劉永文, 田維雙

(貴州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院, 貴陽 550025)

2020年10月29日,黨的十九屆五中全會審議通過《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》,將“加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”納入其中。2022年10月,黨的二十大報告更加強(qiáng)調(diào)了這一事關(guān)未來五年中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的“重頭戲”。構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局,是黨中央著眼于中國長治久安和長遠(yuǎn)發(fā)展作出的重大戰(zhàn)略部署,對于中國實現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展,對于促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)繁榮,都會產(chǎn)生重要而深遠(yuǎn)的影響。消費作為拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”之一,不僅是擴(kuò)大內(nèi)需、暢通國內(nèi)大循環(huán)的“主引擎”,還是推動國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的“助推器”。在國際環(huán)境不穩(wěn)定、不確定性日益增強(qiáng)的背景下,擴(kuò)大消費成為我國重大戰(zhàn)略任務(wù),是構(gòu)建內(nèi)需驅(qū)動型發(fā)展模式的關(guān)鍵,也是增強(qiáng)抵御國際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險能力、實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)均衡穩(wěn)定可持續(xù)增長的重要基礎(chǔ)。因此,如何有效推動消費可持續(xù)健康增長成為統(tǒng)籌國內(nèi)發(fā)展和對外開放、促進(jìn)內(nèi)需與外需平衡發(fā)展的關(guān)鍵。

數(shù)字金融是指以互聯(lián)網(wǎng)、移動通信等數(shù)字技術(shù)為基礎(chǔ),以數(shù)字化形式進(jìn)行金融活動的方式。其帶來的金融產(chǎn)品、金融服務(wù)和金融基礎(chǔ)設(shè)施的數(shù)字化轉(zhuǎn)型,為居民提供了更豐富的消費渠道和消費模式,刺激了居民消費[1]。比如支付寶、微信支付的出現(xiàn),為消費者挑選商品提供了更多選擇,使消費者的購買行為更加理性化,也在一定程度上降低了家庭消費的時間成本。同時,數(shù)字金融減少了金融排斥效應(yīng),增加了貧困人群和殘疾人、老年人等特殊群體享受普惠金融服務(wù)的機(jī)會,這對緩解家庭流動性約束,降低搜尋成本和交易成本產(chǎn)生了重要影響[2]。進(jìn)一步來說,數(shù)字金融作為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要動力源,能有力推動地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,增加就業(yè)機(jī)會,提升薪資水平,促進(jìn)勞動力流動,提高居民家庭創(chuàng)業(yè)概率和創(chuàng)業(yè)績效,為家庭拓展收入來源、實現(xiàn)收入多樣化提供新路徑。而收入多樣化可以提升家庭收入預(yù)期,增加居民消費信心,有利于提高消費水平,優(yōu)化消費結(jié)構(gòu)[3]。

本文基于中國家庭金融調(diào)查(CHFS)2019年數(shù)據(jù)和北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù),對數(shù)字金融使用和家庭消費的關(guān)系進(jìn)行實證研究。本文可能的邊際貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下幾個方面:第一,理論研究層面,以雙循環(huán)為背景,構(gòu)建理論框架,探討數(shù)字金融發(fā)展帶來的效用增加對家庭消費的影響,從跨期角度分析家庭消費增長是消費升級的外在表現(xiàn)還是消費透支的結(jié)果。第二,實證研究層面,本文考慮了數(shù)字金融與家庭消費的反向因果關(guān)系以及遺漏變量可能導(dǎo)致模型存在內(nèi)生性問題,選用居民是否持有智能手機(jī)、2018年中國數(shù)字普惠金融指數(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)寬帶數(shù)量作為工具變量,利用擴(kuò)展回歸模型(ERM)等方法處理反向因果和遺漏變量導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。第三,區(qū)別于以往學(xué)者研究,本文運用分位數(shù)回歸檢驗數(shù)字金融對家庭消費的影響是否達(dá)到普惠金融的目的,為理解數(shù)字金融與家庭消費的關(guān)系提供了新的視角和經(jīng)驗證據(jù)。第四,本文檢驗了家庭多樣化收入、家庭流動性約束在數(shù)字金融與家庭消費之間產(chǎn)生的作用,從城鄉(xiāng)二元架構(gòu)、居民參保等視角討論了異質(zhì)性。

一、文獻(xiàn)綜述

(一)關(guān)于消費的研究

消費是社會再生產(chǎn)的重要環(huán)節(jié),是擴(kuò)大我國市場需求、推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“主引擎”。而收入作為影響消費的關(guān)鍵因素,對家庭消費具有不可估量的作用。陳斌開[3]以生命周期理論為理論基礎(chǔ),利用家庭微觀數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析,認(rèn)為居民收入與邊際消費傾向呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,且城鄉(xiāng)居民收入差距的持續(xù)擴(kuò)大會嚴(yán)重影響居民消費需求,降低居民消費水平?？梢?縮小城鄉(xiāng)居民收入差距不僅能緩和發(fā)展不平衡的問題,而且有益于提高居民消費積極性,拉動居民消費需求。而楊汝岱和朱詩娥[4]則致力于研究不同收入階層的邊際消費傾向的異質(zhì)性,發(fā)現(xiàn)中等收入階層的邊際消費傾向最高。在以上學(xué)者的研究基礎(chǔ)上,劉鎧豪等[5]將影響居民消費的因素聚焦于貿(mào)易自由化,研究發(fā)現(xiàn)外部貿(mào)易自由化通過增加居民收入、緩解收入不平等和影響物價水平三種機(jī)制促進(jìn)家庭消費,推動消費結(jié)構(gòu)升級。此外,家庭流動性約束能夠顯著影響居民家庭消費水平和結(jié)構(gòu)。一方面,家庭流動性約束會抑制家庭消費水平。萬廣華等[6]發(fā)現(xiàn),不確定因素的增加及流動性約束型消費者所占比重的上升,不僅會降低居民當(dāng)期消費水平,而且會影響居民未來消費預(yù)期,抑制居民消費增長率。杭斌和余峰[7]基于中國微觀家庭數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),家庭面臨的潛在流動性約束會顯著地阻礙居民的家庭消費,并且家庭消費與家庭地位等級的高低有關(guān)。另一方面,家庭流動性約束會降低家庭當(dāng)期消費的效用。張欣和臧旭恒[8]根據(jù)家庭住房資產(chǎn)和金融資產(chǎn)識別家庭資產(chǎn)流動性,發(fā)現(xiàn)流動性不足的家庭當(dāng)期收入的邊際消費傾向更高,家庭消費效用更低。另外,家庭消費也受到社會保障[9]、人口年齡結(jié)構(gòu)[10]、消費觀念[11]、消費習(xí)慣[12]、符號價值[13]等因素的影響。肖攀等[14]發(fā)現(xiàn)社會保障和居民消費之間的關(guān)系是非線性的,社會保障對居民食品、交通、衣著消費的影響不盡相同,但大多具有顯著的門檻效應(yīng)。朱勤和魏濤遠(yuǎn)[15]指出,人口老齡化的加速,改變了人口結(jié)構(gòu),增加了老年人口比重,刺激居民對醫(yī)療保險商品的需求增長,增加了居民醫(yī)療性消費支出。張忠根等[16]也證實,提高老年撫養(yǎng)比、降低少兒撫養(yǎng)比可以促進(jìn)居民消費結(jié)構(gòu)升級。程令國和張曄[11]認(rèn)為中國居民大多在“勤儉節(jié)約”文化熏陶下長大,并且經(jīng)歷了饑荒年代,形成了節(jié)儉的消費觀念,從而促使居民習(xí)慣性增加儲蓄,減少消費。孟祥軼等[17]在鮑德里亞符號消費理論的基礎(chǔ)上,研究商品的符號價值對消費的影響,認(rèn)為消費水平是人們追求社會地位的特征符號。此外,金融素養(yǎng)、負(fù)債、房價、家庭資產(chǎn)等也是影響居民消費的重要因素[18-21]。

(二)關(guān)于數(shù)字金融對消費的影響研究

以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的第三次技術(shù)革命,推動數(shù)字金融融入生活的各個方面,對家庭消費的作用效果逐步擴(kuò)大。當(dāng)前,學(xué)者們對數(shù)字金融發(fā)展進(jìn)程與消費的相關(guān)關(guān)系研究主要從宏觀發(fā)展和微觀機(jī)理兩個視角出發(fā)。從宏觀角度而言,數(shù)字金融能夠加速資金、信息等要素的自由流通與配置,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,進(jìn)而擴(kuò)大居民消費廣度、加深居民消費深度[22]。張李義和涂奔[23]指出,數(shù)字金融與電子商務(wù)的共同發(fā)展促進(jìn)了消費方式和服務(wù)方式的持續(xù)創(chuàng)新,催生了更廣泛的數(shù)字金融服務(wù)需求,在更大程度上刺激了居民消費需求。宋明月等[24]在普惠金融發(fā)展視角下研究了家庭的網(wǎng)絡(luò)消費行為,結(jié)果顯示普惠金融發(fā)展顯著提升了網(wǎng)絡(luò)消費家庭占比和消費頻率,且隨著網(wǎng)絡(luò)消費的漸進(jìn)增長,網(wǎng)絡(luò)消費家庭的總消費水平更高、消費結(jié)構(gòu)較優(yōu),還在城鎮(zhèn)家庭里體現(xiàn)得更明顯。部分學(xué)者探究了數(shù)字金融發(fā)展影響消費的微觀機(jī)理,例如張勛等[22]發(fā)現(xiàn),數(shù)字金融主要通過提高支付便利性來增加居民消費,而流動性約束的放松并不是數(shù)字金融發(fā)展提升居民消費的主要原因。

綜上所述,盡管學(xué)者們對家庭消費的研究已較為豐富,但是在數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)家庭消費升級還是消費透支這一問題上尚未達(dá)成共識。本文在雙循環(huán)新發(fā)展格局背景下,首先構(gòu)建理論框架,分析數(shù)字金融的便利性、低成本所帶來的效用增加對家庭消費的影響,從跨期角度探討家庭消費升級和透支之間的關(guān)系;其次,實證分析數(shù)字金融對家庭消費的影響,并在厘清數(shù)字金融對家庭消費升級和消費透支影響的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步對其機(jī)制和異質(zhì)性進(jìn)行充分討論。因此,本文運用中國家庭金融調(diào)查(CHFS)2019年數(shù)據(jù)和北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)研究數(shù)字金融對家庭消費的影響,是對現(xiàn)有研究的有益補(bǔ)充。

二、理論模型與研究假設(shè)

由于我國居民的風(fēng)險態(tài)度傾向于風(fēng)險厭惡,且考慮到此次樣本中偏好風(fēng)險者占比為5%,因此假定效用函數(shù)為常相對風(fēng)險厭惡效用函數(shù)(CRRA)[25]。

(1)

式(1)中,U表示消費者效用函數(shù),C*表示剩余消費,δ表示相對風(fēng)險厭惡程度。

在此,假定消費函數(shù)為嚴(yán)格增函數(shù)且是凹函數(shù),其模型如下:

(2)

式(2)中,C*為家庭總消費,Ct是一般消費支出,Qt為數(shù)字金融帶來的家庭引致消費,φ為家庭預(yù)期數(shù)字金融提高水平對總消費的效用影響系數(shù)。

假定某一般家庭在t期內(nèi), 在既定約束條件下,在消費和儲蓄之間進(jìn)行最優(yōu)選擇,得到下式:

(3)

At=At-1(1+r)+Yt-Ct-Qt

(4)

式(4)中,φt為拉格朗日乘數(shù),它度量的是財富的邊際效用。

從而,其一階條件為:

(5)

E0[βλt+1]=λt

(6)

(7)

兩邊取對數(shù)得到:

-δlnCt+φ(1-δ)lnQt=lnβ+

(-δ)lnCt+1+φ(1-δ)lnQt+1

(8)

將式(2)代入式(8)整理得到:

(9)

整理式(9)得到:

(10)

假定在t期,家庭只購買q1、q2兩種商品,其一般支出模型如下:

Ct=C1+C2

(11)

C1=p1q1

(12)

C2=p2q2

(13)

(14)

圖1展示了數(shù)字金融對商品價格影響的效用分解?？梢?數(shù)字金融的發(fā)展提高了家庭消費效用,從而有φ>1,據(jù)此提出如下假設(shè):

H1:數(shù)字金融能提高家庭消費水平。

圖1 數(shù)字金融導(dǎo)致商品價格變動的效用分解

(15)

將式(15)展開得到:

(16)

整理式(16)得到:

(17)

H2a:數(shù)字金融水平的提高有助于家庭消費升級。

H2b:數(shù)字金融水平的提高會加大家庭消費透支。

圖2 基于兩期的跨期消費預(yù)算約束

H3a:數(shù)字金融通過促進(jìn)家庭收入多樣化來影響家庭消費及消費升級。

H3b:降低家庭流動性約束是數(shù)字金融影響家庭消費及消費升級的有效途徑。

圖3 收入及流動性約束降低對跨期消費預(yù)算約束的影響

式(9)中,假定φ是在抽象掉其他因素(即假定其它因素不變)的情況下推導(dǎo)得出的,同樣的,數(shù)字金融的發(fā)展與普及受城鄉(xiāng)背景和家庭特征等因素的顯著影響,因此假定方程如下:

(18)

φ(u)=τu

(19)

式(18)和式(19)中,u表示城鄉(xiāng)背景和家庭特征等因素的影響。

相較于城鎮(zhèn),農(nóng)村的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展水平較低,傳統(tǒng)金融服務(wù)可得性較差,受到的金融約束更為嚴(yán)重。數(shù)字金融的發(fā)展有利于打破城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)與金融結(jié)構(gòu),降低區(qū)域間運營成本、信息搜尋成本和交易成本,拓展家庭增收渠道,提高家庭消費水平。同時,家庭消費水平可能受制于家庭保險參與。一般而言,家庭參與保險后,資產(chǎn)得到保障,有助于促進(jìn)家庭消費。基于以上分析,本文提出如下假設(shè):

H4:數(shù)字金融對家庭消費及消費升級的影響在農(nóng)村家庭和參與保險的家庭中更顯著。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選取和數(shù)據(jù)來源

中國家庭金融調(diào)查(CHFS)覆蓋全國29個省份,內(nèi)容涵蓋家庭收入與支出、資產(chǎn)與負(fù)債以及相關(guān)家庭特征變量,同時還包括家庭社會保障等信息,能較好地反映我國家庭金融資產(chǎn)及配置情況,也能反映整個目標(biāo)群體的特征和趨勢。目前CHFS公布的數(shù)據(jù)更新至2019年,且2019年后受新冠疫情的影響,家庭消費受重大事件沖擊而使數(shù)據(jù)不具備典型性,因此本文采用2019年CHFS的數(shù)據(jù)。在剔除異常值和缺失值后,得到27348個有效樣本。

(二)變量定義

1.被解釋變量

本文用家庭消費總支出衡量家庭消費水平,參考以往學(xué)者的研究[26],對該指標(biāo)變量進(jìn)行取對數(shù)糾偏。同時,考慮到樣本中存在值為0的數(shù)據(jù),先將原始數(shù)據(jù)加1,再進(jìn)行取對數(shù)處理。家庭消費水平的提高在一定程度上反映了家庭消費升級[27],但是消費水平的提高在一定程度上可能導(dǎo)致家庭盲目消費。因而,為進(jìn)一步判別家庭消費水平的提高是家庭消費升級還是家庭消費透支的表現(xiàn),本文定義總收入大于總消費是消費升級的體現(xiàn),賦值為1;總收入小于總消費則表明家庭加大消費會導(dǎo)致消費透支,賦值為0。

2.核心解釋變量

數(shù)字金融為本文核心解釋變量?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性,采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)進(jìn)行衡量,該指數(shù)由北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心和螞蟻金服集團(tuán)組成的聯(lián)合課題組編制而成,具有較高的代表性與可靠性。該指數(shù)在目前的數(shù)字金融相關(guān)研究中得到了廣泛應(yīng)用,運用該指數(shù)衡量數(shù)字金融水平具有一定的科學(xué)性與合理性。其包括覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度三個方面。覆蓋廣度主要通過電子賬戶數(shù)(如互聯(lián)網(wǎng)支付賬號及其綁定的銀行賬戶數(shù))等來體現(xiàn);使用深度依據(jù)實際使用互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的情況來衡量,包括支付業(yè)務(wù)、貨幣基金業(yè)務(wù)、信貸業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù),既用實際使用人數(shù),也用人均交易筆數(shù)和人均交易金額來衡量使用情況;在數(shù)字支持服務(wù)程度方面,便利性和成本是影響用戶使用金融服務(wù)的主要因素[28]。

3.其他變量

參考以往相關(guān)文獻(xiàn)[29],引入以下特征變量(健康狀況、受教育程度、年齡、年齡平方對數(shù)、是否為中共黨員、性別、婚姻狀況、金融知識)和家庭特征變量(家庭規(guī)模),同時引入其他變量,包括是否參與醫(yī)療保險、是否參與社會保險、房產(chǎn)數(shù)量、汽車數(shù)量、活期存款、理財產(chǎn)品、股市參與、其他金融市場(基金、債券、衍生品、黃金等)參與。

各變量的描述及定義如表1所示。

(三)模型構(gòu)建

為了驗證數(shù)字金融與家庭消費的關(guān)系,設(shè)計基準(zhǔn)模型如下:

coni=β0+β1dfi+∑θiXi+ei

(20)

式(20)中,coni表示家庭消費,dfi表示數(shù)字金融,Xi代表一系列的控制變量,ei表示殘差項。

表1 變量描述及定義

為了探究消費增長是消費升級的體現(xiàn)還是消費透支的結(jié)果,本文使用二值選擇(Probit)模型進(jìn)行分析,設(shè)計模型如下:

cyi=α0+α1dfi+∑α1dfi+∑αiXi+ui

(21)

式(21)中,cyi=1表示家庭消費升級,反之則為消費透支,其余變量同上文所述。

進(jìn)一步分析數(shù)字金融對不同程度家庭消費的影響,本文采用Koenker和Bassett[30]提出的分位數(shù)回歸方法,構(gòu)建如下模型:

Qτ(coni|dfi,Xi)=ρτ,0+ρτ,1dfi+

∑ρτ,uXu+εi

(22)

式(22)中,τ為所取分位數(shù),ei表示殘差項,其余變量同上文所述。

四、實證分析

(一)基準(zhǔn)回歸分析

依據(jù)前文的分析,首先,估計數(shù)字金融對家庭消費支出的影響。表2列(1)至列(4)分別為數(shù)字金融指數(shù)、數(shù)字金融廣度、數(shù)字金融深度以及數(shù)字化程度對家庭消費水平的OLS估計結(jié)果。結(jié)果表明,數(shù)字金融對家庭消費的影響系數(shù)為0.043,數(shù)字金融廣度對家庭消費的影響系數(shù)為0.050,數(shù)字金融深度以及數(shù)字化程度對家庭消費的影響系數(shù)分別為0.031和0.064,且所有系數(shù)均在1%的水平上顯著,其中數(shù)字化程度對家庭消費影響最大。其次,為了探究數(shù)字金融能否有效促進(jìn)家庭消費升級,采用Probit模型進(jìn)行實證分析,結(jié)果如表2列(5)至列(8)所示。結(jié)果顯示,數(shù)字金融指數(shù)、數(shù)字金融廣度、數(shù)字金融深度以及數(shù)字化程度的系數(shù)在1%的水平上顯著為正,這進(jìn)一步驗證了數(shù)字金融的發(fā)展并沒有促使家庭消費透支,而是能夠有效促進(jìn)家庭消費升級,其中數(shù)字化程度對家庭消費升級的影響最大。個人特征變量中,女性更傾向于消費,男性更有助于消費升級;年齡的增長會減少家庭消費,同時也會促進(jìn)家庭消費升級;在民族方面,漢族家庭的家庭消費較少,而家庭消費升級指數(shù)較高;居民受教育程度高、參與醫(yī)療保險、身體健康,則越能夠合理配置資產(chǎn),促進(jìn)家庭消費及消費升級;居民已婚會促進(jìn)消費透支,居民參與社會保險對家庭消費無顯著影響。在家庭特征變量中,家庭規(guī)模、活期存款、家庭理財、家庭其他金融市場參與能夠有效促進(jìn)家庭消費及消費升級,但是家庭創(chuàng)業(yè)和家庭股市參與促進(jìn)家庭消費是以家庭消費透支為代價的。

(二)工具變量估計結(jié)果分析

盡管在模型中控制了性別、年齡、婚姻和健康等變量,但是政府對消費的金融支持、居民應(yīng)對風(fēng)險的主觀心理傾向等不可控因素以及家庭消費升級與數(shù)字金融之間的反向因果關(guān)系可能導(dǎo)致內(nèi)生性問題。因此,采用兩階段最小二乘法(2SLS)和拓展回歸模型(ERM)來緩解內(nèi)生性問題。本文選用2019年各省份互聯(lián)網(wǎng)寬帶數(shù)量作為數(shù)字金融的工具變量。一方面,數(shù)字金融的發(fā)展和普及離不開家庭寬帶的使用,互聯(lián)網(wǎng)寬帶的使用度可以反映家庭數(shù)字金融的使用度和當(dāng)?shù)財?shù)字金融水平的高低;另一方面,家庭消費支出和互聯(lián)網(wǎng)寬帶使用的關(guān)聯(lián)較少,近乎滿足作為工具變量的外在條件。此外,參考已有學(xué)者的研究,把家庭是否使用智能手機(jī)作為工具變量。智能手機(jī)的使用體現(xiàn)了數(shù)字金融的便利性、快捷性等特點,且智能手機(jī)的普及及其價格對家庭整體消費影響較小,滿足相關(guān)性和外生性要求。同時,相較于兩階段的工具變量法適用于內(nèi)生變量為連續(xù)型變量的情況,擴(kuò)展回歸模型(ERM)綜合了傳統(tǒng)工具變量法 (IV)的優(yōu)勢,能處理反向因果、遺漏變量和自選擇偏差等內(nèi)生性問題,也能處理內(nèi)生變量為離散型變量的情況。由于本文選取是否使用智能手機(jī)這一離散工具變量,因此使用拓展回歸模型(ERM)。

表3展示了工具變量估計結(jié)果。列(1)和列(2)分別是2SLS模型第一階段和第二階段的估計的結(jié)果,一階段回歸F值和工具變量t值在1%的水平上顯著,排除了弱工具變量問題。考慮了內(nèi)生性問題之后,數(shù)字金融對家庭消費的影響顯著為正,表明家庭消費增長是消費升級的體現(xiàn)。列(3)和列(4)是將互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)作為工具變量的ERM估計結(jié)果,誤差相關(guān)系數(shù)均顯著,表明數(shù)字金融與消費及其升級之間存在內(nèi)生性問題。內(nèi)生變量回歸結(jié)果顯示,工具變量與內(nèi)生變量的系數(shù)在1%的水平上顯著,拒絕弱工具變量問題。在進(jìn)行內(nèi)生性處理后,結(jié)果顯示,數(shù)字金融能夠顯著促進(jìn)消費升級。列(5)和列(6)是將居民是否使用智能手機(jī)作為工具變量的ERM估計結(jié)果,回歸系數(shù)與其他列相似。整體而言,工具變量估計結(jié)果顯示,數(shù)字金融仍然能夠顯著促進(jìn)家庭消費,同時有助于推動家庭消費升級。

(三)數(shù)字金融對家庭消費的影響:“雪中送炭”還是 “錦上添花”?

數(shù)字金融普及和發(fā)展的目的之一是為受傳統(tǒng)金融排斥的弱勢群體提供可持續(xù)的金融服務(wù)。消費作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動力,也是家庭健康發(fā)展的必要環(huán)節(jié)。因此,數(shù)字金融在促進(jìn)家庭消費及消費升級過程中應(yīng)該更有助于提高低消費家庭的消費水平。如果數(shù)字金融只對高消費家庭產(chǎn)生更有利的影響,沒有發(fā)揮普惠作用,那么就需要重視其在構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局中的作用。

表2 數(shù)字金融對家庭消費的影響:基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3 數(shù)字金融對家庭消費的影響:工具變量法

為此,本文基于以上研究,選取消費水平提高且收入大于消費的家庭為實驗組進(jìn)行分位數(shù)回歸,回歸結(jié)果如表4列(1)至列(4)所示。數(shù)字金融的回歸系數(shù)顯著為正,說明數(shù)字金融水平的提高有助于家庭消費水平的提升,能夠促進(jìn)家庭消費升級。同時,在0.10的分位數(shù)水平上促進(jìn)效用最高,并且隨著家庭消費水平的提高,促進(jìn)作用逐漸遞減,從而更加改善低消費家庭的消費環(huán)境,達(dá)到以消費促進(jìn)需求側(cè)改革、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的目的?？傮w而言,數(shù)字金融在促進(jìn)家庭消費升級過程中扮演著“雪中送炭”的重要角色,為低消費或者所處消費環(huán)境較差的弱勢群體提供了其所需的金融服務(wù)。

五、穩(wěn)健性檢驗

表5展示了穩(wěn)健性檢驗結(jié)果。首先,采用滯后一期數(shù)字普惠金融指數(shù)作為工具變量,再次考察數(shù)字金融對家庭消費及消費升級的影響。其次,更換模型,運用Tobit和Logit模型進(jìn)行分析。結(jié)果表明,數(shù)字金融促進(jìn)家庭消費是消費升級的表現(xiàn),其結(jié)果均在1%的水平上顯著。最后,參考錢海章等[31]、安強(qiáng)身和白璐[32]的研究,本文從樣本中剔除北京、上海、天津、重慶4個直轄市進(jìn)行回歸,結(jié)果依舊穩(wěn)健。

表4 分位數(shù)回歸結(jié)果

六、傳導(dǎo)機(jī)制和異質(zhì)性分析

在發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融的發(fā)展有助于促進(jìn)家庭消費及消費升級的前提下,進(jìn)一步分析其中的傳導(dǎo)機(jī)制及異質(zhì)性。根據(jù)理論模型分析以及經(jīng)典文獻(xiàn)得出消費假說,本文嘗試驗證數(shù)字金融的發(fā)展能否通過家庭流動性約束和家庭多樣化收入對家庭消費產(chǎn)生影響,從而厘清數(shù)字金融發(fā)展主要通過何種渠道對居民消費產(chǎn)生影響。先驗證數(shù)字金融通過何種渠道影響家庭消費,在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析這些渠道是否是影響家庭消費升級或家庭消費透支的有效機(jī)制。

表5 數(shù)字金融對家庭消費影響的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

(一)數(shù)字金融對家庭消費影響的傳導(dǎo)機(jī)制:家庭流動性約束

首先,根據(jù)理論模型分析得出,數(shù)字金融發(fā)展之所以能夠帶來家庭消費的提升,可能是因為數(shù)字金融減少了實體消費限制。其次,考慮到金融發(fā)展可以通過合理有效地分配資源,讓受到流動性約束的消費者能夠方便地利用金融市場實現(xiàn)消費的跨期平滑,進(jìn)而釋放被壓抑的消費需求,那么,數(shù)字金融的發(fā)展也可能有助于居民優(yōu)化資源配置,減少居民的流動性約束,提升居民消費水平。本文從正反兩個方面驗證家庭流動性約束是否在數(shù)字金融對家庭消費的影響中起傳導(dǎo)作用,參考Blanchflower和Oswald[33]對家庭流動性約束的定義,選取家庭財富水平作為家庭流動性約束的代理變量,因為個人所能借到的錢與其家庭財富高度正相關(guān),同時參考尹志超等[34]對家庭流動性約束的定義,選取當(dāng)年家庭金融資產(chǎn)總額是否低于兩個月收入這一指標(biāo)作為衡量家庭流動性約束的反向指標(biāo)。

表6匯報了家庭流動性約束傳導(dǎo)作用的估計結(jié)果。列(1)至列(3)從正向檢驗了家庭流動性約束是否為數(shù)字金融對家庭消費影響的傳導(dǎo)中介,用家庭財富水平正向表征家庭流動性約束。列(1)結(jié)果表明,數(shù)字金融在1%的水平上顯著促進(jìn)了家庭財富增長。列(2)、列(3)結(jié)果表明,家庭財富增長促進(jìn)了家庭消費,同時促進(jìn)了家庭消費升級。列(4)至列(6)的實證分析中,用當(dāng)年家庭金融資產(chǎn)總額是否低于兩個月永久收入這一指標(biāo)反向衡量家庭流動性約束,反向檢驗家庭流動性約束作為數(shù)字金融對家庭消費影響的傳導(dǎo)機(jī)制。結(jié)果顯示,數(shù)字金融降低了反向衡量的家庭流動性約束,而家庭流動性約束的降低能顯著促進(jìn)家庭消費升級。綜上所述,本文從正反兩個方向驗證了家庭流動性約束是數(shù)字金融促進(jìn)家庭消費升級的有效渠道。

(二)數(shù)字金融對家庭消費影響的傳導(dǎo)機(jī)制:家庭多樣化收入

既有文獻(xiàn)表明,收入是影響家庭消費的基礎(chǔ)性因素,近年來學(xué)術(shù)界已逐漸從簡單的收入水平分析拓展到了多樣化收入的深層研究中[35]。為了進(jìn)一步厘清多樣化收入在數(shù)字金融對家庭消費升級影響中的作用,本文選取家庭總收入、農(nóng)業(yè)收入、工資性收入、轉(zhuǎn)移性收入、工商業(yè)收入、財產(chǎn)性收入等進(jìn)行機(jī)制檢驗。

表7匯報了家庭多樣化收入的作用的估計結(jié)果。首先,列(1)至列(3)驗證了家庭總收入是數(shù)字金融對家庭消費及消費升級影響的傳導(dǎo)中介。列(1)結(jié)果表明,數(shù)字金融有助于促進(jìn)家庭總收入增長,這可能是因為數(shù)字金融可通過優(yōu)化資產(chǎn)配置、激發(fā)家庭創(chuàng)業(yè)積極性、加強(qiáng)經(jīng)營持續(xù)性、提供就業(yè)機(jī)會、緩解信息不對稱問題等增加家庭總收入。列(2)、列(3)結(jié)果顯示,家庭總收入的增長是促使家庭消費提高的重要因素,同時,由消費的邊際效用遞減規(guī)律得知,收入的增加降低了家庭消費透支的可能性,促進(jìn)了家庭消費升級。進(jìn)一步把家庭總收入進(jìn)行分解發(fā)現(xiàn),工商業(yè)收入、財產(chǎn)性收入、轉(zhuǎn)移性收入以及工資性收入有一致的作用,但是農(nóng)業(yè)收入作為數(shù)字金融對家庭消費影響的傳導(dǎo)中介卻發(fā)揮了相反的作用,數(shù)字金融發(fā)展與家庭農(nóng)業(yè)收入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系?？紤]到數(shù)字金融能夠顯著提高其他來源的收入,因而可以認(rèn)為,數(shù)字金融抑制農(nóng)業(yè)收入增長是因為家庭收入橫向變動,即農(nóng)業(yè)收入的減少是其他收入增加導(dǎo)致的。同時,家庭農(nóng)業(yè)收入的增長抑制了家庭消費,由于農(nóng)業(yè)收入居多的家庭的主要消費為生存型消費,農(nóng)業(yè)收入的增長對家庭消費升級的影響較小。整體而言,家庭總收入是數(shù)字金融促進(jìn)家庭消費及其升級的有效渠道,在分解的多樣化收入中,數(shù)字金融促進(jìn)了收入的橫向變動,進(jìn)一步促進(jìn)了家庭消費及其升級。

表6 數(shù)字金融對家庭消費影響的傳導(dǎo)機(jī)制:家庭流動性約束2SLS估計結(jié)果

(三)數(shù)字金融對家庭消費的影響:保險異質(zhì)性

既有文獻(xiàn)表明,家庭參與保險能改善居民風(fēng)險厭惡傾向,有效激發(fā)居民對未來的信心和樂觀心態(tài),降低居民對未來不確定性的預(yù)期,刺激居民消費。李珍和趙青[36]認(rèn)為,養(yǎng)老保險保障水平對城鎮(zhèn)居民消費模式產(chǎn)生了微弱的擠出效應(yīng),轉(zhuǎn)軌后的養(yǎng)老保險覆蓋率提高對居民消費有擠出效應(yīng)。白重恩等[37]對新型農(nóng)村合作醫(yī)療這一新政策落地實施前后的居民消費表現(xiàn)進(jìn)行對比研究,指出新型農(nóng)村合作醫(yī)療使得非醫(yī)療支出類家庭消費支出增加,這種正向影響強(qiáng)度隨著醫(yī)療保險保障程度的提高而增強(qiáng),并且對低收入或健康狀況較差的家庭影響更明顯。謝邦昌和韓靜舒[29]研究發(fā)現(xiàn),醫(yī)保政策對于居民消費具有促進(jìn)作用。鑒于此,本文探討居民參與醫(yī)療保險和社會保險能否增強(qiáng)數(shù)字金融對家庭消費及其升級的影響。

采用數(shù)字金融滯后項作為工具變量進(jìn)行2SLS回歸,表8展示了醫(yī)療保險異質(zhì)性估計結(jié)果。列(1)和列(2)展示了數(shù)字金融對家庭消費的影響。研究發(fā)現(xiàn),醫(yī)療保險參保能夠有效增強(qiáng)數(shù)字金融的影響。進(jìn)一步分析醫(yī)療保險異質(zhì)性框架 下數(shù)字金融是促進(jìn)家庭消費升級還是消費透支,結(jié)果表明,參與醫(yī)療保險能夠增強(qiáng)家庭消費信心,并有效提高數(shù)字金融對家庭消費升級的促進(jìn)作用。表9展示了社會保險異質(zhì)性估計結(jié)果,可能的原因是有社會保險的家庭相對于無社會保險的家庭,在收入水平相同的情況下,因其每月多支出了社會保險,從而導(dǎo)致其每月可支配收入小于無社會保險的家庭,以致其通過數(shù)字金融影響消費的系數(shù)值反而小于無社會保險家庭,但對于家庭消費升級的影響而言又相反,說明有社保的家庭更有信心,能更大膽地通過數(shù)字金融將金錢用于消費升級。

(四)數(shù)字金融對家庭消費的影響:城鄉(xiāng)及其規(guī)模異質(zhì)性

伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷以及市場化進(jìn)程的不斷推進(jìn),城鄉(xiāng)居民獲取發(fā)展機(jī)會的決策行為也存在異質(zhì)性,提高農(nóng)村居民家庭消費水平成為推進(jìn)鄉(xiāng)村振興的重要突破口。因此,為了驗證城鄉(xiāng)及規(guī)模異質(zhì)性對數(shù)字金融與家庭消費及消費升級的影響,本文運用2SLS模型進(jìn)行探討,表10展示了模型的估計結(jié)果。結(jié)果顯示,數(shù)字金融是新時期促進(jìn)農(nóng)村家庭消費的重要手段。相對于城鎮(zhèn),農(nóng)村地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、交通不便等因素影響了居民家庭消費的積極性。雖然互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)可以彌補(bǔ)實體消費的缺陷,但是數(shù)字金融對城鎮(zhèn)家庭消費升級有著更為顯著的影響,這可能是因為短期內(nèi)數(shù)字金融的發(fā)展降低了農(nóng)村家庭的信息搜尋成本和交易成本,進(jìn)而過度刺激了家庭消費。為了探究數(shù)字金融對城市消費升級的影響,把樣本分為一線城市、二線城市和三線城市進(jìn)行進(jìn)一步分析。結(jié)果表明,隨著城市規(guī)模的逐漸擴(kuò)大,數(shù)字金融對家庭消費升級的影響越發(fā)顯著,產(chǎn)生這種結(jié)果的原因可能有兩個方面:首先,居民的增收渠道與城市規(guī)模大小顯著相關(guān),城市規(guī)模越大,居民獲取收入越多,由消費的邊際遞減規(guī)律得知,家庭消費透支的可能性越小。其次,隨著城市規(guī)模的擴(kuò)大,數(shù)字金融通過數(shù)字支付、數(shù)字理財、數(shù)字保險和數(shù)字信貸等產(chǎn)品更容易獲取和分析家庭所需的相關(guān)信息,優(yōu)化家庭資源配置和消費選擇,拓寬信息共享渠道,降低信息不對稱程度,從而促進(jìn)家庭消費升級。

表7 數(shù)字金融對家庭消費影響的傳導(dǎo)機(jī)制:家庭多樣化收入2SLS估計結(jié)果

表8 數(shù)字金融對家庭消費的影響:醫(yī)療保險異質(zhì)性2SLS估計結(jié)果

表9 數(shù)字金融對家庭消費的影響:社會保險異質(zhì)性2SLS估計結(jié)果

七、結(jié)論與建議

作為一種新的金融模式和傳統(tǒng)消費金融體系的重要補(bǔ)充,數(shù)字金融為居民消費活動提供了有力支撐,為釋放消費潛力、解決內(nèi)需不振問題、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的手段。本文首先在理論模型中分析了數(shù)字金融的便利性、成本降低所帶來的效用增加對家庭消費的影響,從跨期角度探討了數(shù)字金融對消費升級和消費透支的影響,接著利用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)和中國家庭金融調(diào)查(CHFS)數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析,得出以下結(jié)論:

(1)數(shù)字金融能夠促進(jìn)家庭消費水平提升,數(shù)字金融的發(fā)展能有效促進(jìn)家庭消費升級,而不會加劇家庭消費透支,且數(shù)字金融對家庭消費及消費升級起到了“雪中送炭”的作用。

(2)多樣化收入與家庭流動性約束是數(shù)字金融推動家庭消費及其升級的有效途徑。在多樣化收入層面,數(shù)字金融通過促進(jìn)收入增長的橫向變動來刺激家庭消費。

(3)家庭參與保險是數(shù)字金融促進(jìn)家庭消費及其升級的內(nèi)生動力,數(shù)字金融能促使農(nóng)村居民擺脫基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、交通不便等因素對家庭消費的影響,有效刺激家庭消費。值得注意的是,雖然本文提供了數(shù)字金融有助于提升農(nóng)村家庭消費水平的證據(jù),但是互聯(lián)網(wǎng)科技的快速發(fā)展可能導(dǎo)致家庭消費透支,加重家庭債務(wù)壓力,且城市規(guī)模的擴(kuò)大能夠促進(jìn)家庭進(jìn)行理性消費,避免消費透支。

基于以上結(jié)論,本文提出以下政策建議:

(1)加強(qiáng)數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),提高農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)覆蓋率,提高數(shù)字金融服務(wù)可及性。加大對農(nóng)村地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)覆蓋和數(shù)字金融服務(wù)投入,為農(nóng)村居民提供更加方便快捷的服務(wù),加強(qiáng)相關(guān)政策支持,有效推動農(nóng)村家庭參與數(shù)字金融并享受其帶來的消費升級效果。

(2)鼓勵收入來源多樣化,提供具有包容性的數(shù)字金融平臺。通過數(shù)字金融平臺,提供更多獲取收入的機(jī)會,幫助家庭實現(xiàn)收入增長,激發(fā)家庭消費需求。政府和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)鼓勵創(chuàng)新并扶持各種類型的數(shù)字金融平臺發(fā)展,從而增加家庭可支配收入,刺激消費升級。

(3)加強(qiáng)家庭保險制度建設(shè),增強(qiáng)家庭財務(wù)穩(wěn)定性。在促進(jìn)家庭消費升級的過程中,家庭會面臨各種意外風(fēng)險。要加強(qiáng)家庭保險制度建設(shè),提供適合家庭需求的保險產(chǎn)品,幫助家庭應(yīng)對意外風(fēng)險,增強(qiáng)家庭財務(wù)穩(wěn)定性,進(jìn)一步促進(jìn)家庭消費增長和消費升級。

(4)對城市規(guī)模加強(qiáng)管理與調(diào)控,提供更好的消費環(huán)境和服務(wù)。城市作為消費的重要場所,應(yīng)為居民提供更多的就業(yè)和職業(yè)發(fā)展機(jī)會,同時完善消費環(huán)境,提供便利的消費服務(wù)。要通過引導(dǎo)家庭進(jìn)行理性消費,避免消費透支現(xiàn)象的發(fā)生,從而建立起穩(wěn)定的消費市場。