摘要：通貨膨脹目標(biāo)制雖然在過去的18年里取得很大成功，但尚未接近其本質(zhì)，還有發(fā)展與改進(jìn)的空間。文章就最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)制的3條標(biāo)準(zhǔn)（損失函數(shù)、最優(yōu)工具利率設(shè)計(jì)、透明度與交流及信譽(yù)度）進(jìn)行深入分析，并總結(jié)值得我國中央銀行借鑒的啟示。
　　關(guān)鍵詞：通貨膨脹目標(biāo)制；標(biāo)準(zhǔn)；啟示
　　
　　一、引言
　　
　　自1990年新西蘭引入通貨膨脹目標(biāo)制以來，已經(jīng)有26個(gè)國家加入到這個(gè)行列中，在這18年里，通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)踐促成了中央銀行更系統(tǒng)連貫的內(nèi)部決策過程、與私人部門更透明的交流和前所未有的責(zé)任感。King（2002）曾說，其所實(shí)現(xiàn)的貨幣穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)經(jīng)穩(wěn)定是歷史上罕見的。Sevnsson（2007）則認(rèn)為，盡管采取通貨膨脹目標(biāo)制的中央銀行過去取得的成就令人印象深刻，但是尚未接近其本質(zhì)，未來仍有發(fā)展與改進(jìn)的空間。
　　全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制訂者也非常關(guān)注通貨膨脹目標(biāo)制發(fā)展動(dòng)向，理論討論的焦點(diǎn)集中在：通貨膨脹目標(biāo)制的偏離與收斂速度、通貨膨脹目標(biāo)制對經(jīng)濟(jì)變量動(dòng)態(tài)行為、通貨膨脹目標(biāo)制的名義錨效應(yīng)等問題。但是鮮有專家和學(xué)者就通貨膨脹目標(biāo)制的標(biāo)準(zhǔn)問題提出系統(tǒng)的觀點(diǎn)和論述，只有Sevnsson提出最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)制的3條標(biāo)準(zhǔn)：最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)制不僅應(yīng)該考慮通貨膨脹率的穩(wěn)定，也應(yīng)重視真實(shí)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；采用“預(yù)測目標(biāo)制”的內(nèi)部決策過程，并將目標(biāo)變量置于優(yōu)先地位；高透明度和有責(zé)任感的中央銀行應(yīng)公布其內(nèi)部預(yù)測，并提供詳細(xì)的動(dòng)機(jī)和關(guān)于工具利率的決策，以有效地實(shí)施貨幣政策和方便外部對中央銀行的審查。借鑒這一思想，本文試圖從損失函數(shù)、最優(yōu)工具利率設(shè)計(jì)、透明度與交流及信譽(yù)度3方面探討最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)制的標(biāo)準(zhǔn)問題，并總結(jié)可供我國借鑒的啟示。
　　
　　二、損失函數(shù)
　　
　　最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)制應(yīng)考慮通過膨脹率穩(wěn)定和真實(shí)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，意味著目標(biāo)變量應(yīng)包括通貨膨脹和真實(shí)變量，Svensson稱之為靈活通貨膨脹目標(biāo)制。一些中央銀行以不同的方式宣布其采用的是靈活通貨膨脹目標(biāo)制，卻存在政策目標(biāo)不明確、政策不透明、對通貨膨脹變量與真實(shí)變量的重要性缺乏一貫看法、目標(biāo)之間的跨期替代不一致等問題。解決這些問題的最直接方式是以明確具體的跨期損失函數(shù)做為中央銀行的操作目標(biāo)，這可清晰目標(biāo)變量及其權(quán)重，也可解決目標(biāo)變量水平和穩(wěn)定性的期間與跨期替代問題，并為目標(biāo)變量提供一個(gè)明確的順序設(shè)計(jì)。
　　真實(shí)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定可用產(chǎn)出缺口來衡量，那么靈活通貨膨脹目標(biāo)制下的損失函數(shù)用二次形式表示為：
　　Lt=(πt-π?鄢)2+μgt2{1}
　　其中：Lt代表t期的損失，πt代表t期的通貨膨脹率，π?鄢代表通貨膨脹目標(biāo)，gt代表t期的產(chǎn)出缺口，μ代表產(chǎn)出缺口相對通貨膨脹缺口的權(quán)重。相應(yīng)地，t期的跨期損失函數(shù)等于現(xiàn)期損失函數(shù)與預(yù)期損失函數(shù)的貼現(xiàn)之和，即Et θkLt+k，Et代表基于t期信息的期望，θ是貼現(xiàn)因子，t+k代表未來第k期。
　　另外，π