劉楠

1月17日，杭州景杰生物科技股份有限公司（下稱“景杰生物”）的首發(fā)申請獲創(chuàng)業(yè)板上市委審核通過。

此次首發(fā)，景杰生物擬募集資金5.14億元，分別用于蛋白質(zhì)組學(xué)科技服務(wù)平臺升級項目、高端科研及診斷抗體試劑生產(chǎn)項目和基于蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)的綜合研發(fā)平臺項目。但公司業(yè)績增長依賴應(yīng)收賬款驅(qū)動，經(jīng)營業(yè)績含金量不高，或存在粉飾業(yè)績之嫌；2020年及2021年，公司客戶數(shù)量在不同信披文件中竟出現(xiàn)多種不同結(jié)果，如此信披也是令人唏噓不已。

應(yīng)收賬款助力業(yè)績

據(jù)更新的財務(wù)數(shù)據(jù)披露，2020-2022年（下稱“報告期”），景杰生物實現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元、2.21億元和2.53億元，同比分別增長32.37%、44.02%和14.31%，營業(yè)收入成長性良好。

從收入構(gòu)成來看，蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)和抗體試劑產(chǎn)品是景杰生物的主要產(chǎn)品。報告期內(nèi)，公司蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)收入分別為1.43億元、1.71億元和1.95億元，同比分別增長29.73%、19.78%和14.01%，蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)收入增速逐年下滑。

2020年，景杰生物將抗體試劑產(chǎn)品確立為未來業(yè)務(wù)發(fā)展的重點方向，進(jìn)一步加大抗體試劑產(chǎn)品的研發(fā)投入以及市場拓展力度。報告期內(nèi)，公司抗體試劑產(chǎn)品收入分別為1040.18萬元、4966.32萬元和5729.71萬元，同比分別增長83.61%、377.45%和15.37%。公司抗體試劑產(chǎn)品收入增速經(jīng)過2020年及2021年的高速增長后，在2022年已大幅下滑為15.37%。公司抗體試劑產(chǎn)品的市場拓展似乎并不順利。

營業(yè)收入質(zhì)量方面，報告期內(nèi)，景杰生物營業(yè)收入的持續(xù)增長主要得益于應(yīng)收賬款的助力。報告期各期末，景杰生物應(yīng)收賬款余額分別為0.45億元、0.79億元和1.58億元，在營業(yè)收入中的占比分別為29.05%、35.74%和62.46%，占比逐年增加。

從增速來看，報告期內(nèi)，景杰生物應(yīng)收賬款余額增速分別為180.17%、77.17%和99.77%，遠(yuǎn)超同期的營業(yè)收入增速。

既然營業(yè)收入的增長主要受益于應(yīng)收賬款的增加，那么凈利潤的含金量也就不言自明了。

報告期內(nèi)，景杰生物實現(xiàn)凈利潤4132.78萬元、6815.45萬元和7037.68萬元，同比分別增長78.32%、64.91%和3.26%。與營業(yè)收入增速不同的是，2020年及2021年，景杰生物凈利潤增速遠(yuǎn)高于營業(yè)收入，但2022年，凈利潤增速突然大幅下滑為個位數(shù)，遠(yuǎn)低于營業(yè)收入增速。

盡管景杰生物的凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢，但其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻是逐年下滑。最新的信披文件沒有提供公司2022年全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額，但招股書披露的2019-2021年及2022年上半年的數(shù)據(jù)也足以充分說明這一點。

2019年，景杰生物實現(xiàn)的凈利潤為2317.67萬元。2019-2021年，景杰生物經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為4321.25萬元、4128.29萬元和3911.04萬元，2020年及2021年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比分別下滑4.47%和5.26%。這與同期78.32%和64.91%的凈利潤增速可謂是相去甚遠(yuǎn)。

也就是說，2019-2021年，景杰生物實現(xiàn)的凈利潤越來越多，但其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻越來越少。公司凈現(xiàn)比在2019年還曾高達(dá)1.86，到2021年已經(jīng)下滑為0.57。

2022年上半年，景杰生物實現(xiàn)的凈利潤為944.71萬元，但其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額則為-1432.81萬元。

由此不難看出，報告期內(nèi)，景杰生物凈利潤的含金量究竟是高還是低。

不斷高企的應(yīng)收賬款規(guī)模猶如一把雙刃劍，在給公司業(yè)績成長性帶來助力的同時，也會令公司面臨的壞賬損失風(fēng)險不斷增加。

數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，景杰生物賬齡一年以上的應(yīng)收賬款余額分別為398.21萬元、1187.42萬元和3184.9萬元，在應(yīng)收賬款余額中的占比分別為8.93%、15.03%和20.18%。

報告期內(nèi)，公司賬齡一年以上的應(yīng)收賬款余額和占比都在持續(xù)增加中，這表明公司所面臨的回款壓力也在持續(xù)增加中。因此，景杰生物表示，隨著銷售規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張，公司應(yīng)收賬款可能繼續(xù)增長且賬齡結(jié)構(gòu)可能發(fā)生惡化。若公司不能加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的有效管理，則存在發(fā)生壞賬的風(fēng)險，或因回款周期加長導(dǎo)致流動資金緊張，從而對公司的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

忽多忽少的客戶數(shù)量

首輪問詢曾就招股書中明顯的信披錯誤提出：請發(fā)行人全面梳理招股說明書中錯誤、筆誤情況，以表格形式說明對招股說明書前后修改情況。并請保薦人勤勉盡責(zé)、督促發(fā)行人提高信息披露質(zhì)量，并進(jìn)一步核查招股說明書是否還存在其他錯誤、筆誤情形。

即便如此，景杰生物之后信披文件中的信披錯誤仍是層出不窮。

2022年10月20日披露的首輪問詢（下稱“2022版首輪問詢回復(fù)”）關(guān)于“抗體試劑產(chǎn)品銷售對蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)的依賴”的回復(fù)顯示，2020年及2021年，景杰生物客戶數(shù)量分別為1133個和1463個。其中，公司蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)客戶數(shù)量分別為773個和827個，抗體試劑產(chǎn)品客戶數(shù)量分別為628個和1055個，兩項業(yè)務(wù)重合客戶數(shù)量分別為268個和419個。

2023年3月31日更新的首輪問詢回復(fù)（下稱“2023版首輪問詢回復(fù)”）中，上述客戶數(shù)量卻完全變了樣。2020年及2021年，景杰生物客戶數(shù)量分別為1116個和1448個，比2022版首輪問詢回復(fù)分別少了17個和15個。其中，公司蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)客戶數(shù)量分別為741個和801個，比2022版首輪問詢回復(fù)分別少了32個和26個；抗體試劑產(chǎn)品的客戶數(shù)量分別為613個和1036個，比2022版首輪問詢回復(fù)分別少了15個和19個；兩項業(yè)務(wù)重合客戶數(shù)量分別為238個和389個，都比2022版首輪問詢回復(fù)少了30個。

不過同樣在這兩版首輪問詢回復(fù)中，在對客戶數(shù)量與銷售人員數(shù)量進(jìn)行比較分析時又顯示，2020年及2021年，景杰生物服務(wù)的客戶數(shù)量分別為1156個和1490個。這組客戶數(shù)量既不同于兩版首輪問詢回復(fù)中曾出現(xiàn)的客戶數(shù)量，也不同于公司考慮重合客戶數(shù)量前的蛋白質(zhì)組學(xué)技術(shù)服務(wù)和抗體試劑產(chǎn)品的客戶數(shù)量之和。這組客戶數(shù)量師出何名呢？

更有意思的是，這兩版首輪問詢回復(fù)在對客戶數(shù)量與銷售人員數(shù)量進(jìn)行比較分析時顯示，2020年及2021年，景杰生物銷售人員平均數(shù)量為110.5人和114.75人，公司服務(wù)的客戶數(shù)量分別為1156個和1490個，公司平均每個銷售人員服務(wù)的客戶數(shù)量分別為9.95個和12.2個。

可是根據(jù)上述客戶數(shù)量和銷售人員平均數(shù)量，得出的平均每個銷售人員服務(wù)的客戶數(shù)量應(yīng)分別為10.1個和12.62個，并不是首輪問詢回復(fù)中披露的9.95個和12.2個。

如果假設(shè)景杰生物披露的2020年及2021年公司平均每個銷售人員服務(wù)的客戶數(shù)量及銷售人員平均數(shù)量是真的，那么對應(yīng)的公司客戶數(shù)量應(yīng)分別為1099個和1400個。這組客戶數(shù)量比前三組客戶數(shù)量都低不少。

客戶數(shù)量作為一個重要的經(jīng)營數(shù)據(jù)，景杰生物不僅在同一版首輪問詢回復(fù)中給出不同的客戶數(shù)量數(shù)據(jù)，而且在不同版本的同一問題的回復(fù)中給出的客戶數(shù)量數(shù)據(jù)也迥然不同。這是信披錯誤所致還是統(tǒng)計口徑差異所致？

更有甚者，客戶數(shù)量、銷售人員平均數(shù)量和平均每個銷售人員服務(wù)的客戶數(shù)量間存在顯而易見的邏輯關(guān)系，但首輪問詢回復(fù)中披露的數(shù)據(jù)卻難以構(gòu)建起這種邏輯關(guān)系來。這恐怕不能簡單用一個統(tǒng)計口徑不同來解釋了。

問詢回復(fù)中這么明顯的信披錯誤還不僅限于此。

2022年12月2日披露的第二輪問詢關(guān)于“蛋白質(zhì)修飾組分析業(yè)務(wù)”的回復(fù)顯示，2021年及2022年上半年，景杰生物10萬元以上的蛋白質(zhì)修飾組分析業(yè)務(wù)項目收入分別為4677.25萬元和2126.67萬元，10萬元以下的蛋白質(zhì)修飾組分析業(yè)務(wù)項目收入分別為3250.5萬元和872.23萬元。

這意味著，2021年及2022年上半年，景杰生物蛋白質(zhì)修飾組分析業(yè)務(wù)收入應(yīng)分別為7927.75萬元和2998.9萬元。

但據(jù)招股書（上會稿）披露，2021年及2022年上半年，景杰生物蛋白質(zhì)修飾組分析業(yè)務(wù)收入分別為8185.85萬元和3071.12萬元。

因此，2021年及2022年上半年，景杰生物第二輪問詢回復(fù)披露的蛋白質(zhì)修飾組分析業(yè)務(wù)收入比招股書分別少了258.1萬元和72.22萬元。這兩組蛋白質(zhì)修飾組分析業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)孰真孰假？