馮志威 鄒函宸

摘 要：由杜邦分析法的基礎思想可知，ROE是財務分析中的核心指標，其對企業(yè)財務狀況及經營成果進行系統(tǒng)性評價。以陜西煤業(yè)為例，通過數(shù)據(jù)列示及相應文字敘述相結合的方法，對該企業(yè)近五年的凈資產收益率進行杜邦法分析，作出合理評價并提出相應對策，便于高層管理者對該企業(yè)財務狀況形成全面、清晰的認識，從而進一步把控企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，確定合理可行的財務方案。

關鍵詞：陜西煤業(yè) ROE 杜邦分析法 財務分析

中圖分類號：F233 ?文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2023）04-056-03

引言

我國能源結構的特點是富煤、貧油、少氣，在此基礎上決定了煤炭占據(jù)能源結構的主體地位。我國煤炭資源總量約6萬億噸，其中已探明的約占六分之一，超世界總量的10%，而石油占世界總量卻不到3%，天然氣僅占約1%。此外，煤炭在全國一次能源消費和生產中占絕大多數(shù)，而陜西煤業(yè)股份有限公司以其煤炭資源豐富、產能龐大、人員功效強等優(yōu)勢位于國內煤炭行業(yè)領先地位，為中國煤炭行業(yè)作出了巨大的貢獻。本文運用杜邦分析法對陜西煤業(yè)2017年至2021年的ROE進行財務分析，對其財務狀況和經營成果作出評價及提出相應對策，以點帶面，以期管理者能夠有所啟迪，發(fā)揮國企優(yōu)勢，積極提高企業(yè)經營水平，促進企業(yè)利潤最大化。

一、案例公司簡介及具體分析

（一）案例公司簡介

陜西煤業(yè)股份有限公司屬煤炭采掘業(yè)，主營業(yè)務包括煤炭開掘，洗選，運輸，銷售在內的煤炭產銷服務，多服務于電力行業(yè)，化工行業(yè)，冶金行業(yè)等。陜西煤業(yè)煤炭儲藏量，年產值等均位于全國煤炭行業(yè)前列。陜西煤業(yè)煤炭資源儲量豐富，品質優(yōu)異，絕大多數(shù)的煤炭開采于陜北地區(qū)，此地煤炭賦存條件優(yōu)越，埋藏淺，煤炭資源基本都系屬優(yōu)質煤。

陜西煤業(yè)市場占有率高，渠道廣布，價格穩(wěn)定，2019年煤炭銷量近2億噸，同比增長近四分之一，與其技術領先、內部管理模式優(yōu)越相關。

（二）具體分析

1.凈資產收益率分析。根據(jù)巴菲特的說法，凈資產收益率（ROE）可以說是衡量上市公司盈利能力最重要的指標，廣泛被用于投融資分析、財務分析領域，其反映了股東權益的收益水平，體現(xiàn)了公司整體的經營成效和競爭能力。但是財務分析中存在兩種比較重要的ROE指標：全面攤薄ROE和平均加權ROE，前者是指報告期凈利潤與期末凈資產的比值，后者指的是報告期凈利潤與平均凈資產的比值，顯然，兩者的區(qū)別在于分子的不同。例如，對于一家C公司，其在某年前三個季度的凈資產都為1000萬元，12月期間假設突然減少一筆價值為500萬元的凈資產，則C公司期末凈資產則為500萬元。這500萬元只在最后一個月凸顯其分析價值，其對全面灘薄ROE的影響是極大的，容易造成較大誤差，故一般采用加權平均ROE進行指標分析（以下簡稱ROE）。ROE本質上來說是展現(xiàn)了公司利用自有資本進行“造血”的能力，反映了單位股本創(chuàng)造的回報。

ROE反映股東收益水平的高低，體現(xiàn)了原始資本的效用，一般而言指標值越大，說明盈利能力越強。ROE的評價標準如表1所示，ROE在10%～15%被認為是一般公司，15%～20%為杰出公司，20%～30%為優(yōu)秀公司。

以陜西煤業(yè)近五年ROE及其相關指標為例（如表2），首先，該企業(yè)ROE從2017年26.59%一直下降至2019年21.27%，降幅約為20%，而歸母凈利潤和歸母股東權益在這三年期間都呈現(xiàn)遞增趨勢。不難看出，這三年ROE的下降是由于凈資產的增加，而該企業(yè)的經營能力并沒有太大的變化，未能及時創(chuàng)造相應利潤。其次，該企業(yè)在后兩年期間ROE保持遞增趨勢，直至2021年27.24%，漲幅約為28%。歸母凈利潤后三年的漲幅約為82%，而歸母股東權益的漲幅約為44%。顯然，后三年期間由于該企業(yè)擁有良好的商業(yè)計劃能夠保持良好的經營成果，及時為企業(yè)帶來經濟效益，從而導致2019至2021年期間的ROE保持遞增。整體而言，該企業(yè)近五年的ROE呈現(xiàn)“U型”曲線，且都能夠保持在15%以上，說明該企業(yè)擁有較好的發(fā)展前景。

2.杜邦法體系的具體分析。由于指標ROE是個綜合性指標，較難全面分析得出企業(yè)的財務狀況和經營成果，且其受到銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數(shù)三個因素的共同影響，所以杜邦法體系將凈資產收益率進行層層分解，然后分析每一項指標，反映企業(yè)自身情況，便于投資者進一步了解企業(yè)財務狀況[1]。

一是銷售凈利率分析。銷售凈利率是通過凈利潤除以銷售收入得到的。銷售收入處于利潤表的首行，凈利潤處于利潤表的末行，它倆的比值近似含蓋了企業(yè)全部的經營成果。該指標為效益型指標，銷售凈利率越大，代表企業(yè)盈利能力越強。

以陜西煤業(yè)近五年的銷售凈利率及其相關指標為例（如表3），該企業(yè)前四年的銷售凈利率一直呈現(xiàn)遞減趨勢，由2017年30.88%下降至2020年20.74%，降幅約為33%。在此期間，該企業(yè)凈利潤和銷售收入都呈現(xiàn)遞增趨勢，前者由157.26億元上升至197.13億元，漲幅約為25%，后者由509.27億元漲至950.63億元，漲幅約為87%。顯然，銷售收入的漲幅遠遠大于凈利潤的漲幅，即是該企業(yè)收入增加但凈利潤卻很難相應增加，原因在于企業(yè)在此期間的成本或費用支出較高，從而導致銷售凈利率下降。后兩年期間該企業(yè)的銷售凈利率有所上調，是因為其調整了成本，控制了費用的支出，令凈利潤的漲幅大于銷售收入的漲幅，導致銷售凈利率有所上漲。整體而言，該企業(yè)近五年的銷售凈利率都屬于正常經營水平，需繼續(xù)努力，爭取銷售凈利率穩(wěn)定在30%左右。

二是總資產周轉率分析?？傎Y產周轉率是營業(yè)收入與資產平均總額的比率，其反映企業(yè)一段時期內利用一種形式的資產換取另一種形式資產的能力，直接說明了企業(yè)投入產出的情況，從另一個維度闡述了企業(yè)的營運能力。該指標是個正向指標，即指標值越大，則表示企業(yè)資產周轉越快，銷售能力越強。

以陜西煤業(yè)近五年總資產周轉率及其相關指標為例（如表4），該企業(yè)前兩年的總資產周轉率略有下降，降幅約為1%。在此期間，該企業(yè)的營業(yè)收入和資產平均總額都能保持較好的上升趨勢，前者的漲幅約為12%，后者的漲幅約為13%。不難看出，由于企業(yè)前兩年的銷售能力下降，原因可能是收入降低或是企業(yè)閑置資產過剩，就會導致營業(yè)收入的漲幅小于資產平均總額的漲幅，從而使總資產周轉率略有下降。2018至2021年之間，陜西煤業(yè)的總資產周轉率由50.65%一直上升至93.68%，漲幅約為85%，營業(yè)收入和資產平均總額更是一直呈現(xiàn)遞增趨勢，前者由572.24億元上升至1522.66億元，漲幅約為166%，后者由1129.69億元上漲至1625.45億元，漲幅約為44%?？傎Y產周轉率在后四年期間上升的原因在于該企業(yè)制定良好的銷售計劃或是處置了閑置的資產，提高了銷售收入，因而營業(yè)收入的漲幅遠遠高于資產平均總額的漲幅。

三是權益乘數(shù)分析。權益乘數(shù)又稱股本乘數(shù)，是資產總額與凈資產的比值，具體為股東投入資本在資產總額中所占百分比的倒數(shù)，其表明資產、負債和權益三者之間的聯(lián)系，能夠反映企業(yè)基本的財務狀況。該指標是逆向指標，即指標值越大，說明經過各種資金運轉后股東投入資本所占比重較小，負債總額越大，企業(yè)償債狀況越差；反之，則說明企業(yè)償債能力較好，故該指標還可以用于描述企業(yè)償債能力。

以陜西煤業(yè)近五年權益乘數(shù)及其相關指標為例（如表5），該企業(yè)的權益乘數(shù)由2017年1.8一直下降至2021年1.57，而資產總額和凈資產都保持良好的遞增現(xiàn)象，前者由1054.07億元一直上升至1759.57億元，漲幅約為67%，后者由585.70億元一直上漲至1119.35億元，漲幅約為91%。一般而言，企業(yè)有可能償還了部分債務或是通過股權融資的方式來降低權益乘數(shù)，但這五年內的資產總額持續(xù)遞增，因此該企業(yè)極有可能通過股權融資的方式增加凈資產，使得凈資產的漲幅大于資產總額的漲幅，從而降低權益乘數(shù)，目的是為了保障企業(yè)安全的營運環(huán)境，降低債務風險，便于維持該企業(yè)的財務狀況和貸款容量。

二、對策

針對分析過程中存在的問題，向管理層提出以下幾點對策：

（一）加強費用管理和成本控制

進行成本控制和加強費用管理是實現(xiàn)資本增值的重要途徑。首先，管理層需建立內外部成本管理體系，采取不同的管理措施和監(jiān)管機制，注重煤炭生產過程中材料預算、材料領取及核算過程，把控產品成本[4]。其次，企業(yè)要從源頭上加強費用管理，通過控制人工費用、煤炭開采資金和遏制損耗等方面降低費用。

（二）改進銷售方案、加強銷售管理

銷售團隊對產品的銷售方案、管理團隊對銷售環(huán)節(jié)的監(jiān)督都會影響企業(yè)的銷售業(yè)績。銷售團隊需改進產品銷售方案，充分考慮產品銷售的長遠性、波動性和經濟因素的沖擊性，管理團隊需優(yōu)化對銷售環(huán)節(jié)的監(jiān)管，指導銷售團隊做好具體的銷售工作，加強企業(yè)管理層和部門員工之間的溝通，共同提升產品銷售業(yè)績。

（三）及時處理閑置的非流動資產

針對陜西煤業(yè)存在總資產周轉率存在波動的問題，企業(yè)應實時注意對閑置資產的處置[2]。注重流動資產給企業(yè)帶來的經濟利益，積極提高各項資產的利用效率，進而提升銷售收入。

（四）提高償債能力，防范財務風險

陜西煤業(yè)雖通過股權融資的方式降低了權益乘數(shù)，但仍需加強債務風險防范意識。首先，企業(yè)對其資本結構的優(yōu)化應予以加強，滿足企業(yè)的內在要求。其次，重視流動資產的管理，使其為企業(yè)帶來的價值最大化，逐漸降低債務在企業(yè)資產結構中的比重[3]。

三、結語

本文基于杜邦分析法，先對陜西煤業(yè)近五年的ROE進行綜合分析，再對銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數(shù)逐一分析，總結出了目前該企業(yè)還存在成本控制、銷售管理等方面問題，針對以上問題提出了相應的解決措施，以期為企業(yè)管理者未來的戰(zhàn)略規(guī)劃與決策提供有力支撐。此外，高層管理者應重視并靈活運用ROE指標，發(fā)揮其在企業(yè)運作過程中的價值，科學優(yōu)化經營管理，促進經濟效益提升。

[基金項目：項目類型：2021年度哈爾濱商業(yè)大學省級創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃項目“基于人工智能視角的應用型本科會計學專業(yè)自主學習機制的研究”（項目編號：S202110240024）成果之一。]

參考文獻：

[1] 楊潔.企業(yè)財務分析中杜邦分析法的應用研究[J].中國集體經濟，2021（04）：153-154.

[2] 鳳亞紅，曹楓.基于哈佛框架下的陜西煤業(yè)財務風險研究[J].煤炭技術，2018，37（02）：334-336.

[3] 王佳麗.陜西煤業(yè)償債能力分析報告[J].中國市場，2016（33）：83-84.

[4] 招燕.基于精細化生產管理的煤炭企業(yè)成本控制研究[J].煤炭技術，2015，34（06）：309-311.

（作者單位：哈爾濱商業(yè)大學會計學院 黑龍江哈爾濱 150028；哈爾濱商業(yè)大學輕工學院 黑龍江哈爾濱 150028）

[作者簡介：馮志威（2000—），男，漢族，廣東省湛江市人，哈爾濱商業(yè)大學2019級會計學，初級會計師，本科生；鄒函宸（2002—），男，漢族，廣東省深圳市人，哈爾濱商業(yè)大學2019級機器人工程，本科生。]

（責編：若佳）