在那些頭頂光環(huán)的大企業(yè)背后，正隱藏著一大批默默無聞的中小企業(yè)，正是它們在各自細分行業(yè)中占據(jù)著絕對優(yōu)勢地位。這些企業(yè)的成長性體現(xiàn)在多個方面，通過對它們細分行業(yè)龍頭、風險投資、資本結(jié)構(gòu)、技術(shù)創(chuàng)新等多視角地觀察和分析，我們將發(fā)現(xiàn)其成長的秘密，并把握其未來的成長趨勢。

中小企業(yè)板細分行業(yè)龍頭成長性

當人們的視角更多地聚焦在那些生產(chǎn)一流產(chǎn)品和提供一流服務(wù)的跨國企業(yè)時，當人們更多地關(guān)注有多少中國企業(yè)能夠在短時間內(nèi)加入“財富500強”俱樂部時，在這些頭頂光環(huán)的大公司背后，正隱藏著一大批默默無聞的中小公司，正是它們在各自細分行業(yè)中占據(jù)著絕對優(yōu)勢地位。

中小板細分行業(yè)龍頭企業(yè)整體狀況分析細分行業(yè)龍頭和非龍頭成長性比較

本報告中的中小企業(yè)板細分行業(yè)龍頭企業(yè)一般處于企業(yè)生命周期前期的成長期或者高速發(fā)展期，具有很高的成長性。截至2007年12月31日，中小板細分行業(yè)龍頭共有75家

2006年中小企業(yè)板有16家龍頭企業(yè)為高成長性企業(yè)，占到30家高成長型企業(yè)(中小企業(yè)板102家公司)的53.3％，占所有75家行業(yè)龍頭的21.33％；有9家龍頭企業(yè)為低成長性企業(yè)，占到30家低成長性企業(yè)的30％，占所有龍頭的12％，2007年有22家高成長性企業(yè)為所屬行業(yè)的龍頭企業(yè)，占到50家高成長型企業(yè)總數(shù)的44％，占所有龍頭的29.33％，14家低成長性企業(yè)為所屬行業(yè)的龍頭企業(yè)，占到50家低成長性企業(yè)總數(shù)的28％，占所有龍頭企業(yè)的18.67％。

兩年的數(shù)據(jù)都表明龍頭企業(yè)中屬于高成長性行列的企業(yè)都遠多于屬于低成長性行列的企業(yè)。這說明具有規(guī)模和品牌優(yōu)勢的龍頭企業(yè)紛紛依靠強大的自主創(chuàng)新能力和多元化的發(fā)展規(guī)劃，持續(xù)高速成長。而那些產(chǎn)品附加值低、僅依靠勞動力優(yōu)勢競爭的企業(yè)，雖然在國內(nèi)市場取得了龍頭地位，卻缺乏持續(xù)成長的動力，企業(yè)成長面臨較大的風險和危機

總體上，龍頭企業(yè)的成長性高于非龍頭企業(yè)。

細分行業(yè)龍頭規(guī)模與區(qū)域分析

企業(yè)規(guī)模方面，細分行業(yè)龍頭企業(yè)明顯小于非龍頭企業(yè)。資產(chǎn)規(guī)模最大的細分行業(yè)龍頭是國內(nèi)煙紙卡市場占有率第一的太陽紙業(yè)(002078)，為68.3億元j規(guī)模最小的北斗星通(002151)總資產(chǎn)僅有1.18億元，員工也僅有120人，但該公司在港口集裝箱機械導航系統(tǒng)市場中占據(jù)了100％的份額。深入分析還可以發(fā)現(xiàn)，細分行業(yè)龍頭企業(yè)的總資產(chǎn)僅為非龍頭企業(yè)的三分之二，總股本為非龍頭企業(yè)的89.62％，但提供的就業(yè)機會比非龍頭企業(yè)多40％，創(chuàng)造了更多的利潤。

盈利能力方面，企業(yè)規(guī)模較小的細分行業(yè)龍頭企業(yè)在2005年一2007年的主營業(yè)務(wù)收入均值小于非龍頭企業(yè)，但由于這些企業(yè)產(chǎn)品市場份額較高，具有較高的毛利率，如在國內(nèi)純天然植物類心腦血管成方藥領(lǐng)域占有絕對領(lǐng)先地位的沃華醫(yī)藥(0021070)產(chǎn)品銷售毛利率高達80％以上。2005年～2007年，細分行業(yè)龍頭企業(yè)的每股收益和凈資產(chǎn)收益率均值均明顯高于非龍頭企業(yè)。

主營業(yè)務(wù)方面，2007年年報數(shù)據(jù)顯示，龍頭企業(yè)扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤在凈利潤中的占比均值為91，37％，即這些企業(yè)91％的凈利潤來自于主營業(yè)務(wù)。中小板非細分行業(yè)龍頭企業(yè)的該項指標為83 29％，而主板市場(不含*ST和ST股票)的該項指標僅為52.12％?？梢姡毞中袠I(yè)龍頭企業(yè)的主營業(yè)務(wù)十分突出。

從細分行業(yè)龍頭的地域分布來看，沿海地區(qū)的浙江，廣東，江蘇和山東四省一共擁有57家細分行業(yè)龍頭企業(yè)，占比為76％。

不同地區(qū)的龍頭企業(yè)成長性得分也不相同。我們將全國分成7個區(qū)，浙江、廣東、山東、江蘇、北京、上海和其他。在所有地區(qū)當中北京地區(qū)的龍頭企業(yè)成長性平均得分最高，而江蘇省的龍頭企業(yè)成長性平均得分最低。

中小企業(yè)板細分行業(yè)龍頭發(fā)展模式分析利基戰(zhàn)略決定市場領(lǐng)導地位

利基一詞來源于英文“Niche”，原義為“壁龕”，引申為“一個狹小、合適的空間或位置”。利基戰(zhàn)略主要指企業(yè)以某個狹窄的業(yè)務(wù)范圍為戰(zhàn)略起點，集中資源和力量進入。首先成為當?shù)厥袌龅谝?，不斷擴展地域市場范圍，采取多種途徑建造競爭壁壘，分階段、分層次地獲取并鞏固全球市場單項冠軍地位。細分行業(yè)龍頭企業(yè)采用的就是通過利基戰(zhàn)略來獲得市場領(lǐng)導地位，通常表現(xiàn)為成本領(lǐng)先和差異化兩種變化形式。這些企業(yè)非常注意限制業(yè)務(wù)范圍，把自己的市場細分界定得比較窄，力圖在一個具體的產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)上形成絕對的競爭優(yōu)勢。簡單的說，它們的目標就是要做“小池塘里的大魚”。

①絕對市場份額與相對市場份額

市場領(lǐng)導地位往往通過市場份額來定義，一家占有最大市場份額的企業(yè)就擁有市場的領(lǐng)導地位。中小板75家細分行業(yè)龍頭企業(yè)樣本中，平均擁有31.16％絕對市場份額。

樣本公司中有35家企業(yè)比最大競爭對手所占據(jù)的市場份額還要高出126％。

②超級利基公司

根據(jù)“利基戰(zhàn)略”的描述，按照絕對和相對市場份額，可以發(fā)現(xiàn)在細分行業(yè)龍頭企業(yè)中有～類企業(yè)在市場聚焦和專業(yè)化方面做得更加深入，即“超級利基公司”(super nlchist)。此類公司在非常小的市場上建立起不可動搖的地位，絕對市場份額在40％以上，相對市場份額一般都大于2。此類企業(yè)往往在全球市場也同樣占據(jù)著巨大的份額，部分還是全球市場的龍頭企業(yè)，成長性較好。

在這15家“超級利基”公司當中，有7家在07年成長性排名前50之內(nèi)，具有高成長性，占比50％；只有3家在成長性排名后50之中，占21.43％，為低成長性公司。

③市場領(lǐng)導地位對于企業(yè)的重要性

對于企業(yè)而言，獲得了市場領(lǐng)導地位的最大益處莫過于可以獲得較高且較穩(wěn)定的銷售毛利率以及較高的成長性，這些龍頭企業(yè)獲得的利潤往往長期高于市場平均水平。研究細分行業(yè)龍頭企業(yè)的絕對市場份額，銷售毛利率和成長性的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，較高的絕對市場份額對應(yīng)的銷售毛利率也同樣較高。絕對市場份額在10％以下的樣本的平均銷售毛利率為27.05％，而當絕對市場份額上升至50％以上時，平均銷售毛利率則高達42.34％。較高的毛利率是這些身處小行業(yè)甚至“夕陽行業(yè)”的龍頭企業(yè)能夠獲得成功的重要原因，如生產(chǎn)紐扣的偉星股份的銷售毛利率高達31.85％，遠遠高于那些產(chǎn)值近百億但毛利率不到10％的家電企業(yè)。同樣，獲得了市場領(lǐng)導地位的這些龍頭企業(yè)，它們的成長性也非常好。2007年，有22家高成長性企業(yè)為所屬行業(yè)的龍頭企業(yè)，占50家高成長性企業(yè)總數(shù)44％。

除了市場份額之外，更高層次的市場領(lǐng)導地位還意味著技術(shù)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢，甚至于是擁有制訂市場標準和規(guī)則的能力。

長期穩(wěn)定的客戶關(guān)系

大多數(shù)細分龍頭企業(yè)與它們的客戶之間保持著一種相互依存的緊密關(guān)系。一方面依靠狹窄產(chǎn)品的龍頭企業(yè)

往往不得不在很大程度上依靠少數(shù)的客戶生存，另一方面，客戶也會發(fā)現(xiàn)龍頭企業(yè)所提供的產(chǎn)品在價格、技術(shù)和服務(wù)方面又是其他非龍頭企業(yè)很難替代的。這種局面使得細分行業(yè)龍頭企業(yè)能與客戶建立相互信任、相互尊重的長遠業(yè)務(wù)關(guān)系。

在中小板細分行業(yè)龍頭中有一部分企業(yè)將客戶鎖定為國際巨頭企業(yè)，通過建立利益共同體來降低市場風險。

這是因為擁有客戶資源優(yōu)勢的企業(yè)多數(shù)具有行業(yè)定價權(quán)，具有較穩(wěn)定且較高的成長性；而作為國際巨頭供應(yīng)商的龍頭企業(yè)的地位往往是利用價格優(yōu)勢等來吸引訂單，相對定價話語權(quán)較低，使得其成長性排名稍微靠后。

相關(guān)多元化戰(zhàn)略成就多行業(yè)龍頭

對細分行業(yè)龍頭企業(yè)而言，過于依賴個別產(chǎn)品是一個明顯的風險，如何降低產(chǎn)品單一化所帶來的風險，是每一個龍頭企業(yè)必須面對的問題。中小板細分行業(yè)龍頭中有部分企業(yè)采用相關(guān)多元化的方法，成為了“多重龍頭”企業(yè)。

和非相關(guān)多元化不同，相關(guān)多元化是指不同產(chǎn)品之間在價值鏈的某些環(huán)節(jié)可以有一定程度共享的多元化。相關(guān)多元化在產(chǎn)品和產(chǎn)品之間必然都是存在著某些資源的協(xié)同共享。這些共享的資源有可能是集中在價值鏈的前端(比如生產(chǎn)設(shè)備，技術(shù))，稱之為“技術(shù)驅(qū)動型”相關(guān)多元化，也有可能是在后端(比如品牌營銷，渠道)，稱之為“市場導向型”相關(guān)多元化。

中小板細分行業(yè)龍頭企業(yè)采用的主要是“技術(shù)驅(qū)動型”相關(guān)多元化，通過相近的技術(shù)和設(shè)備生產(chǎn)不同的產(chǎn)品，并同樣實施利基戰(zhàn)略，力圖在新產(chǎn)品中占據(jù)市場領(lǐng)導地位。如利歐股份(002131)在微型小型水泵領(lǐng)域占據(jù)了領(lǐng)導地位之后，又在另一種產(chǎn)品——園林碎枝機的生產(chǎn)中占據(jù)了市場份額第一的地位。

進口替代型龍頭的高成長與出口導向型龍頭的低成長

中小板細分行業(yè)龍頭企業(yè)中有近四分之一的企業(yè)屬于進口替代型產(chǎn)品企業(yè)，即它們所做的產(chǎn)品在中國市場最初都依賴進口，通過引進技術(shù)或自身科研開發(fā)，這些企業(yè)的產(chǎn)品逐步替代了國外產(chǎn)品，并且占據(jù)了國內(nèi)30％-以上的市場，成為龍頭企業(yè)。進口替代型龍頭企業(yè)具有如下優(yōu)勢：

首先是價格優(yōu)勢。大多數(shù)此類企業(yè)的產(chǎn)品價格僅為國外產(chǎn)品價格的50％～70％。憑借價格優(yōu)勢，在不少產(chǎn)品領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)打破了外資企業(yè)的壟斷，并逐步擁有定價權(quán)。

其次是本土優(yōu)勢，這一點在行業(yè)軟件服務(wù)領(lǐng)域體現(xiàn)較為明顯。國外在行業(yè)控制軟件和信息化技術(shù)方面明顯領(lǐng)先國內(nèi)企業(yè)，但由于地緣關(guān)系，國內(nèi)企業(yè)在行業(yè)軟件上所開發(fā)的產(chǎn)品較國外產(chǎn)品更符合我國企業(yè)的實際情況。

這些優(yōu)勢使得進口替代性企業(yè)在成長性排名當中取得了不俗的成績。在9家進口替代型企業(yè)當中，具有高成長性的企業(yè)有4家，占44.44％；只有一家企業(yè)凱恩股份(002012)落入了低成長性區(qū)間。

與國外企業(yè)相比，國內(nèi)進口替代型龍頭企業(yè)的主要劣勢在于資產(chǎn)規(guī)模普遍較小，技術(shù)先進性，品牌地位和項目管理方面也有較大差距，部分企業(yè)盡管擁有較高的市場份額，但核心技術(shù)和設(shè)備仍為國外企業(yè)所掌控。如國內(nèi)民用紅外熱像儀產(chǎn)品龍頭企業(yè)大立科技(002214)擁有國內(nèi)22％的市場份額，整個行業(yè)產(chǎn)品也由“進口為主”向“進口替代”轉(zhuǎn)變，但紅外熱像儀的核心部件焦平面探測器的核心技術(shù)由美國，法國控制，全球僅有美國，法國、日本和以色列四個國家的企業(yè)具備產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的能力，成為了企業(yè)競爭中最大的“短板”。

另外，需要指出的是，進口導向型產(chǎn)品龍頭企業(yè)目前都還只是國內(nèi)市場上的領(lǐng)先者。如果有一天要走出國門與國際巨頭競爭，則將面對更大的挑戰(zhàn)。現(xiàn)在不少國際跨國公司已經(jīng)在國內(nèi)成立合資或獨資企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)在土地資源，勞動力資源方面的優(yōu)勢已經(jīng)大大淡化，這也會給進口替代型企業(yè)很大的沖擊。

中小板細分行業(yè)龍頭企業(yè)中有三分之一的企業(yè)屬于出口導向型企業(yè)，海外市場銷售額在它們的產(chǎn)品銷售總額中占到50％以上的比例，有些甚至接近100％，如國內(nèi)微型水泵生產(chǎn)企業(yè)利歐股份(002131)的海外市場銷售額占比就高達99％。

與進口替代型龍頭企業(yè)主要屬于資金技術(shù)密集型不同的是，出口導向型龍頭企業(yè)大多數(shù)屬于勞動密集型。國內(nèi)低廉的勞動力價格使得這些企業(yè)具備了較大的成本優(yōu)勢，這在傳統(tǒng)輕工業(yè)產(chǎn)品龍頭企業(yè)中體現(xiàn)更加明顯。如國內(nèi)蠟燭產(chǎn)品龍頭企業(yè)青島金王(002094)借助國內(nèi)較低的勞動力和原材料及能源的采購價格，生產(chǎn)同等質(zhì)量的產(chǎn)品，成本較歐美廠商低40％，成為國內(nèi)第一家使用自己的品牌(KlNGKING)直接進入沃爾瑪銷售的企業(yè)，并創(chuàng)造了名噪一時的“出口三支小蠟燭等于一臺大彩電的創(chuàng)匯純利潤”的奇跡。

另一個競爭優(yōu)勢來自于我國某些產(chǎn)業(yè)的整體規(guī)模優(yōu)勢。在不少傳統(tǒng)輕工產(chǎn)品方面，我國一直都是全球最大的生產(chǎn)國和出口國，如廣州國光(002045)生產(chǎn)的揚聲器產(chǎn)品，孚日股份(002083)生產(chǎn)的中高檔毛巾被。隨著歐，美，日等發(fā)達國家由于人力成本過高，將部分高科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到亞洲，我國也成為了不少高科技產(chǎn)品的主要生產(chǎn)國和出口國，如我國目前已經(jīng)是全球僅次于日本的石英晶體諧振器和SMD片式新型元器件的生產(chǎn)國，相應(yīng)的龍頭企業(yè)東晶電子(002199)和晶源電子(002049)也具備了與日資企業(yè)競爭的實力。

必須指出的是，目前我們的出口導向型企業(yè)開拓市場主要所依靠的仍是價格優(yōu)勢，顯然這種成本優(yōu)勢不會一直存在。目前印度、越南、巴基斯坦等國依靠更加低廉的人力成本已經(jīng)給國內(nèi)的出口型企業(yè)造成較大壓力，同時人民幣的升值也進一步擠壓著企業(yè)的盈利空間，在價格優(yōu)勢逐步喪失之時，出口導向型龍頭企業(yè)的競爭劣勢也就暴露無遺。

與進口替代型企業(yè)相比，出口導向性企業(yè)的成長性較差。在18家出口導向型企業(yè)當中，只有3家具有高成長性，占比16.67％。有6家落入低成長性區(qū)間，占比33.33％。這也可以在一定程度上反映了出口導向型企業(yè)所面臨的成長性瓶頸。

在出口導向型的18家細分龍頭企業(yè)中，有9家產(chǎn)業(yè)屬勞動密集型。這9家企業(yè)都面臨著成本優(yōu)勢喪失的威脅。這些企業(yè)的業(yè)務(wù)出口占比非常高，但它們大部分都是勞動密集型，即依靠低勞動成本優(yōu)勢獲得了較高的出口占比。

按照比較典型的中小企業(yè)國際化路徑“間接出口一直接出口一貼牌生產(chǎn)一成立合資企業(yè)一成立獨資的銷售，服務(wù)分公司一成立組裝廠一完全本地化生產(chǎn)一跨國經(jīng)營”(魯特，1987)，我們可以發(fā)現(xiàn)目前中小板出口導向型龍頭企業(yè)大多數(shù)還停留在前三個較為初級的階段，部分企業(yè)完全依靠OEM，缺乏自身的品牌。如國內(nèi)微型水泵龍頭企業(yè)利歐股份(002131)每年有99％的產(chǎn)品出口海外，但絕大多數(shù)產(chǎn)品屬于ODM或OEM，自主品牌僅占11.31％。

中小板細分行業(yè)龍頭企業(yè)國際競爭力分析中小板細分行業(yè)龍頭企業(yè)國際競爭力的整體實力分析

①特征分析

通過對細分行業(yè)龍頭企業(yè)的特征分析，我們發(fā)現(xiàn)，本報告的細分行業(yè)龍頭企業(yè)在一些特征維度上，具備了

國際上公認的細分行業(yè)龍頭企業(yè)的一些特征，但也存在一些明顯的差異。

綜合對比我們可以發(fā)現(xiàn)，中小板細分行業(yè)龍頭企業(yè)在某種程度上處于發(fā)展過程中，它們在技術(shù)水平，市場專注程度等方面更貼近國際細分行業(yè)龍頭企業(yè)的特征，相信隨著在技術(shù)、市場、人才方面的不斷努力，不遠的將來它們在國際市場一定能夠大有作為。

②規(guī)模對比分析

根據(jù)39家中小板行業(yè)龍頭企業(yè)的數(shù)據(jù)與對應(yīng)的國際行業(yè)龍頭企業(yè)對比，可以發(fā)現(xiàn)兩者之間存在很大的差距。從年銷售額和主營業(yè)務(wù)年收入來看，國內(nèi)細分行業(yè)龍頭企業(yè)與這些國際行業(yè)龍頭企業(yè)在整體實力上相距甚遠，30家龍頭企業(yè)與國際龍頭的平均差距為120.1倍。

具體分析還可以發(fā)現(xiàn)，差距較大的企業(yè)主要屬于電子元器件，電子設(shè)備，軟件服務(wù)等高科技行業(yè)，差距較小的企業(yè)則主要屬于我國傳統(tǒng)的優(yōu)勢產(chǎn)品領(lǐng)域，如原料藥。有色金屬，精細化工產(chǎn)品等。

隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國已經(jīng)成為世界的制造業(yè)基地，很多細分行業(yè)龍頭加入全球產(chǎn)業(yè)鏈，同時在細分行業(yè)中，也涌現(xiàn)了很多優(yōu)秀的本土企業(yè)，但在不少外國人的眼里，“中國制造”仍只意味著便宜，當然也暗示著較低的質(zhì)量。其實，巨大的差距并不可怕，中小板細分行業(yè)龍頭大多數(shù)成立不到10年，通過資本市場融資最長的也不到4年，而它們所面對的國際對手有95％來自于美國，日本，德國等發(fā)達國家，其中80％屬于福布斯世界1000強企業(yè)，不少企業(yè)已是“百年老店”。全球擁有細分行業(yè)龍頭最多的國家——德國的發(fā)展經(jīng)歷或許能為我國企業(yè)的發(fā)展提供一些借鑒。“德國制造”在19世紀末最早由英國人提出，當時的英國是全球工業(yè)霸主，而德國生產(chǎn)的產(chǎn)品就像今天中國生產(chǎn)的某些產(chǎn)品一樣，價格低廉。但一百年以后，這個符號的含義卻徹底地顛倒了過來，變成了高質(zhì)量，高可靠性同時也是高價格的代名詞，“中國制造”或許也正在經(jīng)歷這樣一個蝶變過程。

③優(yōu)勢分析

細分行業(yè)龍頭企業(yè)都有一個極其明確的目標，要在這個領(lǐng)域成為全世界最優(yōu)秀的一員，不僅要占據(jù)最高的市場份額，而且要在技術(shù)和服務(wù)方面是最出色的，這些細分行業(yè)龍頭企業(yè)要做市場的領(lǐng)袖，并參與市場規(guī)則的制定。面對全球化的競爭壓力，面對日益?zhèn)€性化的消費者群體，它們惟有通過自己，提供最好的產(chǎn)品才有可能贏得客戶，而這需要極大的專注，且近于偏執(zhí)。細分行業(yè)龍頭企業(yè)在產(chǎn)品，技術(shù)和客戶需求的層面，選擇了狹窄，專注和深入挖掘；而在商業(yè)活動的地域分布方面，則選擇了寬廣、博大的世界市場。因此這些細分行業(yè)龍頭企業(yè)的國際化程度大多非常高，而且很早就開始了國際化的征程。雖然這些企業(yè)的創(chuàng)新未必源自尖端的高科技，但一定是對客戶有價值的創(chuàng)新。

中小企業(yè)板細分行業(yè)龍頭產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈分析

①現(xiàn)狀分析

目前，全球制造業(yè)正經(jīng)歷著一場產(chǎn)業(yè)價值鏈的大重構(gòu)，制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈大體可以分為技術(shù)環(huán)節(jié)，生產(chǎn)環(huán)節(jié)和營銷環(huán)節(jié)，如按增值能力劃分，技術(shù)環(huán)節(jié)和營銷環(huán)節(jié)增值能力比較高，而生產(chǎn)環(huán)節(jié)增值能力最低，即生產(chǎn)環(huán)節(jié)處在“微笑曲線”底部。因而，發(fā)達國家更傾向于選擇產(chǎn)品設(shè)計、研究和開發(fā)。管理服務(wù)及營銷和品牌管理，生產(chǎn)環(huán)節(jié)則轉(zhuǎn)移到中國這樣人力和物質(zhì)資源比較廉價的發(fā)展中國家。

同時，生產(chǎn)環(huán)節(jié)也細分為不同種類，有的企業(yè)做核心，高檔產(chǎn)品，占領(lǐng)高端市場，有的企業(yè)立足于中端市場，更多的企業(yè)則從事貼牌生產(chǎn)(0EM)或開展“兩頭在外”來料加工業(yè)務(wù)。分析中小板細分行業(yè)龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)價值鏈，可以發(fā)現(xiàn)，有近三分之一的企業(yè)擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品附加值較高，具有較強的核心競爭力i有四分之一的企業(yè)處在“微笑曲線”底部，增值能力較弱；有19家企業(yè)主要是擁有中低端市場，產(chǎn)品附加值較低，最后還有16家企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的某個環(huán)節(jié)受到明顯限制，或者只是簡單地從事OEM和來料加工業(yè)務(wù)，企業(yè)競爭力較弱。

具體分析如下：

產(chǎn)品附加值較高，企業(yè)擁有自身較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈

此類企業(yè)在75家龍頭企業(yè)樣本中有21家，占比為28％，是樣本中最具有成長性的群體。這些企業(yè)主要分布信息技術(shù)(9家)和電氣部件設(shè)備(3家)等行業(yè)，其中主要行業(yè)的14家企業(yè)產(chǎn)品附加值較高，毛利率平均值為57.3％，遠遠大于75家樣本平均30％的毛利率。同時這些企業(yè)大多數(shù)擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在產(chǎn)業(yè)價值鏈的各個環(huán)節(jié)均沒有明顯“短板”。

以國內(nèi)節(jié)能大功率電力電子裝備龍頭企業(yè)榮信股份(002123)為例，完整的產(chǎn)業(yè)鏈使得該企業(yè)擁有較高的毛利率(55％)，在國內(nèi)的絕對市場份額為56％，相對市場份額高達4.31。

處于產(chǎn)業(yè)價值鏈“微笑曲線”底部，增值能力較低

此類企業(yè)中一部分是處在產(chǎn)業(yè)鏈中增值能力較弱的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，沒有涉及增值能力較強的研發(fā)環(huán)節(jié)和銷售環(huán)節(jié)，另一部分則是以生產(chǎn)中間產(chǎn)品為主，上游受原材料行業(yè)的影響，下游則為終端產(chǎn)品所限制。75家樣本企業(yè)中，此類企業(yè)有20家，主要分布在材料行業(yè)(8家)，可選消費品行業(yè)(5家)和醫(yī)療保健行業(yè)(3家)，其中材料行業(yè)的8家企業(yè)的平均毛利率僅為24 2％，低于整體樣本的平均水平。

擁有中低端市場，產(chǎn)品附加值較低

75家樣本企業(yè)中有18家企業(yè)目前在國際競爭中主要是擁有中低端市場，所生產(chǎn)的產(chǎn)品附加值較低，但是，這些發(fā)展時間并不太長的企業(yè)目前已經(jīng)從國際龍頭企業(yè)中爭奪了不少的生產(chǎn)份額，隨著企業(yè)技術(shù)研發(fā)能力的逐步提高，企業(yè)有望在高端市場與國際企業(yè)一較高下。此類企業(yè)主要分布在工業(yè)機械行業(yè)(7家)和可選消費品行業(yè)(5家)，其中工業(yè)機械行業(yè)的7家企業(yè)的平均毛利率僅為28.6％，比較接近整體樣本平均30％的毛利率水平。

產(chǎn)業(yè)鏈中某個環(huán)節(jié)被限制或從事OEM和來料加工

當一個企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中某個環(huán)節(jié)被限制時，企業(yè)的發(fā)展也就更易陷入困境。75家樣本企業(yè)中此類企業(yè)有16家，這些企業(yè)主要分布在可選消費品行業(yè)(7家)和信息技術(shù)行業(yè)(4家)。同樣屬于信息技術(shù)行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈不夠完整的此類4家企業(yè)的平均毛利率僅為28.3％，而產(chǎn)業(yè)鏈比較完整的信息技術(shù)企業(yè)毛利率為57.3％。7家生產(chǎn)可選消費品的企業(yè)均屬于出口導向型企業(yè)，而且大多數(shù)以O(shè)EM方式進行生產(chǎn)經(jīng)營，企業(yè)抗風險能力較差。

產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈中細分行業(yè)龍頭企業(yè)的成長性分析

細分行業(yè)龍頭企業(yè)根據(jù)自身不同的企業(yè)情況，使其處于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的不同位置，也具有不同的特征。研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品附加值較高，企業(yè)擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈的這些龍頭企業(yè)其平均排名為51.7名；擁有中低端市場。產(chǎn)品低附加值較低的龍頭企業(yè)成長性平均排名為108.3名；產(chǎn)業(yè)鏈中某個環(huán)節(jié)被限制或從事OEM和來料加工的龍頭企業(yè)平均排名121.3名；處于產(chǎn)業(yè)價值鏈“微笑曲線”底部，增值能力較低的龍頭企業(yè)平均排名為109.2名。檢驗證明中小企業(yè)板中的龍頭企業(yè)擁有完整的產(chǎn)業(yè)

鏈，是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的有利因素，使企業(yè)具有更好的成長性，而擁有中端市場的龍頭企業(yè)，由于其產(chǎn)品附加值較低，成長性排名相對落后；從事OEM和來料加工的企業(yè)，成長性平均排名則處于最后，充分證明這種發(fā)展方式不利于企業(yè)的成長性：處于增值能力較低的龍頭企業(yè)，由于其增值能力較差，產(chǎn)品競爭力欠缺，成長性排名也靠后。

產(chǎn)業(yè)鏈與價值鏈的環(huán)保風險分析

由于環(huán)保原因和污染問題，國際企業(yè)在本國內(nèi)需要面對一些法律問題，并且一些行業(yè)在西方受到一定的限制，阻礙了企業(yè)的發(fā)展。這些國家的企業(yè)利用自己的技術(shù)優(yōu)勢把產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向中國，或者把產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈的某一部分外包到中國，它們利用國內(nèi)對環(huán)境保護監(jiān)管力度不大，在國內(nèi)利用合資或者直接投資的方式，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈的轉(zhuǎn)移，并造就了很多細分行業(yè)龍頭企業(yè)，這些企業(yè)主要存在于化學、原材料制造行業(yè)。

在部分地區(qū)，為了承接污染產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，存在過度發(fā)展的問題，環(huán)境容量實際已經(jīng)接近極限。隨著國家對工業(yè)生產(chǎn)環(huán)保要求的不斷提高和人們環(huán)保意識的增強，如果國家環(huán)保政策有所改變，如提高排放標準，今后將會對這些存在環(huán)保風險的細分行業(yè)龍頭企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營提出更高的環(huán)保要求，也將增加公司的環(huán)保費用支出，從而增大公司的經(jīng)營成本。但對那些一直以來具有良好環(huán)保意識的企業(yè)，隨著國家環(huán)保意識的提高，一些不合格的企業(yè)將被勒令停產(chǎn)關(guān)閉，這樣會使行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)更加集中，有利于企業(yè)的發(fā)展。因此細分行業(yè)龍頭企業(yè)需要重視企業(yè)環(huán)保污染問題，實現(xiàn)企業(yè)低污染低排放的環(huán)保標準，遵守國家環(huán)保標準，有利于企業(yè)長期的發(fā)展。

發(fā)達國家對環(huán)境保護十分重視，他們一方面指責和批評中國的環(huán)保問題，一方面提高本國環(huán)保標準，大量向中國轉(zhuǎn)移高耗能，高污染產(chǎn)業(yè)。而且他們沒有完全履行在環(huán)保技術(shù)資金方面對發(fā)展中國家的承諾，并設(shè)置綠色貿(mào)易壁壘來制約中國。2007年繼ROHS和W-EEE兩大環(huán)保指令相繼實施之后，歐盟又一個極為嚴厲的環(huán)保指令——REACH法規(guī)(《化學品注冊，評估，授權(quán)和限制制度》)生效實施。該法規(guī)實施后，我國與歐盟的家電，紡織，服裝，鞋業(yè)，玩具，輕工，電子，汽車，制藥等貿(mào)易全部受到波及，整個中歐貿(mào)易格局乃至其上下游產(chǎn)業(yè)格局都面臨挑戰(zhàn)。

在復雜多變的國際貿(mào)易環(huán)境下，我國以犧牲勞動者福利和污染環(huán)境為代價獲得的產(chǎn)品價格競爭力已經(jīng)難以為繼。因此，我們應(yīng)及時調(diào)整對外貿(mào)易的對策，樹立綠色理念，提高出口產(chǎn)品的附加值，促進產(chǎn)業(yè)升級，完善相關(guān)法律體系，將價格競爭力逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍寂c環(huán)保的競爭力，使我國產(chǎn)品在日益森嚴的綠色壁壘下突出重圍，找到生機與出路。

編輯：李成軍