摘要：從宏觀上看，房地產(chǎn)行業(yè)一直是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，整個(gè)行業(yè)的繁榮與宏觀環(huán)境高度相關(guān)。近年來為了穩(wěn)定房?jī)r(jià)，保持市場(chǎng)健康發(fā)展，我國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行頻繁政策調(diào)控，錯(cuò)綜復(fù)雜的政策環(huán)境在一定程度上導(dǎo)致了房地產(chǎn)政策不確定性不斷攀升。更為重要的是，房地產(chǎn)政策不確定性會(huì)通過企業(yè)的資金需求渠道影響其可持續(xù)性投資行為。文章從長(zhǎng)期資金需求視角揭示政策端的不確定性對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)可持續(xù)性投資的作用機(jī)制，并進(jìn)一步探討房地產(chǎn)政策不確定性影響房地產(chǎn)企業(yè)可持續(xù)性投資的渠道異質(zhì)性，為政府部門政策落實(shí)和房地產(chǎn)企業(yè)可持續(xù)投資戰(zhàn)略規(guī)劃提供可供參考的建議。

關(guān)鍵詞：政策不確定性；房地產(chǎn)企業(yè)可持續(xù)性投資；長(zhǎng)期資金需求；產(chǎn)融結(jié)合

中圖分類號(hào)：F293.3文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1005-6432（2024）19-0009-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.19.003

1引言

從宏觀上看，房地產(chǎn)行業(yè)一直是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，其繁榮與宏觀環(huán)境高度相關(guān)。近年來，為了穩(wěn)定房?jī)r(jià)，保持市場(chǎng)健康發(fā)展，我國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行頻繁政策調(diào)控，房地產(chǎn)政策在制定主體、頒布時(shí)間與內(nèi)容、政策作用等方面都具有較高的不確定性（陳英楠等，2022）［1］。更值得關(guān)注的是，房地產(chǎn)政策不確定性會(huì)通過長(zhǎng)期資金需求渠道影響房地產(chǎn)企業(yè)可持續(xù)性投資，這里的資金需求是企業(yè)真實(shí)的融資目的，即房地產(chǎn)企業(yè)融到資金的具體去向。

黃孝武等（2020）研究發(fā)現(xiàn)，在高宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性下，即使公司沒有面臨融資約束，仍會(huì)減少投資［2］。如果房地產(chǎn)政策不確定性是通過流動(dòng)性資金需求渠道影響房地產(chǎn)企業(yè)的可持續(xù)性投資行為，那么房地產(chǎn)企業(yè)新增資金可能會(huì)被其吸收為流動(dòng)性資金，此時(shí)由于缺乏有效的投資目的，故不會(huì)增加投資。但如果房地產(chǎn)政策不確定性是通過長(zhǎng)期資金需求渠道影響房地產(chǎn)企業(yè)的可持續(xù)性投資行為，則房地產(chǎn)企業(yè)新增資金可以被其吸收為項(xiàng)目資金用于投資，使企業(yè)的投資水平增加。

文章試圖從長(zhǎng)期資金需求視角揭示政策端的不確定性對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)可持續(xù)性投資的作用機(jī)制，并進(jìn)一步探討房地產(chǎn)政策不確定性影響房地產(chǎn)企業(yè)可持續(xù)性投資的渠道異質(zhì)性，為政府部門政策落實(shí)和房地產(chǎn)企業(yè)可持續(xù)投資戰(zhàn)略規(guī)劃提供可供參考的建議。

2文獻(xiàn)綜述

2.1金融摩擦理論

金融摩擦理論又稱融資約束理論，是指金融市場(chǎng)由于信息不對(duì)稱會(huì)產(chǎn)生各種成本，現(xiàn)有的理論分析把其概括為信息成本、控制成本、監(jiān)督成本和市場(chǎng)分割四種，它們將提升企業(yè)的交易成本，造成資源錯(cuò)配的現(xiàn)象。史小坤和辛子辰（2023）認(rèn)為，由于各種成本的存在，導(dǎo)致企業(yè)面臨的外部融資約束提高，企業(yè)投資水平被迫降低，金融摩擦導(dǎo)致的資源錯(cuò)配會(huì)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升，進(jìn)而影響企業(yè)可持續(xù)性投資與發(fā)展［3］。

2.2實(shí)物期權(quán)理論

實(shí)物期權(quán)理論又稱等待觀望理論，認(rèn)為在不確定性較高的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，進(jìn)行不可逆投資決策時(shí)采用延遲投資的策略是可行的。學(xué)者認(rèn)為實(shí)物投資均可視作購(gòu)買一項(xiàng)期權(quán)，該理論核心的基本觀點(diǎn)是將實(shí)物、項(xiàng)目投資視作一項(xiàng)期權(quán)的購(gòu)買來決定的，經(jīng)濟(jì)不確定性的上升會(huì)增加企業(yè)投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流的不確定性，致使企業(yè)投資項(xiàng)目所代表的實(shí)物期權(quán)的“等待價(jià)值”上升，故企業(yè)的當(dāng)前投資就會(huì)受到抑制。

2.3資金需求理論

資金需求理論是指在經(jīng)濟(jì)不確定性較高時(shí)，企業(yè)面臨的外部投融資環(huán)境的不確定性較高，管理者此時(shí)會(huì)出于謹(jǐn)慎管理動(dòng)機(jī)多持有流動(dòng)性高的現(xiàn)金資產(chǎn)，保持企業(yè)較高的流動(dòng)性與財(cái)務(wù)彈性。王義中等（2015）發(fā)現(xiàn)，處在不同的信貸供給周期，上市公司在對(duì)資金需求的劃分上存在著明顯的差異，在信貸緊縮時(shí)期，企業(yè)外部投融資環(huán)境不確定性較高，此時(shí)長(zhǎng)期資金需求減少，企業(yè)會(huì)多配置流動(dòng)性資產(chǎn)［4］。

3研究假設(shè)

3.1政策不確定性影響房地產(chǎn)企業(yè)可持續(xù)投資

宏觀經(jīng)濟(jì)政策不確定性程度越高，企業(yè)的投資回報(bào)率也會(huì)面臨較大的不確定性，因此用于構(gòu)建存貨、在建工程、固定資產(chǎn)、設(shè)備更新改造等長(zhǎng)期資金需求降低，投資支出也隨之減少。在面對(duì)較大的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性時(shí)，企業(yè)會(huì)顯著減少投資和增加現(xiàn)金持有，長(zhǎng)期資金需求顯著降低。由此提出假設(shè)1。

假設(shè)1：房地產(chǎn)政策不確定性程度越高，房地產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期資金需求降低，且房地產(chǎn)政策不確定性會(huì)通過長(zhǎng)期資金需求渠道來抑制房地產(chǎn)企業(yè)投資。

3.2政策性變量的異質(zhì)性檢驗(yàn)

3.2.1經(jīng)濟(jì)周期的影響

處于不同的行業(yè)高景氣或低景氣時(shí)期，企業(yè)的投資表現(xiàn)也會(huì)存在顯著差異。在行業(yè)不景氣時(shí)期，企業(yè)破產(chǎn)概率上升，企業(yè)外部融資溢價(jià)增加，金融中介信貸供給緊縮。企業(yè)此時(shí)難以從銀行等金融中介獲得資金，導(dǎo)致其投資水平下降。由此提出假設(shè)2。

假設(shè)2：在房地產(chǎn)行業(yè)低景氣時(shí)期，房地產(chǎn)政策不確定性會(huì)通過長(zhǎng)期資金需求渠道來抑制房地產(chǎn)企業(yè)投資；而在房地產(chǎn)行業(yè)高景氣時(shí)期，長(zhǎng)期資金需求渠道的影響并不顯著。

3.2.2企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的影響

不同所有權(quán)性質(zhì)與規(guī)模的企業(yè)對(duì)政策的敏感度不同，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)管理能力也不同，在國(guó)有企業(yè)中，高層管理者年齡相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)較大，進(jìn)而導(dǎo)致其投資決策變得謹(jǐn)慎。面對(duì)較高的不確定性時(shí)，會(huì)采用將公司更多的盈余資金用于增加公司的財(cái)務(wù)柔性等短期資金需求的方式來應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。相反，非國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)受政府干預(yù)程度相對(duì)較小。由此提出假設(shè)3。

假設(shè)3：對(duì)于非國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)，房地產(chǎn)政策不確定性會(huì)通過長(zhǎng)期資金需求渠道來抑制房地產(chǎn)企業(yè)投資；而對(duì)于國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)，長(zhǎng)期資金需求渠道的影響并不顯著。

3.2.3融資約束程度的影響

融資約束是指當(dāng)企業(yè)自有的資金不足以實(shí)施投資轉(zhuǎn)而尋求外源融資時(shí)所面臨的摩擦。融資約束較高的企業(yè)獲得外源融資困難，其實(shí)施投資行為的資金主要來自企業(yè)本身的現(xiàn)金流，外源融資約束限制了企業(yè)再投資決策。由此提出假設(shè)4。

假設(shè)4：對(duì)于高融資約束房地產(chǎn)企業(yè)，房地產(chǎn)政策不確定性會(huì)通過長(zhǎng)期資金需求渠道來抑制房地產(chǎn)企業(yè)投資；而對(duì)于低融資約束房地產(chǎn)企業(yè)，長(zhǎng)期資金需求渠道的影響并不顯著。

4研究設(shè)計(jì)

4.1模型設(shè)定

文章基于才國(guó)偉等（2018）的研究模型［5］，加入關(guān)鍵變量——房地產(chǎn)政策不確定性指數(shù)（REPU），對(duì)上述假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。

ΔFDi，t=α0+α1REPUt-1+α2ΔFDi，t-1+αicontrolsi，t+qrtt+vi+εi，t（1）

investi，t=α3+α4REPUt-1+α5ΔFDi，t+α6ΔFDi，t×REPUt-1+α7investi，t-1+αicontrolsi，t+qrtt+v′i+ε′i，t（2）

式中，ΔFDi，t表示長(zhǎng)期資金需求的變化，investi，t表示房地產(chǎn)企業(yè)的存貨投資水平，REPUt-1表示房地產(chǎn)政策不確定性指數(shù)；controlsi，t表示文章用到的控制變量，包括企業(yè)規(guī)模（size）、托賓Q（Q）、有形資產(chǎn)占比（fix）、總資產(chǎn)收益率（roa）、GDP增長(zhǎng)率（ΔGDP）。企業(yè)投資行為可能存在季節(jié)性規(guī)律，因此采用季度虛擬變量qrtt對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)投資的季節(jié)性影響加以控制。此外，

vi、v′i表示企業(yè)不隨時(shí)間變化的非觀測(cè)效應(yīng)，εi，t、ε′i，t表示殘差項(xiàng)。

4.2樣本構(gòu)成和變量定義

文章以2005—2022年在上交所、深交所上市的A股房地產(chǎn)公司為研究對(duì)象，剔除了A股上市公司屬于風(fēng)險(xiǎn)警示板（ST、*ST）、關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)缺失的房地產(chǎn)企業(yè)，采用平衡面板數(shù)據(jù)。根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)，在滬深股市里總共選取了76家上市房地產(chǎn)企業(yè)，由于文章研究涉及企業(yè)的所有權(quán)屬性，在歸類整理中，國(guó)有控股的房地產(chǎn)企業(yè)有38家，非國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)有38家。文章涉及的變量名稱及具體定義見表1。

為了避免極端值影響，對(duì)公司層面的連續(xù)變量數(shù)據(jù)在1%水平下進(jìn)行Winsorize縮尾處理。通過表2的描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，長(zhǎng)期資金需求的最大值和最小值數(shù)值相差較大，標(biāo)準(zhǔn)差超過了0.5，波動(dòng)幅度較大。如果變量最大值和最小值之間的差值較大，說明不同企業(yè)之間存在較大差異。因此在探討影響效果異質(zhì)性階段具有重要意義。

進(jìn)一步分析變量之間的相關(guān)系數(shù)，筆者得出長(zhǎng)期資金需求同政策不確定性指數(shù)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，同時(shí)長(zhǎng)期資金需求與企業(yè)投資存在正向相關(guān)關(guān)系，說明政策不確定性可以通過影響長(zhǎng)期資金需求進(jìn)而影響企業(yè)可持續(xù)性投資。

5實(shí)證結(jié)果

5.1基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果

筆者對(duì)式（1）進(jìn)行回歸分析，得到表3數(shù)據(jù)結(jié)果。由結(jié)果可知，房地產(chǎn)政策不確定性指數(shù)（REPUt-1）的系數(shù)為-0.172，在5%水平下顯著為負(fù)，表示房地產(chǎn)政策不確定性的升高會(huì)對(duì)房地產(chǎn)上市公司的長(zhǎng)期資金需求產(chǎn)生抑制作用，即存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

同理，對(duì)式（2）將長(zhǎng)期資金需求渠道下的房地產(chǎn)政策不確定性指數(shù)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)投資行為的影響進(jìn)行回歸分析，得出長(zhǎng)期資金需求（ΔFDi，t）的系數(shù)為0.031，在1%水平下顯著為正，表示房地產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期資金需求增加會(huì)對(duì)房地產(chǎn)上市公司的存貨投資水平產(chǎn)生促進(jìn)作用。房地產(chǎn)政策不確定性指數(shù)與房地產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期資金需求的交叉項(xiàng)（REPUt-1×ΔFDi，t）的系數(shù)為-0.01，在1%水平下顯著為負(fù)，表示房地產(chǎn)政策不確定性會(huì)通過長(zhǎng)期資金需求渠道，降低企業(yè)融資對(duì)投資的影響系數(shù)。

總而言之，回歸實(shí)驗(yàn)的實(shí)證結(jié)果證明了文章的研究假設(shè)1，說明房地產(chǎn)政策不確定性程度越高，房地產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期資金需求降低，且房地產(chǎn)政策不確定性會(huì)通過長(zhǎng)期資金需求渠道來抑制房地產(chǎn)企業(yè)投資。

5.2異質(zhì)性檢驗(yàn)

按照全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)對(duì)式（2）進(jìn)行分組回歸。在表4中，模型（1）所對(duì)應(yīng)的上行期樣本中房地產(chǎn)政策不確定性指數(shù)抑制房地產(chǎn)企業(yè)投資的長(zhǎng)期資金需求渠道不顯著，表明影響程度較低，這符合上行期房地產(chǎn)企業(yè)的特點(diǎn)。而模型（2）所對(duì)應(yīng)的下行期樣本中房地產(chǎn)政策不確定性指數(shù)抑制房地產(chǎn)企業(yè)投資的長(zhǎng)期資金需求渠道顯著，根據(jù)表中數(shù)據(jù)顯示在低景氣時(shí)期，房地產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期資金需求增加對(duì)其投資行為有正向促進(jìn)作用，但在房地產(chǎn)政策不確定性較高時(shí)，政策不確定性會(huì)通過長(zhǎng)期資金需求渠道來抑制房地產(chǎn)企業(yè)投資，從而削弱長(zhǎng)期資金需求的正向影響。

表4的實(shí)證結(jié)果證明了文章的研究假設(shè)2，說明在房地產(chǎn)行業(yè)上行時(shí)期，房地產(chǎn)政策不確定性會(huì)通過長(zhǎng)期資金需求渠道來抑制房地產(chǎn)企業(yè)投資；而在下行時(shí)期，該渠道的影響并不顯著。

通過上述方法的論述，筆者對(duì)企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)以及企業(yè)融資約束進(jìn)行了異質(zhì)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性結(jié)果：房地產(chǎn)政策不確定性通過長(zhǎng)期資金需求渠道對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)投資的抑制效果對(duì)于非國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)更顯著，而對(duì)于國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)不顯著；企業(yè)融資約束的異質(zhì)性結(jié)果：房地產(chǎn)政策不確定性通過長(zhǎng)期資金需求渠道對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)投資的抑制效果對(duì)于高融資約束房地產(chǎn)企業(yè)更為顯著，而對(duì)于低融資約束房地產(chǎn)企業(yè)不顯著，分別證明了研究假設(shè)3和假設(shè)4。

6結(jié)論

文章運(yùn)用中國(guó)特有的上市公司資金需求詳細(xì)用途數(shù)據(jù)，采用陳英楠等（2022）利用文本分析法構(gòu)造的中國(guó)房地產(chǎn)政策不確定性指數(shù)，聚焦于房地產(chǎn)企業(yè)融資之后的資金去向問題與其投資行為的關(guān)系。政策不確定性對(duì)房地產(chǎn)可持續(xù)性投資的影響關(guān)系見圖1。

圖1政策不確定性對(duì)房地產(chǎn)可持續(xù)性投資的影響關(guān)系

首先，構(gòu)建實(shí)證模型探究房地產(chǎn)政策不確定性如何影響房地產(chǎn)企業(yè)投資；其次，試圖從長(zhǎng)期資金需求視角揭示政策端的不確定性對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)投資的作用機(jī)制；最后，探討房地產(chǎn)政策不確定性影響房地產(chǎn)企業(yè)投資的渠道異質(zhì)性，即對(duì)于處在不同行業(yè)景氣周期、不同所有權(quán)性質(zhì)和融資約束的房地產(chǎn)企業(yè)，上述影響渠道是否成立。

文章的主要結(jié)論如下：其一，房地產(chǎn)政策不確定性的升高會(huì)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的投資水平產(chǎn)生負(fù)向影響，同時(shí)房地產(chǎn)政策不確定性的升高會(huì)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期資金需求產(chǎn)生抑制作用，長(zhǎng)期資金需求增加對(duì)其投資行為有正向促進(jìn)作用，政策不確定性會(huì)通過長(zhǎng)期資金需求渠道來抑制房地產(chǎn)企業(yè)投資，從而削弱長(zhǎng)期資金需求的正向影響。其二，上述這種作用渠道對(duì)處于不同經(jīng)濟(jì)周期、不同所有權(quán)性質(zhì)和融資約束的房地產(chǎn)企業(yè)的影響有所差異。具體來說，對(duì)于分別處于低景氣時(shí)期、非國(guó)有和面臨高融資約束房地產(chǎn)企業(yè)，房地產(chǎn)政策不確定性通過長(zhǎng)期資金需求渠道對(duì)其投資水平的負(fù)向影響更為顯著。

7政策建議

7.1對(duì)政策制定及調(diào)控端的建議

7.1.1出臺(tái)相對(duì)穩(wěn)定的房地產(chǎn)方面政策

由于房地產(chǎn)政策不確定性的升高會(huì)對(duì)房地產(chǎn)上市公司的長(zhǎng)期資金需求產(chǎn)生抑制作用，從而抑制房地產(chǎn)企業(yè)投資，因此政府出臺(tái)的房地產(chǎn)政策需要起到穩(wěn)定預(yù)期的作用，避免房地產(chǎn)政策的頻繁波動(dòng)，若短期頻繁更換房地產(chǎn)政策，則會(huì)干擾房地產(chǎn)市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，打亂房地產(chǎn)企業(yè)的資金需求規(guī)劃與安排，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)投資行為乃至宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展都產(chǎn)生負(fù)面作用。

7.1.2增強(qiáng)政府政策的透明度并保持房地產(chǎn)政策的漸進(jìn)性與長(zhǎng)期性

在具體實(shí)施新政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)提出有利于政策溝通的舉措，在降低政策不確定性的同時(shí)有效地刺激房地產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期資金需求來帶動(dòng)其投資。

7.1.3考慮影響機(jī)制的異質(zhì)性，針對(duì)不同情況出臺(tái)相應(yīng)政策

文章的研究發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)政策不確定性通過長(zhǎng)期資金需求渠道對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的投資行為的抑制效果具有異質(zhì)性。因此，在制定和實(shí)施具體的房地產(chǎn)政策時(shí)需要充分考慮這些影響渠道的異質(zhì)性，并針對(duì)以下問題提供相對(duì)應(yīng)的政策建議。

第一，對(duì)不同所有權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性解決。政策制定者可以鼓勵(lì)混合所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，鼓勵(lì)國(guó)有資本入股非國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)，放大國(guó)有資本功能，提升整體房地產(chǎn)資本價(jià)值創(chuàng)造力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；增強(qiáng)企業(yè)與政策的貼合度，避免重大房地產(chǎn)暴雷事件的產(chǎn)生，通過國(guó)有資本的監(jiān)督能力將風(fēng)險(xiǎn)控制在可調(diào)整的范圍內(nèi)。

第二，對(duì)于高融資約束的異質(zhì)性解決。政府應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)政策加大對(duì)高融資約束企業(yè)房地產(chǎn)的扶持力度，緩解其融資約束，促進(jìn)其對(duì)外投資。此外，政府也可以提倡產(chǎn)融結(jié)合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的融合，促進(jìn)兩者之間的關(guān)系，例如上市企業(yè)參控銀行等金融機(jī)構(gòu)可以顯著緩解企業(yè)的融資約束問題，通過為房地產(chǎn)企業(yè)提供信貸資金支持、降低企業(yè)的信息不對(duì)稱、減少企業(yè)交易費(fèi)用等，以此來幫助企業(yè)緩解融資約束。

第三，對(duì)不同景氣時(shí)期的異質(zhì)性解決。在房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣時(shí)期，政府應(yīng)該積極實(shí)施寬松的貨幣政策，減少企業(yè)的代理成本和融資成本。落實(shí)“三道紅線”等有關(guān)融資政策的同時(shí)，避免房地產(chǎn)企業(yè)的融資能力被無效政策擠壓，提高房地產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期資金需求，積極引導(dǎo)房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)外投資。

7.2對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的建議

7.2.1合理評(píng)估自身能力，理性投資合理分配資本

從戰(zhàn)略規(guī)劃角度而言，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該認(rèn)清當(dāng)前自我定位，合理動(dòng)態(tài)調(diào)整自身資金需求，回歸理性的投資，保質(zhì)保量地增強(qiáng)收益能力。同時(shí)，房地產(chǎn)上市公司要密切關(guān)注相關(guān)行業(yè)的政策動(dòng)態(tài)，對(duì)市場(chǎng)動(dòng)向進(jìn)行準(zhǔn)確的分析與判斷，從而對(duì)整個(gè)行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境形成較為科學(xué)準(zhǔn)確的預(yù)期，合理分配企業(yè)融到的相關(guān)資金，在積極投資的同時(shí)保證自身的財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

7.2.2提升自身償付能力和企業(yè)信譽(yù)

非國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)和面臨高融資約束的房地產(chǎn)企業(yè)，需要提高自身的償付能力水平，提高自身的信用等級(jí)，繼而獲取更多的融資。

7.2.3積極引入國(guó)有資產(chǎn)和推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合

引入國(guó)有資產(chǎn)，增強(qiáng)企業(yè)與國(guó)家政策的貼合性，避免重大房地產(chǎn)暴雷事件的產(chǎn)生，通過國(guó)有資本的監(jiān)督能力將風(fēng)險(xiǎn)控制在可調(diào)整范圍內(nèi)；推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，企業(yè)應(yīng)當(dāng)逐步推進(jìn)改革進(jìn)步，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的深度融合，從而降低信息成本，減少融資約束，獲得融資機(jī)會(huì)，從而提升房地產(chǎn)企業(yè)自身的內(nèi)在活力。

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［作者簡(jiǎn)介］通訊作者：曲承志，就讀于上海政法學(xué)院，研究方向：綠色金融；周弋文，就讀于上海政法學(xué)院，研究方向：法學(xué)；朱俊達(dá)，就讀于上海大學(xué)，研究方向；法學(xué)；張婧雯，就讀于上海政法學(xué)院，研究方向：法學(xué)（海外安全管理）。