王海天

同一時(shí)間段內(nèi)，兩家互聯(lián)網(wǎng)巨頭，微軟發(fā)布了截至2023年6月30日的2023財(cái)年第四季度報(bào)表及全年財(cái)報(bào)，谷歌母公司Alphabet則是2023財(cái)年第二季度報(bào)表。財(cái)報(bào)顯示，微軟智能云業(yè)務(wù)第四季度營(yíng)收240億美元，同比增幅15%，其中Azure和其他云服務(wù)板塊營(yíng)收增長(zhǎng)26%。Alphabet第二季度總營(yíng)收為746.04億美元，與上年同期的696.85億美元相比增長(zhǎng)7%。其中，谷歌云當(dāng)季收入80.3億美元，同比增長(zhǎng)約28%，高于市場(chǎng)預(yù)期。廣告業(yè)務(wù)也止住了連續(xù)兩個(gè)季度的下跌，營(yíng)收581.43億美元，同比增長(zhǎng)3.3%。

AI時(shí)代，這兩家公司的較量還將如何進(jìn)展？

云服務(wù)增速：AI尚未顯現(xiàn)，谷歌似更強(qiáng)勁

先來(lái)看最引人關(guān)注的云計(jì)算，這是和AI結(jié)合的最緊密的一塊業(yè)務(wù)。微軟財(cái)報(bào)顯示，整個(gè)財(cái)年，Azure和其他云服務(wù)收入增長(zhǎng)了29%，四季度的增速為26%，管理層預(yù)計(jì)下個(gè)季度Azure的增速為26%-27%。這一展望略低于預(yù)期。而微軟財(cái)報(bào)公布后的當(dāng)天，股價(jià)下跌。如何看微軟的數(shù)據(jù)？

AI開始嵌入微軟產(chǎn)品，但收入貢獻(xiàn)不大。仍然以微軟的Azure為例，Azure之所以被如此看重，因?yàn)楫?dāng)初微軟投資OpenAI時(shí)，簽訂了獨(dú)家的云計(jì)算條款。OpenAI使用微軟Azure的云計(jì)算服務(wù)，而微軟通過(guò)為OpenAI的服務(wù)，極大提升了在生成式AI領(lǐng)域的數(shù)據(jù)量。使得Azure在數(shù)據(jù)和服務(wù)上都更加領(lǐng)先。本季度，Azure OpenAI的機(jī)構(gòu)客戶已經(jīng)超過(guò)1.1萬(wàn)家，而上個(gè)季度只有4000多家。

目前AI對(duì)Azure貢獻(xiàn)的收入為1%。產(chǎn)品上的協(xié)同已經(jīng)開始，但是財(cái)務(wù)上的貢獻(xiàn)仍然較為緩慢。

產(chǎn)品上，AI已經(jīng)嵌入了微軟的全線產(chǎn)品。財(cái)報(bào)發(fā)布前，微軟剛發(fā)布的Copilot，定價(jià)為每月/30美元，遠(yuǎn)高于分析師的預(yù)期。Copilot的英文意思是“副駕駛”。在windows操作系統(tǒng)中，Copilot嵌入到了office365、Dynamic以及代碼平臺(tái)Github。國(guó)泰君安證券關(guān)于微軟的研報(bào)里，是這樣描述Copilot的：“Copilot對(duì)于大語(yǔ)言模型的應(yīng)用，不僅僅是工具的簡(jiǎn)單迭代，而是開啟了一種由AI驅(qū)動(dòng)的軟件開發(fā)的重大變革?！?p>

“副駕駛”，對(duì)應(yīng)到軟件上，Copilot就是個(gè)人助手。

而AI反映到谷歌上，管理層的態(tài)度比較保守，業(yè)績(jī)發(fā)布后的電話會(huì)議上，第一個(gè)問(wèn)題，就是關(guān)于AI的，CEO皮查伊的回答是：“雖然目前一切還處于早期階段，但我們?cè)贐ard和搜索領(lǐng)域都擁有著不錯(cuò)的經(jīng)驗(yàn)和進(jìn)展，目前的用戶反饋非常積極。我相信我們一定能提供更深入、更廣泛的信息用例，這確實(shí)非常令人興奮?？赡芪也粫?huì)用‘驚喜這個(gè)詞來(lái)形容目前我們的進(jìn)展。”

從AI的進(jìn)展看，微軟因?yàn)橥顿YOpenAI，進(jìn)而在當(dāng)前的浪潮中，整體的AI進(jìn)程要快于谷歌。而谷歌看起來(lái)是一個(gè)“跟隨者”，但是谷歌的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，表現(xiàn)卻比微軟更加優(yōu)秀。財(cái)報(bào)稱， 谷歌云收入增加了18億美元（即28%）。更進(jìn)一步，還有詳細(xì)解釋：截至2022年6月30日止三個(gè)月和六個(gè)月，谷歌云收入與截至2023年6月30日止三個(gè)月和六個(gè)月分別增加了18億美元和34億美元。增長(zhǎng)主要由谷歌云平臺(tái)（Google Cloud Platform）推動(dòng)，其次是Google Workspace產(chǎn)品。谷歌云的基礎(chǔ)設(shè)施和平臺(tái)服務(wù)是谷歌云平臺(tái)增長(zhǎng)的最大推動(dòng)力。

以BingChat和谷歌推出的生成式聊天Bard作為對(duì)比：

2023年2月，微軟就率先推出了基于Bing的聊天機(jī)器人——BingChat。用戶既可以在搜索引擎Bing里使用，也可以在微軟的瀏覽器Edge首頁(yè)里使用。到今天，短短六個(gè)月時(shí)間，產(chǎn)品已經(jīng)迭代多次。對(duì)于微軟來(lái)說(shuō)，全面擁抱AI，是一種主動(dòng)的出擊。因?yàn)閷?duì)于微軟來(lái)說(shuō)，本身Bing的搜索份額很小，所以并不存在“包袱”。而加入AI，如果BingChat能搶下谷歌的一點(diǎn)搜索份額，那就達(dá)到初步的目標(biāo)了。

而Edge瀏覽器也可以直接使用BingChat，微軟也想借此提升瀏覽器的份額。但從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上看，谷歌的搜索和瀏覽器都沒(méi)有受到太多影響。單季度，谷歌搜索及其他的收入達(dá)426億美元，同比略有增長(zhǎng)。

為什么谷歌沒(méi)有受到影響？

從中可以看出，谷歌產(chǎn)品的護(hù)城河較強(qiáng)，短時(shí)間較難撼動(dòng)。不管是Chrome、搜索還是Android，谷歌的產(chǎn)品都深耕多年，并且擁有絕對(duì)領(lǐng)先的市場(chǎng)份額。比如搜索，幾乎在全球許多國(guó)家都排名第一，Android、谷歌地圖也一樣。雖然通用AI，是OpenAI率先做出來(lái)的，但是谷歌也推出了Bard。在各種測(cè)評(píng)上，盡管Bard的綜合評(píng)分沒(méi)有ChatGPT高，但是對(duì)于谷歌來(lái)說(shuō)，仍然起到了防御的作用。CEO皮查伊在電話會(huì)議上稱Bard的數(shù)據(jù)喜人：“我看到有些用戶會(huì)用Bard編碼，探索了Bard的新應(yīng)用場(chǎng)景；我們還將Google Lens（谷歌智能鏡頭）與Bard集成。我們都清楚Google Lens有著巨大的發(fā)展?jié)摿?，過(guò)去兩年多的時(shí)間里視覺(jué)搜索技術(shù)也取得了巨大的發(fā)展。目前來(lái)看，Bard的相關(guān)數(shù)據(jù)非常喜人?！?/p>

長(zhǎng)期而言，仍然未有結(jié)論。微軟把AI嵌入了每個(gè)產(chǎn)品線，但是收入的貢獻(xiàn)仍然有限。谷歌，目前防御也較為積極，并且產(chǎn)品做的也可以。而展望更長(zhǎng)時(shí)間，比如一年兩年，AI給兩家公司帶來(lái)的變化，目前仍然難以下結(jié)論：微軟是否會(huì)加速？谷歌能否持續(xù)守住當(dāng)前的份額？微軟的Azure能否突破？谷歌的云增速能否保持？

這些都是短期難以看清的問(wèn)題。

微軟享受估值溢價(jià)

對(duì)于2024財(cái)報(bào)，預(yù)計(jì)微軟將有2300億美元收入，790億美元利潤(rùn)。目前約2.5萬(wàn)億美元的市值，對(duì)應(yīng)31倍PE。這個(gè)估值，遠(yuǎn)高于谷歌和Facebook。因?yàn)槲④浀臉I(yè)務(wù)不依賴于廣告，而是智能云、個(gè)人計(jì)算、生產(chǎn)力和商業(yè)流程等多個(gè)板塊構(gòu)成。而云和個(gè)人計(jì)算，更像是訂閱類的SAAS服務(wù)。而這塊業(yè)務(wù)，穩(wěn)定性和持續(xù)性更強(qiáng)，所以可以給較高PE。比如office365就是這塊業(yè)務(wù)里的。因此，微軟目前的估值和市值，看起來(lái)更像是合理估值，并不能說(shuō)很貴或者是存在泡沫。

而谷歌，本季度的利潤(rùn)為183億美元，全年大約720億美元左右的利潤(rùn)，市值1.6萬(wàn)億美元。PE僅為20倍出頭。相比微軟，資本市場(chǎng)給谷歌的估值較低。但這個(gè)低估值，也有一定的道理。首先是谷歌的業(yè)務(wù)主要來(lái)自廣告，以廣告為主要的商業(yè)模式，估值都不是太高。比如Facebook，常年20倍左右的PE。因?yàn)閺V告商業(yè)模式，存在一定的脆弱性。雖然Facebook和谷歌的產(chǎn)品能力很強(qiáng)，并且也有較強(qiáng)的壟斷性，但是在廣告主一端，并沒(méi)有絕對(duì)的定價(jià)權(quán)。另外，廣告行業(yè)也存在一定的周期性。比如宏觀經(jīng)濟(jì)不好，廣告收入也會(huì)有一定的影響。而微軟的訂閱服務(wù)，受宏觀影響則較小，穩(wěn)定性較強(qiáng)。

綜上來(lái)看，AI時(shí)代，微軟和谷歌都在大踏步投入，產(chǎn)品端的背后，是持續(xù)的研發(fā)投入。

這一輪生成式AI和大模型，美國(guó)的巨頭里，除了蘋果暫未入場(chǎng)，其他均已下場(chǎng)。而微軟和谷歌，從未來(lái)幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)和表現(xiàn)，將會(huì)真正看出AI時(shí)代，誰(shuí)能贏得這場(chǎng)浪潮。剛過(guò)去的這個(gè)季度財(cái)報(bào)，可謂剛拉開了序幕。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)；作者聲明：本人持有文中所提及的股票