蕭偉強

隨著全球經濟環(huán)境對我國經濟發(fā)展的影響程度日益加劇，我國的股權投資基金行業(yè)的發(fā)展也同樣需要和國際股權投資基金行業(yè)的發(fā)展相銜接。

關于如何促進我國股權投資基金行業(yè)的發(fā)展，我認為主要有兩個問題亟需解決，一是行業(yè)的監(jiān)督與管理，二是政府給予的政策支持。

PE在我國的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，股權投資基金（PE）在我國呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢。2006年底，首只中資產業(yè)基金—渤海產業(yè)投資基金宣告成立，標志著國內股權投資基金正式登上我國經濟發(fā)展的舞臺。2007年9月成立的天津股權投資基金協(xié)會和2008年6月成立的北京股權投資基金協(xié)會，成為了我國股權投資基金行業(yè)自律性組織發(fā)展的重要里程碑。

從英、美等國家的歷史發(fā)展來看，股權投資基金所支持的不少企業(yè)會成為高素質的上市企業(yè)，為公眾投資者提供良好的投資選擇。股權投資基金可以成為我國中小企業(yè)、特殊產業(yè)及基礎建設項目在主流融資渠道以外的重要融資工具，緩解他們所遇到的融資困難和高融資成本問題。此外，股權投資基金是我國機構投資者在股票和債券之外不可或缺的另類投資工具，在當前的資本市場和利率環(huán)境下尤其如此。但是，目前我國股權投資基金投資額占GDP的比重不到0.1%，與英、美等發(fā)達國家相比差距較大。因此，股權投資基金在我國仍有很大的發(fā)展空間。那么，我國股權投資基金行業(yè)應采取哪種管理機制以促進其持續(xù)和健康的發(fā)展呢？

第二十九屆夏季奧林匹克體育盛會在我國的成功舉辦在一定程度上為這個問題提供了參考答案。我國通過成功舉辦具有中國特色的奧運會向全世界展示了自改革開放以來中國所取得的巨大成就，同時也讓其他國家對中國有了更深入的了解。本屆奧運會的成功舉辦，不僅得益于我國雄厚的經濟實力和組織能力，而且還與我國奧組委不斷學習、了解國外的文化并汲取往屆奧運會的承辦經驗密不可分。

因此，我國股權投資基金行業(yè)的發(fā)展可以以國內的經濟發(fā)展環(huán)境為基礎，通過借鑒歐美等發(fā)達國家股權投資基金行業(yè)的發(fā)展經驗，建立具有中國特色、以行業(yè)自律性組織為主、其他監(jiān)管手段為輔的管理機制。

國外PE行業(yè)的管理

從國外股權投資基金行業(yè)的管理來看，股權投資基金行業(yè)主要以行業(yè)自律管理為主。除了涉及廣大公眾利益的養(yǎng)老類基金外，監(jiān)管機構一般不會針對非公募股權投資基金制定專門的法律和法規(guī)進行規(guī)范。以美國風險投資協(xié)會、英國私募股權及創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會以及歐洲私募股權及創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會為代表的股權投資基金行業(yè)自律性組織，對這些國家股權投資基金行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展發(fā)揮了極大作用。這些行業(yè)協(xié)會主要采用會員管理機制，對股權投資基金管理人、行業(yè)規(guī)范性進行管理，同時通過研討會、培訓、出版物、游說及舉辦其他行業(yè)性活動對行業(yè)的發(fā)展提供支持。

這些行業(yè)協(xié)會均對會員制定了嚴格的行為準則，會員如果不遵守行為準則可能會被取消會員資格。會員的行為準則主要包括弘揚以誠信為本的道德準則、專業(yè)運營、積極輔助被投資公司獲取長遠的投資利益、對共同投資方的被投資者保持行為透明、對投資者完全負責、不利用會員資格牟取不當利益、保密及向協(xié)會提供投資和業(yè)績信息等方面。

建立全國性行業(yè)協(xié)會，促進我國PE的發(fā)展

關于如何促進我國股權投資基金行業(yè)的發(fā)展，我認為主要有兩個問題亟需解決，一是行業(yè)的監(jiān)督與管理，二是政府給予的政策支持。良好的監(jiān)督與管理機制有利于股權投資基金行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，有利于資本市場的繁榮和穩(wěn)定，有利于促進社會和諧健康地發(fā)展。政府給予適當的政策支持（例如稅務方面的鼓勵政策）有助于提高投資者對股權投資基金的興趣。這將可以幫助處于發(fā)展階段的中小企業(yè)、特殊產業(yè)和基礎建設項目更有效地籌措資金。

一般而言，非公募股權投資基金的投資者應具備投資風險的鑒別和承受能力，即自行選擇投資項目，對其所做出的投資決策負責并承擔投資的風險。因此，監(jiān)管機構不會就投資者與資金管理人的資質予以特別的限制。然而，目前國內投資者對股權投資基金行業(yè)的發(fā)展狀況、基金管理人的能力等方面尚無法通過一個社會公認的平臺進行了解，只能通過其他渠道進行評估，這在一定程度上存在片面性。此外，如果投資者是社?；稹y行、保險公司或其他國有企業(yè)，其投資行為可能影響公眾利益或國有資產的保值增值。

因此，通過建立良好的行業(yè)監(jiān)督管理機制，為投資者和監(jiān)管機構提供一個適當的平臺是非常必要的。投資者可以依據該平臺獲取更多的信息以做出投資決策，監(jiān)管機構亦可以通過該平臺實施適度的監(jiān)管。那么，如何才能建立一個良好的監(jiān)督管理機制呢？

首先，可以對股權投資基金的投資者進行規(guī)范。

為了避免因投資決策失誤導致社會公眾利益蒙受損失和不必要的國有資產流失，監(jiān)管機構可以考慮制定一個適當的股權投資基金準入制度，對社?；?、銀行、保險公司及其他國有企業(yè)投資于股權投資基金的單個及總投資額、基金管理人的選擇等方面設定強制性條件及審批要求。監(jiān)管機構可以考慮要求上述投資人只能對具備認可的行業(yè)協(xié)會會員資格的基金進行投資。

其次，可以設立行業(yè)自律性組織，對加入該組織的會員進行自律管理并提供支持。

我國可以借鑒國外行業(yè)協(xié)會的做法，設立全國性的股權投資基金行業(yè)協(xié)會，制定會員的進入標準、會員的行為準則、違規(guī)會員的懲罰措施，理順股權投資基金行業(yè)與監(jiān)管機構之間的關系、建立行業(yè)協(xié)會與監(jiān)管機構之間的溝通機制，維護投資者和會員的利益。

行業(yè)協(xié)會會員的吸納范圍可以包括股權投資基金管理人、投資者、監(jiān)管機構、金融業(yè)、學術機構及社會中介機構（如律師事務所和會計師事務所等）。作為行業(yè)協(xié)會的會員，監(jiān)管機構可以通過參與會員行為準則的制定、獲取行業(yè)的信息等手段，來對上述所提及的特定投資者進行間接監(jiān)管，從而有效地降低公眾利益受損或國有資產流失的風險。

行業(yè)協(xié)會可以通過嚴格的會員進入標準和道德行為規(guī)范，吸納優(yōu)質的基金管理人，同時通過嚴格的懲罰措施淘汰違反協(xié)會道德行為標準的害群之馬，提升行業(yè)的知名度和誠信度，推廣行業(yè)的良好形象。行業(yè)協(xié)會可以通過組織研討會、培訓活動及編寫出版物等方法，對行業(yè)發(fā)展所面臨的問題進行深層次的研究和剖析，促進不同會員之間的交流和學習。

行業(yè)協(xié)會還可以積極與監(jiān)管機構的相關部門進行溝通，建立協(xié)會與監(jiān)管機構之間的互動關系，協(xié)助監(jiān)管機構制定有利于行業(yè)發(fā)展的政策。

隨著全球經濟環(huán)境對我國經濟發(fā)展的影響程度日益加劇，我國的股權投資基金行業(yè)的發(fā)展也同樣需要和國際股權投資基金行業(yè)的發(fā)展相銜接。我國股權投資基金行業(yè)協(xié)會亟需與歐美等發(fā)達國家股權投資基金行業(yè)協(xié)會之間建立更緊密的溝通機制，互相分享行業(yè)管理中的經驗，并推動我國股權投資基金協(xié)會的會員與國外知名股權投資基金之間的交流與合作等。

我相信，在我國經濟發(fā)展的大好形勢下，通過認可的行業(yè)協(xié)會對股權投資基金行業(yè)進行有效的自我監(jiān)督，我國的股權投資基金行業(yè)的發(fā)展一定會迎來一個光明興旺的明天。

編輯：姜新菊jiangxinju@gmail.com