[摘要] 我國央行數(shù)字貨幣（CBDC）在提升貨幣政策與跨境資本管理效能方面蘊含可觀的創(chuàng)新潛力。與其他國家CBDC相比，數(shù)字人民幣（e-CNY）體現(xiàn)了我國金融科技發(fā)展的特色和優(yōu)勢，契合我國經(jīng)濟實際和金融高質(zhì)量發(fā)展需求。未來數(shù)字人民幣還可在提升貨幣政策傳導(dǎo)效率、促進金融包容性、增強宏觀經(jīng)濟政策跨領(lǐng)域協(xié)同性等方面發(fā)揮更積極的作用，助力實現(xiàn)高水平和高效能的跨境資本管理（CFMs）。在CBDC框架下實施資本流動管理的三個層級分別為用戶界面層、央行架構(gòu)層和跨境平臺層。技術(shù)層面挑戰(zhàn)與先發(fā)優(yōu)勢實現(xiàn)、相關(guān)法律與制度有待完善、國際貨幣體系環(huán)境限制、數(shù)據(jù)治理共識與國際標(biāo)準(zhǔn)缺失，是數(shù)字人民幣進一步發(fā)展面臨的主要挑戰(zhàn)。未來需要持續(xù)優(yōu)化數(shù)字人民幣的技術(shù)鏈，完善相關(guān)法律與制度，積極參與多邊協(xié)商和機制創(chuàng)新，加強與其他國家的數(shù)字貨幣合作，審慎評估和設(shè)計數(shù)字貨幣的治理機制，妥善彌合分歧，為全球CBDC的數(shù)據(jù)治理一致性貢獻“中國方案”。

[關(guān)鍵詞] 央行數(shù)字貨幣? ? 數(shù)字人民幣? ? 智能合約? ? 跨境資本管理

[中圖分類號]? F821；F49? ?[文獻標(biāo)識碼] A? ? [文章編號] 1004-6623（2024）02-0051-12

[基金項目] 國家社會科學(xué)基金一般項目：多重非對稱性國際貨幣體系的失衡、崩塌臨界及變革方案研究（20BJL049）。

[作者簡介] 劉程，南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副教授，研究方向：國際金融。

習(xí)近平總書記在2024年省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班上發(fā)表的重要講話中強調(diào)，“金融強國應(yīng)當(dāng)基于強大的經(jīng)濟基礎(chǔ)，具有領(lǐng)先世界的經(jīng)濟實力、科技實力和綜合國力，同時具備一系列關(guān)鍵核心金融要素，即：擁有強大的貨幣、強大的中央銀行、強大的金融機構(gòu)、強大的國際金融中心、強大的金融監(jiān)管、強大的金融人才隊伍”。當(dāng)前，我國正依托扎實穩(wěn)固的實體經(jīng)濟根基與先進的科技能力，持續(xù)推動金融強國戰(zhàn)略的實施，伴隨全球加密貨幣浪潮的興起，我國在央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，CBDC）領(lǐng)域的探索與創(chuàng)新也尤為引人關(guān)注。

CBDC作為當(dāng)代金融科技領(lǐng)域的前沿創(chuàng)新，由于其架構(gòu)設(shè)計與發(fā)展水平必然與發(fā)行國金融市場深度、央行和各層次金融機構(gòu)的實際能力緊密相關(guān)，已成為衡量一國金融實力的關(guān)鍵指標(biāo)之一。面對數(shù)字化帶來的日益嚴峻的挑戰(zhàn)，全球已先后有100多個央行啟動了探索發(fā)行本國數(shù)字貨幣的官方行動。為保持各國貨幣主權(quán)，以及在數(shù)字時代下官方記賬單位和最終結(jié)算資產(chǎn)的吸引力，各主要經(jīng)濟體都在探索在傳統(tǒng)貨幣政策框架下融入CBDC（IMF，2020a）。CBDC體現(xiàn)了全球金融科技的最新進展，強化了國家貨幣體系的現(xiàn)代性和效率。作為由中央銀行直接發(fā)行的數(shù)字貨幣，CBDC既有助于鞏固國家貨幣的權(quán)威，增強央行對貨幣供應(yīng)和流通的控制力，同時又能夠有效促進金融機構(gòu)服務(wù)的創(chuàng)新和效率提升。數(shù)字人民幣的快速發(fā)展，不僅充分展示了我國強大的經(jīng)濟和技術(shù)基礎(chǔ)，也凸顯了我國貨幣和金融監(jiān)管相關(guān)部委的領(lǐng)導(dǎo)力和金融機構(gòu)的適應(yīng)能力，其發(fā)展正在切實推動金融強國戰(zhàn)略的實施。

近幾十年來，隨著新技術(shù)的不斷發(fā)展，數(shù)字化推動了金融業(yè)的巨大變化。其特征是客戶界面和后臺流程的連接性擴展以及信息處理速度革命性進化，并引發(fā)了全新的金融服務(wù)模式。數(shù)字金融改變了社會互動模式，在很大程度上降低了市場信息不對稱和交易成本，并通過數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)的深度融合擴大了金融服務(wù)的內(nèi)容?，F(xiàn)代金融服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)極為復(fù)雜，各類資產(chǎn)債務(wù)的狀態(tài)時刻都在發(fā)生變化，在傳統(tǒng)金融生態(tài)下，金融狀態(tài)的完整性由所有市場參與者共同記錄。但如果單個實體（尤其是系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)）出現(xiàn)會計錯誤，就可能會影響整個系統(tǒng)安全。CBDC不僅可以在確保金融安全的前提下，低成本高效率地保持整個系統(tǒng)信息的完整性和準(zhǔn)確性，還可以通過智能合約（可編程貨幣）實現(xiàn)不同類型資產(chǎn)之間的互操作性，從而助力提升經(jīng)濟政策的績效，促進包容性金融發(fā)展①。CBDC系統(tǒng)還能夠降低跨境支付中的金融摩擦（BIS，2020、2022），基于CBDC的跨境支付系統(tǒng)可以與現(xiàn)有其他類型的跨境支付系統(tǒng)共存，并與其他非CBDC形式的數(shù)字貨幣共享相同的金融基礎(chǔ)設(shè)施。CBDC的國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施可以相互連接（如BIS創(chuàng)新中心的Project Icebreaker②），多個CBDC也可以共享同一跨境支付開發(fā)通用平臺（如中國人民銀行發(fā)起并參與的mBridge項目）。

一、數(shù)字人民幣的發(fā)展演進與國際比較

（一）數(shù)字人民幣的發(fā)展演進與特點

數(shù)字人民幣（e-CNY）是中國人民銀行發(fā)行的數(shù)字形式的法定貨幣，由指定運營機構(gòu)參與運營，以廣義賬戶體系為基礎(chǔ)，支持銀行賬戶松耦合功能。與實物人民幣等價，具有價值特征和法償性③， 是一種既能適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，又能滿足公眾對現(xiàn)金需求的新型支付工具。我國數(shù)字人民幣是符合國情并具有時代性和人民性特征的金融科技產(chǎn)物，其研發(fā)背景是數(shù)字支付手段迅速發(fā)展，和現(xiàn)金在日常交易中使用頻率逐漸降低。與此同時，全球?qū)用茇泿藕蛥^(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛關(guān)注，也促使我國加快了數(shù)字貨幣的研發(fā)步伐，以應(yīng)對潛在的金融風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

2014年，我國成立法定數(shù)字貨幣研究小組論證發(fā)行數(shù)字人民幣的可行性。2016年，中國人民銀行成立了數(shù)字貨幣研究所，深入開展數(shù)字貨幣發(fā)行的研究，探索數(shù)字貨幣的頂層設(shè)計。2017年，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)后，中國人民銀行組織商業(yè)銀行共同開展法定數(shù)字貨幣研發(fā)試驗，并確定我國法定數(shù)字貨幣的名稱為數(shù)字人民幣。隨后數(shù)字人民幣即逐步試點投入現(xiàn)實應(yīng)用并推廣，其推廣具有三方面特點：

首先，采取了審慎、有序、創(chuàng)新的試點推進方式。在不同城市分批進行試點推廣，探索數(shù)字人民幣的適用性和最佳實踐，確保其穩(wěn)健融入經(jīng)濟運行。我國數(shù)字人民幣的推廣采取了分階段逐步推廣的策略④，該策略有助于在小規(guī)模的試點中發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，通過小規(guī)模不斷的試錯迭代來提升數(shù)字人民幣的整體運營水平，為全面推廣進行必要的優(yōu)化調(diào)整。同時，試點涵蓋了不同類型的城市，在一線城市、省會城市、沿海城市、經(jīng)濟特區(qū)進行先導(dǎo)性試驗，隨后穩(wěn)步拓展到中西部地區(qū)。通過在經(jīng)濟發(fā)展水平高和社會文化背景豐富多樣的地區(qū)測試，可以更全面地考察數(shù)字人民幣的金融包容性和可塑性。

其次，體現(xiàn)了多維度、多層次金融主體共同參與的廣泛包容性。數(shù)字人民幣是央行與金融生態(tài)系統(tǒng)中代表性機構(gòu)共同研發(fā)的成果①。數(shù)字人民幣與傳統(tǒng)電子支付手段在功能上看似相近，但因其加密化和智能合約化的底層技術(shù)基礎(chǔ)，而具有了一系列獨特優(yōu)勢。例如支持離線支付，功能場景更全面；價值轉(zhuǎn)移不依賴銀行賬戶或第三方支付賬戶，因而轉(zhuǎn)賬時無須支付“服務(wù)費”；加密算法的高度安全性，大大降低金融攻擊風(fēng)險；是央行發(fā)行的加密貨幣，支持可控匿名，最大程度地保護用戶的個人隱私信息安全。除了在支付領(lǐng)域，數(shù)字人民幣在其他金融服務(wù)領(lǐng)域的推廣也在不斷展開②。 數(shù)字人民幣的定位是我國的M0貨幣，其設(shè)計和發(fā)行對經(jīng)濟影響廣泛，研發(fā)推廣過程引入多領(lǐng)域金融主體參與，是審慎宏觀政策設(shè)計、優(yōu)化金融服務(wù)、建設(shè)中國特色金融強國的重要體現(xiàn)。

再次，數(shù)字人民幣的推廣致力于與日常生活場景結(jié)合，通過多樣化的活動促進數(shù)字人民幣平滑有序且實用地融入居民生活，高度體現(xiàn)了數(shù)字人民幣設(shè)計理念的人民性。2022年數(shù)字人民幣APP推出，使其在居民生活中的應(yīng)用場景進一步豐富和拓寬。部分城市推動數(shù)字人民幣免密公交支付、數(shù)字人民幣公積金。部分政府機構(gòu)探索使用數(shù)字人民幣繳納稅費和發(fā)放補助等，部分公司也嘗試用數(shù)字人民幣發(fā)放員工工資。無論是政府機關(guān)、企事業(yè)單位，還是居民部門，目前數(shù)字人民幣的應(yīng)用場景都在快速迭代增加。

試點還通過建設(shè)制度倡導(dǎo)數(shù)字人民幣應(yīng)用，并同步發(fā)行相關(guān)規(guī)定規(guī)范行業(yè)發(fā)展。中國人民銀行也在積極推動數(shù)字人民幣相關(guān)的法律政策規(guī)定的制定和落實，明確數(shù)字人民幣的法律地位、規(guī)范數(shù)字人民幣相關(guān)機構(gòu)運行、保護用戶隱私、防范金融風(fēng)險。各試點政府發(fā)布數(shù)字人民幣相關(guān)規(guī)章制度，與金融機構(gòu)和企業(yè)簽訂合作協(xié)議，其實質(zhì)是規(guī)范數(shù)字人民幣使用場景并擴展其受理范圍。當(dāng)更多金融機構(gòu)、企業(yè)接受數(shù)字人民幣使用時，居民也能從數(shù)字人民幣的使用中獲取更多便利，進而通過網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)進一步擴大數(shù)字人民幣的使用。

（二）數(shù)字人民幣的國際比較

目前，許多國家已經(jīng)開展了CBDC的嘗試。不同國家的設(shè)計路線迥異、形態(tài)多樣，可根據(jù)發(fā)展階段、使用目的、交付方等對其進行分類。根據(jù)實踐發(fā)展階段不同，各國的CBDC可以劃分為研究階段、開發(fā)階段、試點階段、發(fā)行階段、不活躍階段和取消階段③。根據(jù)使用目的不同，CBDC可劃分為零售CBDC和批發(fā)CBDC。根據(jù)交付方不同，CBDC可以劃分為直接CBDC、間接CBDC和合成CBDC。從以上不同分類可知數(shù)字人民幣目前的三大特征——數(shù)字人民幣是處于試點階段，逐步擴大探索實踐的CBDC；是具有綜合零售和批發(fā)雙重特性，既面向公眾又面向金融機構(gòu)的CBDC；是采取雙層運營體系，充分發(fā)揮市場多元主體作用的CBDC。

從使用目的來看，零售CBDC面向公眾，旨在作為數(shù)字現(xiàn)金使用，提高日常交易的便捷性和金融包容性。例如，挪威的Norges Bank自2017年起探索零售CBDC，通過技術(shù)測試和“破冰者計劃”等跨境合作，致力于提供現(xiàn)代化的支付手段。批發(fā)CBDC則專注于金融機構(gòu)間的大額交易和結(jié)算，提高效率并降低成本。沙特阿拉伯與阿聯(lián)酋合作的“阿伯項目”便是批發(fā)CBDC的典型案例，該項目通過實際測試探索了跨境支付的潛力，并提升了金融系統(tǒng)的彈性。一些國家則同時探索零售CBDC和批發(fā)CBDC，以試圖同時發(fā)揮二者的優(yōu)勢④。零售CBDC和批發(fā)CBDC各有其優(yōu)勢，我國目前發(fā)行的也是綜合零售與批發(fā)CBDC優(yōu)勢的數(shù)字人民幣，通過二者結(jié)合，能在提高交易便捷性、降低交易成本的同時，保持原有金融機構(gòu)生態(tài)的穩(wěn)定性，從而最大程度提升金融包容性，助力金融高質(zhì)量發(fā)展。

從交付方來看，直接CBDC是中央銀行直接承擔(dān)持有方公眾的兌付義務(wù)，并由中央銀行直接處理所有零售支付和交易記錄，提供高安全性和信任度，如冰島中央銀行探索發(fā)行的“Rafkróna”。而間接CBDC雖然同樣是中央銀行承擔(dān)兌付義務(wù)，但面向終端的支付處理是通過商業(yè)銀行等中介機構(gòu)進行的，法國央行在批發(fā)CBDC的跨境測試項目中就采用了這種模式。合成CBDC則不是由央行直接承擔(dān)兌付義務(wù)，而是由金融機構(gòu)在中央銀行監(jiān)管下發(fā)行，并由機構(gòu)負責(zé)對接支付和交易，目前尚未有國家采用這種模式。

直接CBDC的優(yōu)勢在于官方的全面維護及支持，因而相對私人穩(wěn)定幣或其他加密貨幣更具權(quán)威性和安全性。然而，這一模式需要央行在加密貨幣技術(shù)、運營和監(jiān)管方面進行大量準(zhǔn)備工作。間接CBDC則主要利用現(xiàn)有金融體系的基礎(chǔ)設(shè)施和專業(yè)知識，減少了對央行進行大規(guī)模直接交易處理的需求，同時保留央行對貨幣政策的控制力。合成CBDC結(jié)合了私營部門的靈活創(chuàng)新能力和央行的權(quán)威性，但目前尚未有國家采用①。隨著數(shù)字貨幣的不斷發(fā)展和成熟，未來可能會有國家探索合成CBDC的實踐。我國目前采取的是間接CBDC，即雙層運營體系模式。數(shù)字人民幣的發(fā)行包括央行層和商業(yè)銀行層。中央銀行作為第一層，負責(zé)制定數(shù)字貨幣的發(fā)行規(guī)則、底層記賬技術(shù)及協(xié)議、監(jiān)管框架、全面金融監(jiān)管、金融體制設(shè)計和優(yōu)化金融服務(wù)，推進中國特色金融發(fā)展道路。商業(yè)銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺以及電信營運商等中介機構(gòu)作為第二層，在央行的監(jiān)管下為用戶提供數(shù)字貨幣的存儲、轉(zhuǎn)賬、支付、投資等服務(wù)。雙層運營體系是多元并存的體系，允許市場中的多個主體共同發(fā)揮作用，動態(tài)演進，相互競爭，共同促進我國數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展。2023年中央金融工作會議指出，要“堅持黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，堅持以人民為中心的價值取向，堅定不移地走出一條中國特色金融發(fā)展之路”。雙層運營體系數(shù)字人民幣是適合我國經(jīng)濟情況，以及政府宏觀調(diào)控與市場調(diào)節(jié)協(xié)同發(fā)力的最佳模式。數(shù)字人民幣是既在中國人民銀行的監(jiān)管和指導(dǎo)下發(fā)行流通，同時在市場的多元場景應(yīng)用下探索發(fā)展的最佳實踐。

二、數(shù)字人民幣提升貨幣政策

體系效能的作用機制

（一）數(shù)字貨幣的架構(gòu)設(shè)計與參數(shù)選擇：數(shù)字人民幣與金融高質(zhì)量發(fā)展

在深入探討數(shù)字人民幣的發(fā)展前景和對金融高質(zhì)量發(fā)展的積極影響時，首先需要將其與傳統(tǒng)貨幣體系進行對比。后者以實體貨幣為核心，輔以銀行賬戶中的電子貨幣構(gòu)成長期以來全球金融交易的基礎(chǔ)。實體貨幣，如紙幣和硬幣，具有匿名性、即時結(jié)算等特點。然而，隨著數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，實體貨幣在交易效率、成本、安全性等方面的局限性日益凸顯。數(shù)字貨幣的需求應(yīng)運而生并迅速發(fā)展。相較傳統(tǒng)電子貨幣，數(shù)字人民幣在設(shè)計上注重支付系統(tǒng)的效率和金融包容性的平衡，可以為更廣泛的民眾提供更多元化的金融服務(wù)。金融系統(tǒng)要切實提高政治站位，胸懷“國之大者”，強化使命擔(dān)當(dāng)，這就要求在設(shè)計數(shù)字人民幣時切實考慮多種因素，堅持金融工作為經(jīng)濟生產(chǎn)服務(wù)的要求，優(yōu)化設(shè)計數(shù)字人民幣的運轉(zhuǎn)架構(gòu)。數(shù)字人民幣的設(shè)計參數(shù)決定其如何與現(xiàn)有金融體系互動，并對貨幣政策的實施和傳導(dǎo)產(chǎn)生影響。設(shè)計參數(shù)的選擇和調(diào)整對于確保數(shù)字人民幣順利融入現(xiàn)有經(jīng)濟體系、支持貨幣政策目標(biāo)、維護金融穩(wěn)定至關(guān)重要。

CBDC的設(shè)計需要根據(jù)使用目的確定CBDC的種類。根據(jù)使用目的，CBDC可以劃分為面向金融機構(gòu)發(fā)行的批發(fā)CBDC和面向公眾發(fā)行的零售CBDC。其中批發(fā)CBDC根據(jù)使用的場景可以劃分為國內(nèi)使用的CBDC和跨境使用的CBDC。國內(nèi)CBDC包括可用于銀行間的資金轉(zhuǎn)移和流動性管理的銀行間支付CBDC以及用于證券交易的證券CBDC?？缇呈褂玫腃BDC包括能夠與其他支付系統(tǒng)或貨幣形式協(xié)同工作的兼容CBDC系統(tǒng)，可以與不同的CBDC系統(tǒng)互相連接和通信的互聯(lián)CBDC系統(tǒng)，以及利用CBDC和分布式賬本技術(shù)實現(xiàn)多幣種之間的快速、低成本、安全直接交易和結(jié)算的多邊央行數(shù)字貨幣橋項目。零售CBDC的設(shè)計參數(shù)則包括分發(fā)模型、是否提供報酬、驗證方式、隱私保護級別和賬本技術(shù)。

在根據(jù)使用目的設(shè)計CBDC后，需要對其他政策參數(shù)進行設(shè)計。其中包括互操作性（Interoperability）、交易或持有限制、是否收取交易費用、是否支持離線支付等?；ゲ僮餍允侵窩BDC是否能與現(xiàn)有的支付系統(tǒng)和其他金融機構(gòu)的技術(shù)平臺無縫融合并持續(xù)協(xié)作。CBDC對商業(yè)銀行、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字金融平臺等現(xiàn)有生態(tài)下的金融機構(gòu)存在顯著影響，因此在設(shè)計中必須考慮到互操作性。交易或持有限制指CBDC是否有關(guān)于交易額度或持有量的限制，這些限制可以增強對CBDC流通使用的管控，確保全面加強金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險。是否收取交易費用是居民使用CBDC的成本，直接影響CBDC的使用和推廣。離線支付則能保障居民在沒有網(wǎng)絡(luò)的情況下完成交易，這對于提高支付系統(tǒng)的可靠性和覆蓋范圍至關(guān)重要。此外，CBDC的設(shè)計還需要考慮可測度性、安全性、韌性、運行效率、可編程性（Programmability）和延展性等因素。圖1總結(jié)了CBDC在架構(gòu)設(shè)計領(lǐng)域的考量因素。

（二）數(shù)字人民幣助力金融高質(zhì)量發(fā)展和提升經(jīng)濟政策質(zhì)效的作用機制

在助力金融高質(zhì)量發(fā)展和提升經(jīng)濟政策質(zhì)效方面，數(shù)字人民幣蘊含多方面關(guān)鍵優(yōu)勢和潛力。

1. 就數(shù)字人民幣的國內(nèi)應(yīng)用場景而言

第一，作為加密數(shù)字貨幣，數(shù)字人民幣體現(xiàn)了貨幣發(fā)行和流通的效率革命。數(shù)字人民幣通過精簡發(fā)行和支付系統(tǒng)的流程，能夠顯著降低交易成本，提升資金流動效能，并大幅降低發(fā)行和運營實體貨幣的成本①。

第二，數(shù)字人民幣能夠有效夯實稅基，并打擊逃稅洗錢等非法行為。數(shù)字人民幣是在中國人民銀行監(jiān)管和指導(dǎo)下發(fā)行的中心化數(shù)字貨幣，安全、可靠，最大程度消除了欺詐、黑客攻擊、洗錢和資助恐怖主義的危險，其引入有望通過提升交易的透明度，將更多的經(jīng)濟活動納入正規(guī)稅收系統(tǒng)，有效抑制逃稅和洗錢等非法活動。

第三，數(shù)字人民幣能夠提供更多樣化的貨幣政策工具選擇。如在供給側(cè)，數(shù)字人民幣可以開展精準(zhǔn)定向金融支持，中國人民銀行可以向商業(yè)銀行發(fā)行特定政策引導(dǎo)性行業(yè)（如新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)、科創(chuàng)、中小微和三農(nóng)等）的低息數(shù)字人民幣。商業(yè)銀行對有關(guān)行業(yè)符合條件的企業(yè)提供精準(zhǔn)金融支持。特定行業(yè)企業(yè)通過該途徑獲得流動性，體現(xiàn)了我國金融服務(wù)實體企業(yè)發(fā)展的原則。在需求側(cè)，數(shù)字人民幣可以提供定向精準(zhǔn)消費刺激，可設(shè)計為有條件貨幣（可編程性和智能合約控制），僅能用于在特定時間內(nèi)或特定類型的消費，從而更精準(zhǔn)地刺激引導(dǎo)性經(jīng)濟活動或支持特定經(jīng)濟部門。

第四，通過對數(shù)字人民幣交易的自動實時監(jiān)測和智能合約特性，中國人民銀行能夠更加準(zhǔn)確及時地評估貨幣政策效果，實時調(diào)整政策方向，從而提高貨幣政策的反應(yīng)速度和有效性，為傳統(tǒng)貨幣政策框架帶來創(chuàng)新性的補充。此外，數(shù)字人民幣也是金融系統(tǒng)的穩(wěn)定器。在金融市場劇烈波動或危機時期，數(shù)字人民幣能夠從底層杜絕系統(tǒng)的流動性枯竭和擠兌現(xiàn)象，為支付系統(tǒng)提供強有力的支持，保障支付系統(tǒng)的穩(wěn)定運行。

第五，數(shù)字人民幣可以為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展所需的宏觀政策協(xié)調(diào)機制提供一個新的重要抓手。具體而言，通過底層編碼設(shè)計，央行數(shù)字貨幣可以成為國家財政政策、貨幣政策乃至產(chǎn)業(yè)政策之間協(xié)同的一個新型智能工具。比如央行通過可溯源、可核驗的數(shù)字貨幣特性來精準(zhǔn)推動財政目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)的實現(xiàn)。

第六，數(shù)字人民幣能夠利用其低運營成本和低門檻特性，廣泛深入地促進金融包容性，為潛在的傳統(tǒng)銀行服務(wù)覆蓋不足人群，提供一條進入數(shù)字經(jīng)濟的通道，從而持續(xù)推動金融包容性的發(fā)展。

2. 就數(shù)字人民幣的國際應(yīng)用場景而言

第一，國際清算銀行（BIS）指出，目前的全球跨境支付普遍存在弱競爭、碎片化、截斷數(shù)據(jù)格式導(dǎo)致的信息缺失、合規(guī)要求復(fù)雜、操作時間有限、技術(shù)平臺過時、交易鏈冗長、跨境預(yù)存資金成本高昂等嚴峻問題（Rice 等，2020）。傳統(tǒng)支付模式在跨境支付時往往需要代理行的參與，而全球代理行的數(shù)量正在減少（BIS，2020）。在傳統(tǒng)跨境支付方式效率低下、國際貿(mào)易和國際金融不穩(wěn)定因素增多的背景下，全球亟須改良現(xiàn)有的制度，促進跨境支付的更新迭代。CBDC在跨境支付領(lǐng)域的應(yīng)用是解決問題的重要方式之一。

第二，數(shù)字人民幣在跨境支付領(lǐng)域的應(yīng)用，已經(jīng)取得了一定的創(chuàng)新成果。如mBridge項目①，從經(jīng)濟效應(yīng)、安全穩(wěn)定效應(yīng)、普惠效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)四個方面促進了跨境支付的高質(zhì)量發(fā)展（涂永紅 等，2024），有力地推動了我國在國際支付清算體系中的參與深度，展現(xiàn)了其適配金融高水平開放的基礎(chǔ)設(shè)施潛能②。

第三，數(shù)字人民幣能夠為實施涉外創(chuàng)新型貨幣政策提供技術(shù)基礎(chǔ)。這一金融基礎(chǔ)設(shè)施可以有效配合“一帶一路”、自貿(mào)試驗區(qū)等國家開放戰(zhàn)略，有效促進國內(nèi)國際雙循環(huán)的貨幣融通和金融交流，進而支持更為廣泛的中外跨國經(jīng)濟合作與分工。

第四，數(shù)字人民幣的引入可以在更低成本前提下大幅強化全面金融監(jiān)管效能，優(yōu)化金融服務(wù)，有助于我國進一步優(yōu)化金融監(jiān)管效能，完善夯實金融體系，提升人民幣國際地位，從多個角度服務(wù)于我國金融高質(zhì)量發(fā)展與開放的進程。各國在跨境支付和國際貿(mào)易中監(jiān)管和合規(guī)要求差異巨大，導(dǎo)致了復(fù)雜的合規(guī)和監(jiān)管成本。數(shù)字人民幣的跨境支付應(yīng)用有潛力滿足多國的監(jiān)管要求，優(yōu)化金融監(jiān)管。數(shù)字人民幣雙層運營體系的基礎(chǔ)，更有利于切實提高金融監(jiān)管的有效性，打造強健的金融機構(gòu)體系，為經(jīng)濟社會的高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。助推金融高水平開放，加強境內(nèi)外金融互聯(lián)互通，增強人民幣在國際舞臺上的地位，促使我國在全球金融體系中發(fā)揮更重要的作用③。

正如中央金融工作會議中所指出的，“金融強國應(yīng)當(dāng)基于強大的經(jīng)濟基礎(chǔ)”。數(shù)字人民幣在金融高質(zhì)量發(fā)展和金融強國建設(shè)過程中所體現(xiàn)的一個顯著優(yōu)勢，就是能夠為包含貨幣政策在內(nèi)的一系列創(chuàng)新性宏觀經(jīng)濟政策提供政策實施的現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施。數(shù)字人民幣可以在供給側(cè)協(xié)助精準(zhǔn)金融支持，在消費側(cè)提供定向消費刺激，在產(chǎn)業(yè)側(cè)扶植響應(yīng)國家政策號召的特定行業(yè)發(fā)展。在社保側(cè)，利用地址唯一、不可篡改和交易可限定、可追溯特性，政府在必要時可以以更低成本、更為精準(zhǔn)向低收入、低勞動能力家庭等特定群體提供具有排他性使用權(quán)限的社會保障。數(shù)字人民幣為我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控提供了更為廣闊的政策空間，也有助于增強我國金融系統(tǒng)與實體經(jīng)濟的聯(lián)系，以更堅實的基礎(chǔ)參與全球貿(mào)易和金融體系的競爭。

三、CBDC加強高水平

跨境資本審慎管理的作用機制

習(xí)近平總書記在闡述“中國特色金融發(fā)展之路”時指出，要“堅持把防控風(fēng)險作為金融工作的永恒主題”，要“堅持統(tǒng)籌金融開放和安全”。隨著20世紀(jì)90年代以來的金融全球化不斷加快，規(guī)模龐大且形態(tài)復(fù)雜的跨境資本流動對一國宏觀經(jīng)濟的正向和負向沖擊日益為各國政府所關(guān)注。正是基于此，一直以來，全球大部分國家都采取了不同形式和不同范圍的資本流動管理措施（IMF，2012、2022）。所謂資本流動管理措施（capital flow management measures，CFMs），是指一國旨在維護金融市場穩(wěn)定而采取的不同形式的跨境資本流動限制措施，包括基于資金傳輸用戶居住地或其他信息的管理和限制資本跨境流動的相關(guān)措施。CFMs既涉及國際收支中的資本與金融賬戶，在某些情況下，也包含對經(jīng)常賬戶的管理和限制措施，其可以是僅針對外匯，也可以是針對包含本幣在內(nèi)的多種貨幣①。中央金融工作會議指出，“要通過擴大對外開放，提高我國金融資源配置效率和能力，增強國際競爭力和規(guī)則影響力”的同時，還“要加強境內(nèi)外金融市場互聯(lián)互通，提升跨境投融資便利化水平......要守住開放條件下的金融安全底線”。以上這些針對高水平金融開放的要求，顯然都需要在跨境金融管理體系中嵌入更高技術(shù)含量的政策工具和管理機制。而創(chuàng)新型的央行數(shù)字貨幣無疑將是其中不可或缺的新質(zhì)管理要素。

藉由全面精準(zhǔn)審慎的CBDC的設(shè)計框架，數(shù)字人民幣將在新時期助力我國提高跨境支付效率的同時，進一步提升跨境資本管理的質(zhì)量②。當(dāng)然，考慮到全球CBDC發(fā)展的現(xiàn)狀，我國與大型經(jīng)濟體央行，以及全球系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)之間的密切溝通和合作，對于實現(xiàn)數(shù)字人民幣的國際職能至關(guān)重要。

（一）在CBDC系統(tǒng)中實施資本流動管理措施的技術(shù)設(shè)計

1. 將智能化和自動化技術(shù)引入CFMs體系

借助于CBDC設(shè)計中嵌入的底層規(guī)則和算法，CBDC生態(tài)中的CFMs完全可以通過技術(shù)自動化實現(xiàn)。自動化的CFMs也被稱為“智能CFMs”③（Smart CFMs），即可以根據(jù)預(yù)設(shè)的規(guī)則自動執(zhí)行，例如自動驗證交易是否符合CFMs的要求。智能CFMs可以通過算法實現(xiàn)，這些算法可以編碼在CBDC底層區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，以自動檢查交易是否符合CFMs的規(guī)定④。 尤為值得指出的是，CBDC框架下不僅可以實現(xiàn)CFMs的自動化，更可以容納跨境宏觀審慎監(jiān)管的需求（Dong，2023）⑤。 換言之，CBDC框架下的CFMs系統(tǒng)不僅具備超越傳統(tǒng)監(jiān)管系統(tǒng)的效率和性能，還可以兼容傳統(tǒng)系統(tǒng)的所有特定管理措施。

2.? CBDC框架下實施CFMs的三個層級

在CBDC生態(tài)系統(tǒng)中實施CFMs可劃分為三個層級：用戶界面層、央行架構(gòu)層和跨境平臺層。CBDC發(fā)行央行可從這三個層級協(xié)同進行高效安全的跨境資本管理。其中用戶界面層⑥通常由支付服務(wù)提供商維護，適用于信息要求較少的CFMs。央行架構(gòu)層⑦由央行控制，適合實施需要大量信息和快速完成價值轉(zhuǎn)移審核的CFMs?？缇称脚_層⑧則涉及多國間不同CBDC系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)的連接，從而可在該層級上實施適用于所有參與貨幣的CFMs。

3. 信息收集與存儲

實施CFMs需要收集關(guān)于交易的各種信息，如交易目的和一定時期內(nèi)的累計金額。這些信息可在上述三個層級上直接收集，或通過中央數(shù)據(jù)庫進行存儲和訪問。信息收集的方式取決于CFMs的類型和CBDC底層所配置智能CFMs的具體要求。收集的信息可在用戶界面層直接使用，或在不違反數(shù)據(jù)保護法律的前提下傳遞到其他層級。原生數(shù)字化文件有助于驗證交易信息的準(zhǔn)確性。信息收集的最優(yōu)方式是在實施CFMs的層級上操作，以提高效率。但出于法律和隱私考慮，信息可能需要在東道國內(nèi)存儲。對于信息量較小的CFMs，如限額內(nèi)的常規(guī)轉(zhuǎn)賬，信息可在用戶界面層收集，然后在央行架構(gòu)層執(zhí)行。

4. 實施CFMs的效費比權(quán)衡

在選擇實施CFMs的層級時，需要考慮效率和成本的權(quán)衡。例如，在央行架構(gòu)層實施CFMs可能會顯著增加中央銀行的成本①，但這一模式可以提供更快的部署速度和更全面精準(zhǔn)的監(jiān)管控制。同時，實施CFMs的成本可能會在短期內(nèi)增加，因為智能CFMs和傳統(tǒng)CFMs可能會共存一段時間。而如果在用戶界面層或跨境平臺層實施，監(jiān)管成本會被外部化，盡管央行仍需監(jiān)督實施情況，如同傳統(tǒng)CFMs一樣。其中部分實施成本由中介機構(gòu)承擔(dān)。第三種方案是混合式，即央行讓特定金融機構(gòu)在用戶界面層實施指定類別的CFMs，如信息要求低和宏觀關(guān)鍵性低的環(huán)節(jié)，同時在央行架構(gòu)層保留對大額實時結(jié)算和信息密集型CFMs的直接控制。

5. 多幣種CBDC跨境資本流動監(jiān)管問題

考慮到目前全球一百多個國家都在探索和實施CBDC計劃，未來我國的跨境資本流動監(jiān)管體系必然需要容納多幣種CBDC的情況。可以將外國CBDC分為兩種情況，一種是外國CBDC可在本國自由流通（目前我國不存在此種情形），另一種則是外國CBDC不能在國內(nèi)流通但可在合規(guī)前提下被國內(nèi)實體訪問（目前全球多數(shù)實施CBDC國家的普遍情況）。在第一種情形下，國內(nèi)當(dāng)局在實施和執(zhí)行CFMs方面權(quán)限有限?？赏ㄟ^在國內(nèi)運營的數(shù)字錢包提供商以及與發(fā)行CBDC的外國央行的合作來進行管理（Dong，2022）②。 在第二種情形下，實施CFMs有三個選項：通過發(fā)行CBDC的外國央行、利用傳統(tǒng)的CFMs對接國內(nèi)金融中介機構(gòu)，以及通過多邊跨境平臺。

6. 基于地理位置的智能化跨境資本管理

智能化CBDC體系的一大優(yōu)勢在于，具有因用戶地理位置而異的自動監(jiān)管靈活性。例如，如果央行希望限制其CBDC在特定國家和特定區(qū)域使用，則通過在用戶界面中的編碼“地理圍欄”（Geofencing）技術(shù)來實現(xiàn)③。該技術(shù)僅適用于非居民，即居民出國旅行時，仍可正常使用CBDC的國內(nèi)交易。憑借該技術(shù)，央行還可以實施顆粒度更細的CBDC訪問控制，例如僅允許授權(quán)的外國居民（如進口商）出于特定交易目的進行CBDC訪問，從而激勵本國貨幣在國際交易中的更頻繁使用。

（二）CBDC提升高水平跨境資本審慎管理的作用機制

傳統(tǒng)的CFMs，通常需要監(jiān)管部門和參與跨境轉(zhuǎn)移的金融中介機構(gòu)大量的人工處理，信息收集和核驗程序數(shù)量驚人。此外，還要求央行和其他監(jiān)管機構(gòu)有能力以有效的方式從大量金融機構(gòu)中收集信息，從而及時監(jiān)控和分析資本流動，并識別和關(guān)閉可能出現(xiàn)的漏洞。如果授權(quán)金融交易商合規(guī)能力不足，或者央行的監(jiān)控能力不足，或者存在多個監(jiān)管部門間的協(xié)調(diào)困難，都會大大削弱CFMs的有效性。

與傳統(tǒng)CFMs中往往要借助金融中介機構(gòu)的基礎(chǔ)設(shè)施不同，在基于CBDC的智能化監(jiān)管體系下，央行可以直接在CBDC系統(tǒng)內(nèi)構(gòu)建自己的底層控制。雖然初期存在實施CFMs的軟件開發(fā)和維護固定成本，但監(jiān)管部門的執(zhí)法總成本將大幅降低。因為事后監(jiān)督和信息追索核查的成本急劇減少，而且通過直接控制系統(tǒng)，央行可以更有效地實時監(jiān)控資本流動，實現(xiàn)僅在流量達到一定閾值時才觸發(fā)CFMs，從而實現(xiàn)高水平的精準(zhǔn)監(jiān)管。

CBDC本身可以憑借技術(shù)優(yōu)勢大幅降低執(zhí)行CFMs的相關(guān)成本。分布式賬戶及智能合約的信息處理相比傳統(tǒng)CFMs更為安全高效。包含跨境資金轉(zhuǎn)移相關(guān)的商品類型、交易目的、交易性質(zhì)和資產(chǎn)負債表的各類海量信息，都可以被存儲和保護在央行直接控制或可訪問的中央存儲庫中，隨時響應(yīng)央行或授權(quán)核驗機構(gòu)的監(jiān)管需求，并為實施CFMs提供支持。此外，智能CFMs提供了更大的管理組合性，將多個審慎監(jiān)管行為組合成一個可執(zhí)行的智能合約包，根據(jù)滿足某些條件（合規(guī)要求）來制定執(zhí)行規(guī)則。加密數(shù)字化不僅帶來更全面和高效的信息收集處理，更為重要的是，與人工手動執(zhí)行的傳統(tǒng)CFMs相比，自動化的智能CFMs控制可以大幅降低金融中介機構(gòu)的主動介入和解釋空間，減少人為操作失誤和欺詐可能性。這將極大降低監(jiān)管負擔(dān)和金融中介機構(gòu)的合規(guī)成本。這些因素既能夠降低成本提高效率，還能夠大幅強化智能CFMs的控制力。簡而言之，相比成本高昂、效能低下的傳統(tǒng)CFMs，基于CBDC的智能CFMs可以在效率和控制的可能邊界上大幅外推。

需要指出的是，智能CFMs能夠?qū)崿F(xiàn)更高的效率和更全面的控制，但并不意味著短期內(nèi)央行的成本不會增加。因為數(shù)字貨幣系統(tǒng)下的CFMs和傳統(tǒng)CFM可能將在短期保持共存狀態(tài)。從長遠來看，當(dāng)微觀主體感受到智能系統(tǒng)在成本上大幅優(yōu)于傳統(tǒng)跨境系統(tǒng)后，國內(nèi)實體將越來越多地使用CBDC系統(tǒng)進行跨境資金轉(zhuǎn)移。在這一階段，更大份額的資金流將通過基于CBDC的跨境系統(tǒng)，從而央行實施CFMs的成本將大幅降低。當(dāng)然，在CBDC和傳統(tǒng)跨境交易體系并存時期，CFMs必然存在特定的復(fù)雜性。例如跨境支付的其他渠道共存問題，即基于CBDC的跨境系統(tǒng)將構(gòu)成國際轉(zhuǎn)移的新渠道，補充傳統(tǒng)的代理銀行系統(tǒng)。兩種渠道上的CFMs實施需要實現(xiàn)無縫銜接以避免監(jiān)管盲區(qū)①。

四、數(shù)字人民幣發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)與對策

（一）技術(shù)層面的挑戰(zhàn)與先發(fā)優(yōu)勢的實現(xiàn)

在當(dāng)前全球大型經(jīng)濟體的CBDC競爭格局中，數(shù)字人民幣無疑是走在前列的。這種先發(fā)優(yōu)勢能否以及如何最終轉(zhuǎn)化為數(shù)字人民幣在國際數(shù)字貨幣體系中的領(lǐng)先優(yōu)勢，是一個值得深入分析的問題。一般認為，國際經(jīng)濟領(lǐng)域中的“先發(fā)者”通常會自動獲取競爭優(yōu)勢，從而在制定全球標(biāo)準(zhǔn)方面擁有更廣泛的影響力和話語權(quán)。但當(dāng)前全球CBDC的競爭格局決定了未來CBDC發(fā)展的前景尚難以預(yù)測，原因是對CBDC發(fā)展的目標(biāo)和優(yōu)先事項，在不同國家和經(jīng)濟體之間存在巨大的不均衡。在這一領(lǐng)域，“先發(fā)者”的優(yōu)勢持久性很大程度上將取決于全球技術(shù)和金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的速度，并且還需要考慮全球金融基礎(chǔ)設(shè)施以及其核心參與者的行為慣性。目前數(shù)字人民幣仍重點應(yīng)用于國內(nèi)零售，在跨境領(lǐng)域僅進行了數(shù)量有限的批發(fā)型測試。數(shù)字人民幣的國際互操作性仍屬于遠期目標(biāo)，目前尚無明晰的路線圖。因此，盡管數(shù)字人民幣的國際化整體戰(zhàn)略，會受益于國內(nèi)的龐大市場以及領(lǐng)先的持續(xù)學(xué)習(xí)試驗，但目前仍很難將這些優(yōu)勢塑造轉(zhuǎn)化為國際競爭優(yōu)勢。國際拓展的復(fù)雜性，在一定程度上會削弱數(shù)字人民幣作為一種主導(dǎo)性國際貨幣的經(jīng)濟有效性基礎(chǔ)。

此外，還需要考慮中國與國際金融基礎(chǔ)設(shè)施及其標(biāo)準(zhǔn)制定機構(gòu)之間的關(guān)系，如巴塞爾銀行監(jiān)管委員會和金融穩(wěn)定委員會，以及中國能在多大程度上與這些機構(gòu)進行有關(guān)數(shù)字人民幣運維體系的談判和協(xié)商。當(dāng)前的全球金融基礎(chǔ)設(shè)施仍主要由西方主導(dǎo)機構(gòu)制定的各種國際金融標(biāo)準(zhǔn)（包括CBDC的監(jiān)督和規(guī)范）來控制，后者還在很大程度上協(xié)調(diào)各國間金融監(jiān)管和協(xié)同行動。對于已經(jīng)開始探索CBDC技術(shù)和監(jiān)管互操作性的央行，即使不考慮政治動機，任何形式的跨國法律協(xié)調(diào)都可能需要長達多年的時間。因此盡管跨境交易存在顯著的成本效率收益，但各國間不同的政策動機和CBDC發(fā)展路徑在一定程度上會限制數(shù)字人民幣的跨國貨幣聯(lián)系，以及數(shù)字人民幣成為主導(dǎo)性國際數(shù)字貨幣的潛力。CBDC作為國際金融領(lǐng)域中的全新事物，缺乏可供參考的普適案例。如何將數(shù)字人民幣的先行優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為在多邊國際貨幣環(huán)境下的領(lǐng)先優(yōu)勢，是一個需要長期投入技術(shù)努力的復(fù)雜課題。

由于試運行時間較短，應(yīng)用場景尚未充分發(fā)育，當(dāng)前數(shù)字人民幣仍存在一些境內(nèi)外應(yīng)用場景的技術(shù)問題，如底層區(qū)塊鏈的可擴展性、跨境銀行IT系統(tǒng)的適配性、支付終端應(yīng)用技術(shù)的兼容性等。此外，受理環(huán)境和支付體系尚需優(yōu)化，尤其是在跨境支付和大額電子商務(wù)活動中。未來仍需持續(xù)優(yōu)化數(shù)字人民幣的技術(shù)鏈，確保其支付結(jié)算系統(tǒng)的先進性。加強技術(shù)升級改造，提升應(yīng)用系統(tǒng)的普惠性。同時加強深層次技術(shù)研發(fā)，維護系統(tǒng)運行的穩(wěn)定性。

（二）相關(guān)法律與制度有待完善

現(xiàn)階段，由于數(shù)字人民幣仍處于試行推廣階段，相關(guān)法律法規(guī)的發(fā)展尚未臻于完善，尤其是在跨境交易的法律定位和法償性規(guī)定方面。此外，發(fā)行管理機制和監(jiān)管制度也需要進一步完善，例如在反洗錢、個人信息保護和跨境監(jiān)管方面。后續(xù)應(yīng)盡快制定和出臺《中國數(shù)字貨幣法》（或《數(shù)字人民幣法》），進一步明確數(shù)字人民幣的境內(nèi)外法律屬性和法償性。明晰數(shù)字人民幣在零售和批發(fā)場景下的監(jiān)管法律規(guī)章、發(fā)行管理及運營機制，以及智能合約使用規(guī)范和隱私權(quán)保護邊界。

在探討跨境支付領(lǐng)域CBDC的應(yīng)用與管理時，除了需要解決傳統(tǒng)跨境支付所固有的規(guī)則問題，各司法管轄區(qū)在CBDC的監(jiān)管和法律框架構(gòu)建上亦面臨顯著的挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，關(guān)于CBDC的法律分類與定義問題，不同國家和地區(qū)的法律體系對CBDC的界定可能存在差異，這直接影響到CBDC的法律地位和監(jiān)管要求的可能沖突與兼容性處理。例如，某些國家可能將CBDC視為一種新型電子貨幣，而另一些國家則可能將其歸類為一種特殊的金融工具（資產(chǎn)）。這種分類差異可能導(dǎo)致各國適用監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和合規(guī)要求的不一致，進而影響某一CBDC在全球范圍內(nèi)的流通與應(yīng)用。

其次，央行在CBDC發(fā)行與管理過程中的角色和參與邊界問題亦需進一步明確。央行作為貨幣發(fā)行的權(quán)威機構(gòu)，其在CBDC生態(tài)系統(tǒng)中的職能和責(zé)任范圍應(yīng)當(dāng)如何界定，以及如何與其他金融機構(gòu)協(xié)同工作，是確保CBDC系統(tǒng)穩(wěn)定運行的關(guān)鍵。例如怎樣與合作的其他央行界定對未來在本國境內(nèi)流通的外國CBDC，以及對非居民持有的本國CBDC的監(jiān)管權(quán)力范圍與例外事項等。

再次，CBDC平臺監(jiān)管及操作人員在交易過程中的角色亦需得到法律的明確界定。平臺操作可能涉及交易的清算、結(jié)算、風(fēng)險管理及例外事項的特殊安排等多個環(huán)節(jié)，其職責(zé)和義務(wù)的不明確可能會增加系統(tǒng)性風(fēng)險隱患。

復(fù)次，與反洗錢（AML）和數(shù)據(jù)安全相關(guān)的法律法規(guī)亦是CBDC跨境管理中不可忽視的重要方面。各國和地區(qū)需要建立和完善相應(yīng)的法律法規(guī)體系，以確保CBDC交易的合規(guī)性，并保護用戶數(shù)據(jù)不被非法利用。

鑒于上述挑戰(zhàn)，數(shù)字人民幣在未來推廣過程中不可避免地面臨不同國家和地區(qū)之間的規(guī)則協(xié)調(diào)成本。為有效應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，中國人民銀行及相關(guān)監(jiān)管部門有必要通過積極參與和建立多邊國際組織與跨境支付網(wǎng)絡(luò)合作框架，以促進各國和地區(qū)之間就CBDC法律問題的溝通與磋商。通過國際合作，持續(xù)推動形成統(tǒng)一或兼容性良好的CBDC監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和法律框架，降低跨境支付的法律和監(jiān)管障礙，從而為數(shù)字人民幣的全球應(yīng)用和發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

（三）國際貨幣體系環(huán)境的限制

盡管近年來人民幣在全球跨境支付結(jié)算中的規(guī)模持續(xù)擴大，國際化進程取得了顯著成效①。但與世界主要發(fā)達國家的貨幣相比，人民幣的隱性和顯性實力仍較弱，國際支付體系長期由美歐等發(fā)達經(jīng)濟體主導(dǎo)，人民幣在國際支付中的占比相對較低。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）的數(shù)據(jù)，2023年11月至2024年1月，人民幣支付金額在全球貨幣支付總金額中的占比連續(xù)三個月超過4%，人民幣連續(xù)3個月超越日元，成為繼美元、歐元、英鎊之后的全球第四大活躍的支付貨幣。盡管如此，美元在國際支付中仍然占據(jù)著主導(dǎo)地位，全球跨境支付的大部分仍然通過CHIPS和SWIFT來完成，這兩個系統(tǒng)都與美國和美元有著深度的綁定關(guān)系。因此，在人民幣國際化的進程中，必須認識到由美元主導(dǎo)的國際貨幣體系在可預(yù)見的未來仍然是穩(wěn)固的。

數(shù)字人民幣的發(fā)展為人民幣的跨境支付和國際化提供了新的機遇，不僅能夠提升人民幣在國際支付中的份額，還能在一定程度上減少對美元的依賴。人民幣在國際結(jié)算中的使用不斷增加，有助于推動數(shù)字人民幣在全球范圍內(nèi)的應(yīng)用和發(fā)展。然而，這種影響效應(yīng)能否轉(zhuǎn)化為顯著的“去美元中介效應(yīng)”，并不僅僅取決于數(shù)字人民幣本身，而是受到貨幣體制、匯率機制、全球市場動態(tài)、國際政治經(jīng)濟格局等多重因素的共同影響。這是一個復(fù)雜且長期的過程，需要科學(xué)規(guī)劃和持續(xù)努力。在未來，隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)增長和對外開放的不斷深化，人民幣的國際地位有望進一步提升。同時，借助中國政府在推動人民幣國際化方面的政策和措施，如跨境支付系統(tǒng)（CIPS）、《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）以及“一帶一路”倡議等，數(shù)字人民幣的國際化將獲得持續(xù)而強有力的支持。通過這些舉措，以及我國積極參與多邊協(xié)商和機制創(chuàng)新，包括構(gòu)建數(shù)字貨幣風(fēng)險管理及預(yù)警機制，加強與其他國家的數(shù)字貨幣合作，相信數(shù)字人民幣將在全球金融體系中扮演更加重要的角色。

（四）數(shù)據(jù)治理共識與國際標(biāo)準(zhǔn)的缺失

數(shù)據(jù)治理在數(shù)字貨幣治理中的重要性體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，隨著CBDC的引入，數(shù)據(jù)變得更加重要和敏感。因為支付網(wǎng)絡(luò)理論上可無限制地獲取數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)的重要性不僅來自其規(guī)模，更來自其多樣性和復(fù)雜性。其次，由于仍處于試運行階段，目前數(shù)字人民幣的平臺治理、跨境數(shù)據(jù)流治理和數(shù)據(jù)隱私治理并未與美國和歐盟等發(fā)達經(jīng)濟體進行融合和協(xié)商，未來在數(shù)字人民幣的深度國際化階段，我國與后者在互操作性、用戶信任和數(shù)據(jù)多樣性等方面可能存在大量治理規(guī)則的潛在沖突。此外，數(shù)據(jù)質(zhì)量和準(zhǔn)確性、法律和道德框架的設(shè)計，以及網(wǎng)絡(luò)安全等方面目前仍是全球所有開發(fā)數(shù)字貨幣央行面臨的重要挑戰(zhàn)之一。盡管CBDC的數(shù)據(jù)收集問題尚未引起與金融穩(wěn)定性或貨幣政策效能同等級別的關(guān)注，但發(fā)達經(jīng)濟體中不少市場微觀主體對CBDC相關(guān)的立法和監(jiān)管狀況存在疑慮。

數(shù)據(jù)治理在數(shù)字貨幣治理中扮演著至關(guān)重要的角色，但目前仍是一個缺乏明確理論基礎(chǔ)或政策方向的新興領(lǐng)域。在央行內(nèi)部，大數(shù)據(jù)在各個領(lǐng)域中被使用，包括基于機器學(xué)習(xí)和預(yù)測的理論研究、貨幣政策和金融穩(wěn)定性等多方面用途①。然而，數(shù)據(jù)的收集、存儲和使用仍然是一個尚未建立清晰理論基礎(chǔ)或政策方向的新興治理領(lǐng)域。數(shù)據(jù)質(zhì)量和準(zhǔn)確性、法律和道德框架的設(shè)計以及網(wǎng)絡(luò)安全，是當(dāng)前全球央行面臨的共同挑戰(zhàn)。使用數(shù)字支付形式要求與CBDC相關(guān)的信息被存儲起來。即使數(shù)據(jù)存儲在多個地點，所收集信息的持久性和數(shù)據(jù)所有權(quán)可能會帶來非常艱巨的監(jiān)管、政治和立法挑戰(zhàn)。目前，全球尚無關(guān)于跨境數(shù)據(jù)流管理和數(shù)據(jù)隱私保護問題的管理共識。具體到數(shù)字人民幣方面，我國需要審慎評估和設(shè)計數(shù)字貨幣的治理機制，妥善彌合將正在發(fā)生且日益擴大的分歧，為全球CBDC的數(shù)據(jù)治理一致性提供高質(zhì)量的公共產(chǎn)品②。

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The Role Mechanism of Digital RMB to Promote Cross-border Capital Management Innovation

Liu Cheng

（Nankai University， Tianjin 300071）

Abstract： Chinas central bank digital currency （CBDC） has considerable innovation potential in enhancing the effectiveness of monetary policy and cross-border capital management. Compared with CBDCS from other countries， the digital RMB （e-CNY） reflects the characteristics and advantages of Chinas financial technology development， aligning with Chinas economic reality and the demand for high-quality financial development. In the future， the digital RMB can also play a more positive role in improving monetary policy transmission efficiency， promoting financial inclusion， and enhancing the cross-field coordination of macroeconomic policies， thereby facilitating high-level and efficient cross-border capital management （CFMs）. The three levels of capital flow management under the CBDC framework are user interface layer， CBDC architecture layer and cross-border platform layer. The main challenges facing the further development of digital RMB include technical challenges and the realization of first-mover advantages， the need for improvement in relevant laws and systems， environmental limitations of the international monetary system， and the lack of consensus on data governance and international standards. In the future， it is necessary to continue to optimize the technological chain of digital RMB， improve relevant laws and systems， actively participate in multilateral consultations and mechanism innovation， strengthen cooperation with other countries in digital currency， prudently evaluate and design the governance mechanism of digital currency， properly bridge differences， and contribute “Chinas solution” to the consistency of global CBDC data governance.

Key words： Central Bank Digital Currency; Digital RMB; Smart Contract; Cross-border Capital Management

（收稿日期：2024-03-18? ?責(zé)任編輯：羅建邦）

① 例如低成本實現(xiàn)社會保障精準(zhǔn)引導(dǎo)至特定群體；高效的產(chǎn)業(yè)扶植或貨幣政策實施等。在許多國家，此類政策操作成本高昂，且缺乏透明度。

② 由國際清算銀行創(chuàng)新中心北歐中心與以色列、挪威和瑞典的央行于2023年發(fā)起的零售型項目Project Icebreaker（破冰），研究了在跨境支付中使用零售型CBDC的潛在好處和挑戰(zhàn)。

③ 中國人民銀行：《中國數(shù)字人民幣的研發(fā)進展白皮書》，2021年。

④ 2019年數(shù)字人民幣在深圳、蘇州、雄安、成都推出試點，2020年11月在上海、海南、長沙、西安、青島、大連試點，2022年9月在包括廣東在內(nèi)的四個省份進行試點，2022年12月試點范圍擴大到四川、山東、云南等省份。

① 2017年2月，上海票據(jù)交易所會同數(shù)字貨幣研究所，組織工商銀行、中國銀行等共同開展基于區(qū)塊鏈的數(shù)字票據(jù)交易平臺建設(shè)工作。2021年，支付寶和騰訊等第三方支付服務(wù)商也參與到數(shù)字人民幣試驗中。

② 例如2023年1月，東吳證券聯(lián)合中國銀行正式上線了投顧產(chǎn)品數(shù)字人民幣支付功能，是全國首例將數(shù)字人民幣應(yīng)用于證券投資領(lǐng)域的案例。

③ 在研究階段的國家中，如新西蘭儲備銀行RBNZ已通過公開征詢意見和發(fā)布報告來探討CBDC的潛在影響和設(shè)計。盡管持謹慎態(tài)度，但其對數(shù)字貨幣的正面潛力保持認可。在開發(fā)階段的國家中，美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)通過“漢密爾頓計劃”和“雪松”等合作項目，積極探索數(shù)字美元的技術(shù)構(gòu)建和市場應(yīng)用。美國政府的2022年行政命令進一步推動了負責(zé)任創(chuàng)新，顯示了其在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的積極姿態(tài)。在試點階段的國家中，印度儲備銀行啟動了數(shù)字盧比的批發(fā)和零售試點計劃，旨在提高金融包容性并推動數(shù)字化目標(biāo)。印度的實踐特別關(guān)注離線功能和廣泛的用戶基礎(chǔ)擴展。在發(fā)行階段的樣本中，尼日利亞央行推出的eNaira，成為非洲首個數(shù)字貨幣。通過分階段推出和廣泛的用戶接入，旨在提升金融包容性和促進匯款流程。

④ 加拿大央行自2017年以來一直在研究零售及批發(fā)復(fù)合型CBDC，并與麻省理工學(xué)院合作，同時參與國際清算銀行的七國集團項目，旨在適應(yīng)無現(xiàn)金經(jīng)濟的需求并保持競爭力。

① 原因可能是需要重新定義和組織金融監(jiān)管框架、考慮隱私保護和反洗錢法規(guī)等。

① 據(jù)國際貨幣基金組織2020年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，CBDC對實體貨幣發(fā)行和運營成本的降低幅度在GDP的0.5% — 1%之間。

① mBridge項目是CBDC在跨境支付領(lǐng)域的重要嘗試。2019年5月香港金融管理局的LionRock和泰國央行的Inthanon項目結(jié)合并形成了Inthanon-LionRock，聯(lián)合研究CBDC在跨境支付中的應(yīng)用。隨后，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所和阿聯(lián)酋央行加入研究，共同形成了mBridge項目。

② 首先，傳統(tǒng)的“代理行+SWIFT”模式中代理行跨境支付鏈條長，交易成本高昂。mBridge項目通過構(gòu)建高效多邊CBDC交易平臺降低跨境支付的交易成本、管理成本和時間成本。其次，mBridge項目中各國央行提供交易背書、區(qū)塊鏈技術(shù)提供技術(shù)保障，假名系統(tǒng)保護用戶的交易隱私數(shù)據(jù)，多邊CBDC能夠提高跨境支付的安全性和穩(wěn)定性。再次，mBridge項目為中小國家提供了金融交易基礎(chǔ)措施，有利于更多群體參與跨境支付。mBridge項目提升了跨境支付的治理水平，各方平等地參與全球經(jīng)濟合作，有助于我國進一步參與全球經(jīng)濟治理，是能提升我國“引進來”和“走出去”水平的普惠型金融科技。復(fù)次，mBridge項目具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，隨著更多國家加入，該網(wǎng)絡(luò)在全球跨境支付的應(yīng)用也將不斷擴大。

③ 美元在傳統(tǒng)國際貨幣體系中具有超然地位，然而傳統(tǒng)國際貨幣體系越來越難以適應(yīng)新時代國際經(jīng)濟金融的發(fā)展要求。多方CBDC的發(fā)展將有力推動傳統(tǒng)國際貨幣體系的變革，而數(shù)字人民幣的發(fā)展無疑將在這一進程中扮演不可或缺的角色。

① CFMs包括對資本流動的行政和價格限制，如禁令、管制、稅收和準(zhǔn)備金要求等。包括兩大類措施：影響跨境金融活動、根據(jù)居住地進行歧視的措施；不根據(jù)居住地進行歧視但旨在限制資本流動的其他措施。確定一項不基于居住地的歧視性措施是否構(gòu)成CFMs需要對其引入的東道國具體情況進行全面評估。

② 政策實踐中CFMs往往會隨著時間的推移而變化，有些是因為東道國正處于更深度的金融開放進程，有些則是因為其需要在遭遇外部沖擊時穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟。盡管在長期更高質(zhì)量的宏觀經(jīng)濟金融狀況和結(jié)構(gòu)性政策會減少對CFMs的需求，但即使是長期開放的發(fā)達經(jīng)濟體，也存在因遭遇國際收支沖擊而采用不同形式CFMs措施的可能性。

③ CFMs可簡化為一組規(guī)則性指令，包含有關(guān)用戶和資金流動性質(zhì)以及其他屬性的相關(guān)信息。CFMs根據(jù)用戶類型（如居民與非居民）或轉(zhuǎn)讓目的（如投資于合規(guī)行業(yè)）或其他條件，來確定是否允許或禁止進行該筆資金傳輸。規(guī)則化CFMs可被描述為一組明確定義的“如果…即…或”指令，并在本國CBDC的設(shè)計底層編碼為相應(yīng)算法，從而使CFMs管理實現(xiàn)自動化。

④ 例如可以設(shè)計算法來核驗交易雙方是否具備交易資格，以及是否提供了必要的交易合規(guī)證明文件。

⑤ 例如可在CBDC底層規(guī)則中寫入宏觀審慎監(jiān)管所需的算法，對需要授權(quán)機構(gòu)的審慎決策進行特別處理。算法可以檢查任何一筆跨境資金轉(zhuǎn)移是否屬于審慎監(jiān)管類別。對符合的交易暫停并請求監(jiān)管部門的直接干預(yù)，或在交易將進行最終支付前插入支付系統(tǒng)，向監(jiān)管部門申請授權(quán)文件。

⑥ 用戶界面層（Users Interface）是終端用戶交易界面，常見的接口如數(shù)字錢包、可穿戴設(shè)備、智能卡等。該界面在雙層CBDC系統(tǒng)中通常由支付服務(wù)提供商在央行監(jiān)管下提供，而在單層CDBC系統(tǒng)中則由央行直接提供。

⑦ 央行架構(gòu)層（CB Architecture）通常包括系統(tǒng)工作所需的所有賬本（ledger）和應(yīng)用進程堆棧，包括向授權(quán)實體提供賬本和提供服務(wù)的應(yīng)用進程。央行可在該層授予某些特定服務(wù)商或金融機構(gòu)寫入交易合規(guī)自動核驗的特定編碼的能力，但該層始終由央行完全控制。

⑧ 跨境平臺層（Cross-boarder Platform）。對于專為跨境目的構(gòu)建的批發(fā)型CBDC，跨境平臺層和央行架構(gòu)層可能會重合。符合監(jiān)管要求的智能CFMs可在該平臺上部署，可自動為來自CBDC發(fā)行國的任何交易執(zhí)行智能監(jiān)管，確保合規(guī)。編碼可由平臺運營商、中央銀行或獲得許可的第三方完成。注意批發(fā)型CBDC框架下，央行架構(gòu)層可與跨境平臺層合并。

① 在央行架構(gòu)層級實施CFMs意味著央行要雇傭和維護開發(fā)、測試、監(jiān)控、更新和部署CFMs的人員，以及維護設(shè)計、實施和執(zhí)行傳統(tǒng)CFMs的能力和人員。央行可決定自行承擔(dān)所有成本或采用成本回收策略。

② 這一渠道需要東道國與占主導(dǎo)地位的CBDC貨幣發(fā)行方之間存在強有力的信任和合作。主導(dǎo)CBDC架構(gòu)的設(shè)計必須使得其他國家的監(jiān)管當(dāng)局可以在央行架構(gòu)層進行訪問操作。還需要收集非居民用戶的身份、用途或者金融資產(chǎn)信息。這意味著需要數(shù)據(jù)共享法支持。此外，外國央行還需要響應(yīng)國內(nèi)央行的要求，并愿意配合實施或調(diào)整CFMs。

③ “地理圍欄”可通過多種混合技術(shù)協(xié)同控制非居民對CBDC的使用。地理控制可在用戶界面層或由授權(quán)服務(wù)提供商實施。現(xiàn)有的解決方案多依賴于互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議（IP）地址、全球定位系統(tǒng)或電信服務(wù)商識別的設(shè)備地理位置。必要時可采用更強的解決方案如三角測量來識別設(shè)備的確切位置。大部分手機天線提供這種定位，分散式協(xié)議使用附近信息或設(shè)備也可以實現(xiàn)。根據(jù)CBDC方案和政策優(yōu)先級，需要考慮權(quán)衡確定哪些措施是必需的。

① 例如對于證券投資型CFMs，通過不同渠道獲得的外匯金額信息需要對所有參與實施CFMs的代理人可訪問，包括執(zhí)行傳統(tǒng)CFMs的私人中介機構(gòu)。如果CFMs適用于加密資產(chǎn)交易，這些信息也需要與執(zhí)行加密資產(chǎn)CFMs的代理人共享。

① 如根據(jù)中國人民銀行宏觀審慎局（2024年3月）的數(shù)據(jù)，2023年人民幣跨境收付金額合計52.3萬億元，同比增長24.2%，人民幣已成為我國跨境收付第一大結(jié)算幣種。其中，貨物貿(mào)易跨境人民幣收付金額合計10.7萬億元，占同期貨物貿(mào)易本外幣跨境收付總額比重為25%，較2022年上升7個百分點。2024年1月該比重為26%，繼續(xù)保持較高水平。

① 超過70%的央行將大數(shù)據(jù)用于經(jīng)濟研究，而40%的央行已經(jīng)利用大數(shù)據(jù)來支持金融穩(wěn)定性和貨幣政策決策（Doerr 等，2021）。

② CBDC數(shù)據(jù)治理問題在西方多邊論壇中越來越受到關(guān)注。例如數(shù)字和技術(shù)軌道的七國集團通過了一個促進國內(nèi)數(shù)據(jù)治理和國家之間監(jiān)管方法共同性的路線圖（Group of Seven，2021），其中包括促進數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和平臺治理的一致性承諾標(biāo)準(zhǔn)和原則。當(dāng)前全球金融社區(qū)的大部分重要節(jié)點位于七國集團內(nèi)（如紐約和倫敦）。