馬媛媛

（山東大學(xué)（威海）商學(xué)院，山東 威海 264200）

一、引言

近年來，債務(wù)融資逐漸在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中所占的比重日益增加，債權(quán)人對公司治理以及經(jīng)營發(fā)展發(fā)揮著越來越重要的作用。根據(jù)委托代理理論，債權(quán)人與管理層之間存在較高的代理成本，雙方之間的代理沖突通過債務(wù)契約得到緩解（孫芳城和俞瀟敏，2013）[1]。債務(wù)契約不僅可以厘清債權(quán)人與債務(wù)人的委托代理關(guān)系，同時(shí)也是債權(quán)人發(fā)揮治理效應(yīng)的基礎(chǔ)。隨著《公司債發(fā)行試點(diǎn)辦法》（2007）的頒布，國內(nèi)債券的發(fā)行程序日益規(guī)范，發(fā)行公司債逐漸成為我國上市公司進(jìn)行債務(wù)融資的重要工具。與此同時(shí)，銀行借款仍是我國企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式。無論是銀行還是債券市場中的債權(quán)人，都需要通過企業(yè)提供的會(huì)計(jì)信息對企業(yè)的償債能力和盈利能力進(jìn)行綜合分析比較，完成信貸決策（廖秀梅，2007；施丹和姜國華，2013）[2-3]。基于此，學(xué)者們對債權(quán)人如何影響企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量展開研究，主要研究可分為關(guān)于債權(quán)人對企業(yè)提高或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的動(dòng)機(jī)的影響與關(guān)于債權(quán)人對于企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量發(fā)揮的治理效應(yīng)的研究。

學(xué)者們圍繞債務(wù)融資方式對企業(yè)提高或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的動(dòng)機(jī)的影響展開研究。有些學(xué)者認(rèn)為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更高的企業(yè)往往能夠吸引債權(quán)人的關(guān)注，故企業(yè)往往會(huì)提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量來獲得更多融資機(jī)會(huì)（方水靚，2015）[4]。但基于債務(wù)契約理論，為了更好地滿足債券發(fā)行條件（鐘宇翔和李婉麗，2016）[5]或是以較低成本獲取債務(wù)融資（Liu等，2010）[6]，企業(yè)在發(fā)行債務(wù)前往往進(jìn)行了盈余操縱，從而導(dǎo)致企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的降低。此外，企業(yè)在發(fā)行債券時(shí)，為了獲得更高的信用評級，往往有著強(qiáng)烈的盈余操縱動(dòng)機(jī)。在信用評級機(jī)構(gòu)無法識別企業(yè)盈余管理行為時(shí)，企業(yè)可能會(huì)進(jìn)行正向的盈余管理以獲得更好的業(yè)績表現(xiàn)，進(jìn)而使得會(huì)計(jì)信息質(zhì)量大打折扣；但在信用評級機(jī)構(gòu)能夠有效識別企業(yè)盈余管理行為時(shí)，企業(yè)則會(huì)減少盈余管理行為以獲得更高的信用評級，企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量得到提高。

學(xué)者們圍繞債權(quán)人對于企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量發(fā)揮的治理效應(yīng)展開研究，認(rèn)為債務(wù)契約同樣可以發(fā)揮治理效應(yīng)，降低債權(quán)人與企業(yè)間的信息不對稱程度，提升企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量（陸正飛等，2008）[7]，這是債權(quán)人與企業(yè)之間進(jìn)行的動(dòng)態(tài)博弈過程。此外，銀行借款與發(fā)行公司債券在雙方信息不對稱程度以及債權(quán)人監(jiān)管效力等方面會(huì)產(chǎn)生諸多差異（詹雷和任永鴻，2014）[8]，相較于債券市場中的投資者，銀行往往在信息甄別以及發(fā)揮治理效應(yīng)中具有更大的優(yōu)勢。

因此，本文通過整理債券市場中的投資者與銀行這兩種債權(quán)人對企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響方面的文獻(xiàn)，討論了發(fā)行公司債券與銀行存款兩種債務(wù)融資方式對企業(yè)提高或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的動(dòng)機(jī)的影響，進(jìn)一步討論了債權(quán)人對于企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量發(fā)揮的治理效應(yīng)，并探討了未來研究可能關(guān)注的領(lǐng)域。

二、債務(wù)融資方式對企業(yè)提高或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量動(dòng)機(jī)的影響

1.發(fā)行公司債券融資

隨著《公司債發(fā)行試點(diǎn)辦法》（2007）的頒布，我國債券市場進(jìn)入新的發(fā)展期（馬榕與石曉軍，2016）[9]，公司債的發(fā)行程序日益規(guī)范，發(fā)行公司債也逐漸成為我國上市公司進(jìn)行債務(wù)融資的重要工具。相關(guān)研究主要從三大方面進(jìn)行，一是為吸引更多的債權(quán)人關(guān)注，企業(yè)可能主動(dòng)提高自己會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。二是基于債務(wù)契約理論，為了更好地滿足債券發(fā)行條件（鐘宇翔和李婉麗，2016）[5]或是以較低成本獲取債務(wù)融資（Liu等，2010）[6]，企業(yè)在發(fā)行債務(wù)前進(jìn)行了盈余操縱，從而導(dǎo)致企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的降低。三是信用評級機(jī)構(gòu)的存在，可能會(huì)影響債權(quán)人對企業(yè)在發(fā)行債務(wù)時(shí)的盈余管理行為，進(jìn)而影響企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

一方面，為吸引更多的債權(quán)人關(guān)注，企業(yè)可能主動(dòng)提高自己會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。當(dāng)企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較高時(shí)，企業(yè)往往通過提高會(huì)計(jì)信息的透明度向債權(quán)人提供較為真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，從而吸引更多債權(quán)人的關(guān)注，獲得更多融資機(jī)會(huì)。企業(yè)會(huì)計(jì)信息透明度的提高能夠緩解債權(quán)人與企業(yè)之間的信息不對稱，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高能夠促使債權(quán)人與企業(yè)之間形成更加信任的合作關(guān)系，進(jìn)而適當(dāng)降低對企業(yè)的債務(wù)要求和標(biāo)準(zhǔn)，并且更加傾向于與企業(yè)進(jìn)行長期的債務(wù)合作關(guān)系（方水靚，2015）[4]。因此，基于獲得更多融資機(jī)會(huì)以及更長期穩(wěn)定的債務(wù)合作關(guān)系的目的，企業(yè)可能會(huì)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，但是，關(guān)于債券市場中的債權(quán)人是否可以直接識別企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究相對較少，關(guān)于債權(quán)人能否促使企業(yè)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的相關(guān)研究也相對較少。

另一方面，基于債務(wù)契約理論，企業(yè)為了以較低成本獲得債務(wù)，在發(fā)行債務(wù)前可能進(jìn)行了盈余操縱（Liu等，2010）[6]。企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，會(huì)與債權(quán)人簽訂債務(wù)契約，債務(wù)契約中往往包含債權(quán)人對于企業(yè)做出的要求，譬如限制企業(yè)舉借新債務(wù)、對企業(yè)的利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo)作出一定的要求。企業(yè)往往為了提高在與債權(quán)人談判中的優(yōu)勢，往往會(huì)進(jìn)行增加收益的盈余管理（Othman和Zeghal，2006）[10]。但是，由于客觀存在的信息不對稱問題以及信息甄別能力有限，企業(yè)是否進(jìn)行了收益的盈余管理并不能被債券市場中的債權(quán)人及時(shí)準(zhǔn)確的識別，企業(yè)從而可以以較低的成本獲得債務(wù)融資。企業(yè)為了以較低成本獲得債務(wù)，企業(yè)可能會(huì)選擇進(jìn)行盈余操縱，進(jìn)而使得企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量降低。因此，債權(quán)人能否有效進(jìn)行會(huì)計(jì)信息質(zhì)量識別成為債權(quán)人能否促使企業(yè)提高或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的關(guān)鍵。在債權(quán)人能夠進(jìn)行有效信息識別的市場中，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更高的企業(yè)往往能夠獲得更多以及更穩(wěn)定的債務(wù)融資機(jī)會(huì)，債權(quán)人的存在往往能夠促使企業(yè)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量；但在債權(quán)人無法有效進(jìn)行信息識別的市場中，收益指標(biāo)更高的企業(yè)往往能獲得債權(quán)人的關(guān)注，債權(quán)人可能會(huì)使得企業(yè)進(jìn)行一定的盈余管理，從而降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。但是，基于債權(quán)人信息識別能力，展開債權(quán)人對于企業(yè)提高或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究還相對較少。

最后，隨著債券市場的蓬勃發(fā)展，我國的信用評級機(jī)構(gòu)也逐漸發(fā)展完善?！蹲C券市場資信評級業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2007，證監(jiān)會(huì)）中對于信用評級機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)許可、業(yè)務(wù)規(guī)則、監(jiān)督管理和法律責(zé)任等進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定說明，信用評級是債券投資者判斷債券的違約風(fēng)險(xiǎn)、評估債券價(jià)格的重要依據(jù)（周在霞和夏秀芳，2018）[11]?，F(xiàn)有研究表明，我國的信用評級能夠反映基本面的差異，并且得到了債券市場中的投資者的認(rèn)可（朱松，2013）[12]。

學(xué)者們對我國債券信用評級對盈余管理的敏感性展開研究認(rèn)為，我國債券市場中的信用評級機(jī)構(gòu)無法排除企業(yè)是否進(jìn)行盈余管理等干擾信息，國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)的信息甄別能力較差（馬榕和石曉軍，2016）[9]。因此，企業(yè)可能通過一定的盈余管理活動(dòng)，提高自己的信用評級，吸引債權(quán)人的關(guān)注，從而獲得更多的融資機(jī)會(huì)。楊大楷和王鵬（2014）[13]研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在信用評級前存在應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操縱和真實(shí)活動(dòng)操縱兩種方式的盈余管理行為，并且這種行為在民營上市企業(yè)中更為常見；劉娥平和施燕平（2014）[14]通過對比分析企業(yè)獲得首次信用評級前后的盈余管理行為發(fā)現(xiàn)，在信用評級之前企業(yè)的正向盈余管理行為增多，而在信用評級之后這種行為逐漸消失；郭小鈺（2016）[15]進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)如果企業(yè)在本期獲得更高的信用評級，那么在上期往往會(huì)出現(xiàn)明顯的盈余管理的行為，并且大多數(shù)企業(yè)會(huì)采取真實(shí)盈余管理的行為。大多數(shù)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)往往為了獲得更高的信用評級而進(jìn)行盈余管理，而信用評級機(jī)構(gòu)并不能很好地發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈余管理行為從而給出過高的信用等級。因此，如果信用評級機(jī)構(gòu)無法對企業(yè)的信息進(jìn)行甄別，往往可能無法對企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量給出準(zhǔn)確定的判斷，從而使得企業(yè)為獲得更高的信用評級而進(jìn)行盈余管理。但是，也有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)隨著信用評級市場的不斷發(fā)展完善，國內(nèi)的信用評級機(jī)構(gòu)已經(jīng)完全可以發(fā)揮信息甄別的監(jiān)督作用（楊大楷和王鵬，2013）[16]，而企業(yè)也會(huì)因?yàn)樾庞迷u級而規(guī)范自己的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，信用評級調(diào)整對企業(yè)盈余管理行為具有抑制作用（李琦等，2011）[17]。因此，現(xiàn)有的研究并沒有在信用評級在債權(quán)人與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量中發(fā)揮的作用得出一致的結(jié)論，大部分學(xué)者的研究已經(jīng)充分證實(shí)了信用評級已經(jīng)獲得債券市場中的大部分投資人的認(rèn)可，對于債權(quán)人進(jìn)行投資選擇發(fā)揮了重要作用，而信用評級是否能夠發(fā)揮對于企業(yè)盈余管理行為的抑制作用、提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，重點(diǎn)在于我國的信用評級機(jī)構(gòu)是否能夠發(fā)揮信息甄別的有效監(jiān)督作用。

總的來說，目前關(guān)于債券市場中的債權(quán)人對于企業(yè)提高或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量動(dòng)機(jī)影響的直接研究相對較少，這與我國債券市場相對不發(fā)達(dá)密切相關(guān)。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國債券市場迎來了新的發(fā)展機(jī)會(huì)，有關(guān)債券市場的研究可能逐漸成為新的研究熱點(diǎn)。因此，探討在債券發(fā)行前的信用評級過程中與債券發(fā)行過程中企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是一個(gè)十分重要的研究話題，對于債券市場與信用評級市場的發(fā)展也具有現(xiàn)實(shí)意義。

2.銀行借款融資

相對于債券投資者，銀行能夠更有效地減少信息不對稱問題，是因?yàn)殂y行能夠獲得公司的私人信息，并具有更大地監(jiān)控借款人的能力（ Shevlin 等，2019）[18]。20世紀(jì)90年代，我國銀行業(yè)開始建立“統(tǒng)一授信、審貸分離、分級審批、責(zé)任明確”的授信管理體制，并在此基礎(chǔ)上完善了客戶信用評級體系和貸款風(fēng)險(xiǎn)分類制度，日益加強(qiáng)對于貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度（周在霞和夏秀芳，2018）[11]。在這一背景下，銀行業(yè)逐漸開始增強(qiáng)對借款企業(yè)的盈余質(zhì)量的關(guān)注（姚立杰和夏冬林，2009）[19]。相關(guān)研究主要從兩方面進(jìn)行，一是銀行能否對于企業(yè)識別會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。二是基于債務(wù)契約理論，企業(yè)是否因銀行借款進(jìn)行盈余管理活動(dòng)，從而降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

企業(yè)新增長期借款往往與企業(yè)盈余管理活動(dòng)顯著負(fù)相關(guān)，這在一定程度上表示我國銀行能夠較好的識別企業(yè)的盈余管理行為（謝加濤，2010）[20]，對企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的高低進(jìn)行甄別。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量高的企業(yè)往往更容易獲得數(shù)額大、期限長以及利率低的銀行貸款（王華和余冬根，2017；趙剛等，2014）[21]，企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量顯著影響了債務(wù)的事前成本和事后成本（盧闖和陳玲，2011）[22]。因此，學(xué)者們認(rèn)為我國銀行在一定程度上能夠?qū)ψR別企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，企業(yè)出于降低債務(wù)融資成本、獲得更穩(wěn)定的銀行借款的目的，往往會(huì)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

但是，債務(wù)契約假說認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)負(fù)債增加時(shí)，企業(yè)會(huì)傾向于采取一定程度的盈余管理行為（Watts和Zimmerman，1986）[23]，以實(shí)現(xiàn)較低的債務(wù)融資成本，并且這種盈余管理行為并不能被銀行有效識別（陸正飛等，2008）[7]。換言之，當(dāng)企業(yè)面臨較高的負(fù)債水平時(shí)，企業(yè)往往具有較強(qiáng)的盈余管理動(dòng)機(jī)（張玲和劉啟亮，2009）[24]，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操縱和真實(shí)活動(dòng)操縱兩種盈余管理程度都有顯著增加，并且受公司所有權(quán)性質(zhì)的影響（李增福等，2011）[25]，企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量大打折扣。因此，基于債務(wù)契約理論，當(dāng)銀行無法有效識別企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量時(shí)，企業(yè)往往傾向于進(jìn)行盈余管理來獲得更多銀行借款，從而降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

總的來說，學(xué)者們對于銀行能否在企業(yè)借款前對企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量進(jìn)行有效識別還沒有得到一致結(jié)論。此外，大多數(shù)研究以長期負(fù)債占年末總資產(chǎn)的比例作為衡量上市公司是否進(jìn)行盈余管理活動(dòng)，并沒有進(jìn)一步考察公司是否會(huì)為了新增借款而進(jìn)行盈余管理行為，即銀行對企業(yè)提高或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的動(dòng)機(jī)的影響。

三、債權(quán)人治理對于企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響

1.債券市場中的投資人發(fā)揮的治理作用

隨著企業(yè)債券市場的不斷完善發(fā)展，債券市場中的投資人在公司治理中發(fā)揮作用逐漸引起學(xué)者們的關(guān)注。企業(yè)在發(fā)行債券是往往需要滿足債券發(fā)行的各項(xiàng)要求并在在發(fā)行后還要接受債券市場中投資者的監(jiān)管，這有利于公司治理水平的提高（孫芳城和俞瀟敏），優(yōu)化企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。相比于銀行借款，公司債往往具有更加嚴(yán)苛的限制調(diào)節(jié)，對于企業(yè)行為起到剛性的約束效應(yīng)，通過破產(chǎn)約束機(jī)制督促企業(yè)管理層努力工作，發(fā)揮治理效應(yīng)，優(yōu)化企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。但是，有學(xué)者認(rèn)為國內(nèi)債券持有者往往呈現(xiàn)高度分散、單個(gè)債權(quán)人話語權(quán)有限以及參與公司治理的成本較高等特征，往往無法在債權(quán)人大會(huì)上直接對于公司治理做出有效影響（鄒麗娟，2007）[26]，只有通過債權(quán)人表決權(quán)信托才能保證債權(quán)人表決權(quán)的有效行使，從而對公司形成長期、持續(xù)的治理和監(jiān)控（唐英，2005）[27]，提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

關(guān)于債券市場中的投資者對于企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量如何實(shí)現(xiàn)治理效應(yīng)的直接研究相對較少，這與我國債券市場較不發(fā)達(dá)密切相關(guān)。但是，隨著我國債券市場的不斷發(fā)展完善，越來越多資金進(jìn)入債券市場中，債券市場中投資者在公司治理中發(fā)揮的作用必然會(huì)引起越來越多學(xué)者的關(guān)注。債券市場中的投資者是否會(huì)對企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生正向影響，對企業(yè)的盈余管理行為進(jìn)行有效抑制；債券市場中的投資者與銀行業(yè)相比，發(fā)揮治理效應(yīng)的作用機(jī)制是否一致等都是我們進(jìn)一步研究的方向。

2.銀行業(yè)

債券市場中的投資者往往因監(jiān)督企業(yè)成本過高從而產(chǎn)生“搭便車”現(xiàn)象，與債券市場中的投資者相比，銀行業(yè)作為債權(quán)人在信息甄別與監(jiān)督、信貸跟蹤管理等方面具有天然的優(yōu)勢，充分發(fā)揮大債權(quán)人的監(jiān)督治理效應(yīng)（Dimond，1984）[28]。在國內(nèi)，隨著大型國有商業(yè)銀行的股份制改革和利率市場化改革不斷深入推進(jìn)，“股東至上主義”的公司治理理念受到以商業(yè)銀行為代表的“債權(quán)人主義”的公司治理理念的挑戰(zhàn)（張建偉和李妍，2002）[29]，銀行作為債權(quán)人在公司治理中發(fā)揮的作用不斷增強(qiáng)，發(fā)揮重要的外部監(jiān)督效應(yīng)。

銀行作為債權(quán)人在公司治理中發(fā)揮的作用已經(jīng)不可忽視，學(xué)者們進(jìn)一步圍繞銀行借款規(guī)模以及不同的治理機(jī)制展開相關(guān)研究。關(guān)于銀行借款規(guī)模與治理效益的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)中銀行借款比例較高時(shí)，往往面臨著銀行更加嚴(yán)格的信貸跟蹤，銀行參與公司治理的積極性也越高（杜興強(qiáng)等，2009；杜穎潔與杜興強(qiáng)，2013；程公和蘇毓敏，2022）[30-32]。換言之，隨著企業(yè)負(fù)債率的不斷提高，銀行發(fā)揮外部治理效應(yīng)、對企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督的動(dòng)機(jī)顯著增強(qiáng)。關(guān)于治理機(jī)制的研究主要圍繞股東與管理層展開。有些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)銀行作為債權(quán)人參與公司治理主要是通過加強(qiáng)對控股股東的監(jiān)督與約束實(shí)現(xiàn)的（孫穎，2021）[33]。銀行作為債權(quán)人為了維護(hù)自己的利益，通過發(fā)揮外部監(jiān)督效應(yīng)對控股股東的行為進(jìn)行約束，提高了公司治理水平；另一些學(xué)者則認(rèn)為銀行作為債權(quán)人也能夠通過監(jiān)督和債務(wù)契約條款對企業(yè)管理層起到一定程度的約束作用（于東智，2001；趙鵬飛，2021）[34-35]。由于委托代理關(guān)系的存在，公司管理層往往可能處于利己主義而進(jìn)行某些決策，但債務(wù)契約的存在能夠?qū)竟芾韺拥男袨檫M(jìn)行限制約束，銀行作為債權(quán)人也能夠隨時(shí)發(fā)揮監(jiān)督效應(yīng)，規(guī)范管理層的行為，在提高公司治理水平的同時(shí)也能成為傳遞公司業(yè)績的信號（汪輝，2003）[36]。楊艷和陳收（2007）[37]基于國有企業(yè)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)國有商業(yè)銀行對于國有企業(yè)往往缺乏監(jiān)督的動(dòng)力，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，隨著國有企業(yè)的股份制改革和國有商業(yè)銀行的運(yùn)作商業(yè)化，銀行作為債權(quán)人對企業(yè)的監(jiān)督效應(yīng)有所增強(qiáng)?；诠局卫淼慕嵌?，銀行借款是一種有效的融資方式，銀行作為債權(quán)人更是一種有效的監(jiān)督、約束、激勵(lì)機(jī)制（呂清軍，2012）[38]，可以緩和債權(quán)人與股東、管理層之間的利益沖突，提高公司治理水平。在銀行作為債權(quán)人發(fā)揮治理效應(yīng)影響企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的相關(guān)研究中，學(xué)者們圍繞債權(quán)人發(fā)揮治理效應(yīng)能提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、債權(quán)人不能發(fā)揮治理效應(yīng)從而降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量以及債權(quán)人的治理效應(yīng)對會(huì)計(jì)信息質(zhì)量沒有影響給出了不同的結(jié)論。

有些學(xué)者認(rèn)為債權(quán)人能夠發(fā)揮較好的治理效應(yīng)，提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。Holthausen和Watts（2001）[39]通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)債權(quán)人治理效應(yīng)與企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量呈現(xiàn)正相關(guān)，當(dāng)債權(quán)人對股東與管理層約束程度越較高時(shí)，債權(quán)人能夠發(fā)揮較高的治理效應(yīng)，從而顯著提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。隨著企業(yè)負(fù)債率的提高，債權(quán)人治理效應(yīng)不斷增強(qiáng)，對管理層各項(xiàng)決策能夠進(jìn)行有效的監(jiān)督，大大降低了管理層進(jìn)行盈余操縱的概率和程度，提高會(huì)計(jì)信息透明度，從而有效提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。在國內(nèi)，學(xué)者們也得到了相似的結(jié)論，銀行作為債權(quán)人能夠?qū)ζ髽I(yè)的盈余管理行為進(jìn)行識別（劉文軍和曲曉輝，2014）[40]，并充分發(fā)揮治理效應(yīng)，抑制企業(yè)的盈余管理行為，增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息有用性，進(jìn)而提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量（陳俊和陳漢文，2007）[41]。另外一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，債權(quán)人在企業(yè)中不能發(fā)揮治理效應(yīng)，并且會(huì)對企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響。國外學(xué)者早期基于債務(wù)存續(xù)期間對企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量展開研究，研究發(fā)現(xiàn)哪些具有違法債務(wù)契約傾向的公司往往會(huì)在違約前開展大量的正向盈余管理活動(dòng)（Defond和Jiambalvo，1994）[42]，企業(yè)的負(fù)債率往往與企業(yè)的盈余管理間顯著正相關(guān)（Roychowdhury，2006）[43]。換言之，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債率不斷提高時(shí)，企業(yè)的盈余管理活動(dòng)也會(huì)隨之增多，債權(quán)人的治理效應(yīng)并未得到有效發(fā)揮，企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量不增反降。國內(nèi)學(xué)者從應(yīng)計(jì)盈余管理、真實(shí)盈余管理角度也得到了相似的結(jié)論，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)負(fù)債率的增加降低了企業(yè)盈余質(zhì)量（張玲和劉啟亮，2009；張兆國等，2009；楊繼偉，2009）[24，44-45]。此外，還有有些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，盡管銀行在企業(yè)中能夠發(fā)揮一定的治理效應(yīng)，但這種治理效應(yīng)對于抑制企業(yè)的盈余管理行為沒有顯著影響（杜興強(qiáng)等，2009）[30]。基于以上分析，關(guān)于銀行作為債權(quán)人治理效應(yīng)能夠?qū)ζ髽I(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生影響以及產(chǎn)生何種影響目前還沒有一致的結(jié)論。隨著我國商業(yè)銀行的不斷發(fā)展，商業(yè)銀行作為債權(quán)人在公司中發(fā)揮越來越重要的治理效應(yīng)，故對銀行作為債權(quán)人對企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量展開探討也是一個(gè)十分重要的問題。

四、總結(jié)與展望

綜上所述，關(guān)于債券市場中的投資人以及銀行借貸對于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究已經(jīng)取得一些進(jìn)展，但目前尚存在一些不足與需要進(jìn)一步拓展的地方，相關(guān)不足與進(jìn)一步拓展的方向如下：

第一，在發(fā)行債券融資對企業(yè)提高或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量動(dòng)機(jī)的影響的相關(guān)研究中，會(huì)計(jì)信息有用性已經(jīng)得到了充分的證實(shí)。但在債券市場的研究中，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究還處于起步階段，特別是關(guān)于債券市場中的債權(quán)人是否可以直接識別企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究、債權(quán)人能否促使企業(yè)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的相關(guān)研究以及基于債權(quán)人信息識別能展開債權(quán)人對于企業(yè)提高或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的研究還相對較少，此外，現(xiàn)有的研究并沒有在信用評級在債權(quán)人與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量中發(fā)揮的作用得出一致的結(jié)論，大部分學(xué)者的研究已經(jīng)充分證實(shí)了信用評級已經(jīng)獲得債券市場中的大部分投資人的認(rèn)可，對于債權(quán)人進(jìn)行投資選擇發(fā)揮了重要作用，而信用評級是否能夠發(fā)揮對于企業(yè)盈余管理行為的抑制作用、提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，重點(diǎn)在于我國的信用評級機(jī)構(gòu)是否能夠發(fā)揮信息甄別的有效監(jiān)督作用?？偟膩碚f，目前關(guān)于債券市場中的債權(quán)人對于企業(yè)提高或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量動(dòng)機(jī)影響的直接研究相對較少，這與我國債券市場相對不發(fā)達(dá)密切相關(guān)。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國債券市場迎來了新的發(fā)展機(jī)會(huì)，有關(guān)債券市場的研究可能逐漸成為新的研究熱點(diǎn)。所以，探討在債券發(fā)行前的信用評級過程中與債券發(fā)行過程中企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是一個(gè)十分重要的研究話題，對于債券市場與信用評級市場的發(fā)展也具有現(xiàn)實(shí)意義。

第二，在銀行借款融資對企業(yè)提高或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量動(dòng)機(jī)的影響的相關(guān)研究中，大多數(shù)研究以長期負(fù)債占年末總資產(chǎn)的比例作為衡量上市公司是否進(jìn)行盈余管理活動(dòng)，并沒有進(jìn)一步考察公司是否會(huì)為了新增借款而進(jìn)行盈余管理行為，即銀行對企業(yè)提高或降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的動(dòng)機(jī)的影響。隨著銀行業(yè)的不斷發(fā)展，銀行對企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的識別能力在未來會(huì)得到提高。所以，如何加強(qiáng)企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量也將成為重要的研究話題。

第三，在債券市場中的投資人對企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量發(fā)揮治理效應(yīng)的研究中，相關(guān)研究也相對較少。但是，隨著我國債券市場的不斷發(fā)展完善，越來越多資金進(jìn)入債券市場中，債券市場中投資者在公司治理中發(fā)揮的作用必然會(huì)引起越來越多學(xué)者的關(guān)注。債券市場中的投資者是否會(huì)對企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生正向影響，對企業(yè)的盈余管理行為進(jìn)行有效抑制；債券市場中的投資者與銀行業(yè)相比，發(fā)揮治理效應(yīng)的作用機(jī)制是否一致等都是我們進(jìn)一步研究的方向。

第四，在銀行業(yè)對企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量發(fā)揮治理效應(yīng)的研究中，銀行業(yè)在公司治理中發(fā)揮的監(jiān)督與約束效應(yīng)已經(jīng)得到了充分證實(shí)。但是，關(guān)于在銀行作為債權(quán)人發(fā)揮治理效應(yīng)影響企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的相關(guān)研究中，學(xué)者們并沒有得到一致的結(jié)論，但學(xué)者們已經(jīng)關(guān)注到商業(yè)銀行不斷改革所帶來的治理效應(yīng)的優(yōu)化提高。隨著我國商業(yè)銀行的不斷發(fā)展，商業(yè)銀行作為債權(quán)人在公司中發(fā)揮越來越重要的治理效應(yīng)，如何提高銀行為代表的債權(quán)人更好地參與到公司治理中，發(fā)揮對股東與管理層的約束與監(jiān)督效應(yīng)，提高公司治理水平，增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，仍是學(xué)者們需要研究的重點(diǎn)。