王慧安

摘 要：本文主要針對我國企業(yè)在重組和兼并情況下所面臨的資產(chǎn)管理風(fēng)險進行研究。在對企業(yè)重組并購形勢下資產(chǎn)管理分析及類型進行分析基礎(chǔ)上，對企業(yè)重組并購形勢下的資產(chǎn)管理風(fēng)險的措施及建議進行討論，以期可以從討論的結(jié)果中為我國企業(yè)的重組和并購形勢下資產(chǎn)管理工作找到一定的理論指導(dǎo)和借鑒方法。

關(guān)鍵詞：企業(yè)重組并購；資產(chǎn)管理；風(fēng)險管理

自改革開放以來，我國社會經(jīng)濟迅速發(fā)展，社會資本市場也得到快速發(fā)展。在市場的快速變動發(fā)展中，各企業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出集聚趨勢，積極通過合法手段開展重組與并購工作，由此便衍生眾多大型集團企業(yè)。當(dāng)前世界多處地區(qū)經(jīng)濟都呈現(xiàn)出快速發(fā)展趨勢，催生跨國企業(yè)的發(fā)展，該類企業(yè)的重組與并購工作也越來越受到社會各主體的重視，我國政府對企業(yè)重組與并購工作的管理也在逐步深入。本文對企業(yè)重組并購形勢下資產(chǎn)管理工作進行深入的分析和研究，將相關(guān)措施與理論提供給各企業(yè)進行參考，以此來提升重組與并購工作質(zhì)量。

一、企業(yè)重組并購工作中面臨的資產(chǎn)管理風(fēng)險及其類型

（一）資產(chǎn)重組風(fēng)險

企業(yè)在資本市場環(huán)境中依據(jù)實際發(fā)展情況調(diào)整與配置內(nèi)部資產(chǎn)便是資產(chǎn)重組，該工作具有很強的系統(tǒng)性，應(yīng)積極落實好各環(huán)節(jié)工作。資產(chǎn)重組工作開展的主要目的是降低企業(yè)運行過程中的交易與生產(chǎn)成本，最終經(jīng)濟效益得到有效提升，因此，本文從重組與并購的角度出發(fā)，對企業(yè)重組并購形式下的資產(chǎn)管理工作進行探討。通常情況下，企業(yè)開展重組并購操作的過程中，無論是采用哪種方式開展收購操作，企業(yè)的資產(chǎn)全部權(quán)以及風(fēng)險都會直接轉(zhuǎn)移到重組并購主體身上，因此，隨之帶來的還有一系列的諸如資產(chǎn)管理、融資增資等經(jīng)營風(fēng)險。一般來說，各類企業(yè)運行過程中都存在不同程度的風(fēng)險，作為客觀的存在，只能對其預(yù)防而不能將其消滅。重組工作的有效與否受各種影響因素的制約，阻礙相關(guān)工作順利進行，使得企業(yè)效益降低。目前，關(guān)于資產(chǎn)重組風(fēng)險在我國還沒有明確定義，各學(xué)者從不同角度對資產(chǎn)重組的分析存在差異。本文主要研究企業(yè)在進行資產(chǎn)重組時所面臨的各種風(fēng)險，以及由此引發(fā)的經(jīng)濟問題。本文認為，企業(yè)在進行資產(chǎn)重組時，往往會因為種種不確定性而無法實現(xiàn)目標(biāo)。

（二）資產(chǎn)重組風(fēng)險劃分

企業(yè)重組并購過程中由于受到各種不確定因素的影響，將會面臨一定風(fēng)險，因此，相關(guān)工作人員應(yīng)給予足夠重視。另外，在重組并購工作完成之后，還應(yīng)對重組后的新企業(yè)的有形及無形資金進行整合，避免其他不必要風(fēng)險出現(xiàn)。

1．財務(wù)整合風(fēng)險

企業(yè)運行過程中最為顯著的風(fēng)險便是財務(wù)風(fēng)險，尤其在重組和并購工作完成之后，財務(wù)整合風(fēng)險尤為突出。財務(wù)整合的風(fēng)險表現(xiàn)在財務(wù)分析不完善、財務(wù)規(guī)范不完善、產(chǎn)權(quán)不清晰及管理體制不健全等。由于缺乏統(tǒng)一且完善的會計標(biāo)準(zhǔn)，不同的會計系統(tǒng)之間的差異導(dǎo)致管理層無法及時準(zhǔn)確地了解重組后的新企業(yè)業(yè)績，進而對企業(yè)的管理決策產(chǎn)生一定的影響。

2．經(jīng)營整合風(fēng)險

經(jīng)過深入探究發(fā)現(xiàn)，不少企業(yè)由于盲目進行重組與并購，未結(jié)合企業(yè)實際發(fā)展?fàn)顩r制定重組策略，使得其在重組過程中存在多種風(fēng)險，例如當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)模式與重組企業(yè)生產(chǎn)模式之間的差異、產(chǎn)品品牌上的不同等。企業(yè)對自身品牌的認同狀況，與企業(yè)今后的市場營銷戰(zhàn)略有直接的聯(lián)系，因此，在我國企業(yè)重組并購中，經(jīng)營整合方面面臨較高風(fēng)險。

3．人力資源整合風(fēng)險

隨著社會的不斷發(fā)展迫切要求相關(guān)企業(yè)進行改制和重組，此時人力資源整合工作便非常重要，應(yīng)注重風(fēng)險的預(yù)防與控制。人力資源風(fēng)險主要體現(xiàn)在對具有核心價值觀的員工不夠重視，員工在企業(yè)中無法獲得歸屬與安全感，降低企業(yè)在員工心中的信任感，企業(yè)難以留住專業(yè)人才，人員損失嚴(yán)重。一家企業(yè)的資產(chǎn)重組往往要求企業(yè)整體經(jīng)營的重大變動，而這一變動也將引起企業(yè)和員工之間的關(guān)系的改變。在資產(chǎn)重組的進程中，企業(yè)經(jīng)營績效因?qū)I(yè)人員的流失而出現(xiàn)波動，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟效益下降。雖然人力資源價值并不等于企業(yè)價值，但是企業(yè)運行需要依靠人力，人力資源價值的有效發(fā)揮能夠給企業(yè)帶來剩余價值，同時在企業(yè)重組過程中需借助人力，因此企業(yè)應(yīng)重視人力資源整合工作，保證資產(chǎn)重組工作質(zhì)量提升。

4．文化整合風(fēng)險

作為一種無形資產(chǎn)，文化對企業(yè)發(fā)展的作用也不能忽視，由于對于企業(yè)并購來說，新并購的企業(yè)是否認同本企業(yè)文化、對本企業(yè)文化的抵觸狀況等都將影響重組和并購工作質(zhì)量，因此企業(yè)應(yīng)同時注重文化整合風(fēng)險。

二、企業(yè)重組并購形勢下資產(chǎn)風(fēng)險管理措施及建議

（一）重組定價風(fēng)險對策

1．委托中介機構(gòu)進行風(fēng)險控制、轉(zhuǎn)移風(fēng)險

聘請專業(yè)顧問，收集資產(chǎn)重組標(biāo)的信息，其中，基本價值的運用有助于更好地了解企業(yè)的資產(chǎn)價格風(fēng)險，進而可以更好地分析企業(yè)的重組計劃，進而為企業(yè)的重組提供決策依據(jù)。在企業(yè)里，如果人力和精力都受到限制，那么在公允性、專業(yè)性和程序性允許的情況下，借助外部中介，可以更快地獲得更全面、更準(zhǔn)確地重組信息，并在并購重組過程中，將獲得的專業(yè)意見提供給相關(guān)人員，便于其進行重組和并購方案制定和方案執(zhí)行。

企業(yè)運行過程中，相關(guān)人員應(yīng)結(jié)合實際發(fā)展情況和相關(guān)數(shù)據(jù)資料制定分析模型，借助模型對并購企業(yè)進行價值分析，進而降低并購風(fēng)險。鑒于非對稱性是影響目標(biāo)企業(yè)估值的重要原因，因此，在企業(yè)并購之前，各相關(guān)主體應(yīng)嚴(yán)格按照法定手段進行，嚴(yán)厲打擊各種惡意破壞市場秩序行為，同時要做好財務(wù)審計工作。

2．掌握資產(chǎn)主動權(quán)——風(fēng)險控制

無論企業(yè)規(guī)模大小、性質(zhì)差異，企業(yè)的重組和合并過程都具有較強的復(fù)雜性，而且在此過程中，企業(yè)和企業(yè)之間往往要經(jīng)過幾輪的博弈。前期準(zhǔn)備工作對于企業(yè)重組與并購非常重要，在重組開始之前，相關(guān)負責(zé)人員應(yīng)充分參考相關(guān)案例對其中可能出現(xiàn)的風(fēng)險進行預(yù)防，并制定恰當(dāng)對策，對重組主體進行調(diào)查，并對其真實情況與價值進行評估與分析，依據(jù)所得出的結(jié)果指導(dǎo)初步工作，在重組前期，應(yīng)對內(nèi)部資產(chǎn)、風(fēng)險管理、業(yè)務(wù)人員等進行深入研究，掌握重組環(huán)節(jié)的各項細節(jié)，積極尋求專業(yè)機構(gòu)的指導(dǎo)。為進一步掌握資金管理主動權(quán)，企業(yè)必須具備足夠的經(jīng)濟資源，保證重組運行現(xiàn)金流，并具有固定的借款源，從而在重組與并購工作中獲得話語權(quán)。

（1）對目標(biāo)企業(yè)價值進行精確評估。

（2）在并購的同時，可以通過優(yōu)化并購對象的資本結(jié)構(gòu)來提升并購對象的價值。

（3）企業(yè)重組并購過程中應(yīng)做好資金管控工作，維護企業(yè)利益，并及時對資產(chǎn)信息進行披露，規(guī)范資金運用途徑。維護業(yè)主及投資者的財產(chǎn)及提高投資者的資產(chǎn)價值，尊重投資者的各項要求與決定。

（二）資金營運風(fēng)險對策

1．終止重組——風(fēng)險規(guī)避

資金風(fēng)險是企業(yè)并購活動中普遍存在的一種風(fēng)險，企業(yè)并購活動的選擇將直接關(guān)系到企業(yè)和企業(yè)之間的資本運營。企業(yè)資產(chǎn)重組過程中若對所面臨的風(fēng)險無法掌控，則應(yīng)終止重組，對風(fēng)險進行規(guī)避。重組方案的設(shè)計形式有很多種，可以根據(jù)實際情況來進行設(shè)計。然而，由于企業(yè)重組而導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險往往無法徹底消除，為此，可以在企業(yè)重組方案中設(shè)定風(fēng)險承受范圍，而承受范圍可以通過企業(yè)重組加以修改和調(diào)整。企業(yè)并購與重組工作進行過程中，一旦存在計劃之外的財務(wù)風(fēng)險便應(yīng)引起重視，尤其當(dāng)風(fēng)險超出設(shè)定值時應(yīng)立即做出整改，針對風(fēng)險原因制定應(yīng)對措施，或者立即停止相關(guān)工作。

2．融通資金——風(fēng)險承擔(dān)

重組與并購工作進行時，融資工作不容忽視，其與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著重要影響，因此必須做好重組融資工作。當(dāng)時企業(yè)擁有及時且足額的資金時才能降低企業(yè)的籌融資風(fēng)險，降低重組成本，同時，相關(guān)人員在開展工作時應(yīng)把握當(dāng)前市場環(huán)境，根據(jù)實際發(fā)展情況促使資金結(jié)構(gòu)合理化。重組并購過程中必須將時間與成本因素考慮進去，盡量避免因時間延長使得企業(yè)費用支出增加，風(fēng)險增加等情況出現(xiàn)。此外，相關(guān)人員應(yīng)做好資金管理工作，調(diào)整并優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，降低流動性風(fēng)險發(fā)生幾率。

3．業(yè)績承諾——風(fēng)險補償

業(yè)績承諾與風(fēng)險補償是各企業(yè)重組并購過程中不容忽視的內(nèi)容，換句話說，與其有關(guān)的交易方在將來對標(biāo)的資產(chǎn)（通常是股份）作出承諾（通常是三年）；若標(biāo)的指標(biāo)未能達到，接收方有權(quán)要求接收方退回或以現(xiàn)金或股份進行補償。在實踐中，對于因企業(yè)合并后經(jīng)營業(yè)績較差而導(dǎo)致的資金風(fēng)險，一般采用業(yè)績承諾作為一種風(fēng)險補償方式。

4．支付條件——風(fēng)險控制

對支付方式、時間和金額進行合理的安排，降低支付風(fēng)險，當(dāng)確定被兼并方所需的資金后，籌資工作也應(yīng)如期進行。支付方式也應(yīng)隨著條件的變化而變化，即應(yīng)隨著企業(yè)的融資能力以及融資方式改變而改變。其中，以現(xiàn)金付款的方式對企業(yè)的財務(wù)壓力最大，應(yīng)作出合理的選擇，當(dāng)企業(yè)重組并購工作籌資數(shù)額較大，企業(yè)可以考慮選用現(xiàn)金與股票等混合支付，避免企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)問題。

（三）財務(wù)整合風(fēng)險對策

如何科學(xué)、合理、有效地開展并購活動，對企業(yè)的長期發(fā)展具有重大意義。企業(yè)管理者應(yīng)重視企業(yè)兼并后的財務(wù)問題，在新創(chuàng)企業(yè)中，應(yīng)注意對資產(chǎn)進行合理分配，防范各種類型風(fēng)險，比如債務(wù)風(fēng)險或者債券風(fēng)險等。對于新組建的企業(yè)來說，要想順利完成并購，必須對自身的資產(chǎn)狀況有一個清楚的了解。綜上，企業(yè)在當(dāng)前及未來發(fā)展過程中，必須充分結(jié)合自身實際發(fā)展情況及未來發(fā)展需求，促使并購及重組工作方案的設(shè)計滿足可持續(xù)發(fā)展需要。

1．戰(zhàn)略目標(biāo)整合——風(fēng)險控制

企業(yè)改制不僅要進行經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)的調(diào)整，而且要進行政治上的安排，要有大局意識，更要把企業(yè)的經(jīng)濟效益放在第一位，因此，整體戰(zhàn)略目標(biāo)的制定必須滿足相關(guān)準(zhǔn)則，推動企業(yè)改革步伐加快。相關(guān)工作人員充分利用財務(wù)指標(biāo)進行分析，保證戰(zhàn)略目標(biāo)的一致性與有序推進，研究相關(guān)財務(wù)指標(biāo)，及時修正偏差指標(biāo)，促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

2．資產(chǎn)剝離——風(fēng)險補償

企業(yè)并購重組的風(fēng)險能夠全面地反映出企業(yè)的整體經(jīng)營結(jié)果，因此，在企業(yè)合并失敗后，必須做好風(fēng)險補償工作，進行及時止損。企業(yè)風(fēng)險補償包括多方面工作要求，從剝離客體角度出發(fā)，剝離原有資產(chǎn)和重組后資產(chǎn)，為企業(yè)正常運作提供支撐。

3．保險與風(fēng)險基金——風(fēng)險轉(zhuǎn)移

在并購協(xié)議中，擔(dān)保條款不僅可以向各方提供信息，而且可以對保證機構(gòu)的法律責(zé)任進行界定，是一項非常重要的內(nèi)容。即使在并購交易中，收購方也會聘請專業(yè)的咨詢?nèi)藛T對其進行盡職調(diào)查，但也不排除出現(xiàn)疏漏的可能。并購擔(dān)保賠償保險，是指在并購交易中，因賣方的違約行為而導(dǎo)致的損失，買方可以按照保險合同的約定，對承保人進行賠償。

（四）并購后企業(yè)文化整合對策

1．企業(yè)文化融合

企業(yè)精神是一個企業(yè)在長期的生產(chǎn)和管理活動中形成的，以時代發(fā)展與社會方向相一致，以此為基礎(chǔ)，在生產(chǎn)與管理過程中進行實現(xiàn)創(chuàng)造性思維轉(zhuǎn)化，形成具有企業(yè)自身特征的價值理念。由于所處的時代及發(fā)展歷程的不同，企業(yè)間的經(jīng)營理念也就存在較大差異。尤其在企業(yè)進行重組或者并購之后，因雙方價值觀念的差異，被并購企業(yè)員工的價值觀不能滿足企業(yè)發(fā)展要求，無法在企業(yè)內(nèi)部進行優(yōu)勢互補或者協(xié)同合作，進而對企業(yè)發(fā)展造成不利影響。盡職調(diào)查小組要對被收購企業(yè)有完整的認識，并對企業(yè)發(fā)展中可能出現(xiàn)的風(fēng)險，未來發(fā)展中可能出現(xiàn)的機會等問題進行分析。在此過程中，盡職人將整理和分析所搜集到的資料，并提出評估建議，以幫助管理部門做出決策。部分企業(yè)或者員工認為，文化建設(shè)僅僅需要宣傳部門進行執(zhí)行與維護，而實際上，企業(yè)文化的構(gòu)建不只要靠某一部門來實現(xiàn)，要靠全體員工的共同努力，尤其是企業(yè)文化的整合，不能只靠某一部門的力量來實現(xiàn)。如果想要讓企業(yè)文化變得更和諧，要建立一個由企業(yè)創(chuàng)始人、員工代表等組成的團隊，堅持多角度思考，發(fā)揮集體智慧，促進企業(yè)文化建設(shè)進程加快。因此在完成并購和重組工作之后，企業(yè)相關(guān)人員應(yīng)注重價值觀念的宣傳與教育，促進企業(yè)價值理念的統(tǒng)一，滿足新企業(yè)發(fā)展要求。

2．體制文化融合

根據(jù)發(fā)展的不同，日常經(jīng)營過程中必須建立健全相關(guān)的體制機制進行紀(jì)律約束，對員工行為及工作態(tài)度進行整改，使得企業(yè)文化具備一定的約束作用。在新的社會發(fā)展趨勢下，社會分工與協(xié)作作用日益凸顯，因此新企業(yè)應(yīng)樹立合作與分工模式，建立適合企業(yè)發(fā)展的新制度更好地反映出價值觀，更好地表達企業(yè)的文化。但需要注意的是，新制度的建立不能過于復(fù)雜，也不能對員工的積極性和創(chuàng)造性產(chǎn)生影響。

結(jié)束語

總之，相關(guān)企業(yè)在重組與并購過程中需著重做好資金管理工作，對可能存在的資金管理風(fēng)險進行防范，制定相應(yīng)對策。并結(jié)合企業(yè)實際發(fā)展情況確定重組與并購工作方案，降低或者轉(zhuǎn)移企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，提升企業(yè)整體實力，保障企業(yè)在激烈的市場競爭環(huán)境中穩(wěn)定發(fā)展。

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