摘 要：數(shù)字經(jīng)濟(jì)是推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的重要驅(qū)動力，依托數(shù)字經(jīng)濟(jì)助力僵尸企業(yè)治理對于推動中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。本文基于全國工商企業(yè)注冊數(shù)據(jù)和中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，采用雙向固定效應(yīng)模型實(shí)證研究了數(shù)字經(jīng)濟(jì)對僵尸企業(yè)的影響及其作用機(jī)制。研究結(jié)果顯示：數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高能夠顯著降低僵尸企業(yè)比重，可發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)；數(shù)字經(jīng)濟(jì)的僵尸企業(yè)治理效應(yīng)在非資本密集型行業(yè)、非出口型行業(yè)、非資源型地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力較小地區(qū)更明顯；數(shù)字經(jīng)濟(jì)主要通過強(qiáng)化市場競爭、激勵技術(shù)創(chuàng)新、緩解融資約束和增強(qiáng)企業(yè)自生能力發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。本文可以為更好地釋放數(shù)字經(jīng)濟(jì)紅利和加速推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供借鑒。

關(guān)鍵詞：數(shù)字經(jīng)濟(jì)；僵尸企業(yè)；市場競爭；技術(shù)創(chuàng)新；融資約束

中圖分類號：F062.9；F49 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1000-176X（2024）06-0055-12

一、問題的提出

作為經(jīng)濟(jì)增長的重要驅(qū)動力，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)包容性增長和可持續(xù)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。為推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各國政府相繼出臺了一系列政策。例如，加拿大的“數(shù)字加拿大150計(jì)劃”、印度的“數(shù)字印度”戰(zhàn)略、德國的“工業(yè)4. 0”戰(zhàn)略和日本的“機(jī)器人新戰(zhàn)略”，均將產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展作為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要著力點(diǎn)。就中國而言，自2017年《政府工作報(bào)告》提出“促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)加快成長”以來，壯大數(shù)字經(jīng)濟(jì)、全面推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”和打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢，逐漸成為中國各級政府工作的重點(diǎn)。為此，政府部門先后印發(fā)了《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》《中共中央 國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》等一系列數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃。相關(guān)政策的實(shí)施有效推動了中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。根據(jù)《中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展白皮書》，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值規(guī)模已由2005年的2. 6萬億元增加至2022年的50. 2萬億元，占GDP的比重也由2005年的14. 2%提升到2022年的41. 5%。伴隨互聯(lián)互通和科技創(chuàng)新理念的不斷深化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已逐漸成為推動中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。

同時，作為資源配置扭曲的外在表現(xiàn)，僵尸企業(yè)一直是掣肘中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的癥結(jié)之一。僵尸企業(yè)不僅占據(jù)資本、土地和勞動力等社會資源，不利于地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，而且會對企業(yè)投資和技術(shù)創(chuàng)新等產(chǎn)生擠出效應(yīng)，從而阻礙地區(qū)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展［1-2］。2017年7月，中共中央政治局會議提出：“緊緊抓住處置‘僵尸企業(yè)’這個牛鼻子，更多運(yùn)用市場機(jī)制實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰?！痹诖吮尘跋?，如何有效治理僵尸企業(yè)引起了學(xué)者的廣泛關(guān)注。蔣靈多和陸毅［3］、蔣靈多等［4］ 與王海等［5］分別從外資放開、工資調(diào)整、銀行競爭等視角探究僵尸企業(yè)的治理路徑。然而，少有文獻(xiàn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展與僵尸企業(yè)治理之間的因果關(guān)系。理論上，數(shù)字經(jīng)濟(jì)可以通過強(qiáng)化市場競爭、激勵技術(shù)創(chuàng)新和緩解企業(yè)融資約束等途徑促進(jìn)生產(chǎn)效率提升［6］，進(jìn)而在抑制僵尸企業(yè)形成的同時，倒逼低效率僵尸企業(yè)退出市場。例如，溫州市泰順縣在依托數(shù)字經(jīng)濟(jì)加速僵尸企業(yè)處置的同時，有效盤活了僵尸企業(yè)所占據(jù)的社會資源。天津市河北區(qū)結(jié)合數(shù)字經(jīng)濟(jì)管理改革實(shí)現(xiàn)了從“僵尸企業(yè)之城”到“創(chuàng)新城”的變遷。東莞市政府建立企業(yè)大數(shù)據(jù)庫，全面推進(jìn)僵尸企業(yè)出清工作，利用大數(shù)據(jù)全程監(jiān)管，兩江新區(qū)成功清理了僵尸企業(yè)大約4 000戶。然而，已有文獻(xiàn)多側(cè)重于數(shù)字經(jīng)濟(jì)界定及數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，對于數(shù)字經(jīng)濟(jì)如何影響僵尸企業(yè)等問題關(guān)注不足?；谝陨峡紤]，本文在利用全國工商企業(yè)注冊數(shù)據(jù)衡量數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的基礎(chǔ)上，就數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展對僵尸企業(yè)的影響及其作用機(jī)制進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

與已有文獻(xiàn)相比，本文邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下方面：首先，現(xiàn)有相關(guān)研究主要關(guān)注僵尸企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，部分有關(guān)僵尸企業(yè)治理的研究也多側(cè)重于分析產(chǎn)業(yè)政策和銀行競爭的影響［5］。本文從數(shù)字經(jīng)濟(jì)視角探索中國僵尸企業(yè)的治理路徑，相應(yīng)研究結(jié)論有助于豐富和完善僵尸企業(yè)的研究文獻(xiàn)。其次，從量化識別來看，現(xiàn)有涉及數(shù)字經(jīng)濟(jì)的識別在統(tǒng)計(jì)尺度和標(biāo)準(zhǔn)上多偏向于宏觀層面，如中國信息通信研究院利用數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化對數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模進(jìn)行估算。微觀層面的指標(biāo)構(gòu)建則具有一定的主觀性，如利用文本分析法和專家打分法構(gòu)建數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)［7］。為夯實(shí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)量化的微觀基礎(chǔ)，本文在梳理全國工商企業(yè)注冊數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)進(jìn)行甄別篩選，并基于此來量化數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，指標(biāo)界定更為精準(zhǔn)。最后，本文驗(yàn)證了數(shù)字經(jīng)濟(jì)通過市場競爭、技術(shù)創(chuàng)新、融資約束和企業(yè)自生能力等影響僵尸企業(yè)的機(jī)制，在揭示數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)內(nèi)在機(jī)理的同時，為中國更好地把握數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展契機(jī)和加速推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供借鑒。

二、理論分析與研究假設(shè)

僵尸企業(yè)通常是指那些陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，在正常競爭市場中應(yīng)被驅(qū)出市場，但卻因獲得銀行持續(xù)低利率信貸而得以存在的企業(yè)。20世紀(jì)90年代，日本經(jīng)濟(jì)遭遇“失去的十年”，而僵尸企業(yè)正是導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)增長放緩甚至停滯的重要原因之一。近年來，中國工業(yè)部門僵尸企業(yè)頻頻出現(xiàn)，“僵而不死”的特點(diǎn)使其成為阻礙經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的一大頑疾，而給予僵尸企業(yè)的貸款不僅會對正常企業(yè)的投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)［8］，其所具有的低息特征還會扭曲地區(qū)金融資源配置，甚至導(dǎo)致僵尸企業(yè)采取提高工資和降低價(jià)格等手段參與市場競爭，不利于市場競爭［9-10］。有鑒于此，各級政府相繼出臺了一系列僵尸企業(yè)處置政策，以加速僵尸企業(yè)出清，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。伴隨互聯(lián)互通和科技創(chuàng)新理念的不斷深化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)逐漸成為加速僵尸企業(yè)出清、杜絕僵尸企業(yè)“死灰復(fù)燃”的重要抓手，對于推動中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。

首先，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠改變傳統(tǒng)企業(yè)生產(chǎn)組織模式，其衍生出的新業(yè)態(tài)會吸引大量新企業(yè)進(jìn)入市場，從而加劇地區(qū)市場競爭［6］，由此引致的優(yōu)勝劣汰機(jī)制可以倒逼僵尸企業(yè)退出市場。其次，數(shù)字技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用不僅能夠加速數(shù)字產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，而且可以激勵傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)積極開展產(chǎn)品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新等，推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，避免其淪為僵尸企業(yè)［2，11］。最后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠緩解銀行與企業(yè)之間的信息不對稱問題，尤其是金融科技等數(shù)字技術(shù)的普及可以完善企業(yè)信用記錄［12］，有效降低銀行給僵尸企業(yè)發(fā)放貸款的可能性。進(jìn)一步地，數(shù)字技術(shù)的廣泛應(yīng)用還可以拓寬企業(yè)信息獲取渠道，便于企業(yè)掌握更多低成本融資方式，拓寬企業(yè)融資渠道，提升其融資能力［13］，從而可以在加速僵尸企業(yè)出清的同時，有效降低企業(yè)淪為僵尸企業(yè)的概率?；诖耍P者提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。

競爭環(huán)境和產(chǎn)業(yè)競爭力是提升企業(yè)發(fā)展能力的關(guān)鍵。激烈的市場競爭不僅能夠優(yōu)化地區(qū)資源配置，而且可以通過優(yōu)勝劣汰機(jī)制倒逼低效率企業(yè)退出市場［14-15］。相反，市場競爭程度越低，企業(yè)面臨的現(xiàn)金流波動風(fēng)險(xiǎn)往往越高，抵御外部沖擊的能力相對越弱，使得企業(yè)的發(fā)展越容易受阻。由此可見，市場競爭機(jī)制對加速僵尸企業(yè)出清具有重要作用。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不斷提高能夠有效促進(jìn)市場競爭。一方面，數(shù)字技術(shù)向各行業(yè)擴(kuò)散，這不僅有利于傳統(tǒng)商業(yè)方式和組織模式轉(zhuǎn)變，而且會吸引大量新企業(yè)進(jìn)入市場，從而促進(jìn)行業(yè)競爭［6］。另一方面，數(shù)字技術(shù)和設(shè)備的投入使用可以激勵企業(yè)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，從而通過生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置提升自身市場競爭優(yōu)勢［16-18］。行業(yè)競爭程度和自身競爭實(shí)力的提升可以在抑制僵尸企業(yè)產(chǎn)生的同時，加速僵尸企業(yè)出清?；诖?，筆者提出以下假設(shè)：

假設(shè)2a：數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展通過強(qiáng)化市場競爭發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。

技術(shù)創(chuàng)新能夠促進(jìn)資源有效利用，提高企業(yè)核心競爭力，推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。技術(shù)創(chuàng)新不足會嚴(yán)重制約企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量提升，導(dǎo)致企業(yè)無法滿足最新市場需求和形成差異化的質(zhì)量競爭優(yōu)勢，從而加大企業(yè)淪為僵尸企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)［2］，而數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠有效激勵技術(shù)創(chuàng)新。首先，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠推動各產(chǎn)業(yè)智能化轉(zhuǎn)型，在此過程中高端人才與技術(shù)崗位的高效匹配能夠優(yōu)化地區(qū)人力資源配置，地區(qū)人力資本水平得以積累，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也將趨于高級化，從而有利于推動技術(shù)創(chuàng)新［19］。其次，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展可以為傳統(tǒng)企業(yè)引入互聯(lián)網(wǎng)和人工智能技術(shù)提供契機(jī)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)依托數(shù)字技術(shù)有效促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新提供平臺和機(jī)會，激勵企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展［6，20］。最后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展會加速信息技術(shù)知識傳遞，推動企業(yè)通過“干中學(xué)”等方式提高技術(shù)創(chuàng)新水平［21］，從而有效降低企業(yè)淪為僵尸企業(yè)的概率?；诖?，筆者提出以下假設(shè)：

假設(shè)2b：數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展通過激勵技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。

銀行給僵尸企業(yè)發(fā)放貸款不僅導(dǎo)致僵尸企業(yè)“僵而不死”，而且擠占了正常企業(yè)的融資渠道，加大了相應(yīng)企業(yè)的融資約束［2，5］。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高既可以通過大數(shù)據(jù)增加融資主體和拓寬融資渠道，又可以改善融資模式，提升行業(yè)內(nèi)企業(yè)的融資能力，還可以有效抑制銀行給僵尸企業(yè)發(fā)放貸款，從而降低企業(yè)淪為僵尸企業(yè)的概率。一方面，金融科技等數(shù)字技術(shù)的發(fā)展能夠不斷增強(qiáng)銀行等金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)信用等級的甄別能力，有利于金融機(jī)構(gòu)在優(yōu)化資金配置的同時，拓寬正常企業(yè)的融資渠道［12］，而銀行等金融機(jī)構(gòu)“輸血”行為的減少將加速僵尸企業(yè)出清。另一方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展不僅可以緩解銀行與企業(yè)之間的信息不對稱問題，而且在信息搜集、處理和傳遞等方面的優(yōu)勢有助于正常企業(yè)獲得更多低成本融資［13］，能夠緩解融資約束，進(jìn)而降低企業(yè)淪為僵尸企業(yè)的概率?；诖耍P者提出以下假設(shè)：

假設(shè)2c：數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展通過緩解融資約束發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。

投資、盈利和生產(chǎn)率水平等自生能力的強(qiáng)化對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要［2］，而是否遵循自身要素稟賦比較優(yōu)勢對于企業(yè)維持生存和避免淪為僵尸企業(yè)具有重要影響［22］。伴隨數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高，信息技術(shù)的普及可以有效改善信息產(chǎn)生、存儲和傳遞條件，顯著增強(qiáng)生產(chǎn)過程中要素之間的協(xié)同性，有利于減少信息不對稱引致的市場失靈問題，從而有效提升生產(chǎn)效率［23］。不僅如此，數(shù)據(jù)這一新型生產(chǎn)要素的投入在打破企業(yè)生產(chǎn)各環(huán)節(jié)信息壁壘的同時，還可以暢通國內(nèi)外生產(chǎn)要素循環(huán)體系，提高資源配置效率和供需匹配精準(zhǔn)度，進(jìn)而激勵企業(yè)增加投資，提升企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力，強(qiáng)化其自生能力，從而抑制僵尸企業(yè)的形成［24-25］?；诖?，筆者提出以下假設(shè)：

假設(shè)2d：數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展通過增強(qiáng)企業(yè)自生能力發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一） 變量選取

⒈被解釋變量

本文被解釋變量為僵尸企業(yè)比重（zombie_labor）。本文借鑒王海等［5］ 構(gòu)建僵尸企業(yè)比重指標(biāo)的做法，在識別出僵尸企業(yè)的基礎(chǔ)上，將各城市各行業(yè)當(dāng)年所有僵尸企業(yè)的從業(yè)人員數(shù)占所在城市對應(yīng)行業(yè)從業(yè)人員總數(shù)的比重作為僵尸企業(yè)比重的衡量指標(biāo)。本文主要采用FN?CHK方法識別僵尸企業(yè)，具體而言：

上述測算方法也可能將那些融資成本較低但實(shí)際經(jīng)營狀況良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)誤判為僵尸企業(yè)。因此，為更加精確地識別僵尸企業(yè)，本文增加企業(yè)盈利指標(biāo)和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)對以上僵尸企業(yè)識別方法進(jìn)行修正。具體而言，本文針對已經(jīng)識別出的僵尸企業(yè)樣本，進(jìn)一步將息稅前利潤小于理論最低利息支出與利息收入的差值、資產(chǎn)負(fù)債率超過50%且當(dāng)年負(fù)債較上一年明顯增加的企業(yè)認(rèn)定為僵尸企業(yè)，并以修正后的僵尸企業(yè)樣本為基礎(chǔ)，以此計(jì)算各城市各行業(yè)的僵尸企業(yè)比重。

⒉解釋變量

本文解釋變量為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（digital）。本文借鑒毛豐付和張帆［26］的做法，對全國工商企業(yè)注冊數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，從中篩選出數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)樣本，并將企業(yè)樣本匯總至城市年份層面。在此基礎(chǔ)上，本文用城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)總量的自然對數(shù)衡量城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?？紤]到數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響可能具有一定的滯后性，本文借鑒張勛等［27］的做法，將解釋變量進(jìn)行滯后一期處理。

⒊中介變量

為進(jìn)一步理清數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展如何影響僵尸企業(yè)治理，本文從市場競爭、技術(shù)創(chuàng)新、融資約束和企業(yè)自生能力等方面進(jìn)行機(jī)制檢驗(yàn)。市場競爭（compete），采用企業(yè)銷售收入計(jì)算得到城市行業(yè)層面的赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)衡量。該指標(biāo)越小，表明市場競爭越激烈。反之，則表明市場競爭程度低，壟斷程度更高。技術(shù)創(chuàng)新（innovate），采用各城市各行業(yè)申請發(fā)明專利數(shù)量總和的自然對數(shù)衡量。融資約束（finance），采用各城市各行業(yè)企業(yè)利息支出均值的自然對數(shù)衡量。企業(yè)自生能力主要包括企業(yè)生產(chǎn)效率、企業(yè)盈利能力和企業(yè)投資水平。企業(yè)生產(chǎn)效率（tfp），采用OP法測算得到的企業(yè)TFP衡量。企業(yè)盈利能力（profit），采用利潤總額與銷售收入之比衡量。企業(yè)投資水平（invest），采用企業(yè)固定資產(chǎn)總值的自然對數(shù)衡量。

⒋控制變量

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（pgdp），采用人均GDP的自然對數(shù)衡量。政府干預(yù)（intervene），采用扣除科教支出后的政府財(cái)政支出占GDP的比重衡量。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（stru），采用第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重衡量。人口密度（density），采用每平方公里人口數(shù)的自然對數(shù)衡量。外商直接投資（FDI），采用外商直接投資額的自然對數(shù)衡量。

（二） 模型構(gòu)建

（三） 數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)主要來源于以下三個方面。一是構(gòu)建歷年各城市各行業(yè)僵尸企業(yè)比重指標(biāo)的數(shù)據(jù)來源于1998—2013年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫涵蓋了國有工業(yè)企業(yè)以及所有營業(yè)收入在500萬元及以上的非國有工業(yè)企業(yè)。為解決數(shù)據(jù)樣本重復(fù)、測度誤差和指標(biāo)缺失等問題，本文對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了匹配、行業(yè)代碼調(diào)整、數(shù)據(jù)補(bǔ)全、價(jià)格平減和異常值刪除等一系列處理。二是數(shù)字經(jīng)濟(jì)指標(biāo)主要在收集全國工商企業(yè)注冊數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，借鑒毛豐付和張帆［26］的做法，篩選數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)，并由此獲取城市層面的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)。三是相關(guān)控制變量的數(shù)據(jù)主要來源于《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。

表1是本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一） 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對僵尸企業(yè)比重影響的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。表2列（1） 控制了城市—行業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)，但未引入控制變量。表2列（2） 在控制相關(guān)固定效應(yīng)的基礎(chǔ)上引入了一系列控制變量。由上述回歸結(jié)果可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對僵尸企業(yè)比重的CQk++qdkcxV28M1doKofyKBWybhfLDbQIxlcq5iUDFU=影響顯著為負(fù)，這表明數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高能夠顯著降低僵尸企業(yè)比重，即數(shù)字經(jīng)濟(jì)的僵尸企業(yè)治理效應(yīng)存在。這可能是因?yàn)?，?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高不僅可以發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)和知識溢出效應(yīng)，推動地區(qū)創(chuàng)新發(fā)展，而且能夠在推進(jìn)數(shù)字金融發(fā)展和緩解企業(yè)融資約束的同時，促進(jìn)要素流動、優(yōu)化資源配置、釋放沉淀資源和提升企業(yè)生產(chǎn)效率，從而提升企業(yè)自生能力，進(jìn)而降低企業(yè)淪為僵尸企業(yè)的概率，發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。假設(shè)1得以驗(yàn)證。由控制變量的回歸結(jié)果可知，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能夠顯著降低僵尸企業(yè)比重，地區(qū)人口密度增加能夠顯著提升僵尸企業(yè)比重，政府干預(yù)和外商投資對僵尸企業(yè)比重的影響不顯著。

（二） 內(nèi)生性處理

⒈基于“八縱八橫”光纜干線網(wǎng)絡(luò)的工具變量

一個可能的質(zhì)疑是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展與僵尸企業(yè)比重之間存在雙向因果關(guān)系。僵尸企業(yè)比重較高的地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型能力相對較弱，致使其數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低。為此，本文進(jìn)一步構(gòu)建工具變量進(jìn)行回歸。本文將城市是否有“八縱八橫”光纜干線網(wǎng)絡(luò)作為工具變量。為全面考慮時間維度的變化，本文借鑒王海等［6］的做法，將上一年省內(nèi)其他城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與“八縱八橫”光纜干線網(wǎng)絡(luò)的交互項(xiàng)（IV1） 作為工具變量?！鞍丝v八橫”光纜干線網(wǎng)絡(luò)幾乎覆蓋了全國省會城市和重點(diǎn)地區(qū)，其在完善中國通信網(wǎng)絡(luò)基本框架的同時，也為后期信息基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。因此，該網(wǎng)絡(luò)工程與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。由表3列（1） 的回歸結(jié)果可知，基于“八縱八橫”光纜干線網(wǎng)絡(luò)的工具變量與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平顯著正相關(guān)。

由表3列（2） 的回歸結(jié)果可知，LM檢驗(yàn)結(jié)果表明，本文選取的工具變量不存在識別不足問題。同時，第一階段回歸的F檢驗(yàn)值大于10，且均通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，強(qiáng)烈拒絕了“存在弱工具變量”的原假設(shè)。相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果均表明基于“八縱八橫”光纜干線網(wǎng)絡(luò)的工具變量滿足相關(guān)性要求。同時，“八縱八橫”光纜干線網(wǎng)絡(luò)最早建于1986年，并于2000年建成，距今時間較長。因此，“八縱八橫”光纜干線網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)理論上不會對樣本期內(nèi)僵尸企業(yè)產(chǎn)生影響，并且尚無證據(jù)表明“八縱八橫”光纜干線網(wǎng)絡(luò)會對本地區(qū)各行業(yè)僵尸企業(yè)比重產(chǎn)生直接影響。因此，本文所選擇的工具變量具有一定的外生性。由上述工具變量的回歸結(jié)果可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠顯著降低僵尸企業(yè)比重，從而證實(shí)了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

⒉基于距離指標(biāo)的工具變量

本文還利用各城市與杭州市之間的距離數(shù)據(jù)構(gòu)建工具變量再次進(jìn)行檢驗(yàn)。作為“數(shù)字經(jīng)濟(jì)第一城”，杭州市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，能夠?qū)﹂L三角乃至全國各地?cái)?shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生較強(qiáng)的輻射作用。因此，距離杭州市越近的城市受到的帶動作用可能越強(qiáng)，相應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平可能更高。本文分別基于各城市距離杭州市鐵路距離和各城市距離杭州市駕車距離構(gòu)建工具變量。為全面考慮時間維度的變化，本文將上一年各城市數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平分別與各城市距離杭州市鐵路距離的交互項(xiàng)（IV2）、各城市距離杭州市駕車距離的交互項(xiàng)（IV3） 作為工具變量。由表3列（3） 和列（5） 的回歸結(jié)果可知，基于距離指標(biāo)的工具變量與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平顯著正相關(guān)。

LM檢驗(yàn)結(jié)果表明，基于距離指標(biāo)的工具變量不存在識別不足問題。第一階段回歸的F檢驗(yàn)值大于10，且均通過了1%的顯著性檢驗(yàn)。相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果均表明工具變量滿足相關(guān)性要求。此外，地理距離的變化不會對本地區(qū)各行業(yè)僵尸企業(yè)比重產(chǎn)生直接影響。因此，基于距離指標(biāo)的工具變量具有一定的外生性。由相關(guān)回歸結(jié)果可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高能夠顯著降低僵尸企業(yè)比重，從而證實(shí)了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

（三） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

⒈替換變量

為避免研究結(jié)論受到變量衡量方式的影響，本文通過替換僵尸企業(yè)比重和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的衡量方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。其一，本文計(jì)算了各城市各行業(yè)僵尸企業(yè)總資產(chǎn)占城市對應(yīng)行業(yè)總資產(chǎn)的比重（zombie_asset），并將其作為僵尸企業(yè)比重的替代指標(biāo)進(jìn)行回歸分析?；貧w結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對僵尸企業(yè)比重始終存在顯著負(fù)向影響，即數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利于僵尸企業(yè)治理。其二，本文利用各城市互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)衡量數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（digital1）。其三，本文還利用各城市互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)和移動電話年末用戶數(shù)之和衡量數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（digital2）。替換解釋變量衡量方式的回歸結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。

⒉排除政策干擾

一個潛在的擔(dān)憂是前文在分析過程中遺漏了一些重要的政策事件，致使研究結(jié)論存在偏誤。因此，本文將其他互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展政策和僵尸企業(yè)處置政策引入模型中進(jìn)行檢驗(yàn)。其一，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展多以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)、利用信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張。中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《2006—2020年國家信息化發(fā)展戰(zhàn)略》，從互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)、完善及治理等角度明確了信息化發(fā)展戰(zhàn)略。為排除該戰(zhàn)略對本文結(jié)果的可能影響，本文將國家信息化發(fā)展戰(zhàn)略（net） 引入模型中進(jìn)行檢驗(yàn)。其二，已有文獻(xiàn)表明最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整、外資管制放松等政策均可以改善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，有效避免企業(yè)淪為僵尸企業(yè)［3-4］。為排除最低工資標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整對回歸結(jié)果的影響，本文將最低工資標(biāo)準(zhǔn)政策（wage） 引入回歸模型進(jìn)行檢驗(yàn)。其三，為排除外資管制放松對僵尸企業(yè)的影響，本文還將外資管制放松政策（open） 引入模型進(jìn)行檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果均表明，在考慮相關(guān)政策影響后，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍可以顯著降低僵尸企業(yè)比重。

⒊考慮其他影響因素

其一，為更好地評估數(shù)字經(jīng)濟(jì)的僵尸企業(yè)治理效應(yīng)，本文在模型中引入省份—年份固定效應(yīng)?；貧w結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展對僵尸企業(yè)比重的抑制作用依然成立。其二，前文分析結(jié)果主要對城市—行業(yè)層面的標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行聚類處理。這一處理方式意味著本文假定同一城市各行業(yè)在不同時期的觀測值相互關(guān)聯(lián)。考慮到同一城市各行業(yè)之間可能也存在一定聯(lián)系，本文進(jìn)一步將聚類處理方式由城市—行業(yè)層面調(diào)整到城市層面。回歸結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高仍會顯著降低僵尸企業(yè)比重。其三，考慮到城市在行政級別上存在一定差異，這可能會影響研究結(jié)論的可靠性。本文還分別剔除了直轄市和省會城市的樣本數(shù)據(jù)，并重新進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的回歸系數(shù)依然顯著為負(fù)，從而證實(shí)了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

（四） 異質(zhì)性分析

⒈行業(yè)特征異質(zhì)性

考慮到行業(yè)特征差異可能會導(dǎo)致數(shù)字經(jīng)濟(jì)的僵尸企業(yè)治理效應(yīng)有所不同，本文按照資本密集度的均值和出口交貨值的均值對樣本進(jìn)行劃分。定義資本密集度高于平均水平的行業(yè)為資本密集型行業(yè)，反之為非資本密集型行業(yè)。同時，將出口交貨值大于平均水平的行業(yè)定義為出口型行業(yè)，反之為非出口型行業(yè)。基于此，考察數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展對不同行業(yè)特征僵尸企業(yè)比重的差異化影響。由表4列（1） 和列（2） 的回歸結(jié)果可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的僵尸企業(yè)治理效應(yīng)在非資本密集型行業(yè)更明顯。這可能是因?yàn)?，資本密集型行業(yè)更傾向采用先進(jìn)技術(shù)裝備，其在技術(shù)創(chuàng)新和融資約束等方面具有明顯優(yōu)勢，相應(yīng)行業(yè)的僵尸企業(yè)問題可能并不突出。而非資本密集型行業(yè)更依賴勞動要素，這類企業(yè)通常缺乏技術(shù)優(yōu)勢，其所面臨的僵尸企業(yè)問題通常也更嚴(yán)重，從而導(dǎo)致數(shù)字經(jīng)濟(jì)的僵尸企業(yè)治理效應(yīng)更明顯。由表4列（3） 和列（4） 的回歸結(jié)果可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的僵尸企業(yè)治理效應(yīng)在非出口型行業(yè)更明顯。這可能是因?yàn)樽晕疫x擇效應(yīng)和出口學(xué)習(xí)效應(yīng)使得出口型行業(yè)在生產(chǎn)率及技術(shù)創(chuàng)新方面更具優(yōu)勢［29］，其僵尸企業(yè)問題可能沒有非出口型行業(yè)嚴(yán)峻。相較于出口型行業(yè)，非出口型行業(yè)對數(shù)字技術(shù)等更敏感，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高更有利于非出口型行業(yè)企業(yè)提升自主創(chuàng)新能力，提高生產(chǎn)效率，從而降低其成為僵尸企業(yè)的概率。

⒉地區(qū)特征異質(zhì)性

由于資源稟賦和發(fā)展階段存在差異，無論是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還是地區(qū)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，在地區(qū)分布上均存在明顯的異質(zhì)性特點(diǎn)。因此，本文根據(jù)地區(qū)資源產(chǎn)業(yè)依賴程度的均值和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的均值對樣本進(jìn)行劃分。定義資源產(chǎn)業(yè)依賴程度高于平均水平的地區(qū)為資源型地區(qū)，反之為非資源型地區(qū)。同時，本文還將經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低于平均水平的地區(qū)定義為經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力較大地區(qū)，反之為經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力較小地區(qū)?；诖?，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展對不同地區(qū)僵尸企業(yè)比重的影響。由表5列（1） —列（4） 的回歸結(jié)果可知，相較于資源型地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力較大地區(qū)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的僵尸企業(yè)治理效應(yīng)在非資源型地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力較小地區(qū)更明顯。一方面，資源型地區(qū)的發(fā)展模式使得其經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有較強(qiáng)的路徑依賴性，其數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展面臨的困難較多，從而難以發(fā)揮數(shù)字經(jīng)濟(jì)的僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。另一方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展往往具有前期投入大、資金回收慢和不確定性風(fēng)險(xiǎn)高等特征，非資源型地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力較小地區(qū)更具備投資數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，從而使得數(shù)字經(jīng)濟(jì)的僵尸企業(yè)治理效應(yīng)更明顯。

（五） 機(jī)制檢驗(yàn)

由前文分析可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)可能會通過市場競爭、技術(shù)創(chuàng)新、融資約束和企業(yè)自生能力等渠道發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。機(jī)制檢驗(yàn)回歸結(jié)果如表6所示。由表6列（1） 的回歸結(jié)果可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠顯著增強(qiáng)市場競爭程度，從而有利于通過優(yōu)勝劣汰機(jī)制加速僵尸企業(yè)退出，降低僵尸企業(yè)比重。假設(shè)2a得以驗(yàn)證。由表6列（2） 的回歸結(jié)果可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠有效激勵技術(shù)創(chuàng)新，從而有利于僵尸企業(yè)治理。假設(shè)2b得以驗(yàn)證。由表6列（3） 的回歸結(jié)果可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利于企業(yè)獲取更多的信貸支撐，緩解融資約束，降低淪為僵尸企業(yè)的可能性，從而發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。假設(shè)2c得以驗(yàn)證。由表6列（4） —列（6） 的回歸結(jié)果可知，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以通過提升企業(yè)生產(chǎn)效率、企業(yè)盈利能力和企業(yè)投資水平等改善企業(yè)經(jīng)營績效，增強(qiáng)企業(yè)自生能力，從而發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。假設(shè)2d得以驗(yàn)證。

五、研究結(jié)論與政策啟示

已有文獻(xiàn)從多方面測度了數(shù)字經(jīng)濟(jì)，并對其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行研究，但數(shù)字經(jīng)濟(jì)能否有效治理僵尸企業(yè)尚不可知。僵尸企業(yè)治理直接關(guān)系到中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)對僵尸企業(yè)的影響及其作用機(jī)制具有現(xiàn)實(shí)的迫切性和學(xué)術(shù)的重要性。本文在利用全國工商企業(yè)注冊數(shù)據(jù)量化數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的基礎(chǔ)上，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)能否發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。研究結(jié)果顯示：數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有顯著的僵尸企業(yè)治理效應(yīng)。在經(jīng)過一系列內(nèi)生性處理和穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，基準(zhǔn)回歸結(jié)果依然成立。異質(zhì)性分析結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的僵尸企業(yè)治理效應(yīng)在非資本密集型行業(yè)、非出口型行業(yè)、非資源型地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力較小地區(qū)更明顯。機(jī)制分析結(jié)果表明，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠通過強(qiáng)化市場競爭、激勵技術(shù)創(chuàng)新、緩解融資約束和增強(qiáng)企業(yè)自生能力發(fā)揮僵尸企業(yè)治理效應(yīng)?；谏鲜鲅芯拷Y(jié)論，筆者得到以下政策啟示：

第一，中國政府應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)，并為數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供多維度的政策支持。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展不僅可以打造新的經(jīng)濟(jì)增長極，而且有助于傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，從而推進(jìn)數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合。因此，應(yīng)不斷完善支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)配套政策，以便依托“數(shù)字中國”戰(zhàn)略加速僵尸企業(yè)處置，從而助力中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第二，出清僵尸企業(yè)應(yīng)打好多方位政策“組合拳”。一方面，必須讓市場說了算，而不是靠政府決定誰活誰死。不斷深化市場化改革，用“無形的手”倒逼低效企業(yè)退出市場。同時，應(yīng)不斷完善科技創(chuàng)新政策體系，通過打造產(chǎn)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢推動企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。另一方面，應(yīng)不斷完善金融科技體系建設(shè)，依托全方位、多層次的金融科技體系服務(wù)拓寬企業(yè)融資渠道，增強(qiáng)企業(yè)自生能力，從而降低其淪為僵尸企業(yè)的概率。

第三，在借助數(shù)字經(jīng)濟(jì)處置僵尸企業(yè)的過程中，應(yīng)遵循有所側(cè)重的發(fā)展策略。高度重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)對不同行業(yè)和不同地區(qū)僵尸企業(yè)的異質(zhì)性影響，避免政策“一刀切”對地區(qū)發(fā)展造成不利影響。應(yīng)優(yōu)先推進(jìn)非資本密集型行業(yè)、非出口型行業(yè)、非資源型地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力較小地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加速相應(yīng)地區(qū)僵尸企業(yè)處置進(jìn)程，謹(jǐn)防僵尸企業(yè)“死灰復(fù)燃”，進(jìn)一步緩解因行業(yè)特征和地區(qū)特征差異引發(fā)的區(qū)域發(fā)展不平衡問題。為更好更快實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，既應(yīng)充分發(fā)揮宏觀政策頂層設(shè)計(jì)的重要作用，又應(yīng)積極發(fā)揮數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的賦能效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

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（責(zé)任編輯：孫艷）