[關鍵詞] 行為金融；風險感知；金融風險感知；投資決策；風險投資決策

[摘 要] 在世界秩序大變革、大調(diào)整的時代背景下，全球金融治理進入新時期，國際金融環(huán)境趨于復雜嚴峻。同時，金融市場擁有豐富的金融產(chǎn)品，作為金融市場的主要參與者，個人投資者在作出投資決策時往往受限于自身金融知識、金融素養(yǎng)、風險承受能力等因素，面臨著巨大的風險，能否正確感知到自身所面臨的風險，對于投資者后續(xù)作出合理的投資決策至關重要?？紤]到傳統(tǒng)金融學所采用的研究方法對風險感知作為心理變量準確定義的忽視，可從行為金融的視角，了解風險感知的概念、測量方法、影響因素等；系統(tǒng)梳理和回顧國內(nèi)外風險感知研究，指出當前行為金融視角下，風險感知研究一方面未有普適性的理論和方法，另一方面缺乏對無關變量的控制。展望未來，應加強理論構建，完善研究理論范式。

[中圖分類號]B 8 4 9[文獻標識碼] A [文章編號] 2 0 9 5 - 5 1 7 0（ 2 0 2 4） 0 5 - 0 0 5 0 - 1 0

一、引言

在世界秩序大變革、大調(diào)整的時代背景下，全球金融治理進入新時期，國際金融環(huán)境趨于復雜嚴峻。隨著經(jīng)濟的高速發(fā)展和人們收入的增加與財富的積累，越來越多地參與到金融市場的投資，期望通過金融投資獲得更多的財富收入。同時，金融產(chǎn)品的多樣化，包括證券、基金、期貨等，投資者可做的投資選擇較多。但是在作出投資決策獲得巨額回報的同時，也可能面臨著巨大的投資失敗的風險。

構成中國金融投資者總數(shù)最多的是個人投資者，大多數(shù)投資者往往缺乏專業(yè)知識，投資態(tài)度不成熟，加上信息不對稱和羊群效應等，容易陷入投資誤區(qū)，同時受限于金融知識、風險認知以及風險承受能力等因素，個人投資者極容易發(fā)生投資決策失敗，產(chǎn)生巨大風險〔1〕。

雖然每個人都同意降低風險是一個理想的目標，但并不是所有的風險投資決策的結果都與重復游戲降低風險的觀察結果相一致〔2〕。大多數(shù)人同意，風險等于損失的概率只是一種可能性，但是也需要考慮潛在損失的大小，這一過程即風險感知（ P e r c e p t i o n R i s k）〔3〕。

行為金融是基于認知心理學的研究成果而建立起來的，是金融學與心理學相結合的產(chǎn)物，是一門交叉學科，它嘗試把行為納入金融學的研究中，打破傳統(tǒng)金融學“理性人”的前提假設，更好地解釋現(xiàn)實問題，打開了金融研究的新思路〔4〕。

投資者行為研究是行為金融最為基礎和重要的研究領域〔5〕。在投資者行為中，投資決策的制定又是一個非常復雜的過程，會受到多種復雜因素的影響，如人口學變量（性別、年齡、收入以及教育水平等）、個人特征（人格特質、態(tài)度、偏好、情緒、風險承受能力等）、市場因素（預期風險、收益率、市場環(huán)境等）以及其他相關的因素等等〔6〕。認知心理學指出，感知、內(nèi)在動機和態(tài)度等都會顯著影響決策的制定，并且已有的行為金融研究也發(fā)現(xiàn)風險感知是影響投資人購買意愿、投資行為和預期收益的重要因素〔7〕。

因此加強行為金融視角下風險感知的相關研究，明確風險感知對投資決策的影響以及影響風險感知的因素，同時能夠更好地測量風險感知，對降低錯誤投資決策有重大意義。本文將就行為金融視角下風險感知的研究綜述如下。

二、文獻檢索策略和概念界定

首先通過關鍵詞搜索（如：“行為金融”“風險感知”“金融風險感知”“投資者決策”等中文關鍵詞和“P e r c e p t i o nr i s k”“R i s kp e r c e p t i o n”“b e h a v i o r a l f i n a n c e”“i n v e s t m e n td e -c i s i o n-m a k i n g”等英文關鍵詞）和學術搜索引擎（如：中國知網(wǎng)、G o o g l e學術、W e bo f S c i e n c e、P u b M e d等）對發(fā)表至今國內(nèi)外風險感知相關研究文獻進行了檢索，然后閱讀文獻標題和摘要，再按以下標準閱讀全文篩選文獻：以中文或英文出版；符合研究主題的理論綜述；與金融領域相關的風險感知研究，共篩選出1 2 6篇相關文獻，中文文獻5 9篇，英文文獻6 7篇。

（一）風險感知

關于風險感知的研究已經(jīng)廣泛存在于新聞傳媒、行政管理、環(huán)境科學與安全科學等各個學科領域，但是在投資與消費領域相關研究較少。

哈佛大學B a u e r教授最早將消費作為風險行為進行研究并引入“風險感知”的概念，并得出結論：在做決策之前，能夠發(fā)現(xiàn)某種不確定性的損失，這種對不確定性的預期就被稱為風險感知〔1〕。他強調(diào)風險感知是一種主觀感知的風險而不是真實世界的客觀風險〔2〕。后來隨著風險在投資過程中越來越被重視，引申出了很多不同的表述，但是其基本含義都是對風險的感知能力； S l o v i c〔3〕將風險感知定義為人們對風險的直覺性判斷。W e b e r等人基于風險回報框架提出了“風險偏好（ r i s kp r e f e r e n c e）”這一名詞，即具有內(nèi)容領域特異性特征的風險傾向，并將風險偏好分解為三個因素：感知風險（p e r c e i v e dr i s k）、預期收益（ e x p e c t e db e n e f i t s）以及感知風險態(tài)度（p e r c e i v e dr i s ka t t i -t u d e） ，其中感知風險即對風險大小的認知〔4〕。

綜述各學者對風險感知的定義，指出風險感知的核心是不確定性（U n c e r t a i n t y） ，這種不確定性并不是客觀存在的，而是依賴個人的主觀態(tài)度與直覺判斷，對個人日常行為和重大選擇具有重要影響〔5〕。

（二）行為金融視角下的風險感知

行為金融領域對風險感知的研究開始較晚，始于1 9 7 0年〔1〕，同時由于風險行為具有領域特異性（ d o m a i n - s p e c i f i c i t y） ，即某特定內(nèi)容領域的風險決策和偏好可能會受領域內(nèi)特有的風險因素影響，因而會導致領域特異性的心理及行為〔2〕。金融產(chǎn)品較一般消費品而言其風險感知更為復雜，因此迄今關于風險感知概念的研究也并不充分。

J u w a i r i y a . P. P認為風險感知的定義是投資者基于自身的興趣和經(jīng)驗，看待金融產(chǎn)品的方式〔3〕。P a l a s hB a i r a g i認為風險感知是一種認知過程或一種判斷力，通過這種判斷力，個人投資者基于專業(yè)知識和經(jīng)驗看待金融風險，它是一種信念，不管它是理性的還是非理性的〔4〕。Z h a n g認為風險感知是對潛在危害/利潤或損失可能性和嚴重程度的主觀判斷〔5〕。孫云一通過總結過往的研究，表明風險感知研究是在金融實踐領域中，投資者對金融產(chǎn)品和投資決策風險的直覺判斷、態(tài)度、情緒和社會文化傾向〔6〕。根據(jù)研究角度的不同，包括投資者的風險感知、金融決策過程中的風險感知、對不同金融投資產(chǎn)品的風險感知等。歸納而言，對金融領域活動中存在的所有風險的感知，統(tǒng)稱其為金融風險感知（F R P， F i n a n c i a lR i s kP e r c e p t i o n）。

綜合前人對于風險感知概念的研究，以及風險行為的領域特異性，基于金融投資領域，我們認為行為金融視角下風險感知是投資者依據(jù)主觀態(tài)度、直覺判斷以及專業(yè)知識和經(jīng)驗，在金融投資決策前，對于金融產(chǎn)品和投資決策出現(xiàn)損失的不確定性產(chǎn)生的主觀預期。

三、測量方法

回顧以往的研究，關于風險感知的測量主要有兩種方法，一種是在期望效用理論指導下，利用一些常見的模型，如感知風險公理化模型、聯(lián)合風險模型等等，通過效用函數(shù)對個體的風險感知進行表達〔1〕。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)時代大數(shù)據(jù)挖掘技術、云計算技術的發(fā)展，可以通過觀察個體的搜索行為、投融資行為等方式，將這些數(shù)據(jù)作為風險感知的替代變量，這為風險感知與風險決策的研究提供了類似于自然實驗的研究環(huán)境，此方法多見于傳統(tǒng)金融領域致力于風險感知的研究〔2〕。

盡管使用此方法的研究不占少數(shù)，但是通過效用函數(shù)及替代變量表達風險感知，忽視其本身為一個心理變量。根據(jù)定義可以了解到，風險感知測量的就是人們在描述和評價金融產(chǎn)品和投資決策時所做出的主觀態(tài)度與判斷，它不僅由定量事實決定，而且由情況的定性特征決定。隨著時間推移，人們越來越清楚，個人在投資決策時做出的選擇與期望效用理論所得出的結果并不一致。

另一種取向以認知決策理論為基礎，也是目前行為金融研究中常使用的方法，更多地強調(diào)人們對風險的直觀判斷和主觀感受。其中， S l o v i c的心理測量范式占主導地位，就是所謂的問卷量表題目，研究包括對測量結果進行排序、相關分析、因素分析等，據(jù)此產(chǎn)生風險感知的幾個維度，并根據(jù)心理測量對風險感知進行量化的測量。但這會帶來樣本選擇偏誤以及虛假陳述的問題，以及心理測量范式本身也存在著缺點：經(jīng)常使用聚合數(shù)據(jù)，而忽略了個體差異〔3〕。盡管存在種種局限性，但該方法所測的風險感知契合作為心理變量的定義，經(jīng)常用于投資風險感知的研究，因此可以對結果進行比較。

J u h aM u n n u k k a采用心理測量范式研究了消費者的客觀金融知識和投資經(jīng)驗如何通過感知風險和投資態(tài)度來影響他們未來的投資意向〔4〕。M i n g m i n gZ h a n g也使用W e b e r等人提出的風險感知量表四個項目進行測量，考察信息不對稱對錨定偏見和樂觀偏見這兩種最重要和最常用的認知偏見和決策的調(diào)節(jié)作用，并探討了風險感知是否在兩者之間起到中介作用〔5〕。

除此以外，隨著心理學所使用研究方法和技術水平的不斷提升，還可以使用生理測量， C a t e r i n aL u c a r e l l i就基于“風險即感覺”的理論假設，通過個體皮膚電導率的變化作為風險感知的衡量指標〔1〕。

四、維度與劃分

從B a u e r最初提出的風險感知概念來看，盡管并沒有將風險感知劃分為各維度，但他認為在財務、社會、心理等方面有發(fā)生損失的可能性，這其中暗含了感知風險的維度，即財務風險、社會風險和心理風險。此后，大量學者以風險感知為主題進行實證研究，揭示了風險感知是一個多維度概念〔2〕。

M i t c h e l l將消費者對投資的風險感知定義為五個維度：心理、財務、功能、社會和時間損失〔3〕。R a z z a q u e也提出風險感知是多維變量，并將其分為四個維度的風險：財務、法律、安全和運營〔4〕。

近年來，國內(nèi)關于金融風險感知概念及維度的研究不斷豐富，主要集中于互聯(lián)網(wǎng)金融領域。郝清民基于消費者購物行為，結合寶類基金的投資者特性，結合深度訪談和文獻分析，將寶類基金的風險感知界定為功能風險、財務風險、技術風險、時間風險和心理風險5個維度〔5〕。

孫赫在個人互聯(lián)網(wǎng)理財行為研究中，將風險感知劃分為財務風險、心理風險、社會風險、時間風險和隱私風險5個維度，解釋度在7 0%以上〔6〕。

類似地，柴雪基于金融韌性框架的設計，對青少年金融素養(yǎng)干預進行研究時，參考互聯(lián)網(wǎng)金融風險感知量表，提出了金融風險感知的綜合風險感知、財務風險感知、隱私風險感知、時間風險感知、社會風險感知和心理風險感知等六個維度〔7〕。

綜上，雖然這些研究對風險感知的維度并沒有一個特別準確且唯一的劃分，但是他們都認為風險感知是多維結構的，且基本圍繞著B a u e r最初提出的三個維度：財務風險、心理風險、社會風險進一步研究。

五、影響因素及相關研究

風險感知是一個高度個人化的決策過程，基于個人一生中形成的參考框架，以及許多其他因素〔1〕。早期傳統(tǒng)金融學領域的研究已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，如概率（收益或損失結果）和波動性（收益的波動性）是影響風險感知的基本因素〔2〕。隨著研究的深入，行為金融試圖尋找更多的關于影響風險感知的行為與心理因素，當前研究中關于風險感知的影響因素概括起來主要分為以下幾大方面：

（一）行為偏見/認知偏差

關于行為偏見影響風險感知的研究，是目前所探討的影響因素最多的研究，多集中于傳統(tǒng)金融領域： R i c c i a r d i提供了一系列影響個人風險感知的行為偏見，包括啟發(fā)式、過度自信、前景理論、損失厭惡、代表性、框架、錨定等〔3〕。以往的許多研究都支持這一結果，即行為偏見影響投資者的風險感知〔4〕。

M a t t h e wS. C h e c k l e y研究發(fā)現(xiàn)感知風險與歷史數(shù)據(jù)的客觀風險度量的相關性要低得多。這意味著大多數(shù)人并不真正了解金融產(chǎn)品的潛在風險，而主要是根據(jù)熟悉性、啟發(fā)式或某種直覺來回答〔5〕。

M i n g m i n gZ h a n g旨在探討認知偏差對投資決策的影響，并探討風險感知的中介作用和信息不對稱對認知偏差、對投資決策影響的調(diào)節(jié)作用〔1〕。結果表明，認知偏差對投資決策具有正向影響。該研究采用兩種主要的認知偏差，即錨定偏差和樂觀偏差對決策產(chǎn)生正向影響，且結果表明風險感知在投資行業(yè)的投資決策認知偏差中起到中介作用。

（二）風險信息/信息不對稱

人們在做出投資決策前，首先是依靠從各種渠道獲取的金融產(chǎn)品的信息，投資者通過搜索、閱讀金融市場的風險信息產(chǎn)生金融風險感知〔2〕。孫云一認為風險信息對中國股民的風險感知有顯著影響，且信息不對稱會增加風險感知〔3〕。S j？b e r g進行了一項關于媒體如何影響風險感知的研究，這意味著投資者感知風險與第一條信息有關〔4〕。此外，作者補充說，媒體在短期內(nèi)影響投資者的風險感知，這意味著投資者之間的不確定性溝通，與新聞和娛樂提供給他們的無意風險信息不同。

R i a z研究了風險感知介導的心理因素對投資決策的影響〔5〕，描述了風險傾向、信息不對稱和問題框架通過風險感知的中介作用對投資者投資決策的影響。研究發(fā)現(xiàn)由于信息不對稱以及信息從各種來源流向投資者的方式，風險感知受到積極或消極的影響。

（三）個人特征

行為金融領域關于風險感知的影響因素研究，更多地集中于投資者個人特征對于風險感知的影響。其中投資者的個人特征包括：金融素養(yǎng)、文化水平、個人經(jīng)驗、性別、年齡等。

K a t h a r i n a S a c h s e〔6〕關注個體特征對財務風險感知的影響，包括：性別、年齡、投資經(jīng)驗以及金融素養(yǎng)，研究發(fā)現(xiàn)只有金融素養(yǎng)（通過知識測試來衡量）在回歸分析中被證明是相關的，個人投資者使用與專業(yè)人士相同的特征來判斷潛在投資的風險。然而，外行和專家之間的差異可能存在于風險方面的感知水平上。投資風險感知隨著金融素養(yǎng)的增加而降低。金融知識有助于投資者更明智地投資。

與該研究不同，關于投資經(jīng)驗對風險感知的影響， J u h aM u n n u k k a研究表明，客觀金融知識和個人投資經(jīng)驗均會對金融風險感知有影響，并且在風險感知以及經(jīng)驗和客觀知識如何影響感知風險方面存在顯著的性別差異〔1〕。例如，經(jīng)驗對女性消費者的風險感知有很強的降低作用，但對男性沒有影響?？陀^金融知識影響感知風險，但僅影響功能和社會風險維度。因此，較高的金融知識水平有助于降低投資者對其投資決策可能對其社會地位造成損害的預期。它還減少了誤解不同金融產(chǎn)品后果的感知危險。

根據(jù)“認知封閉需要”理論和K o s c i e l n i a k等人的發(fā)現(xiàn)， Z e w e iL i研究投資經(jīng)驗對投資行為的影響，風險感知的中介作用〔2〕。研究表明，初始投資經(jīng)驗通過風險感知影響新手投資者的行為。此外，風險感知還表現(xiàn)出連續(xù)性特征，即最初的風險感知會影響后來的風險感知。

郝清民在關于寶類基金投資者的風險感知研究中發(fā)現(xiàn)，低文化群體風險感知不顯著，知覺行為控制能力不強，傾向非理性投資行為。高文化群體風險感知明顯，知覺行為控制力強，投資傾向于知識支撐下的理性〔3〕。

（四）其他

除此以外，關于風險感知的影響因素研究中還包括風險屬性、重大事件以及時間等。

風險屬性是一個包括造成非常大損失的可能性、低于回報的可能性、控制損失的能力以及投資者知識水平四個主要屬性的多維結構， R o b e r tA. O l s e n在對投資風險的研究中提出風險屬性是感知風險的決定因素〔4〕。

W i l l i a mJ . B u r n s在關于2 0 0 8年經(jīng)濟危機期間風險感知的研究結果表明，一般來說，人們對風險的感知在危機的初始階段似乎下降得最快，之后開始趨于平穩(wěn)〔5〕。H u b e r表明，受C OV I D-1 9事件沖擊，投資者的風險感知水平降低了〔6〕。

H o f f m a n n對2 0 0 8-2 0 0 9年金融危機期間個人投資者的風險認知和行為進行了研究，結果表明投資者的風險認知隨時間而變化。在2 0 0 8-2 0 0 9年，投資者的風險認知急劇上升，風險容忍度和冒險行為急劇下降〔1〕。

六、討論

風險感知作為風險投資決策的重要環(huán)節(jié)，是行為金融研究中不可缺少的部分。筆者認為當前行為金融視角下風險感知的研究存在著不足之處：

首先研究起步較晚，研究也不成熟，關于風險感知的概念、測量及影響因素研究也相對較少，同時由于金融領域的范圍較廣，包括股票、基金、債券等，基于風險感知概念及結構的復雜性，目前關于風險感知未有普適性的理論和方法。因此，未來我們可以依據(jù)行為金融理論模型，結合心理學理論，加強對于金融風險感知的概念、測量及影響因素研究，發(fā)展出更多基于行為金融的風險感知理論模型。

其次，由于傳統(tǒng)的金融方法完全依賴于分析股票市場的歷史交易數(shù)據(jù)（如投資者的股票年齡和累計交易股票數(shù)量） ，很難控制性別、風險承受能力、情緒、年齡、金融素養(yǎng)等無關變量。因此，仍有必要在實驗室中采用能夠控制和消除這些無關變量的心理實驗方法來描述風險感知影響投資者投資決策和行為的過程，同時在以相關關系研究的基礎上，進一步確定這些相關變量與金融風險感知之間的因果關系。

最后，當前心理學有關跨期決策與風險決策的實驗室研究已經(jīng)有非常豐富的積累，但是應用于金融投資決策領域的研究相對較少，且過往研究中多采用傳統(tǒng)實驗室賭博任務表示決策行為，研究結果僅針對一般領域的決策行為，具有非特異性〔2〕。這要求我們在未來研究中可以考慮針對應用于金融投資領域的傳統(tǒng)實驗任務進行改編，例如Z e w e iL i就將氣球類比風險任務（ B A R T）進行改編，創(chuàng)建了一個新的股票投資任務（ S I T）來模擬實驗室中的股票市場，使其類似于股票投資的場景〔3〕。

綜上，在今后關于風險感知的研究中應加強理論構建，以定量的實驗研究為支持，不斷完善各種研究理論范式，使得研究能夠正確引導民眾的投資風險感知和應對行為，也為政府金融投資管理政策提供科學依據(jù)，從而使風險感知研究更具有理論和實踐意義。

[責任編輯：董晗旭]

〔1〕田婧倩、劉曉星：《輿情傳播、風險感知與投資者行為———基于系統(tǒng)模糊控制的視角》，《系統(tǒng)工程理論與實踐》， 2 0 2 1年第1 2期。

〔2〕B UR N SWJ，P E T E R SE，S L OV I CP. R i s kp e r c e p t i o na n dt h ee c o n o m i cc r i s i s：al o n g i t u d i n a ls t u d yo f t h e t r a j e c t o r yo fp e r c e i v e dr i s k . R i s kA n a l，2 0 1 2，3 2（ 4） ，p p .6 5 9-7 7.

〔3〕S A I VA S AN R，L OKHAN D E M. I n f l u e n c eo fr i s k p r o p e n s i t y，b e h a v i o u r a lb i a s e sa n dd e m o g r a p h i c f a c t o r so ne q u i t y i n v e s t o r s ’ r i s kp e r c e p t i o n . A s i a nJ o u r n a l o fE c o n o m i c sa n dB a n k i n g，2 0 2 2，6（ 3） ，p p .3 7 3-4 0 3.

〔4〕饒育蕾：《行為金融學的意義與應用前景》，《管理評論》， 2 0 0 3年第5期。

〔5〕WUCC，YANY，YUANT，e t a l . AS t u d yo fN e t w o r kN e g a t i v eN e w sB a s e do nB e h a v i o r a lF i n a n c eA -n a l y s i so fA b n o r m a lF l u c t u a t i o no fS t o c kP r i c e . D i s c r e t eD y n a m i c s i nN a t u r ea n dS o c i e t y，2 0 2 2，2 0 2 2，p p .1-1 6.

〔6〕魏麗萍、陳德棉、謝勝強：《互聯(lián)網(wǎng)金融投資決策：金融素養(yǎng)、風險容忍和風險感知的共同影響》，《管理評論》， 2 0 1 8年第9期。

〔7〕P AY Z AN-L E N E S T OURE，P R A D I E RL，P UT N I N？TJ . B i a s e dr i s kp e r c e p t i o n s：E v i d e n c ef r o mt h e l a b o r a t o r ya n df i n a n c i a lm a r k e t s . J o u r n a l o fB a n k i n g F i n a n c e，2 0 2 3，p .1 5 4；N GUY E NLT M，N GUY E NPT， T R ANQNN，e t a l . Wh yd o e s s u b j e c t i v e f i n a n c i a l l i t e r a c yh i n d e r r e t i r e m e n t s a v i n g？T h em e d i a t i n gr o l e so f r i s kt o l -e r a n c ea n dr i s kp e r c e p t i o n . R e v i e wo fB e h a v i o r a lF i n a n c e，2 0 2 1，1 4（ 5） ，p p . 6 2 7-4 5；D R. MUHAMMA D A S A D KHANDN HS，D R. A R I FHU S S A I N，D R. J AWA D HU S S A I N，I MR AN A L IKHAN，QA Z IWA S E EMJ AN， Z I AURR AHMAN. T h eE f f e c tO fF i n a n c i a lK n o w l e d g eO nF i n a n c i a l B e h a v i o r a l I n t e n t i o nT o I n v e s t：M e d i a t i n gR o l e O fR i s kP e r c e p t i o nA n dA t t i t u d e . E l e m e n t a r yE d u c a t i o nO n l i n e，2 0 2 1，V o l .2 0（ N o .1） ，p p .6 3 5 9-7 5.

〔1〕B AU E RRA. R I S KHAN D L I N GI ND R UGA D O P T I ON：THER O L EO FC OMP ANYP R E F E R E N C E. R a y m o n dAB a u e r i sP r o f e s s o r o fB u s i n e s sA d m i n i s t r a t i o n i n t h eG r a d u a t eS c h o o l o fB u s i n e s sA d m i n i s t r a t i o na tH a r -v a r dU n i v e r s i t y，1 9 6 1，V o l .2 5（ N o .4） ，p p .5 4 6-5 9.

〔2〕TAVA R E SF，S AN TO SE，T AVA R E SV，e t a l . T h eP e r c e p t i o na n dK n o w l e d g eo fF i n a n c i a lR i s ko f t h e P o r t u g u e s e . S u s t a i n a b i l i t y，2 0 2 0，1 2（ 1 9）.

〔3〕S L OV I CPDR，E UG E N E，O R，U S . P e r c e p t i o no fR i s k . D e c i s i o nR e s e a r c h，1 2 0 1O a kS t r e e t，E u g e n e， O R9 7 4 0 1，U n i t e dS t a t e sD e p a r t m e n to fP s y c h o l o g y，U n i v e r s i t yo fO r e g o n，1 9 8 7，V o l .2 3 6（ N o .4 7 9 9） ，p p .2 8 0-5.

〔4〕WE B E REU，B L A I SA-R，B E T ZNE. Ad o m a i n -s p e c i f i c r i s k -a t t i t u d e s c a l e：m e a s u r i n g r i s kp e r c e p -t i o n sa n dr i s kb e h a v i o r s . J o u r n a l o fB e h a v i o r a lD e c i s i o nM a k i n g，2 0 0 2，V o l .1 5（ N o .4） ，p p .2 6 3-9 0.

〔5〕曾建光：《網(wǎng)絡安全風險感知與互聯(lián)網(wǎng)金融的資產(chǎn)定價》，《經(jīng)濟研究》， 2 0 1 5年第7期。

〔1〕S L OV I CP. P S Y CHO L OG I C A LS TU D YO FHUMANJ U D GME N T：I MP L I C A T I ON SF ORI NV E S T -ME N TD E C I S I ON MAK I N G. T h ea u t h o r i sa r e s e a r c hp s y c h o l o g i s t a t t h eO r e g o nR e s e a r c hI n s t i t u t e，E u g e n e，O r e -g o n T h i sp a p e r i sar e v i s e dv e r s i o no fa na d d r e s sp r e s e n t e da t t h eF a l lS e m i n a ro f t h eI n s t i t u t ef o rQ u a n t i t a t i v eR e -s e a r c hi nF i n a n c e，O c t o b e r3 0，1 9 7 2，2 7（ 4） ，p p .7 7 9-9 9.

〔2〕S OAN EEKBS，K I NG S T ONUN I V E R S I T Y，S UR R E Y，UN I T E DK I N G D OM，E .S OAN E@K I N G S -T ON. A C. UK，CHM I E LNQSUB，B E L F A S T，UN I T E DK I N G D OM. A r er i s kp r e f e r e n c e sc o n s i s t e n t？：T h e i n -f l u e n c eo fd e c i s i o nd o m a i na n dp e r s o n a l i t y . K i n g s t o n U n i v，K i n g s t o nB u s i n e s sS c h，S u r r e yK T 25 D N，E n g l a n d； Q u e e n sU n i vB e l f a s t，B e l f a s tB T 95 B P，A n t r i m，N o r t hI r e l a n d，2 0 0 5，v o l .3 8（ N o .8） ，p p，p p .1 7 8 1-9 1.岳靈紫、李紓、梁竹苑：《風險決策中的領域特異性》，《心理科學進展》， 2 0 1 8年第5期。

〔3〕P J P，P VKK. R I S KP E R C E P T I ON O F MUTUA LF UN DI NV E S TO R SI N K E R A L A - ANEMP I R I -C A LANA L Y S I S . I n t e r n a t i o n a l J o u r n a l o fB u s i n e s sa n dG e n e r a lM a n a g e m e n t（ I J B GM） ，2 0 1 8，V o l .7（ N o .1）.

〔4〕CHAK R A B O R T YA，B A I R A G IP. I n f l u e n c e o fR i s k-P e r c e p t i o no nR e t a i l I n v e s t o r s ’ D e c i s i o nM a k i n g . 1 D o c t o r a lS t u d e n t，I n s t i t u t eo fM a n a g e m e n tS t u d i e s，B a n a r a sH i n d uU n i v e r s i t y，V a r a n a s i（U P） ，I n d i a2A s s i s t a n t P r o f e s s o r，I n s t i t u t eo fM a n a g e m e n tS t u d i e s，B a n a r a sH i n d uU n i v e r s i t y，V a r a n a s i（ U P） ，I n d i a，2 0 1 8，V o l .9（ N o .2） ， p p .9 9 9-1 0 0 4.

〔5〕Z HANG M，NA Z I R M S，F(xiàn) A R OOQ IR，e ta l .M o d e r a t i n gR o l eo fI n f o r m a t i o nA s y mm e t r yB e t w e e n C o g n i t i v eB i a s e sa n dI n v e s t m e n tD e c i s i o n s：A M e d i a t i n gE f f e c to fR i s kP e r c e p t i o n . F r o n tP s y c h o l，2 0 2 2，1 3，p p . 8 2 8 9 5 6.

〔6〕孫云一、陳曦、陳毅文：《個人投資者金融風險感知、影響因素及效應》，《人類工效學》， 2 0 1 4年第5期。

〔1〕孟博、劉茂、李清水：《風險感知理論模型及影響因子分析》，《中國安全科學學報》， 2 0 1 0年第1 0期；朱子言、劉曉星：《系統(tǒng)性風險溢出與脆弱度———基于中國上市金融機構尾部風險感知的研究》，《金融經(jīng)濟學研究》， 2 0 2 3年第2期； B E K I R O SS，J L A S S IM，NAOU IK，e t a l . R i s kp e r c e p t i o n i n f i n a n c i a lm a r k e t s：O n t h e f l i ps i d e . I n t e r n a -t i o n a lR e v i e wo fF i n a n c i a lA n a l y s i s，2 0 1 8，5 7，p p .1 8 4-2 0 6.

〔2〕曾建光：《網(wǎng)絡安全風險感知與互聯(lián)網(wǎng)金融的資產(chǎn)定價》，《經(jīng)濟研究》， 2 0 1 5年第7期。

〔3〕伍麟、張璇：《風險感知研究中的心理測量范式》，《南京師范大學學報》（社會科學版） ， 2 0 1 2年第2期。

〔4〕MUNNUKKAJ，UU S I T A L O O，KO I V I S T O V-J . T h ec o n s e q u e n c e so fp e r c e i v e dr i s ka n do b j e c t i v e k n o w l e d g e f o rc o n s u m e r s ’ i n v e s t m e n tb e h a v i o r . J o u r n a l o fF i n a n c i a lS e r v i c e sM a r k e t i n g，2 0 1 7，2 2（ 4） ，p p .1 5 0-6 0.

〔5〕Z HANG M，NA Z I R M S，F(xiàn) A R OOQ IR，e ta l .M o d e r a t i n gR o l eo fI n f o r m a t i o nA s y mm e t r yB e t w e e n C o g n i t i v eB i a s e s a n d I n v e s t m e n tD e c i s i o n s：A M e d i a t i n gE f f e c t o fR i s kP e r c e p t i o n . F r o n tP s y c h o l，2 0 2 2，1 3：8 2 8 9 5 6.

〔1〕L U C A R E L L IC，U B E R T IP，B R I GHE T T IG.M i s c l a s s i f i c a t i o n si nf i n a n c i a lr i s kt o l e r a n c e . J o u r n a lo f R i s kR e s e a r c h，2 0 1 4，1 8（ 4） ，p p .4 6 7-8 2.

〔2〕J A I NN，R AMANTV. T h e i n t e r p l a yo fp e r c e i v e dr i s k，p e r c e i v eb e n e f i t a n dg e n e r a t i o nc o h o r t i nd i g i t a l f i n a n c ea d o p t i o n . E u r o M e dJ o u r n a l o fB u s i n e s s，2 0 2 2，1 8（ 3） ，p p .3 5 9-7 9.

〔3〕M I T CHE L L V - W U M I O S，T E CHNO L OG Y M S O M，MAN CHE S T E R，E N G L AN D， NY G AA R DA. C o n s u m e rp e r c e i v e dr i s k：c o n c e p t u a l i s a t i o n s a n dm o d e l s . E u r o p e a nJ o u r n a l o fM a r k e t i n g，1 9 9 9，V o l . 3 3（ N o .1-2） ，p p .1 6 3-9 5.

〔4〕R A Z Z AQU EA，C UMM I NG SRT，KA R O L AK M，e ta l . T h eP r o p e n s i t yt oU s eF i n T e c h：I n p u t f r o m B a n k e r s i nt h eK i n g d o mo fB a h r a i n . M a n a g e m e n t I n f o r m a t i o nD e p a r t m e n t，C o l l e g eo fB u s i n e s sa n dF i n a n c e，A h l i a U n i v e r s i t y，B a h r a i nC o l l e g e o fB u s i n e s s a n dF i n a n c e，A h l i aU n i v e r s i t y，B a h r a i nC o l l e g e o fH u m a n i t i e s a n dS o c i a l S c i -e n c e s，Z a y e dU n i v e，2 0 2 0，V o l .1 9（ N o .1） ：2 0 4 0 0 2 5.

〔5〕郝清民、王麗媛：《寶類基金的感知風險與投資行為》，《天津大學學報》（社會科學版） ，2 0 1 6年第6期。

〔6〕孫赫、任金政、王貝貝：《基于風險感知———價值感知雙準則的個人互聯(lián)網(wǎng)理財行為研究》，《經(jīng)濟經(jīng)緯》， 2 0 1 9年第5期。

〔7〕柴雪、王子川、王菁瀅、劉澤偉：《青少年金融素養(yǎng)干預手冊的開發(fā)和實施———基于金融韌性框架的設計》，《社會工作與管理》，2 0 2 3年第1期。

〔1〕R O B I N S ONATHCOB，G E O R G I AR E G E N T SUN I V E R S I T Y，AUGU S TA，G A，U S，A T R O B I N -S ON@G R U. E D U，MA R I NOLDCCOC，B U S I N E S SA DM I N I S T R A T I ONU OA，TU S C A L OO S A，A L，U S， LMA R I NO@C B A. UA. E D U. O v e r c o n f i d e n c ea n dr i s kp e r c e p t i o n s：d ot h e yr e a l l ym a t t e rf o rv e n t u r ec r e a t i o nd e c i -s i o n s？G e o r g i aR e g e n t sU n i v，H u l lC o l lB u s i n e s s，A u g u s t a，G A3 0 9 0 4U S AA u g u s t aU n i v e r s i t yU n i v e r s i t yS y s t e m o fG e o r g i aU n i vA l a b a m a，C u l v e r h o u s eC o l lC o mm e r c e B u s i n e s sA d m，2 0 1 5，V o l .1 1（ N o .1） ，p p.1 4 9-6 8.

〔2〕P AY Z AN-L E N E S T OURE，P R A D I E RL，P UT N I N？TJ . B i a s e dr i s kp e r c e p t i o n s：E v i d e n c ef r o mt h e l a b o r a t o r ya n df i n a n c i a lm a r k e t s . J o u r n a lo fB a n k i n g F i n a n c e，2 0 2 3，1 5 4. KOON C EL，MC ANA L L Y，M. L. ， ME R C E R，M. V I EWC O R R E S P ON D E N C E. H o wd o i n v e s t o r s j u d g e t h e r i s ko f f i n a n c i a l i t e m s？ （ R e v i e w）. U n i v e r -s i t yo fT e x a s，A u s t i n，U n i t e dS t a t e sT e x a sAa n d M U n i v e r s i t y，U n i t e dS t a t e sEm o r yU n i v e r s i t y，U n i t e dS t a t e s， 2 0 0 5，V o l .8 0（N o .1） ，p p .2 2 1-4 1. A E KNA R A J I N D AWA T N. T h eC o m b i n e dE f f e c to fR i s kP e r c e p t i o na n dR i s k T o l e r a n c eo n t h e I n v e s t m e n tD e c i s i o nM a k i n g . J o u r n a l o f S e c u r i t ya n dS u s t a i n a b i l i t y I s s u e s，2 0 2 0，9（ 3） ，p p .8 0 7-1 8.

〔3〕R I C C I A R D IV. AR i s kP e r c e p t i o nP r i m e r：AN a r r a t i v eR e s e a r c hR e v i e wo f t h eR i s kP e r c e p t i o nL i t e r a t u r e i nB e h a v i o r a lA c c o u n t i n ga n dB e h a v i o r a l F i n a n c e . G o l d e nG a t eU n i v e r s i t y，A d j u n c tP r o f e s s o r a n dD o c t o r a l C a n d i d a t e， 2 0 0 4.

〔4〕D A RNI，S HAHSZA，AHME DZ. B e h a v i o r a lC o s t o fM a n a g e r i a lD e c i s i o n sU n d e rR i s kP e r c e p t i o na n d C u l t u r e：AC o m p a r a t i v eS t u d yB e t w e e nt h eU n i t e dS t a t e sa n dP a k i s t a n . S A G EO p e n，2 0 2 1，1 1（ 3）.於心文：《行為金融學視角下的證券投資者心理分析》，《時代金融》， 2 0 1 9年第1 1期。

〔5〕CHE C K L E Y M S. I n a d v e r t e n tS y s t e m i cR i s ki nF i n a n c i a lN e t w o r k s：V e n t u r eC a p i t a la n dI n s t i t u t i o n a l F u n d s . L o n gR a n g eP l a n n i n g，2 0 0 9，4 2（ 3） ：3 4 1-5 8.

〔1〕Z HANG M，NA Z I R M S，F(xiàn) A R OOQ IR，e ta l .M o d e r a t i n gR o l eo fI n f o r m a t i o nA s y mm e t r yB e t w e e n C o g n i t i v eB i a s e s a n d I n v e s t m e n tD e c i s i o n s：A M e d i a t i n gE f f e c t o fR i s kP e r c e p t i o n . F r o n tP s y c h o l，2 0 2 2，1 3：8 2 8 9 5 6.

〔2〕羅鵬、陳義國、許傳華：《百度搜索、風險感知與金融風險預測———基于行為金融學的視角》，《金融論壇》， 2 0 1 8年第1期。

〔3〕孫云一、陳曦、陳毅文：《個人投資者金融風險感知、影響因素及效應》，《人類工效學》， 2 0 1 4年第5期。

〔4〕A FW？HL B E R GAE，S J？B E R GLG. R i s kp e r c e p t i o na n dt h em e d i a . J o u r n a lo fR i s kR e s e a r c h，2 0 0 0， V o l .3（ N o .1） ，p p .3 1-5 0.

〔5〕HO F FMANNAOI，P O S TT，P E NN I N G SJM E. I n d i v i d u a l i n v e s t o rp e r c e p t i o n sa n db e h a v i o rd u r i n g t h e f i n a n c i a l c r i s i s . J o u r n a l o fB a n k i n g F i n a n c e，2 0 1 3，3 7（ 1） ，p p .6 0-7 4.

〔6〕S A CH S EK，J UNG E RMANN H，B E L T I N GJM. I n v e s t m e n t r i s k-T h ep e r s p e c t i v eo f i n d i v i d u a l i n v e s -t o r s . J o u r n a l o fE c o n o m i cP s y c h o l o g y，2 0 1 2，3 3（ 3） ，p p .4 3 7-4 7.

〔1〕MUNNUKKAJ，UU S I T A L O O，KO I V I S T O V-J . T h ec o n s e q u e n c e so fp e r c e i v e dr i s ka n do b j e c t i v e k n o w l e d g e f o rc o n s u m e r s ’ i n v e s t m e n tb e h a v i o r . J o u r n a l o fF i n a n c i a lS e r v i c e sM a r k e t i n g，2 0 1 7，2 2（ 4） ，p p .1 5 0-6 0.

〔2〕L IZ，WUQ，HON GP，e t a l . E f f e c t so f I n v e s t m e n tE x p e r i e n c eo nt h eS t o c kI n v e s t m e n tT a s k：T h eM e -d i a t i n gR o l eo fR i s kP e r c e p t i o n . B e h a vS c i（ B a s e l） ，2 0 2 3，1 3（ 2）.

〔3〕郝清民、王麗媛：《寶類基金的感知風險與投資行為》，《天津大學學報》（社會科學版） ，2 0 1 6年第6期。

〔4〕R O B E R TAO L S E N. P e r c e p t i o n so fF i n a n c i a lR i s k：A x i o m sa n dA f f e c t . D e c i s i o nR e s e a r c h，2 0 0 8，V o l . 5（ N o .4）.

〔5〕HU B E RC，HU B E R J，K I R CHL E R M.M a r k e ts h o c k sa n d p r o f e s s i o n a l s ’i n v e s t m e n tb e h a v i o r -E v i d e n c e f r o mt h eC OV I D-1 9c r a s h . J o u r n a l o fB a n k i n g F i n a n c e，2 0 2 1，V o l .1 3 3：1 0 6 2 4 7.

〔6〕HU B E RC，HU B E R J，K I R CHL E R M.M a r k e ts h o c k sa n d p r o f e s s i o n a l s ’i n v e s t m e n tb e h a v i o r -E v i d e n c e f r o mt h eC OV I D-1 9c r a s h . J o u r n a l o fB a n k i n g F i n a n c e，2 0 2 1，V o l .1 3 3：1 0 6 2 4 7.

〔1〕HO F FMANNAOI，P O S TT，P E NN I N G SJM E. I n d i v i d u a l i n v e s t o rp e r c e p t i o n sa n db e h a v i o rd u r i n g t h e f i n a n c i a l c r i s i s . J o u r n a l o fB a n k i n g F i n a n c e，2 0 1 3，3 7（ 1） ，p p .6 0-7 4.

〔2〕S OAN EEKBS，K I NG S T ONUN I V E R S I T Y，S UR R E Y，UN I T E DK I N G D OM，E .S OAN E@K I N G S -T ON. A C. UK，CHM I E LNQSUB，B E L F A S T，UN I T E DK I N G D OM. A r er i s kp r e f e r e n c e sc o n s i s t e n t？：T h e i n -f l u e n c eo fd e c i s i o nd o m a i na n dp e r s o n a l i t y . K i n g s t o n U n i v，K i n g s t o nB u s i n e s sS c h，S u r r e yK T 25 D N，E n g l a n d； Q u e e n sU n i vB e l f a s t，B e l f a s tB T 95 B P，A n t r i m，N o r t hI r e l a n d，2 0 0 5，v o l .3 8（ N o .8） ，p p .1 7 8 1-9 1.

〔3〕L IZ，WUQ，HON GP，e t a l . E f f e c t so f I n v e s t m e n tE x p e r i e n c eo nt h eS t o c kI n v e s t m e n tT a s k：T h eM e -d i a t i n gR o l eo fR i s kP e r c e p t i o n . B e h a vS c i（ B a s e l） ，2 0 2 3，1 3（ 2）.