摘 要：20世紀(jì)90年代以來，日本經(jīng)濟(jì)陷入長期低迷，具體表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)長期低速增長、持續(xù)通縮、消費(fèi)持續(xù)疲軟、私營部門投資長期不足和低利率成為常態(tài)。分要素來看，資本投入和勞動投入對日本經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)均呈現(xiàn)下降趨勢，全要素生產(chǎn)率逐漸成為日本經(jīng)濟(jì)增長的首要動力。日本潛在經(jīng)濟(jì)增速維持在0.5%—1%，增速缺口多數(shù)年份為負(fù)，且絕對值明顯拉大。通過國際比較可發(fā)現(xiàn)，日本經(jīng)濟(jì)增速放緩屬正?，F(xiàn)象，但在面對“黑天鵝”事件和“灰犀?！笔录r表現(xiàn)得較為脆弱。從宏觀經(jīng)濟(jì)的短期走勢來看，日本經(jīng)濟(jì)周期波動呈現(xiàn)以下新趨勢：一是經(jīng)濟(jì)周期平均時間拉長，特別是擴(kuò)張期明顯變長；二是經(jīng)濟(jì)周期波動變小，擴(kuò)張期經(jīng)濟(jì)增長乏力。此外，日本和美國經(jīng)濟(jì)周期協(xié)同性較強(qiáng)。為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)長期低迷，日本先后以提高資源配置效率和解決經(jīng)濟(jì)社會中長期發(fā)展問題為出發(fā)點(diǎn)，對產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行了兩次調(diào)整，并通過財政重建路線和再通脹路線的交替，不斷調(diào)整財政政策和貨幣政策。日本宏觀經(jīng)濟(jì)政策對中國的啟示在于，不斷優(yōu)化政府和市場的關(guān)系，充分重視健全宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系。

關(guān)鍵詞：日本經(jīng)濟(jì)；長期低迷；經(jīng)濟(jì)增長；經(jīng)濟(jì)周期波動；宏觀經(jīng)濟(jì)政策

中圖分類號：F131.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1000-176X（2024）06-0015-16

20世紀(jì)90年代初，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本經(jīng)濟(jì)增速急轉(zhuǎn)直下，自此日本告別經(jīng)濟(jì)中高速增長階段，進(jìn)入低速增長階段，日本國內(nèi)及國際社會上相繼出現(xiàn)“失去的十年”“失去的二十年”“失去的三十年”等說法?？紤]到日本制造業(yè)競爭力、全球價值鏈嵌入程度和居民生活質(zhì)量等仍維持在較高水平，學(xué)術(shù)界對于是否可用“失去”一詞概括日本經(jīng)濟(jì)三十年發(fā)展全貌存在較大爭議，但對其經(jīng)濟(jì)陷入長期低迷的觀點(diǎn)卻達(dá)成普遍共識［1-3］。經(jīng)濟(jì)長期低迷容易被簡單理解為經(jīng)濟(jì)增速長期停滯不前，而事實(shí)上其表現(xiàn)為多個宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同時陷入長期弱勢格局。一國經(jīng)濟(jì)長期低迷并不意味著其經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征一成不變，相反，其經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)周期波動的某些方面可能處于活躍變化狀態(tài)，把握其中的“變”與“不變”，對于綜合判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢尤為關(guān)鍵。

本文依據(jù)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的運(yùn)行情況，初步描述日本經(jīng)濟(jì)低迷三十年的特征事實(shí)。在此基礎(chǔ)上，本文將分別從經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)周期波動兩個維度刻畫日本經(jīng)濟(jì)長期低迷的深層次特征，并進(jìn)行縱向比較和橫向比較?？紤]到日本政府應(yīng)對經(jīng)濟(jì)長期低迷所實(shí)施的宏觀經(jīng)濟(jì)政策具有復(fù)雜性、反復(fù)性和代表性，本文還將就日本產(chǎn)業(yè)政策、財政政策、貨幣政策的總體思路和具體調(diào)整展開系統(tǒng)分析，以期對其宏觀經(jīng)濟(jì)政策形成較為全面客觀的認(rèn)識。

一、日本經(jīng)濟(jì)低迷三十年的具體表現(xiàn)

20世紀(jì)90年代以來，日本經(jīng)濟(jì)長期低迷具體表現(xiàn)為五個方面，包括經(jīng)濟(jì)長期低速增長、持續(xù)通縮、消費(fèi)持續(xù)疲軟、私營部門投資長期不足和低利率成為常態(tài)。

（一） 經(jīng)濟(jì)長期低速增長

20世紀(jì)90年代初，日本經(jīng)濟(jì)結(jié)束中高速增長，進(jìn)入低速增長階段。20世紀(jì)90年代被普遍視作“失去的十年”。圖1是20世紀(jì)90年代以來日本實(shí)際GDP增速和人均GDP情況。1993年，日本實(shí)際GDP增速已降至-0. 5%，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后首次出現(xiàn)負(fù)增長。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)進(jìn)一步加劇了日本經(jīng)濟(jì)的蕭條，1998年和1999年，日本實(shí)際GDP增速分別為-1. 3%和-0. 3%，連續(xù)兩年負(fù)增長。2000—2007年，日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)8年正增長。但是，在國際金融危機(jī)的沖擊下，2008—2009年，日本經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)負(fù)增長，實(shí)際GDP增速分別為-1. 2%和-5. 7%。其中，后者是三十年最低值。2010年，日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正增長，實(shí)際GDP增速達(dá)4. 1%，為三十年最高值。此后的幾年，日本經(jīng)濟(jì)保持低速平穩(wěn)增長。2019 年，日本經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了負(fù)增長，實(shí)際GDP 增速降至-0. 4%。受新冠疫情沖擊，2020年，日本實(shí)際GDP增速進(jìn)一步下滑至-4. 1%，為國際金融危機(jī)后的最低值。2021年，日本實(shí)際GDP增速大幅反彈，達(dá)2. 6%。2022—2023年，日本實(shí)際GDP增速分別為1. 0%和1. 9%，可見其經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象?？傮w而言，三十年來，日本經(jīng)濟(jì)增長較為緩慢。1990—2023年，日本平均實(shí)際GDP增速只有1. 0%。

三十年來，日本人均GDP 保持較高水平，期間雖時有波動，但總體呈現(xiàn)微弱上升趨勢。1990—2021年，日本人均GDP由365. 5萬日元上升至438. 6萬日元，年均增長0. 9%。日本人均GDP最低值為1990年的365. 5萬日元，最高值為2019年的440. 1萬日元，二者之間相差較小。

（二） 持續(xù)通縮

20世紀(jì)90年代，在經(jīng)濟(jì)增速放緩的同時，日本物價水平也呈現(xiàn)較為明顯的下滑趨勢，此后其物價水平陷入持續(xù)通縮狀態(tài)。圖2是20世紀(jì)90年代以來日本CPI增速和PPI增速情況。1995年，日本CPI增速降至-0. 1%，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后首次出現(xiàn)負(fù)值。1999—2003年，日本CPI更是連續(xù)5年出現(xiàn)負(fù)增長。國際金融危機(jī)爆發(fā)后，2009年，日本CPI增速一度降至-1. 4%，為三十年最低值。自2013年開始，日本CPI基本保持正增長狀態(tài)，且2014年和2022年CPI增速大于2%。1992—2022年，日本有25個年份CPI增速位于1%及以下，有15個年份CPI零增長或負(fù)增長。與CPI相比，日本PPI波動更劇烈，但其整體走勢與CPI基本保持一致。1992—2022年，日本有17個年份PPI零增長或負(fù)增長。其中，1992—2003年，日本PPI僅有1個年份出現(xiàn)正增長。國際金融危機(jī)發(fā)生使日本PPI受到較大沖擊，2009年，日本PPI增速下降至-5. 3%，為三十年最低值。2015—2016年，受全球原油價格下跌的影響，日本PPI增速連續(xù)兩年為負(fù)。由于國際大宗商品價格上漲和日元疲軟，2021—2022年，日本PPI增速分別上升至4. 6%和9. 7%。然而，隨著此輪輸入型通脹逐漸消退，日本仍有再度陷入持續(xù)通縮的風(fēng)險。

在資產(chǎn)價格方面，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本股票價格和房地產(chǎn)價格也陷入了長期通縮。1990—2011年，日本股票價格屢次大幅下挫，整體來看維持在較低水平，與實(shí)際GDP增速表現(xiàn)出較強(qiáng)的一致性。具體而言，股票價格急劇下跌的四個時間節(jié)點(diǎn)分別為泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰、亞洲金融危機(jī)、全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和國際金融危機(jī)，且基本每次下跌都能再創(chuàng)新低。隨著量化與質(zhì)化貨幣寬松政策（QQE） 的實(shí)施，自2013年開始，日本股票價格呈現(xiàn)明顯的波動上升趨勢。2023年5月，日本東證股價指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)均創(chuàng)造了泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰以來的新高。

泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本房地產(chǎn)價格也進(jìn)入了漫長的下行通道，至國際金融危機(jī)爆發(fā)，跌幅已接近一半。國際金融危機(jī)爆發(fā)后，在美元貶值和政府經(jīng)濟(jì)刺激政策的影響下，日本房地產(chǎn)價格曾一度小幅上升，但很快再次下跌。第二次安倍內(nèi)閣時期，日本就業(yè)狀況有所改善，人均可支配收入持續(xù)增加，房地產(chǎn)價格呈現(xiàn)企穩(wěn)回升趨勢。特別是受政府長期實(shí)施的貨幣寬松政策的影響，2020年以后，日本房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了明顯的上升趨勢，但與股票價格不同的是，當(dāng)前日本房地產(chǎn)價格距離泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰前的高值還有很大的距離。

（三） 消費(fèi)持續(xù)疲軟

在消費(fèi)方面，三十年來，日本民間消費(fèi)呈現(xiàn)持續(xù)疲軟趨勢。圖3是20世紀(jì)90年代以來日本民間消費(fèi)增速情況。1990年，日本民間消費(fèi)增速達(dá)到4. 8%，但隨后迅速下降，各個年份再未超過3%，且很多年份的增速在零左右波動。1990—2022 年，日本有9 個年份民間消費(fèi)負(fù)增長。2020年，受新冠疫情影響，日本民間消費(fèi)增速降至三十年最低值-4. 7%，2021年和2022年分別回升至0. 4%和2%。1990—2022年，日本平均民間消費(fèi)增速僅為0. 9%。

日本三十年來消費(fèi)持續(xù)疲軟的背后是居民收入增長和就業(yè)形勢的長期低迷。在收入方面，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本居民收入水平雖未出現(xiàn)倒退，但也未出現(xiàn)較明顯的漲幅。根據(jù)日本厚生勞動省數(shù)據(jù)，1990—1996年，日本人均可支配收入由183. 5萬日元持續(xù)上升至225. 8萬日元。此后，日本人均可支配收入出現(xiàn)小幅波動，2010年更是下降至200. 4萬日元。2021年，日本人均可支配收入為235萬日元，與20世紀(jì)90年代中期的水平相差不大。在收入增長停滯不前的情況下，日本國民的購買力未有明顯提高，消費(fèi)水平總體保持穩(wěn)定。在就業(yè)方面，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本有效求人倍率大幅下滑，失業(yè)率也明顯上升。有效求人倍率小于1意味著職位供小于求，就業(yè)相對困難；有效求人倍率大于1意味著職位供大于求，就業(yè)相對容易。1990年，日本失業(yè)率為2. 1%，有效求人倍率為1. 4，就業(yè)相對容易。1993—2005年，日本有效求人倍率始終沒有超過1，平均失業(yè)率超過4%，最高達(dá)到5. 4%。國際金融危機(jī)的影響淡化后，日本就業(yè)狀況才得到了一定的改善。2020年新冠疫情暴發(fā)前，日本有效求人倍率和失業(yè)率基本恢復(fù)至1990年的水平。

（四） 私營部門投資長期不足

20世紀(jì)80年代末，日本住宅投資增速和企業(yè)設(shè)備投資增速一度超過10%。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本投資增速下滑。圖4是20世紀(jì)90年代以來日本住宅投資增速和企業(yè)設(shè)備投資增速情況。

由圖4可知，三十年來，日本住宅投資有超過一半的年份出現(xiàn)負(fù)增長，企業(yè)設(shè)備投資也有約三分之一的年份出現(xiàn)負(fù)增長。1990—2022年，日本平均住宅投資增速為-1. 7%，平均企業(yè)設(shè)備投資增速為0. 7%。其中，2009年住宅投資增速最低，1993年企業(yè)設(shè)備投資增速最低，分別低至-17. 8%和-11. 6%。

私營部門投資長期不足還表現(xiàn)為私營部門杠桿率總體下行。伴隨著泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰，日本私營部門經(jīng)歷了長達(dá)十年之久的去杠桿過程。日本非金融企業(yè)杠桿率和居民杠桿率自20世紀(jì)90年代中期的高點(diǎn)后便大幅下行，國際金融危機(jī)爆發(fā)前已回歸至20世紀(jì)80年代中期的負(fù)債水平。國際金融危機(jī)爆發(fā)后，日本非金融企業(yè)杠桿率和居民杠桿率曾短暫回升，但隨后又迅速下跌。直至第二次安倍內(nèi)閣時期，日本非金融企業(yè)杠桿率和居民杠桿率才出現(xiàn)見底回升跡象。

（五） 低利率成為常態(tài)

三十年來，低利率成為日本經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。圖5是20世紀(jì)90年代以來日本利率和貨幣供應(yīng)量情況。1991年，日本央行開始下調(diào)官方貼現(xiàn)率，銀行貸款平均利率隨之下降。此后，日本短期內(nèi)多次下調(diào)官方貼現(xiàn)率，銀行貸款平均利率進(jìn)一步下降。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本經(jīng)濟(jì)步入低速增長狀態(tài)，市場對避險資產(chǎn)的需求大幅增加，利息較穩(wěn)定的長期國債頗受青睞，進(jìn)而長期國債收益率不斷下降。受日本央行2013年推出的量化與質(zhì)化貨幣寬松政策和2016年推出的收益率曲線控制政策的影響，日本銀行貸款平均利率趨近于0，10年期國債收益率在2018—2020年連續(xù)為負(fù)。

三十年來，盡管日本長期處于低利率環(huán)境中，但貨幣供應(yīng)增速卻未出現(xiàn)明顯起色，“流動性陷阱”現(xiàn)象凸顯。為應(yīng)對廣場協(xié)議簽訂后日元升值可能帶來的不利影響，20世紀(jì)80年代中期，日本實(shí)施了寬松貨幣政策，大量剩余資金流入股市和房地產(chǎn)業(yè)，M2增速大幅超越經(jīng)濟(jì)增速。隨著房地產(chǎn)泡沫的破滅，日本M2增速驟然下降。1990年，日本M2增速高達(dá)11. 7%，但下一年便大幅跌至3. 6%。1992年，日本M2增速進(jìn)一步下滑至0. 6%，為三十年最低值。直至2020年新冠疫情暴發(fā)前，日本M2增速始終在1%—4%波動，與經(jīng)濟(jì)增速較為契合。2020—2021年，受新冠疫情背景下寬松貨幣政策實(shí)施和居民儲蓄上升的影響，日本M2增速超過6%。隨后的2022年，日本M2增速又回歸至3. 3%。

二、日本三十年經(jīng)濟(jì)增長的特征事實(shí)

在借助主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對日本20世紀(jì)90年代以來的經(jīng)濟(jì)走勢作出初步判斷的基礎(chǔ)上，還需要從要素貢獻(xiàn)層面進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增長的動力分解，并開展經(jīng)濟(jì)增長的歷史比較和國際比較，以更清晰地呈現(xiàn)日本三十年經(jīng)濟(jì)增長的全貌。

（一） 經(jīng)濟(jì)增長的動力分解

為進(jìn)一步厘清日本三十年經(jīng)濟(jì)增長的變化情況，依托日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)研究所建立的日本產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)率數(shù)據(jù)庫，就包括資本投入、勞動投入和TFP在內(nèi)的各要素對日本經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)程度展開比較分析。圖6是20世紀(jì)90年代以來日本經(jīng)濟(jì)增長的動力分解情況。資本投入對日本經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)總體下降。20世紀(jì)90年代，資本投入對日本經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)高于其他要素。進(jìn)入21世紀(jì)，資本投入貢獻(xiàn)大幅下降，僅2005—2010年對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)位居首位。勞動投入對日本經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)較微弱。其背后的原因是，人口減少和勞動力老齡化使得日本勞動力數(shù)量增加和質(zhì)量提升面臨瓶頸。TFP對日本經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)有所提升。影響TFP的因素較為復(fù)雜，包括技術(shù)進(jìn)步、制度創(chuàng)新和資源配置效率等［4］。對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，經(jīng)濟(jì)增長的核心動力由傳統(tǒng)要素投入轉(zhuǎn)向生產(chǎn)效率提升具有普遍性［5］。20世紀(jì)90年代，TFP對日本經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)并不明顯，甚至在1990—1995年貢獻(xiàn)為負(fù)。2000—2005年，TFP貢獻(xiàn)由前一個五年的0. 2%大幅提升至1%，由此對該時期日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到重要作用。2005—2010年，TFP貢獻(xiàn)一度降至-0. 2%，但隨后的五年又回升至1%，再次成為日本經(jīng)濟(jì)增長最突出的動力。2015—2020年，TFP貢獻(xiàn)跌至0. 4%，但仍是日本經(jīng)濟(jì)增長的首要動力。

（二） 經(jīng)濟(jì)增長的歷史比較

從近半個世紀(jì)日本經(jīng)濟(jì)增長的變化來看，日本經(jīng)濟(jì)20世紀(jì)90年代經(jīng)歷了從中高速增長向低速增長的換擋，此后便穩(wěn)定處于低速增長軌道。根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)研究所數(shù)據(jù)，1970—1980年，日本平均實(shí)際GDP增速為4. 6%。1980—1990年，日本平均實(shí)際GDP增速雖有所下滑，但依然達(dá)4. 4%。1990—2000年，日本平均實(shí)際GDP增速陡然下降至0. 9%。21世紀(jì)初，日本經(jīng)濟(jì)增長完成換擋。21世紀(jì)的前兩個十年，日本平均實(shí)際GDP增速均為0. 4%。

20世紀(jì)90年代，日本潛在經(jīng)濟(jì)增速也顯著下降。圖7是20世紀(jì)90年代以來日本潛在經(jīng)濟(jì)增速和增速缺口情況。20世紀(jì)80年代，日本潛在經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定在4%以上，但20世紀(jì)90年代便由約4%大幅降低至約1%。20世紀(jì)90年代，日本勞動年齡人口占總?cè)丝诒戎氐诌_(dá)峰值后，很快勞動年齡人口又由低速增長轉(zhuǎn)向負(fù)增長。勞動年齡人口數(shù)量的減少引發(fā)了人口撫養(yǎng)比的上升和資本形成率的下降，最終導(dǎo)致日本潛在經(jīng)濟(jì)增速劇烈下降［6］。2009年，日本總?cè)丝跀?shù)量抵達(dá)峰值后，呈現(xiàn)加速減少狀態(tài)，進(jìn)一步制約了潛在經(jīng)濟(jì)增速的提升。除了受國際金融危機(jī)和新冠疫情影響較為嚴(yán)重的年份，日本潛在經(jīng)濟(jì)增速基本穩(wěn)定在0. 5%—1%。

20世紀(jì)80年代至今，日本增速缺口多數(shù)年份為負(fù)，即實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速低于潛在經(jīng)濟(jì)增速，反映出社會總需求小于總供給的事實(shí)。20世紀(jì)80年代，日本增速缺口保持在-2%以上，尚處于合理區(qū)間內(nèi)。然而，20世紀(jì)90年代，日本增速缺口的絕對值明顯拉大，這主要是由勞動年齡人口和總?cè)丝谠鏊僮兓瘜?dǎo)致的［7-8］。受總?cè)丝谠鲩L由正轉(zhuǎn)負(fù)和國際金融危機(jī)的疊加影響，2009年，日本增速缺口達(dá)到1980年以來的最低值-5. 5%。此外，20世紀(jì)80年代以來，日本增速缺口也有三個時段為正，分別是1988—1992年、2006—2008年和2017—2019年。正增速缺口的出現(xiàn)主要是因?yàn)檎畬?shí)施了刺激總需求的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，包括擴(kuò)張性財政政策、寬松貨幣政策及相配套的產(chǎn)業(yè)政策［9］。1988—1992年的正增速缺口尤為明顯。其中，1991年增速缺口達(dá)到了1980年以來的最高值2. 7%。隨著泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰，正增速缺口又迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)增速缺口。

（三） 經(jīng)濟(jì)增長的國際比較

如果進(jìn)行同期經(jīng)濟(jì)增長的國際比較，便能發(fā)現(xiàn)日本并未陷入“失去的二十年”乃至“失去的三十年”這樣的長期經(jīng)濟(jì)困境。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，1990—1999年，日本平均實(shí)際GDP增速為1. 5%，相較于1980—1989年的4. 3%，平均實(shí)際GDP增速大幅下降。因此，日本20世紀(jì)90年代經(jīng)歷了“失去的十年”的觀點(diǎn)有其相應(yīng)的支撐。但是，同期德國、英國和法國實(shí)際GDP增速分別只有2. 2%、2. 2%和2. 0%，與日本的差距并不大，同期意大利實(shí)際GDP增速只有1. 5%，具體如表1所示。那么，日本結(jié)束經(jīng)濟(jì)趕超期的中高速增長，回歸2%左右的經(jīng)濟(jì)增速是正?，F(xiàn)象，討論其經(jīng)濟(jì)是否“失去”不能僅按照4%以上的增速進(jìn)行縱向比較，還需從2%左右的增速進(jìn)行橫向比較。中國和美國20世紀(jì)90年代實(shí)際GDP增速明顯高于前述國家，分別達(dá)到10. 0%和3. 2%。

由表1可知，2000—2007年，日本實(shí)際GDP增速為1. 5%，同期德國和意大利也分別只有1. 6%和1. 5%，并未顯著高于日本。因此，將日本20世紀(jì)最后十年和21世紀(jì)前十年稱作“失去的二十年”過于片面。國際金融危機(jī)的影響淡化后，2010—2019 年，日本實(shí)際GDP 增速為1. 2%，同期法國和德國實(shí)際GDP增速也分別只有1. 4%和2. 0%，意大利實(shí)際GDP增速更是只有0. 3%。這意味著日本經(jīng)歷了“失去的三十年”的觀點(diǎn)也過于片面。當(dāng)然，需要承認(rèn)日本經(jīng)濟(jì)在面對國際金融危機(jī)和新冠疫情這類“黑天鵝”事件和“灰犀?！笔录r表現(xiàn)得較為脆弱。2008—2009年和2020—2022年，日本實(shí)際GDP增速相較其他主要發(fā)達(dá)國家降幅十分明顯。

三、日本三十年經(jīng)濟(jì)周期波動的特征事實(shí)

經(jīng)濟(jì)周期波動指總體經(jīng)濟(jì)活動沿著經(jīng)濟(jì)增長的長期趨勢呈現(xiàn)周期性的擴(kuò)張和衰退。通過分析20世紀(jì)90年代以來日本經(jīng)濟(jì)周期波動的特征事實(shí)，能夠更全面地把握其宏觀經(jīng)濟(jì)的短期走勢。

（一） 經(jīng)濟(jì)周期的劃分

經(jīng)濟(jì)周期在日本被稱作“景氣循環(huán)”，根據(jù)日本內(nèi)閣府的劃分原則，一次經(jīng)濟(jì)周期包括谷底至峰頂?shù)臄U(kuò)張期和峰頂至下一谷底的衰退期兩個階段。二戰(zhàn)后，日本共經(jīng)歷了16次完整的經(jīng)濟(jì)周期，其中，本文研究時段涉及的經(jīng)濟(jì)周期是第11—16次經(jīng)濟(jì)周期。

1986年11月，日本迎來第11次經(jīng)濟(jì)周期。廣場協(xié)議簽訂后，日元升值給日本經(jīng)濟(jì)增長帶來了沖擊。在擴(kuò)張性財政政策和寬松貨幣政策影響下，日本股市和房地產(chǎn)市場不斷升溫，一方面造就了長達(dá)51個月的“泡沫景氣”，另一方面也為經(jīng)濟(jì)陷入長期蕭條埋下了種子。1991年2月，隨著泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰，“泡沫景氣”結(jié)束，日本經(jīng)濟(jì)增速迅速下滑，進(jìn)入時長為32個月的衰退期。

1993年10月，第12次經(jīng)濟(jì)周期開啟，日本各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一度觸底反彈。與上一次經(jīng)濟(jì)周期類似，此次經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期也明顯長于二戰(zhàn)后日本數(shù)個經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期，達(dá)43個月，但經(jīng)濟(jì)增速卻離泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰前的水平有很大差距。受消費(fèi)稅稅率提高和亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的沖擊，1997—1998年，日本經(jīng)濟(jì)增速再次出現(xiàn)大幅下滑。自1997年5月起，日本經(jīng)歷了時長為20個月的衰退期。

與前兩次經(jīng)濟(jì)周期相比，第13次經(jīng)濟(jì)周期明顯偏短，僅持續(xù)了36個月。20世紀(jì)90年代，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展改變了原有的商業(yè)模式，加之美聯(lián)儲大舉降息，引發(fā)了新一輪投資熱潮。由于泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，日本的“IT景氣”與美國相比并沒有持續(xù)很長時間，且表現(xiàn)出一定的滯后性。隨著全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，日本很快進(jìn)入新一輪衰退期。

第14次經(jīng)濟(jì)周期是二戰(zhàn)后日本擴(kuò)張期最長的一次經(jīng)濟(jì)周期，擴(kuò)張期持續(xù)了73個月。2001年，小泉純一郎任首相后推行結(jié)構(gòu)性改革，其措施取得了一定成效，尤其是泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后阻礙日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不良債權(quán)問題得到了較好解決，銀行業(yè)利潤和股價持續(xù)上升。然而，在次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)的沖擊下，2008年此次經(jīng)濟(jì)周期達(dá)到峰頂，日本經(jīng)濟(jì)增速大幅下降。

2009年3月，日本經(jīng)濟(jì)從谷底走出，第15次經(jīng)濟(jì)周期開啟。在此次經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期，發(fā)生了東日本大地震這一突發(fā)事件。一方面，地震的破壞導(dǎo)致2011年日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)暫時性衰退。另一方面，災(zāi)后重建所投入的大量資金又使得擴(kuò)張期繼續(xù)維持。2012年3月，受歐債危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)增長減速的影響，日本邁入此次經(jīng)濟(jì)周期的衰退期，但衰退期相對較短，僅持續(xù)了8個月。

2012年11月，日本第16次經(jīng)濟(jì)周期拉開序幕，正值安倍晉三即將第二次出任日本首相之際。由于“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”取得一定成效，此次經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期持續(xù)時長達(dá)71個月，為二戰(zhàn)后第二長，僅次于第14次經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期。然而，2017年特朗普任美國總統(tǒng)后，中美貿(mào)易摩擦加劇，日本國內(nèi)生產(chǎn)和出口也受到了明顯沖擊。2018年11月，日本邁入第16次經(jīng)濟(jì)周期的衰退期，日本各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)緩慢下降趨勢。2020年，新冠疫情暴發(fā)使得日本各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)加速下降，當(dāng)年5月，日本經(jīng)濟(jì)到達(dá)谷底。

（二） 經(jīng)濟(jì)周期波動的新趨勢

⒈經(jīng)濟(jì)周期平均時間拉長，特別是擴(kuò)張期明顯變長

二戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟(jì)周期時間相較戰(zhàn)前明顯縮短，但20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)濟(jì)周期又有所拉長。馬克思在《資本論》中指出，不能將經(jīng)濟(jì)周期的時間看作是固定不變的，相反，這一數(shù)字是可變的，且經(jīng)濟(jì)周期的時間會逐漸縮短［10］。二戰(zhàn)前，日本共發(fā)生5次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，年份分別是1890年、1900年、1907年、1920年和1930年，兩次經(jīng)濟(jì)危機(jī)之間平均間隔9年［11］。從二戰(zhàn)后日本各次經(jīng)濟(jì)周期來看，除去未清晰認(rèn)定的第1次經(jīng)濟(jì)周期，其余15次經(jīng)濟(jì)周期平均時間為四年零七個月，僅達(dá)到二戰(zhàn)前經(jīng)濟(jì)周期平均時間的一半左右。

但進(jìn)一步分析可發(fā)現(xiàn)，第2—10次經(jīng)濟(jì)周期平均時間為三年零十一個月，第11—16次經(jīng)濟(jì)周期平均時間為五年零七個月，即20世紀(jì)90年代以來日本經(jīng)濟(jì)周期平均時間有所拉長。這主要源于經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張期變長，第11—16次經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張期平均時間相較第2—10次經(jīng)濟(jì)周期拉長了57. 4%。根據(jù)馬克思的經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論，固定資本的大規(guī)模更新是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)周期性爆發(fā)的物質(zhì)基礎(chǔ)。二戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟(jì)高速及中高速增長時期，設(shè)備投資更新速度相比二戰(zhàn)前大幅加快，經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)出較明顯的基欽周期特點(diǎn)?；鶜J周期又被稱作庫存周期，是時長2—4年的短周期，其原理在于，當(dāng)廠商生產(chǎn)的貨品過多時便會形成存貨，進(jìn)而減少生產(chǎn)。相較之下，二戰(zhàn)前，日本經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)出較明顯的朱格拉周期特點(diǎn)。朱格拉周期又稱設(shè)備投資周期，其與企業(yè)的設(shè)備投資需求相對應(yīng)，是時長9—10年的中周期。20世紀(jì)90年代以來，日本設(shè)備投資更新速度明顯放緩，由此帶動經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張期及全周期變長，基欽周期和朱格拉周期的特點(diǎn)交替出現(xiàn)。

⒉經(jīng)濟(jì)周期波動變小，擴(kuò)張期經(jīng)濟(jì)增長乏力

日本經(jīng)濟(jì)周期平均時間拉長的同時，波動也在變小。1956—1989年，日本平均實(shí)際GDP增速達(dá)6. 8%，實(shí)際GDP增速的標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)3. 3%，增速最快和最慢的年份分別是1960年和1974年，增速分別為13. 1%和-1. 2%，相差14. 3個百分點(diǎn)。由于石油危機(jī)的沖擊，1974年成為二戰(zhàn)后至日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰前唯一經(jīng)濟(jì)負(fù)增長的年份。1990—2023 年，日本平均實(shí)際GDP 增速僅有1. 0%，實(shí)際GDP增速的標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)2. 0%，增速最快和最慢的年份分別是2009年和2008年，增速分別為4. 1%和-5. 7%，相差9. 8個百分點(diǎn)。由此可見，與經(jīng)濟(jì)高速及中高速增長階段相比，經(jīng)濟(jì)低速增長階段日本經(jīng)濟(jì)周期波動明顯變小。

泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本各次經(jīng)濟(jì)周期抵達(dá)峰頂時的經(jīng)濟(jì)增速甚至難以企及泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰前經(jīng)濟(jì)增速的平均水平，反映出擴(kuò)張期經(jīng)濟(jì)增長十分乏力。經(jīng)濟(jì)周期的波動幅度與設(shè)備投資規(guī)模增長存在關(guān)聯(lián)［12］。1956—1989年，日本平均設(shè)備投資增速高達(dá)11. 6%，帶動擴(kuò)張期經(jīng)濟(jì)快速增長，該階段經(jīng)濟(jì)周期峰頂和谷底差距相對較大。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本平均設(shè)備投資增速迅速下降，此后再沒有該增速超過10% 的年份，由此導(dǎo)致即使是擴(kuò)張期經(jīng)濟(jì)增速相比以往也大為遜色。1990—2022 年， 日本平均設(shè)備投資增速僅為0. 7%。2009 年， 日本設(shè)備投資增速更是達(dá)到-13. 0%，是二戰(zhàn)后的最低值，這使得經(jīng)濟(jì)周期峰頂和谷底的差距大幅縮小。

（三） 經(jīng)濟(jì)周期波動的國際比較

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入推進(jìn)，各國間貿(mào)易、投資和金融等方面的聯(lián)系日益緊密，全球共同性沖擊更容易通過各類渠道傳遞至各國，由此導(dǎo)致各國經(jīng)濟(jì)周期的協(xié)同性不斷加強(qiáng)［13］。圖8是20世紀(jì)90年代以來日本、美國和中國景氣先行指數(shù)情況。景氣先行指數(shù)通常被用于預(yù)測未來6—9個月經(jīng)濟(jì)增長的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其高于100預(yù)示著景氣擴(kuò)張，低于100預(yù)示著景氣回落。20世紀(jì)90年代，日本、美國和中國經(jīng)濟(jì)周期協(xié)同性相對較弱，日本和中國經(jīng)濟(jì)周期波動相比美國更劇烈。進(jìn)入21世紀(jì)，日本和美國經(jīng)濟(jì)周期協(xié)同性明顯增強(qiáng)，尤其是國際金融危機(jī)后，日本、美國和中國經(jīng)濟(jì)周期協(xié)同性較強(qiáng)。新冠疫情暴發(fā)前后，中國和其他兩國經(jīng)濟(jì)周期協(xié)同性有所減弱，但日本和美國經(jīng)濟(jì)周期協(xié)同性依然較強(qiáng)。

二戰(zhàn)后，美國共經(jīng)歷了12次完整的經(jīng)濟(jì)周期，少于日本的16次，反映出美國經(jīng)濟(jì)周期平均時間相比日本更長。就20世紀(jì)90年代以來經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)周期而言，美國經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期相比日本明顯更長，衰退期相比日本稍短。此外，從起止時間來看，美國第11次和第12次經(jīng)濟(jì)周期的谷底與日本第14次和第15次經(jīng)濟(jì)周期的谷底出現(xiàn)時間基本同步。

四、日本應(yīng)對經(jīng)濟(jì)長期低迷的宏觀經(jīng)濟(jì)政策

20世紀(jì)90年代，日本經(jīng)濟(jì)“失去的十年”是由經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲和宏觀經(jīng)濟(jì)政策失誤共同引發(fā)的［14］。此后二十年，日本為刺激經(jīng)濟(jì)增長又推行了一系列改革措施，總體而言并未收獲明顯成效，但其中也不乏力度較大和影響深遠(yuǎn)的改革措施，主要出臺于小泉內(nèi)閣時期和第二次安倍內(nèi)閣時期。當(dāng)前，岸田內(nèi)閣將構(gòu)建“新資本主義”作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的核心內(nèi)容，推動經(jīng)濟(jì)社會變革，其能否實(shí)現(xiàn)增長與分配的良性循環(huán)有待進(jìn)一步觀察。

（一） 產(chǎn)業(yè)政策：從提高資源配置效率到解決經(jīng)濟(jì)社會中長期發(fā)展問題

日本向來重視立足供給側(cè)實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策，20世紀(jì)90年代以來，其產(chǎn)業(yè)政策共發(fā)生了兩次重大轉(zhuǎn)變。

⒈總體思路

20世紀(jì)90年代以來，日本產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的總體軌跡是先減少政府對產(chǎn)業(yè)的干預(yù)力度，隨后又適當(dāng)加大干預(yù)力度。從指導(dǎo)理論來看，“政府失敗理論”強(qiáng)調(diào)完善市場功能和減少政府對產(chǎn)業(yè)的直接干預(yù)，“企業(yè)家型政府理論”強(qiáng)調(diào)政府創(chuàng)造市場和政府作為企業(yè)家共同承擔(dān)風(fēng)險，二者先后成為支撐日本產(chǎn)業(yè)政策的主要理論［15］。

泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了通貨緊縮、失業(yè)率持續(xù)上升和不良債權(quán)增加等嚴(yán)重問題，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化，面臨債務(wù)過剩、投資過剩和勞動力過剩的局面［16］。當(dāng)時經(jīng)濟(jì)學(xué)界認(rèn)為，出現(xiàn)上述情況的根本原因是日本的經(jīng)濟(jì)體制已不再適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，必須通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。在“政府失敗理論”的指導(dǎo)下，自20世紀(jì)90年代開始，日本雖然沒有放棄實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策，但相比以往大幅減少了政府對產(chǎn)業(yè)的干預(yù)。該時期日本構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)再生政策體系在推動企業(yè)調(diào)整經(jīng)營業(yè)務(wù)和提高生產(chǎn)效率方面起到了積極作用，但未能有效推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)競爭力提升，難以引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走出長期低迷。2021年，日本明確開始探討新的產(chǎn)業(yè)政策方向。在“企業(yè)家型政府理論”的指導(dǎo)下，日本旨在加大國家投入，實(shí)施卓有成效的產(chǎn)業(yè)政策。新產(chǎn)業(yè)政策實(shí)質(zhì)上由狹義的產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展為廣義的產(chǎn)業(yè)政策，不再針對特定的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)，而是立足解決經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展面臨的中長期問題。

⒉具體演進(jìn)

20世紀(jì)50年代至80年代，以保護(hù)和培育壯大特定產(chǎn)業(yè)為出發(fā)點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)政策對日本建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系作出了重要貢獻(xiàn)。20世紀(jì)90年代，日本的產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，其不再針對特定產(chǎn)業(yè)實(shí)施傳統(tǒng)意義上的產(chǎn)業(yè)政策，而是針對特定企業(yè)實(shí)施產(chǎn)業(yè)再生政策。西蒙斯［17］在《政府為什么會失敗》一書中指出，由于政策失誤、行政效率和尋租等原因，政府行為并非總是有效，政府并非總能正確選擇需要發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，而政策失敗往往會帶來巨大的經(jīng)濟(jì)社會損失。這一觀點(diǎn)成為當(dāng)時日本產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)向的重要理論淵源。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)，日本政府對市場的直接干預(yù)大幅減少，產(chǎn)業(yè)再生政策被視作調(diào)整企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)和提高資源利用效率的有力抓手。

日本產(chǎn)業(yè)再生政策體系的構(gòu)建分為兩個階段，彼此銜接緊密，層層遞進(jìn)。第一階段于20世紀(jì)90年代中期開啟，以1995年制定的《事業(yè)革新法》和1999年制定的《產(chǎn)業(yè)活力再生特別措施法》為支撐。該階段產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施重點(diǎn)包括：鼓勵企業(yè)制定業(yè)務(wù)革新計(jì)劃，利用知識、設(shè)備和技術(shù)儲備，促進(jìn)業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)換；推動企業(yè)制定業(yè)務(wù)調(diào)整計(jì)劃，剝離低生產(chǎn)率業(yè)務(wù)，做大做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)。安倍晉三第二次出任日本首相后，日本開啟了產(chǎn)業(yè)再生政策體系構(gòu)建的新階段，該階段以2014年制定的《產(chǎn)業(yè)競爭力強(qiáng)化法》為支撐，重點(diǎn)是通過規(guī)制改革，推動企業(yè)開放式創(chuàng)新，提高產(chǎn)業(yè)新陳代謝速度，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)競爭力。從實(shí)施效果來看，產(chǎn)業(yè)政策改革起到了緩解資源配置扭曲和提高企業(yè)生產(chǎn)效率的積極作用，有效扭轉(zhuǎn)了20世紀(jì)90年代日本全要素生產(chǎn)率增長停滯的局面，推動全要素生產(chǎn)率增長成為經(jīng)濟(jì)增長的首要動力。然而，產(chǎn)業(yè)再生政策在促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和提升產(chǎn)業(yè)國際競爭力方面所發(fā)揮的作用相對有限，難以引導(dǎo)日本經(jīng)濟(jì)走出長期低迷，日本在人工智能領(lǐng)域的逐漸掉隊(duì)和曾輝煌一時的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)走向衰落便是典型例證［18-19］。

在全球政治經(jīng)濟(jì)局勢日趨復(fù)雜的背景下，近期日本產(chǎn)業(yè)政策又出現(xiàn)新的調(diào)整動向。2021年6月，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省提出，確立和執(zhí)行新的產(chǎn)業(yè)政策方案，并于同年11月成立“經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)政策新方案委員會”，截至2024年3月已召開21次會議［20］。日本意圖建立的新產(chǎn)業(yè)政策體系不同于保護(hù)和培育壯大特定產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)政策體系，也不同于新自由主義影響下減少政府參與的產(chǎn)業(yè)再生政策體系［21］。新產(chǎn)業(yè)政策體系將官民協(xié)同、需求政策與供給政策一體作為政策框架，以解決經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展所面臨的各類中長期問題為目標(biāo)，重視發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策在應(yīng)對氣候變化、強(qiáng)化國家經(jīng)濟(jì)安全保障和縮小社會差距等方面的潛力。

（二） 財政政策和貨幣政策：財政重建與再通脹

在依托產(chǎn)業(yè)政策推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時，日本也從需求層面不斷調(diào)整財政政策和貨幣政策，但供給層面和需求層面的政策并不是總能很好地配合。

⒈總體思路

三十年來，日本財政政策和貨幣政策調(diào)整的總體軌跡是財政重建路線和再通脹路線的交替。財政重建派認(rèn)為，日本政府債務(wù)的增長長期而言不可持續(xù)，主張通過改變稅率和稅種增加政府財政收入，并合理化財政支出，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長［22］。再通脹派則認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)長期低迷的根源在于社會具有強(qiáng)烈的通縮預(yù)期，主張?jiān)O(shè)定通脹目標(biāo)，搭配超寬松貨幣政策，以金融手段促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而解決財政赤字問題［23］。

20世紀(jì)90年代中期，日本推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，當(dāng)時政府理應(yīng)在需求層面實(shí)施積極的宏觀經(jīng)濟(jì)政策予以配合，但事實(shí)上政府卻為控制債務(wù)而選擇提高消費(fèi)稅稅率，實(shí)施緊縮的財政政策。這導(dǎo)致國內(nèi)消費(fèi)明顯萎縮，疊加亞洲金融危機(jī)的沖擊，日本經(jīng)濟(jì)陷入不景氣。為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，日本不得不短暫放棄財政重建路線，輔之以寬松貨幣政策。亞洲金融危機(jī)的影響淡化后，日本重回財政重建路線的同時，引入量化寬松政策。該時期日本財政赤字率有所下降，政府債務(wù)問題得到一定程度的緩解，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正增長，呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢。然而，在國際金融危機(jī)的沖擊下，前期財政重建的努力又付諸東流。

第二次安倍內(nèi)閣時期，再通脹派的主張得到了較充分的實(shí)踐。日本明確提出2%的通脹目標(biāo)，陸續(xù)實(shí)施了量化與質(zhì)化貨幣寬松政策和收益率曲線控制政策，通過日本央行大規(guī)模發(fā)行貨幣的方式為財政融資，具備典型的財政赤字貨幣化特征?！鞍脖督?jīng)濟(jì)學(xué)”率領(lǐng)日本經(jīng)濟(jì)溫和回升，多年不振的股市明顯上揚(yáng)，但整體經(jīng)濟(jì)走勢并未發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量的大幅增加反而帶來了滯脹風(fēng)險，尤其是新冠疫情暴發(fā)、俄烏沖突和美聯(lián)儲加息導(dǎo)致日本面臨較大的輸入性通脹壓力［24］。第二次安倍內(nèi)閣后期，財政重建的影子已再度浮現(xiàn)。此后，岸田內(nèi)閣終結(jié)了超寬松貨幣政策，轉(zhuǎn)向常態(tài)化的寬松貨幣政策，且其實(shí)施的“新資本主義”政策格外重視推動分配制度改革，旨在實(shí)現(xiàn)增長與分配的良性循環(huán)，表現(xiàn)出偏向財政重建路線的特點(diǎn)。

⒉具體演進(jìn)

泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后不久，日本為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，改變了20世紀(jì)80年代力圖遏制政府債務(wù)持續(xù)上升的財政重建派主張，采取擴(kuò)張性財政政策，增加公共支出，實(shí)行減稅措施。面對連年擴(kuò)大的財政赤字和嚴(yán)重的政府債務(wù)問題，橋本龍?zhí)沙鋈稳毡臼紫嗪筮x擇重拾財政重建派主張。1997年，日本頒布《財政結(jié)構(gòu)改革法》，設(shè)定了財政重建目標(biāo)，包括到2003年將財政赤字占GDP比重降低到3%以內(nèi)、停發(fā)赤字公債等。在財政重建路線下，橋本內(nèi)閣將消費(fèi)稅稅率由3%提高至5%，終止部分減稅措施，提高醫(yī)療費(fèi)中個人負(fù)擔(dān)的比例，削減公共支出。然而，消費(fèi)稅稅率提高疊加亞洲金融危機(jī)沖擊致使1997年日本經(jīng)濟(jì)大幅下行。橋本內(nèi)閣時期的財政結(jié)構(gòu)改革未能讓日本擺脫對國債高度依賴的局面，反而拖累了經(jīng)濟(jì)。隨后的小淵內(nèi)閣為刺激經(jīng)濟(jì)不得不采取擴(kuò)張性財政政策，繼續(xù)增加公共支出，實(shí)行大規(guī)模減稅。小淵內(nèi)閣時期，日本財政赤字和政府債務(wù)增長較快，但經(jīng)濟(jì)增長依然乏力。

2001年，小泉內(nèi)閣執(zhí)政后，日本再次回歸財政重建路線。小泉內(nèi)閣主要分兩個階段進(jìn)行財政改革，首先是將2002年度一般預(yù)算中新發(fā)國債額控制在30萬億日元以內(nèi)，接著在郵政、交通和醫(yī)療等領(lǐng)域全面推進(jìn)財政改革，降低對公共投資的依賴，鼓勵民間投資。小泉內(nèi)閣時期日本財政改革取得了一定成效，根據(jù)日本財務(wù)省數(shù)據(jù)，2006—2007年，日本連續(xù)兩年新發(fā)國債額低于30萬億日元，國債依賴度由2002年的41. 8%下降至2007年的31. 0%。根據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，日本財政支出占GDP比重也出現(xiàn)了小幅下降，由2002年的35. 4%下降至2007年的33. 1%。但是，隨后國際金融危機(jī)爆發(fā)使日本重啟擴(kuò)張性財政政策，加之該時期日本內(nèi)閣更迭頻繁，許多措施未能得到有效落實(shí)，最終導(dǎo)致日本財政赤字大幅擴(kuò)大，政府債務(wù)問題再度凸顯。

為應(yīng)對財政收入不足的局面，野田內(nèi)閣時期，日本通過了上調(diào)消費(fèi)稅稅率的法案，規(guī)定分別于2014年和2015年將消費(fèi)稅稅率上調(diào)至8%和10%，安倍內(nèi)閣2014年如期將消費(fèi)稅稅率上調(diào)至8%。消費(fèi)稅稅率上調(diào)帶來了稅收收入的明顯增加，但并不足以讓日本擺脫對國債的高度依賴，且給日本國內(nèi)消費(fèi)帶來了一定沖擊，為避免經(jīng)濟(jì)增速回落，安倍內(nèi)閣推遲了2015年將消費(fèi)稅稅率上調(diào)至10%的計(jì)劃。靈活的財政政策包含在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的“三支箭”中，安倍內(nèi)閣意圖短期內(nèi)擴(kuò)大財政支出，涉及地震災(zāi)后重建和社會保障等領(lǐng)域，長期而言仍需達(dá)到財政重建目標(biāo)。在兩度推遲后，2019年，日本上調(diào)消費(fèi)稅稅率至10%?？傮w而言，第二次安倍內(nèi)閣時期，日本政府支出和國債依賴度相對平穩(wěn)，財政重建之路依舊漫長。

2021年，岸田文雄出任日本首相后，推出“新資本主義”政策，旨在重振日本經(jīng)濟(jì)和實(shí)現(xiàn)財政健全化，其核心理念是通過增長與分配的良性循環(huán)構(gòu)筑新型日式資本主義。岸田內(nèi)閣對安倍內(nèi)閣奉行的新自由主義政策持批判態(tài)度，認(rèn)為其導(dǎo)致社會貧富差距拉大，強(qiáng)調(diào)對分配制度進(jìn)行改革，扶持低收入群體，提高國民收入，擴(kuò)大中產(chǎn)階層規(guī)模。改革的具體措施主要包括：通過給予稅收優(yōu)惠鼓勵企業(yè)增加員工薪酬；向中小企業(yè)提供多維度補(bǔ)貼；提高從事育兒、看護(hù)和介護(hù)等領(lǐng)域服務(wù)人員的待遇；加大對職業(yè)技能培訓(xùn)的財政支持。鑒于“新資本主義”政策的實(shí)施仍高度依賴于政府?dāng)U大財政支出和增發(fā)國債，日本能否實(shí)現(xiàn)增長與分配的良性循環(huán)及財政健全化還存在較大的不確定性。

在貨幣政策方面，1985年廣場協(xié)議簽訂后，日元對美元大幅升值，日本央行為擴(kuò)大內(nèi)需推行寬松貨幣政策，助推了國內(nèi)資產(chǎn)泡沫的形成。1989年5月，日本貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮，截至1990年8月，日本央行連續(xù)5次上調(diào)官方貼現(xiàn)率，官方貼現(xiàn)率由2. 5%迅速上升至6%。多重緊縮政策疊加下，日本資產(chǎn)泡沫破滅，此后三十年日本央行基本維持寬松貨幣政策。受亞洲金融危機(jī)的沖擊，1997—1998年，日本經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑。為應(yīng)對通縮壓力和避免經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)一步惡化，日本央行決定將無抵押隔夜拆借利率降低至0. 15%左右，通過提供更多的流動性將其維持在盡可能低的水平，日本由此成為首個實(shí)施零利率政策的國家。2000年，日本央行誤判經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象，決定將無抵押隔夜拆借利率上調(diào)至0. 25%，零利率政策隨即終止。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不明朗的情況下，2001年，日本引入量化寬松政策（QE），成為首個實(shí)踐量化寬松政策的國家。當(dāng)時日本貨幣政策體系改革措施主要包括：將貨幣市場的操作目標(biāo)由無抵押隔夜拆借利率變?yōu)樯虡I(yè)銀行在央行的經(jīng)常賬戶余額；增加對長期國債的購買以維持流動性；持續(xù)實(shí)施量化寬松政策直至CPI恢復(fù)同比正增長［25］?？紤]到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)穩(wěn)中向好趨勢，2006年，日本央行結(jié)束了該階段的量化寬松政策。

國際金融危機(jī)的影響淡化后，為提振經(jīng)濟(jì)，日本自2010年開始實(shí)施全面貨幣寬松政策。在全面貨幣寬松政策框架下，日本央行將無抵押隔夜拆借利率下調(diào)為零至0. 1%之間，承諾維持當(dāng)前利率直到中長期價格穩(wěn)定目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的同時，建立資產(chǎn)購買計(jì)劃以降低風(fēng)險溢價。

第二次安倍內(nèi)閣時期，寬松貨幣政策包含在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的“三支箭”中，日本貨幣政策的寬松程度進(jìn)一步加大。2013年4月，日本央行開始實(shí)施量化與質(zhì)化貨幣寬松政策。日本央行提出，在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的通脹率目標(biāo)，將基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增加一倍，增加國債、ETF和房地產(chǎn)基金等風(fēng)險資產(chǎn)的購買規(guī)模，延長國債持有期限。2016年1月，日本央行進(jìn)一步引入負(fù)利率政策，對商業(yè)銀行在央行經(jīng)常賬戶新增存款準(zhǔn)備金實(shí)行-0. 1%的利率。2016年下半年，日本經(jīng)濟(jì)已接近充分就業(yè)。然而，由于基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量之間以及產(chǎn)出與貨幣需求之間的關(guān)系變得不穩(wěn)定，加之人力資本投資增長的停滯抵消了價格上漲的壓力，通脹率離2%尚有較大距離［26］。

2016年9月，日本央行推出收益率曲線控制政策，繼續(xù)將短期政策利率設(shè)定為-0. 1%，并通過固定利率購買方式將10年期國債利率控制在零左右。與以往寬松貨幣政策不同，收益率曲線控制政策是價格型貨幣政策而非數(shù)量型貨幣政策，直接控制長期利率。日本央行承諾繼續(xù)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，直至通脹率持續(xù)穩(wěn)定在2%以上，即提出“通脹超調(diào)承諾”。新冠疫情暴發(fā)給日本經(jīng)濟(jì)帶來了嚴(yán)重沖擊，為推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，日本央行選擇大量購買國債和風(fēng)險資產(chǎn)?；诿缆?lián)儲加息、輸入性通脹壓力和收益率曲線控制政策給金融市場穩(wěn)定性、財政可持續(xù)性所帶來的負(fù)向影響，2021—2023年，日本央行數(shù)次上調(diào)收益率曲線控制上限。在確認(rèn)工資和物價進(jìn)入良性循環(huán)的背景下，2024年3月19日，日本央行解除負(fù)利率政策，取消收益率曲線控制政策，但同時宣布將繼續(xù)購買國債，規(guī)模與以前大體相當(dāng)?？紤]到當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍存較大不確定性，短期內(nèi)日本央行大幅改變寬松政策環(huán)境的可能性并不大，或許會逐步實(shí)現(xiàn)貨幣政策的修正。

五、結(jié)論與啟示鏡鑒

泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本經(jīng)濟(jì)低迷三十年，經(jīng)濟(jì)長期低速增長、持續(xù)通縮、消費(fèi)持續(xù)疲軟、私營部門投資長期不足和低利率成為常態(tài)均是其具體表現(xiàn)。從經(jīng)濟(jì)增長的動力演變來看，資本投入和勞動投入對日本經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)呈現(xiàn)下降趨勢，全要素生產(chǎn)率逐漸躍居為首要增長動力。日本潛在經(jīng)濟(jì)增速由20世紀(jì)80年代的4%左右顯著下降至0. 5%—1%，增速缺口多數(shù)年份為負(fù)，且絕對值明顯拉大。通過國際比較可發(fā)現(xiàn)，日本經(jīng)濟(jì)增速與德國、英國、法國、意大利等發(fā)達(dá)國家并無較大差異，但在面對諸如國際金融危機(jī)和新冠疫情這類“黑天鵝”事件和“灰犀?！笔录r表現(xiàn)得較為脆弱。從經(jīng)濟(jì)周期波動的特征事實(shí)來看，日本經(jīng)濟(jì)周期呈現(xiàn)如下新趨勢：經(jīng)濟(jì)周期平均時間拉長，特別是擴(kuò)張期明顯變長；經(jīng)濟(jì)周期波動變小，擴(kuò)張期經(jīng)濟(jì)增長乏力。此外，日本、美國、中國經(jīng)濟(jì)周期協(xié)同性呈現(xiàn)增強(qiáng)趨勢，尤其是近期日本和美國經(jīng)濟(jì)周期協(xié)同性較強(qiáng)。

為擺脫經(jīng)濟(jì)長期低迷，日本不僅從供給層面對產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行調(diào)整，而且從需求層面不斷調(diào)整財政政策和貨幣政策，但兩個層面的政策并不是總能很好地配合。三十年來，日本產(chǎn)業(yè)政策經(jīng)歷了政府干預(yù)力度先減少后適當(dāng)加大的兩次轉(zhuǎn)向，其出發(fā)點(diǎn)分別是提高資源配置效率和解決經(jīng)濟(jì)社會中長期發(fā)展問題。與此同時，日本財政政策和貨幣政策的調(diào)整突出表現(xiàn)為財政重建路線和再通脹路線的交替。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，相比以往更重視經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。盡管中國和日本面臨不同的國情，但兩國同為東亞后發(fā)國家和世界主要經(jīng)濟(jì)體，日本宏觀經(jīng)濟(jì)政策的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可為中國提供啟示鏡鑒。

一是不斷優(yōu)化政府和市場的關(guān)系。新自由主義主張大幅減少政府干預(yù)，通過自由市場和自由競爭實(shí)現(xiàn)資源有效配置。橋本內(nèi)閣時期，日本在中曾根內(nèi)閣新自由主義改革的基礎(chǔ)上，沿著“小政府大市場”的思路進(jìn)行了多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改革，此后歷屆政府又深化了新自由主義改革。但是，在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)長期低迷方面，日本政府和市場的關(guān)系時常處于失調(diào)狀態(tài)。隨著國際政治經(jīng)濟(jì)形勢變化和新自由主義政策引發(fā)的貧富差距問題日益凸顯，岸田內(nèi)閣提出由新自由主義轉(zhuǎn)向“新資本主義”?！靶沦Y本主義”要求改變過去政府和市場非此即彼的固有認(rèn)知，通過政府和市場之間的協(xié)調(diào)及政民互動解決經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展面臨的中長期問題，創(chuàng)造出新的市場，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。

如何處理好政府和市場的關(guān)系同樣是中國經(jīng)濟(jì)體制改革的核心問題。從日本調(diào)整新自由主義“小政府大市場”改革思路的做法中可看出，政府和市場并非誰大誰小或誰進(jìn)誰退的關(guān)系，有效市場和有為政府相伴相生、缺一不可。處理好政府和市場的關(guān)系，應(yīng)致力于創(chuàng)造和完善促進(jìn)公平競爭、鼓勵創(chuàng)新的市場環(huán)境。為有效提高資源配置效率和全要素生產(chǎn)率，應(yīng)根據(jù)要素屬性、市場化程度和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展需要，增強(qiáng)要素配置的靈活性、科學(xué)性、協(xié)同性，分類有序完善要素市場化配置體制機(jī)制。在保證市場發(fā)揮決定性作用的前提下，應(yīng)清晰界定政府作用邊界，找準(zhǔn)有效市場和有為政府之間的結(jié)合點(diǎn)，使政府管好市場管不到或管不好的事情，因時制宜、因地制宜發(fā)揮其作用，以政府有為促進(jìn)市場有效。

二是充分重視健全宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系。新形勢下，宏觀調(diào)控的概念已進(jìn)一步升級為更具整體性和全局性思維的宏觀經(jīng)濟(jì)治理。健全的宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系要求形成以國家發(fā)展規(guī)劃為戰(zhàn)略導(dǎo)向，以財政政策和貨幣政策為主要手段，產(chǎn)業(yè)政策等相關(guān)政策緊密配合的經(jīng)濟(jì)政策框架。如何制定產(chǎn)業(yè)政策并隨著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展階段變化進(jìn)行調(diào)整是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)體制改革關(guān)注的重點(diǎn)，作為全球范圍內(nèi)長期實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策的典型代表，日本產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期的中國提供了重要啟示。

日本產(chǎn)業(yè)政策重視引導(dǎo)企業(yè)制定發(fā)展計(jì)劃，僅對符合條件的企業(yè)給予融資支持和稅收優(yōu)惠。中國在制定產(chǎn)業(yè)政策時，應(yīng)合理設(shè)置企業(yè)認(rèn)定條件和扶持標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)揮融資支持和稅收優(yōu)惠政策對明晰企業(yè)發(fā)展路徑的積極作用。日本產(chǎn)業(yè)政策的目標(biāo)能夠適時進(jìn)行調(diào)整，經(jīng)歷了由保護(hù)和培育壯大特定產(chǎn)業(yè)到構(gòu)筑完善的市場環(huán)境，再到解決經(jīng)濟(jì)社會中長期發(fā)展問題的轉(zhuǎn)換。中國應(yīng)努力推動選擇性產(chǎn)業(yè)政策向功能性產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)型，在兼顧效率與公平的過程中助力產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，為國家中長期發(fā)展戰(zhàn)略提供支撐。需要注意的是，由于產(chǎn)業(yè)政策過于寬泛，對新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)注不足，日本在部分新興產(chǎn)業(yè)國際競爭中已逐漸掉隊(duì)。中國應(yīng)吸取教訓(xùn)，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)深化產(chǎn)業(yè)政策改革，強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新的主體地位，加快科技成果產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

與此同時，還應(yīng)加強(qiáng)各項(xiàng)政策的協(xié)調(diào)配合。20世紀(jì)90年代中期，日本推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，但未提供有力的財政政策和貨幣政策支持，使經(jīng)濟(jì)受到較大沖擊。第二次安倍內(nèi)閣時期，日本深入推行規(guī)制改革，并搭配擴(kuò)張性財政政策和寬松貨幣政策，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)平穩(wěn)向好趨勢。吸取日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，中國應(yīng)加強(qiáng)發(fā)展規(guī)劃、財政和金融等部門的協(xié)調(diào)配合，以國家中長期發(fā)展規(guī)劃為引領(lǐng)，提高政策可持續(xù)性和前瞻性，更好地發(fā)揮政策協(xié)同效應(yīng)，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展大局。近年來，日本還表現(xiàn)出明顯的財政赤字貨幣化傾向，貨幣政策效果趨于減弱，中國應(yīng)對非常規(guī)貨幣政策的利弊保持清醒認(rèn)識，避免走上過度依賴貨幣政策的道路。當(dāng)前中國財政政策仍有較大的加力提效空間，應(yīng)將適度提高財政赤字水平與推進(jìn)經(jīng)濟(jì)深層次改革有機(jī)結(jié)合起來，貨幣政策做好協(xié)調(diào)配合，充分激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能。

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（責(zé)任編輯：孫艷）