《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》在有限合伙制尚不被國內(nèi)《合伙企業(yè)法》承認(rèn)的情況下，大膽地進行了探索，是我國私募股權(quán)行業(yè)非常重要的一部法規(guī)。

2003年1月30日，對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部、科學(xué)技術(shù)部、國家工商行政管理總局、國家稅務(wù)總局和外匯管理局五部門聯(lián)合發(fā)布了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》），并于當(dāng)年的3月1日開始施行。這部行政法規(guī)在有限合伙制尚不被國內(nèi)《合伙企業(yè)法》承認(rèn)的情況下，大膽地進行了探索。對于外商投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的注冊登記、設(shè)立要求、申請程序、投資管理企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營管理以及審核監(jiān)管進行了詳細(xì)的規(guī)定。《規(guī)定》操作性強，是我國私募股權(quán)行業(yè)非常重要的一部法規(guī)。

2006年7月，商務(wù)部又公布對這一法規(guī)的修改稿《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）來廣泛征求各界意見，在很多具體的條款上進行了完善，但基本的框架仍然未變，只是更加和中國的實際相結(jié)合。當(dāng)然這部法規(guī)所針對的對象還只是創(chuàng)業(yè)投資類的私募股權(quán)基金，對于并購類的私募股權(quán)基金，這部法規(guī)并不適用。

首度承認(rèn)非法人制組織形式

具體來看，《規(guī)定》的突出特點在于：首先明確承認(rèn)了創(chuàng)投企業(yè)可以采取非法人制組織形式，采取非法人制組織形式的創(chuàng)投企業(yè)（以下簡稱非法人制創(chuàng)投企業(yè)）的投資者對創(chuàng)投企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。非法人制創(chuàng)投企業(yè)的投資者也可以在創(chuàng)投企業(yè)合同中約定在非法人制創(chuàng)投企業(yè)資產(chǎn)不足以清償該債務(wù)時由必備投資者承擔(dān)連帶責(zé)任，其他投資者以其認(rèn)繳的出資額為限承擔(dān)責(zé)任。這個必備投資者實際為普通合伙人，而其他投資者便是有限合伙人。在有限合伙還沒有被法律所承認(rèn)的情況下，《規(guī)定》作出了實質(zhì)性的突破。

《規(guī)定》明確設(shè)立創(chuàng)投企業(yè)應(yīng)具備條件為：投資者人數(shù)在2人以上50人以下；且應(yīng)至少擁有一個必備投資者；非法人制創(chuàng)投企業(yè)投資者認(rèn)繳出資總額的最低限額為1000萬美元；除必備投資者外，其他每個投資者的最低認(rèn)繳出資額不得低于100萬美元。外國投資者可以自由兌換的貨幣出資，中國投資者以人民幣出資；應(yīng)有3名以上具備創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)經(jīng)驗的專業(yè)人員等。

必備投資者應(yīng)當(dāng)具備的條件包括：要以創(chuàng)業(yè)投資為主營業(yè)務(wù)；在申請前3年其管理的資本累計不低于1億美元，且其中至少5000萬美元已經(jīng)用于進行創(chuàng)業(yè)投資。在必備投資者為中國投資者的情形下，業(yè)績要求為：在申請前3年其管理的資本累計不低于1億元人民幣，且其中至少5000萬元人民幣已經(jīng)用于進行創(chuàng)業(yè)投資；擁有3名以上具有3年以上創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)經(jīng)驗的專業(yè)管理人員；如果某一投資者的關(guān)聯(lián)實體滿足上述條件，則該投資者可以申請成為必備投資者。

關(guān)聯(lián)實體是指該投資者控制的某一實體、或控制該投資者的某一實體、或與該投資者共同受控于某一實體的另一實體。所謂控制是指控制方擁有被控制方超過50%的表決權(quán)。必備投資者及其上述關(guān)聯(lián)實體均應(yīng)未被所在國司法機關(guān)和其他相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)禁止從事創(chuàng)業(yè)投資或投資咨詢業(yè)務(wù)或以欺詐等原因進行處罰。非法人制創(chuàng)投企業(yè)的必備投資者，對創(chuàng)投企業(yè)的認(rèn)繳出資及實際出資分別不低于投資者認(rèn)繳出資總額及實際出資總額的1%，且應(yīng)對創(chuàng)投企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

在非法人制企業(yè)的出資及變更方面，規(guī)定非法人制創(chuàng)投企業(yè)的投資者可以根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資進度分期向創(chuàng)投企業(yè)注入認(rèn)繳出資，最長不得超過5年。各期投入資本額由創(chuàng)投企業(yè)根據(jù)創(chuàng)投企業(yè)合同及其與所投資企業(yè)簽訂的協(xié)議自主制定。投資者應(yīng)在創(chuàng)投企業(yè)合同中約定投資者不如期出資的責(zé)任和相關(guān)措施；投資者在創(chuàng)投企業(yè)存續(xù)期內(nèi)一般不得減少其認(rèn)繳出資額。如果占出資額超過50%的投資者和必備投資者同意且創(chuàng)投企業(yè)不違反最低1000萬美元認(rèn)繳出資額的要求，經(jīng)審批機構(gòu)批準(zhǔn)，投資者可以減少其認(rèn)繳資本額。

在此情況下，投資者應(yīng)當(dāng)在創(chuàng)投企業(yè)合同中規(guī)定減少認(rèn)繳出資額的條件、程序和辦法；必備投資者在創(chuàng)投企業(yè)存續(xù)期內(nèi)不得從創(chuàng)投企業(yè)撤出。特殊情況下確需撤出的，應(yīng)獲得占總出資額超過50%的其他投資者同意，并應(yīng)將其權(quán)益轉(zhuǎn)讓給符合要求的新投資者，且應(yīng)當(dāng)相應(yīng)修改創(chuàng)投企業(yè)的合同和章程，并報審批機構(gòu)批準(zhǔn)。其他投資者如轉(zhuǎn)讓其認(rèn)繳資本額或已投入資本額，須按創(chuàng)投企業(yè)合同的約定進行，且受讓人應(yīng)符合有關(guān)要求。投資各方應(yīng)相應(yīng)修改創(chuàng)投企業(yè)合同和章程，并報審批機構(gòu)備案。創(chuàng)投企業(yè)設(shè)立后，如果有新的投資者申請加入，須符合規(guī)定和創(chuàng)投企業(yè)合同的約定，經(jīng)必備投資者同意，相應(yīng)修改創(chuàng)投企業(yè)合同和章程，并報審批機構(gòu)備案。

創(chuàng)投企業(yè)出售或以其他方式處置其在所投資企業(yè)的利益而獲得的收入中相當(dāng)于其原出資額的部分，可以直接分配給投資各方。創(chuàng)投企業(yè)應(yīng)當(dāng)在創(chuàng)投企業(yè)合同中約定此類分配的具體辦法，并在向其投資者作出該分配之前至少30天內(nèi)向?qū)徟鷻C構(gòu)和所在地外匯管理局提交一份備案說明，同時證明創(chuàng)投企業(yè)投資者未到位的認(rèn)繳出資額及創(chuàng)投企業(yè)當(dāng)時擁有的其他資金至少相當(dāng)于創(chuàng)投企業(yè)當(dāng)時承擔(dān)的投資義務(wù)的要求。該分配不應(yīng)成為創(chuàng)投企業(yè)對因其違反任何投資義務(wù)所產(chǎn)生的訴訟請求的抗辯理由。

全盤考慮 操作性強

《規(guī)定》具體明確了設(shè)立程序和報送文件，具有很強的操作性，不需要各部委再下發(fā)實施細(xì)則便可直接執(zhí)行?！兑?guī)定》明確，投資者須向擬設(shè)立創(chuàng)投企業(yè)所在地省級外經(jīng)貿(mào)主管部門報送設(shè)立申請書及有關(guān)文件。省級外經(jīng)貿(mào)主管部門應(yīng)在收到全部上報材料后15天內(nèi)完成初審并上報對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部（簡稱審批機構(gòu)）。審批機構(gòu)在收到全部上報材料之日起45天內(nèi)，經(jīng)商科學(xué)技術(shù)部同意后，做出批準(zhǔn)或不批準(zhǔn)的書面決定。予以批準(zhǔn)的，發(fā)給《外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書》。獲得批準(zhǔn)設(shè)立的創(chuàng)投企業(yè)應(yīng)自收到審批機構(gòu)頒發(fā)的《外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書》之日起一個月內(nèi)，持此證書向國家工商行政管理部門或所在地具有外商投資企業(yè)登記管理權(quán)的省級工商行政管理部門申請辦理注冊登記手續(xù)。

其次，該法規(guī)允許創(chuàng)業(yè)投資的管理企業(yè)受托管理創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，實際上相當(dāng)于基金管理人和基金之間的關(guān)系，不僅承認(rèn)這種關(guān)系的合法性，而且在管理企業(yè)的發(fā)展上還進行了相應(yīng)的說明，并給予了較大的發(fā)展空間。

《規(guī)定》明確，受托管理創(chuàng)投企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)應(yīng)具備的條件為：以受托管理創(chuàng)投企業(yè)的投資業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)；擁有3名以上具有3年以上創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)經(jīng)驗的專業(yè)管理人員；注冊資本或出資總額不低于100萬元人民幣或等值外匯；有完善的內(nèi)部控制制度。創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)可以采取公司制組織形式，也可以采取合伙制組織形式。同一創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)可以受托管理不同的創(chuàng)投企業(yè)。

最后，該法規(guī)還對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行了經(jīng)營管理方面的具體規(guī)定，明確了哪些行為是禁止的，哪些行為是被允許的，并明確提出在分配方面可以參照國際慣例進行，同時還涉及到了對經(jīng)營期限、退出機制、稅收和外匯管理等具體方面的規(guī)定。規(guī)定投資者應(yīng)在合同、章程中約定創(chuàng)投企業(yè)的經(jīng)營期限，一般不得超過12年。經(jīng)營期滿，經(jīng)審批機構(gòu)批準(zhǔn)，可以延期。

創(chuàng)投企業(yè)可以經(jīng)營的業(yè)務(wù)有以全部自有資金進行股權(quán)投資，具體投資方式包括新設(shè)企業(yè)、向已設(shè)立企業(yè)投資、接受已設(shè)立企業(yè)投資者股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及國家法律法規(guī)允許的其他方式；提供創(chuàng)業(yè)投資咨詢；為所投資企業(yè)提供管理咨詢等，創(chuàng)投企業(yè)資金應(yīng)主要用于向所投資企業(yè)進行股權(quán)投資。

同時，該法規(guī)規(guī)定，創(chuàng)投企業(yè)不得從事的活動有：在國家禁止外商投資的領(lǐng)域投資；直接或間接投資于上市交易的股票和企業(yè)債券，但所投資企業(yè)上市后，創(chuàng)投企業(yè)所持股份不在此列；直接或間接投資于非自用不動產(chǎn)；貸款進行投資；挪用非自有資金進行投資；向他人提供貸款或擔(dān)保，但創(chuàng)投企業(yè)對所投資企業(yè)1年以上的企業(yè)債券和可以轉(zhuǎn)換為所投資企業(yè)股權(quán)的債券性質(zhì)的投資不在此列。

在投資退出方面，《規(guī)定》指出創(chuàng)投企業(yè)出售或以其他方式處置其在所投資企業(yè)的股權(quán)時，可以依法選擇適用的退出機制，包括將其持有的所投資企業(yè)的部分股權(quán)或全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者；與所投資企業(yè)簽訂股權(quán)回購協(xié)議，由所投資企業(yè)在一定條件下依法回購其所持有的股權(quán)；所投資企業(yè)在符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的上市條件時可以申請到境內(nèi)外證券市場上市。創(chuàng)投企業(yè)可以依法通過證券市場轉(zhuǎn)讓其擁有的所投資企業(yè)的股份等。

在稅收上，規(guī)定對非法人制創(chuàng)投企業(yè)，可以由投資各方依照國家稅法的有關(guān)規(guī)定，分別申報繳納企業(yè)所得稅；也可以由非法人制創(chuàng)投企業(yè)提出申請，經(jīng)批準(zhǔn)后，依照稅法規(guī)定統(tǒng)一計算繳納企業(yè)所得稅。

在外匯管理上，規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)中屬于外國投資者的利潤等收益匯出境外的，應(yīng)當(dāng)憑管理委員會或董事會的分配決議，由會計師事務(wù)所出具的審計報告、外方投資者投資資金流入證明和驗資報告、完稅證明和稅務(wù)申報單（享受減免稅優(yōu)惠的，應(yīng)提供稅務(wù)部門出具的減免稅證明文件），從其外匯賬戶中支付或者到外匯指定銀行購匯匯出。外國投資者回收的對創(chuàng)投企業(yè)的出資可依法申購?fù)鈪R匯出。

繼續(xù)積極改進

雖然，2006年商務(wù)部在《規(guī)定》的基礎(chǔ)上修改的征求意見稿（即《管理辦法》）還尚未成為明文法規(guī)頒布實施，但是仍然在這部法規(guī)的基礎(chǔ)上作了大量積極的改進，具體的改進主要表現(xiàn)在以下兩個方面。

一方面，在創(chuàng)投企業(yè)的設(shè)立與登記方面，新的征求意見稿首次允許非法人制外資創(chuàng)投企業(yè)以“創(chuàng)業(yè)投資基金”的名稱注冊。并通過減少對必備投資者的資金要求而降低了外資創(chuàng)投企業(yè)的設(shè)立門檻。同時，還通過提高政府審批的效率加快了外資創(chuàng)投企業(yè)的審批速度。

在必備投資者的最低資金要求方面，如果外國投資者擔(dān)任必備投資者前三年管理資本累計額從原來的1億美元降為6000萬美元，對已進行的創(chuàng)業(yè)投資要求從原來的5000萬美元降為2000萬美元；如果中國投資者擔(dān)任必備投資者前三年管理資本累計額從原來的1億美元降為6000萬美元，對已進行的創(chuàng)業(yè)投資要求從原來的5000萬美元降為2000萬美元。

在部門審批時間方面，省級商務(wù)主管部門的審批時間從15個工作日減為10個工作日，商務(wù)部的審批時間從45個工作日減為30個工作日。

另一方面，在創(chuàng)投企業(yè)經(jīng)營管理上，首次允許外資創(chuàng)投企業(yè)經(jīng)營四項新業(yè)務(wù)，大大擴充了外資創(chuàng)投企業(yè)的經(jīng)營范圍。具體擴充的業(yè)務(wù)范圍包括：代理投資、基金的基金、優(yōu)先股投資和私募投資公開股票等。此外，《管理辦法》征求意見稿還首次允許創(chuàng)投企業(yè)以債權(quán)方式進行融資。