溫馨 刁俊麗 王世文（蘇州科技大學(xué)）

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是蘇州重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)之一，連續(xù)多年保持20%以上的增速，目前已初步形成昆山市、工業(yè)園區(qū)、吳中區(qū)、高新區(qū)等特色產(chǎn)業(yè)板塊，完成從孵化、中試到產(chǎn)業(yè)化的完整產(chǎn)業(yè)鏈搭建[1]。金融支持是生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵保障，近年來，蘇州科技金融不斷創(chuàng)新，在支持生物醫(yī)藥發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用，但也面臨挑戰(zhàn)和瓶頸。本文基于發(fā)展現(xiàn)狀研究其存在的不足與挑戰(zhàn)，為優(yōu)化蘇州市科技金融促進(jìn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出具體對策建議，對促進(jìn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

一、科技金融助力生物醫(yī)藥發(fā)展的實(shí)踐與成效

科技金融對蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展給予了多方面有效支持，在政策化、體系化、模式化探索方面積累了一定經(jīng)驗(yàn)，具有較強(qiáng)的啟示性。

（一）相關(guān)政策對科技金融工作進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)劃

首先，科技金融體系為生物醫(yī)藥發(fā)展創(chuàng)造了良好創(chuàng)新生態(tài)。早在2009年蘇州就出臺了相關(guān)政策，是國內(nèi)最早開展科技金融系統(tǒng)性改革的城市之一。近年來，《關(guān)于打造產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新高地的若干措施》等文件對科技金融發(fā)展予以具體規(guī)劃，蘇州科技金融模式已初步形成并產(chǎn)生積極影響。完善的科技金融體系對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)持續(xù)賦能，構(gòu)成了生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)的重要環(huán)節(jié)。

其次，生物醫(yī)藥發(fā)展政策對科技金融專業(yè)化發(fā)展進(jìn)行了系統(tǒng)部署。近年來，圍繞“力爭在十年內(nèi)打造成為國際知名和國內(nèi)最有競爭力、最有影響力的產(chǎn)業(yè)地標(biāo)”，《關(guān)于加快推進(jìn)蘇州市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展的指導(dǎo)意見》等重要文件密集出臺。有關(guān)文件對科技金融助力工作進(jìn)行了更直接和更系統(tǒng)的部署。除蘇州市市級文件之外，各區(qū)市也對科技金融助力生物醫(yī)藥發(fā)展工作予以高度重視。

（二）政府投資基金發(fā)展與引導(dǎo)成效顯著

首先，政府投資基金專業(yè)化發(fā)展成為新趨勢。近年來，隨著實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的豐富和基金領(lǐng)域的發(fā)展，蘇州政府基金在保持規(guī)模持續(xù)增長的同時，進(jìn)入專業(yè)化快速發(fā)展階段。2019年《關(guān)于加快推進(jìn)蘇州市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施的通知》提出，“依托蘇州基金，以市場化方式參股或設(shè)立涵蓋項(xiàng)目落地、股權(quán)投資、新藥引進(jìn)和海外醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域的大健康產(chǎn)業(yè)基金，打造具有蘇州特色的生物醫(yī)藥和醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金群”，加速蘇州生物醫(yī)藥類政策性基金的發(fā)展。

其次，非金融類國資在政府基金發(fā)展方面也多有作為。工業(yè)園區(qū)生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司和新建元控股集團(tuán)有限公司分別出資70萬元、175萬元，引入寧波元玨創(chuàng)業(yè)投資管理合伙企業(yè)出資255萬元，共同設(shè)立了元生創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（簡稱元生創(chuàng)投）。元生創(chuàng)投通過專注和豐富的行業(yè)資源，已發(fā)展成為國內(nèi)最為成功的醫(yī)療醫(yī)藥風(fēng)險投資基金之一。除研發(fā)科技創(chuàng)新之外，通過設(shè)立多層次生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，政府產(chǎn)業(yè)基金在GMP標(biāo)準(zhǔn)廠房建設(shè)、MAH產(chǎn)業(yè)化落地、重大項(xiàng)目引進(jìn)和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目落地上也發(fā)揮了積極引導(dǎo)帶動效應(yīng)。

（三）私募與IPO股權(quán)投融資進(jìn)入快速發(fā)展階段

“外部融資依賴機(jī)制”和“高科技密集行動機(jī)制”經(jīng)典理論研究表明，股權(quán)市場不僅能滿足科創(chuàng)企業(yè)融資，更能有效促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。作為資本與技術(shù)密集型行業(yè)，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有投入大、成本高、周期長、風(fēng)險大等特點(diǎn)，以風(fēng)險投資為代表的創(chuàng)投資本一直是國內(nèi)外早期生物醫(yī)藥企業(yè)的重要融資渠道。

第一，創(chuàng)投資本對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)融資發(fā)揮了積極作用。蘇州具有良好的股權(quán)投資融資環(huán)境，除發(fā)達(dá)的政府投資基金之外，蘇州也是全國市場化創(chuàng)投基金活躍的城市。2021年6月蘇州市累計(jì)備案創(chuàng)投149家，注冊資本和實(shí)收資本分別為543.8億元和387億元，較2016年同期分別增長116.65%和79.17%，均實(shí)現(xiàn)了高速增長。

第二，生物醫(yī)藥研發(fā)機(jī)構(gòu)投資活躍。2015年中國科學(xué)院上海藥物研究所設(shè)立了蘇州藥物創(chuàng)新研究院（簡稱蘇研院）。蘇研院先后投資了中科物質(zhì)平衡醫(yī)藥研究有限公司、中科蘇凱藥業(yè)有限公司、鑫聯(lián)誠潤生物技術(shù)有限公司等14家企業(yè)或機(jī)構(gòu)。2020年中國科學(xué)院生物物理研究所蘇州生物醫(yī)藥轉(zhuǎn)化工程中心同新建元產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司、北京普賽資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司設(shè)立了蘇州中科生物醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司。

第三，蘇州生物醫(yī)藥企業(yè)IPO融資數(shù)量集中爆發(fā)。相比主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，科創(chuàng)板對創(chuàng)新企業(yè)更具有包容性和適應(yīng)性，能更好適應(yīng)新技術(shù)企業(yè)的成長邏輯及估值特點(diǎn)，有利于資本市場和科技創(chuàng)新深度融合，為生物醫(yī)藥企業(yè)上市提供了更大可能性。此外，2018年香港聯(lián)合交易所（簡稱“聯(lián)交所”）出臺的《主板上市規(guī)則》中“沒有收入的生物科技公司可以在聯(lián)交所主板上市”的規(guī)定，也大大加快了蘇州生物醫(yī)藥企業(yè)境外上市的速度。

（四）科技信貸和科技保險創(chuàng)新活躍度顯著提升

近年來，科技信貸和科技保險創(chuàng)新活躍度呈現(xiàn)顯著提升態(tài)勢，多家銀行和保險機(jī)構(gòu)針對生物醫(yī)藥進(jìn)行了多途徑的積極探索。例如，蘇州工行聚焦生物藥物研發(fā)企業(yè)，制定了“生物醫(yī)藥貸”特色場景融資服務(wù)方案，采用科創(chuàng)類評級模型，在評級和授信兩方面開展創(chuàng)新探索。同時工商銀行還強(qiáng)化系統(tǒng)內(nèi)行司聯(lián)動，引導(dǎo)工銀持牌子公司持續(xù)運(yùn)用“貸+債+股+代+租+顧”六位一體投融資運(yùn)作模式聚焦蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，研究運(yùn)用投貸聯(lián)動、科創(chuàng)基金等多種方式，推動蘇州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

浦發(fā)銀行蘇州分行與各級政府、擔(dān)保（保險）公司積極開展深度合作，建立了科技型企業(yè)從初創(chuàng)、成長、成熟到上市各階段匹配的科技金融產(chǎn)品超市，實(shí)現(xiàn)了近20種科技金融產(chǎn)品的全覆蓋。在運(yùn)行機(jī)制方面和考核機(jī)制方面，浦發(fā)銀行均進(jìn)行了創(chuàng)新升級。這種普適性科技金融服務(wù)也為生物醫(yī)藥企業(yè)提供了更多融資選擇渠道。

二、科技金融助力生物醫(yī)藥發(fā)展的不足與挑戰(zhàn)

盡管，蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的融資金額、創(chuàng)新能力和市場競爭力不斷提高，但是，無論是同先進(jìn)地區(qū)發(fā)展的比較，還是對于滿足蘇州生物醫(yī)藥發(fā)展的需要而言，其發(fā)展都還存在一定的不足和挑戰(zhàn)。

（一）行業(yè)競爭與持續(xù)融資需求認(rèn)識還需深化

生物醫(yī)藥是未來的朝陽產(chǎn)業(yè)[2]，但是也逐漸成為競爭的紅海領(lǐng)域。截至2020年底，在全國387個國家級產(chǎn)業(yè)園區(qū)中有193家將生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為“十四五”重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，占比接近50%。在企業(yè)快速增長的同時，集采制定和新藥審評制度的改革也在不斷深化，國內(nèi)生物醫(yī)藥經(jīng)歷了從普藥到metoo創(chuàng)新藥，再到better藥和first藥的發(fā)展階段。近年來，以創(chuàng)新藥為驅(qū)動的行業(yè)競爭模式，加大了醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)投入規(guī)模，在2021年上半年A股及港股上市的319家上市藥企中，有98家藥企研發(fā)投入過億，9家藥企研發(fā)投入占營收比重超過100%。其中，蘇州信達(dá)生物、再鼎醫(yī)藥和基石藥業(yè)在2020年上市公司研發(fā)投入中分別排名第七位、第十位和第十一位，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重分別為48.17%、454.90%和135.22%。而同期恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、石藥集團(tuán)和中生制藥的研發(fā)營收比分別為17.99%、13.21%、14.20%、12.10%。因此，從目前蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)所處的發(fā)展階段來看，蘇州要想使自身造血功能不強(qiáng)的市場主體在競爭愈益激烈的市場中順利度過成長期，就必須為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)打造良好的生物醫(yī)藥融資環(huán)境，提升科技金融的實(shí)力與實(shí)效。

（二）各類基金專業(yè)實(shí)力和投資規(guī)模還需提升

隨著生物醫(yī)藥行業(yè)競爭愈益激烈和新藥加速集中上市，生物醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入不斷加大，新藥回報(bào)率則可能不及預(yù)期，甚至出現(xiàn)行業(yè)回報(bào)率向下拐點(diǎn)。面對生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的新特點(diǎn)，生物醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新鏈和供應(yīng)鏈也發(fā)生了新的變革。例如，合同研發(fā)生產(chǎn)組織新模式和專門從事研發(fā)的生物醫(yī)藥科技公司的快速興起。行業(yè)與投資新趨勢對政府投資基金和其他投資機(jī)構(gòu)也提出了新的要求。從生物醫(yī)藥的行業(yè)發(fā)展趨勢看，基礎(chǔ)研究對生物醫(yī)藥創(chuàng)新的決定作用將不斷提升。為了提升創(chuàng)新策源實(shí)力，提高生物醫(yī)藥創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化效率，2021年上海生物醫(yī)藥基金專門設(shè)立了創(chuàng)新轉(zhuǎn)化基金，專注生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“從0到1”原創(chuàng)科學(xué)研究成果和前沿創(chuàng)新技術(shù)轉(zhuǎn)化與應(yīng)用，構(gòu)建上海市生物醫(yī)藥醫(yī)療創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的開放生態(tài)。比較而言，蘇州政府生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的投資專業(yè)性、投資規(guī)模和產(chǎn)業(yè)招商實(shí)力還需提升。

（三）科技信貸與保險尚處于非系統(tǒng)性點(diǎn)狀創(chuàng)新階段

蘇州市“科貸通”業(yè)務(wù)規(guī)模已近百億元，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展為投貸聯(lián)動積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，是實(shí)施投貸聯(lián)動的基礎(chǔ)優(yōu)勢。但從當(dāng)前發(fā)展情況和橫向比較來看，科技信貸和科技保險助力生物醫(yī)藥發(fā)展創(chuàng)新工作尚處于非系統(tǒng)性探索階段，供給能力還明顯不足。從上市公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，蘇州A股上市公司也面臨資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化的需求。盡管有新上市股權(quán)募資的影響，A股上市生物醫(yī)藥企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和長期資本負(fù)債率總體仍明顯偏低。即使是2019年11月就上市募資4.4億元的博瑞醫(yī)藥，2020年末長期資本負(fù)債率也僅為6.74%。從發(fā)展趨勢來看，蘇州生物醫(yī)藥企業(yè)未來還將面臨較大的科技信貸需求。從橫向比較看，國內(nèi)部分城市針對生物醫(yī)藥發(fā)展的專業(yè)化特色服務(wù)，也為蘇州提供了借鑒經(jīng)驗(yàn)。

（四）企業(yè)基金起步晚和投資規(guī)模相對有限

從理論與經(jīng)驗(yàn)看，蘇州政府應(yīng)考慮對企業(yè)風(fēng)險投資（CVC）發(fā)展的激勵。企業(yè)風(fēng)險投資是由主業(yè)為非金融企業(yè)成立的風(fēng)險投資部門或獨(dú)立企業(yè)，存續(xù)期相對長，具有更高的容忍度，能更有效支持企業(yè)創(chuàng)新。恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、中國生物制藥和復(fù)星醫(yī)藥等都成立了CVC，發(fā)揮了重要戰(zhàn)略作用。2021年，信達(dá)生物制藥有限公司同蘇州工業(yè)園區(qū)元禾新興產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司、中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司等設(shè)立了蘇州信禾國清創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)。但是，總體而言蘇州生物醫(yī)藥企業(yè)設(shè)立的基金時間晚、規(guī)模小，實(shí)效性還有待檢驗(yàn)。

三、提升科技金融助力生物醫(yī)藥發(fā)展的建議

為了進(jìn)一步提升金融支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的有效性，還需完善科技金融助力生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展架構(gòu)，建立健全與生物醫(yī)藥發(fā)展相適應(yīng)的科技金融服務(wù)體系與政策環(huán)境，當(dāng)前應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下方面。

（一）以建設(shè)生物醫(yī)藥現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系引領(lǐng)科技金融發(fā)展

深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快建設(shè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)調(diào)的產(chǎn)業(yè)體系，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈和金融鏈協(xié)同發(fā)展，是提升科技金融助力生物醫(yī)藥發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)。蘇州可以借鑒上海生物醫(yī)藥轉(zhuǎn)化基金模式，以全球化發(fā)展格局構(gòu)架有效鏈接各創(chuàng)新主體、服務(wù)主體要素資源的平臺，做科學(xué)家、臨床專家與產(chǎn)業(yè)界的紐帶，與更多行業(yè)頂尖孵化器與研發(fā)中心合作，通過資本投入、商業(yè)合作、孵化培育、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等協(xié)作模式，建立“研發(fā)+臨床+制造+應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈科技金融服務(wù)體系。

（二）以政府投資基金促進(jìn)投資基金體系優(yōu)化

建立“引導(dǎo)性股權(quán)投資+社會投資+天使投資+投資基金+基金管理”多元化科技投融資體系，提升生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力。首先，政府引導(dǎo)性股權(quán)投資要堅(jiān)持政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作，科學(xué)決策、防范風(fēng)險運(yùn)行原則，完善“龍頭企業(yè)—大項(xiàng)目—產(chǎn)業(yè)鏈—產(chǎn)業(yè)集聚—產(chǎn)業(yè)基地”模式。其次，以提高政府引導(dǎo)基金規(guī)模、整合專項(xiàng)資金等形式，吸引和撬動多種社會資本，豐富創(chuàng)業(yè)投資主體，并對投資生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資企業(yè)給予投資獎勵。與此同時，鼓勵和吸引國內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入蘇州創(chuàng)投市場，成立生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，提供資金并協(xié)助解決新品研發(fā)、注冊申報(bào)及監(jiān)管等問題。

（三）以科技金融與保險創(chuàng)新提升科技金融供給能力

蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已形成初創(chuàng)期、成長期和發(fā)展期企業(yè)共存的格局，而處于不同生命周期的企業(yè)需要與不同的金融資本對接。第一，借鑒上?！靶滤庂J”發(fā)展模式，加大政府性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的支持力度，建立健全科技型中小企業(yè)信貸風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，完善科技金融財(cái)政支持措施。第二，鼓勵創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相互聯(lián)動與互補(bǔ)發(fā)展，形成開放共享的創(chuàng)投生態(tài)鏈，為企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融專業(yè)化服務(wù)。第三，借鑒浦發(fā)銀行蘇州分行經(jīng)驗(yàn)，研究定制免抵押或小額抵押貸款等特殊金融產(chǎn)品，通過績效考核調(diào)整提高不良容忍度；深化工商銀行蘇州分行創(chuàng)新實(shí)踐模式，建立生物醫(yī)藥專項(xiàng)融資服務(wù)機(jī)制。第四，鼓勵金融機(jī)構(gòu)設(shè)立科技專營機(jī)構(gòu)，探索設(shè)立專業(yè)科技保險公司，并鼓勵保險公司探索擴(kuò)大生物醫(yī)藥臨床試驗(yàn)保險及產(chǎn)品責(zé)任保險保障范圍。

（四）以股權(quán)投融資效率促進(jìn)生物醫(yī)藥蘇州板塊發(fā)展

蘇州生物醫(yī)藥企業(yè)上市成績靚麗，但其數(shù)量并非在全國遙遙領(lǐng)先。第一，加強(qiáng)多層次資本市場上市發(fā)展工作。一方面，蘇州繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板、聯(lián)交所、港交所和紐交所上市工作；另一方面，還需關(guān)注北交所發(fā)展帶來的新發(fā)展機(jī)遇及企業(yè)上市后的健康發(fā)展，培育一批科創(chuàng)競爭優(yōu)勢生物醫(yī)藥企業(yè)。第二，鼓勵中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對本市非上市科技企業(yè)的改制、股權(quán)登記、托管及非公開轉(zhuǎn)讓交易提供服務(wù)，鼓勵生物醫(yī)藥企業(yè)為完善企業(yè)商業(yè)模式、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資金管理聘用金融專家。第三，加大對并購重組的支持力度，鼓勵企業(yè)通過全球并購與重組增強(qiáng)創(chuàng)新能力，擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋范圍。

（五）嚴(yán)控生物醫(yī)藥投融資領(lǐng)域金融風(fēng)險

生物醫(yī)藥投資額大、投資周期長、新藥成功率低，是一個相對高風(fēng)險的行業(yè)。在市場競爭加劇和新藥大量上市的時期，企業(yè)與行業(yè)風(fēng)險控制更應(yīng)高度重視。此外，科創(chuàng)板也建立了系統(tǒng)的退市機(jī)制，對未盈利企業(yè)退市風(fēng)險警示就做出了多種規(guī)定。在提升科技金融服務(wù)生物醫(yī)藥發(fā)展的同時，蘇州市務(wù)必強(qiáng)化科技金融運(yùn)行效果和運(yùn)行風(fēng)險評估機(jī)制，及時調(diào)整政策及采取風(fēng)險應(yīng)對措施。