4月27日恒力石化發(fā)布的2022年年報(bào)顯示，當(dāng)期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2223.24 億元，同比增長(zhǎng)12.30%；歸母凈利潤(rùn)23.18億元，同比下降；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入259.54億元，同比增長(zhǎng)39.01%。2022年，受到歷史極端的高運(yùn)行成本與低行業(yè)需求雙重經(jīng)營(yíng)擠壓，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)但利潤(rùn)下降。

不過(guò)，從同日發(fā)布的2023年一季報(bào)來(lái)看，2023年開局公司業(yè)績(jī)迎來(lái)復(fù)蘇，Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入561.54億元，同比增長(zhǎng)5.15%；歸母凈利潤(rùn)10.20億元，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；公司毛利率為9.26%，環(huán)比上升7.52pct；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入119.22億元，同比增長(zhǎng)12.28%。

多項(xiàng)因素邊際改善一季度業(yè)績(jī)快速修復(fù)

2022年，恒力石化的經(jīng)營(yíng)歷經(jīng)諸多考驗(yàn)。前端原油價(jià)格高企，巨幅波動(dòng)；終端市場(chǎng)消費(fèi)疲軟，需求不足。行業(yè)整體都承受著價(jià)差縮窄、成本轉(zhuǎn)嫁無(wú)力所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。

另外，公司在2022年下半年實(shí)施了煉廠大修，影響了煉化一體化裝置的整體負(fù)荷率與加工成本水平，并按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求計(jì)提了由于國(guó)際原油價(jià)格階段性下行導(dǎo)致的庫(kù)存損失，也進(jìn)一步影響了年度盈利能力。

盡管2022年外部環(huán)境非常艱難，但在公司董事會(huì)的正確領(lǐng)導(dǎo)下，公司管理層積極在不確定性中尋找確定性，保持定力，穩(wěn)中求進(jìn)，通過(guò)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)并積極排除環(huán)境因素干擾，高效快速推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，持續(xù)拓寬產(chǎn)業(yè)鏈、完善稀缺產(chǎn)能，做強(qiáng)發(fā)展新支撐，取得了顯著成果。

公司在2022年?duì)I收實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入增幅較大，并且最近三年（2020-2022年）及一期（2023Q1）均為大幅凈流入，財(cái)務(wù)穩(wěn)健性進(jìn)一步強(qiáng)化。

費(fèi)用方面，2022年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.18%/1.38%/1.93%，同比+0.03/-0.14/-0.56pct，三費(fèi)整體控制良好。

進(jìn)入2023年，恒力石化所面臨的外部環(huán)境明顯好轉(zhuǎn)，成本端和需求端均出現(xiàn)邊際改善。

成本方面，根據(jù)公司公告，2023Q1原油、煤炭進(jìn)價(jià)分別為4124.06 元/噸、980.67元/噸，較2022全年分別下降16.47%、4.79%。特別是原油作為煉化、PTA和新材料等產(chǎn)品的主要原材料，成本下降使得公司煉化、聚酯等板塊價(jià)差好轉(zhuǎn)。

從需求端來(lái)看，進(jìn)入2023年后，居民出行、消費(fèi)和基建復(fù)蘇明顯，帶動(dòng)上游油品及化工品價(jià)格價(jià)差修復(fù)。受益于居民出行需求旺盛， 2023年Q1國(guó)內(nèi)汽油平均價(jià)差為4852.5元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)16.9%。聚酯方面，伴隨居民消費(fèi)回暖，聚酯下游需求得到修復(fù)。

公司產(chǎn)品端價(jià)格持穩(wěn)，價(jià)差從底部回升，盈利能力快速提高。例如，2023Q1 PX-原油價(jià)差為3002元/噸，環(huán)比增19.12%，價(jià)差走闊顯著。恒力石化現(xiàn)有520萬(wàn)噸/年的PX產(chǎn)能，對(duì)Q1業(yè)績(jī)提升幫助較大。

一季報(bào)顯示，公司煉化產(chǎn)品、PTA、新材料產(chǎn)品銷量環(huán)比均增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。其中，煉化板塊Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收337.42億元，環(huán)比上升16.74%。

進(jìn)入二季度，隨著下游需求持續(xù)改善，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差持續(xù)修復(fù)?！拔逡弧奔倨趪?guó)內(nèi)旅游出行人數(shù)和旅游收入已經(jīng)超過(guò)2019年同期，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁。

受益于2023年以來(lái)諸多外部條件向好，恒力石化盈利能力有望快速修復(fù)。

高效快速推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)資本開支保證未來(lái)成長(zhǎng)性

恒力石化業(yè)務(wù)覆蓋上游煉化、中游PTA生產(chǎn)和下游聚酯、新材料，擁有“煉化-化工-聚酯-新材料”的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。

公司堅(jiān)持“完善上游、強(qiáng)化下游”的發(fā)展戰(zhàn)略，多個(gè)項(xiàng)目同步推進(jìn)，第二成長(zhǎng)曲線空間廣闊。

近年來(lái)，恒力石化主動(dòng)適應(yīng)新形勢(shì)、新發(fā)展、新變化，緊緊圍繞國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型部署創(chuàng)新鏈，圍繞創(chuàng)新鏈布局產(chǎn)業(yè)鏈，聚焦“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”和“研發(fā)創(chuàng)新”。

基于煉化一體化業(yè)務(wù)的良好現(xiàn)金流，恒力石化持續(xù)增加資本開支，保證公司未來(lái)成長(zhǎng)性。公司基于自身的全產(chǎn)業(yè)鏈的大化工原料平臺(tái)優(yōu)勢(shì)以及多年的研發(fā)積累，選擇布局當(dāng)前我國(guó)緊缺的高端滌綸、功能性薄膜、可降解材料、新能源化學(xué)品等新材料，加速“卡脖子”和“產(chǎn)能瓶頸”等受限環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)替代。

2022年，恒力石化高效快速推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，扎實(shí)加快新材料、新能源產(chǎn)業(yè)布局，為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展積蓄勢(shì)能。

在精細(xì)化工與化工新材料領(lǐng)域，恒力石化依托“大化工”平臺(tái)持續(xù)賦能與新材料開發(fā)多年積累，加快下游高端化工新材料產(chǎn)能布局，優(yōu)化“大化工”平臺(tái)的原料供給結(jié)構(gòu)，持續(xù)拓寬產(chǎn)業(yè)鏈、完善稀缺產(chǎn)能。2023年將迎來(lái)公司產(chǎn)能增量大年，其中160萬(wàn)噸/年高性能樹脂及新材料項(xiàng)目、30萬(wàn)噸/年己二酸項(xiàng)目、60萬(wàn)噸/年BDO及配套項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2023年年中投產(chǎn)。

在聚酯新材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域，恒力石化在鞏固現(xiàn)有聚酯新材料產(chǎn)能與產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，依托恒力研發(fā)效率與上游“大化工”平臺(tái)支撐優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步開發(fā)和拓展PBS/PBAT可降解新材料、高性能工業(yè)絲、高端聚酯薄膜、鋰電隔膜、電解質(zhì)、PET銅箔和太陽(yáng)能光伏背板膜等新興市場(chǎng)需求與業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

康輝新材料年產(chǎn)80萬(wàn)噸功能性薄膜和功能性塑料項(xiàng)目、45萬(wàn)噸PBS/PBAT/PBT 可降解新材料項(xiàng)目已于2023年Q1逐步達(dá)產(chǎn)。

在新能源材料領(lǐng)域，營(yíng)口廠區(qū)年產(chǎn)超強(qiáng)濕法鋰電池隔膜4.4億平方米項(xiàng)目的第一條產(chǎn)線預(yù)計(jì)在2023年5月投產(chǎn)，南通廠區(qū)年產(chǎn)濕法鋰電池隔膜12億平方米和年產(chǎn)干法鋰電池隔膜6億平方米項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2024年Q1逐步投產(chǎn)。

隨著新項(xiàng)目有序推進(jìn)，2023年將有精細(xì)化工、新能源材料等多類型新材料項(xiàng)目集中建成投產(chǎn)。

在疫后需求復(fù)蘇上行階段，隨著新產(chǎn)能逐步落地，公司有望開啟價(jià)量齊升的新局面，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得看好。

通過(guò)多個(gè)項(xiàng)目的順利推進(jìn)，恒力石化積極推動(dòng)各大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同發(fā)展，大力拓展上下游高端產(chǎn)能同步發(fā)展。

協(xié)同一體化將助力公司在未來(lái)3-5年內(nèi)完成第二成長(zhǎng)曲線、提高公司盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略領(lǐng)先龍頭核心資產(chǎn)價(jià)值有待重估

面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新格局，恒力石化聚焦化工新材料，瞄準(zhǔn)中國(guó)新消費(fèi)、新能源與新制造融合發(fā)展催生的對(duì)新材料應(yīng)用需求。

公司深度錨定高技術(shù)壁壘、高附加值的新材料賽道，不斷延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)差拉闊，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性可期。

化工新材料產(chǎn)業(yè)是新能源、高端裝備、綠色環(huán)保、生物技術(shù)等戰(zhàn)略領(lǐng)域重要基礎(chǔ)材料。

近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)“雙碳”戰(zhàn)略的實(shí)施、國(guó)家產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)，以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變遷，帶動(dòng)上游化工新材料需求持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)推動(dòng)行業(yè)企業(yè)積極主動(dòng)由“能源+化工”向“平臺(tái)化+新材料”，由“規(guī)模經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)”向“綠色循環(huán)驅(qū)動(dòng)”的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式深度轉(zhuǎn)型。

以恒力石化等為代表的實(shí)施全產(chǎn)業(yè)鏈縱橫一體化發(fā)展的行業(yè)龍頭企業(yè)，依托于煉化一體化項(xiàng)目豐富的基礎(chǔ)化工原料庫(kù)，快速向高端聚烯烴、鋰電池材料、工程塑料、石油基可降解塑料等下游新材料領(lǐng)域延伸布局，提升附加值的同時(shí)內(nèi)部消化中間產(chǎn)品，有效緩沖上游激烈的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、高端化短缺的結(jié)構(gòu)不平衡問(wèn)題，以獲取第二成長(zhǎng)曲線。

恒力石化是國(guó)內(nèi)最早、最快實(shí)施聚酯新材料全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略發(fā)展的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

通過(guò)積極推動(dòng)各大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同均衡化發(fā)展，大力拓展上下游高端產(chǎn)能，公司致力于打造從“原油—芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯—民用絲、工業(yè)絲、薄膜、塑料”世界級(jí)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同的上市平臺(tái)發(fā)展模式。

隨著多個(gè)重要項(xiàng)目的投產(chǎn)，恒力石化已實(shí)現(xiàn)在關(guān)鍵產(chǎn)能環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略性突破。公司不斷升級(jí)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)模式，鞏固擴(kuò)大各環(huán)節(jié)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的量變與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的質(zhì)變，構(gòu)筑公司適應(yīng)行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下在產(chǎn)業(yè)協(xié)同一體、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)質(zhì)量、裝置規(guī)模成本、技術(shù)工藝積累、項(xiàng)目投產(chǎn)速度與上市平臺(tái)發(fā)展的戰(zhàn)略領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

作為具備全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的龍頭企業(yè)，恒力石化的價(jià)值有待重新發(fā)掘。此前不久，全球市值最高企業(yè)、石油巨頭沙特阿美溢價(jià)近一倍入股榮盛石化，彰顯了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)煉廠的價(jià)值認(rèn)可。從產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋和行業(yè)地位來(lái)看，恒力石化與榮盛石化有很強(qiáng)的可比性，理應(yīng)在中國(guó)化工核心資產(chǎn)的重估中受益。