中國華錄集團(tuán)有限公司 肖波
今年以來,人民幣升值的壓力再次陡然增加。2008年7月份以來,為減少國際金融危機(jī)帶來的沖擊,人民幣匯率事實上轉(zhuǎn)向了繼續(xù)盯住美元的匯率制度。今年2月份,商務(wù)部、工業(yè)和信息化部委牽頭有協(xié)會對機(jī)電、輕工、紡織品等勞動密集型行業(yè)進(jìn)行人民幣匯率壓力測試。3月份,中美關(guān)于人民幣匯率方面的爭端白熱化。4月7日,美元兌人民幣中間價突破了6.8260的關(guān)口,達(dá)到了6.8259元,創(chuàng)下了2005年7月21日匯率制度改革以來的最高升值記錄。盡管國家在人民幣升值的問題上慎之又慎,但事實上,業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為人民幣長期升值的趨勢已經(jīng)毫無懸念,只是升值的時間、升值的幅度和升值的方式如何選擇的問題。人民幣升值會給我國出口企業(yè)帶來巨大的匯率風(fēng)險,企業(yè)應(yīng)采取哪些有效措施進(jìn)行防范?
在固定匯率制度下,企業(yè)的匯率風(fēng)險很小,甚至可以忽略不計,但在浮動匯率制度下,匯率風(fēng)險成為企業(yè)特別是進(jìn)出口企業(yè)面臨的主要風(fēng)險之一。人民幣匯率改革以來,匯率波動幅度越來越大、頻率越來越快,并且長期呈現(xiàn)持續(xù)的、單變的、大幅度升值的趨勢。有些國外有些媒體甚至認(rèn)為,人民幣被低估了25-40%。目前,我國出口的產(chǎn)品大多屬于勞動密集型產(chǎn)品和低附加值產(chǎn)品,產(chǎn)品利潤率極低,如紡織品服裝企業(yè),平均純利潤率在3%至5%,有的企業(yè)利潤率甚至低于3%。占我國出口額約六成的機(jī)電產(chǎn)品中,規(guī)模以上輕工企業(yè)出口利潤率在5%左右,而規(guī)模以下企業(yè)毛利率就2%左右,如人民幣一次性升值3%,紡織品企業(yè)可能將出現(xiàn)全行業(yè)虧損,大型成套設(shè)備整個行業(yè)將減少收入300億元,對于家電、電工、一般機(jī)械等已經(jīng)競爭過渡的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè),將陷于虧損邊緣,造船、汽車、鋼鐵、手機(jī)等弱勢產(chǎn)業(yè),可能被迫退出部分國際市場。不管接下來中美關(guān)于人民幣升值問題的博弈結(jié)果如何,有些專家認(rèn)為,國家也可能采取人民幣主動升值的政策來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的目標(biāo)。因此,人民幣升值給傳統(tǒng)出口企業(yè)和行業(yè)帶來了較大的風(fēng)險,對于有些企業(yè),不是簡單的盈虧問題,甚至是事關(guān)生死的風(fēng)險,企業(yè)應(yīng)早作準(zhǔn)備,采取積極有效的風(fēng)險防范措施。
當(dāng)前,人民幣匯率的變化總體特征是長期升值,但不排除短期內(nèi)匯率的雙向波動性加大。要針對這些特點(diǎn),采取相應(yīng)措施。一般來說,企業(yè)防范匯率風(fēng)險主要措施包括兩個方面,一是通過生產(chǎn)經(jīng)營中環(huán)節(jié)中的管理手段來實現(xiàn),二是借助外部金融工具來實現(xiàn)。
在當(dāng)前人民幣升值趨勢的背景下,經(jīng)營活動中主要避險措施包括:
1.盡可能減少存量外匯額度。今年以來,人民幣對美元、歐元、日元等主要國際結(jié)算貨幣均出現(xiàn)較大升值,而且呈進(jìn)一步升值趨勢,因此,持有強(qiáng)勢的人民幣能夠直接減少損失。對于短期內(nèi)不需用的外幣存款和收到的外幣,立即結(jié)匯,僅留出短期需要支付的外幣額度(權(quán)衡結(jié)售匯和購匯手續(xù)費(fèi)成本和效率因素),從而直接減少折算風(fēng)險。
2.與供應(yīng)商或客戶簽訂協(xié)議,爭取有利的條件。一是在進(jìn)口材料的采購上,盡可能選擇較為弱勢的貨幣,對于可以直接使用人民幣進(jìn)行采購的國家和地區(qū),也盡量減少使用人民幣結(jié)算;在銷售上,盡可能以相對強(qiáng)勢的貨幣進(jìn)行結(jié)算,即選擇人民幣或相對人民幣升值、貶值程度小的外幣為貿(mào)易結(jié)算貨幣。二是與客戶協(xié)商,采取固定匯率或針對人民幣升值產(chǎn)生的匯率損失,確定雙方承擔(dān)的比例,預(yù)先鎖定匯率風(fēng)險。三是對于供應(yīng)商,延期付款,對于銷售客戶,預(yù)收貨款,避免賒銷,實現(xiàn)提前結(jié)匯。四是對于雙向交易的客戶,還可以采取購銷互抵,凈額結(jié)算的方式。當(dāng)然,這取決于出口企業(yè)過去的交易慣例以及企業(yè)談判能力大大小。
3.有條件的企業(yè),可以采取適當(dāng)?shù)纳a(chǎn)和營銷策略,防范匯率風(fēng)險。如,通過轉(zhuǎn)移產(chǎn)品產(chǎn)地、選擇合適的廠址、優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、調(diào)整市場區(qū)域(包括增加內(nèi)銷比例)、制定促銷策略、提高產(chǎn)品技術(shù)附加值和品牌附加值等辦法來防范外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。
4.將匯率預(yù)計損失和匯兌成本按照一定的比例攤?cè)氤杀?,通產(chǎn)品定價實現(xiàn)風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。但采取該辦法也可能提高出口產(chǎn)品的價格,對銷售有一定的影響。
以上措施不一定都適用于所有的企業(yè),有些措施的選擇還取決于各公司實際情況,由于管理手段是為對外貿(mào)易服務(wù)的,不能改變對外貿(mào)易的本身,因而其對于防范匯率風(fēng)險的作用是有限的。在這種情況下,還要采取適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ撸ń鹑诋a(chǎn)品)來規(guī)避匯率風(fēng)險。
1.銀行提供的貿(mào)易融資工具
在人民幣升值背景下,銀行提供的有些貿(mào)易融資業(yè)務(wù)可以用于防范匯率風(fēng)險。如保理、福費(fèi)廷、出口押匯、遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、遠(yuǎn)期信用證等幾種形式。進(jìn)出口企業(yè)可以根據(jù)自己的實際情況進(jìn)行選擇。一般來說,對于有大量外幣應(yīng)收賬款的出口企業(yè),可以選擇保理業(yè)務(wù),將其合法擁有的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行,獲得融資;對于貿(mào)易期限較長,持有遠(yuǎn)期承兌匯票或本票的出口企業(yè),可以采取福費(fèi)廷業(yè)務(wù),將票據(jù)由銀行買斷,提前兌換成人民幣;對于采用信用證結(jié)算的出口企業(yè),可以選擇出口押匯產(chǎn)品,出口企業(yè)憑信用證項下完備的貨運(yùn)單據(jù)作抵押,在收到開證行支付的貨款之前,向銀行融通資金,如出口企業(yè)為即期收匯,可申請出口押匯,如為遠(yuǎn)期收匯,在國外銀行承兌的,可申請出口貼現(xiàn);對于進(jìn)口企業(yè),可以采取開具遠(yuǎn)期信用證來鎖定風(fēng)險。
企業(yè)也可以選擇遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)來鎖定匯率風(fēng)險。即企業(yè)與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議,約定未來結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率,到期時按照該協(xié)議訂明的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。由于遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)事先約定將來某一日向銀行辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)的匯率,因此對于一些預(yù)計未來一段時間有收、付匯業(yè)務(wù)的客戶來說,遠(yuǎn)期結(jié)售匯可以幫助企業(yè)鎖定當(dāng)前成本,有效規(guī)避匯率波動的風(fēng)險。但是,采用這種金融產(chǎn)品的企業(yè),應(yīng)對未來人民幣走勢有相對準(zhǔn)確的遇見。
2.采用金融衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險
企業(yè)可以利用外匯金融衍生工具進(jìn)行外匯套期保值,規(guī)避匯率風(fēng)險。目前,國內(nèi)有些銀行提供了一些金融衍工具。由于國內(nèi)投資產(chǎn)品選擇的限制,加上國內(nèi)外匯市場的投資成本高,投資效率低等因素,也有些有條件的企業(yè)選擇在海外開立外匯賬戶直接進(jìn)行金融衍生品交易。常見的金融衍生工具包括:外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期(互換)、外匯期貨和期權(quán)及其組合。
選擇衍生金融工具進(jìn)行套期保值確實是規(guī)避或鎖定風(fēng)險的有效措施之一。但應(yīng)注意,由于我國經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境對于復(fù)雜金融產(chǎn)品的監(jiān)管體系不完善,國外有些投行機(jī)構(gòu)利用其所謂“影響力”向我國企業(yè)兜售復(fù)雜結(jié)構(gòu)的衍生金融產(chǎn)品,已經(jīng)給許多大企業(yè)造成了巨大損失。因此,一般的企業(yè)應(yīng)慎重選擇金融衍生產(chǎn)品,應(yīng)盡量避免采用復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品。采用基本金融衍生工具時,也堅持以下原則:
1.選擇簡單產(chǎn)品的原則。即從事金融衍生品交易,要組織專職部門,專業(yè)的人員充分研究擬從事交易的金融衍生品,堅決不從事風(fēng)險及定價難以認(rèn)知的復(fù)雜業(yè)務(wù)。
2.套期保值的原則。企業(yè)從事衍生品的首要目的是防范風(fēng)險,并不是贏利,因此不能有任何投機(jī)的意念。
3.持續(xù)監(jiān)控的原則。即對公司風(fēng)險敞口進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控,對風(fēng)險對沖措施及時調(diào)整。
4.制度化原則。即應(yīng)制定嚴(yán)格的業(yè)務(wù)流程的操作手冊,并采取有效措施監(jiān)控措施得到嚴(yán)格執(zhí)行。
目前,國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行外匯交易的唯一合法途徑就是商業(yè)銀行的柜臺外匯交易。對一般進(jìn)出口企業(yè),不能在海外開立外匯投資賬戶進(jìn)行外匯交易;雖然有些企業(yè)在海外有子公司,可以在境外開立外匯投資賬戶,但是企業(yè)往往由不具備從事金融衍生工具交易的組織保障體系、內(nèi)部控制體系,并缺少相關(guān)交易經(jīng)驗。因此,對于一般的企業(yè),優(yōu)先利用銀行提供的專業(yè)金融工具,實現(xiàn)匯率風(fēng)險控制,是比較好的選擇。
人民幣長期升值已毫無懸念。我國企業(yè)在這種背景下,存在巨大的匯率風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)針對自身特點(diǎn),對匯率風(fēng)險進(jìn)行識別和評估,通過采取針對性的經(jīng)營管理手段和選擇適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ叻婪秴R率風(fēng)險。在選擇金融工具時,一般的企業(yè)應(yīng)偏重銀行提供的金融工具,慎重選擇金融衍生工具,避免選擇復(fù)雜金融衍生工具。
[1]人本投資集團(tuán)外匯投研團(tuán)隊 《外匯交易的24堂必修課》,化學(xué)工業(yè)出版社 2009.4出版
[2]胡敬艷、白曉鷗、袁滿、王延春 《匯改重啟》,《財經(jīng)》2010年第7期