彭昕

通用公司如果真能在短期內(nèi)證實(shí)自己具有生存能力,那將是一個奇跡,否則,通用仍不可避免地成為又一家破產(chǎn)公司

如市場所期待的,布什政府在2008年12月19日宣布向美國通用汽車公司(General Motors Corp)和克萊斯勒(Chrysler LLC)分別提供134億美元和40億美元的政府緊急貸款。

這大概是美國政府給汽車業(yè)最好的圣誕禮物了。這筆貸款雖然不能解決美國汽車業(yè)的根本問題,但至少可以讓它茍延殘喘到新總統(tǒng)上任。

不過,政府貸款并不是毫無條件的,這些汽車公司必須在2009年3月31日前證明它們是有生存能力的,否則,政府將收回這筆款項(xiàng)。

布什政府作出這一項(xiàng)決策,并不是完全出于經(jīng)濟(jì)效益的考慮,也沒有遵循自由市場的規(guī)則,而更多的是各種政治因素或團(tuán)體利益之間權(quán)衡妥協(xié)的結(jié)果。

救與不救底特律,首先就是一場政治與權(quán)益之爭,民主黨居多的國會眾議院通過了提案,卻被參議院的共和黨否決了。除了汽車業(yè)聚集的幾個州,大多數(shù)美國選民反對救助底特律。盡管共和黨議員私下也擔(dān)心,底特律的失敗會給經(jīng)濟(jì)體系帶來災(zāi)難性的沖擊,但是他們更多的顧慮是自己的政治利益,寧可選擇與布什政府決裂,也得討選民的好。所以,毫不奇怪,反對救底特律最強(qiáng)硬的幾個議員,都是來自豐田、本田在美國工廠安營扎寨的那幾個州。

主張政府出手的一方,擔(dān)心汽車“三巨頭”(通用、福特和克萊斯勒)破產(chǎn)將給搖搖欲墜的經(jīng)濟(jì)帶來巨大的沖擊。

據(jù)估計(jì),雖然“三巨頭”的雇員只有二三十萬人,可是把與其相關(guān)的零件制造公司都算進(jìn)來,將要波及二三百萬人。

布什也提到,如果是在正常經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,政府是絕對不會參與的,更不會用大眾的稅收來拯救個別經(jīng)營無方的企業(yè)。但是,雷曼兄弟的倉促破產(chǎn),引起了一連串的反應(yīng),大大加劇了美國金融系統(tǒng)的危機(jī)。這是美國政府遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有料到的,所以他們不敢再重復(fù)類似的錯誤。

當(dāng)然,除此之外,我想布什的決定也不會沒有一點(diǎn)兒私心雜念,自己沒幾天就下臺了,何必落個斷送美國汽車業(yè)的罪名,不如救上一把,將爛攤子留給奧巴馬去收拾。

輝煌逝去

通用百年的歷史上,也曾有過奇跡,有過光榮與夢想,也曾是美國強(qiáng)大實(shí)力的象征。

通用汽車公司是在1908年由威廉·杜蘭特(William Durant)創(chuàng)立的,最初只擁有別克(Buick)一個牌子,沒過幾年,通用購買了20多家公司和它們的品牌,像奧斯摩比(Oldsmobile)、凱迪拉克(Cadalic),還有龐蒂克(Pontiac)。就這樣,最終發(fā)展成全球最大的汽車制造商。

可是在2008年一季度,豐田的銷售量終于超過了通用,使通用失去了77年“世界最大”的桂冠。其實(shí),第一第二并不是什么大不了的事,但這是個象征,標(biāo)志著通用走過了盛世,讓人感到大勢已去的無奈。

在過去的幾十年里,美國汽車業(yè)也有不少起起伏伏,甚至起死回生的經(jīng)歷。

上世紀(jì)70年代石油危機(jī),“三巨頭”被日本的節(jié)能小汽車打得落花流水,險些喪命。好在天助底特律,油價下降,美國汽車業(yè)推出運(yùn)動型多功能車(SUV),非常迎合美國消費(fèi)者的口味,使得美國汽車業(yè)在過去十幾年里重獲新生。

可是,底特律視野短淺,居安而不思危,以為SUV就是他們的“萬能藥”,十幾年沒有研制出任何節(jié)能小汽車。于是2005年以來,原油價格飆升,消費(fèi)者再次由大車換小車,SUV陡然失寵,“三巨頭”盈利劇減,重蹈舊轍,再陷困境(詳見《金融實(shí)務(wù)》2008年9月號“SUV:不可抗拒的周期產(chǎn)品”)。

支持救助的人拿底特律和華爾街比較,質(zhì)問為什么美國政府救銀行不惜一切,對底特律卻該出手時不出手,一副老大不情愿的樣子。

其實(shí),兩者不能相比,政府對銀行系統(tǒng)的拯救是解決短期資本流動的問題,而銀行的經(jīng)營模式在近期危機(jī)過后還是可以正常運(yùn)作的。但是,底特律面臨的卻是經(jīng)營模式的挑戰(zhàn),簡單說就是產(chǎn)品沒人買,成本過高無盈利,所以,政府的救助能幫通用多支撐幾個月,到頭來,免不了還是賠錢倒閉。

通用自2005年至今虧損高達(dá)724億美元,2008年一季度就虧損了155億美元。手快的人算了一筆細(xì)賬,貼在MSN Money網(wǎng)站——這就相當(dāng)于每天虧損170329670美元,折合每小時7069069美元,每分鐘118284美元,每秒鐘就丟了1971美元。就是點(diǎn)火燒,一秒鐘也燒不了1971美元的鈔票呀。以這樣的虧損速度,通用至少需要1000億美元才能支撐到2009年底。

因此,通用如不徹底改變現(xiàn)在的成本結(jié)構(gòu),政府的134億美元的貸款又能燒幾個月?通用必須先自救才能得救。

艱難自救

通用汽車的管理層在感激政府貸款的同時,也表示今后幾個月任務(wù)艱巨,必須著手解決結(jié)構(gòu)性的重大問題。

其實(shí),通用公司要做的事情非常明了:一是降低勞工成本;二是減少債務(wù);三是調(diào)整產(chǎn)品組合和削減經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。

這些事說說容易,可做起來沒一樣不是難上加難,因?yàn)檫@需要所有的合作伙伴全力支持并且共同做出犧牲讓步。全美汽車工人聯(lián)合會需要降低工資,減少福利;債權(quán)人要同意債務(wù)互換,從而減少債務(wù);通用公司要調(diào)整產(chǎn)品組合,經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)要相應(yīng)縮減。缺了哪一方,通用公司都活不下來。如果通用公司無法與工會和債方達(dá)成協(xié)議,恐怕還得上法庭通過有秩序的破產(chǎn)程序來達(dá)到目的。

這一次政府貸款有幾個重要條件,其中之一就是底特律加緊研制節(jié)油車。

有趣的是,最近油價大跌,已低于每桶40美元,汽油價格也從每加侖4美元跌到2美元以下,于是美國人也不像避瘟神一樣地反感SUV了。

通用的副董事長Bob Lutz最近居然公開表示,美國人民是喜歡SUV這類的大車,只要汽油價格是在1.5美元一加侖左右。他認(rèn)為,政府逼著底特律生產(chǎn)小型節(jié)能車也許是一個決策的錯誤。

當(dāng)然,Bob Lutz從來就是說話沒遮攔的人,話音未落,已經(jīng)引起一片喧嘩,要求他立刻下臺,并以此作為政府貸款的條件之一。但我覺得,Lutz的話提醒了我們一點(diǎn),那就是大眾消費(fèi)的嗜好是不容忽視的,它將是美國汽車業(yè)復(fù)蘇的一個重要環(huán)節(jié)。

有了消費(fèi)者愿意買的產(chǎn)品,廠家還得提供消費(fèi)者愿意支付的價格,這才能成交。即使通用的車能與日本車媲美,可它的制造成本太高,沒法在價格上和豐田、本田競爭?！叭揞^”的工會工人每小時工資70美元以上,而日本在美車廠的工人每小時工資只有40美元,相差近一半。此外,“三巨頭”還背負(fù)著退休工人的退休金和醫(yī)療保險,據(jù)報道,這筆費(fèi)用平均到通用制造的每輛車上竟高達(dá)2000美元。

工會在發(fā)展初期對保護(hù)工人利益起到了不可磨滅的作用。但是,不知從什么時候起,工會變成了急劇膨脹的官僚機(jī)構(gòu)和利益集團(tuán),對福利和工資的過分要求超出企業(yè)所能承受的程度。美國汽車工會有許多不合理的條文,最受媒體抨擊的就是“職業(yè)庫”(job bank),賦閑在家的工會工人居然拿全薪。

美國汽車工會在2007年簽訂合同時已經(jīng)做了不少讓步,但是,要想美國汽車業(yè)能在工作制度和薪酬上能與外來汽車制造商競爭,工會還要做出更大的妥協(xié)。

不僅如此,通用還得與債方協(xié)商,大量減低負(fù)債,才能使通用的資本結(jié)構(gòu)趨于合理?，F(xiàn)在,通用1美元的債券在市場上只有14美分到16美分的價值。所以,通用的債方必須做出同樣的讓步,同意轉(zhuǎn)債為股,渡過難關(guān)。

通用公司如果真能在短期內(nèi)證實(shí)自己具有生存能力,那將是一個奇跡,否則,通用仍不可避免地成為又一家破產(chǎn)公司。即使是出現(xiàn)奇跡,通用生存下來,在經(jīng)過了國家貸款、工會妥協(xié)、債務(wù)轉(zhuǎn)股之后,排在資本結(jié)構(gòu)最低層的通用股票已經(jīng)基本失去價值。如果通用破產(chǎn),那它的股票更是一文不值?！?/p>

作者為美國Omega對沖基金基金經(jīng)理