丁國杰

一、上海產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展現(xiàn)狀及特點

上海產(chǎn)權(quán)市場起步于1994年，基于鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)改制需要而成立上海城鄉(xiāng)產(chǎn)權(quán)交易所。1996年3月，城鄉(xiāng)產(chǎn)權(quán)交易所改組為上海產(chǎn)權(quán)交易所，擴展為為國企改革服務(wù)。1999年12月，上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所建立，成為全國最早進行技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)交易的機構(gòu)。2003年12月，產(chǎn)權(quán)交易所、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所合并成立上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，上海聯(lián)交所已經(jīng)成為國內(nèi)規(guī)模最大的產(chǎn)權(quán)交易市場。2008年，上海產(chǎn)權(quán)市場全年累計成交各類產(chǎn)權(quán)交易2057宗，成交額達到1073.52，在國內(nèi)首破億元大關(guān)，同比上漲了12.18％以上，交易規(guī)模和運行質(zhì)量連續(xù)14年保持國內(nèi)第一。上海產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新模式下形成的先發(fā)優(yōu)勢得到了國內(nèi)和國際的廣泛認可，其發(fā)展特點可以概括為：

(一)起點高——瞄準國際成熟資本市場框架，高標準建設(shè)上海產(chǎn)權(quán)交易市場

上海產(chǎn)權(quán)交易市場最初的市場定位為國有產(chǎn)權(quán)交易的平臺。但是以上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所為主要載體的市場從一開始就瞄準了國際成熟資本市場的框架，高標準建設(shè)上海產(chǎn)權(quán)交易市場，在現(xiàn)實中已經(jīng)發(fā)揮了資本市場中準三板的作用。這得益于市場完善的交易制度和監(jiān)管機制。上海產(chǎn)權(quán)交易市場構(gòu)筑了經(jīng)紀人隊伍、交易平臺、監(jiān)管機構(gòu)相對分離又管理統(tǒng)一的市場系統(tǒng)，以制度建設(shè)確保市場的公開、公平和公正。

(二)目標準——通過服務(wù)央企做大做強產(chǎn)權(quán)市場，占據(jù)國內(nèi)產(chǎn)權(quán)市場制高點

上海產(chǎn)權(quán)市場抓住了服務(wù)央企這一核心目標，通過服務(wù)央企帶動了其他各類企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易，并且占據(jù)了國內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場的制高點，成為國內(nèi)最有影響力的產(chǎn)權(quán)交易市場。2004年至今，累計服務(wù)的央企單位達1707家，市場占有率國內(nèi)領(lǐng)先，尤其是吸引了中石化、中石油、中國郵政、寶鋼集團、中遠集團等大型央企進場交易，提高了市場能級。

(三)創(chuàng)新快——不斷結(jié)合經(jīng)濟發(fā)展的趨勢和熱點創(chuàng)新交易品種，拓展服務(wù)領(lǐng)域和功能

第一，順應(yīng)了民營經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，吸引民營資本參與央企重組：第二，順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的發(fā)展趨勢，從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)延伸，如組建了“國家動漫游戲產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中心”等：第三。順應(yīng)了風(fēng)險投資的發(fā)展需要，成為私募股權(quán)投融資活動的重要平臺：第四，順應(yīng)了跨國并購的發(fā)展趨勢，積極搭建外資并購的重要平臺。2006年1月至2008年2月，共有691家外資企業(yè)通過上海聯(lián)交所進場交易，成交金額274.68億元。

(四)視野寬——立足國際視野，開拓國際市場，提高產(chǎn)權(quán)市場的國際影響力

上海產(chǎn)權(quán)交易市場注重市場的國際化拓展，在國際市場的影響力逐步提高。目前，上海聯(lián)交所已經(jīng)有330家國內(nèi)外會員單位和9個海外信息聯(lián)絡(luò)處，并與聯(lián)合國開發(fā)計劃署南南合作特設(shè)局一起發(fā)起成立了聯(lián)合國全球技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)(GATE)，聯(lián)交所已在尼日利亞、泰國、土耳其等7個國家，以及聯(lián)合國開發(fā)計劃署等4個國際組織建立了全球技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易工作站。上海聯(lián)交所的發(fā)展模式引起了國際市場的關(guān)注，很多國家相繼來學(xué)習(xí)上海聯(lián)交所的成功經(jīng)驗。

二、產(chǎn)權(quán)交易市場對手上海提升城市功能的綜合效應(yīng)

(一)產(chǎn)權(quán)市場是上海發(fā)展服務(wù)經(jīng)濟的重要引擎

第一，產(chǎn)權(quán)交易市場本身是高端要素市場，是上海高端服務(wù)業(yè)的重要組成部分。第二，通過服務(wù)業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易促進服務(wù)業(yè)的發(fā)展。2007年以來，上海產(chǎn)權(quán)市場七成以上的交易來自現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，其中投資管理業(yè)成為成交金額最大的行業(yè)，占市場整體交易額的1／3以上，金融、風(fēng)險投資、交通運輸業(yè)、批發(fā)零售業(yè)類企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易都比較活躍。第三，產(chǎn)權(quán)市場還帶動了相關(guān)中介服務(wù)的發(fā)展，如并購審計、咨詢、資產(chǎn)評估、信息服務(wù)等等。

(二)產(chǎn)權(quán)市場是上海建設(shè)國際金融中心的重要支撐

第一，有利于拓展金融創(chuàng)新，如最近推出的并購貸款。第二，有利于完善多層次資本市場。目前，中國1000多萬戶企業(yè)中只有1400多戶在股票市場上實現(xiàn)了直接融資，產(chǎn)權(quán)市場彌補了中國資本市場層次單一的制度性缺陷。第三，通過推動跨國并購，有利于推動資本市場國際化。第四，通過金融資產(chǎn)的交易有利于增強上海金融的輻射服務(wù)功能。2007年金融企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易額同比增長了134.08％，對于上海加快建立金融資產(chǎn)管理中心意義重大。

(三)產(chǎn)權(quán)市場是提升上海自主創(chuàng)新能力的重要途徑

第一，有利于推動科技成果的轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。第二，有利于使上海進一步融入國際創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。第三，產(chǎn)權(quán)交易市場吸引了大量風(fēng)險投資的進入，如科爾尼中國、中國創(chuàng)業(yè)投資等。2007年。風(fēng)投通過產(chǎn)權(quán)市場實現(xiàn)收購項目為334宗，收購額達126.97億元，退出項目有375宗，收回金額達125.90億元。風(fēng)險投資的參與有利于促進上海科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，進而提高自主創(chuàng)新能力。

(四)產(chǎn)權(quán)市場是提升上海企業(yè)競爭力的重要動力

第一，產(chǎn)權(quán)市場為各類企業(yè)提供了并購重組的平臺，推動企業(yè)做大做強。2006年1月至2008年2月，共有14701家企業(yè)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所開展了并購重組活動。第二，有利于拓展中小企業(yè)融資渠道。2008年實現(xiàn)的相關(guān)融資金額達到132億元以上。第三，有利于企業(yè)拓展國內(nèi)外市場。市場交易的企業(yè)涉及到30多個國家和地區(qū)，產(chǎn)權(quán)市場成為服務(wù)于企業(yè)“引進來、走出去”的重要平臺。

(五)產(chǎn)權(quán)市場是上海延伸服務(wù)和輻射半徑的重要平臺

產(chǎn)權(quán)交易市場的異地并購、外資并購等有利于增強上海城市的資源配置能力，提升上海在世界城市網(wǎng)絡(luò)節(jié)點中的地位和作用。2007年上海有508宗企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)在場內(nèi)實現(xiàn)了550.54億元的轉(zhuǎn)讓，占到全國的一半；2006年1月至2008年2月，中央企業(yè)、異地并購和外資并購宗數(shù)3149宗，成交金額1176.51億元，異地交易涉及全國30個省市、30個國家和地區(qū)。通過產(chǎn)權(quán)交易，上海的輻射半徑不斷延長，資源配置能力不斷加強。

三、上海產(chǎn)權(quán)市場面臨的發(fā)展機遇及創(chuàng)新動態(tài)

(一)國際金融危機影響催生并購貸款創(chuàng)新業(yè)務(wù)

國際金融危機的蔓延以及國內(nèi)經(jīng)濟困難的出現(xiàn)，為產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展帶來了發(fā)展機遇。主要表現(xiàn)在企業(yè)并購需求增加，并購活動頻繁，為產(chǎn)權(quán)市場并購平臺功能的發(fā)揮帶來了機會。如上海聯(lián)交所于2008年年底聯(lián)合工商銀行上海分行推出并購貸款，是產(chǎn)權(quán)市場并購業(yè)務(wù)向金融市場體系靠攏的重要舉措。

(二)扶持中小企業(yè)發(fā)展，強化產(chǎn)權(quán)市場企業(yè)融資平臺功能

中小企業(yè)融資難問題在危機后更加凸顯，上海產(chǎn)權(quán)市場抓住了這

一發(fā)展機遇，正在成為中小企業(yè)融資新平臺。2008年上半年，中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易共成交926宗，金額230.01億元，比上年同期增長211％。2009年4月。國家工業(yè)與信息化部宣布在北京、上海等5城市建立針對中小企業(yè)股權(quán)融資的產(chǎn)權(quán)交易平臺試點，是對產(chǎn)權(quán)市場投融資平臺功能的進一認可和切實推動。

(三)上海國際金融中心最新批復(fù)拓展產(chǎn)權(quán)市場空間

2009年4月，《國務(wù)院關(guān)于推進上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進制造業(yè)建設(shè)國際金融中心和國際航運中心的意見》的出臺?？陀^上為產(chǎn)權(quán)市場拓展了新的發(fā)展空間。如提出“研究探索上海服務(wù)長三角地區(qū)非上市公眾公司股份轉(zhuǎn)讓的有效途徑，研究不同市場和層次間上市公司轉(zhuǎn)板機制”和“鼓勵發(fā)展各類股權(quán)投資企業(yè)及創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)”等，這對產(chǎn)權(quán)市場多層次資本市場功能的發(fā)揮和深化具有重要意義，有利于進一步凸顯產(chǎn)權(quán)市場的權(quán)益性資本市場特征。

(四)服務(wù)業(yè)擴大開放進程拓展產(chǎn)權(quán)交易板塊業(yè)務(wù)

服務(wù)業(yè)在產(chǎn)權(quán)市場交易中的比重逐年上升，是伴隨著國內(nèi)服務(wù)業(yè)開放進程深化而出現(xiàn)的新現(xiàn)象。2007年以來，上海產(chǎn)權(quán)市場七成以上交易來自現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，2008年推出了南南全球技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所和環(huán)境能源交易所，不斷拓展交易板塊。近期，上海聯(lián)交所又率先對外推出金融企業(yè)國有資產(chǎn)交易服務(wù)方案，規(guī)定非上市國有金融資產(chǎn)必須進入產(chǎn)權(quán)市場交易。服務(wù)業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的增加勢必帶來產(chǎn)權(quán)市場和服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展的雙贏格局。

四、推進上海產(chǎn)權(quán)市場創(chuàng)新發(fā)展的舉措建議

(一)將產(chǎn)權(quán)交易市場納入上海多層次資本市場體系建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，明確功能定位

要對產(chǎn)權(quán)交易市場給予充分重視，進一步明確產(chǎn)權(quán)交易市場對上海多層次資本市場建設(shè)和國際金融中心建設(shè)的重要意義。拓展產(chǎn)權(quán)交易市場的內(nèi)涵和基本業(yè)務(wù)，將非標準化的、柜臺式交易均納入到產(chǎn)權(quán)交易市場中來，對接不同企業(yè)對資本市場的不同需求，增強資本市場的功能。

(二)完善更加規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易運行機制，做大做強產(chǎn)權(quán)交易市場

要借鑒發(fā)達市場經(jīng)濟國家比較成熟的企業(yè)資產(chǎn)評估方法，通過第三方客觀評估，合理確定轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)的價格，并為國內(nèi)同類產(chǎn)權(quán)交易轉(zhuǎn)讓提供參考標準：進一步加快與全國其他交易所的聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)信息共享：進一步擴大會員范圍，降低入場交易門檻；主動與工商、外資、房地、銀行、勞動、稅務(wù)、公安等部門的協(xié)調(diào)，完善一門式服務(wù)，提高產(chǎn)權(quán)交易的效率，降低交易成本，減少中間環(huán)節(jié)，提高成交率。

(三)積極探索適應(yīng)產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)發(fā)展的金融工具，推動金融創(chuàng)新

產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)該借助政策優(yōu)勢，大膽進行金融業(yè)務(wù)和交易品種的創(chuàng)新。大力發(fā)展債券交易、資產(chǎn)抵押證券、衍生品交易等新型金融交易產(chǎn)品：積極為科技型企業(yè)、成長型企業(yè)以及高科技成果轉(zhuǎn)化項目提供融資服務(wù)，為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本提供進入和退出渠道：為國內(nèi)外證券交易市場輸送優(yōu)質(zhì)的上市資源：加快拓展私募股權(quán)融資業(yè)務(wù)等：細化落實上海產(chǎn)權(quán)市場作為中小企業(yè)投融資平臺的試點工作。

(四)加快引進和整合適應(yīng)產(chǎn)權(quán)交易發(fā)展的中介組織，帶動金融服務(wù)功能

產(chǎn)權(quán)交易市場作為非標準化的、柜臺式的交易需要有良好的投資、中介機構(gòu)的參與。需要有良好的信用支持環(huán)境。產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)該加速建立投資銀行機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、做市商機構(gòu)，進一步完善評估、拍賣、會計、律師等產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)體系。這些中介服務(wù)機構(gòu)的集聚和完善對強化上海金融中心機構(gòu)集聚的功能非常重要，同時，也會不斷提高產(chǎn)權(quán)交易中介的服務(wù)水平，拓展市場業(yè)務(wù)。

(五)深化產(chǎn)權(quán)交易市場國際化的程度，提高上海產(chǎn)權(quán)交易市場的國際影響力

外資以收購兼并存量資產(chǎn)的方式進入上海乃至中國市場依然是主要途徑之一。要進一步發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場吸引外資購并存量資產(chǎn)的功能潛力，并向海外資本市場推介上海產(chǎn)權(quán)市場及其服務(wù)功能，繼續(xù)完善GATE等海外聯(lián)絡(luò)網(wǎng)，為引進外資參與存量資產(chǎn)的調(diào)整服務(wù)：引進相關(guān)的國際中介機構(gòu)，提升產(chǎn)權(quán)交易的中介服務(wù)質(zhì)量和功能：創(chuàng)新適合國際投資者的產(chǎn)權(quán)交易金融品種，如國際私募股權(quán)基金等。一方面，推動更多的本土企業(yè)走向國際市場：另一方面，也引進國外優(yōu)質(zhì)企業(yè)到上海產(chǎn)權(quán)市場來交易，逐步提升上海產(chǎn)權(quán)交易市場的國際影響力。