秦泰

中低附加值率消費品出口增速明顯回落，汽車、電子、機械設(shè)備等高端產(chǎn)業(yè)鏈出口的國際競爭優(yōu)勢凸顯，預(yù)計全年出口同比增長1.0%。

5月出口（美元計價）同比下跌7.5%，較4月增速再度下滑達16個百分點，扣除基數(shù)走高影響后仍顯偏弱。不同附加值率商品出口表現(xiàn)背離加大，代表全球疫情緩和帶動的一輪非耐用消費品改善強度的紡織服裝等出口大幅下滑，顯示暫時性的非耐用品需求集中釋放完畢，而汽車、電子、機械設(shè)備等高端產(chǎn)業(yè)鏈出口的國際競爭優(yōu)勢凸顯，增速下滑幅度明顯較小，與工業(yè)品價格回落直接相關(guān)。

5月進口（美元計價）同比-4.5%，跌幅較4月收窄3.4個百分點，原油、加工貿(mào)易中間品進口明顯增加，后續(xù)出口有望環(huán)比再度改善。5月貨物貿(mào)易順差658億美元，同比小幅收縮。

出口重點商品不同類別強弱分化進一步加劇，其一是因全球疫情緩和而帶動的一次性的非耐用消費品需求釋放過程接近尾聲，導(dǎo)致中低附加值率消費品出口增速明顯回落，紡織品（-14.1%）、服裝（-12.2%）、鞋靴（-9.3%）單月同比分別大幅下滑18.3-26.5個百分點，合計拖累單月總出口增速達5.1個百分點，此外陶瓷鋼鋁材出口增速貢獻也大幅下滑3.7個百分點。

其二是高附加值率產(chǎn)品出口優(yōu)勢進一步凸顯，在產(chǎn)成品價格下跌的背景下，汽車（123.5%）及零部件（13.8%）維持了強勢增長態(tài)勢，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備（-10.8%）跌幅收窄，液晶平板顯示模組（2.1%）由負轉(zhuǎn)正，手機（-25.0%）跌幅擴大的幅度小于基數(shù)上行程度。手機、電腦、集成電路大類，以及通用機械、船舶、液晶、醫(yī)療器械大類分別僅拖累5月總出口增速1.3、0.8個百分點，主要反映價格下滑的名義影響。

5月對發(fā)達經(jīng)濟體、中國香港（轉(zhuǎn)口港）、東盟（協(xié)同對外供給方）出口下跌幅度較大，對美國、歐盟、日本出口當月同比分別較4月下滑達20.4、16.0、11.7個百分點，對中國香港出口增速下滑21.1個百分點，對東盟下滑10.9個百分點。對俄羅斯、一帶一路及其他新興市場出口下滑幅度相對較小。出口目的地結(jié)構(gòu)變化與非耐用品外需集中釋放峰值已過、中國三大高端產(chǎn)業(yè)鏈出口優(yōu)勢凸顯的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是一致的。

5月進口同比跌幅收窄3.4個百分點至-4.5%， 好于預(yù)期的進口表現(xiàn)主要源于兩個方面，其一是原油進口量的明顯增加帶動大宗、能源品進口跌幅收窄，其二是電子產(chǎn)業(yè)鏈為主的加工貿(mào)易中間品進口跌幅亦較此前3個月有所緩和。前者顯示國內(nèi)工業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)較好，供給能力仍強；后者或?qū)罄m(xù)出口再度形成一定支撐。

年初以來進出口月度波動加大，顯示國內(nèi)高端產(chǎn)業(yè)鏈供給側(cè)短期沖擊消退的積極因素與全球疫情緩和帶來的非耐用品需求集中釋放共振的波動放大作用。6月之后出口供需關(guān)系將呈現(xiàn)更強的中長期結(jié)構(gòu)匹配屬性，耐用消費品外需降溫較為緩慢，汽車、消費電子、電機設(shè)備三大高端制造業(yè)領(lǐng)域全球競爭力仍將持續(xù)彰顯，4-5月出口增速的連續(xù)下滑可能是階段性調(diào)整到位的跡象而不是后續(xù)趨勢的預(yù)兆。

我們下修全年出口同比增速預(yù)測至1.0%，較上月預(yù)測下修2.6個百分點，但預(yù)計仍可維持小幅正增長，并且全年出口的全球市場份額仍可保持當前較強水平。加之服務(wù)貿(mào)易項下旅行支出復(fù)蘇緩慢，維持全年商品和服務(wù)凈出口拉動實際GDP同比增長0.3個百分點、與2022年持平的預(yù)測不變。

凈出口不是2023年經(jīng)濟下行壓力的主要來源，在中高收入人群財富效應(yīng)預(yù)期尚未趨勢回暖之前，政策預(yù)計仍將聚焦擴大國內(nèi)投資、帶動中低收入人群就業(yè)和大眾消費復(fù)蘇的主線邏輯，關(guān)注后續(xù)貨幣政策中性偏松操作可能性的提升。預(yù)計未來人民幣匯率小幅承壓，預(yù)計年內(nèi)將維持在6.9-7.1的中樞水平窄幅震蕩。