徐帆

摘要：本文以2014年被ST的滬深兩市上市公司及其配對公司作為估計樣本，分別對其被ST前三年財務數據建立Fisher非標準化典則判別函數，再以2013年被ST的公司及其配對公司作為檢驗樣本，檢驗判別函數的有效性。結果表明，運用流動比率等10個財務指標對公司財務狀況進行判別分析，對于預測公司在1-2年后是否會陷入財務危機（被ST）是有效的，具有財務預警作用，但對于預測公司3年后是否會陷入財務危機有效性不高。

關鍵詞：判別分析；財務預警；ST；財務指標

中圖分類號：F830.91 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）025-000-01

一、引言

公司破產是財務危機的終點，這已經得到學術界的一致認可。根據我國破產法及其司法解釋，公司破產的情形主要包括債務人不能清償到期債務并且資產不足以清償全部債務，或者債務人不能清償到期債務，并且明顯缺乏清償能力。出現上述情況，即可申請公司破產，也能夠清楚確認公司已經發(fā)生嚴重財務危機并已實現財務危機的最終結果。然而，這種財務危機的確認對于投資者來說幾乎不存在價值，因為公司破產使得他們所持有的股份轉讓價值為零。相對于財務危機的終點，投資者更加關注的是財務危機的起點，即公司開始出現財務危險的時點以及財務危機的預兆。如果能預知公司將陷入財務危機，經營者會更加警醒，努力改變公司經營現狀和財務狀況。本文采用中國學者在研究財務危機時的通用方法，將上市公司被“ST”作為公司陷入財務危機的標志。

二、判別模型的構建與檢驗

1.判別模型的構建

本文采用Fisher典則判別函數中的非標準化典則判別函數，其采用原始數據判別，帶有常數項。我們將危機組（即ST公司）的組別設為1，將正常組（即非ST公司）的組別設為0。將估算樣本2011-2013年數據分別輸入SPSS16.0處理，采用全模型法，可以得到三個非標準化典則判別函數。陷入財務危機前一、二、三年的財務預警判別函數為如下判別式（1）、（2）、（3），可見判別中影響最大的因素是X5資產報酬率，并且其貢獻遠大于其他指標?？梢钥闯觯居芰Φ膹娙鯖Q定著其是否會陷入財務危機。判別式（1）的最大特征根為1.108，正常組組重心為1.035，危機組組重心為-1.035；判別式（2）的最大特征根為1.179，正常組組重心為1.068，危機組組重心為-1.068；判別式（3）的最大特征根為0.227，正常組組重心為0.468，危機組組重心為-0.468。

Y=-0.220X1+0.660X2-0.551X3+0.418X4+15.306X5-0.245X6+0.590X7-1.574X8+0.515X9-0.095X10-1.51

Y=-0.260X1+0.781X2-0.720X3+0.381X4+22.955X5-0.786X6+1.660X7-0.207X8+2.359X9-0.006X10-0.386

Y=0.450X1+0.519X2-1.029X3+3.199X4+7.884X5+2.770X6+4.151X7+0.361X8+1.236X9-1.26X10-3..723

三個判別函數Wilk的λ檢驗值為0.000，0.000，0.370，其中判別式（1）、（2）統(tǒng)計值χ2的顯著性概率為0.000<0.01，表面陷入危機前一、二年危機組和正常組的指標均值的典則函數值是具有顯著差異的；而判別式（3）的顯著性概率為0.370，沒有通過檢驗。

公司被ST前一年，對危機公司的判斷的正確率為83.3%，對正常公司的判斷的正確率為93.3%，總體判斷正確率為88.3%；公司被ST前二年，對危機公司的判斷的正確率為96.7%，對正常公司的判斷的正確率為80%，總體判斷正確率為88.3%；公司被ST前3年，對危機公司的判斷的正確率為80%，對正常公司的判斷的正確率為60%，總體判斷正確率為70%?？梢?，公司陷入危機前兩年運用本文確定的10個財務指標對財務狀況做判別分析，可以較為有效的預測出公司將來是否會陷入財務危機，但運用前三年的數據預測效果不太理想，尤其是將正常公司錯誤地預測為危機公司的概率達40%。

2.判別模型的檢驗

為進一步檢驗判別模型的預測效果，將2013年20家被ST的上市公司以及20家正常公司作為檢驗樣本測試模型的有效性。將上述公司2010、2011、2012三年財務數據分別帶入判別式（1）、（2）、（3），其綜合判別結果為t-1的正確率為72.5%，t-2的正確率為77.5%，t-3的正確率為55%。

采用檢驗樣本檢驗模型有效性時，判別的正確率有一些下降，但公司陷入財務危機前一、二年的預測結果還是比較好的，正確率均在70%以上。與估計樣本的判別結果類似的是，運用三年前的數據進行預測時，效果是最差的，55%的預測正確率對投資者的參考價值很低。

3.結果分析與討論

綜合以上判別模型的構建和檢驗過程，我們可以發(fā)現，運用流動比率等10個財務指標對公司財務狀況進行判別分析，對于預測公司在1-2年后是否會陷入財務危機（被ST）是有效的，具有財務預警作用，投資者可以運用該模型測試公司的財務狀況以選擇恰當的投資策略，經營者也可以運用該模型評價公司的財務狀況以了解為避免陷入財務危機而需做出的努力。

同時，我們也會發(fā)現，運用三年前的財務數據做判別分析或者說利用現有財務數據預測公司三年后是否會陷入財務危機，其模型有效性不高，尤其是將正常公司誤判為危機公司的概率比較高。究其原因，可能是由于時間跨度較大，三年間公司的經營情況以及外界環(huán)境變化可能較大，導致預測不太準確。但是也有可能是公司為了避免被ST而采取了某些盈余管理的手段，將財務危機掩蓋下來。因而，若要對公司三年后財務狀況做財務預警，需要認真研讀公司財務報告，考察其管理層誠信情況以及盈余管理傾向，結合公司發(fā)展戰(zhàn)略和行業(yè)環(huán)境變化，對其未來財務狀況作出合理預測。

參考文獻：

[1]張立軍，王瑛.基于貝葉斯判別分析的上市公司財務危機預警模型研究[J].財會通訊.2009（4）.