陳贇　鄭聰聰　汪宏

摘 要：鋰是元素周期表中最輕及密度最小的固體元素，也是自然界中標準電極電勢最低、電化學當量最大、最輕的金屬元素，被認為是天生的電池金屬。在全球“雙碳”目標下，能源轉(zhuǎn)型已成為全球眾多國家和地區(qū)政府的共識，世界各國都將綠色經(jīng)濟作為產(chǎn)業(yè)競爭制高點。鋰正從傳統(tǒng)“工業(yè)味精”轉(zhuǎn)為新能源基礎(chǔ)材料，成為“21 世紀的能源金屬”“白色石油”，具備長期需求剛性，被歐盟列為關(guān)鍵原材料，美國列為關(guān)鍵礦種，我國也把其列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)礦產(chǎn)。當前，我國鋰礦龍頭企業(yè)靜態(tài)PE回落到5倍左右，建議國有出資人積極支持國企加快并購重組鋰礦公司，提升鋰資源供應保障能力，確保產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全。

關(guān)鍵詞：鋰資源；國有資本；并購重組

SUGGESTIONS FOR ACTIVELY SUPPORTING STATE OWNED ENTERPRISES TO ACCELERATE THE MERGER AND REORGANIZATION OF LITHIUM MINING COMPANIES

Chen Yan? ? Zheng Congcong? ? Wang Hong

（The Research Institute of Zhejiang State-owned Capital Operation Co.， Ltd.? ? Hangzhou? ? 310013，China）

Abstract：Lithium is the lightest and least dense solid element in the periodic table， and also the lightest metal element with the lowest standard electrode potential， highest electrochemical equivalent， and lightest in nature. It is considered a natural battery metal. Under the global "dual carbon" goal， energy transformation has become a consensus among governments in many countries and regions around the world， and countries around the world regard green economy as the pinnacle of industrial competition. Lithium is transitioning from traditional "industrial monosodium glutamate" to a new energy base material， becoming the "energy metal of the 21st century" and "white oil" with long-term demand rigidity. It is listed as a key raw material by the European Union， a key mineral by the United States， and a strategic emerging industry mineral by China. At present， the static PE of China's leading lithium mining enterprises has dropped to about 5 times. It is recommended that state-owned investors actively support state-owned enterprises in accelerating the merger and reorganization of lithium mining companies， enhancing their lithium resource supply guarantee capabilities， and ensuring the safety of the industrial chain supply chain.

Key words： lithium resources; state owned capital; merger and reorganization

1? ? 鋰資源市場分析

1.1? ? 鋰資源供需缺口加大

鋰資源主要應用于鋰電池行業(yè)，是新能源汽車、儲能和消費電子應用中的最佳選擇，產(chǎn)業(yè)鏈如圖1所示。據(jù)EVTank預計全球新能源汽車銷量在2025年、2030年將分別達到 2 542.2萬輛、5 212萬輛，滲透率持續(xù)提升并在2030年超過50%。根據(jù)伍德麥肯茲2022年第四季度數(shù)據(jù)預測，未來10年全球鋰化工產(chǎn)品供應將處于迅速增長階段，2032年預計全球鋰產(chǎn)品供應將達到255萬tLCE，2022到2032年復合增長率13%，如圖2所示。但據(jù)五礦證券研究所預測，預計2025年全球經(jīng)備貨調(diào)整的鋰需求達到160萬t，2030年達到392萬t，如圖3所示，未來鋰資源供需缺口不斷加大。

1.2? ? 全球鋰資源分布不均衡

全球鋰資源較為豐富，據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局2023年1月統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全球鋰資源總量接近

9 800萬金屬t，折合碳酸鋰當量5.2億t，但分布不均衡，且各地區(qū)資源稟賦差異較大，如圖4所示。偉晶巖類鋰礦主要分布在澳大利亞、加拿大、芬蘭、中國、津巴布韋、南非和剛果等國，其中澳大利亞擁有世界上最大的鋰輝石礦床；鹽湖鹵水鋰資源主要分布于阿根廷、玻利維亞、智利、中國及美國等國，其中阿根廷、玻利維亞、智利等地鹵水資源尤其集中，被稱為世界“鋰三角”，全球每年大約60%的鋰產(chǎn)品來自“鋰三角”區(qū)域。我國鋰資源中鹽湖鋰占 81.6%，硬質(zhì)鋰輝石占10.9%，鋰云母占7.5%，其中鹽湖鹵水資源主要分布在西藏和青海等地，鋰輝石主要分布在四川和新疆等地，鋰云母則主要集中在江西省，但總體品位較低，優(yōu)質(zhì)鋰資源較少。據(jù)2022年度我國礦產(chǎn)資源儲量統(tǒng)計數(shù)據(jù)，鋰資源江西儲量超過青海和四川，躍居全國第一，占全國總量的40%。

1.3? ? 鋰資源供給呈集中壟斷形態(tài)

據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局2023年1月統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年全球鋰資源供給總量為13萬t金屬鋰當量，澳大利亞、智利和中國供給占全球總量的92%，其中澳大利亞貢獻了全球近半數(shù)的鋰資源供應。據(jù)國泰君安證券研報顯示，目前全球77%的鋰業(yè)市場份額由五大公司掌控，其中美國雅寶占比25%，贛鋒鋰業(yè)占比16%，智利礦業(yè)化工占比15%，天齊鋰業(yè)占比14%，美國livent占比7%。今年5月10日，澳大利亞鋰化學品公司Allkem與美國鋰業(yè)巨頭Livent宣布達成最終協(xié)議，將合并成立一家綜合性鋰化學品生產(chǎn)商，預計年產(chǎn)能為24.8萬t LCE，約占2023年全球產(chǎn)量的7%，僅次于雅保和智利礦業(yè)化工，成為全球第三大鋰生產(chǎn)商。

2? ? 鋰資源競爭現(xiàn)狀

由于未來對鋰需求快速增長而造成供需矛盾加大以及鋰資源全球分布不均衡，鋰資源市場競爭十分激烈。

2.1? ? 多國加強鋰礦控制

隨著全球經(jīng)濟體“雙碳”目標的推進，新能源產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入到快速發(fā)展期。鋰資源作為鋰電新能源關(guān)鍵原材料，其戰(zhàn)略價值日益凸顯，世界主要經(jīng)濟體紛紛將鋰資源和石油一樣列為國家戰(zhàn)略資源，不斷加大對本土鋰資源的開發(fā)利用限制。美國將鋰列為50種關(guān)鍵礦產(chǎn)之一，美國鋰電池國家藍圖（2021-2030）確立五個目標的第一個就是建設(shè)穩(wěn)健、安全的國內(nèi)鋰電池工業(yè)基地需要可靠的原材料、提純材料和加工材料供應。歐盟將鋰列為31種優(yōu)先考慮的戰(zhàn)略礦產(chǎn)之一，日本將鋰列為30種戰(zhàn)略性礦產(chǎn)之一，并在相應政策措施中將鋰資源視為產(chǎn)業(yè)鏈供應保障的重要環(huán)節(jié)進行重點布局。智利積極推進創(chuàng)建國有鋰業(yè)公司法案，只有國家所屬公司或持有國家特別行政許可或特別開采合同者，才可開發(fā)鋰資源，而且要上規(guī)模。

2.2? ? 多策堵截我國公司

海外許多國家采取各種政策圍追堵截我國鋰礦龍頭公司獲取鋰資源。美國《通脹削減法案》規(guī)定，對新能源汽車給予最高7 500美元/輛的稅收減免，其中第一個3 750美元關(guān)鍵礦物產(chǎn)地必須為美國與其自由貿(mào)易國家（澳大利亞、加拿大、墨西哥、智利等20個國家）。南美的鋰三角國家—阿根廷、玻利維亞和智利擬建立“鋰業(yè)OPEC”。2022年11月，加拿大政府以“國家安全”為由，要求中礦資源、盛新鋰能和藏格礦業(yè)三家中國鋰礦公司剝離在當?shù)氐馁Y產(chǎn)。澳大利亞進行FIRB審查，如天齊鋰業(yè)今年1月擬以0.5澳元/股收購澳大利亞ESS公司100%股權(quán)，但在4月未獲ESS股東大會審議通過。再如中礦資源，7月公告原投資性《框架協(xié)議》擬出資合計2 000萬美元通過收購和增資取得蒙古國URT鋰礦項目51%權(quán)益未達成最終共識，已解除《框架協(xié)議》。

2.3? ? 多企瘋搶鋰礦資源

我國《全國礦產(chǎn)資源規(guī)劃（2016-2020年）》中把鋰確立為24種戰(zhàn)略性礦產(chǎn)之一。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會發(fā)布的《2022年中國鋰產(chǎn)業(yè)報告白皮書》顯示，2022年我國基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)量（包括碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰等）折合碳酸鋰當量為63.1萬t，同比增長31.46%，從國外進口鋰輝石精礦約284萬t，鋰行業(yè)原料對外依存度約為55%。我國企業(yè)對鋰資源布局競爭異常激烈。今年1月，寧德時代出資逾64億元重整雅江縣斯諾威礦業(yè)公司；8月四川省能源投資集團全資子公司能投資本以10.1億元競得李家溝北鋰礦勘查區(qū)塊探礦權(quán)，較57萬元的起拍價高出1 771倍；安徽省大中新能源投資公司以42.06億元競得加達鋰礦探礦權(quán)，較319萬元起拍價高出1 317倍，兩處鋰礦探礦權(quán)首次出讓期限均為5年。

3? ? 強化國有資本布局鋰資源

3.1? ? 增強國企核心功能需要

國家十四五規(guī)劃指出，加強重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)，確保糧食、能源資源、重要產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全。習近平總書記在黨的二十大報告中強調(diào)，鞏固優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位，在關(guān)系安全發(fā)展的領(lǐng)域加快補齊短板，提升戰(zhàn)略性資源供應保障能力。張國清副總理在全國國有企業(yè)改革深化提升行動動員部署電視電話會議上要求，要強化國企在能源、資源、糧食等重點領(lǐng)域布局，更好服務保障國家戰(zhàn)略安全。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的2022年汽車市場產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2022我國新能源汽車銷售688.7萬輛，全球銷量占比超過60%，連續(xù)8年位居全球第一。根據(jù)北京研精畢智的公開數(shù)據(jù)，2020年中國鋰電池市場產(chǎn)能占比約為77%，占據(jù)世界首位，其次是美國占比約為9%。我國鋰鹽產(chǎn)能位列全球第一，但鋰原料對外依存度較高，根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)顯示，2022年中國55%的鋰原料需要進口，供應保障和采購成本均存在不穩(wěn)定性，制約著國內(nèi)鋰鹽企業(yè)產(chǎn)能的釋放。因此，強化國有資本布局鋰資源是保障我國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈安全的關(guān)鍵之舉，有利于增強國企核心功能，服務國家重大戰(zhàn)略。

3.2? ? 搶抓有利市場機遇需要

由于我國股票市場低迷及鋰資源價格周期性回調(diào)，鋰資源龍頭公司股價深幅回調(diào)，PE回到5倍左右，如表1所示。如果與成熟資本市場美國股市的世界級鋰礦企業(yè)美國雅寶和智利礦業(yè)比較，我國鋰礦龍頭企業(yè)估值也進入合理區(qū)間。因此，已形成國資并購重組鋰礦企業(yè)市場機遇窗口期。

3.3? ? 提高國企核心競爭力需要

鋰資源龍頭公司是細分行業(yè)的世界一流企業(yè)，擁有強大的核心競爭力，國企加快對其并購重組對提高自身核心競爭力具有十分重要意義。

天齊鋰業(yè)擁有世界上最大、品質(zhì)最好的鋰礦資源，權(quán)益儲量達1 614萬t，通過澳洲控股子公司文菲爾德?lián)碛腥騼α孔畲?、品位最高的在產(chǎn)鋰礦格林布什鋰輝石礦項目，2022年度該礦鋰精礦生產(chǎn)總量約135萬t，占全球鋰精礦總產(chǎn)量的35%，數(shù)量相當于第二至第五大鋰礦商年產(chǎn)量之和；以參股形式通過智利SQM 公司布局全球儲量最大的鋰鹽湖阿塔卡馬項目，資源量和品位居全球前列，成本亦處于行業(yè)低位，是2022年全球產(chǎn)能和產(chǎn)量最大的鋰鹽湖項目。根據(jù)2021年產(chǎn)量數(shù)據(jù)計算，是全球第四大、亞洲和中國第二大鋰化合物供應商。目前建成綜合鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能6.88萬t/a，按權(quán)益產(chǎn)量進行計算，歸屬公司2022年鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的9.5%。

贛鋒鋰業(yè)通過新余贛鋒礦業(yè)獲取上饒松樹崗鉭鈮礦項目62%股權(quán)；完成馬里Goulamina鋰輝石項目的股權(quán)交割獲取馬里鋰業(yè)50%股權(quán)；完成對Bacanora的要約收購，持有Bacanora公司及 Sonora鋰黏土項目100%股權(quán)；完成對Lithea公司100%股權(quán)收購，詳細鋰資源分布如表2所示，擁有

3 072萬t權(quán)益儲量，居世界第一。金屬鋰產(chǎn)品產(chǎn)能排名全球第一，形成了12.42萬 t LCE 鋰鹽產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

中礦資源，截至2023年6月末，擁有各類礦業(yè)權(quán)106處，其中采礦權(quán)47處、探礦權(quán)46處、地表租約13處。津巴布韋Bikita鋰礦區(qū)保有鋰礦產(chǎn)資源量為6 541.93萬t礦石量，折合183.78 萬t碳酸鋰當量（LCE）；加拿大Tanco礦山目前全球已知規(guī)模最大的鋰銫鉭礦床之一，擁有豐富的銫榴石和鋰輝石資源，保有平均品位3.146%Li2O礦石資源量194.225萬t，平均品位1.859%Li2O礦石資源量232.440萬t?，F(xiàn)年產(chǎn)化學級透鋰長石精礦30萬t

和鋰輝石精礦30萬t，年產(chǎn)2.5萬t電池級碳酸

鋰/氫氧化鋰產(chǎn)能和年產(chǎn)6 000t電池級氟化鋰產(chǎn)能，同時新建年產(chǎn)3.5萬t高純鋰鹽項目預計將于2023年四季度建成投產(chǎn)。此外，在銫鹽生產(chǎn)工藝等領(lǐng)域取得了一系列科研成果，形成了包括碳酸銫、硝酸銣等在內(nèi)的 79項技術(shù)專利，是硫酸銫、甲酸銫、硝酸銣、金屬銫等多個產(chǎn)品的國家行業(yè)標準的制定者之一。

4? ? 國企并購重組鋰資源路徑

國企加快并購重組鋰資源龍頭公司要堅持法治化、專業(yè)化、市場化、國際化道路，通過不同層級國有資本協(xié)同優(yōu)化，進行戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合，切實增強重要資源托底作用，提升國有資本配置效率。

4.1? ? 市場化購買

在嚴格遵守《中華人民共和國證券法》相關(guān)規(guī)定基礎(chǔ)上，協(xié)同聯(lián)動不同層級國企、產(chǎn)業(yè)基金分別在股票二級市場上平穩(wěn)有序購買鋰資源龍頭公司4.99%股權(quán)，總計不超過30%。以此方式預防相關(guān)股票價格大幅波動提高國有出資人購買成本和擾動股票市場持續(xù)健康發(fā)展。購買完成后，通過國有出資人把該股權(quán)統(tǒng)一化轉(zhuǎn)至某級國有資本運營公司持有，做長期資本和耐心資本，進行價值投資和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

4.2? ? 競爭力提升

由于人民幣貶值，從國外購買精礦加工的長途運輸成本以及國內(nèi)鋰資源品位較低等原因，我國鋰資源企業(yè)具有天然成本短板，如圖5所示，必須通過優(yōu)秀的公司治理和實施創(chuàng)新驅(qū)動來補短板，提高核心競爭力。

一是推進混合所有制改革。我國鋰資源龍頭企業(yè)大股東及實控人持股比例不高，股本分散。截至2022年12月末，天齊鋰業(yè)總股本16.41億股，大股東成都天齊實業(yè)公司持有4.16億股，占比25.37%，實際控制人蔣衛(wèi)平持股22.83%；贛鋒鋰業(yè)總股本20.17億股，大股東HKSCC NOMINEES LIMITED持有4.035億股，占比25.05%，實際控制人李良彬持股18.77%；截至2023年6月末，中礦資源總股本7.13億股，大股東中色礦業(yè)公司持有1.019億股，占比14.29%，實際控制人劉新國、王平衛(wèi)等7人持股15.49%。在國有資本進入后，進行反向混合所有改革，把混股權(quán)和改機制相結(jié)合，提升公司治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平。國有出資人充分發(fā)揮國有股權(quán)在公司法人治理體系中的作用，全面建設(shè)中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度下的新型經(jīng)營責任制。

二是實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略。提高研發(fā)投入，加大對共性技術(shù)和關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)。推動鋰電化學品的高端化、差異化、超純化與低碳化等，全力攻堅鹽湖提鋰技術(shù)和鋰資源回收利用技術(shù)。

三是制定國內(nèi)鋰資源開發(fā)整體規(guī)劃。支持國有鋰電龍頭企業(yè)主導參與，統(tǒng)籌推進國內(nèi)鋰礦資源的有序開發(fā)和深度利用。構(gòu)建政府監(jiān)督，有責任、有實力的企業(yè)共同參與的鋰業(yè)發(fā)展新模式，堅決杜絕無序開發(fā)和偷采盜采行為。

4.3? ? 國際化拓展

依靠我國日益提升的國際影響力，積極發(fā)揮民營企業(yè)家精神，大力拓展鋰資源，加快建成世界一流企業(yè)。

一是推進高水平對外開放。國家外交部、國家發(fā)改委等部委要把掌控鋰礦資源上升到國家戰(zhàn)略，在外事談判、經(jīng)貿(mào)洽談中把其列為互惠互利合作機制的重要組成部分。商務部及相關(guān)行業(yè)協(xié)會積極參與國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則談判，對標高標準國際貿(mào)易和投資通行規(guī)則，穩(wěn)步擴大規(guī)則、規(guī)制、管理、標準等制度型開放，增強在國際大循環(huán)中的話語權(quán)；組織鋰資源企業(yè)高級管理人員學習國際法，依據(jù)國際規(guī)則及相關(guān)國家國內(nèi)法對損害企業(yè)利益行為堅決予以抗辯，維護自身合法權(quán)益。

二是加快布局非洲鋰資源。地緣政治對于鋰礦投資影響不斷加大，澳洲和南美獲取鋰資源難度增大、風險加劇，現(xiàn)應積極布局非洲鋰資源。美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，非洲鋰資源主要分布在剛果（金）、馬里、津巴布韋、加納和納米比亞五個國家，其中剛果（金）300萬t（金屬量）、馬里84萬t（金屬量）、津巴布韋69萬t（金屬量）、納米比亞23萬t（金屬量）、加納18萬t（金屬量），此外，馬達加斯加、莫桑比克、坦桑尼亞也有鋰礦資源分布。受制于基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、經(jīng)濟發(fā)展程度較低等因素，非洲鋰礦前期開發(fā)進度較慢。國有資本通過并購重組相關(guān)民營企業(yè)或依靠中國五礦、中國中冶、中國鋁業(yè)及中國寶武鋼集團等專業(yè)化礦業(yè)集團公司迅速布局非洲鋰礦。

三是構(gòu)建參與國際經(jīng)濟合作和競爭新優(yōu)勢。利用我國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中下游強大優(yōu)勢，包括鋰鹽技術(shù)及產(chǎn)能、鋰電池技術(shù)及產(chǎn)能和新能源汽車產(chǎn)能優(yōu)勢，國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)加強團結(jié)，工信部牽頭組建產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，組團“出?！?，在資金、技術(shù)、人才等方面相互支持與合作，提高與上游鋰礦資源談判能力，爭取更多鋰礦控制權(quán)。