翟華明　盧靜靜

[摘要]國(guó)有資本主要集中在自然壟斷、重要資源的開(kāi)采、公共產(chǎn)品等重要領(lǐng)域，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中起著重要的作用。目前在國(guó)有資本的運(yùn)營(yíng)中還存在一些問(wèn)題，包括企業(yè)資金回籠困難、領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)投資項(xiàng)目的審批力度不夠等，這些問(wèn)題導(dǎo)致國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率低下。為提高國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)效益，文章提出了相應(yīng)的措施。

[關(guān)鍵詞]國(guó)有資本；運(yùn)營(yíng)效率；應(yīng)收賬款；產(chǎn)能過(guò)剩

1.引言

自2003年國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)成立以來(lái)，政府與國(guó)有企業(yè)委托代理的關(guān)系正在發(fā)生變化。國(guó)資委成立的目的在于減少政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的政策干預(yù)，讓市場(chǎng)這只無(wú)形的手發(fā)揮主導(dǎo)作用，這改變了原有的治理模式，改善了對(duì)國(guó)有資本的管理。

2015年前三季度，306家上市央企及其子公司除去政府補(bǔ)貼，虧損比例達(dá)到24%，虧損前十的上市央企共計(jì)虧損135.24億元。國(guó)有資本貫穿于自然壟斷、重要資源的開(kāi)采等各個(gè)領(lǐng)域，在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要的位置。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率的低下，不斷引發(fā)人們的思考，有效提高國(guó)有資本的運(yùn)營(yíng)效率符合我國(guó)可持續(xù)發(fā)展的要求。

2.國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率現(xiàn)狀

國(guó)有資本所有權(quán)屬于人民，由政府授權(quán)管理這部分資產(chǎn)。目前國(guó)有資本主要集中在自然壟斷行業(yè)、重要資源開(kāi)采等重要領(lǐng)域。

自然壟斷行業(yè)，基于國(guó)家的政策需求，國(guó)有資本占很大比例，處于控股地位。例如鐵路、船舶、航空航天和其他，水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，煙草等行業(yè)。在鐵路、船舶、航空航天領(lǐng)域中，國(guó)有及國(guó)有控股的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率為4.64%。而私營(yíng)的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率達(dá)到16.51%；在水的生產(chǎn)和供應(yīng)中，私營(yíng)的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率達(dá)11.42%，也高于國(guó)有及國(guó)有控股的2.89%。自然壟斷行業(yè)缺乏市場(chǎng)的有效競(jìng)爭(zhēng)，扭曲了對(duì)于資源的配置，從而很容易產(chǎn)生尋租行為，導(dǎo)致了部分壟斷行業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率低下。

重要資源開(kāi)采領(lǐng)域，也需要大量的資本注入。鋼鐵水泥等行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象，例如鋼鐵的利用率僅達(dá)到73%，水泥利用率不足65%。黑色金屬礦采選業(yè)，國(guó)有及國(guó)有控股的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率僅達(dá)5.89%，而私營(yíng)的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率達(dá)到36.64%。有色金屬礦采選業(yè)，國(guó)有及國(guó)有控股的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率14.09%也低于私營(yíng)的25.65%。

總體來(lái)講，國(guó)有資本與民營(yíng)資本相比，運(yùn)行效率相對(duì)低下。

3.國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)中存在的問(wèn)題

3.1資金被大量占用、周轉(zhuǎn)緩慢

資金的占用主要在于兩個(gè)方面，一是應(yīng)收賬款的占用；二是庫(kù)存的大量積壓。

3.1.1應(yīng)收賬款的占用

很多國(guó)有企業(yè)采取寬松式的銷售政策，提高了企業(yè)的銷售收入，但同時(shí)應(yīng)收賬款項(xiàng)目的數(shù)額也在不斷增加。大量應(yīng)收賬款的占用降低了資金的利用率、資金周轉(zhuǎn)率。

3.1.2庫(kù)存的大量積壓

以鋼鐵的產(chǎn)能過(guò)剩為例，2015年來(lái)，大量的鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)甚至倒閉。鋼鐵產(chǎn)能供過(guò)于求的現(xiàn)象造成了資源的嚴(yán)重浪費(fèi)，大量的存貨積壓致使資金無(wú)法收回，影響了資金的周轉(zhuǎn)。根據(jù)近期市場(chǎng)需求的預(yù)測(cè)，有效控制產(chǎn)量達(dá)到供求的均衡，適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是當(dāng)前可持續(xù)發(fā)展的趨勢(shì)。

3.2對(duì)投資項(xiàng)目的審批力度不夠

重大投資項(xiàng)目的通過(guò)要經(jīng)過(guò)十分嚴(yán)格的審批程序，包括項(xiàng)目可行性報(bào)告分析、企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)、投資項(xiàng)目的決策意見(jiàn)等，經(jīng)過(guò)嚴(yán)格論證才能通過(guò)。而實(shí)際上，國(guó)有企業(yè)在項(xiàng)目的審批過(guò)程中缺乏有效的內(nèi)部控制和外部監(jiān)督機(jī)制，對(duì)于短期投資和長(zhǎng)期投資，并沒(méi)有按照明確的考核指標(biāo)、可行性標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析、決策，有的企業(yè)甚至領(lǐng)導(dǎo)一人說(shuō)了算，并沒(méi)有考慮投入資本的回報(bào)率等指標(biāo)。國(guó)有資本的大規(guī)模投資在短期內(nèi)確實(shí)加快了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，同時(shí)崗位的增加也緩解了當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)壓力，但長(zhǎng)期看來(lái)，這種做法有悖于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。

3.3多鏈條的委托代理

2006年，國(guó)資委出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制的實(shí)施意見(jiàn)》，意見(jiàn)中明確了具備哪些條件的管理者可以持股，哪些管理者不可以持股。當(dāng)管理層持股比例達(dá)到某種比例時(shí)，會(huì)對(duì)管理層起到激勵(lì)的作用，進(jìn)一步縮小管理層與股東間的目標(biāo)差異；當(dāng)管理層持股比例比較低時(shí)，管理層會(huì)過(guò)多的追求短期利益或者自身利益的最大化，而忽略或放棄有益于企業(yè)長(zhǎng)期利益的決策方案。雖然已經(jīng)出臺(tái)相關(guān)文件允許管理層、骨干層持股一定比例，一般為限制性股權(quán)激勵(lì)，但如果制定的考核指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了行業(yè)的平均水平，那么就很難達(dá)到激勵(lì)的效果。以國(guó)機(jī)集團(tuán)下屬的一個(gè)上市公司為例，限制的長(zhǎng)期投資考核指標(biāo)為平穩(wěn)增長(zhǎng)19%，而國(guó)機(jī)集團(tuán)的平均利潤(rùn)率僅僅達(dá)到4%，這樣的股權(quán)激勵(lì)起不到預(yù)期的效果。正確設(shè)置激勵(lì)指標(biāo)，才有助于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

4.提高國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率的措施

4.1樹立有效的應(yīng)收賬款管理機(jī)制

4.1.1合理調(diào)整信用標(biāo)準(zhǔn)、信用期限和信用額度

合理地調(diào)整信用標(biāo)準(zhǔn)、信用期限和信用額度，降低期限長(zhǎng)、大額掛賬的應(yīng)收賬款所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，降低應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本，充分調(diào)動(dòng)資金，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

4.1.2對(duì)客戶群進(jìn)行信用評(píng)級(jí)

根據(jù)客戶的贏利情況等指標(biāo)對(duì)客戶群進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。對(duì)于信用較差的企業(yè)，限制賒銷交易額度或者取消賒銷資格。而這一措施的順利執(zhí)行，需要企業(yè)對(duì)客戶進(jìn)行詳細(xì)的分析、梳理，綜合評(píng)判，構(gòu)建科學(xué)全面的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，定量分析與定性分析相結(jié)合，才能真正發(fā)揮信用評(píng)級(jí)的效用。

4.1.3進(jìn)行應(yīng)收賬款的抵押

應(yīng)收賬款的抵押類似于票據(jù)的貼現(xiàn)，可以在短期內(nèi)促進(jìn)部分現(xiàn)金流的循環(huán)，提高企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率，因此，當(dāng)企業(yè)資金緊張時(shí)，應(yīng)充分考慮能否將現(xiàn)有的應(yīng)收賬款變現(xiàn)，以期獲得更大的效益。

4.2緩解庫(kù)存的積壓

4.2.1設(shè)置預(yù)警機(jī)制

根據(jù)行業(yè)信息和前期行業(yè)走勢(shì)，進(jìn)行分析、預(yù)測(cè)市場(chǎng)的需求和供給，進(jìn)而估計(jì)自己的生產(chǎn)指標(biāo)，一旦超過(guò)這個(gè)指標(biāo)，就減少生產(chǎn)量或者不生產(chǎn)，以此緩解資金的占用。

4.2.2采取“優(yōu)勝劣汰”政策

對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，采取適者生存，不適者被淘汰的政策，從中選取最優(yōu)的企業(yè)，有效調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

4.2.3鼓勵(lì)出口

（1）我國(guó)應(yīng)高度重視國(guó)外消費(fèi)者的文化與需求，加強(qiáng)與當(dāng)?shù)卣?、企業(yè)之間的交流，建立友好的合作關(guān)系。

（2）及時(shí)對(duì)當(dāng)?shù)丨h(huán)境所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和防范，采取相應(yīng)的措施使風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

（3）鋼鐵“走出去”涉及港口、海運(yùn)等各個(gè)環(huán)節(jié)，與這些環(huán)節(jié)建立合作機(jī)制，逐漸降低國(guó)外投資成本。

4.3加強(qiáng)外部監(jiān)督

4.3.1強(qiáng)化EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）考核指標(biāo)

EVA指標(biāo)是指從稅后凈利潤(rùn)中扣除股權(quán)和債務(wù)的成本后的所得，更能真實(shí)反映企業(yè)的資本回報(bào)率。EVA指標(biāo)的考核，促使企業(yè)必須去關(guān)注投入資金的回報(bào)率，有效地避免企業(yè)亂投資的行為，引領(lǐng)資本投向有利于企業(yè)發(fā)展的方向，或關(guān)乎國(guó)家安全的重要領(lǐng)域。

4.3.2事務(wù)所的嚴(yán)格監(jiān)督

一些國(guó)有企業(yè)已經(jīng)上市，這些上市公司會(huì)定期披露企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，其他一些非上市國(guó)有企業(yè)也要積極引入外部審計(jì)，在這方面，國(guó)家也應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)的政策加以約束。由具有資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)定期對(duì)其披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行核算、評(píng)估，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率、投資收益、長(zhǎng)短期債務(wù)償還能力等量化指標(biāo)，從中發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資、籌資、運(yùn)營(yíng)方面存在的問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題之后應(yīng)當(dāng)及時(shí)地提出，將風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)可以接受的范圍，從而起到專業(yè)的外部監(jiān)督作用。

4.3.3進(jìn)行外部咨詢

國(guó)有企業(yè)實(shí)施重大項(xiàng)目決策時(shí)，要通過(guò)政府的審核、批準(zhǔn)，基于外部環(huán)境的不確定性和復(fù)雜程度，應(yīng)嚴(yán)格按照審批程序進(jìn)行，同時(shí)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行外部咨詢，科學(xué)開(kāi)展項(xiàng)目的可行性研究、預(yù)測(cè)未來(lái)的收益、引入前期決策階段的審計(jì)等。在項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中，也要進(jìn)行跟蹤分析，逐漸降低外部信息的不對(duì)稱所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.4積極推進(jìn)限制性股權(quán)激勵(lì)政策

4.4.1對(duì)員工施行限制性股權(quán)激勵(lì)政策

一般的員工屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，當(dāng)他們達(dá)到一定的限制條件后，恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)使員工享有一部分所有權(quán)，促使員工利益與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益達(dá)到利益趨同的效果。

4.4.2對(duì)高管制定可行的限制性股權(quán)激勵(lì)政策

國(guó)資委應(yīng)該積極推進(jìn)限制性股權(quán)激勵(lì)政策，并及時(shí)了解各個(gè)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，制定切合實(shí)際的限制性股權(quán)激勵(lì)政策。各個(gè)行業(yè)都渴望獲得人才、留住人才，切實(shí)可行的激勵(lì)政策能夠提高高層管理人員及骨干層對(duì)國(guó)有企業(yè)的滿意度，進(jìn)一步提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力。

5.結(jié)論

國(guó)有資本的效率處于不斷優(yōu)化的過(guò)程中，通過(guò)樹立有效的應(yīng)收賬款管理機(jī)制、加強(qiáng)外部監(jiān)督、積極推進(jìn)限制性股權(quán)激勵(lì)等措施能夠有效提高國(guó)有資本的運(yùn)營(yíng)效率，從而提高人民的生活水平，繁榮整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)。