余開超，王妹

摘? 要：通過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析可以更清楚地發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的財(cái)務(wù)問題。文章以水上運(yùn)輸業(yè)上市公司HN公司為例，從償債、盈利、營運(yùn)和發(fā)展能力四個(gè)維度，通過熵值法和功效系數(shù)法構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，并選取HN公司2019—2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警進(jìn)行分析。研究結(jié)果顯示HN公司這三年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分別為輕警、輕警和重警，據(jù)此，本文建議HN公司應(yīng)該采取進(jìn)一步降低成本、拓展市場等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

關(guān)鍵詞：熵值法；功效系數(shù)法；財(cái)務(wù)預(yù)警；水上運(yùn)輸業(yè)

中圖分類號(hào)：F253.7? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2023.11.011

Abstract： The financial problems of enterprises can be found out more clearly through the early warning analysis of financial risks. This paper takes HN company， a listed company in the water transportation industry， as an example. From the four dimensions of debt repayment， profitability， operation and development ability， the financial risk early warning index system is constructed by entropy method and efficiency coefficient method. The financial data of HN company from 2019 to 2021 are selected to analyze the financial risk early warning. The research results show that the financial risks of HN company in the past three years are light alarm， light alarm and heavy alarm respectively. Based on this， this paper suggests that HN company should take financial risk control measures such as further reducing costs and expanding markets.

Key words： entropy value method; efficiency coefficient method; financial early warning; water transport industry

0? 引? 言

近年來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度加快，國際貿(mào)易規(guī)模不斷擴(kuò)張，水上運(yùn)輸憑借其成本低和運(yùn)能大的優(yōu)勢備受青睞，成為目前最重要的跨國貿(mào)易貨運(yùn)方式。雖然受疫情影響，貨物流通受限且流通效率降低，導(dǎo)致水運(yùn)企業(yè)發(fā)展遭受打擊，但是，隨著我國沿海自貿(mào)區(qū)的開放、“一帶一路”戰(zhàn)略的全面實(shí)施以及“雙碳”政策對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)作用，水運(yùn)企業(yè)的發(fā)展前景廣闊。當(dāng)下，對(duì)于水上運(yùn)輸業(yè)企業(yè)而言，關(guān)注企業(yè)自身發(fā)展情況，警惕企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并及時(shí)應(yīng)對(duì)十分重要。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是指通過在公司財(cái)務(wù)報(bào)表等資料中提取數(shù)據(jù)，選擇重要性程度較高的財(cái)務(wù)指標(biāo)建立預(yù)警體系，以此來監(jiān)控和評(píng)估企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的財(cái)務(wù)狀況，并及時(shí)預(yù)估潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面的預(yù)警分析，從而促進(jìn)企業(yè)及時(shí)糾正錯(cuò)誤，防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為損失。

熵值法可以從數(shù)據(jù)本身來區(qū)分指標(biāo)間的重要性，功效系數(shù)法則可以從多個(gè)側(cè)面綜合評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，二者相結(jié)合的評(píng)價(jià)方法可以有效提升客觀性和準(zhǔn)確性。本文采用熵值法和功效系數(shù)法，從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力4個(gè)方面構(gòu)造財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并提出相應(yīng)建議，為水上運(yùn)輸業(yè)企業(yè)處理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，提升企業(yè)的綜合競爭力提供有益的借鑒，使得水上運(yùn)輸業(yè)企業(yè)在行業(yè)快速發(fā)展的浪潮中能夠降低風(fēng)險(xiǎn)，抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)良性的可持續(xù)發(fā)展。

1? 基于熵值法的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建——以HN公司為例

熵值法是一種根據(jù)指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系對(duì)指標(biāo)進(jìn)行客觀賦權(quán)的方法，能有效避免主觀賦權(quán)法依靠評(píng)判者的主觀因素對(duì)指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)的缺點(diǎn)。在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系中，指標(biāo)的熵值越大，說明對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的影響越弱，則權(quán)重越??；反之，熵值越小，說明對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的影響越強(qiáng)，則權(quán)重越大。

1.1? HN公司簡介

HN公司成立于1996年，是一家所屬于水上運(yùn)輸業(yè)的國有控股企業(yè)，于2002年在上海證券交易所上市。公司注冊資本476 269萬元。主營業(yè)務(wù)包括沿海與遠(yuǎn)洋貨物運(yùn)輸，船舶租賃和油船海務(wù)管理等，公司專注于油輪運(yùn)輸和LNG運(yùn)輸兩大核心業(yè)務(wù)，是全球領(lǐng)先的油輪船東。公司致力于解決全程能源運(yùn)輸方案，為客戶提供全船型、全球化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

1.2? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的選取

企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，但是僅使用單一的指標(biāo)來評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況不夠客觀全面，需要通過建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系來對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估。本文選取能夠綜合反映HN公司2019—2021年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況的盈利、營運(yùn)、償債和發(fā)展能力4個(gè)方面的18項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、資本保值增值率等，分別記作X■，代表第i個(gè)樣本的第j個(gè)指標(biāo)值i=1，2，3，…，n；j=1，2，3，…，Z。財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫及企業(yè)年報(bào)。

1.3? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化處理

由于選取的指標(biāo)存在數(shù)值單位和數(shù)值代表屬性上的差異，所以需要對(duì)各指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，以便于對(duì)比不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)。本文選取的指標(biāo)為正向、逆向和適度指標(biāo)。例如，衡量企業(yè)償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率屬于適度指標(biāo)，數(shù)值不能過高也不能過低，否則都說明企業(yè)償債能力較弱；而同樣反映償債能力的已獲利息倍數(shù)則是正向指標(biāo)，數(shù)值越高表示企業(yè)償債能力越強(qiáng)。所以在進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理時(shí)，需要根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)的自身特性，分別進(jìn)行處理，具體過程如下：

（1）對(duì)于正向指標(biāo)，其計(jì)算公式如下：

b■=■

（2）對(duì)于逆向指標(biāo)，其計(jì)算公式如下：

b■=■

（3）對(duì)于適度指標(biāo)，其計(jì)算公式如下：

b■=■

其中：M=MaxX■，m=MinX■，X■是X■的標(biāo)準(zhǔn)值。

對(duì)于本文中使用的資產(chǎn)負(fù)債率和速動(dòng)比率兩個(gè)指標(biāo)，經(jīng)查閱相關(guān)文獻(xiàn)總結(jié)出其標(biāo)準(zhǔn)值分別為50%和1。

標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)數(shù)據(jù)會(huì)存在為零值的情況，為了使得接下來進(jìn)行的對(duì)數(shù)運(yùn)算有意義，必須要消除數(shù)據(jù)中的零值，所以要平移標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)，即令b■■=b■+0.000 1。歸一化處理的公式為：

P■=■

1.4? 熵值法確定指標(biāo)權(quán)重

（1）計(jì)算出HN公司2019—2021年各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的熵值E■，其計(jì)算公式為：

E■=-k■P■lnP■? ? j=1，2，…，Z

其中：k=■，k>0，且k為常數(shù)。

（2）根據(jù)計(jì)算出的熵值E■，按下列公式計(jì)算出指標(biāo)的差異化系數(shù)：

g■=1-E■

（3）計(jì)算指標(biāo)的熵權(quán)W■，其計(jì)算公式為：

W■=■

最終得到的計(jì)算結(jié)果如表1所示。

1.5? 指標(biāo)篩選

為了保證企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的客觀和精確，需要通過相關(guān)性分析對(duì)所選取的多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行篩選。本文對(duì)所選取的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類的具體財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，并通過相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)篩選財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，以償債能力為例，將償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)輸入SPSS26軟件，分析結(jié)果如表2所示。

對(duì)于相關(guān)性系數(shù)大于0.8的預(yù)警指標(biāo)，只保留其中權(quán)重較大的指標(biāo)。對(duì)于相關(guān)性系數(shù)小于0.8的預(yù)警指標(biāo)，選擇權(quán)重大于該集合的指標(biāo)平均值的指標(biāo)，具體結(jié)果如表3所示。

盈利能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力指標(biāo)篩選過程和結(jié)果同理，最終確定的HN企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系如表4所示。

2? 基于功效系數(shù)法的HN公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析

2.1? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)分值的計(jì)算

功效系數(shù)法是一種定量的評(píng)價(jià)方法。其計(jì)算過程如下：首先確定各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，計(jì)算評(píng)價(jià)對(duì)象各指標(biāo)的功效系數(shù)，并轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的功效評(píng)分值。然后參照各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重比例，計(jì)算得到各指標(biāo)得分，再進(jìn)行加和求出總得分，即綜合評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)。綜合評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)越高，代表企業(yè)績效表現(xiàn)越好，反之則越差。

本文將功效系數(shù)法指標(biāo)評(píng)價(jià)值分為5個(gè)檔次，分別為優(yōu)秀、良好、平均、較低和很差，并對(duì)其分別賦予標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)，具體如表5所示。

具體計(jì)算流程如下：

上檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重×上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)；本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)；功效系數(shù)=（指標(biāo)實(shí)際值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值）/（上檔標(biāo)準(zhǔn)值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值），當(dāng)本檔高于優(yōu)秀檔時(shí)功效系數(shù)為1，低于很差檔時(shí)功效系數(shù)為0；調(diào)整分=（上檔基礎(chǔ)分-本檔基礎(chǔ)分）×功效系數(shù)；單項(xiàng)指標(biāo)得分=本檔基礎(chǔ)分+調(diào)整分；指標(biāo)總得分=∑單項(xiàng)指標(biāo)得分；指標(biāo)評(píng)估得分=∑單項(xiàng)指標(biāo)得分/∑單項(xiàng)指標(biāo)權(quán)數(shù)。

2.2? 確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值及等級(jí)劃分

本文參考國資委發(fā)布的《企業(yè)績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》，將公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警劃分為5個(gè)檔次。根據(jù)功效系數(shù)法計(jì)算分析系數(shù)后，參考企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警評(píng)估等級(jí)表得出HN公司的預(yù)警等級(jí)，如表6所示。

2.3? HN公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警結(jié)果

根據(jù)前文所述相應(yīng)的計(jì)算方法和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，具體的評(píng)價(jià)結(jié)果如表7所示。

由表7所示，從HN公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的各年指標(biāo)得分和總體評(píng)估結(jié)果可知，HN公司在2019年和2020年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況較好，且處于上升趨勢。但在2021年財(cái)務(wù)指標(biāo)得分驟然下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等級(jí)也由前兩年的輕警迅速提升為重警，其中，盈利能力和發(fā)展能力指標(biāo)得分下滑顯著，而償債能力和營運(yùn)能力指標(biāo)得分在2019—2021年變化幅度較小。

通過研究HN公司2019—2021年年報(bào)與相關(guān)新聞報(bào)道不難發(fā)現(xiàn)，受2021年新冠疫情影響，石油供給緊張導(dǎo)致價(jià)格大幅提升，各國為了保證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇普遍消化前期儲(chǔ)備的庫存油，從而使得國際油運(yùn)市場持續(xù)低迷。HN公司作為世界領(lǐng)先的油運(yùn)船東，國際運(yùn)輸收入較上年減少35.5%，而由于運(yùn)力投入增加，油輪燃油成本上升的原因?qū)е鲁杀疽残》仙?，進(jìn)一步縮減了利潤空間。同時(shí)，2021年HN公司還對(duì)公司擁有的141艘船舶中的94艘計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備達(dá)49.6億元，固定資產(chǎn)賬面價(jià)值較上年度降低10%，造成HN公司本年度總資產(chǎn)增長率指標(biāo)得分較低。

2019—2021年HN公司償債能力和營運(yùn)能力指標(biāo)得分較為平穩(wěn)且較高的原因在于，HN公司能夠?qū)①Y產(chǎn)負(fù)債率控制在合理范圍內(nèi)，利用財(cái)務(wù)杠桿以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化資產(chǎn)管理。并且，得益于HN公司挑選國內(nèi)外大型企業(yè)，信用等級(jí)較高，保證了較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，體現(xiàn)出HN公司賒賬較少且收賬迅速，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)。

綜合來說，水上油運(yùn)行業(yè)受國際政治、經(jīng)濟(jì)因素影響較大。雖然2021年HN公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)達(dá)到重警，但是主要原因是受當(dāng)年暫時(shí)性的疫情影響公司主營業(yè)務(wù)正常開展，導(dǎo)致利潤總額大幅縮減，因此主要與利潤相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)上在行業(yè)內(nèi)排名靠后。同時(shí)還應(yīng)注意到，HN公司的運(yùn)力仍位于世界領(lǐng)先地位，且LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)逐漸趨于成熟，未來待油運(yùn)市場恢復(fù)景氣，HN公司利潤恢復(fù)正常水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)也會(huì)隨之降低。

3? 控制HN公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)建議

第一，拓展業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)一步開發(fā)國內(nèi)外市場。當(dāng)前HN公司的業(yè)務(wù)主要以國際油運(yùn)為主，在疫情和國際政治環(huán)境的雙重壓力下，國際運(yùn)輸業(yè)務(wù)受限，導(dǎo)致HN公司國際運(yùn)輸營業(yè)收入大幅下降，而國內(nèi)運(yùn)輸業(yè)務(wù)卻以25.7%的毛利率貢獻(xiàn)了2021年較多的利潤份額。因此，HN公司應(yīng)繼續(xù)挖掘國內(nèi)市場潛力，積極攬取新客戶，抓住增量市場機(jī)遇，提高國內(nèi)業(yè)務(wù)占比以對(duì)沖國際業(yè)務(wù)造成的虧損；同時(shí)，還應(yīng)放眼疫情后正常環(huán)境下的國際市場，鞏固國際油運(yùn)領(lǐng)先地位，優(yōu)化經(jīng)營布局，尋求更多的國際合作伙伴。

第二，加強(qiáng)各環(huán)節(jié)成本控制和財(cái)務(wù)預(yù)算管理，降低營業(yè)成本以提高總體利潤。HN公司2021年雖然業(yè)務(wù)量減少，但營業(yè)成本仍居高不下，主要是因?yàn)樾逻\(yùn)力的投入和燃油價(jià)格上漲等因素。HN公司應(yīng)優(yōu)化國內(nèi)和國際運(yùn)力布局，針對(duì)航線特點(diǎn)分配不同油輪以獲得更高效益。還應(yīng)該通過研究、總結(jié)、判斷燃油市場價(jià)格走勢，管控燃油采購成本。并且，HN公司可以通過財(cái)務(wù)共享平臺(tái)、管理一體化系統(tǒng)、編制預(yù)算表等方式，深挖降低成本潛力，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全流程成本管控。

第三，積極迎合“雙碳”政策的大方向，加速推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。雖然目前世界能源依然以石油為主，但是新能源一定會(huì)成為未來最重要的能源之一。HN公司應(yīng)繼續(xù)推動(dòng)LNG業(yè)務(wù)發(fā)展，并探尋更多新能源運(yùn)輸機(jī)會(huì)，加大對(duì)新能源運(yùn)輸業(yè)務(wù)的投入。同時(shí)，逐步加快使用新能源運(yùn)力代替老舊運(yùn)力，不僅能夠降低廢氣排放，還能夠降低燃油在運(yùn)輸中的參與來降低運(yùn)輸成本，為公司未來的發(fā)展注入活力。

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