編譯 Melanie Wong

為促成交易,銀行家們經(jīng)常會說出許多冠冕堂皇、鼓勵(lì)人心的話,現(xiàn)在終于有一些人開始用現(xiàn)金兌現(xiàn)他們的承諾了。

2009年11月間發(fā)生的一系列融資事件顯示,經(jīng)過一年的冰凍期,信貸市場已經(jīng)開始有了復(fù)蘇跡象。據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic出具的數(shù)據(jù)顯示,僅2009年11月,銀行提供支持兼并和杠桿收購的貸款逼近300億美元,比過往7個(gè)月內(nèi)發(fā)生的貸款總額還要高。是否我們可以預(yù)測,塵封已久的華爾街支票簿又重新打開。

不過在所有對外公布的大額并購交易中,僅有8宗交易涉及的杠桿率較高,這表明經(jīng)過金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)衰退的“洗禮”后,全球銀行對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度開始趨于保守。

獨(dú)立投資銀行皮特森·所羅門(Peterson J. Solomon)融資部的負(fù)責(zé)人約瑟夫·斯坦(Joseph Stein)表示:“我們很確定看到了貸款融資市場日漸好轉(zhuǎn)的境況,但我認(rèn)為短期內(nèi)還不能判斷會有一個(gè)上升的趨勢。借鑒2007年提供房貸的瘋狂行為,銀行還應(yīng)保持謹(jǐn)慎和理性選擇的態(tài)度?！?/p>

資金蠢蠢欲動(dòng)

算一算以下交易涉及的資金,便大概可知華爾街支票簿的厚度,其實(shí)這些資金只是其中一部分而已。

日前,摩根大通集團(tuán)向美國石油與天然氣開發(fā)商鄧伯瑞資源公司(Denbury Resources)支付28.5億美元的融資款項(xiàng),以幫助后者完成11月初對外宣布的對原油生產(chǎn)商安可收購公司(Encore Acquisition Co.)的收購交易。時(shí)隔不久,高盛集團(tuán)也承諾向私募股權(quán)投資公司德州太平洋集團(tuán)(TPG)和加拿大養(yǎng)老基金投資公司(Canada Pension Plan Investment Board)提供30億美元的貸款,以幫助它們收購處方藥數(shù)據(jù)提供商IMS Health,此項(xiàng)收購是自2008年5月以來涉及金額最大的杠桿收購交易。

除上述兩筆收購獲得銀行資金支持外,目前在并購領(lǐng)域中最扣人心弦的是吉百利(Cadbury)與華爾街銀行支票的微妙關(guān)系。據(jù)悉,摩根大通和收購美林后的美國銀行(Bank of America Merrill Lynch)已經(jīng)告知巧克力生產(chǎn)商好時(shí)食品(Hershey Co., HSY),如果好時(shí)食品決定參與吉百利價(jià)值170億美元的競購,它們可以分別向好時(shí)食品提供50億美元的融資。

據(jù)相關(guān)人士透露,如果好時(shí)食品想成為頂尖的英國巧克力、口香糖和糖果制造商,那它就應(yīng)該在最近幾周內(nèi)作出決定。

更耐人尋味的是,與此同時(shí),卡夫食品(Kraft Foods Inc.)也向吉百利發(fā)出了價(jià)值165億美元的收購要約,如果這項(xiàng)交易成功,卡夫食品將向包括德意志銀行、花旗銀行和瑞士信貸在內(nèi)的九家銀行貸款93億美元。

除了食品業(yè)之外,化肥產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競購活動(dòng)也在如火如荼進(jìn)行著。11月初,美國化肥制造商CF Industries Holdings(CF)對競爭對手Terra Industries發(fā)出了敵對收購要約,而對于此次收購,摩根士丹利承諾向CF Industries提供25億美元來完成此次收購。摩根士丹利此舉顯示出華爾街銀行開始愿意承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn),向有特色的投資項(xiàng)目提供資金援助。

但由于伊利諾伊州的迪爾菲爾德公司(Deerfield)正在努力爭取Terra的控股權(quán)。而Terra本身也因?yàn)镃F出價(jià)過低,而在努力地拒絕被收購。但不久前Terra公司的股東已經(jīng)選舉了三位CF的候選人加入Terra公司董事會,從目前Terra公司錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系和股東間意見的分歧來看,摩根士丹利“資助”此次項(xiàng)目的完成還需要很長一段時(shí)間。

在為相關(guān)企業(yè)提供資本支持外,華爾街銀行也在努力規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),畢竟上一次的硝煙還未散盡。摩根士丹利在打算向一家企業(yè)客戶提供過橋貸款的同時(shí),也希望能將這筆貸款中的一部分轉(zhuǎn)化為債券,向外部投資者進(jìn)行發(fā)行,從而分散一部分風(fēng)險(xiǎn)。而在2007年第三個(gè)財(cái)務(wù)季度,摩根士丹利的9.4億美元貸款項(xiàng)目中,絕大部分是向非投資級企業(yè)因收購融資提供的貸款。據(jù)報(bào)道,高盛在非投資級信貸發(fā)起活動(dòng)中曾發(fā)生14.8億美元的虧損。

投資仍需謹(jǐn)慎

隨著市場開始反彈,摩根士丹利表示他們目前也許太過謹(jǐn)慎。據(jù)報(bào)道,摩根士丹利美國分公司開始積極尋找一些有一定風(fēng)險(xiǎn)但回報(bào)率可能很高的項(xiàng)目,希望能夠借幫助客戶的機(jī)會為自己贏得收益。

高盛也持同樣看法。由于目前貸款市場還沒有完全恢復(fù)正常,高盛正在試圖通過使用其為并購和杠桿收購特別制定的私募股權(quán)投資工具來填補(bǔ)目前貸款市場上的空缺。

但并非所有的華爾街銀行都有如高盛和摩根士丹利般的樂觀心態(tài)和大手筆資金動(dòng)作,許多投資銀行仍謹(jǐn)慎面對資金出手。

2009年上半年投資和信貸市場所表現(xiàn)出的數(shù)據(jù)非常令人失望。據(jù)Dealogic預(yù)測,2009年涉及兼并收購的貸款額雖達(dá)到900億美元,但卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年的2890億美元及2007年的最高額6170億美元。

數(shù)據(jù)會說話,眾多華爾街銀行家們還未完全走出金融危機(jī)的陰影。

許多銀行家們承認(rèn),如果市場再次走低,他們在并購融資方面重新建立起來的興趣可能會走向反方向,將他們與那些在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期非常容易遭受打擊的債券緊緊的捆綁在一起,造成更加嚴(yán)重的打擊。因此,在目前的復(fù)蘇時(shí)期,趨勢將是金額小、涉及貸款時(shí)間短的交易,通常為6-12個(gè)月,而不是之前的1-2年期的貸款。

與此同時(shí),一些外部因素使許多銀行對并購融資的興趣也大大減弱,其中最重要的一個(gè)因素是監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求全球銀行要多預(yù)留出一些資金,以便在這些銀行資產(chǎn)貶值的情況下不會影響自身的生存。

而且,在最近的一份報(bào)告中,標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(Standard & Poors)預(yù)測,未來幾年銀行將被迫增加更多的資本儲備,其中可能會包括由于銀行向高杠桿率公司提供貸款而處罰的罰金。

同時(shí),由于高失業(yè)率、增長緩慢的房地產(chǎn)市場以及對公司未來前景的擔(dān)憂,很多銀行家仍然對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持謹(jǐn)慎態(tài)度,小型投資銀行Broadpoint Gleacher Securities的主席埃里克·格里切爾(Eric Gleacher)表示:“我們已經(jīng)到達(dá)了底部,雖然經(jīng)濟(jì)情況一定會有所好轉(zhuǎn),但是目前的情況還不容樂觀?！?/p>