劉杰

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，即將于下周（11月27日至12月1日）進(jìn)行網(wǎng)上申購的新股共有3只，分別為艾森股份、中遠(yuǎn)通、永達(dá)股份（詳見附表）。3只新股分別擬登陸科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、深證主板。從行業(yè)分布來看，永達(dá)股份屬于金屬制品業(yè)，其余兩家公司均屬于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。

從基本面來看，幾家公司各具優(yōu)勢(shì)，具有成長潛力，但對(duì)于其發(fā)展中顯露出來的一些風(fēng)險(xiǎn)，也需要留意。

中遠(yuǎn)通是一家專注于通信電源、新能源電源和工控電源等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，為通信、新能源汽車和工業(yè)自動(dòng)化控制等領(lǐng)域客戶提供定制電源解決方案。

經(jīng)過逾20年的持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，中遠(yuǎn)通構(gòu)筑了擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)體系，涵蓋了電力電子轉(zhuǎn)換、軟件控制和結(jié)構(gòu)工藝等技術(shù)領(lǐng)域。2020年至2023年上半年，其研發(fā)費(fèi)用分別為7792.43萬元、8463.65萬元、1.02億元、4870.43萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為7.92%、5.92%、7.10%和7.60%。截至2023年6月末，其共擁有26項(xiàng)發(fā)明專利（其中1項(xiàng)同時(shí)獲得了PCT國際發(fā)明專利）、64項(xiàng)實(shí)用新型專利、5項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利和123項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

長期以來，我國信息通信業(yè)總體保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，信息通信服務(wù)業(yè)收入呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢(shì)。2015年通信業(yè)務(wù)收入1.53萬億元，2022年達(dá)到2.93萬億元，復(fù)合增長率9.75%。2015年電信業(yè)務(wù)收入1.13萬億元，2022年達(dá)到1.58萬億元，復(fù)合增長率4.98%。

中遠(yuǎn)通的通信電源產(chǎn)品銷售收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例約70%，隨著國內(nèi)信息產(chǎn)業(yè)的突飛猛進(jìn)，其將持續(xù)保持以市場(chǎng)為導(dǎo)向的研發(fā)戰(zhàn)略，抓住5G商用的良好發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)充產(chǎn)能，擴(kuò)大其電源產(chǎn)品在通信領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。

艾森股份主要從事電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。其下游客戶主要集中在集成電路封裝和新型電子元件制造領(lǐng)域，涵蓋了長電科技、通富微電、華天科技、日月新等國內(nèi)集成電路封測(cè)頭部廠商以及國巨電子、華新科等國際知名電子元件廠商。

艾森股份產(chǎn)品具有環(huán)保、穩(wěn)定、高效率的優(yōu)點(diǎn)，能夠滿足集成電路電鍍高電流密度條件下對(duì)鍍層的功能性要求，有效解決純錫電鍍體系下的錫須生長、高溫回流焊導(dǎo)致的鍍層氧化變色等問題，產(chǎn)品性能已達(dá)到或部分超過國際競品，并在主流封測(cè)廠商實(shí)現(xiàn)了對(duì)國際競品的替代。

需要關(guān)注的是，艾森股份近期業(yè)績存在較大波動(dòng)，2022年度、2023年1-6月，其分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.24億元、1.54億元，分別同比增長2.95%、-15.73%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤分別為1440.33萬元、1090.85萬元，分別同比下降51.35%、6.96%。其表示，上述期間，利潤水平下滑主要受到下游客戶需求下降、募投項(xiàng)目折舊攤銷增加以及金屬錫材價(jià)格大幅波動(dòng)等因素的影響，若上述因素?zé)o法緩解或持續(xù)加劇，其存在業(yè)績持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，艾森股份的自研業(yè)務(wù)仍存在諸多不確定性。據(jù)招股書顯示，其自研光刻膠產(chǎn)品主要包括先進(jìn)封裝用g/i線負(fù)性光刻膠、OLED陣列制造正性光刻膠和晶圓制造i線正性光刻膠。其中，先進(jìn)封裝用g/i線負(fù)性光刻膠雖已通過長電科技、華天科技等客戶的測(cè)試認(rèn)證并批量供應(yīng)，并在2022年度和2023年1-6月分別實(shí)現(xiàn)銷售收入385.63萬元、249.66萬元，但占營收比例仍較低；OLED陣列制造正性光刻膠（應(yīng)用于兩膜層）已通過京東方的測(cè)試認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)小批量供應(yīng)，但仍處于產(chǎn)業(yè)化前期，對(duì)收入貢獻(xiàn)低。

同時(shí)，艾森股份應(yīng)用于全膜層的產(chǎn)品，仍在測(cè)試認(rèn)證中，能否最終通過測(cè)試認(rèn)證并批量供應(yīng)仍存在不確定性；晶圓制造i線正性光刻膠雖已通過華虹宏力的認(rèn)證并進(jìn)入小批量供應(yīng)階段，但仍處于產(chǎn)業(yè)化前期，對(duì)收入貢獻(xiàn)低，能否實(shí)現(xiàn)對(duì)競品的替代并實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)仍存在不確定性。

永達(dá)股份的主營業(yè)務(wù)為大型專用設(shè)備金屬結(jié)構(gòu)件的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于隧道掘進(jìn)、工程起重和風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域。

自2016年，永達(dá)股份進(jìn)入隧道掘進(jìn)及其配套設(shè)備行業(yè)，產(chǎn)品覆蓋范圍不斷拓展，逐漸開始設(shè)備核心金屬結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)，最終發(fā)展成刀盤體、盾體、管片機(jī)及隧道洞壁支撐管片的綜合生產(chǎn)商，在行業(yè)內(nèi)具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和知名度。以我國盾構(gòu)機(jī)的年度實(shí)際產(chǎn)量作為測(cè)算基準(zhǔn)，2020年、2021年，其在隧道掘進(jìn)及其配套設(shè)備領(lǐng)域具有代表性的產(chǎn)品盾構(gòu)機(jī)盾體，折算的盾構(gòu)機(jī)整機(jī)銷量占全國盾構(gòu)機(jī)產(chǎn)量的比例分別為15.42%、17.68%。

國內(nèi)具備隧道掘進(jìn)機(jī)整機(jī)研發(fā)和生產(chǎn)能力的廠商主要包括鐵建重工、中鐵裝備、中交天和三家，根據(jù)鐵建重工招股意向書及2021年年度報(bào)告，永達(dá)股份在2020及2021年度均為其第二大供應(yīng)商。隨著其與鐵建重工的合作更為深入穩(wěn)定，其隧道掘進(jìn)及其配套設(shè)備產(chǎn)品銷量有望持續(xù)增長，市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升。

值得關(guān)注的是，2020年至2023年上半年，永達(dá)股份對(duì)前五大客戶的銷售收入占同期營業(yè)收入比例分別為84.92%、90.53%、81.02%、86.10%，客戶集中度較高，銷售區(qū)域主要集中在華中地區(qū)。其表示，若未來其主要客戶出現(xiàn)業(yè)績波動(dòng)、財(cái)務(wù)狀況惡化、市場(chǎng)需求嚴(yán)重下降等負(fù)面情形，將可能對(duì)其經(jīng)營情況造成較大不利影響。

此外，永達(dá)股份坦言，其經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況不佳。2020年至2023年上半年，其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2163.88萬元、6593.97萬元、-2423.01萬元、1240.94萬元，同期凈利潤分別為6177.23萬元、8866.50萬元、9305.24萬元、4051.42萬元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與當(dāng)期凈利潤存在一定差異。如后續(xù)其未能合理安排資金使用、下游客戶票據(jù)支付比例持續(xù)上升或上游供應(yīng)商信用政策收緊，都將導(dǎo)致公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況不佳，致使公司面臨資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。