□文/王航

（河北地質(zhì)大學(xué) 河北·石家莊）

［提要］21世紀(jì)以來，企業(yè)能否長遠(yuǎn)發(fā)展與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與防范密不可分，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為公司關(guān)注的重點(diǎn)。本文以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范及控制理論為依據(jù)，對七匹狼公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范措施進(jìn)行研究，并提出防范建議。

引言

伴隨著經(jīng)濟(jì)國際化的發(fā)展，我國服飾加工和零售企業(yè)將面對不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而如何識別、衡量、監(jiān)控、管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為大家關(guān)注的熱門話題。自20世紀(jì)90年代起，七匹狼公司一路高歌猛進(jìn)成為中國男裝龍頭企業(yè)。而且憑借著對產(chǎn)品工藝要求精益求精，再加上企業(yè)員工務(wù)實(shí)高效的企業(yè)文化認(rèn)可，七匹狼公司很快在休閑男裝市場上占有一席之地。但由于服裝市場進(jìn)入壁壘低的特點(diǎn)，大量競爭者涌入市場，七匹狼公司進(jìn)入緩慢發(fā)展階段。從籌資背景來看，企業(yè)融資難問題突出。從經(jīng)濟(jì)政策背景來看，隨著綠色環(huán)保清潔口號的提出，讓服裝加工企業(yè)不得不改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，這也需要大量投資。從經(jīng)營背景來看，產(chǎn)品周轉(zhuǎn)速度相對較慢，反季節(jié)存貨大量堆積，產(chǎn)品利潤低，這些都使得七匹狼公司經(jīng)營業(yè)績增長緩慢。本文以我國傳統(tǒng)服裝加工企業(yè)七匹狼公司為例，旨在加強(qiáng)我國傳統(tǒng)服裝加工企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識，有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使傳統(tǒng)服飾制造企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論

廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅指的是企業(yè)償債能力的變動(dòng)，同時(shí)也對企業(yè)股東收益的變動(dòng)有涉及。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被現(xiàn)代企業(yè)普遍認(rèn)可，不合適的資產(chǎn)負(fù)債比例、股利分配政策等內(nèi)部因素都會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、疫情、戰(zhàn)爭、宗教等外部因素也會(huì)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面有所影響。本文就是站在廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度分析七匹狼股份有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制。

二、七匹狼經(jīng)營現(xiàn)狀

（一）七匹狼經(jīng)營業(yè)績?；谄咂ダ?017～2021年利潤表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。具體數(shù)據(jù)見表1。2021年七匹狼在年報(bào)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)35.14億元的營業(yè)收入，比2020年上升5.5%，但是沒有恢復(fù)到2019年的巔峰水平，主營業(yè)務(wù)收入比2020年同比增長10.56%。由于疫情影響，使公司的營業(yè)利潤呈現(xiàn)先上升再下降的趨勢。盡管2021年的營業(yè)利潤和凈利潤尚未達(dá)到公司的最佳利潤額，但是去除非經(jīng)常性損益，2021年企業(yè)的扣除非經(jīng)常收益后的凈利潤已經(jīng)追上2019年的2.25億元。側(cè)面反映七匹狼公司在經(jīng)歷了2020年企業(yè)業(yè)績大幅下降后在2021年重拾信心，奮起直追。（表1）

表1 2017～2021年七匹狼利潤表部分?jǐn)?shù)據(jù)一覽表（單位：億元）

（二）七匹狼財(cái)務(wù)業(yè)績。基于七匹狼2017～2021年資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。具體數(shù)據(jù)見表2。從企業(yè)資產(chǎn)信息來看，七匹狼的資產(chǎn)總額都是逐年遞增的，原因是這四年來公司在逐漸擴(kuò)展自己的業(yè)務(wù)范圍。但是流動(dòng)資產(chǎn)并不隨著資產(chǎn)總額的擴(kuò)大而上升，流動(dòng)資產(chǎn)在2020年達(dá)到最小值，說明公司資產(chǎn)的流動(dòng)性在降低，以及公司在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)沒有將投入的廠房、設(shè)備等資產(chǎn)有效地轉(zhuǎn)化為收入。從數(shù)據(jù)上看，企業(yè)資產(chǎn)額總體都是上升的趨勢，但從流動(dòng)資產(chǎn)比重來看卻是下降趨勢，企業(yè)的經(jīng)營可能變得粗放起來。（表2）

表2 2017～2021年七匹狼部分資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)一覽表（單位：億元）

從企業(yè)負(fù)債信息來看，企業(yè)負(fù)債的主要組成部分是流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債占比大約為95%，說明企業(yè)短期借款較多，相對應(yīng)的違約風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力就大。這就要求企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度快、產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)。但是結(jié)合營業(yè)收入以及上述資產(chǎn)信息看，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理，在保證收入和資金流動(dòng)的情況下增加負(fù)債，進(jìn)而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、七匹狼財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)分析?；I資計(jì)劃在上一年的基礎(chǔ)上進(jìn)行修改，雖然所需要的時(shí)間短、可行性高，但是無法從根本上去除不合理的籌資，當(dāng)企業(yè)所處的環(huán)境發(fā)生根本變化時(shí)，上一年的籌資計(jì)劃也無法提供有效的參考。七匹狼公司籌資相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)見表3。（表3）

表3 2017～2021年七匹狼所有者權(quán)益部分?jǐn)?shù)據(jù)一覽表（單位：億元）

從與籌資相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，企業(yè)的實(shí)收資本和資本公積無顯著變化。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在4年內(nèi)持續(xù)飆升，2021年的負(fù)債率高達(dá)41.04%，企業(yè)借款過多，資本結(jié)構(gòu)不夠合理。相較于服裝制造業(yè)平均值來說，七匹狼公司的籌資過于激進(jìn)。而且大部分融資都來源于吸收負(fù)債，其中流動(dòng)負(fù)債占比約90%，這樣就進(jìn)一步加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從七匹狼2017～2021年的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流來看，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流不穩(wěn)定，主要原因是債務(wù)的償還。特別是在2020年遭遇疫情的情況下，企業(yè)經(jīng)營收入斷崖式下降，而且資產(chǎn)負(fù)債率一直在上升，償債的壓力很可能導(dǎo)致企業(yè)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流成為負(fù)值。2017年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)到了10億元左右，說明企業(yè)擁有大量流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)對短期突發(fā)事件的同時(shí)，還可以留存到企業(yè)進(jìn)一步降低債務(wù)籌資金額降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，但是在2018～2021年期末企業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物在減少，籌資需求在增高，導(dǎo)致籌資成本上升，籌資風(fēng)險(xiǎn)也隨著籌資成本的上升而增加。

（二）償債風(fēng)險(xiǎn)分析。企業(yè)償債能力主要包括短期償債能力和長期償債能力。但是由于七匹狼流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例較大，所以分析償債風(fēng)險(xiǎn)時(shí)以短期償債能力為主，著重分析企業(yè)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。具體流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的變化情況見表4。（表4）

表4 2017～2021年七匹狼償債能力變化情況一覽表

根據(jù)2017～2021年七匹狼的償債能力指標(biāo)來看，無論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率都呈現(xiàn)下降趨勢，說明七匹狼的短期償債能力從2017年到2021年在持續(xù)下滑并且沒有轉(zhuǎn)變的跡象。企業(yè)的短期流動(dòng)負(fù)債過多，企業(yè)沒有將增加的資產(chǎn)快速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等收入。流動(dòng)負(fù)債過多的同時(shí)也會(huì)使自己的償還期限變短，加大自己的違約風(fēng)險(xiǎn)，如果流動(dòng)負(fù)債的到期日在第二季度，由于季節(jié)的影響，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流會(huì)大幅降低，這時(shí)流動(dòng)負(fù)債無法償還的可能性也將極大地增加。

從長期償債能力看，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也在逐漸上升，2017～2021年資產(chǎn)的增加速度遠(yuǎn)不及負(fù)債的增加速度，長期來看企業(yè)的長期償債能力也在萎縮。一般來說，利息保障倍數(shù)越大，企業(yè)的償債能力越好，無論是資產(chǎn)負(fù)債率還是利息保障倍數(shù)都反映出企業(yè)在2018年期間償債能力最強(qiáng)。在2018年之后，企業(yè)的長期償債能力和短期償債能力都在下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在逐漸上升。企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比少而流動(dòng)負(fù)債占比多，說明企業(yè)在盡可能地減少費(fèi)用，增加收入，但高收益也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，這也是企業(yè)償債能力持續(xù)變差的直接原因。

對比行業(yè)平均值來看，無論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率，七匹狼2017～2021年的短期償債能力指標(biāo)始終沒有超過行業(yè)平均水準(zhǔn)。流動(dòng)比率在下降的同時(shí)，與行業(yè)平均值的差距也在拉大，由最初的0.5變?yōu)?.8。說明企業(yè)的短期償債能力在下降，而且低于行業(yè)平均水平。償債風(fēng)險(xiǎn)較高，對短期負(fù)債的償還能力較弱。

（三）盈利風(fēng)險(xiǎn)分析。較好的盈利能力是企業(yè)發(fā)展的根本，同時(shí)也是企業(yè)償還債務(wù)的保障，更是企業(yè)吸引股東和發(fā)放股利的源泉。盈利風(fēng)險(xiǎn)主要從七匹狼2017～2021年的盈利能力指標(biāo)來看。具體盈利能力指標(biāo)見表5。（表5）

表5 2017～2021年七匹狼盈利能力指標(biāo)一覽表（單位：元）

七匹狼凈資產(chǎn)收益率在下降，說明企業(yè)的資產(chǎn)獲得凈收益的能力在變差，股東的收益水平在下降。從總體來看，企業(yè)自有資產(chǎn)的使用效率在下降，這樣的趨勢不利于企業(yè)吸引投資者追加投資，不利于拓寬融資渠道。每股收益也從2017年的0.42下降到2021年的0.32，企業(yè)經(jīng)營狀況在惡化，每股收益的下降也打擊了股東長期持有企業(yè)股票的信心，股民也會(huì)降低七匹狼未來成長潛力預(yù)測。

毛利率是企業(yè)獲利的基礎(chǔ)，毛利率也決定了企業(yè)獲利的最高值。2017～2021年間企業(yè)的毛利率未發(fā)生大規(guī)模變化，一直在42%左右。但是企業(yè)的凈利率在下降，在2020年達(dá)到最低值7.06%。間接說明企業(yè)的競爭力在下降，資產(chǎn)盈利能力變?nèi)?。將凈利率和毛利率結(jié)合來看，2017～2021年凈利率和毛利率的差額較大，說明企業(yè)期間費(fèi)用較高，會(huì)間接提高產(chǎn)品的成本，進(jìn)一步降低企業(yè)的盈利能力，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

對比行業(yè)平均值來看，雖然七匹狼每股收益在下降，但是始終高于行業(yè)平均值。說明七匹狼雖然比之前的盈利能力要低，但是站在服裝行業(yè)來看七匹狼仍有較大的成長潛力。企業(yè)凈資產(chǎn)收益率仍然保持平穩(wěn)，說明在經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境下企業(yè)的自有資產(chǎn)仍然保持較好的利用效率，企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，七匹狼的凈資產(chǎn)收益率低于行業(yè)平均值，說明企業(yè)的盈利能力和管理方法仍有進(jìn)步的空間，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

四、結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論。本文主要運(yùn)用定量分析，從七匹狼的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況入手，分析得出：企業(yè)2021年?duì)I業(yè)收入在快速增長但并未恢復(fù)到2019年的巔峰狀態(tài)，雖說企業(yè)規(guī)模在擴(kuò)大，但是企業(yè)線上和線下銷售情況都不容樂觀，經(jīng)營質(zhì)量也在逐漸下降。總體來說，公司處于下行狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)控制措施不夠有效，仍有較多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。

（二）建議

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)防范建議。籌資是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的前提，籌資渠道要多樣化，避免單一的籌資渠道所帶來的壓力。籌資前要根據(jù)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境謹(jǐn)慎制定籌資預(yù)算；籌資過程中要按照正確的籌資預(yù)算把控籌資方式、籌資金額，保證預(yù)算的精準(zhǔn)實(shí)施；籌資后在內(nèi)控系統(tǒng)的監(jiān)督下嚴(yán)格把關(guān)資金使用方向，在生產(chǎn)經(jīng)營完成后總結(jié)籌資過程的得失，吸取籌資經(jīng)驗(yàn)，為下一次籌資做充分的準(zhǔn)備。

在籌資風(fēng)險(xiǎn)分析中我們得知，七匹狼的資產(chǎn)負(fù)債率在2021年已經(jīng)超過40%，與行業(yè)平均值相比肩負(fù)較大的償債壓力，所以債權(quán)籌資可以適當(dāng)減少。這樣既可以利用財(cái)務(wù)杠桿，同時(shí)也降低了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。無論股本還是實(shí)收資本都沒有變動(dòng)，股權(quán)性融資結(jié)構(gòu)一直保持穩(wěn)定，可以考慮讓股東適當(dāng)加大對企業(yè)的直接投資，減少債務(wù)融資成本。企業(yè)還可以加大留存企業(yè)資金的力度，讓較多的資金留在企業(yè)，可以避免籌資渠道堵塞或者籌集資金不足時(shí)企業(yè)陷入經(jīng)營困境，同時(shí)也可以降低企業(yè)的償債壓力，將留存資金進(jìn)行短期投資也會(huì)增加企業(yè)利潤，提高盈利能力，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2、償債能力風(fēng)險(xiǎn)防范建議。從上述償債能力分析中我們得知，七匹狼的舉債金額在逐年增加，而且增長率高于資產(chǎn)以及營業(yè)收入的增長率。七匹狼95%以上的負(fù)債都是流動(dòng)負(fù)債，短期償債壓力大，可以適當(dāng)調(diào)低流動(dòng)負(fù)債所占的比例，降低企業(yè)流動(dòng)性壓力，增加一些長期借款，延緩償還期限。企業(yè)也可以在增加股權(quán)比例的同時(shí)做好自己的流動(dòng)資產(chǎn)籌劃，提前確定最佳現(xiàn)金持有量并嚴(yán)格執(zhí)行。財(cái)務(wù)人員和管理層是舉債的主要牽頭者，相關(guān)財(cái)務(wù)人員的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識薄弱，沒有從心里構(gòu)建出抵御突發(fā)事件和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的城墻。加強(qiáng)相關(guān)人員的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，同時(shí)也要聘請財(cái)務(wù)專家入駐對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)控制度建設(shè)，讓舉債決策變得合理合法、科學(xué)高效。

3、盈利能力風(fēng)險(xiǎn)防范建議。2020年和2021年七匹狼的盈利能力大幅下滑，企業(yè)毛利率總體有小幅度下降，這就需要七匹狼提高產(chǎn)品的附加值，把握客戶的需求，關(guān)注市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，給市場提供高利潤、高附加值的新產(chǎn)品，進(jìn)而增加企業(yè)毛利率。企業(yè)的凈利率也在下降而且凈利率與毛利率并不相近，說明企業(yè)期間費(fèi)用較高，在企業(yè)采購方面關(guān)注市場動(dòng)態(tài)，降低原材料采購價(jià)格，在產(chǎn)品生產(chǎn)方面采用適時(shí)制生產(chǎn)模式，利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)快速傳遞信息，加強(qiáng)與上下游供應(yīng)商的聯(lián)系，降低倉儲(chǔ)存貨，提高生產(chǎn)效率，進(jìn)一步降低期間成本。企業(yè)在日常生產(chǎn)和銷售中設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對小組，及時(shí)處理突發(fā)事件，避免對企業(yè)盈利水平造成影響。積極調(diào)動(dòng)各級人員的積極性，精準(zhǔn)分配任務(wù)指標(biāo)，落實(shí)獎(jiǎng)勵(lì)體系，建立和完善業(yè)績評估體系，讓員工知曉明確的職業(yè)上升渠道。通過與競爭對手的橫向?qū)Ρ纫约芭c往年的縱向?qū)Ρ?，找到企業(yè)管理和計(jì)劃落實(shí)的不足，堅(jiān)持底線原則，做好產(chǎn)品質(zhì)量把控。