孫曉娟，劉家蒙，劉夢佳

（1.蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 統(tǒng)計(jì)與數(shù)據(jù)科學(xué)學(xué)院，甘肅 蘭州 730101；2.北華航天工業(yè)學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，河北 廊坊 065000）

一、引言

黨的二十大報(bào)告指出，要堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，實(shí)現(xiàn)“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”的發(fā)展目標(biāo)。［1］《數(shù)字中國發(fā)展報(bào)告》顯示，2017年至2021年，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模從27.2萬億元增至45.5萬億元，總量穩(wěn)居世界第二，［2］數(shù)字經(jīng)濟(jì)已在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中扮演著不可或缺的角色。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級滯緩的情況下，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，對于加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重大意義。然而，目前數(shù)實(shí)融合程度較低，數(shù)字經(jīng)濟(jì)不能很好地嵌入實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中。因此，探究數(shù)實(shí)融合發(fā)展水平的差距成因與推動機(jī)制，對實(shí)現(xiàn)各地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展、統(tǒng)籌推進(jìn)質(zhì)量強(qiáng)國建設(shè)具有重要意義。

隨著經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，風(fēng)險投資在其中扮演著越來越重要的角色。風(fēng)險投資指的是把資金投入初創(chuàng)階段的高成長型企業(yè)，共擔(dān)風(fēng)險，并從中獲益的投資機(jī)制。［3］風(fēng)險投資為具有良好發(fā)展前景的初創(chuàng)企業(yè)提供資金和增值服務(wù)，［4］促進(jìn)技術(shù)市場創(chuàng)新發(fā)展，消除產(chǎn)業(yè)升級壁壘，成為產(chǎn)業(yè)融合的持久驅(qū)動力。

現(xiàn)階段，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展是建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的核心內(nèi)容之一，風(fēng)險投資會影響數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展水平。兩者關(guān)系如何？其作用機(jī)理是什么？是否存在區(qū)域異質(zhì)性？創(chuàng)新價值鏈在兩者間扮演什么角色？這是本文要研究的重點(diǎn)。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）風(fēng)險投資與經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展

產(chǎn)業(yè)融合，是指由于技術(shù)進(jìn)步和放松管制，發(fā)生在產(chǎn)業(yè)邊界和交叉處的技術(shù)融合導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)界限模糊化甚至重劃產(chǎn)業(yè)界限。［5］這是一種適應(yīng)市場需求與發(fā)展的新型產(chǎn)業(yè)態(tài)勢。關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的研究目前主要集中在對其融合度的測度研究、融合度影響因素的研究，以及融合程度對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的影響研究。鄭瓊潔（2023）等對數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合的基本邏輯及路徑選擇進(jìn)行了探究；［6］任柯穎（2023）等對中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合發(fā)展的路徑進(jìn)行了探究；［7］鈔小靜（2022）等指出在新形勢下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了強(qiáng)大動力；［8］郭晗（2022）等運(yùn)用耦合協(xié)調(diào)度模型對我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合度進(jìn)行測算，并在此基礎(chǔ)上提出了加快數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合的現(xiàn)實(shí)路徑；［9］胡西娟（2022）等探究了中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的驅(qū)動因素與區(qū)域分異；［10］李林漢（2022）等基于灰色關(guān)聯(lián)度、耦合協(xié)調(diào)度和空間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)實(shí)證研究了我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化關(guān)系。［11］

數(shù)字經(jīng)濟(jì)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中產(chǎn)生的全新業(yè)態(tài)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)則是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的基礎(chǔ)平臺。驅(qū)動二者融合發(fā)展的內(nèi)生動力是技術(shù)創(chuàng)新，外界因素是融資環(huán)境等。風(fēng)險投資的高風(fēng)險與高收益并存的特質(zhì)使其更適應(yīng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級活動的融資要求，有利于推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展。隨著風(fēng)險投資規(guī)模的不斷發(fā)展，其在社會投資中占據(jù)了越來越多的份額，逐漸成為促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)融合、轉(zhuǎn)型升級的強(qiáng)大驅(qū)動力。因此，不少學(xué)者提出了風(fēng)險投資能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的觀點(diǎn)。［12］劉憲（2004）等指出，風(fēng)險投資具有科技成果篩選和科研促進(jìn)、產(chǎn)業(yè)培植、政策導(dǎo)向、資金轉(zhuǎn)化、生產(chǎn)要素集成等多元化功能。［3］錢燕（2021）等指出，風(fēng)險投資可以通過技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，［4］為產(chǎn)業(yè)融合提供多方位的驅(qū)動供給。這也為數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展提供了新的研究視角。基于此，本文提出命題H1：

H1：風(fēng)險投資能夠推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展。

（二）風(fēng)險投資與創(chuàng)新價值鏈

創(chuàng)新價值鏈?zhǔn)菑漠a(chǎn)生創(chuàng)新思想，到形成技術(shù)方案，再到產(chǎn)品試制，最后實(shí)現(xiàn)商品化、產(chǎn)業(yè)化過程中形成的鏈型結(jié)構(gòu)。Kortum和Lerner最早對風(fēng)險投資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新展開研究，指出風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的介入能夠顯著促進(jìn)企業(yè)專利申請量的增加，風(fēng)險投資在介入企業(yè)后會對其創(chuàng)新能力產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用。［13-14］同時，也有學(xué)者通過構(gòu)建實(shí)證模型等證實(shí)了風(fēng)險投資對中國創(chuàng)新的影響，表明風(fēng)險投資在一定程度上可以控制資源的流動等，從而促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新績效的提升。［15］張凱（2009）認(rèn)為，風(fēng)險投資可通過技術(shù)創(chuàng)新投入和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出影響高新技術(shù)創(chuàng)新。［16］潘璐璐（2019）等認(rèn)為，風(fēng)險投資可顯著促進(jìn)區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新，且具有區(qū)域異質(zhì)性和顯著的滯后性。［17］安寧（2022）等指出，風(fēng)險投資可以有力地提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。［18］綜上，風(fēng)險投資在一定程度上可以推動創(chuàng)新價值鏈發(fā)展。

（三）創(chuàng)新價值鏈與經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展

創(chuàng)新價值鏈?zhǔn)秦灤﹦?chuàng)新理念、技術(shù)方案、產(chǎn)品試制、商品化、產(chǎn)業(yè)化全程形成的鏈型結(jié)構(gòu)。［19］它通過促進(jìn)科技創(chuàng)新和技術(shù)交叉進(jìn)而提升數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)間的技術(shù)滲透性，以推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的技術(shù)擴(kuò)散和發(fā)展。而風(fēng)險投資獨(dú)有的行業(yè)特性，使其對于創(chuàng)新活動有一定的推動作用。龐瑞芝（2023）等指出創(chuàng)新可提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綜合效率。［20］許士道（2021）等指出高水平創(chuàng)業(yè)活力和創(chuàng)新能力的組合更能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率的提升。［21］范斯義（2021）等指出科技創(chuàng)新為城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)融合高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。［22］李政（2022）指出創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的有力驅(qū)動。［23］

由以上分析可知，技術(shù)創(chuàng)新活動在風(fēng)險投資與數(shù)實(shí)融合之間扮演著重要角色。而自從創(chuàng)新價值鏈理論被提出以后，諸多學(xué)者在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步將其劃分為2個階段。例如，肖仁橋（2015）等將創(chuàng)新價值鏈分為基礎(chǔ)研發(fā)階段和科技成果轉(zhuǎn)化階段，［24］前者指的是創(chuàng)新投入到知識凝聚的過程，后者指的是創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益的過程。

基于以上分析，本文提出命題H2—H3：

H2：基礎(chǔ)研發(fā)階段在風(fēng)險投資與數(shù)字經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展之間起到中介作用，且為正相關(guān)。

H3：科技成果轉(zhuǎn)化階段在風(fēng)險投資與數(shù)字經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展之間起到中介作用，且為正相關(guān)。

作用機(jī)理如圖1所示：

圖1 風(fēng)險投資對數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的作用機(jī)理

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合度評價模型

1.復(fù)合系統(tǒng)協(xié)同度模型

孟慶松、韓文秀（2000）等以協(xié)同學(xué)為基礎(chǔ)，從系統(tǒng)學(xué)角度出發(fā)建立復(fù)合系統(tǒng)協(xié)同度模型。［25］本文將數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)同集成視為一個動態(tài)復(fù)雜網(wǎng)格模型，［26］數(shù)字經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩個子系統(tǒng)協(xié)同并進(jìn)共助經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展。［27］

2.子系統(tǒng)有序度測算模型

數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)合系統(tǒng)中的各子系統(tǒng)由若干序參量組成，即ej=(ej1,ej2,…,ejn)。

其中，j=1,2,n>2,βji≤eji≤αji，αji和 分別為序參量eji的上、下限。序參量有序度uj(eji)的測算方法為：

在上式中，ej1,ej2,…,ejl表示各子系統(tǒng)的序參量，其取值與其子系統(tǒng)序參量有序度成正比；而ejl+1,…,ejn表示的序參量的取值與其子系統(tǒng)序參量有序度成反比。

本文中各子系統(tǒng)SJ的有序度由各子系統(tǒng)序參量有序度基于線性加權(quán)法集成所得，其測算公式為：

子系統(tǒng)序參量權(quán)重的計(jì)算公式為：

其中，wi為第i個要素對其子系統(tǒng)的影響程度，n為子系統(tǒng)要素的個數(shù)。

由子系統(tǒng)有序度測算公式可知uj(ej)∈[0 ,1]

3.復(fù)合系統(tǒng)協(xié)同度模型

設(shè)定數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)合系統(tǒng)在時刻t0時各子系統(tǒng)有序度為(ej)，當(dāng)發(fā)展到時刻t1時為(ej)，其中j=1,2，則定義t0-t1時間段的數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)合系統(tǒng)協(xié)同度（System Synergy Degree，SSD）的測算公式為：

（二）數(shù)據(jù)來源及變量選取

本文以我國30個省、市、自治區(qū)（不含港澳臺及西藏）為研究對象，數(shù)據(jù)來自WIND數(shù)據(jù)庫、中國VC/PE風(fēng)險投資數(shù)據(jù)庫，《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》以及各省份統(tǒng)計(jì)年鑒、公報(bào)等。為消除量綱和數(shù)據(jù)取值范圍影響，使用最大最小值標(biāo)準(zhǔn)化對指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，且為了避免內(nèi)生性影響，相關(guān)變量已進(jìn)行取對數(shù)處理。

1.被解釋變量

數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合度（RH）。正如上文論述中，諸多學(xué)者對于數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的測度做了些許研究，本文參考張帥（2022）等學(xué)者的研究，將數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分成若干維度進(jìn)行評價，［28］如表1所示。并基于上文表述的復(fù)合系統(tǒng)協(xié)同度模型對其融合水平進(jìn)行測度。

表1 數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展水平測度體系

2.解釋變量

風(fēng)險投資（VC）。限于數(shù)據(jù)的可獲得性，本文借鑒錢燕［4］等學(xué)者的做法，選取風(fēng)險投資金額作為風(fēng)險投資水平的衡量指標(biāo)。

3.控制變量

為了更精準(zhǔn)評估風(fēng)險投資對數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合度的全面影響，減少遺漏變量造成的估計(jì)誤差，本文選取以下控制變量，相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表2。

表2 相關(guān)變量描述性統(tǒng)計(jì)

人力資本水平（HR）。張婷等（2022）認(rèn)為勞動力結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷具有重大影響，高素質(zhì)人才有助于推動地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，［29］本文采用高等院校在校人數(shù)與該地區(qū)人口總數(shù)的比值衡量。

政府規(guī)模（GOV）。孫超等（2021）認(rèn)為政府規(guī)?？梢苑从痴诋a(chǎn)業(yè)間配置資源的程度，［30］進(jìn)而影響到制造業(yè)各領(lǐng)域的協(xié)同發(fā)展，本文以一般公共預(yù)算支出占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重衡量。

金融發(fā)展水平（FM）。任轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等（2022）認(rèn)為金融發(fā)展水平會對制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平產(chǎn)生影響，［31］本文以金融機(jī)構(gòu)存貸款余額與地區(qū)生產(chǎn)總值之比衡量。

（三）模型構(gòu)建

根據(jù)數(shù)據(jù)特征，固定效應(yīng)模型能夠較好地估計(jì)變量之間的關(guān)系，并且能夠緩解內(nèi)生性問題造成的估計(jì)誤差。參考zhang［32］的研究方法，為驗(yàn)證風(fēng)險投資與“數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)”融合發(fā)展之間的關(guān)系，本文構(gòu)建模型以對前文提出的假設(shè)H1進(jìn)行檢驗(yàn)：

其中，RHit表示i省份第t年的經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展水平；核心解釋變量VC表示i省份第t年的風(fēng)險投資額，control包含人力資本（HR）、政府規(guī)模（GOV）、金融市場（FM），year和Area分別為時間和地區(qū)固定效應(yīng)，εit均為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

為了實(shí)證檢驗(yàn)基礎(chǔ)研發(fā)階段發(fā)展水平在風(fēng)險投資與數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展之間的中介效應(yīng)，本文在基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上，借鑒溫忠麟［33］等學(xué)者的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，構(gòu)建如下遞歸模型，以對前文提出的假設(shè)H2進(jìn)行檢驗(yàn)：

為了實(shí)證檢驗(yàn)科技成果轉(zhuǎn)化階段發(fā)展水平在風(fēng)險投資與數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展之間的中介效應(yīng)，本文在基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上，借鑒溫忠麟［33］等學(xué)者的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，構(gòu)建如下遞歸模型，以對前文提出的假設(shè)H3進(jìn)行檢驗(yàn)：

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）全樣本基準(zhǔn)回歸分析

首先，在驗(yàn)證風(fēng)險投資對數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的影響之前，對模型進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果顯示VIF值均小于5，即此模型不存在嚴(yán)重的多重共線性。

對模型進(jìn)行Hausman和F檢驗(yàn)，最后選擇合適的面板個體固定效應(yīng)模型，由式（5—9）估計(jì)風(fēng)險投資對數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展水平的影響，結(jié)果如表3所示。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（二）回歸結(jié)果分析

模型（5）的風(fēng)險投資（VC）與數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合度（RH）的回歸擬合結(jié)果如表3所示，回歸系數(shù)值為0.014，且在5%的水平下通過了顯著性檢驗(yàn)，說明風(fēng)險投資水平的提升可以促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展水平，總體回歸結(jié)果符合預(yù)期，命題H1得到驗(yàn)證。

根據(jù)溫忠麟［33］中介效應(yīng)檢驗(yàn)流程，選擇固定效應(yīng)模型對模型（5—7）進(jìn)行回歸擬合檢驗(yàn)。由模型（5）可知，風(fēng)險投資對經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的影響顯著為正。模型（6）顯示風(fēng)險投資對基礎(chǔ)研發(fā)階段發(fā)展水平的影響顯著為正。結(jié)合模型（7）的回歸結(jié)果，本文認(rèn)為風(fēng)險投資通過促進(jìn)基礎(chǔ)研發(fā)階段發(fā)展水平推動了經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展，且基礎(chǔ)研發(fā)階段發(fā)展水平發(fā)揮著完全中介作用，命題H2得到驗(yàn)證。

根據(jù)溫忠麟［33］中介效應(yīng)檢驗(yàn)流程，選擇固定效應(yīng)模型對模型（5）（8）（9）進(jìn)行回歸擬合檢驗(yàn)。由模型（5）可知，風(fēng)險投資對經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的影響顯著為正。模型（8）顯示風(fēng)險投資對科技成果轉(zhuǎn)化階段發(fā)展水平的影響顯著為正。結(jié)合模型（9）的回歸結(jié)果，本文認(rèn)為風(fēng)險投資通過促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化階段發(fā)展水平推動了經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展，且科技成果轉(zhuǎn)化階段發(fā)展水平發(fā)揮著中介作用，命題H3得到驗(yàn)證。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

替換被解釋變量是常見的穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法。由于被解釋變量為生成性指標(biāo)，所含變量較多，替換難度較大，故采用不同估計(jì)方法（隨機(jī)效應(yīng)RE）進(jìn)行穩(wěn)健性處理，回歸結(jié)果見表4。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由結(jié)果可知，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與原基準(zhǔn)模型的估計(jì)系數(shù)和顯著水平無明顯差異，說明原基準(zhǔn)回歸模型的估計(jì)結(jié)果具有穩(wěn)健性。

（四）區(qū)域異質(zhì)性分析

為了研究各省份風(fēng)險投資對數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的影響，遵循國家區(qū)域劃分標(biāo)準(zhǔn)，將全國劃分為東、中、西三大經(jīng)濟(jì)帶展開分組回歸，結(jié)果如表5—7所示。

表5 東部地區(qū)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表6 中部地區(qū)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

由表5—7可知，在東部、中部、西部地區(qū)進(jìn)行風(fēng)險投資對數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的影響均表現(xiàn)為明顯的正向促進(jìn)作用，且影響效應(yīng)大小為東部>西部>中部。這說明東部地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)以及資源稟賦較好，風(fēng)險投資以及數(shù)實(shí)融合發(fā)展水平較高，風(fēng)險投資對數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的影響較大；而西部地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)相對不夠發(fā)達(dá)、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較差，還有很大的發(fā)揮空間，故影響效應(yīng)較小。

中介效應(yīng)方面，兩階段創(chuàng)新價值鏈均在東部、中部、西部地區(qū)表現(xiàn)為較為顯著的中介效應(yīng)，表明創(chuàng)新價值鏈在全國各地區(qū)均呈現(xiàn)顯著的正向促進(jìn)作用，再次驗(yàn)證了前文命題假設(shè)。

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

以省級面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，探究風(fēng)險投資對數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的作用，通過構(gòu)建復(fù)合系統(tǒng)協(xié)同度模型、面板固定效應(yīng)模型以及中介效應(yīng)模型，得出以下研究結(jié)論：

第一，風(fēng)險投資能夠顯著提升數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展水平，具體表現(xiàn)為：風(fēng)險投資水平提升1%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展水平會提升0.014%。

第二，中介效應(yīng)模型回歸結(jié)果表明，創(chuàng)新價值鏈中基礎(chǔ)研發(fā)和科技成果轉(zhuǎn)化的發(fā)展水平在風(fēng)險投資與數(shù)字經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展之間起到正向促進(jìn)的中介效應(yīng)。

第三，區(qū)域異質(zhì)性表明，無論是經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的東部地區(qū)還是產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較差的西部地區(qū)，風(fēng)險投資的直接效應(yīng)與創(chuàng)新價值鏈兩階段的中介效應(yīng)均表現(xiàn)為顯著的正向促進(jìn)作用。這表明提升風(fēng)險投資和兩階段創(chuàng)新價值鏈的發(fā)展水平，對于提升各地區(qū)數(shù)實(shí)融合發(fā)展水平具有重要意義。

（二）對策建議

根據(jù)研究結(jié)論，擬提出以下對策建議：

第一，政府應(yīng)重視經(jīng)濟(jì)社會協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)險投資環(huán)境，拓寬風(fēng)險投資渠道，增強(qiáng)城市風(fēng)險承擔(dān)力，構(gòu)建風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與基礎(chǔ)研發(fā)、科技成果轉(zhuǎn)化市場的銜接通道，以風(fēng)險投資為動力源泉，構(gòu)建基礎(chǔ)研發(fā)市場、科技成果轉(zhuǎn)化市場雙渦輪增壓，以加快推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的穩(wěn)中求進(jìn)。

第二，關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)依賴較強(qiáng)省份的風(fēng)險投資發(fā)展方向，將相關(guān)政策深入到地區(qū)產(chǎn)業(yè)融合的主要需求領(lǐng)域，如原料生產(chǎn)或工藝革新。在這些地區(qū)應(yīng)重點(diǎn)發(fā)展適應(yīng)性和針對性更強(qiáng)的風(fēng)投政策，優(yōu)化風(fēng)投環(huán)境，營造良好的投資氛圍，形成具有引領(lǐng)力的卓越產(chǎn)業(yè)集群。

第三，增加相關(guān)“試點(diǎn)”建立，發(fā)揮“示范”作用，完善企業(yè)品牌培育發(fā)展機(jī)制。因地制宜，引導(dǎo)風(fēng)險投資的多元化發(fā)展，激發(fā)更多的技術(shù)創(chuàng)新、提供更優(yōu)良的融資環(huán)境，營造良好的內(nèi)生動力，推動相關(guān)政務(wù)服務(wù)事項(xiàng)集成化辦理，推動區(qū)域間產(chǎn)品要素暢通，形成政府引導(dǎo)、市場推動、企業(yè)發(fā)展的新業(yè)態(tài)，從本質(zhì)上促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展。

第四，因地制宜，因情施策。風(fēng)險投資在東部、中部和西部地區(qū)均發(fā)揮其顯著促進(jìn)作用，表明各地區(qū)可以明顯獲得風(fēng)險投資促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的“福利”，然由于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)以及資源稟賦的差異，導(dǎo)致效應(yīng)不盡相同。故應(yīng)基于地區(qū)特質(zhì)，在東部地區(qū)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)變革創(chuàng)新的引領(lǐng)推動作用，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競爭新優(yōu)勢，逐步實(shí)現(xiàn)整體融合質(zhì)量的提升；在中、西部地區(qū)因地制宜發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)集群，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)支柱企業(yè)協(xié)同發(fā)展，形成比較優(yōu)勢，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，加快新舊動能轉(zhuǎn)換，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)振興，進(jìn)而提升風(fēng)險投資的影響效應(yīng)。