【基金項(xiàng)目】貴州省社會(huì)科學(xué)院2023年院級(jí)課題《金融支持貴州對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的對(duì)策研究》（sky-YJKT-2023005）。

【作者簡(jiǎn)介】鐘瑋琦（1998-），女，貴州黔西南州人，布依族，研究實(shí)習(xí)員，研究方向：國(guó)際貿(mào)易與金融。

【摘? 要】論文梳理了各類期權(quán)工具的原理、特征，并以歐式、美式、亞式期權(quán)為例，進(jìn)一步分析了期權(quán)在對(duì)外貿(mào)易實(shí)務(wù)中的實(shí)踐應(yīng)用，提出了未來(lái)在進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)應(yīng)用期權(quán)衍生工具的相關(guān)建議。企業(yè)可以拓寬匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的渠道，減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口。未來(lái)在完善監(jiān)管的前提下，可通過(guò)進(jìn)一步優(yōu)化外匯衍生品業(yè)務(wù)，指導(dǎo)企業(yè)建立風(fēng)險(xiǎn)中性觀念，切實(shí)提升外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力，助力外貿(mào)企業(yè)穩(wěn)預(yù)期、強(qiáng)信心，進(jìn)一步開拓多元化國(guó)際市場(chǎng)。

【關(guān)鍵詞】期權(quán)；外貿(mào)企業(yè)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理

【中圖分類號(hào)】F832.6；F752? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2024）03-0094-03

1 匯率風(fēng)險(xiǎn)概述

1.1 匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型

1.1.1 申報(bào)日期匯率風(fēng)險(xiǎn)

該類風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因外幣收款與外幣支付兩個(gè)有效日期不同而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。例如，外幣收入與外幣支出之間的時(shí)間差異，企業(yè)在不同時(shí)間實(shí)施結(jié)算可能會(huì)因申報(bào)日期的不同而產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.2 交易匯率風(fēng)險(xiǎn)

該風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在購(gòu)買產(chǎn)品或賣出產(chǎn)品時(shí)產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于企業(yè)在不同國(guó)際市場(chǎng)間進(jìn)行貿(mào)易、投資或借貸的過(guò)程中，由于匯率波動(dòng)而導(dǎo)致的貨幣價(jià)值變化。例如，企業(yè)在海外市場(chǎng)進(jìn)行銷售，并在海外市場(chǎng)上獲取收益，此時(shí)可能產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。

1.1.3 轉(zhuǎn)換匯率風(fēng)險(xiǎn)

該類匯率風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)需要將從賣出商品和服務(wù)所得到的外幣收益轉(zhuǎn)換成本國(guó)貨幣，引起的匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)上進(jìn)行銷售并賺取美元收入，但需將美元收入轉(zhuǎn)換成本國(guó)貨幣，轉(zhuǎn)換過(guò)程中會(huì)受到匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

1.2 匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響

匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響主要集中在以下幾個(gè)方面。

1.2.1 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響，如企業(yè)在匯率差時(shí)不得不購(gòu)入或賣出外幣，使得企業(yè)利潤(rùn)下降。

1.2.2 現(xiàn)金流

企業(yè)有時(shí)需要將外幣收入轉(zhuǎn)換成本國(guó)貨幣，如果匯率波動(dòng)較大，則可能導(dǎo)致現(xiàn)金流受到損失，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。

1.2.3 投資回報(bào)

企業(yè)進(jìn)行境外投資時(shí)，匯率波動(dòng)可能導(dǎo)致投資回報(bào)受到損失而導(dǎo)致企業(yè)投資虧損。

2 外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性

在國(guó)際貿(mào)易談判中，雖然人民幣已于2016年12月正式加入SDR（特別提款權(quán)），這意味著人民幣躋身全球主要貨幣之一，但是人民幣要實(shí)現(xiàn)完全自由可兌換還需要一個(gè)不斷發(fā)展的過(guò)程。目前，僅有一部分國(guó)家和地區(qū)可以接受人民幣作為交易貨幣，美元和歐元仍為國(guó)際貿(mào)易中的主要結(jié)算貨幣。在當(dāng)前逐步減少干預(yù)，甚至不進(jìn)行外匯干預(yù)的發(fā)展趨勢(shì)下，市場(chǎng)將允許更大幅度的匯率雙向波動(dòng)。因此，在對(duì)外貿(mào)易份額進(jìn)一步增加且匯率波動(dòng)幅度逐步加大的未來(lái)，我國(guó)涉外企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口將進(jìn)一步擴(kuò)大。

圖1為2014年到2023年美元兌人民幣年平均匯率走勢(shì)圖。從2014年到2017年，美元兌人民幣年平均匯率持續(xù)攀升，從最低點(diǎn)6.14升至最高6.75，飆升9.9%。而從2017年至2018年，美元兌人民幣年平均匯率從6.75降至6.62，降幅為2%。從2018年至2020年期間，美元兌人民幣年平均匯率在6.6至7.0之間寬幅劇烈震蕩。而2020年至2021年，受人民幣升值、美元貶值雙重影響，美元兌人民幣年平均匯率從最高6.9降至最低6.45，降幅達(dá)6.5%。2021年至今，美元兌人民幣年平均匯率由6.45上漲到7.05，截至2024年2月1日，最新美元兌人民幣匯率已突破7.18。從以上分析可知，在過(guò)去幾年，匯率的雙向波動(dòng)已經(jīng)愈發(fā)頻繁，且波動(dòng)率越來(lái)越大。外貿(mào)企業(yè)若想從國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，務(wù)必需要逐步適應(yīng)新形勢(shì)，為外匯風(fēng)險(xiǎn)管理做好充分的準(zhǔn)備。

圖1? 2014-2023年美元兌人民幣年平均匯率走勢(shì)圖

資料來(lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)（www.chinamoney.com.cn）。

3 外匯期權(quán)的定義與優(yōu)勢(shì)

3.1 外匯期權(quán)概述

外匯期權(quán)是一種合約，賦予買方在指定日期或之前以指定匯率買入或賣出某種貨幣的權(quán)利，但沒有義務(wù)。為了獲得這項(xiàng)權(quán)利，買方需要向賣方支付一筆期權(quán)費(fèi)。外匯期權(quán)是企業(yè)、個(gè)人或金融機(jī)構(gòu)對(duì)沖匯率不利變動(dòng)的最常見方式之一。

期權(quán)有兩種主要類型：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)為持有人提供了在一定時(shí)期內(nèi)以指定價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。當(dāng)投資者認(rèn)為某種貨幣的匯率會(huì)上漲時(shí)，他們會(huì)買入看漲期權(quán)；如果認(rèn)為某種貨幣的匯率會(huì)下跌，他們會(huì)賣出看漲期權(quán)。

看跌期權(quán)賦予持有人以指定價(jià)格（行使價(jià)）出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。如果投資者認(rèn)為某種貨幣的匯率會(huì)下跌，則買入看跌期權(quán)；如果認(rèn)為某種貨幣的匯率會(huì)上漲，則賣出看跌期權(quán)。

3.2 外匯期權(quán)應(yīng)用于外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢(shì)

作為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段，外匯期權(quán)比遠(yuǎn)期或期貨合約具有許多優(yōu)勢(shì)。與現(xiàn)有遠(yuǎn)期或期貨外匯市場(chǎng)相比，他們?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)管理增加了更大的靈活性，因?yàn)槌钟衅跈?quán)的實(shí)質(zhì)是一種是否行權(quán)的選擇，而不是一種義務(wù)。作為對(duì)沖手段，外匯期權(quán)通過(guò)“鎖定”執(zhí)行價(jià)格給出的匯率來(lái)限制匯率不利變化的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，該期權(quán)使其持有人能夠利用匯率的任何有利變化，因?yàn)槠跈?quán)不是必須被執(zhí)行。而且無(wú)論匯率如何變動(dòng)，期權(quán)持有者的損失都不會(huì)超過(guò)期權(quán)費(fèi)，相比之下，遠(yuǎn)期或期貨合約則要求合約持有者以設(shè)定的匯率對(duì)貨幣進(jìn)行買賣，意味著讓投資者承擔(dān)了有約束力的義務(wù)。

4 歐式期權(quán)（普通期權(quán)）在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的具體應(yīng)用

假設(shè)一個(gè)國(guó)內(nèi)進(jìn)口企業(yè)需要從德國(guó)購(gòu)買機(jī)械。該企業(yè)在3個(gè)月后需要向德國(guó)機(jī)械生產(chǎn)商支付30萬(wàn)歐元，按即期匯率1歐元兌換8美元來(lái)計(jì)算，需要支付240萬(wàn)人民幣。為了對(duì)沖匯率的不利變動(dòng)，該企業(yè)支付1萬(wàn)人民幣的期權(quán)費(fèi)購(gòu)買歐洲看漲期權(quán)。該期權(quán)使企業(yè)有權(quán)在3個(gè)月后以每歐元8人民幣的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買30萬(wàn)歐元。3個(gè)月后的3種可能結(jié)果是：

第一，歐元兌人民幣匯率從8升值至8.4。如果沒有購(gòu)買期權(quán)，該進(jìn)口企業(yè)將必須支付252萬(wàn)人民幣，即欠德國(guó)生產(chǎn)商的30萬(wàn)歐元。通過(guò)行權(quán)，企業(yè)改為支付240萬(wàn)人民幣購(gòu)買30萬(wàn)歐元。使用期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖需要花費(fèi)1萬(wàn)人民幣的期權(quán)費(fèi)，但可以節(jié)省下需要多支付的12萬(wàn)人民幣。第二，歐元兌人民幣匯率從8貶值至7.6。此時(shí)該進(jìn)口企業(yè)會(huì)支付228萬(wàn)人民幣（按照新的即期匯率1歐元兌7.6人民幣折算），比按照初始即期匯率計(jì)算的金額少了12萬(wàn)人民幣。該期權(quán)不會(huì)被行使，因?yàn)榘凑占雌趨R率進(jìn)行支付更加劃算?？偟膩?lái)說(shuō)，利用該期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖需要支付1萬(wàn)人民幣的期權(quán)費(fèi)，但由于企業(yè)并沒有義務(wù)必須行權(quán)，企業(yè)能夠從因歐元貶值而導(dǎo)致的購(gòu)買成本下降中，節(jié)省下12萬(wàn)人民幣。第三，歐元兌人民幣匯率保持不變，仍然是8。此時(shí)該進(jìn)口企業(yè)對(duì)是否行使選擇權(quán)并不關(guān)心，因?yàn)闊o(wú)論哪種情況，機(jī)械的購(gòu)買都會(huì)花費(fèi)240萬(wàn)人民幣。匯率變動(dòng)既沒有帶來(lái)收益也沒有帶來(lái)?yè)p失，企業(yè)此時(shí)有1萬(wàn)人民幣的期權(quán)成本。

是否執(zhí)行期權(quán)的決定取決于相關(guān)外幣相對(duì)于執(zhí)行價(jià)格是升值還是貶值。上述例子中，如果歐元升值，則看漲期權(quán)將被執(zhí)行，因?yàn)樵撈跈?quán)允許其持有人以更有利的匯率購(gòu)買所需的外幣。如果歐元貶值，則該期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，因?yàn)橐孕碌募雌趨R率購(gòu)買貨幣會(huì)比以執(zhí)行價(jià)格便宜。與遠(yuǎn)期或期貨合約不同，期權(quán)允許企業(yè)不行使權(quán)利，而是利用外幣貶值來(lái)獲取收益，盡管企業(yè)會(huì)承擔(dān)期權(quán)費(fèi)這一“保險(xiǎn)”成本。然而，通過(guò)使用外匯期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖，進(jìn)口企業(yè)的損失不會(huì)超過(guò)期權(quán)費(fèi)的價(jià)格。因此，期權(quán)不僅限制了匯率變動(dòng)帶來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)允許合約持有者從任何有利的匯率變化中獲利。

5 美式期權(quán)與亞式期權(quán)在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的具體應(yīng)用

我國(guó)外匯市場(chǎng)新增的人民幣對(duì)外匯普通美式期權(quán)、亞式期權(quán)及其組合產(chǎn)品是繼2011年外匯市場(chǎng)推出普通歐式期權(quán)以來(lái)的又一重磅政策，標(biāo)志著我國(guó)境內(nèi)人民幣外匯期權(quán)產(chǎn)品逐步與國(guó)際及離岸人民幣市場(chǎng)接軌。

5.1 美式期權(quán)

美式期權(quán)作為一種期權(quán)合約，允許交易者在合約到期日之前隨時(shí)行使其期權(quán)權(quán)利。例如，某外貿(mào)企業(yè)在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)需要將美元賣出購(gòu)買人民幣，但出口回款時(shí)間不確定，且預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣相對(duì)于美元會(huì)升值。為了對(duì)沖人民幣升值（美元貶值）的風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)購(gòu)買了到期日為3個(gè)月的美式美元看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格設(shè)定為1美元7人民幣。1個(gè)月后，人民幣升值至1美元6.7人民幣，而企業(yè)的出口貨款已收到，此時(shí)企業(yè)可以馬上選擇行使期權(quán)（以1美元7人民幣的價(jià)格）以獲取理想的收益，而不是像歐式期權(quán)一樣必須在3個(gè)月后執(zhí)行期權(quán)。

5.2 亞式期權(quán)

亞式期權(quán)是一種收益取決于特定時(shí)期內(nèi)基礎(chǔ)匯率平均值的期權(quán)。換句話說(shuō)，它允許投資者以平均匯率而非即期匯率買賣基礎(chǔ)外匯。亞式期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)之一是它們可以降低到期時(shí)基礎(chǔ)工具的市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)，它的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)則是與歐式和美式期權(quán)相比有更低的成本。由于亞式期權(quán)的平均特性，降低了期權(quán)固有的波動(dòng)性，因此，亞式期權(quán)通常比歐式或美式期權(quán)便宜。此外，亞式期權(quán)比普通期權(quán)更適合滿足某些投資需求，如外貿(mào)企業(yè)用于對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如，某國(guó)內(nèi)出口企業(yè)，出口業(yè)務(wù)存在訂單筆數(shù)多、金額小、收匯較為頻繁的特點(diǎn)。企業(yè)希望針對(duì)未來(lái)1個(gè)月內(nèi)的多筆收匯現(xiàn)金流進(jìn)行套保，且希望盡量減少期權(quán)費(fèi)的支出成本。因此，企業(yè)基于未來(lái)1個(gè)月收入美元的一定比例買入一筆期限為1個(gè)月、金額為30萬(wàn)美元的美元看跌亞式期權(quán)。該筆亞式期權(quán)約定行權(quán)匯率為7，高于企業(yè)訂單平均成本匯率6.9，并以未來(lái)1個(gè)月內(nèi)美元對(duì)人民幣參考匯率觀察值的平均值作為結(jié)算匯率。在到期日，如果結(jié)算匯率低于7，企業(yè)可以選擇行權(quán)，按照7的匯率結(jié)匯30萬(wàn)美元；如果結(jié)算匯率高于7，企業(yè)將不行權(quán)。

亞式期權(quán)適用于需要定期且頻繁支付或收取外幣資金的客戶，為防范收付期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)上資金面臨的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)避免對(duì)每一期做一筆保值交易的煩瑣程序，可通過(guò)做一筆平均價(jià)格亞式期權(quán)，通過(guò)差額交割方式，對(duì)未來(lái)一段時(shí)間多筆資金收付面臨的匯率波動(dòng)進(jìn)行對(duì)沖。

6 外貿(mào)企業(yè)應(yīng)用期權(quán)工具面臨的挑戰(zhàn)

6.1 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系不健全，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平不高

企業(yè)對(duì)有關(guān)匯率風(fēng)險(xiǎn)分類、主要影響、應(yīng)對(duì)措施等基礎(chǔ)知識(shí)掌握不夠，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)及主動(dòng)性缺乏。由于這些企業(yè)缺乏對(duì)于期權(quán)等衍生品工具的了解，沒有能力選擇合理的，即與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)和套期保值需求相一致的期權(quán)等外匯衍生品。

6.2 期權(quán)等新型衍生品自身固有的高風(fēng)險(xiǎn)提高了企業(yè)參與的門檻

期權(quán)作為一種相對(duì)復(fù)雜的金融工具，對(duì)投資者的專業(yè)水平提出了較高的要求。如果企業(yè)不充分了解期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)特性，或者沒有采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理措施，可能會(huì)面臨嚴(yán)重的虧損。首先，期權(quán)具有一定價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。與股票、債券等金融工具一樣，期權(quán)不附帶任何保證。價(jià)格的大幅波動(dòng)可能會(huì)令期權(quán)買方損失全部期權(quán)費(fèi)或令期權(quán)賣方面臨較大虧損。其次，期權(quán)也具有一定的操作風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在選擇交易類型、交易標(biāo)的或交易單位時(shí)的錯(cuò)誤操作以及計(jì)算機(jī)系統(tǒng)故障都可能帶來(lái)不必要的損失。

6.3 衍生品市場(chǎng)規(guī)模和深度的不足限制了外貿(mào)企業(yè)的參與

我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展歷史并不長(zhǎng)，相比于國(guó)際上成熟的金融衍生品市場(chǎng)，我國(guó)衍生品市場(chǎng)的規(guī)模和深度還有較大的差距。金融衍生品產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和多樣性還有待完善，無(wú)法滿足企業(yè)多種多樣的避險(xiǎn)需求。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖渠道的不足對(duì)企業(yè)進(jìn)行精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理造成了不便利。

7 進(jìn)一步通過(guò)期權(quán)工具支持外貿(mào)企業(yè)發(fā)展的建議

7.1 提高外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行外匯避險(xiǎn)的意識(shí)和能力

協(xié)助企業(yè)從主營(yíng)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)報(bào)表管理方面識(shí)別匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過(guò)向企業(yè)普及匯率市場(chǎng)行情分析、交易工具等理論知識(shí)，幫助企業(yè)建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、決策架構(gòu)和工作流程，樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念。對(duì)企業(yè)自身而言，應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因、可能造成的影響等進(jìn)行針對(duì)性的分析，并設(shè)置預(yù)警機(jī)制和管理措施。

7.2 建立完善的監(jiān)管框架

為有效地解決外匯期權(quán)的監(jiān)管和合規(guī)問(wèn)題，應(yīng)建立一個(gè)完善的監(jiān)管框架，包括明確的法律法規(guī)、詳細(xì)的監(jiān)管要求和嚴(yán)格的處罰措施。這個(gè)框架應(yīng)該覆蓋市場(chǎng)公平性、透明度、安全性和合規(guī)性等方面的問(wèn)題。此外，利用現(xiàn)代信息技術(shù)手段，如大數(shù)據(jù)分析和人工智能，可以幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)更有效地監(jiān)測(cè)和管理外匯期權(quán)市場(chǎng)。

7.3 積極推動(dòng)新型外匯衍生產(chǎn)品與市場(chǎng)需求接軌

進(jìn)一步完善匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品與服務(wù)，降低企業(yè)避險(xiǎn)保值成本。支持商業(yè)銀行根據(jù)外貿(mào)企業(yè)資信條件、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、避險(xiǎn)需求等實(shí)際情況，加大匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)力度，提供個(gè)性化、差異化的匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品。鼓勵(lì)商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)新增人民幣對(duì)外匯普通美式期權(quán)、亞式期權(quán)及其組合產(chǎn)品，豐富境內(nèi)市場(chǎng)人民幣外匯衍生產(chǎn)品種類，進(jìn)一步滿足靈活、多樣化的外匯套保需求。

8 結(jié)論

匯率波動(dòng)可能導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)，增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而外匯期權(quán)可以幫助企業(yè)規(guī)避人民幣匯率波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定企業(yè)購(gòu)匯或結(jié)匯成本。通過(guò)進(jìn)一步完善當(dāng)前我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品創(chuàng)新與監(jiān)管機(jī)制，引導(dǎo)企業(yè)提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)、合理運(yùn)用匯率避險(xiǎn)工具，將幫助企業(yè)提升匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，為我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展保駕護(hù)航。

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