李溪婉

（廣西大學(xué)，廣西 南寧 530000）

受多種因素的共同影響，金融環(huán)境的發(fā)展規(guī)律具有多元化的特點(diǎn)，但是一個(gè)成熟的金融環(huán)境總會有一些不變的規(guī)律。比如股市當(dāng)中的中小盤股，一般都有比較好的表現(xiàn)。既然在針對性環(huán)境進(jìn)行研究時(shí)，我們可以總結(jié)出這樣的規(guī)律以及原則，那么投資經(jīng)理人就可以利用這些規(guī)律以及原則進(jìn)行一系列的管理操作，從而在管理的過程當(dāng)中獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益，或者得到超額的經(jīng)濟(jì)利益。盡管這些優(yōu)秀的基金經(jīng)理也可以通過數(shù)據(jù)收集以及分析對市場的規(guī)律進(jìn)行總結(jié)，并且獲得不錯(cuò)的業(yè)績，但是單純地使用邏輯及規(guī)則獲取利益需要選擇合理的投資模式，而本文分析的量化投資就是一種不錯(cuò)的選擇。與傳統(tǒng)的主動管理方式相比，量化投資的管理方法其優(yōu)勢比較明顯，它在國內(nèi)的發(fā)展趨勢相對較好。

一、量化投資的內(nèi)涵及特點(diǎn)

1.基本概念

我們需要從兩個(gè)角度針對量化投資的內(nèi)容進(jìn)行基本概念的分析，分別是量化的概念以及投資的概念。量化的概念其實(shí)就是定量化的過程，需要使用數(shù)據(jù)定量分析或者統(tǒng)計(jì)工具，定量分析的方法，對問題進(jìn)行總結(jié)以及討論，并不是由金融經(jīng)理人通過直接或者經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行投資的判斷。從投資概念的角度進(jìn)行分析，就具有多元化的特點(diǎn)，因?yàn)橥顿Y不僅僅包括本文分析的證券投資的內(nèi)容還應(yīng)包括股票投資，債券投資等多個(gè)方面的內(nèi)容。當(dāng)然本次課題在研究的過程當(dāng)中，主要針對證券投資進(jìn)行綜合性分析，因?yàn)樽C券投資具有相對的公允性的價(jià)格，而且交易過程比較活躍，容易被量化。

那么在此基礎(chǔ)上，針對量化投資的內(nèi)涵進(jìn)行探討，可以認(rèn)為它是投資策略的一種方法，可以通過統(tǒng)計(jì)學(xué)方法以及數(shù)學(xué)方法的內(nèi)容對數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合性分析。從眾多的數(shù)據(jù)以及信息當(dāng)中找出對自己有益的內(nèi)容并作出正確的決策，從而獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益。從實(shí)踐的角度分析，量化投資邀請投資者使用計(jì)算機(jī)程序，按照相應(yīng)的量化模型獲取數(shù)據(jù)分析的結(jié)果，從而開展投資決策當(dāng)投資者對于某個(gè)投資想法準(zhǔn)備開始付諸行動之前，需要進(jìn)行投資模型的構(gòu)建，在構(gòu)建完成之后判斷投資模型是否正確以及合理，最后使用該模型進(jìn)行數(shù)據(jù)的分析。

2.主要特點(diǎn)

從三個(gè)角度針對量化投資的內(nèi)容進(jìn)行特點(diǎn)的分析，首先是看重計(jì)算機(jī)算法，其次是盡可能考慮多的因素，最后是套利的思想。重視計(jì)算機(jī)算法是指基金經(jīng)理在進(jìn)行量化投資工作的過程當(dāng)中，需要更加重視計(jì)算機(jī)算法獲得的結(jié)果以及相關(guān)的數(shù)據(jù)，因?yàn)樗惴ㄊ怯稍瓉碓O(shè)計(jì)的，如果算法被設(shè)定那么嚴(yán)的作用就會大幅度下降。盡可能地考慮多的因素是因?yàn)榛鸾?jīng)理個(gè)人的判斷影響因素相對較多，在進(jìn)行具體決策投資工作時(shí)，哪些因素比較重要，哪些因素是次要的，都會受到經(jīng)理的主觀色彩的影響。就像巴菲特這樣的投資天才，在進(jìn)行投資時(shí)也很難戰(zhàn)勝市場。但是量化投資是以計(jì)算機(jī)處理作為基礎(chǔ)，需要對投資問題進(jìn)行分析，所以要盡可能多地對多元化的影響因素進(jìn)行考慮。最后從套利思想角度進(jìn)行分析，量化投資，在有計(jì)算機(jī)幫助的情況下，很小的套利機(jī)會也會被抓住，此時(shí)就可以為投資人創(chuàng)造更多獲利的機(jī)會。當(dāng)然這種套利的方法是一個(gè)長期的過程。

二、量化投資的優(yōu)點(diǎn)與發(fā)展趨勢

1.量化投資的優(yōu)勢

其實(shí)人類始終是感性的動物，在進(jìn)行任何一種類型的決策時(shí)，所受的影響因素同樣也具有多元化的特點(diǎn)，特別是在開展投資工作時(shí)，如果身邊的環(huán)境以及其他人的想法在產(chǎn)生影響之后，就會有可能導(dǎo)致自己的投資行為失敗。量化投資的第一個(gè)優(yōu)勢就是使得投資者的投資過程更加理性。因?yàn)榱炕顿Y需要以現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)以及數(shù)學(xué)方法作為基礎(chǔ)，對歷史數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行綜合性分析之后，構(gòu)建出量化模型。這種投資的管理方法就可以有效避免投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)出現(xiàn)情緒化的情況。因?yàn)橥顿Y者只需要嚴(yán)格地按照投資的量化模型進(jìn)行投資即可，不會出現(xiàn)主動投資的情況。量化投資可以取得超額的收益，因?yàn)橥顿Y者在進(jìn)行數(shù)據(jù)分析時(shí)會對投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合性考量，經(jīng)過幾個(gè)月的試運(yùn)行以及虛擬交易之后，在獲得明顯的獲利效果的情況下，才可以進(jìn)行實(shí)際的投資工作。量化投資模型運(yùn)行之后，投資者就可以按照模型的程序進(jìn)行一系列的投資，這種減少主觀化投資影響的投資行為，可以使得投資者獲得超額的收益。

量化投資的管理模式，除了能夠保證投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)具有更加理性的特點(diǎn)，還可以保證投資具有精準(zhǔn)性的優(yōu)勢，使得投資的過程達(dá)到最優(yōu)的效果。一直以來，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，都會憑借著個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)，對投資主體進(jìn)行判斷，但是這種主觀因素占主導(dǎo)地位的投資模式對投資的結(jié)果有可能產(chǎn)生消極的影響。但是，量化投資者能夠做到精準(zhǔn)投資的特點(diǎn)。量化投資有一套完整的程序以及規(guī)則，它會對所有的數(shù)據(jù)以及指標(biāo)進(jìn)行綜合性分析以及對比，保證投資可以帶來更大的經(jīng)濟(jì)收益。

量化投資的第三個(gè)優(yōu)勢是能夠?qū)Υ罅康臄?shù)據(jù)以及信息進(jìn)行快速的處理。目前我國的一線城市，上海深圳兩個(gè)地區(qū)就已經(jīng)有上千只股。與10年前不同的是，現(xiàn)在的股市涉及的數(shù)據(jù)以及信息相對較多，可以說現(xiàn)在是一個(gè)信息爆炸的時(shí)代。所以在進(jìn)行投資工作時(shí)，投資者需要對大量的數(shù)據(jù)以及信息進(jìn)行綜合性對比。使用量化投資的管理模式，就可以快速地對這些數(shù)據(jù)以及信息進(jìn)行分析，從而保證投資決策的效率得到整體提高。

2.量化投資的制約因素分析

（1）理論基礎(chǔ)的制約

量化投資的理論出自華爾街的金融精英，起初在學(xué)術(shù)界華爾街金融精英提出來的量化投資理論，并不受待見，甚至?xí)艿絺鹘y(tǒng)學(xué)派的有意排擠。但是投資界的金融精英也把他們發(fā)表的投資理論——現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論認(rèn)為是沒有用的東西。比如國外學(xué)者馬克維茨曾經(jīng)發(fā)表投資組合選擇的論文，并且提出了現(xiàn)代財(cái)務(wù)以及投資理論的相關(guān)內(nèi)容，他用相關(guān)的文章參加了自己博士論文的答辯，最終的答辯結(jié)果卻出乎意料，險(xiǎn)些沒被通過。他的投資組合理論內(nèi)容具有較高的應(yīng)用價(jià)值，在提出風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬以及效率邊界概念之后，也為量化理論的形成提供了更多的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。早在1960年著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏普就針對馬克維茨理論的內(nèi)容進(jìn)行了綜合性分析，并在此基礎(chǔ)上提出了投資組合的簡化模型，也被人們稱為單一指數(shù)模型，這種計(jì)算模型將計(jì)算的速度整體加快，同時(shí)也減少了電腦內(nèi)存的消耗。后來在1961年，夏普又提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，這是學(xué)術(shù)界的一項(xiàng)重大突破，該模型不僅能夠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測以及預(yù)期回報(bào)的分析，同樣還為人們的投資組合技巧提供了參考。

（2）市場環(huán)境的制約

其實(shí)僅僅依靠理論基礎(chǔ)以及各種模型的創(chuàng)立，并不能使量化模型持續(xù)為人們提供應(yīng)用價(jià)值，它的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值的提升，需要靠主流資金以及主流投資者的認(rèn)可和具體的時(shí)間。一些傲慢的華爾街投資者需要放下量化投資的偏見，并且接受他們將其作為投資理念的內(nèi)容。其實(shí)量化投資的市場環(huán)境制約因素具有多元化的特點(diǎn)，除了投資者對量化投資具有偏見之外，它對于投資者也具有比較高的要求，投資者自身需要花費(fèi)更多的時(shí)間以及精力進(jìn)行研究。但是具有較強(qiáng)專業(yè)素養(yǎng)，又能花費(fèi)時(shí)間和精力對量化投資進(jìn)行研究的散戶投資者非常少。

（3）信息技術(shù)的制約

在科學(xué)技術(shù)快速發(fā)展的背景之下，量化投資的應(yīng)用效果也整體提升，可以說成熟且高效的信息技術(shù)為量化投資的發(fā)展提供了硬件上的支持。但是從整體的角度進(jìn)行分析，人類的計(jì)算能力以及計(jì)算的速度，并不是無限的言論，在使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行量級的計(jì)算工作時(shí)的模型開展相應(yīng)的設(shè)計(jì)工作，但具體建模結(jié)束之后需要設(shè)計(jì)的計(jì)算量相對較大，如果沒有成熟的計(jì)算機(jī)技術(shù)以及處理器，那么再多的理論基礎(chǔ)以及模型，也無法真正用于實(shí)踐。我國金融行業(yè)的發(fā)展速度相對較快，而且金融衍生品的工具和證券增長的速度也大幅度提升，面對大量的金融數(shù)據(jù)以及信息，如果沒有成熟且穩(wěn)定的硬軟件和軟件進(jìn)行分析，那么量化模型根本無法實(shí)現(xiàn)。

3.量化投資的發(fā)展趨勢

上文針對讓我投資的優(yōu)勢進(jìn)行了綜合性分析，而我們也可以了解到，量化投資的發(fā)展速度非常快。直至目前為止，量化投資的實(shí)踐應(yīng)用案例變得越來越多，它已經(jīng)從傳統(tǒng)的理論知識以及模型逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N投資的手段以及模式，甚至它為各金融決策者的決策工作提供了巨大的幫助。西方發(fā)達(dá)國家的量化投資已經(jīng)進(jìn)入到成熟的階段，而且在整個(gè)金融體系當(dāng)中發(fā)揮著非常重要的地位，再加上資本市場結(jié)構(gòu)的不斷變化，金融公司之間的競爭越來越激烈，所以量化投資技術(shù)不斷地進(jìn)行完善以及更新之后使得金融主體獲得了更多的經(jīng)濟(jì)效益。

最近這幾年量化投資的理念開始傳入中國，越來越多的投資人在開展重大決策時(shí)也使用量化投資的模式。隨著中國股票市場以及投資機(jī)構(gòu)資金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，量化投資的使用，不僅可以使得決策者的決策過程更加理性，同時(shí)也可以有效地規(guī)避一些不合理投資對象。所以在科學(xué)界客觀的投資模式的幫助下，快速捕抓市場的波動可以使得投資者獲得超額的收益。也就是說在中國目前的市場環(huán)境之下，量化投資的使用可以幫助投資者更好地抓住阿爾法的盈利機(jī)會，并且獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展。

三、國內(nèi)投資環(huán)境分析

其實(shí)與國外量化投資使用的情況相比，我國的量化投資使用正處于起步的階段，再加上我國金融工具的數(shù)量本來就比較少，金融市場不健全，不完善整體市場的效率相對較低，所以在實(shí)際使用的過程當(dāng)中，所受影響因素相對較多。國內(nèi)的金融市場具備的特點(diǎn)主要有金融工具，不完善法制制度不完善，投資者存在散戶化的情況。所以，量化投資的發(fā)展存在較大的影響因素。首次使用量化投資模式進(jìn)行分析工作是在2004年。直到2010年我國股指期貨問世之后，量化投資才引來了巨大的發(fā)展。但是投資者散戶化導(dǎo)致的，市場分散力量明顯的問題，也在一定程度上阻礙了量化投資的發(fā)展以及前進(jìn)。當(dāng)然最近這幾年我國在政策方面對相關(guān)的內(nèi)容已經(jīng)逐步放寬，所以金融工具朝著多元化的方向發(fā)展，我國金融市場的效率也呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢，這為量化投資的發(fā)展提供了更好的環(huán)境。

四、國內(nèi)量化投資發(fā)展歷程

與西方發(fā)達(dá)國家相比，國內(nèi)量化投資的發(fā)展起步時(shí)間相對較晚，首次出現(xiàn)是在2004年。2004年上市交易的華夏上證50ETF標(biāo)志著我國量化基金的開端，但是因?yàn)槭艿絿鴥?nèi)金融市場發(fā)展趨勢以及金融市場政策的限制，大部分量化產(chǎn)品的出現(xiàn)都是以套利的政策作為主體，但是套利政策的使用又有著先天的缺陷，所以經(jīng)過一段時(shí)間的優(yōu)化以及研究之后也無法快速地發(fā)展以及壯大。但伴隨著我國金融市場制度的完善以及金融工具的多元化發(fā)展越來越多的政策如期權(quán)者策略進(jìn)入到了投資者的視野當(dāng)中，也滿足了各類型投資者在決策時(shí)的實(shí)際需求，量化投資的類型，同樣也朝著多元化的方向發(fā)展，它使得投資體系更加完善。

在2010年股指期貨開啟了國內(nèi)量化投資元年。在這一年里大量從事量化基金研究的機(jī)構(gòu)，開始投入到量化策略的潮流中來，一大批海外量化投資人才也在該實(shí)際察覺到了機(jī)會回到國內(nèi)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，他們普遍認(rèn)為相對海外成熟的市場而言，國內(nèi)的市場具有更大的發(fā)展空間，因?yàn)閲鴥?nèi)的市場發(fā)展歷史比較短，有效性偏弱，有更多的空間給量化投資者進(jìn)行策略的分析，以及相應(yīng)的發(fā)展空間。

從2013年到2015年9月，牛市的出現(xiàn)推動了我國量化投資的高速發(fā)展。然后，投資者比較擅長賺市場波動的錢，所以在該階段很多量化投資產(chǎn)品都獲得了非常明顯的經(jīng)濟(jì)效益。再加上海外投資人員開始大量的回國逐步進(jìn)行創(chuàng)業(yè)工作，作為國內(nèi)的量化投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的幅度以及規(guī)模都呈現(xiàn)出快速增長的趨勢，所以也在該階段量化投資逐漸在公眾視野當(dāng)中出現(xiàn)并獲得了較高的知名度。

五、創(chuàng)新投資模式——量化投資的意義

1.投資決策模式角度

從投資決策模式的角度進(jìn)行分析，創(chuàng)新投資模式，也就是本次課題研究的量化投資的意義在于它是要以先進(jìn)的數(shù)學(xué)模型作為基礎(chǔ)，對人為的主觀判斷起到了替代的作用，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)從龐大的歷史數(shù)據(jù)當(dāng)中獲得準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)以及信息，并且?guī)沓~的收益，這不僅可以很好地降低投資者由于情緒波動的影響帶來的消極的影響，同時(shí)也可以避免投資者在市場極度狂熱或者極度悲觀的情況下，作出不正確的投資判斷。

2.投資心理角度

從投資心理的角度進(jìn)行分析，其實(shí)量化投資可以很好地對人性的弱點(diǎn)起到克服的作用，因?yàn)槿诵缘娜觞c(diǎn)存在，貪婪恐懼就是不果斷的因素，一個(gè)人在進(jìn)行交易時(shí)會突然變得對原有的計(jì)劃進(jìn)行改變，但是程序化的交易過程需要進(jìn)行一系列的前期準(zhǔn)備，按照相關(guān)的程序進(jìn)行每一個(gè)環(huán)節(jié)的操作，不折不扣地按照規(guī)則進(jìn)行的一個(gè)執(zhí)行操作，就可以有效地避免交易的過程受到情緒的干擾，也可以有效地避免負(fù)面情緒的波動，導(dǎo)致的錯(cuò)誤決策事件的出現(xiàn)。

3.投資效率角度

因?yàn)槌绦蚧慕灰卓梢詫θ说哪芰O限起到突破的效果，大幅度的投資效率降低了人們的腦力消耗以及體力消耗。在未使用量化投資模式之前，投資者需要花費(fèi)更多的時(shí)間以及精力進(jìn)行信息的獲取，在眼睛獲取信息之后再進(jìn)入到大腦進(jìn)行分析決策，最后開展手工輸入的下單。這一個(gè)過程需要花費(fèi)一定的時(shí)間以及精力。但是計(jì)算機(jī)程序的自動化交易卻可以有效地節(jié)省一些復(fù)雜的程序以及內(nèi)容。而且計(jì)算機(jī)還可以準(zhǔn)確以及快速地對轉(zhuǎn)瞬即逝的交易機(jī)會進(jìn)行抓取，投資者不需要對股盤進(jìn)行緊盯并開展決策下單。

六、量化投資在國內(nèi)的應(yīng)用與啟示

與西方成熟的金融市場相比，我國的股市并不是非常得成熟。量化投資的使用需要以現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)方法以及數(shù)學(xué)方法作為基礎(chǔ)，對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)以及研究之后綜合分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的相關(guān)影響因素，在考慮到多方面指標(biāo)的情況下建立量化模型，它可以最大程度地降低投資者因?yàn)榍榫w化的因素或者人為的錯(cuò)誤帶來的投資錯(cuò)誤的問題。因?yàn)槲覈牧炕顿Y技術(shù)以及方法的使用仍然處于初步發(fā)展階段，競爭也沒有那么激烈，所以我國國情決定了量化投資的發(fā)展將會有很大的空間。

當(dāng)然目前中國也正處于金融改革的關(guān)鍵階段，在金融市場當(dāng)中引入多種類型的金融工具，對于量化投資而言，可以將其具體的應(yīng)用項(xiàng)目我充分地激發(fā)出來。投資者可以利用計(jì)算機(jī)程序構(gòu)建一個(gè)投資模型，在構(gòu)建技術(shù)之后開展反復(fù)的試運(yùn)行工作，判斷它是否可以進(jìn)行實(shí)際的操盤工作。這種方式的使用，對于很多投資者而言更加符合其需求。

七、結(jié)語

建模過程、模型測試過程、實(shí)際操作過程是量化投資需要經(jīng)歷的具體步驟。其實(shí)在中國金融市場快速發(fā)展的背景之下，量化投資模式的使用同樣也面臨著前所未有的機(jī)遇及挑戰(zhàn)，投資者需要認(rèn)清形勢并且明確量化投資的具體性質(zhì)，并且利用好它的優(yōu)勢獲取相應(yīng)的利益。