孫　霞

[摘 要] 負債經(jīng)營有利有弊，其規(guī)模是否適當(dāng)，直接關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展，因此，有必要從財務(wù)的角度對企業(yè)負債經(jīng)營的效應(yīng)、規(guī)模和風(fēng)險進行理性的分析。

[關(guān)鍵詞] 負債經(jīng)營 負債規(guī)模 負債結(jié)構(gòu) 償債能力 財務(wù)風(fēng)險 現(xiàn)金流量

如果把市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)看作是一個個有生命個體的話，那么，資金則是企業(yè)的血液，一個企業(yè)要生存、要經(jīng)營、要發(fā)展則必須籌集和擁有一定數(shù)量的資金?？傮w說，企業(yè)籌集資金的渠道只有兩條：其一、所有者投入資金；其二，借入資金，即負債取得。就我國目前的現(xiàn)實狀況來說，很多企業(yè)特別是國有大中型企業(yè)在負債當(dāng)初，對企業(yè)負債以及負債經(jīng)營給企業(yè)帶來的負面效應(yīng)認識不足，致使這些企業(yè)負債額過高，資產(chǎn)負債率過大，償債壓力過重，企業(yè)經(jīng)營陷入困境。就發(fā)展趨勢看，不少企業(yè)又在步其后塵，因此，對企業(yè)負債經(jīng)營，從財務(wù)角度進行深層次的思考，顯得尤其必要。

一、企業(yè)負債規(guī)模的財務(wù)思考

企業(yè)進行負債經(jīng)營的首要問題，就是決定舉借多少資金，亦即舉債規(guī)?；蜇搨~度的確定問題。從財務(wù)角度考慮，一個企業(yè)要確定合理的負債規(guī)模必須考慮以下幾個關(guān)鍵因素，這些因素都不同程度地影響企業(yè)的負債規(guī)模。

（一）企業(yè)資金需要量預(yù)測

企業(yè)舉債時，為了避免盲目負債，企業(yè)必須對未來若干期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行合理規(guī)劃，依據(jù)資金流量狀況，對企業(yè)固定資金、流動資金需要量進行預(yù)測，對由于銷售活動引起的資金流入量進行測算?？锼愠龊侠淼呢搨~度，以確保生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行。

（二）借入資金與權(quán)益資金的比例分析

如前所述，企業(yè)籌資渠道只有兩條，一條是投資人投入的權(quán)益資金，一條是借入資金。若企業(yè)通過以上兩條渠道籌集資金用于項目投資時，必須開展借入資金與權(quán)益資金的比例分析，以合理確定負債規(guī)模。通常企業(yè)借入資金都要支付利息，且利息率比較固定。

（三）舉債的附帶條件

通常情況下，債權(quán)人當(dāng)讓渡資金使用權(quán)時，是要以獲取一定的收益報酬為前提的，收益報酬的大小取決于資金成本的高低和債權(quán)債務(wù)期限長短。同時，債權(quán)人為了減少債務(wù)人的拖欠風(fēng)險，債務(wù)人舉債時，債權(quán)人都附有擔(dān)保、抵押等附帶條件。因此，當(dāng)企業(yè)舉債時，若債務(wù)資金成本率較低，且債權(quán)人附帶條件較為優(yōu)越，此時，若能適當(dāng)?shù)靥岣哓搨?guī)模，對企業(yè)經(jīng)營可能是有利的，若舉債時，債權(quán)人附帶條件極為苛刻，那么企業(yè)舉債應(yīng)慎之又慎，以減少不必要的甚至重大的經(jīng)營風(fēng)險。

（四）負債規(guī)模與債務(wù)結(jié)構(gòu)。在企業(yè)負債規(guī)模既定的前提下，優(yōu)化組合合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)就顯得尤為必要，從負債償還期限長短來說，企業(yè)負債不能是同一期限，否則債務(wù)一旦到期，企業(yè)負債壓力會過重。從財務(wù)理財角度考慮，企業(yè)的負債總額中流動負債不宜過大，中長期負債應(yīng)合理搭配，使企業(yè)償還債務(wù)的義務(wù)在不同會計期間較為均衡履行。從負債內(nèi)容上說，應(yīng)通過向銀行或金融機構(gòu)舉借、租賃、發(fā)行債券、簽發(fā)承兌商業(yè)匯票等多種形式，并盡量采用資金成本率低的負債形式，講求負債經(jīng)營的經(jīng)濟效益和結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。

二、負債經(jīng)營與償債能力

權(quán)益資金與借入資金的根本區(qū)別在于：借入資金是要償還的。由于負債取得與負債償還的時間上的先后分離，極易造成企業(yè)樂于舉債，不思償還，目前，我國很多企業(yè)陷入債務(wù)危機，均與人們抱有此種思想認識相關(guān)。因此，企業(yè)舉債，進行負債經(jīng)營時，應(yīng)充分考慮企業(yè)未來期間，債務(wù)到期時的償付能力。

（一）短期償付能力分析

通常，從企業(yè)經(jīng)營與財務(wù)的角度考慮，企業(yè)急需償付的是當(dāng)前到期的債務(wù)，因此對企業(yè)短期償付能力分析成為衡量、評價企業(yè)有無償還債務(wù)能力的關(guān)鍵。當(dāng)一個企業(yè)當(dāng)前的短期償付能力各項指標(biāo)低于合理比值界限甚遠時，負債企業(yè)理應(yīng)做出一些審慎合理的財務(wù)應(yīng)急措施。以保持企業(yè)能持續(xù)經(jīng)營。

（二）長期償付能力分析

以上短期償付能力分析是以流動資產(chǎn)和流動負債的依存關(guān)系為基礎(chǔ)，側(cè)重分析企業(yè)一定時期流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力。但并不足以說明企業(yè)有能力償還長期負債。由于企業(yè)的長期債務(wù)、通常債務(wù)金額大、期限長，到期還本付息壓力大，影響企業(yè)長期償付能力分析。最能反映企業(yè)長期償付能力的指標(biāo)有：

1．資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率是負債總額與資產(chǎn)總額的比率，它是從資產(chǎn)與負債的依存關(guān)系來反映債務(wù)的物資保障程度。就負債企業(yè)來說，這個比率不宜過高。目前，世界公認資產(chǎn)負債率一般不高于50%，警戒線為60%，若負債企業(yè)超過警戒線，說明該企業(yè)債務(wù)負擔(dān)已經(jīng)十分沉重，債權(quán)人權(quán)益保障程度很低，如果這種局面持續(xù)下去，對企業(yè)將非常不利。

2．利息保障倍數(shù)。

利息保障倍數(shù)是指息稅前正常營業(yè)利潤總額與負債利息的比率。其公式為：

利息保障倍數(shù)=息稅前正常營業(yè)利潤÷利息總額

式中息稅前正常營業(yè)利潤是指營業(yè)利潤加利息收入，再加上投資收益。該指標(biāo)倍數(shù)值越高，說明企業(yè)賺取的利潤對利息的保證程度越大，償債能力越強。若指標(biāo)值小于1，意味著企業(yè)實現(xiàn)的利潤根本無法承擔(dān)舉債經(jīng)營的利息支出，償還債務(wù)的安全性很差。因此，企業(yè)利息保障倍數(shù)至少要大于1，否則就不能舉債經(jīng)營。

此外，長期償付能力分析指標(biāo)還有營運資金與長期負債比率、利息本金保障倍數(shù)等，由于分析上的大同小異，這里從略。

3．償債能力與現(xiàn)金流量

以上雖然對企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力進行了一定的財力上的定量和定性分析，這種分析對負債經(jīng)營的企業(yè)來說，雖為必須，但也存在一定的局限生。因為，從流量角度考慮，企業(yè)償還當(dāng)前到期債務(wù)是要用現(xiàn)款支付的。

三、負債經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)一旦負債過度、經(jīng)營不善、喪失償債能力，這種風(fēng)險就要轉(zhuǎn)化為財務(wù)危機，使企業(yè)陷入困境。鑒于此，負債企業(yè)必須做到如下幾點：

（一）增強風(fēng)險意識，確保企業(yè)財務(wù)處于穩(wěn)健狀態(tài)

財力風(fēng)險是企業(yè)經(jīng)營中一個十分重要的概念。在現(xiàn)代社會，企業(yè)外部環(huán)境和市場供求變化莫測；今天一個財務(wù)狀況良好的企業(yè)，明天可能就會因外部條件的變化而變得資不抵債。

（二）面對可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險信號進行監(jiān)測

例如：如果負債企業(yè)的流動比率低于1，資產(chǎn)負債率高于60%等，這將是企業(yè)面臨較大財務(wù)風(fēng)險的第一危險信號，應(yīng)引起負債企業(yè)的高度重視。此外，如果負債企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)一些不良狀況，如存貨劇增、銷售量下降，應(yīng)收賬款增大，成本上升等，負債企業(yè)都應(yīng)密切注意，進行監(jiān)測分析，以防止可能危及企業(yè)生存的重大財務(wù)危機發(fā)生。

（三）要制定切實可行的應(yīng)對和減少財務(wù)風(fēng)險的對策。由于內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境的不同，不同的負債企業(yè)，應(yīng)對和化解財務(wù)風(fēng)險的手段和方法也不盡一樣。但通常必須做到：①在確定明確的主導(dǎo)戰(zhàn)略目標(biāo)的同時，提倡多種經(jīng)營，以分散財力風(fēng)險。②提高資金使用效率，提高資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力。提高資金利用率，增強企業(yè)的償債能力。③在條件許可的情況下，對現(xiàn)有不合理的資本存量結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。如對于已陷入降低企業(yè)負債率和負債本金、利息償還壓力。

四、結(jié)束語

（一）堅持適度負債的財務(wù)原則。所謂適度負債就是按需舉債、量力而行，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營狀況、資金未來的盈利能力和企業(yè)的償債能力等制定合理的舉債規(guī)模，不能盲目舉債，不能超越自身的償債能力舉債。

（二）追求負債經(jīng)營的效益性。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動是以提高經(jīng)濟效益為目的。企業(yè)在舉債時，應(yīng)充分認識到，舉債具有正負效應(yīng)兩重性，只有以提高效益為中心，才能去弊存利。從效益出發(fā)，企業(yè)對負債來源的選擇要得當(dāng)，期限和結(jié)構(gòu)搭配要合理。

（三）企業(yè)對由于負債而可能引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險和風(fēng)險危機要有清醒的認識。企業(yè)要有監(jiān)測風(fēng)險機制和應(yīng)對、化解風(fēng)險措施。唯有如此，負債經(jīng)營的企業(yè)才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

參考文獻

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