【摘要】金融機構(gòu)和投資者作為企業(yè)ESG生態(tài)圈的重要構(gòu)成部分， 通過投融資活動影響企業(yè)ESG實踐的資本投入與外部監(jiān)管， 其中資本市場信息傳遞的咨詢、 預(yù)警、 啟發(fā)等效應(yīng)對企業(yè)ESG實踐的強化效果顯著。本文首先解析高質(zhì)量發(fā)展的“質(zhì)”態(tài)體現(xiàn)以及企業(yè)ESG實踐驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在機理， 然后對資本市場信息效率對企業(yè)ESG實踐的影響進行分析， 研究發(fā)現(xiàn)： 資本市場信息全面性的提升能有效改善企業(yè)信息環(huán)境， 降低外部投資者與企業(yè)間的信息不對稱， 形成有效的外部監(jiān)督壓力；資本市場信息質(zhì)量越高， 越能傳遞出包含財務(wù)信息和非財務(wù)信息的多維度資訊， 引導(dǎo)外部投資者在對企業(yè)潛力與優(yōu)勢進行判斷時關(guān)注動力源、 創(chuàng)新力、 社會融入度與社會認可；資本市場信息傳遞效率會通過股價信息含量和股價延遲度， 影響企業(yè)信息透明度， 更清晰地反映管理者行為， 形成有效外部監(jiān)督， 促使企業(yè)在環(huán)境、 社會與治理方面積極作為。

【關(guān)鍵詞】資本市場信息效率；企業(yè)ESG實踐；高質(zhì)量發(fā)展；ESG生態(tài)圈

【中圖分類號】 F275；F832.51 【文獻標識碼】A 【文章編號】1004-0994（2024）13-0036-7

一、 引言

伴隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的深入推進和生產(chǎn)力的持續(xù)發(fā)展， 如何進一步助推增長動力轉(zhuǎn)型、 改變傳統(tǒng)資源投入模式而代之以質(zhì)性提升成為經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。黨的十九大報告做出了“我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段”的科學(xué)論斷， 面對新時代人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾， 黨的二十大報告進一步指出“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)”， 明確提出“推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長發(fā)展目標”。從供求關(guān)系改善的角度來看， 高質(zhì)量發(fā)展將通過對產(chǎn)業(yè)體系的現(xiàn)代化構(gòu)建與完善， 提高產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量， 在強化內(nèi)外聯(lián)動的基礎(chǔ)上增強產(chǎn)業(yè)鏈韌性， 從而提升企業(yè)競爭力與穩(wěn)健性。對于以企業(yè)為核心的微觀經(jīng)濟體而言， 也就涉及自身運營發(fā)展理念和模式路徑的轉(zhuǎn)型升級。從需求端來看， 高質(zhì)量發(fā)展的根本將不再局限于經(jīng)濟效益的單純上升， 而是以人民為中心著力于個體個性化、 多樣化、 升級性需求的充分滿足和社會公共服務(wù)的全面覆蓋， 以民眾綜合收益的顯著增長來擴大有收入支撐的消費需求、 有合理回報的投資需求、 有本金和債務(wù)約束的金融需求， 形成完整內(nèi)需體系?？偠灾?， 高質(zhì)量發(fā)展既強調(diào)宏觀經(jīng)濟循環(huán)、 經(jīng)濟體量的良好維系與持續(xù)向好， 又落腳于人民群體的收益改善與幸福感提升， 積極致力于更和諧、 更公平、 更綠色的發(fā)展格局構(gòu)建。

國家發(fā)展目標與模式的改變必然要求企業(yè)積極響應(yīng)并做出有效變革， 企業(yè)需調(diào)整認知和發(fā)展定位， 注重社會責任履行， 以更具責任感、 使命感的行為加速社會財富穩(wěn)健、 安全與和諧積累。企業(yè)運營發(fā)展既要通過創(chuàng)新變革保持發(fā)展動力， 又要注重綠色環(huán)保和社會責任擔當以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在這種背景下， ESG（Environmental，Social，and Governance，即環(huán)境、社會和治理）理念應(yīng)運而生， 企業(yè)發(fā)展開始強調(diào)保護生態(tài)環(huán)境、 履行社會責任和提高治理水平。作為微觀經(jīng)濟主體， 企業(yè)必須以運營理念與行為的轉(zhuǎn)變積極回應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展要求， 其回應(yīng)實施的過程又將首先完成自身的轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展， 并在國家高質(zhì)量發(fā)展過程中發(fā)揮主體效應(yīng)。

關(guān)于企業(yè)ESG實踐影響因素的既有研究中， 學(xué)者們普遍認為國家政策、 行業(yè)屬性以及機構(gòu)投資者關(guān)注是主要的外部影響因素， 企業(yè)所有權(quán)特征、 內(nèi)部規(guī)模和高管特征是內(nèi)部影響因素。以宏觀經(jīng)濟格局與微觀主體行為間的回應(yīng)、 互動為切入點， 劉洪民等（2024）指出， 環(huán)境掃描將影響企業(yè)戰(zhàn)略決策和創(chuàng)新效率； 王禹等（2022）研究發(fā)現(xiàn)， 國家法律法規(guī)將通過作用于企業(yè)考核機制改革， 指導(dǎo)企業(yè)構(gòu)建并健全ESG治理體系； 孔曉旭等（2024）研究發(fā)現(xiàn)， 碳排放權(quán)交易試點政策的實施對于上市企業(yè)的ESG表現(xiàn)具有顯著正向影響； 徐浩慶等（2024）發(fā)現(xiàn)， 環(huán)境規(guī)制顯著提升了重污染上市公司的ESG表現(xiàn)。事實上， 從企業(yè)ESG實踐的實施與推進來看， 相較于傳統(tǒng)模式下僅關(guān)注單位生產(chǎn)效率和盈利率的情景， 其將因為對綠色環(huán)保技術(shù)的運用、 創(chuàng)新變革的開展和對社會責任的履行而產(chǎn)生更多成本支付， 外部資本市場的發(fā)展狀況就是影響其ESG實踐與持續(xù)推進的關(guān)鍵因素之一。不限于企業(yè)ESG實踐行為， 就企業(yè)一般性經(jīng)營行為來看， 陳運森和黃健嶠（2019）指出， 資本市場開放在我國資本市場運行以及優(yōu)化公司治理等方面發(fā)揮重要作用； Fang等（2014）、 江軒宇和朱冰（2022）從資本市場質(zhì)量層面論證了股票流動性、 股價崩盤風(fēng)險對企業(yè)創(chuàng)新的影響； 朱琳和伊志宏（2020）、 He和Tian（2013）也考察了資本市場開放度和資本市場制度對企業(yè)創(chuàng)新行為的影響。雖然上述研究對于資本市場的特征考察有所差異， 但都論證了資本市場可通過優(yōu)化資源配置加速資金流向經(jīng)營業(yè)績更優(yōu)、 未來發(fā)展前景更好的公司。延循這一邏輯， ESG實踐在資本市場的作用下應(yīng)能獲得充裕的資本支持并優(yōu)化企業(yè)資本配置。但目前學(xué)術(shù)界對于資本市場信息效率優(yōu)化能否助力企業(yè)ESG實踐并無充分討論。基于此， 本文旨在研究企業(yè)ESG實踐促進經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的路徑機理， 以及資本市場信息效率對企業(yè)ESG實踐的影響。

本文的邊際貢獻主要在于以下三個方面： 一是， 從更具宏觀性的經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展角度考察企業(yè)ESG實踐的意義與價值所在， 將以往研究中僅關(guān)注企業(yè)自身績效改善、 現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型的視野進行拓展， 有效提升企業(yè)對ESG的重視， 并深刻理解與把握國家對“ESG成為高質(zhì)量發(fā)展‘必答題’”的意義界定。二是， 在強調(diào)經(jīng)濟增長方式由重“量”到提“質(zhì)”的新階段， 基于治理效應(yīng)和反饋效應(yīng)深入反映資本市場信息效率與微觀企業(yè)生產(chǎn)運營效率之間的關(guān)系， 為有效回答“什么樣的資本市場能夠更好地助力實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級”提供理論指導(dǎo)， 這可為未來資本市場改革提供有益參考。三是， 在企業(yè)轉(zhuǎn)型升級影響因素方面， 既有研究關(guān)于資本市場層面的探討多集中于市場特征、 制度規(guī)則、 參與者等層面， 本文將其進一步拓展至信息效率領(lǐng)域， 深入分析資本市場信息強度、 信息傳遞效率等對企業(yè)ESG實踐的影響路徑， 有效補充了資本市場作用于實體經(jīng)濟的證據(jù)。

二、 高質(zhì)量發(fā)展的“質(zhì)”態(tài)體現(xiàn)

高質(zhì)量發(fā)展的重心在于“質(zhì)”的提升， 強調(diào)以社會各維度發(fā)展質(zhì)量的全面提升、 各領(lǐng)域各群體協(xié)調(diào)平衡性的強化帶來民眾幸福感、 獲得感的提高， 這不再是傳統(tǒng)模式下經(jīng)濟領(lǐng)域的單一、 片面化增長， 也非高投入高消耗基礎(chǔ)上的產(chǎn)出增加， 而是以人民為中心走科技創(chuàng)新、 綠色增長、 公平和諧之路（劉靈光和盧成觀，2023；劉偉，2024）。高質(zhì)量發(fā)展既要求實現(xiàn)社會經(jīng)濟水平的持續(xù)性穩(wěn)健性提升， 又要求保障發(fā)展過程中社會系統(tǒng)的平衡， 發(fā)展結(jié)果則最終表現(xiàn)為民生水平的全面改善， 以更穩(wěn)定的工作、 更滿意的收入、 更優(yōu)美的生活環(huán)境、 更公平的社會分配體系和更完善的社會公共服務(wù)水平實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化。

高質(zhì)量發(fā)展涵蓋經(jīng)濟、 政治、 文化、 社會和生態(tài)文明建設(shè)五個方面， 具有較強的綜合性， 為直觀、 精準反映發(fā)展速度與效果， 應(yīng)建立可量化的指標體系， 從宏觀的經(jīng)濟增速、 中觀的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和微觀的企業(yè)經(jīng)濟三個維度進行評價， 實現(xiàn)從經(jīng)濟個體單元到組織體系再到結(jié)構(gòu)模式的全面審視。基于以人民為中心的基本要求， 也有學(xué)者提出： 對高質(zhì)量發(fā)展的評價可分別選取與企業(yè)經(jīng)濟相關(guān)的盈利水平、 杠桿率， 與民眾獲得感相關(guān)的就業(yè)率、 居民收入增長和消費結(jié)構(gòu)升級， 與生態(tài)環(huán)境相關(guān)的資源環(huán)境可持續(xù)性等指標構(gòu)建立體性評價體系（顧嚴等，2024；張秀等，2024）； 對社會公平性和發(fā)展和諧性的測度， 可選取供給有效性、 發(fā)展公平性、 生態(tài)文明建設(shè)等指標（公丕明，2023）。伴隨高質(zhì)量發(fā)展研究的深入， 楊耀武和張平（2021）更細致具體地提出， 高質(zhì)量發(fā)展評價指標需涵蓋經(jīng)濟成果分配、 人力資本分布、 經(jīng)濟效率、 自然資源等方面， 并確保實踐操作的可行性與簡潔性。綜上， 對于高質(zhì)量發(fā)展的理解與評價應(yīng)突破傳統(tǒng)理念下的定量經(jīng)濟指標， 將其拓展至經(jīng)濟增長、 社會就業(yè)、 綠色低碳、 成本節(jié)約、 風(fēng)險降低五個方面， 以回應(yīng)穩(wěn)增長、 保就業(yè)、 擴綠色、 低成本、 降風(fēng)險的新發(fā)展目標。

1. 經(jīng)濟增長是高質(zhì)量發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。維系經(jīng)濟持續(xù)向好態(tài)勢是展開后續(xù)系列治理行動的物質(zhì)保證。雖然高質(zhì)量發(fā)展不再局限于經(jīng)濟領(lǐng)域， 但并不意味著不重視物質(zhì)資源的持續(xù)積累， 民生改善、 生態(tài)保護、 科技創(chuàng)新都有賴于雄厚的經(jīng)濟基礎(chǔ)。從企業(yè)層面而言， 尤其強調(diào)企業(yè)自身的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型和生產(chǎn)效率提升。

2. 社會就業(yè)是高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。社會就業(yè)是維系經(jīng)濟社會和諧穩(wěn)健發(fā)展的重要支撐， 是市場供需體系平衡的重要支點。收入決定消費、 消費影響經(jīng)濟， 唯有保證居民獲得可持續(xù)、 相對穩(wěn)定且預(yù)期持續(xù)向好的收入來源， 其才能通過擴大消費來擴大內(nèi)需， 助力經(jīng)濟持續(xù)向好。與此同時， 居民消費收入的增長也將增強其消費信心并帶來良好體驗感， 增加個體生活幸福感。企業(yè)ESG實踐的改善必然涉及員工關(guān)系與勞動標準以強化自我社會責任履行， 這將直接影響公眾就業(yè)水平。

3. 綠色低碳是高質(zhì)量發(fā)展的重要表征。對經(jīng)濟行為實施綠色低碳化管理以減少能源耗費和污染物排放， 既能實現(xiàn)對自然生態(tài)環(huán)境的保護， 又有利于激勵企業(yè)開展科技創(chuàng)新， 實現(xiàn)人與自然和諧共生。社會經(jīng)濟發(fā)展動力源從能源資源向科技要素轉(zhuǎn)型， 才能真正保證經(jīng)濟發(fā)展持續(xù)向上態(tài)勢的長久維系。積極開展ESG實踐是企業(yè)全面落實環(huán)境責任， 以綠色環(huán)保的生產(chǎn)行為對國家經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展要求的回應(yīng)。

4. 成本節(jié)約是高質(zhì)量發(fā)展有效推進的基本前提。企業(yè)作為經(jīng)濟社會發(fā)展的核心主體， 其運營效率越高、 盈利率越高， 越能提升社會收入水平并夯實經(jīng)濟基礎(chǔ)， 同時越能提高社會服務(wù)水平與覆蓋面進而增強民眾幸福感。一旦企業(yè)成本投入巨大， 則資源耗費激增、 生產(chǎn)運營壓力激增， 容易出現(xiàn)堵點而有礙經(jīng)濟社會暢通發(fā)展。

5. 風(fēng)險降低既是高質(zhì)量發(fā)展的保障也是其表征之一。無論是社會和諧穩(wěn)健運行， 還是各維度全面提升優(yōu)化， 都要求降低自然風(fēng)險、 災(zāi)變風(fēng)險、 社會風(fēng)險和金融風(fēng)險的沖擊。因此， 高質(zhì)量發(fā)展需建立在更具韌性的經(jīng)濟體系與社會治理體系之上。激勵企業(yè)積極開展ESG實踐意在通過生態(tài)、 社會與企業(yè)內(nèi)部治理的全面優(yōu)化， 構(gòu)筑更強的風(fēng)險防御與應(yīng)對體系， 將政府、 行業(yè)、 金融機構(gòu)、 研究機構(gòu)、 投資者等在內(nèi)的多元主體納入企業(yè)體系， 提高綜合治理能力和監(jiān)督水平。

三、 企業(yè)ESG實踐驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在機理

企業(yè)ESG實踐即企業(yè)以可持續(xù)發(fā)展為目標， 將環(huán)境、 社會和公司治理因素納入經(jīng)營決策中， 且在后續(xù)行動中將更注重環(huán)境治理、 社會責任承擔和內(nèi)部治理等方面， 通過企業(yè)發(fā)展理念、 運營模式和治理方式的改變加速經(jīng)濟社會發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。因此， 企業(yè)ESG實踐是企業(yè)對高質(zhì)量發(fā)展的回應(yīng)。

（一） ESG生態(tài)圈實現(xiàn)對多元主體的有效關(guān)聯(lián)

企業(yè)ESG實踐涉及環(huán)境、 社會與公司治理三個方面， 在規(guī)劃戰(zhàn)略路徑、 設(shè)計生產(chǎn)模式時需參考政府政策要求和環(huán)保標準， 社會責任的履行也需滿足政府要求、 行業(yè)自律組織規(guī)定等。公司治理不僅涉及常規(guī)的績效與盈利， 還兼顧道德層面、 風(fēng)險層面的相關(guān)要求， 展現(xiàn)出更強的包容性與透明度， 凸顯出員工的主體地位和綜合收益。因此， 企業(yè)ESG實踐涉及政府機構(gòu)、 行業(yè)組織、 金融機構(gòu)、 研究機構(gòu)、 投資者等多元主體。企業(yè)積極開展ESG實踐的過程由此細化為與多元主體的對接、 互動過程， 發(fā)端于企業(yè)的經(jīng)營管理行為則通過對政府政策的回應(yīng)、 對行業(yè)機構(gòu)自律要求的滿足、 對投資者基本收益和風(fēng)險應(yīng)對水平的提升， 上升為宏觀層面更全面的社會責任履行、 更環(huán)保的綠色發(fā)展路徑推進和更先進的生產(chǎn)模式運用。在公司治理過程中， 為減少對能源資源的損耗和降低碳排放， 企業(yè)需要加大自身研發(fā)投入和提升科技創(chuàng)新能力， 這必然涉及與金融機構(gòu)、 研發(fā)機構(gòu)的深度合作， 企業(yè)治理改善將由此拓展至行業(yè)間融合發(fā)展的加速和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型升級。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看， 企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈的支撐主體， 其ESG實踐的加強既會因自身發(fā)展理念、 目標設(shè)定和路徑模式的現(xiàn)代化、 綠色化轉(zhuǎn)型而影響產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)， 也會通過產(chǎn)品或服務(wù)高質(zhì)量改善而影響終端消費者， 即以生產(chǎn)環(huán)節(jié)的改善影響采購與流通環(huán)境以及產(chǎn)前環(huán)節(jié)， 并直接影響后端銷售消費環(huán)節(jié)， 最終貫穿資源市場與需求市場。不僅如此， 企業(yè)強化ESG實踐還可通過社會責任的充分履行， 在社會層面產(chǎn)生良好的示范作用與積極影響。從制度治理層面來看， 企業(yè)強化ESG實踐的本質(zhì)就是長期發(fā)展理念下企業(yè)治理思路與措施的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型， 而政府治理的本質(zhì)同樣在于制度安排優(yōu)化以提供良好的營商環(huán)境等。基于國家高質(zhì)量發(fā)展目標所形成的制度安排， 其作用對象本就是以企業(yè)為核心的各類主體， 企業(yè)在此背景下所開展的ESG實踐就是對國家高質(zhì)量發(fā)展系列制度的落實與回應(yīng)， 其行為效果也自然反映于社會經(jīng)濟發(fā)展速度、 模式與效果的系列變化中。

（二） ESG體系與標準對經(jīng)濟社會發(fā)展的多維度回應(yīng)

相較于傳統(tǒng)發(fā)展模式， 企業(yè)ESG體系涉及環(huán)境、 社會與公司治理三個方面， 分別對應(yīng)維度不同的各項標準要求， 這意味著企業(yè)在社會發(fā)展中所承擔的不僅是經(jīng)濟層面的任務(wù)， 還拓展至生態(tài)與道德等領(lǐng)域， 牽扯到更全面的社會責任履行。在國際共識與商業(yè)推動的共同作用下， 無論是企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展還是社會經(jīng)濟層面的持續(xù)向上態(tài)勢維系， 都要求作為核心主體的企業(yè)組織不能只關(guān)注利益相關(guān)者的收益， 而是要承擔更多社會責任， 發(fā)揮自身在社會財富創(chuàng)造、 社會公共服務(wù)供給、 法律要求遵守等方面的效用價值。從經(jīng)濟活動入手， 企業(yè)通過對碳排放、 能源效率、 廢物產(chǎn)生、 生態(tài)系統(tǒng)多樣性維護等方面的改善， 保證社會資源配置與使用的合理性、 科學(xué)性和可持續(xù)性。同時， 以財富創(chuàng)造為抓手， 在產(chǎn)業(yè)布局上更加契合國家戰(zhàn)略規(guī)劃與安排， 強化自我服務(wù)社會、 服務(wù)民眾的效能， 并以更加科學(xué)合理的收入分配加速社會公平的實現(xiàn)， 和民眾共享發(fā)展紅利。在對利益相關(guān)者與投資者的服務(wù)方面， 通過更加透明的信息披露體系減少信息不對稱， 以更具穩(wěn)健性的戰(zhàn)略與風(fēng)險管理提升運營穩(wěn)健性， 從而提升產(chǎn)業(yè)韌性。由此， 企業(yè)強化ESG實踐將通過資本市場、 資源市場、 人力資本市場和制度體系等作用于整個社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、 生產(chǎn)力、 生產(chǎn)方式與收入分配制度的改善， 加速實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標。

（三） ESG應(yīng)用對經(jīng)濟社會變化的路徑反饋

國際國內(nèi)社會對ESG的日益重視使得企業(yè)信息披露不僅僅限于財務(wù)領(lǐng)域， 還需向監(jiān)管機構(gòu)、 社區(qū)、 員工、 供應(yīng)商、 消費者、 媒體等披露其踐行ESG理念的措施、 績效等。通過企業(yè)披露的ESG信息可以判斷企業(yè)碳足跡、 資源利用率和為實現(xiàn)生態(tài)環(huán)境改善而主動做出的努力， 反映社會經(jīng)濟主體在國家戰(zhàn)略指引下的理念變化與行為改善， 由此也形成對政府相關(guān)制度政策的反饋， 可促使其進行調(diào)適與改善。企業(yè)在ESG信息披露中對于諸如勞工實踐、 人權(quán)、 多樣性、 社區(qū)參與和產(chǎn)品安全等社會維度實踐與成效的披露， 反映出其在分配制度與協(xié)調(diào)發(fā)展方面的承諾履行情況， 凸顯了其在塑造道德、 公平和有韌性的社會環(huán)境中的重要性， 是立足于經(jīng)濟社會宏觀層面的行為努力與企業(yè)治理目標升級。此外， 企業(yè)治理信息的反饋涵蓋董事會構(gòu)成、 高管薪酬、 股東權(quán)益和道德行為， 在更為透明的信息披露下既減少了信息不對稱， 又使得企業(yè)與各利益方形成強有力的社會契約， 強化公眾信任、 提高企業(yè)社會責任感， 進而加速打造一個更加道德、 公平和有韌性的社會。

推動企業(yè)ESG實踐必然要求具備強有力的外部監(jiān)督與激勵機制， 基于ESG評級的社會評價標準將對企業(yè)市值產(chǎn)生直接影響， 也將通過資本市場作用于融資約束進而影響企業(yè)規(guī)模， 國家層面的態(tài)度更是會直接影響政策支持力度與財政幫扶強度， 是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的核心因素之一。由此， 出于對自身潛在發(fā)展機遇和資源獲取的重視， 企業(yè)會根據(jù)國家ESG評級體系審視自我發(fā)展理念和模式路徑， 在碳減排、 生態(tài)治理、 社會責任履行和治理效率方面能動改善， 加大科技研發(fā)力度、 轉(zhuǎn)變增長動力， 加速經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。

企業(yè)ESG實踐加強將形成群體示范效應(yīng)， 吸引投資主體關(guān)注， 進而豐富我國ESG產(chǎn)品供給， 如致力于清潔技術(shù)領(lǐng)域投資的創(chuàng)業(yè)投資基金和社會責任主題的基金產(chǎn)品。以銀行業(yè)和資本管理業(yè)為表率的ESG相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模不斷擴大， 創(chuàng)新開發(fā)出ESG指數(shù)、 ESG理財產(chǎn)品、 ESG投資基金、 ESG ETF等金融產(chǎn)品。國家統(tǒng)計局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 截至2022年12月31日， ESG公募基金共有624只， 總規(guī)模合計約5182億元， 約占全市場公募基金總規(guī)模的2%； 國內(nèi)市場發(fā)行ESG主題理財產(chǎn)品累計219只。這些ESG基金產(chǎn)品可為外部投資者提供穩(wěn)定、 科學(xué)的ESG應(yīng)用渠道， 將資本與可持續(xù)實踐進行有機融合。這既能作用于企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展進而推動其現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型， 又有利于帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)適與完善， 加速形成以綠色、 科技為典型特征的經(jīng)濟社會發(fā)展新動力。

四、 資本市場信息效率對企業(yè)ESG實踐的影響

企業(yè)ESG實踐與企業(yè)生產(chǎn)要素投入改善會對經(jīng)濟社會發(fā)展模式產(chǎn)生深刻影響， 綠色環(huán)保、 協(xié)同發(fā)展理念會改變企業(yè)內(nèi)部治理方式， 也會改變企業(yè)的生產(chǎn)組織方式， 這種變化不只會對企業(yè)自身產(chǎn)生影響， 還會影響到關(guān)聯(lián)企業(yè)繼而作用于整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展， 形成對宏觀社會經(jīng)濟層面的影響。在分析企業(yè)ESG實踐影響高質(zhì)量發(fā)展的過程中發(fā)現(xiàn)， 金融機構(gòu)和投資者是企業(yè)ESG生態(tài)圈的重要構(gòu)成部分， 二者通過投融資機制作用于企業(yè)ESG實踐的資本投入與外部監(jiān)管。在優(yōu)化資源配置過程中， 資本市場不僅引導(dǎo)外部投資者的資金流向經(jīng)營業(yè)績更優(yōu)、 未來發(fā)展前景更好的公司， 也通過對企業(yè)資本獲取的調(diào)控和市值的影響， 推動企業(yè)生產(chǎn)理念轉(zhuǎn)型和生產(chǎn)模式升級。在這個過程中， 資本市場通過專業(yè)信息所發(fā)揮的咨詢、 預(yù)警、 啟發(fā)等效應(yīng)對企業(yè)ESG實踐的強化效果更加明顯， 揭示出資本市場信息效率的極端重要性。

（一） 資本市場信息效率的界定

既有研究中， 吳曉暉等（2020）認為資本市場信息效率主要決定于股價信息含量， 借由股價變化反映信息融入資本市場的程度與速度。根據(jù)信息、 效率的本源含義， 信息量和信息源是影響信息效率的關(guān)鍵因素， 因此， 資本市場信息效率也取決于豐富的信息量和安全可靠可信的信息源這兩個方面。這與理論界所認可的股價信息反映并不矛盾， 因為資本市場上更為豐富的信息量和可信的信息源將提高股價與企業(yè)真實價值間的關(guān)聯(lián)度， 使信息更為準確地反映于股票價格中， 繼而幫助投資者優(yōu)化資本配置。因此， 資本市場信息量和信息源會共同影響資本市場信息創(chuàng)造價值的能力， 是資本市場信息強度的表征（張欣，2023）。進一步地， 資本市場信息強度保證了資本市場信息的價值創(chuàng)造力， 但資本市場信息能否通過企業(yè)市值加以傳遞進而形成對其他社會主體認知判斷與行為實施的影響， 是影響資本市場信息效用發(fā)揮的又一關(guān)鍵因素。綜上， 本文結(jié)合資本市場信息強度和資本市場信息傳遞效率（即信息融入股價的程度與速度）指標來反映資本市場信息效率。

資本市場信息強度也是資本市場利用信息創(chuàng)造價值的能力反映， 參考金秀等（2020）的研究， 主要從資本市場信息數(shù)量與資本市場信息質(zhì)量兩個層面對其進行測度， 既涉及橫向?qū)用尜Y本市場信息源的豐富度， 也決定于縱向?qū)用尜Y本市場信息的真實性與可信度。越是豐富的資本市場信息、 越是真實可靠的信息傳遞與反饋， 越能增加資本市場信息強度進而提高信息的價值創(chuàng)造力。外部投資者主要通過企業(yè)股價變化對企業(yè)經(jīng)營能力加以解讀與判斷， 由此， 資本市場信息融入股票價格的程度與速度， 將直接影響資本市場信息傳遞效率。資本市場上股價信息含量越高， 代表資本信息融入市場的程度越高； 股價延遲度越低， 則代表資本信息融入市場的速度越快。

（二） 資本市場信息強度對企業(yè)ESG實踐的影響

資本市場信息強度從信息源和信息量兩個方面反映資本市場對企業(yè)價值創(chuàng)造的影響， 其中信息量著重于信息的全面度刻畫， 信息源著重于信息的準確度刻畫。基于此， 本文對資本市場信息效率影響企業(yè)ESG實踐繼而促進高質(zhì)量發(fā)展的分析主要涉及資本市場信息全面性（信息數(shù)量）和信息準確性（信息質(zhì)量）兩個方面。

1. 資本市場信息全面性對企業(yè)ESG實踐的影響。企業(yè)ESG實踐對高質(zhì)量發(fā)展的影響在于企業(yè)治理理念和治理目標轉(zhuǎn)變后， 會更關(guān)注社會公平性和生態(tài)環(huán)境， 更強調(diào)人民獲得感與幸福感的提升， 進而加速科技創(chuàng)新， 轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)濟增長動力源。無論是企業(yè)承擔環(huán)保責任踐行綠色發(fā)展， 還是承擔社會責任完善公共服務(wù)與優(yōu)化紅利共享， 或是在治理層面對管理結(jié)構(gòu)、 決策過程、 信息透明度、 道德準則和法律合規(guī)性的積極推進， 都涉及更大的資本投入， 需要通過生產(chǎn)力、 生產(chǎn)方式變革擺脫傳統(tǒng)高投入高能耗模式。相較于一般的生產(chǎn)運營活動， 基于ESG所展開的實踐探索事實上都因為“新穎”與“復(fù)雜”而具有高風(fēng)險性， 針對路徑模式和資源配置的調(diào)整又非短期內(nèi)fCh8KZIqKvjysh/zlR34bTScpkwVrfkSK4J2rHfF39g=能迅速完成的， 使得企業(yè)ESG實踐兼具長周期性和高風(fēng)險特征， 相當?shù)馁Y本投入未必能迅速收獲與之對應(yīng)的經(jīng)濟收益， 以民眾獲得感進行成效表征的指標也缺乏直觀性。如何獲得外部資本支持以及股東理解是企業(yè)加強ESG實踐的難點所在。而企業(yè)進行ESG實踐的目的就在于承擔更多社會責任、 加速經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展， 是對國家宏觀政策的積極響應(yīng)， 也是踐行以人民為中心基本理念的行為選擇， 來自于國家、 社會的肯定將通過正面新聞報道和銀行專項政策幫扶進行肯定， 這事實上就是向公眾披露與傳遞更多關(guān)于企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的積極信息， 也通過支持性政策實施完成了集金融機構(gòu)、 社會公眾、 研究機構(gòu)等多個來源的信息打包與傳遞， 提高資本市場中信息的流動性。基于融資成本視角， 來自于政府層面的積極信息傳遞和行為舉措實施， 能有效改善企業(yè)信息環(huán)境， 降低外部投資者與企業(yè)間的信息不對稱。基于代理沖突視角， 政府層面的肯定和金融機構(gòu)的幫扶政策， 也能形成有效的外部監(jiān)督與施壓， 在更為透明的信息披露環(huán)境下， 企業(yè)將在經(jīng)濟活動中更主動地減少環(huán)境污染、 承擔社會責任、 調(diào)節(jié)社會收入、 兼顧多元訴求， 通過媒介間接向企業(yè)施壓， 使其保持與持續(xù)改進自我責任擔當和履行， 發(fā)揮出有效的監(jiān)督治理效應(yīng)， 緩解管理層與股東間的代理沖突， 進而加速企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展， 并關(guān)聯(lián)上下游企業(yè)， 提升銷售服務(wù)水平， 促進經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。

2. 資本市場信息質(zhì)量對企業(yè)ESG實踐的影響。企業(yè)ESG實踐能否獲得充足的外部資本支持、 贏得股東的認可與支持， 是影響其生產(chǎn)力、 生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型和積極推進科技創(chuàng)新以實現(xiàn)現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型的核心因素。資本市場信息質(zhì)量越高， 代表市場上專業(yè)分析師所處理和聚合各種來源信息而生成的分析報告越能傳遞出包含財務(wù)信息和非財務(wù)信息的多維度咨詢， 引導(dǎo)外部投資者在對企業(yè)的潛力與優(yōu)勢進行判斷時不局限于短期的市值表現(xiàn)， 而是更關(guān)注動力源、 創(chuàng)新力和社會融入度與社會認可度。Bowen等（2008）、 Mansi等（2011）的研究均表明， 分析師對所跟蹤企業(yè)收益預(yù)測的離散度越低， 該企業(yè)增發(fā)新股被低估的程度越低、 企業(yè)的債券收益率差越低， 即資本市場信息質(zhì)量越高， 越能有效降低股權(quán)融資成本。這可為企業(yè)ESG實踐帶來有效的資本支撐， 加速其現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型并促進高質(zhì)量發(fā)展。資本市場信息質(zhì)量作為對企業(yè)開展ESG實踐進行信息反映的代理變量， 將直觀影響外部主體對企業(yè)潛力、 機遇和社會責任履行程度的判斷。資本市場信息質(zhì)量越高， 其在降低融資成本以及緩解管理層與股東間代理沖突方面發(fā)揮的效用就越強， 企業(yè)越能獲得資本與社會輿論的支持， 進而積極地降低碳排放、 強化社會責任感和改善企業(yè)治理， 同時引導(dǎo)投資者關(guān)注生態(tài)環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展， 加速經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。

（三） 資本市場信息傳遞效率對企業(yè)ESG實踐的影響

資本市場信息傳遞效率可以從股價信息含量與股價延遲度兩方面進行刻畫， 前者著力于信息融入股價的程度， 后者關(guān)注股價對相關(guān)信息反映速度的快慢。企業(yè)ESG實踐對自身及經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的促進效應(yīng)將受到相關(guān)信息融入股價的程度和速度的影響。

1. 股價信息含量對企業(yè)ESG實踐的影響。2024年4月12日， 滬深兩大交易所均發(fā)布了《上市公司自律監(jiān)管指引——可持續(xù)發(fā)展報告（試行）》， 明確指出： 報告期內(nèi)持續(xù)被納入上證180指數(shù)、 科創(chuàng)50指數(shù)、 深證100指數(shù)、 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的樣本公司， 以及境內(nèi)外同時上市的公司， 應(yīng)當最晚在2026年4月30日前， 首次披露2025年度《可持續(xù)發(fā)展報告》。據(jù)統(tǒng)計， 這部分企業(yè)涉及450多家A股上市公司， 合計約占A股市值的51%， 進一步擴大了A股上市公司ESG信息強制披露的范圍， 說明上市公司需要關(guān)注ESG對公司市值的影響。這表明未來股價信息將不再只是企業(yè)經(jīng)營績效與經(jīng)濟收益的反映， 而是更廣泛地涉及企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力和成長潛力， 資本市場上股價信息含量就成為影響外部投資者判斷的首位因素。

當企業(yè)開展ESG實踐時， 其所承擔的責任更多， 需要回應(yīng)的外部需求更為繁雜， 企業(yè)在協(xié)調(diào)單位產(chǎn)出與資源投入的過程中需更關(guān)注生態(tài)環(huán)境以實現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展， 促進優(yōu)化治理、 生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級和生產(chǎn)方式創(chuàng)新變革， 向社會公眾提供豐富、 公平、 全面的產(chǎn)品與服務(wù)， 從而通過公共服務(wù)水平的提升贏得政策與民眾的認可， 提升自我社會聲譽， 社會認可帶來的股價上漲則表征了公司不斷深度融入社會發(fā)展并具有更強的發(fā)展勢頭。此外， 股價信息中對于企業(yè)社會責任履行、 環(huán)保責任履行和創(chuàng)新發(fā)展實踐的反映又會同時產(chǎn)生激勵效應(yīng)， 進一步提高ESG實踐欠佳企業(yè)的資本成本和降低ESG實踐良好企業(yè)的資本成本。楊繼偉和聶順江（2010）研究發(fā)現(xiàn)， 股價信息與企業(yè)價值間的高度關(guān)聯(lián)性可使得致力于ESG實踐的企業(yè)得到外部投資者更多的認可與信任， 從而獲得充裕的資本， 繼而緩解企業(yè)因承擔更多責任而面臨的融資約束。事實上， 作為企業(yè)價值外部表征的股價， 其本身所蘊含的信息還具有反饋效應(yīng)。Allen和Gale（1999）指出， 股價會受到市場情緒因素的影響， 外部投資者的私有信息將通過融入公司股價而間接表達。由此， 股價信息越豐富， 公司管理者所能獲悉的外部投資者私人信息也越豐富， 越有助于其及時調(diào)整公司發(fā)展戰(zhàn)略和路徑模式， 進而以更強的社會責任感推進ESG實踐。資本市場對實體經(jīng)濟的積極反饋， 會促使企業(yè)緊隨社會發(fā)展的步伐提高轉(zhuǎn)型升級的速度與效率， 從而助推經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。

從代理沖突角度而言， 作為投資者私人信息反饋的股票價格， 可形成對企業(yè)管理層的施壓與監(jiān)督， 股價信息含量越高意味著投資者關(guān)于企業(yè)價值的私人信息獲取越豐富， 管理層謀求自身利益的行為越容易被及時發(fā)現(xiàn)， 從而抑制管理層的自利取向， 進而緩解代理沖突， 助推企業(yè)主動立足社會整體利益和可持續(xù)發(fā)展視角， 積極承擔環(huán)保責任、 社會責任并持續(xù)優(yōu)化治理。Defond和Hung（2004）、 Kang和Liu（2008）的研究進一步指出， 股價信息含量還將影響公司CEO變更， 股價信息含量越高， CEO的變更越可能與過去的股票收益率表現(xiàn)不佳有關(guān)。這說明股價信息含量會直接影響企業(yè)信息透明度， 可更清晰直觀地體現(xiàn)管理者的工作行為。由此， 資本市場信息傳遞效率越高， 越能對企業(yè)是否開展ESG實踐以及ESG實踐的強度進行傳遞與反饋， 從而越能形成正向助推與監(jiān)督效應(yīng)， 加速企業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展， 并實現(xiàn)對經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的助力。蘇冬蔚和熊家財（2013）對我國資本市場的研究發(fā)現(xiàn)， 股權(quán)分置改革之后， 股票流通性的提升實現(xiàn)了對市場定價效率的同步提高， 也提升了股價信息含量， 這促使上市公司推出包含股票激勵和期權(quán)激勵的業(yè)績型薪酬激勵契約。因此， 將企業(yè)ESG實踐信息囊括至股價信息中后， 管理層為追求更優(yōu)薪酬， 具有加強企業(yè)ESG實踐的動力， 最終強化了企業(yè)ESG實踐， 加速了高質(zhì)量發(fā)展。

2. 股價延遲度對企業(yè)ESG實踐的影響。作為反映企業(yè)價值的股票價格， 對市場相關(guān)信息的反映速度越快， 越能準確揭示企業(yè)生產(chǎn)運營的變化及其導(dǎo)致的績效波動。ESG評價指標涵蓋了財務(wù)分析一般不會考慮的部分商業(yè)維度， 這些商業(yè)維度不僅與公司財務(wù)績效有一定關(guān)系， 也是現(xiàn)代社會影響外部投資者判斷的重要因素。由于ESG評價體系中量化型指標的運用相對較弱， 投資者想要了解與此相關(guān)的更準確的信息就需要通過企業(yè)股價變化來進行評估判斷。Sun和Yu（2014）的研究指出， 信息融入股價的速度越快， 其在減少信息不對稱、 降低資本成本方面發(fā)揮的作用就越強， 公司特征信息可更加迅速地傳遞至資本市場精準反映企業(yè)價值。

從委托代理角度來看， 股價延遲度也可視為委托人對代理人行為中不可觀測領(lǐng)域的反映， 不可觀測的范圍越大， 股價延遲度越高， 越容易產(chǎn)生代理問題。相反， 股價延遲度越低， 意味著企業(yè)ESG實踐的相關(guān)信息越透明、 公開， 越能產(chǎn)生有效的外部監(jiān)督， 促進企業(yè)在環(huán)境、 社會與治理方面的積極作為， 也就越容易通過企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展助推經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。即： 信息融入股價的速度越快， 越能從融資約束和外部監(jiān)督角度實現(xiàn)對企業(yè)ESG實踐的助力， 提高企業(yè)發(fā)展規(guī)劃與國家戰(zhàn)略的契合度， 從而實現(xiàn)雙方高質(zhì)量發(fā)展。從企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展角度來看， 管理學(xué)習(xí)假說認為， 盡管管理者在關(guān)于企業(yè)的信息上占優(yōu)勢， 但卻不能獲取全部信息， 外部投資者雖然存在信息劣勢， 但可通過資本市場參與行為獲取相當?shù)脑隽啃畔ⅲ?這類信息融入股價的速度越快， 越能實現(xiàn)對管理者信息獲取的擴展。這意味著， 企業(yè)ESG實踐越努力、 越有成效， 就越能從股價延遲度上加以反映， 其啟發(fā)與警示作用越能促進管理層主動優(yōu)化ESG行為實施， 加速企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和助推經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。

五、 總結(jié)

（一） 研究結(jié)論

國家發(fā)展目標與模式的改變必然要求企業(yè)積極響應(yīng)并做出有效變革， 在高質(zhì)量發(fā)展目標下， 試圖通過只關(guān)注資本收益的方式來維持發(fā)展動力將難以維系， 企業(yè)需調(diào)整身份認知， 關(guān)注社會責任履行， 以更具責任感、 使命感的行為措施加速社會財富穩(wěn)健、 安全、 和諧積累。踐行ESG理念有助于協(xié)調(diào)長短期利益， 引導(dǎo)企業(yè)從可持續(xù)發(fā)展角度出發(fā)， 更關(guān)注自身在社會的融入性、 對社會資源的獲取度以及服務(wù)社會的能力， 唯有得到社會認可與支持才可占據(jù)更有利的市場環(huán)境。在融入社會、 回應(yīng)社會、 服務(wù)社會的過程中， 對于國家宏觀層面目標要求的滿足， 又可為企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和運營發(fā)展提供前瞻性指導(dǎo)， 加速企業(yè)自身高質(zhì)量發(fā)展。由此， 企業(yè)作為微觀經(jīng)濟主體必須以理念與行為轉(zhuǎn)變來積極回應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展要求， 這個過程不僅有助于完成自身的轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展， 也能在國家高質(zhì)量發(fā)展過程中發(fā)揮主體效應(yīng)。其中， ESG生態(tài)圈可實現(xiàn)多元主體的有效關(guān)聯(lián)， 企業(yè)為強化ESG實踐而改善生產(chǎn)環(huán)節(jié)會影響采購與流通環(huán)境以及產(chǎn)前環(huán)節(jié)， 并直接影響后端銷售消費環(huán)節(jié)， 最終使得ESG理念貫穿資源市場與需求市場。ESG體系與標準能夠?qū)崿F(xiàn)對經(jīng)濟社會發(fā)展的多維度回應(yīng)， 其將通過資本市場、 資源市場、 人力資本市場和制度體系等作用于整個社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、 生產(chǎn)力、 生產(chǎn)方式與收入分配制度的改善， 加速高質(zhì)量發(fā)展。ESG應(yīng)用對經(jīng)濟社會變化的影響主要表現(xiàn)為企業(yè)將根據(jù)國家ESG評級體系主動審視自我發(fā)展理念和模式路徑， 在碳減排、 生態(tài)治理、 社會責任履行和治理效率方面能動改善， 加大科技研發(fā)力度、 轉(zhuǎn)變增長動力， 加速經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展； 還可形成群體示范效應(yīng)， 吸引投資主體關(guān)注， 進而豐富我國ESG產(chǎn)品供給， 既作用于企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展， 推動其現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型， 又帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)適完善， 加速形成以綠色、 科技為典型特征的經(jīng)濟社會發(fā)展新動力。

金融機構(gòu)和投資者是企業(yè)ESG生態(tài)圈的重要構(gòu)成部分， 其將通過融資、 投資影響企業(yè)開展ESG實踐的資本投入與外部監(jiān)管效力。在這個過程中， 資本市場透過專業(yè)信息所傳遞的咨詢、 預(yù)警、 啟發(fā)等效應(yīng)對企業(yè)ESG實踐的強化效果更加明顯?；谌谫Y成本視角和代理沖突視角， 資本市場信息全面性和資本市場信息質(zhì)量的提升都將直觀影響外部主體對企業(yè)潛力、 機遇和社會責任履行程度的判斷。資本市場信息越全面、 質(zhì)量越高， 其在降低融資成本以及緩解管理層與股東間代理沖突方面發(fā)揮的效用就越強， 企業(yè)越能獲得資本與社會輿論的支持， 進而積極降低碳排放、 強化社會責任感和改善企業(yè)治理， 同時也越能引導(dǎo)投資關(guān)注生態(tài)環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展， 加速經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。資本市場信息傳遞效率則通過股價信息含量和股價延遲度影響企業(yè)信息透明度， 更清晰直觀地體現(xiàn)管理者的工作行為， 產(chǎn)生有效的外部監(jiān)督作用， 進而促進企業(yè)在環(huán)境、 社會與治理方面的積極作為， 實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展， 助推經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。

（二） 政策建議

第一， 在高質(zhì)量發(fā)展階段， 推動實體經(jīng)濟由要素驅(qū)動和投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型是題中之義， 企業(yè)ESG實踐強化的核心和關(guān)鍵也在于科技引領(lǐng)下的綠色發(fā)展和單位要素生產(chǎn)率提升基礎(chǔ)上的績效加速提升， 繼而使企業(yè)承擔更多社會責任， 落實以人民為中心的基本發(fā)展理念。這需要進一步提高資本市場信息效率， 完善融資融券交易機制、 提高資本市場開放程度以及建設(shè)多層次資本市場等多項舉措， 推動資本市場健康有序發(fā)展， 強化資本市場在助力企業(yè)ESG實踐中的促進與監(jiān)督效應(yīng)。

第二， 為進一步優(yōu)化資本市場信息效率， 提升資本市場信息量和信息精準性并提高信息融入股價的程度與速度， 應(yīng)在滬深兩大交易所最新發(fā)布的《上市公司自律監(jiān)管指引——可持續(xù)發(fā)展報告（試行）》指引下， 進一步擴大A股上市公司ESG信息強制披露的范圍， 強化ESG指標與財務(wù)指標的關(guān)聯(lián)性， 加速ESG披露報告“脫虛向?qū)崱?。與此同時， 組建ESG團隊或發(fā)展ESG服務(wù)供應(yīng)商， 拓展審計機構(gòu)和券商等服務(wù)機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍， 使企業(yè)ESG實踐程度、 成效更全面地體現(xiàn)于股價中， 緩解信息不對稱問題和委托代理沖突， 發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的積極作用， 加速高質(zhì)量發(fā)展。需要注意的是， 對于資本市場信息效率的提升， 應(yīng)著重于企業(yè)ESG實施方法和具體舉措的披露， 形成可反映實施效果的數(shù)據(jù)， 避免部分公司借由ESG相關(guān)管理政策的信息披露而進行遮掩與美化， 誘發(fā)“漂綠”等虛假ESG行為。

第三， 從投資者角度而言， 在高質(zhì)量發(fā)展階段， 投資者應(yīng)更加關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展， 對于企業(yè)潛在成長性和機遇空間的判斷不能再局限于單純的經(jīng)濟指標評估， 而是要不斷地從資本市場獲得有關(guān)企業(yè)在環(huán)保、 民生、 社會責任和治理等方面的特質(zhì)信息， 降低新型信息壁壘， 增加對企業(yè)真實ESG表現(xiàn)狀況的了解， 繼而分析長期投資機會， 擴大ESG投資。

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