中石化股份化工銷(xiāo)售華南分公司財(cái)務(wù)部 郭梅

套期保值在化工產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制中的運(yùn)用

中石化股份化工銷(xiāo)售華南分公司財(cái)務(wù)部 郭梅

中國(guó)石化自2005年起實(shí)施化工銷(xiāo)售體制改革，實(shí)現(xiàn)了化工產(chǎn)品的集中銷(xiāo)售，建立了跨區(qū)域聯(lián)網(wǎng)ERP系統(tǒng)，為實(shí)現(xiàn)化工銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的全國(guó)監(jiān)管提供了有力的平臺(tái)支持。隨著改革的深化，銷(xiāo)售業(yè)務(wù)將延伸至區(qū)域分公司下屬經(jīng)營(yíng)部，如何針對(duì)化工產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和化銷(xiāo)改革的要求控制銷(xiāo)售過(guò)程中價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避銷(xiāo)售價(jià)格下跌帶來(lái)的損失，努力完成既定的利潤(rùn)目標(biāo)，思考套期保值在價(jià)格管理中的運(yùn)用，是化工企業(yè)面臨的緊迫而重要的問(wèn)題。

套期保值 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制 運(yùn)用

一、化工產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格的特點(diǎn)

1、價(jià)格對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)靈敏

化工產(chǎn)品銷(xiāo)售最顯著的特征就是按照市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行銷(xiāo)售，化工產(chǎn)品價(jià)格反應(yīng)靈敏，極易受?chē)?guó)際原油價(jià)格和化工產(chǎn)品外盤(pán)價(jià)格波動(dòng)的影響。2008年金融危機(jī)時(shí)，一日之內(nèi)化工產(chǎn)品價(jià)格一瀉千里的情況屢見(jiàn)不鮮，企業(yè)必須具備有力的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制才能實(shí)現(xiàn)健康、可持續(xù)發(fā)展。

2、價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的結(jié)算影響

化工產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)直接導(dǎo)致了化工銷(xiāo)售定價(jià)機(jī)制的多樣性?？蛻?hù)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行交易時(shí)會(huì)選擇現(xiàn)貨價(jià)、合約價(jià)、回顧價(jià)、第三方外盤(pán)價(jià)等多種結(jié)算方式。從價(jià)格的構(gòu)成來(lái)看，還可分為FOB、CIF和C&F等不同定價(jià)方式，價(jià)格中還可能包含承兌匯票、信用證方式結(jié)算收取的延期財(cái)務(wù)費(fèi)用。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，定價(jià)方式往往與銷(xiāo)售策略相結(jié)合，可能會(huì)從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略出發(fā)而推出優(yōu)惠促銷(xiāo)政策。

3、價(jià)格波動(dòng)對(duì)庫(kù)存商品的影響

2008年7月11日，紐約商品交易所NY原油主力合約價(jià)格創(chuàng)歷史新高147.27美元/桶，之后原油價(jià)格開(kāi)始暴跌。原油期貨價(jià)格在短期內(nèi)的劇烈振蕩直接沖擊著下游化工產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)，化工產(chǎn)品價(jià)格隨之急劇下滑，企業(yè)庫(kù)存同比大幅上漲，高庫(kù)存帶來(lái)的潛虧問(wèn)題將直接影響企業(yè)的整體效益，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)成為一個(gè)不容忽視的問(wèn)題。

二、套期保值在化工產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制的運(yùn)用

根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)下發(fā)的《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（國(guó)資發(fā)改革[2006]108號(hào)文）第二十七條規(guī)定：“一般情況下，對(duì)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)和法律風(fēng)險(xiǎn)，可采取風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換、風(fēng)險(xiǎn)控制等方法。對(duì)能夠通過(guò)保險(xiǎn)、期貨、對(duì)沖等金融手段進(jìn)行理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，可以采用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确椒?。?/p>

1、套期保值的本質(zhì)

套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格為目的的期貨交易行為。它是在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的損失。其本質(zhì)是將期貨市場(chǎng)當(dāng)成轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)商品的臨時(shí)替代物，對(duì)現(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)留待將來(lái)出售的商品進(jìn)行價(jià)格鎖定的交易活動(dòng)，就是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

套期保值業(yè)務(wù)因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的建立，從而對(duì)其能夠規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了場(chǎng)所，套期保值就是利用兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系，分別在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)做相反的買(mǎi)賣(mài)，取得一個(gè)市場(chǎng)上的虧損的同時(shí)，在另一個(gè)市場(chǎng)盈利的結(jié)果，以達(dá)到鎖定成本的目的。

套期保值業(yè)務(wù)能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一方面在于同種商品的期貨價(jià)格趨勢(shì)和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致。主要是兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)中的特定商品兩個(gè)價(jià)格在同一時(shí)空內(nèi)，會(huì)受到相同經(jīng)濟(jì)因素的影響，因而兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)會(huì)相同。另一方面在于現(xiàn)貨和期貨價(jià)格隨期貨合約的到期日臨近，存在兩者合二為一的趨勢(shì)。期貨交易規(guī)定合約到期時(shí)，必須進(jìn)行實(shí)物交割，如果期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，就會(huì)有人低價(jià)買(mǎi)入現(xiàn)貨，賣(mài)出高價(jià)期貨，實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，這種套利最終使期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。

2、套期保值的運(yùn)用

化工產(chǎn)品價(jià)格在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整過(guò)程中將面臨著暴漲暴跌等多種情況，尤其在將來(lái)面臨著產(chǎn)能過(guò)剩，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，化工產(chǎn)品利潤(rùn)將會(huì)進(jìn)一步降低，進(jìn)而帶來(lái)裝置負(fù)荷的調(diào)整，直至效益轉(zhuǎn)好帶來(lái)新一輪的價(jià)格波動(dòng)。

目前在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方面，化工銷(xiāo)售在內(nèi)控實(shí)施細(xì)則中新增《化工產(chǎn)品保值業(yè)務(wù)流程》加以規(guī)范。利用期貨的套期保值功能對(duì)沖庫(kù)存化工產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)已具備法律和金融環(huán)境，如2007年7月25日中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)在大連商品交易所上市線型低密度聚乙烯（LLDPE）期貨合約。因目前在實(shí)務(wù)中尚未能開(kāi)展化工產(chǎn)品套期保值操作，現(xiàn)舉例說(shuō)明：

以線性低密度聚乙烯DAFA7042為例，選取目前的主力合約L0901運(yùn)作，當(dāng)預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)，通過(guò)先賣(mài)出期貨合約，再擇機(jī)平倉(cāng)，可以有效沖抵庫(kù)存跌價(jià)損失。例如：

從表中可見(jiàn)，從7月11日到7月30日現(xiàn)貨每噸下跌了1400元/噸，只要企業(yè)有庫(kù)存就會(huì)虧損。但采取套期保值后，可以從期貨市場(chǎng)的獲利沖抵現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，達(dá)到保值的目的。在實(shí)務(wù)操作中，因?yàn)槠谪浬唐贩N類(lèi)不如現(xiàn)貨市場(chǎng)多，可選用一種與該商品不同種類(lèi)但在價(jià)格走勢(shì)上大致相同的相關(guān)商品期貨合約進(jìn)行保值，即“交叉性套期保值”。目前大連商品交易所對(duì)套期保值交易頭寸實(shí)行審批制，持倉(cāng)量不受限制。

三、套期保值在化工產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制的注意事項(xiàng)

1、對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的判斷

套期保值操作能否成功運(yùn)作關(guān)鍵在于對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的判斷是否準(zhǔn)確，如果判斷失誤，會(huì)造成期貨市場(chǎng)的虧損沖抵現(xiàn)貨市場(chǎng)的利潤(rùn)，造成企業(yè)利潤(rùn)下滑。在投機(jī)資金的影響下，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)背離。盡管目前化工產(chǎn)品的期貨運(yùn)作在國(guó)內(nèi)尚處于起步階段，交易品種不多，但在國(guó)外原油價(jià)格暴漲暴跌的背景下，中石化作為國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)品的主要生產(chǎn)商之一，具有信息優(yōu)勢(shì)，積極介入化工產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)于減少市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)控制力具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。

2、化工產(chǎn)品套期保值業(yè)務(wù)流程注意事項(xiàng)

應(yīng)充分考慮期貨業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)套期保值業(yè)務(wù)的方案設(shè)計(jì)、人員資質(zhì)要求、決策審批、止損設(shè)置、結(jié)算環(huán)節(jié)和實(shí)物交割環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范。需要注意的是：一是期貨交易可以選擇對(duì)沖平倉(cāng)和實(shí)物交割兩種不同的結(jié)算方式，但選擇后者交易費(fèi)用會(huì)大為增加，而且在臨近交割期時(shí)保證金比例會(huì)由5%逐步提高到30%。二是目前的期貨市場(chǎng)有不同的合約可供選擇，活躍度不高的合約有可能全天都沒(méi)有成交量，因此要充分考慮“有價(jià)無(wú)市”對(duì)套期保值業(yè)務(wù)的影響，盡可能選擇主力合約運(yùn)作。

3、在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方面，建議增加化工產(chǎn)品投保業(yè)務(wù)規(guī)范，規(guī)范安保金范圍外的商業(yè)投保行為

化工產(chǎn)品單價(jià)高，而且部分產(chǎn)品是危險(xiǎn)化學(xué)品，建議對(duì)保險(xiǎn)公司的選擇、投保范圍、險(xiǎn)種的選擇、保險(xiǎn)責(zé)任、保單的管理、理賠流程等進(jìn)行規(guī)范。在實(shí)務(wù)中應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司的理賠監(jiān)督，對(duì)響應(yīng)不及時(shí)、拖延理賠的保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)設(shè)定違約責(zé)任或及時(shí)更換，確保投保行為的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效果。

企業(yè)應(yīng)充分了解期貨市場(chǎng)的基本運(yùn)行特點(diǎn)，由于目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交易規(guī)模有限，品種結(jié)構(gòu)單一，而且合約推出后的審批過(guò)程過(guò)于繁瑣，未建立起長(zhǎng)期的品種推出機(jī)制，為企業(yè)實(shí)際運(yùn)作帶來(lái)一定的困難。企業(yè)要充分分析，在政策范圍內(nèi)靈活運(yùn)用套期保值業(yè)務(wù)理論特點(diǎn)達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。在實(shí)施過(guò)程中還需重視交易制度和規(guī)則，健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度，保證交易平穩(wěn)有序，主要有保證金制度、漲跌停板制度、持倉(cāng)限額制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度等；健全套期保值管理制度，即規(guī)定申請(qǐng)條件，審批程序，建倉(cāng)方式等。健全交割制度，即規(guī)定倉(cāng)單注冊(cè)和注銷(xiāo)管理，品種交割，交割費(fèi)用等，在增進(jìn)企業(yè)效益方面發(fā)揮重要作用。

（責(zé)任編輯：羅寧）