闞景陽，張運(yùn)鵬

(1.河北省委黨校河北發(fā)展戰(zhàn)略研究所，河北 石家莊 050061；2.財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所，北京 100140)

一、引言

有關(guān)經(jīng)濟(jì)增長和金融體系關(guān)系的開創(chuàng)性研究始于戈德史密斯(Goldsmith，1969)[1]，他的相關(guān)研究表明：經(jīng)濟(jì)高速增長的時(shí)期同時(shí)伴隨著金融發(fā)展速度的加快。Levine(1997)[2]的進(jìn)一步研究表明：金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長存在統(tǒng)計(jì)意義上的顯著正相關(guān)，即擁有發(fā)達(dá)金融系統(tǒng)的國家經(jīng)濟(jì)增長較快，反之，經(jīng)濟(jì)增長較快的國家金融系統(tǒng)通常也比較發(fā)達(dá)。 國內(nèi)關(guān)于金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的實(shí)證研究，近年來逐漸增多。毛定祥(2008)[3]運(yùn)用實(shí)證方法，對(duì)中國金融結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行了分析。劉梅生(2009)[4]對(duì)1979-2008年中國銀行信貸的規(guī)模、效率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。此外，還有多位國內(nèi)外學(xué)者在這方面進(jìn)行了大量實(shí)證分析，結(jié)論不盡一致，不再贅述。

二、實(shí)證分析

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)，是指通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效率、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平不斷提高的過程，主要表現(xiàn)為工業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展，以及第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP比重的逐漸上升。本文運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、Johnsen協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型對(duì)河北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷與金融發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。代表河北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)選擇二產(chǎn)與三產(chǎn)之和占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重，即ISR=第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)增加值之和/地區(qū)生產(chǎn)總值。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性，選擇金融相關(guān)比率FIR、金融中介效率FAE、金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)FSS作為衡量河北省金融發(fā)展水平的指標(biāo)。

金融相關(guān)比率FIR=金融資產(chǎn)存量之和/GDP，F(xiàn)IR是衡量一個(gè)國家或地區(qū)金融深化程度的最重要指標(biāo)，一般用來衡量金融發(fā)展的規(guī)模。金融中介效率FAE=貸款/存款，即銀行部門的存貸款比例，用來衡量金融機(jī)構(gòu)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率。金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)FSS=居民儲(chǔ)蓄/全部存款，居民儲(chǔ)蓄是金融存款的重要來源，F(xiàn)SS是衡量金融機(jī)構(gòu)吸收居民儲(chǔ)蓄的重要指標(biāo)。

需要指出的是，金融相關(guān)比率為Goldsmith首創(chuàng)，是衡量金融上層結(jié)構(gòu)相對(duì)規(guī)模的最廣義指標(biāo)，為全部金融資產(chǎn)價(jià)值與全部實(shí)物資產(chǎn)(即國民財(cái)富)價(jià)值之比。一般來講，對(duì)一個(gè)省份或地區(qū)而言，由于數(shù)據(jù)的可獲得性，很難確切統(tǒng)計(jì)金融資產(chǎn)總量，多數(shù)情況下，都以銀行存貸款之和來代替。用銀行存貸款余額與地區(qū)生產(chǎn)總值之比來作為金融相關(guān)比率是通常做法，并且被證明是衡量金融發(fā)展水平的一個(gè)重要指標(biāo)。

表1 1978-2008年河北省地區(qū)生產(chǎn)總值、存貸款、儲(chǔ)蓄存款余額一覽表 億元

數(shù)據(jù)來源：1978—1998年數(shù)據(jù)來自新中國五十年統(tǒng)計(jì)資料匯編[5]；1999—2008年數(shù)據(jù)來河北經(jīng)濟(jì)年鑒2009[6]。

眾所周知，改革開放30年間，我國不同階段的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和政策等有很大差異。到20世紀(jì)80年代中期，我國四大商業(yè)銀行才陸續(xù)恢復(fù)或成立，成為專業(yè)銀行；20世紀(jì)90年代以后，中國財(cái)稅、金融制度改革步伐明顯加快。如果從1978年開始計(jì)算，當(dāng)時(shí)河北省乃至全國市場化程度都很低，可能并不能完全反映真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況。但如果只分析1994年財(cái)稅制度改革以來的數(shù)據(jù)，根本無法達(dá)到協(xié)整檢驗(yàn)的最低樣本容量下限。綜合考慮上述情況，選擇1985—2008年的相關(guān)數(shù)據(jù)(見表1)進(jìn)行實(shí)證分析，計(jì)量軟件選擇EVIEWS6.0。

(一)單位根檢驗(yàn)

由于時(shí)間序列數(shù)據(jù)往往存在非平穩(wěn)性，直接對(duì)兩個(gè)非平穩(wěn)的時(shí)間序列進(jìn)行回歸，可能引起虛假回歸，因此有必要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。檢查序列平穩(wěn)性的標(biāo)準(zhǔn)方法是單位根檢驗(yàn)，在這里采取的檢驗(yàn)方法是ADF檢驗(yàn)。

表2 ADF檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)照表

注：檢驗(yàn)形式中的C、T、K分別表示單位根檢驗(yàn)方程中是否包括常數(shù)項(xiàng)、時(shí)間趨勢(shì)和滯后階數(shù)。

從表2可以看出，ISR、FIR、FAE、FSS的ADF值均大于10%顯著性水平的臨界值，表現(xiàn)為非平穩(wěn)，而對(duì)ISR、FIR、FAE、FSS分別進(jìn)行一階差分后的D(ISR)、D(FIR)、D(FAE)、D(FSS)均通過了檢驗(yàn)，所以ISR、FIR、FAE、FSS均為1階單整向量。

(二)Johnsen協(xié)整檢驗(yàn)

在單位根檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用Johnsen協(xié)整檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)河北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與金融相關(guān)比率、金融中介效率和金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)之間是否具有協(xié)整關(guān)系。

通過VAR檢驗(yàn)(見表3，表4)得出當(dāng)滯后期為1時(shí)，五項(xiàng)指標(biāo)中四項(xiàng)(LR、FPE、SC、HQ)均為最小，所以可以確定滯后期為1。

表3 VAR檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)照表

表4 Johnsen協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)照表

經(jīng)驗(yàn)證，當(dāng)滯后期為1時(shí)，ISR、FIR和FSS之間存在協(xié)整關(guān)系。在零假設(shè)H0：r=0下，跡統(tǒng)計(jì)量75.31大于5%的置信水平下的臨界值54.07，拒絕零假設(shè)，根據(jù)P值判斷，在1%的置信水平下也拒絕零假設(shè)，即r=1。在零假設(shè)H0：r≤1下，跡統(tǒng)計(jì)量39.15小于5%置信水平下的臨界值35.19，在5%的置信水平下不能拒絕零假設(shè)。

所以，在1%置信水平下，河北省金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間存在唯一的協(xié)整關(guān)系，協(xié)整方程為：

ISR= 0.145 168FIR+ 0.084 314FSS- 0.066 506FAE+ 0.607 709

(0.021 08) (0.014 47) (0.016 73) (0.053 60)

協(xié)整方程表明：檢驗(yàn)結(jié)果表明河北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融業(yè)發(fā)展水平之間存在著長期的協(xié)整關(guān)系，金融相關(guān)率每提高1個(gè)百分點(diǎn)，二三產(chǎn)比重上升0.15個(gè)百分點(diǎn)，儲(chǔ)蓄存款比重每增加1個(gè)百分點(diǎn)，二三產(chǎn)比重上升0.08個(gè)百分點(diǎn)，存貸款比率每上升1個(gè)百分點(diǎn)，二三產(chǎn)比重下降0.07個(gè)百分點(diǎn)。

(三)誤差修正模型(ECM)

向量誤差修正模型(VECM)是一個(gè)有約束的VAR模型，并在解釋變量中含有協(xié)整約束，因此它適用于已知有協(xié)整關(guān)系的非平穩(wěn)序列。在誤差修正模型中，解釋了因變量的短期波動(dòng)是如何被決定的。選擇滯后期為1，建立誤差修正模型：

D(ISR)=-1.385 216ecm(-1)+0.185 918D(ISR(-1)-0.104 688D(FIR(-1)+

[-7.69] [ 1.28] [-3.67]

0.060 120D(FAE(-1)-0.079 373D(FSS(-1))-0.001 919

[1.52] [-1.88] [-0.79]

從該模型可以看出，誤差修正項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)(t值為-7.69)，達(dá)到了-1.39，上一年度偏離均衡的誤差以1.39的比率對(duì)本年度的D(ISR)作出正向修正，符合反向修正機(jī)制。誤差修正系數(shù)的絕對(duì)值(1.39)大于1，調(diào)整的幅度稍微偏大，會(huì)出現(xiàn)“超調(diào)”現(xiàn)象，這說明河北省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融發(fā)展之間的相互關(guān)系較強(qiáng)。

三、結(jié)論分析及政策建議

實(shí)證的結(jié)果表明：河北省金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在著長期的協(xié)整關(guān)系?？傮w來看，實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果較為顯著，擬合優(yōu)度較高，說明河北省金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在較高的依存度，對(duì)全省金融工作具有一定的理論指導(dǎo)性和現(xiàn)實(shí)意義。

近年來，河北省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展較快，地區(qū)生產(chǎn)總值、財(cái)政收入等指標(biāo)名列前茅。但是，金融業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后，在全國處于中等水平。金融業(yè)市場主體少，競爭不充分，金融業(yè)發(fā)展未能給經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有力支撐。目前，河北省存款總量居全國第8位，貸款第10位，上市公司數(shù)量和融資總量均為第14位，除保險(xiǎn)業(yè)在全國排名相對(duì)靠前外，金融業(yè)其它部門發(fā)展均不夠理想，與河北第6經(jīng)濟(jì)大省的地位很不相稱，見表5。

2007年，河北省金融產(chǎn)業(yè)值353億元，占GDP的2.6%，低于全國4.3%的平均水平，位居全國第20位，在沿海省份中僅高于廣西和海南，在環(huán)渤海地區(qū)及周邊省份中，也僅僅高于河南和內(nèi)蒙古。國際經(jīng)驗(yàn)表明，金融增加值在本地區(qū)占GDP的8%以上，標(biāo)志著金融業(yè)達(dá)到了較高的發(fā)展水平，而河北省目前顯然相去甚遠(yuǎn)。

2008年，河北省金融業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值419億元，占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重為2.6%，低于全國的平均水平(5.5%)。金融業(yè)發(fā)展水平最高的北京，2008年金融業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重超過了14%，深圳和上海也分別超過了12%和10%，而石家莊市的金融業(yè)比重也僅僅是3.7%。所以，河北省金融業(yè)發(fā)展水平與發(fā)達(dá)省份還有較大差距。

此外，從反映金融業(yè)集中度和市場占有率的金融業(yè)區(qū)位商指標(biāo)來看，河北省2007年的金融業(yè)區(qū)位商在全國僅處于中游水平，在沿海省份中和環(huán)渤海地區(qū)僅僅高于廣西和海南。同時(shí)河北省金融業(yè)區(qū)位商還處在0.6(區(qū)位商超過1表明市場化程度較高)以下，河北金融業(yè)的競爭力有待提高。

表5 2007年中國東部沿海及環(huán)渤海地區(qū)省份金融業(yè)區(qū)位商比較表

同時(shí)，河北省服務(wù)業(yè)不發(fā)達(dá)，2007第三產(chǎn)業(yè)比重為34%，低于全國平均水平(39.4%)5個(gè)百分點(diǎn)，位列全國第28位，在環(huán)渤海五省二市中排名墊底，見表6。就工業(yè)而言，河北省是一個(gè)以重化工為主體的工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以鋼鐵為核心的“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈幾乎占到河北省全部工業(yè)的40%。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，工業(yè)品價(jià)格大起大落，受國家宏觀調(diào)控和國際金融危機(jī)影響較大。鋼鐵等支柱產(chǎn)業(yè)的效益下滑，給河北帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。此外，由于有實(shí)力的大型企業(yè)集團(tuán)偏少，企業(yè)資本運(yùn)作能力偏低，對(duì)資本市場利用不夠，直接融資比重不高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展“大省”與資本市場發(fā)展“小省”的矛盾較為突出。同時(shí)，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)多為產(chǎn)能過剩行業(yè)，國家產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策限制較多，在一定程度上使存貸比進(jìn)一步走低。所以，大力發(fā)展金融業(yè)，發(fā)揮金融業(yè)對(duì)省域經(jīng)濟(jì)的支撐作用，不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，建立和完善現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，促進(jìn)河北又快又好發(fā)展意義重大。

表6 2007年中國東部沿海及環(huán)渤海地區(qū)省份金融業(yè)增加值占GDP的比重一覽表

在看到困難的同時(shí)，也應(yīng)該看到河北金融業(yè)發(fā)展的機(jī)遇。近年來，河北經(jīng)濟(jì)增長迅速，2008年，人均地區(qū)生產(chǎn)總值超過3 400美元，已進(jìn)入工業(yè)化發(fā)展的中期，包括金融業(yè)在內(nèi)的服務(wù)業(yè)比重將迅速上升。在中國近代史上，河北的行政區(qū)劃變化較大，地級(jí)市多為沿鐵路新興起的城市，由于戰(zhàn)火兵燹和人為廢棄，歷史文化底蘊(yùn)深厚的古城多被毀損，而省會(huì)幾次易地遷建更是浪費(fèi)了寶貴的資源。河北省城市化水平較低，新興城市規(guī)劃落后，基礎(chǔ)設(shè)施不完善，缺乏城市文化特色，城市經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，嚴(yán)重影響了服務(wù)業(yè)的發(fā)展。隨著河北省城市“三年大變樣”攻堅(jiān)行動(dòng)的完成，各個(gè)城市面貌煥然一新，河北金融業(yè)和其他服務(wù)業(yè)將迎來一個(gè)快速發(fā)展的黃金時(shí)期。

參考文獻(xiàn)：

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