李晶光

[摘要]20世紀(jì)50年代提出的戰(zhàn)略管理理論極大地豐富了企業(yè)管理理論的內(nèi)容，也為現(xiàn)代企業(yè)的做大做強(qiáng)指引了方向，而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不僅僅作為企業(yè)戰(zhàn)略的有機(jī)組成部分，而且更為重要的是它應(yīng)該成為企業(yè)戰(zhàn)略的具體體現(xiàn)者、執(zhí)行者，因此，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理必須轉(zhuǎn)變觀念，轉(zhuǎn)換角色，從戰(zhàn)略的高度為企業(yè)在不同的發(fā)展時(shí)期選擇好具體的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，從而更好地配合與促進(jìn)企業(yè)的整體發(fā)展。

伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，先進(jìn)的企業(yè)管理理論與方法不斷涌現(xiàn)，戰(zhàn)略管理作為現(xiàn)代企業(yè)生存與不斷發(fā)展的制勝法寶，已越來越受到人們的關(guān)注并擴(kuò)展到企業(yè)經(jīng)營管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，從財(cái)務(wù)管理到財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變就是企業(yè)戰(zhàn)略管理在財(cái)務(wù)領(lǐng)域的具體運(yùn)用。

一、財(cái)務(wù)管理理論發(fā)展的回顧

盡管人類從事理財(cái)活動(dòng)的歷史很長(zhǎng)，但財(cái)務(wù)管理作為一門獨(dú)立的學(xué)科，其歷史不過百年，在這期間，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容不斷發(fā)生變化。從時(shí)間上看，財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展大致經(jīng)歷了以下四個(gè)階段：

第一階段是指19世紀(jì)末至20世紀(jì)20年代，這一時(shí)期是財(cái)務(wù)管理理論的形成階段。這一時(shí)期，隨著股份公司的迅速發(fā)展，許多公司面臨著如何擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理規(guī)模和加速企業(yè)發(fā)展籌措所需資金的問題，與此同時(shí)，由于資金市場(chǎng)尚未真正形成，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息因缺乏必要的社會(huì)審計(jì)監(jiān)督而不能令人信服，且股票的買賣往往被少數(shù)了解和掌握內(nèi)部信息的人所控制，一般投資者對(duì)購買股票和債券心存疑慮。在這種情況下，如何籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，便成了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域也第一次作為獨(dú)立的職能而出現(xiàn)，與企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐相適應(yīng)，這一階段的財(cái)務(wù)管理理論研究重點(diǎn)多集中在資金籌集方面。因此，這一時(shí)期的財(cái)務(wù)管理理論也稱為籌資理論。

第二階段是指20世紀(jì)30年代至50年代，30年代發(fā)生在主要資本主義國家的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)給當(dāng)時(shí)的西方經(jīng)濟(jì)帶來了巨大沖擊，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重心由擴(kuò)張性外部資金的籌集轉(zhuǎn)向防御性的從生存出發(fā)的資金運(yùn)用，企業(yè)償債能力的保證、企業(yè)破產(chǎn)、清算和重組等進(jìn)入財(cái)務(wù)管理研究領(lǐng)域。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)也暴露出有關(guān)證券交易法規(guī)不健全的弊端，為了保護(hù)投資人的利益，各國尤其是美國加強(qiáng)了對(duì)證券市場(chǎng)的管理，頒布了一系列與之相關(guān)的法律、法令。這一時(shí)期的財(cái)務(wù)管理理論更注重財(cái)務(wù)管理問題的制度和法律建設(shè)，如何在國家法律法規(guī)的框架內(nèi)從事理財(cái)活動(dòng)則成為財(cái)務(wù)管理理論研究的內(nèi)容。

第三階段是指20世紀(jì)50年代末期至70年代，在這段時(shí)期，資本市場(chǎng)逐漸成熟，金融工具及其衍生品日益增多，企業(yè)投資方式及融資渠道更加多元化，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)也轉(zhuǎn)向企業(yè)財(cái)務(wù)決策方面，該時(shí)期財(cái)務(wù)管理理論取得了較大進(jìn)展，表現(xiàn)為財(cái)務(wù)管理基本原理和方法及框架體系等逐步建立，形成籌資決策、投資決策、股利政策三個(gè)主要研究領(lǐng)域。其研究方法由描述性研究轉(zhuǎn)向定量研究。有效市場(chǎng)理論、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論、投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論、期權(quán)定價(jià)理論等內(nèi)容，構(gòu)成了當(dāng)代財(cái)務(wù)管理的理論體系，并且財(cái)務(wù)管理研究的角度由外部轉(zhuǎn)向內(nèi)部。

第四階段是指20世紀(jì)80年代至今，近二十年來，隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和管理需求的變化，財(cái)務(wù)管理理論也在不斷地完善，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是隨著金融市場(chǎng)和衍生金融工具的發(fā)展，企業(yè)投資范圍擴(kuò)大到期貨、期權(quán)、股票指數(shù)等方面；二是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的興起使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為新的投資對(duì)象，風(fēng)險(xiǎn)投資管理成為財(cái)務(wù)管理中的重要內(nèi)容；三是跨國公司的發(fā)展和規(guī)模的擴(kuò)大，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理出現(xiàn)了國際化的趨勢(shì)。國際財(cái)務(wù)管理成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要研究?jī)?nèi)容。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的提出

隨著戰(zhàn)略管理理論的產(chǎn)生和發(fā)展、企業(yè)理財(cái)環(huán)境的變化和企業(yè)財(cái)務(wù)管理的客觀需要，使得企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的提出成為一種必然。

(一)企業(yè)戰(zhàn)略管理的要求。20世紀(jì)50年代出現(xiàn)了戰(zhàn)略管理理論。戰(zhàn)略管理是企業(yè)處在自身與環(huán)境的關(guān)系過程中實(shí)現(xiàn)其企業(yè)界目標(biāo)的管理過程，是決定企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的一系列重大管理決策和行動(dòng)。戰(zhàn)略管理重視經(jīng)營環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)因素，重視通過戰(zhàn)略分析、戰(zhàn)略選擇及戰(zhàn)略實(shí)施來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。因此，戰(zhàn)略管理成為企業(yè)繁榮、成長(zhǎng)的重要保證。實(shí)際上，實(shí)施戰(zhàn)略管理的最直接益處就是能夠改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略管理的廣泛推行，對(duì)現(xiàn)有的企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和方法提出了新的要求和挑戰(zhàn)。作為企業(yè)管理的一個(gè)重要組成部分，財(cái)務(wù)管理的理論和方法必然受到企業(yè)管理理論及方法的影響。因此，把企業(yè)資金管理作為重要內(nèi)容的財(cái)務(wù)管理，必須反映企業(yè)戰(zhàn)略的要求，保證其戰(zhàn)略的實(shí)施，所以將戰(zhàn)略管理理論引入財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域，是財(cái)務(wù)管理理論發(fā)展的必然趨勢(shì)。

(二)企業(yè)理財(cái)環(huán)境與實(shí)踐的要求。企業(yè)理財(cái)環(huán)境的不確定性，使企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)從始至終存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，高科技產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，金融市場(chǎng)不斷完善，金融創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新和企業(yè)收購兼并等層出不窮，使企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)和理財(cái)環(huán)境不斷發(fā)生變化。由于金融創(chuàng)新，出現(xiàn)了大量名目繁多的、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬轉(zhuǎn)移的不確定性越來越大的金融衍生工具。由于市場(chǎng)創(chuàng)新，一項(xiàng)簡(jiǎn)單的交易往往變成復(fù)雜的交易，兼并浪潮在持續(xù)過程中，出現(xiàn)了很多令人費(fèi)解的財(cái)務(wù)現(xiàn)象，收購公司往往不惜以高于幾倍甚至幾十倍于被收購公司重估凈資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)行收購，這既給企業(yè)財(cái)務(wù)管理創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，也產(chǎn)生了威脅。能否把握住環(huán)境變化的趨勢(shì)，趨利除害，已成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理成敗的關(guān)鍵。財(cái)務(wù)管理必須站在戰(zhàn)略的高度，分析并把握企業(yè)理財(cái)環(huán)境的狀況及發(fā)展趨勢(shì)，提高財(cái)務(wù)管理對(duì)不確定環(huán)境的適應(yīng)能力、應(yīng)變能力和利用能力。因此，借鑒戰(zhàn)略管理的思想，用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)理財(cái)?shù)睦碚摵托袆?dòng)指南，無疑是非常重要的。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)整體戰(zhàn)略體系的一個(gè)有機(jī)組成部分，相對(duì)于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理而言，它具有從屬性、導(dǎo)向性、長(zhǎng)期性、支持性、系統(tǒng)性、全局性和動(dòng)態(tài)性等特征，而從其構(gòu)成內(nèi)容而言，它又具體包括以下四個(gè)方面：

(一)籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略是企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境的狀況和趨勢(shì)，對(duì)資金籌措的目標(biāo)、結(jié)構(gòu)、渠道和方式等進(jìn)行長(zhǎng)期和系統(tǒng)的籌劃，旨在為經(jīng)營戰(zhàn)略的實(shí)施和提高長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提供可靠的資金保證，并不斷提高企業(yè)籌資效益?；I資戰(zhàn)略是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略乃至經(jīng)營戰(zhàn)略的一個(gè)重要組成部分，因?yàn)榛I劃必要的資金是企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略實(shí)施的前提，籌集成本的高低直接影響企業(yè)的經(jīng)營成本，進(jìn)而波及企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力?；I資戰(zhàn)略的直接目的既要使企業(yè)達(dá)到資本成本最小化，又要確保企業(yè)資金來源的可靠性和靈活性，并以此為基礎(chǔ)，不斷降低企業(yè)的總資本成本。筆者認(rèn)為；加入WTO后

無論是直接融資還是間接融資，我國企業(yè)籌資成本有逐步增加的趨勢(shì)，其結(jié)果必然是導(dǎo)致企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的提高。

(二)投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的楊內(nèi)容，決定著能否把有限的資金和資源合理配置，有效利用。企業(yè)投資戰(zhàn)略主要包括：固定資產(chǎn)投資方向、企業(yè)規(guī)模和資本規(guī)模確定；用于外延擴(kuò)大投資還是用于內(nèi)涵擴(kuò)大投資；用于老產(chǎn)品改造還是用于新產(chǎn)品開發(fā)投資；是自主經(jīng)營還是引進(jìn)外資聯(lián)合投資或貸款負(fù)債投資；固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)比例決策；有風(fēng)險(xiǎn)條件的投資戰(zhàn)略決策；通貨膨脹條件的投資戰(zhàn)略決策等。有關(guān)資料顯示，投資難、投資收益不高一直是困擾我國企業(yè)的一個(gè)“老大難”問題。因此，企業(yè)應(yīng)高度重視投資戰(zhàn)略的研究，選擇適合自身特點(diǎn)的投資戰(zhàn)略類型，提高投資收益水平。

(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、合理籌劃資金，使各種資金來源和資本配置保持合理的比例，是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的重要內(nèi)容，也是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的核心。資本結(jié)構(gòu)是決定企業(yè)整體資本的主要因素和反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的主要尺度。穩(wěn)固、健康的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)生存和持續(xù)發(fā)展的有利條件，而脆弱病態(tài)的資本結(jié)構(gòu)則會(huì)帶來高額資本成本和巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)收益分配戰(zhàn)略。資本收益分配戰(zhàn)略是明確企業(yè)獲利程度的戰(zhàn)略目標(biāo)，如利潤額、利潤率等。這方面的內(nèi)容包括資本收益的管理、股利分配政策等。

四、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型及其特征

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略密不可分，但同時(shí)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略又側(cè)重于資金的籌措和使用。因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型也應(yīng)該主要從資金籌措與使用特征的角度進(jìn)行劃分。從這一角度出發(fā)，可以將企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略劃分為快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

(一)快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

為了實(shí)施這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，企業(yè)往往需要在將絕大部分乃至全部利潤留存的同時(shí)，大量地進(jìn)行外部融資，更多地利用負(fù)債，以彌補(bǔ)內(nèi)部積累相對(duì)于企業(yè)擴(kuò)張需要的不足；更多地利用負(fù)債而不是股權(quán)籌資，因?yàn)樨?fù)債籌資既能為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，又能防止凈資產(chǎn)收益的稀釋。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，也往往會(huì)使企業(yè)的資產(chǎn)收益率在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)表現(xiàn)出相對(duì)較低的水平，因?yàn)槭找娴脑鲩L(zhǎng)相對(duì)于資產(chǎn)的增長(zhǎng)總是具有一定的滯后效應(yīng)。

(二)穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

實(shí)施穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的企業(yè)，一般將盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置和提高現(xiàn)有資源的使用效率作為首要任務(wù)，將利潤積累作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的基本資金來源。為了防止過重的利息負(fù)擔(dān)，這類企業(yè)對(duì)利用負(fù)債實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張往往持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，所以，實(shí)施這種戰(zhàn)略企業(yè)的一般財(cái)務(wù)特征是“低負(fù)債、高收益、中分配”。當(dāng)然，隨著企業(yè)走向成熟，內(nèi)部利潤積累就會(huì)越來越成為不必要，在這種情況下，“少分配”的特征也就越來越趨于不明顯，直至消失。

(三)防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指預(yù)防出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和求得生存及新的發(fā)展為目標(biāo)的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

由于這類企業(yè)多在以往的發(fā)展過程中遇到挫折，也很可能曾經(jīng)實(shí)施過快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，因而歷史上形成的負(fù)債包袱和當(dāng)前經(jīng)營上面臨的困難，就成為迫使其采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要原因。實(shí)施防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的企業(yè)，一般將盡可能減少現(xiàn)金流出和盡可能增加現(xiàn)金流入作為其首要任務(wù)，通過削減部分或精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)等措施，盤活存量資產(chǎn)，節(jié)約成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企業(yè)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)，以增強(qiáng)企業(yè)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。由于企業(yè)缺少發(fā)展機(jī)會(huì)，股東一般要求企業(yè)將其手中掌握的現(xiàn)金盡可能分配給股東?！案哓?fù)債、低收益、多分配”是實(shí)施這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略企業(yè)的主要財(cái)務(wù)特征。

五、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇，決定著企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置的取向和模式，影響著企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的行為與效率。

(一)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇要與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期相適應(yīng)。經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經(jīng)濟(jì)震蕩，以減少經(jīng)濟(jì)周期中上升和下降抑制財(cái)務(wù)活動(dòng)的負(fù)效應(yīng)。

(二)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇要與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)相適應(yīng)。企業(yè)是以營利為目的的從事經(jīng)營活動(dòng)的組織，企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)決定企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)是取得盡可能多的產(chǎn)出。因此，產(chǎn)值最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)的目標(biāo)。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)是生存、發(fā)展和獲利。其中，生存是基礎(chǔ)，是發(fā)展和獲利的前提。而企業(yè)要實(shí)現(xiàn)這一經(jīng)營目標(biāo)，就必須保持足夠多的償能力，保持各種經(jīng)濟(jì)資源的合理配置，保證經(jīng)營收入的增長(zhǎng)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的這一經(jīng)營目標(biāo)，決定了企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)必須是企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、經(jīng)濟(jì)資源的利用能力、長(zhǎng)遠(yuǎn)的獲利能力等因素綜合的產(chǎn)物。

(三)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇要與企業(yè)經(jīng)營的發(fā)展模式相適應(yīng)。根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好及價(jià)值取向，企業(yè)經(jīng)營發(fā)展模式可以分為擴(kuò)張型、穩(wěn)定型和防御收縮型三種類型。與此相對(duì)應(yīng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也包括擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)定型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略三種，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)，選擇與自身經(jīng)營發(fā)展模式相一致的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

(四)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇要與企業(yè)發(fā)展的不同階段相適應(yīng)。一般而言，根據(jù)企業(yè)生命周期理論，一個(gè)企業(yè)要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、穩(wěn)定期和衰退期四個(gè)階段，不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與之相匹配。在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期，企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。因?yàn)樵诔鮿?chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，存在著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策；在擴(kuò)張期，雖然現(xiàn)金需求量也很大，但它是以較低幅度增長(zhǎng)的，有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，股利政策一般可以考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策；在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，有規(guī)則的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策，一般采取穩(wěn)定型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；在衰退期現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)降低，股利政策一般采用高現(xiàn)金股利政策，企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。