桂良軍 李琦

【摘 要】 企業(yè)總體戰(zhàn)略作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的行動(dòng)指南，影響企業(yè)的資源配置，也影響審計(jì)師的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估水平及承擔(dān)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)和審計(jì)定價(jià)。文章以2007—2020年A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度與審計(jì)費(fèi)用之間具有顯著正相關(guān)關(guān)系，媒體關(guān)注在戰(zhàn)略激進(jìn)度和審計(jì)費(fèi)用間起到了抑制作用。經(jīng)替換代理變量、變更回歸模型和兩階段最小二乘法進(jìn)行穩(wěn)健性和內(nèi)生性檢驗(yàn)后，研究結(jié)論不變。進(jìn)一步研究表明企業(yè)金融化和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)均在戰(zhàn)略激進(jìn)度和審計(jì)費(fèi)用之間發(fā)揮了中介作用。從外部治理、企業(yè)資源配置以及風(fēng)險(xiǎn)角度深入研究了審計(jì)費(fèi)用的影響因素，為提高審計(jì)費(fèi)用的合理性帶來新的觀點(diǎn)，有利于促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 戰(zhàn)略激進(jìn)度； 審計(jì)費(fèi)用； 媒體關(guān)注； 金融化； 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

【中圖分類號(hào)】 F239.4；F275.5? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2022）23-0013-09

一、引言

兩權(quán)分離現(xiàn)象進(jìn)一步加深了信息不對(duì)稱程度，導(dǎo)致信息優(yōu)勢(shì)方會(huì)借助自身優(yōu)勢(shì)損害劣勢(shì)方的利益，不利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。審計(jì)作為獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)，可緩解信息不對(duì)稱導(dǎo)致的不利結(jié)果，為企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的公允性和真實(shí)性提供一定程度的保證。為了使外部監(jiān)管的效果最大化，就需要確保審計(jì)的質(zhì)量。合理的審計(jì)定價(jià)既是對(duì)審計(jì)質(zhì)量的保證，也是維持資本市場(chǎng)和社會(huì)穩(wěn)定的重要方面。被審計(jì)單位的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估水平是影響審計(jì)費(fèi)用的關(guān)鍵因素，我國(guó)審計(jì)準(zhǔn)則中明確指出被審計(jì)單位的戰(zhàn)略以及目標(biāo)是事務(wù)所對(duì)被審計(jì)單位進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重要評(píng)估對(duì)象。然而，現(xiàn)有研究主要關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度等具體的戰(zhàn)略表現(xiàn)對(duì)審計(jì)費(fèi)用的影響，較少從整體戰(zhàn)略角度去考慮企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度對(duì)審計(jì)費(fèi)用的影響。相較于防御型戰(zhàn)略，現(xiàn)有研究表明激進(jìn)型戰(zhàn)略會(huì)提高企業(yè)的債務(wù)違約[ 1 ]和財(cái)務(wù)舞弊[ 2 ]等風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，事務(wù)所為了確保審計(jì)報(bào)告的質(zhì)量，將實(shí)施更多的實(shí)質(zhì)性程序，收集更多的審計(jì)證據(jù)，增加了審計(jì)投入成本。除此之外，戰(zhàn)略激進(jìn)度較高的企業(yè)面臨事后訴訟風(fēng)險(xiǎn)的可能性較大，事務(wù)所會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，以平衡自身可能遭受的潛在損失。因此，本文的核心是研究戰(zhàn)略激進(jìn)度對(duì)審計(jì)費(fèi)用的影響。那么，當(dāng)戰(zhàn)略激進(jìn)度確實(shí)能夠影響事務(wù)所的審計(jì)收費(fèi)時(shí)，什么樣的治理機(jī)制可以緩解激進(jìn)戰(zhàn)略對(duì)審計(jì)費(fèi)用的正向影響？戰(zhàn)略激進(jìn)度又是通過什么樣的作用路徑影響審計(jì)費(fèi)用的？

本文以A股上市公司2007—2020年的數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度與審計(jì)費(fèi)用之間具有顯著正相關(guān)關(guān)系，表明戰(zhàn)略越激進(jìn)的企業(yè)面臨的審計(jì)費(fèi)用越高；媒體關(guān)注在戰(zhàn)略激進(jìn)度和審計(jì)費(fèi)用間起到了外部治理作用，能夠抑制兩者之間的正向關(guān)系。通過進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)金融化和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)均是戰(zhàn)略激進(jìn)度影響審計(jì)費(fèi)用的作用路徑。

本文的貢獻(xiàn)在于：（1）從企業(yè)外部監(jiān)督的角度分析媒體關(guān)注在戰(zhàn)略激進(jìn)度與審計(jì)費(fèi)用之間發(fā)揮的治理效應(yīng)，而現(xiàn)有少數(shù)研究戰(zhàn)略激進(jìn)度和審計(jì)費(fèi)用的研究中，學(xué)者主要從企業(yè)內(nèi)部治理視角探討了高管權(quán)力以及內(nèi)部控制對(duì)兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。（2）從企業(yè)的資源配置角度入手，探究了企業(yè)金融化和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在戰(zhàn)略激進(jìn)度與審計(jì)費(fèi)用之間的作用路徑，深化了相關(guān)研究，而現(xiàn)有文獻(xiàn)中，學(xué)者主要考慮了事務(wù)所的審計(jì)工時(shí)和調(diào)整以及公司內(nèi)部控制的影響路徑。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)綜述

Simunic[ 1 ]作為審計(jì)費(fèi)用模型的提出者，指出審計(jì)費(fèi)用由審計(jì)投入和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償組成。在審計(jì)實(shí)務(wù)中，為更好地扮演“經(jīng)濟(jì)警察”的角色，逐漸形成了以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的審計(jì)模式。該模式要求審計(jì)師要充分了解企業(yè)的戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)環(huán)境等因素，關(guān)注由此給企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表帶來的重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。

戰(zhàn)略激進(jìn)度強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)所制定的戰(zhàn)略與自身能力的適配性，是企業(yè)擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡性[ 2 ]。通常來說，當(dāng)企業(yè)制定的戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來了不利影響，且這種不利影響大于為企業(yè)產(chǎn)生的利益并超過了企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力時(shí)，可以將這種現(xiàn)象稱為戰(zhàn)略激進(jìn)。戰(zhàn)略激進(jìn)的企業(yè)通常具有以下特征：擴(kuò)張速度較快、投資效率低、風(fēng)險(xiǎn)較高、組織形式多為團(tuán)隊(duì)、控制較分散[ 3 ]、內(nèi)部控制缺陷多且難以修復(fù)[ 4 ]。

戰(zhàn)略是企業(yè)進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的方針，影響企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)決策。已有研究表明企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度會(huì)影響企業(yè)的具體業(yè)務(wù)活動(dòng)，從而給企業(yè)帶來不同的風(fēng)險(xiǎn)。一是企業(yè)投資決策。我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的情況較為嚴(yán)重，周歡歡和黃俊榮[ 5 ]發(fā)現(xiàn)激進(jìn)型戰(zhàn)略的企業(yè)基于預(yù)防動(dòng)機(jī)更愿意將資金投入金融資產(chǎn)中，提高了企業(yè)的金融化程度，加上金融資產(chǎn)本身的不確定性以及會(huì)計(jì)計(jì)量的主觀性，增加了企業(yè)盈余管理的空間。王化成等[ 6 ]研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度與過度投資之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，降低了企業(yè)的投資效率，加劇了企業(yè)面臨的代理沖突。葉志偉等[ 7 ]通過理論與實(shí)證相結(jié)合的方法研究發(fā)現(xiàn)激進(jìn)型企業(yè)更容易出現(xiàn)短貸長(zhǎng)投現(xiàn)象，企業(yè)資本配置效率低下[ 8 ]，提高了企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策。當(dāng)企業(yè)的戰(zhàn)略越激進(jìn)時(shí)，企業(yè)所面臨的融資約束局面越嚴(yán)峻。此時(shí)，急需資金進(jìn)行擴(kuò)張的企業(yè)會(huì)更加關(guān)注如何進(jìn)行盈余管理，從而提高了企業(yè)舞弊的可能性[ 9 ]，降低了企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性[ 10 ]。除此之外，Bentley等[ 4 ]通過研究發(fā)現(xiàn)激進(jìn)型企業(yè)的內(nèi)部控制缺陷更加隱蔽和嚴(yán)重，增加了企業(yè)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。三是與企業(yè)融資活動(dòng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。Habib等[ 11 ]研究發(fā)現(xiàn)實(shí)施激進(jìn)戰(zhàn)略的企業(yè)股票通常存在高估的情形，更容易發(fā)生股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)。在上述文獻(xiàn)梳理過程中發(fā)現(xiàn)大部分學(xué)者探討了戰(zhàn)略激進(jìn)度對(duì)企業(yè)投資、融資和經(jīng)營(yíng)三大業(yè)務(wù)活動(dòng)的影響，鮮有學(xué)者將研究延伸到審計(jì)領(lǐng)域探討戰(zhàn)略激進(jìn)度對(duì)審計(jì)費(fèi)用的影響。

在少有的相關(guān)研究中，楊金鳳等[ 3 ]從公司內(nèi)部治理機(jī)制探討了高管特征的治理效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)CEO權(quán)力在戰(zhàn)略激進(jìn)度與審計(jì)費(fèi)用之間起到了促進(jìn)作用，進(jìn)而從審計(jì)投入角度探討了戰(zhàn)略激進(jìn)度影響審計(jì)費(fèi)用的作用路徑。還有部分學(xué)者探討了內(nèi)部控制等在兩者間發(fā)揮的內(nèi)部治理效應(yīng)。根據(jù)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的分析，本文發(fā)現(xiàn)以戰(zhàn)略激進(jìn)度對(duì)審計(jì)費(fèi)用的影響為研究視角探討戰(zhàn)略激進(jìn)度和審計(jì)費(fèi)用起到外部治理效應(yīng)的機(jī)制尚有研究空間。

（二）研究假設(shè)

一方面，戰(zhàn)略激進(jìn)的企業(yè)具有更高的盈余管理動(dòng)機(jī)和有利條件，增加了企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊的可能性，提高了審計(jì)師對(duì)被審計(jì)單位的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估水平，影響審計(jì)資源的投入?，F(xiàn)代審計(jì)將審計(jì)重點(diǎn)前移到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，以企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向來制定具體的應(yīng)對(duì)計(jì)劃。首先，基于信息傳遞理論，戰(zhàn)略激進(jìn)度越高的企業(yè)，其會(huì)計(jì)信息的可比性和質(zhì)量越低，增加了其他利益相關(guān)者將企業(yè)信息進(jìn)行橫向或縱向比較的難度，增加了信息不對(duì)稱的程度和代理成本。其次，戰(zhàn)略越激進(jìn)的企業(yè)偏向?qū)ν鈹U(kuò)張，但是這類企業(yè)投資效率和資本配置效率較低，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。通常來說，管理層的工資薪酬與業(yè)績(jī)具有重要聯(lián)系，會(huì)使管理者在業(yè)績(jī)不好時(shí)傾向通過盈余管理來粉飾報(bào)表，達(dá)到自身利益最大化。最后，投資需求的增加伴隨著融資需求的增加，戰(zhàn)略激進(jìn)的企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)較大[ 2 ]，加上經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增加，導(dǎo)致企業(yè)面臨的融資約束也較大。根據(jù)舞弊三要素理論可知，上述情形為管理層舞弊行為提供了動(dòng)機(jī)和條件，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)舞弊風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致對(duì)被審計(jì)單位的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估難度提高。實(shí)施激進(jìn)型戰(zhàn)略的企業(yè)內(nèi)部控制存在更多的問題并且較難修復(fù)，審計(jì)師對(duì)控制測(cè)試的可依賴程度降低，會(huì)更多地實(shí)施實(shí)質(zhì)性程序，收集更多的審計(jì)證據(jù)，提高審計(jì)資源投入。

另一方面，事務(wù)所承擔(dān)的事后訴訟風(fēng)險(xiǎn)以及聲譽(yù)受損風(fēng)險(xiǎn)越大，導(dǎo)致事務(wù)所會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)損失補(bǔ)償，提高審計(jì)費(fèi)用。深口袋理論認(rèn)為審計(jì)費(fèi)用的支付實(shí)際上代表著風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了部分轉(zhuǎn)移，此時(shí)無論相關(guān)方是否存在錯(cuò)誤，都會(huì)受到一定的處罰。審計(jì)本身只是對(duì)被審計(jì)單位財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量提供合理保證，這意味著事務(wù)所很有可能會(huì)面臨審計(jì)失敗，遭到第三方的起訴。當(dāng)被審計(jì)單位的財(cái)務(wù)報(bào)告出現(xiàn)重大錯(cuò)報(bào)時(shí)，審計(jì)師沒有發(fā)現(xiàn)被審計(jì)單位的問題，并且出具了不合理的審計(jì)報(bào)告，導(dǎo)致股東等其他利益相關(guān)者產(chǎn)生損失，此時(shí)事務(wù)所很有可能會(huì)面臨法律訴訟，受到經(jīng)濟(jì)處罰。并且，會(huì)計(jì)師事務(wù)所與被審計(jì)單位之間屬于委托代理關(guān)系，基于委托代理理論，雙方目標(biāo)的不同會(huì)導(dǎo)致行為上的矛盾。事務(wù)所屬于受托方，是信息獲取劣勢(shì)方，面對(duì)串通舞弊或是專業(yè)舞弊行為等，審計(jì)師很可能發(fā)現(xiàn)不了風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從而出具了錯(cuò)誤的審計(jì)報(bào)告，導(dǎo)致審計(jì)失敗，進(jìn)而對(duì)事務(wù)所的聲譽(yù)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，甚至可能導(dǎo)致事務(wù)所不復(fù)存在。根據(jù)聲譽(yù)理論可知，對(duì)聲譽(yù)的潛在影響是事務(wù)所收取費(fèi)用的考量因素，為了彌補(bǔ)潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)以及聲譽(yù)受損風(fēng)險(xiǎn)，事務(wù)所會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)收取更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)[ 12 ]。綜上所述，本文提出研究假設(shè)1。

H1：企業(yè)戰(zhàn)略越激進(jìn)，審計(jì)師收取的審計(jì)費(fèi)用越高。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，人們進(jìn)入了互聯(lián)網(wǎng)信息時(shí)代，新聞媒體扮演的角色越來越重要。媒體作為一個(gè)專業(yè)的信息收集者和傳播者，在約束和監(jiān)督企業(yè)的具體行為時(shí)發(fā)揮了重要作用。Dyck等[ 13 ]首次研究了媒體對(duì)公司治理的影響，認(rèn)為媒體關(guān)注對(duì)公司起到了監(jiān)督作用，其影響路徑可以概括為兩個(gè)：一是媒體關(guān)注會(huì)增加政府的關(guān)注度，提高行政監(jiān)督的作用；二是基于管理者聲譽(yù)機(jī)制，管理者更加注重自身在股東以及社交媒體上的形象和聲譽(yù)，考慮到職業(yè)前景，會(huì)在主觀行為中考慮媒體對(duì)自身行為的監(jiān)督作用，約束自身行為。

從信息不對(duì)稱角度分析，媒體作為一個(gè)專業(yè)的信息收集者和傳播者，對(duì)信息的敏感度高于常人，能夠向其他利益相關(guān)者更快速地傳播企業(yè)新聞，緩解信息劣勢(shì)方的不足[ 14 ]，減少代理成本，提高企業(yè)的投資效率[ 15 ]，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)[ 16 ]。

根據(jù)媒體關(guān)注內(nèi)容對(duì)企業(yè)是否有利，可以將媒體關(guān)注分為正面報(bào)道和負(fù)面報(bào)道?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)對(duì)正面報(bào)道的新聞可以有效降低審計(jì)師對(duì)被審計(jì)單位的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估難度并達(dá)成一致意見，而負(fù)面報(bào)道的新聞雖然可能會(huì)增強(qiáng)審計(jì)師對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的感知，但是有關(guān)企業(yè)的負(fù)面報(bào)道更容易引起媒體、社會(huì)公眾以及行政部門的關(guān)注，產(chǎn)生輿論壓力，約束管理者的行為，減少企業(yè)的財(cái)務(wù)重述[ 17 ]。現(xiàn)有研究表明媒體的負(fù)面報(bào)道可以有效降低信息不對(duì)稱的程度，對(duì)管理層行為起到約束效果，降低企業(yè)的代理成本。鄭志剛等[ 18 ]從聲譽(yù)機(jī)制出發(fā)，認(rèn)為經(jīng)理人考慮到自身未來的貨幣薪酬水平以及職業(yè)前景，會(huì)在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策時(shí)有動(dòng)力去維護(hù)自身的聲譽(yù)和形象。媒體的負(fù)面報(bào)道會(huì)形成對(duì)經(jīng)理人的一種外部約束機(jī)制，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈余穩(wěn)健性，減少盈余管理的行為，發(fā)揮較強(qiáng)的外部治理效應(yīng)。綜上，本文提出研究假設(shè)2。

H2：媒體關(guān)注度可以削弱戰(zhàn)略激進(jìn)度和審計(jì)費(fèi)用之間的正向關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和處理

由于2007年開始實(shí)施新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，本文以2007—2020年度我國(guó)A股上市公司作為研究樣本，并進(jìn)行了如下處理：（1）刪除ST等異常企業(yè)；（2）刪除金融行業(yè)數(shù)據(jù)；（3）剔除交叉上市的樣本；（4）刪除缺失值企業(yè)；（5）所有連續(xù)變量進(jìn)行縮尾處理（上下各1%）。最終樣本量為18 522個(gè)。本文媒體關(guān)注度數(shù)據(jù)來自中國(guó)研究數(shù)據(jù)平臺(tái)，其余數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）研究設(shè)計(jì)與變量定義

為了研究企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度與審計(jì)費(fèi)用之間的關(guān)系，本文采用最小二乘法（OLS）進(jìn)行驗(yàn)證，回歸模型如下所示：

為了驗(yàn)證H2，本文在模型（1）中加入了媒體關(guān)注（Media）和它與戰(zhàn)略激進(jìn)度的交乘項(xiàng)（Strategy×Media），回歸模型如下所示：

針對(duì)Strategy變量的定義，本文參考Bentley等[ 12 ]的計(jì)算方法，分別關(guān)注企業(yè)的研發(fā)投入、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)銷支出、資本密集度、組織效率和組織穩(wěn)定性六個(gè)方面（具體含義如表1所示），并計(jì)算出前五年的移動(dòng)平均值，再根據(jù)年份和行業(yè)平均分為5組并按1—5進(jìn)行賦值，最后進(jìn)行加總。Strategy的最終取值范圍為6～30，值越大，說明企業(yè)的戰(zhàn)略越激進(jìn)。

為了更準(zhǔn)確地研究戰(zhàn)略激進(jìn)度與審計(jì)費(fèi)用之間的關(guān)系，本文參考楊金鳳等[ 3 ]的研究，選取如下控制變量：企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)收益率（Roa）、股權(quán)集中度（Sc）、市賬比（Mb）、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度（Complex）、是否虧損（Loss）、是否四大（Big4）、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兼任情況（Dual）及審計(jì)意見（Op）。除此之外，還控制了年份和行業(yè)的影響。其中，行業(yè)分類以證監(jiān)會(huì)2012年行業(yè)分類修訂版為標(biāo)準(zhǔn)，除制造業(yè)保留二級(jí)代碼外，其他為一級(jí)代碼分類。同時(shí)考慮到異方差和聚集效應(yīng)的影響，對(duì)模型標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。具體變量說明見表2。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表3匯報(bào)了全樣本相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果?？梢钥闯觯瑢徲?jì)費(fèi)用的均值為13.751，標(biāo)準(zhǔn)差為0.646，說明各個(gè)企業(yè)的審計(jì)費(fèi)用之間存在較大差異，與已有研究保持一致。從表中可知，戰(zhàn)略激進(jìn)度在25%分位時(shí)就已經(jīng)達(dá)到了15，說明大部分企業(yè)存在戰(zhàn)略激進(jìn)的情況；均值為17.769，標(biāo)準(zhǔn)差為3.84，表明各個(gè)企業(yè)的激進(jìn)度間存在較大差異。其他變量分布與已有文獻(xiàn)基本一致。

（二）相關(guān)性統(tǒng)計(jì)

本文對(duì)變量進(jìn)行了相關(guān)性分析，檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示，戰(zhàn)略激進(jìn)度與審計(jì)費(fèi)用的相關(guān)系數(shù)為0.066，并且顯著水平較高，與前文的理論分析相同。但是由于在計(jì)算相關(guān)系數(shù)時(shí)，只考慮了兩個(gè)數(shù)據(jù)之間的純相關(guān)關(guān)系，沒有將企業(yè)特征以及環(huán)境因素等考慮在內(nèi)，因此兩者的實(shí)際關(guān)系還需要經(jīng)過下文的進(jìn)一步驗(yàn)證。同時(shí)，本文進(jìn)行了VIF檢驗(yàn)以考察是否存在多重共線性，檢驗(yàn)結(jié)果表明最大值為2.19，遠(yuǎn)低于臨界值10，可以初步判斷不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

（三）回歸結(jié)果分析

本文利用最小二乘法進(jìn)行回歸，基準(zhǔn)回歸結(jié)果和調(diào)節(jié)效應(yīng)結(jié)果如表5所示。從表中可知，戰(zhàn)略激進(jìn)度（Strategy）的系數(shù)在1%的水平下顯著，系數(shù)值為0.011，因此兩者之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)的戰(zhàn)略越激進(jìn)，企業(yè)的審計(jì)費(fèi)用支出越大，驗(yàn)證了前文提出的H1。表5列（2）反映了媒體關(guān)注在戰(zhàn)略激進(jìn)度和審計(jì)費(fèi)用間的調(diào)節(jié)作用，媒體關(guān)注與戰(zhàn)略激進(jìn)度的交乘項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)。由此可知，當(dāng)企業(yè)的媒體關(guān)注度越高時(shí)，越能夠抑制兩者之間的正相關(guān)關(guān)系，降低企業(yè)的審計(jì)費(fèi)用，驗(yàn)證了前文提出的H2。

（四）穩(wěn)健性與內(nèi)生性檢驗(yàn)

1.替換戰(zhàn)略激進(jìn)度的計(jì)算方法

前文在計(jì)算戰(zhàn)略激進(jìn)度代理變量的研發(fā)投入時(shí)，是以企業(yè)的無形資產(chǎn)凈額作為研發(fā)投入金額，但由于研發(fā)能否形成無形資產(chǎn)存在不確定性，并且還存在費(fèi)用化的支出，在前文的檢驗(yàn)中直接利用無形資產(chǎn)凈額作為代理變量有一定的偏差，可能會(huì)導(dǎo)致實(shí)證結(jié)果的錯(cuò)誤。因此，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，本文刪除研發(fā)投入指標(biāo)，利用剩余的五個(gè)指標(biāo)來重新衡量企業(yè)的戰(zhàn)略激進(jìn)度（Strategy1），回歸結(jié)果如表6列（1）所示。可以看出企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度（Strategy1）的系數(shù)在1%水平下同樣顯著為正，說明戰(zhàn)略激進(jìn)度與審計(jì)費(fèi)用之間仍然存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，與前文回歸結(jié)果一致，證明了前文結(jié)果的穩(wěn)定性。

2.變更回歸模型

在基準(zhǔn)回歸模型中，已經(jīng)控制了年份和時(shí)間，考慮到企業(yè)個(gè)體因素和遺漏變量對(duì)回歸結(jié)果的影響，本文還利用個(gè)體固定效應(yīng)模型來進(jìn)行驗(yàn)證，回歸結(jié)果如表6列（2）所示，戰(zhàn)略激進(jìn)度的回歸系數(shù)仍顯著為正，同樣符合前文的論證結(jié)果。

3.兩階段最小二乘法

考慮到在回歸模型中可能含有內(nèi)生變量等問題，本文通過兩階段最小二乘法（2SLS）來排除內(nèi)生性問題對(duì)研究結(jié)果帶來的干擾。借鑒李莎等[ 19 ]的做法，利用滯后一期的戰(zhàn)略激進(jìn)度作為工具變量，回歸結(jié)果如表6列（3）和列（4）所示。列（3）為第一階段的回歸結(jié)果，可發(fā)現(xiàn)工具變量的系數(shù)在1%水平下顯著為正，第一階段統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果已基本排除弱工具變量問題。列（4）匯報(bào)了2SLS第二階段的回歸結(jié)果，可見無論是自變量的系數(shù)值還是系數(shù)的顯著性，均與前文保持一致，回歸結(jié)果穩(wěn)健，進(jìn)一步減弱了內(nèi)生性問題對(duì)本文結(jié)論帶來的不利影響。

五、進(jìn)一步分析

（一）企業(yè)金融化程度

通過文獻(xiàn)回顧可知，實(shí)施激進(jìn)戰(zhàn)略的企業(yè)面臨較大的融資約束，并且資本配置效率偏低。加之我國(guó)實(shí)體企業(yè)目前處境較難，普遍存在產(chǎn)能過剩和利潤(rùn)率低的問題[ 20 ]，這就促使大多數(shù)企業(yè)將目光聚集在利潤(rùn)率較高的金融產(chǎn)品上[ 21 ]。

然而，在經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升以及宏觀大環(huán)境不斷變化的背景下，金融資產(chǎn)的盈利性會(huì)受到外部環(huán)境的沖擊，不確定性逐漸增大，降低了企業(yè)的盈利穩(wěn)定性，提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并且現(xiàn)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》在金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量上都給予企業(yè)一定程度的主觀判斷空間，增加了企業(yè)盈余管理的空間，提高了財(cái)務(wù)舞弊和財(cái)務(wù)重述的可能性，已經(jīng)成為企業(yè)扭轉(zhuǎn)虧損或者進(jìn)行平滑利潤(rùn)的一大“利器”。此外，代理沖突理論指出由于股東和管理層的目標(biāo)差異，會(huì)導(dǎo)致管理層在經(jīng)營(yíng)過程中采取自利行為。由于金融資產(chǎn)的短期套利特點(diǎn)，作為理性人的管理層會(huì)出現(xiàn)自利行為，為了滿足相關(guān)業(yè)績(jī)要求進(jìn)行短期高利潤(rùn)項(xiàng)目的投資，從而增加自身的利益以及提高自身聲譽(yù)，引發(fā)管理層的短視行為，影響企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。資源限制理論認(rèn)為企業(yè)可自由分配的資源是相對(duì)有限的，企業(yè)金融投資的增加會(huì)出現(xiàn)實(shí)體投資擠出的情況，影響企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力。因此，本文認(rèn)為企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度之所以會(huì)提高企業(yè)的審計(jì)費(fèi)用，是因?yàn)榧みM(jìn)的戰(zhàn)略增加了企業(yè)的金融化程度，提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的提高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的增加，提高審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，增加事務(wù)所的審計(jì)投入成本以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。由此，本文認(rèn)為企業(yè)金融化或許是戰(zhàn)略激進(jìn)度影響審計(jì)費(fèi)用的作用路徑之一。

本文借鑒孫洪鋒和劉嫦[ 22 ]的方法來計(jì)算企業(yè)金融化的代理變量。利用交易性金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、發(fā)放貸款及墊款、持有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資與買入返售金融資產(chǎn)之和除以總資產(chǎn)來衡量企業(yè)的金融化程度（Finance），再利用中介效應(yīng)三步法進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)。由于我國(guó)2018年對(duì)金融資產(chǎn)分類進(jìn)行了變更，本文刪除了2018年、2019年和2020年的樣本數(shù)據(jù)?；貧w結(jié)果如表7所示。

從表7列（1）和列（2）可知，戰(zhàn)略激進(jìn)度與金融化的回歸系數(shù)均顯著為正，列（2）中戰(zhàn)略激進(jìn)度的系數(shù)為0.01，小于基準(zhǔn)回歸中的回歸系數(shù)0.011，且符合相應(yīng)的顯著性水平。以上結(jié)果表明，企業(yè)金融化在戰(zhàn)略激進(jìn)度和審計(jì)費(fèi)用之間發(fā)揮了部分中介效應(yīng)，說明戰(zhàn)略激進(jìn)度越高的企業(yè)增加了企業(yè)的金融化程度，使審計(jì)過程中投入資源以及溢價(jià)補(bǔ)償?shù)脑黾?，最終導(dǎo)致企業(yè)審計(jì)費(fèi)用的升高。

（二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

在前文理論分析部分，本文認(rèn)為戰(zhàn)略激進(jìn)度之所以能夠正向影響企業(yè)的審計(jì)費(fèi)用，是因?yàn)閷?shí)施戰(zhàn)略激進(jìn)的企業(yè)資本配置效率偏低，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，信息不對(duì)稱程度以及代理沖突現(xiàn)象更嚴(yán)重，企業(yè)面臨著較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這意味著外部投資者在對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，會(huì)承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型指出，投資者要求的投資報(bào)酬率與其自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)具有重要的相關(guān)性，兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系，導(dǎo)致企業(yè)融資環(huán)境更為嚴(yán)峻。企業(yè)可能存在好的投資項(xiàng)目卻受困于資金無法進(jìn)行投資，出現(xiàn)投資不足的現(xiàn)象，增加企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營(yíng)的不確定性。審計(jì)準(zhǔn)則中提到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)通常表現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告重大錯(cuò)報(bào)中，會(huì)提高審計(jì)師對(duì)被審計(jì)單位的風(fēng)險(xiǎn)感知，增加風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估難度，做出較高的審計(jì)費(fèi)用定價(jià)。因此，本文在進(jìn)一步分析中，利用中介效應(yīng)三步法來驗(yàn)證戰(zhàn)略激進(jìn)是否真的提高了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致審計(jì)費(fèi)用的提高，以為本文理論分析提供間接經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的支持。

本文參考王竹泉等[ 23 ]的計(jì)算方法，利用企業(yè)的盈利波動(dòng)性作為計(jì)算企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Risk）的代理變量。具體做法為先計(jì)算第t-4至t-1年的息稅折舊前利潤(rùn)率滾動(dòng)取值的標(biāo)準(zhǔn)差，再對(duì)其進(jìn)行正態(tài)分布調(diào)整，算出標(biāo)準(zhǔn)差的累積分布概率，回歸結(jié)果如表7列（3）、列（4）所示。戰(zhàn)略激進(jìn)度的回歸系數(shù)均在1%水平下顯著為正，并且戰(zhàn)略激進(jìn)度的系數(shù)為0.01，小于主回歸中的回歸系數(shù)0.011，列（4）中經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的回歸系數(shù)也顯著為正。因此，可以看出戰(zhàn)略激進(jìn)確實(shí)提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而促使企業(yè)審計(jì)費(fèi)用提高。

六、結(jié)論與啟示

本文以2007—2020年A股上市公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度與審計(jì)費(fèi)用間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，并對(duì)兩者的關(guān)系進(jìn)行了深入探討。研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度與審計(jì)費(fèi)用之間具有顯著正相關(guān)關(guān)系；通過治理檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，媒體關(guān)注在戰(zhàn)略激進(jìn)度和審計(jì)費(fèi)用間起到了抑制作用。本文經(jīng)替換代理變量、變更回歸模型和兩階段最小二乘法緩解穩(wěn)健性及內(nèi)生性問題后，主假設(shè)研究結(jié)論不變。通過進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)金融化均是戰(zhàn)略激進(jìn)度影響審計(jì)費(fèi)用的中介作用機(jī)制。

本文在深化企業(yè)戰(zhàn)略激進(jìn)度和審計(jì)費(fèi)用相關(guān)文獻(xiàn)的同時(shí)，還具有以下啟示意義：（1）事務(wù)所在對(duì)被審計(jì)單位進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)應(yīng)全面關(guān)注被審計(jì)單位的整體情況，充分了解其整體戰(zhàn)略制定和資產(chǎn)配置情況，增加審計(jì)定價(jià)的合理性，提高審計(jì)質(zhì)量。（2）企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的情況合理制定企業(yè)戰(zhàn)略，不能為了激進(jìn)而激進(jìn)，忽視現(xiàn)有的資源與能力。企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)激進(jìn)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期發(fā)展帶來的危害，從企業(yè)整體出發(fā)合理進(jìn)行資源配置，避免為了短期套利而阻礙企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，出現(xiàn)“脫實(shí)向虛”的情況。（3）引導(dǎo)媒體樹立社會(huì)責(zé)任意識(shí)，增強(qiáng)媒體信息的可靠性，充分發(fā)揮其信息傳遞和監(jiān)督的作用，減少信息不對(duì)稱程度和代理沖突，助力資本市場(chǎng)建設(shè)，更好地服務(wù)于企業(yè)及社會(huì)。

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