林子敏

[摘要]：在信用經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，金融資本化必然地讓股票成為一種泡沫化的數(shù)字游戲，而金融衍生型產(chǎn)品的傾銷則加速了危機(jī)的爆發(fā)。從風(fēng)險(xiǎn)中賺取利潤與瘋狂地追逐債務(wù)的理念與邏輯，構(gòu)成了對危機(jī)中資本主義的致命打擊。資本主義的自我調(diào)節(jié)機(jī)制因此被徹底地沖擊與受破壞以致處于失靈的狀態(tài)之中，體系已難以回到利用周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)或?yàn)?zāi)難作為自我更正或修復(fù)的自然循環(huán)里。金融海嘯的多米諾骨牌效應(yīng)從華爾街始向全球蔓延，象征著美國所塔建的世界金融中心地位的搖搖欲墜。

[關(guān)鍵詞]：金融化 金融海嘯 金融衍生產(chǎn)品

0引言

美國里根總統(tǒng)與英國首相撒切爾夫人全面地實(shí)行新自由主義政策，美國為全世界開啟了兩種絕對成功的模式— 金融模式與生活模式。在華盛頓共識（Washington Consensus）以后，美國進(jìn)入到了為期將近二十年的超級大牛市時期。但與此同時，卻正式啟動了資本主義經(jīng)濟(jì)災(zāi)難在全球迅速流動的時代。在信用經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，金融資本化必然地讓股票成為一種泡沫化的數(shù)字游戲，而金融衍生型產(chǎn)品的傾銷則加速了危機(jī)的爆發(fā)。從風(fēng)險(xiǎn)中賺取利潤與瘋狂地追逐債務(wù)的理念與邏輯，構(gòu)成了對危機(jī)中資本主義的致命打擊。資本主義的自我調(diào)節(jié)機(jī)制因此被徹底地沖擊與受破壞以致處于失靈的狀態(tài)之中，體系已難以回到利用周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)或?yàn)?zāi)難作為自我更正或修復(fù)的自然循環(huán)里。大衛(wèi)·哈維曾在《新自由主義簡史》一書里指出，新自由主義化在國內(nèi)引起的經(jīng)濟(jì)矛盾與政治沖突，只有通過金融危機(jī)的爆發(fā)才能夠得以舒緩與遏制。目前，美國作為全球經(jīng)濟(jì)兩大動力源之一（除了中國以外），其完全依靠財(cái)政赤字籌措資金的跡象，表明了新自由主義作為一項(xiàng)確保未來資本積累的可行理念指導(dǎo)已名存實(shí)亡，以及資本主義已陷入重重困難而不能自我修復(fù)的危機(jī)之中。

1信貸危機(jī)漩渦的深處

電影《大而不倒》里有兩幕絕不能夠錯過與忽略的橋段，重要性在于其用簡潔與扼要的表述說明了信貸危機(jī)的成因、危機(jī)中的資本主義所陷困境之深重，以及金融海嘯對社會所造成的嚴(yán)重影響，馬薩諸塞州民主黨議員及美國眾議院金融服務(wù)委員會主席巴尼·弗蘭克（Barney Frank）、康涅狄格州民主黨參議員及參議院銀行委員會主席克里斯·多德（Chris Dodd）、阿拉巴馬州共和黨議員及參議院銀行委員會委員理查德·謝爾比（Richard Shelby），以及加州民主黨議員及眾議院議長南?！ひ谅逦鳎∟ancy Pelosi）在第二次緊急救援聽證會議上強(qiáng)烈抨擊并警告漢克·保爾森及其團(tuán)隊(duì)失職，本·伯南克以大蕭條的成因作辯解，好讓眾議員們理解金融資本主義體系結(jié)構(gòu)性危機(jī)的嚴(yán)重性，并同意簽署文件以啟動方案。金融海嘯與大蕭條開始于股市的崩盤，并迅速波及整個金融經(jīng)濟(jì)體系。當(dāng)信貸系統(tǒng)一旦瓦解，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)會因缺乏信貸而變得摧枯拉朽。中心的一點(diǎn)開始崩潰，對全球金融信用系統(tǒng)的每個部分及周邊就會帶來連鎖反應(yīng)。本·伯南克聲稱，這次金融海嘯的嚴(yán)重性遠(yuǎn)比30年代的大蕭條更為深重，若方案不能通過，美國金融資本主義體系將于兩天內(nèi)徹底崩塌，并立刻波及世界上每一個的角落。其實(shí)，美國總統(tǒng)布什在第一次“問題資產(chǎn)救助計(jì)劃（TARP）”提案失敗后已深知危機(jī)的災(zāi)難性，其在電視公開演講中明確表示，美國所面對的形勢已非常的緊迫，而眾議院對宏大計(jì)劃的否決是一次出乎意料的失敗。其實(shí)，對總統(tǒng)布什而言，被共和黨同僚打擊，無疑是一次慘痛的失敗。而通用電氣（General Electric）董事會主席兼首席執(zhí)行官杰夫·伊梅爾特致電漢克·保爾森稱道，作為一家主營飛機(jī)、引擎與電燈泡生產(chǎn)的全球性最大跨國企業(yè)，已遭受商業(yè)銀行與投資銀行逐漸收縮抵押貸款額度的波及并已對企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響。信貸危機(jī)已經(jīng)從華爾街迅速在美國及各個領(lǐng)域蔓延，若財(cái)務(wù)健康的通用電氣亦不能籌措足夠的日常經(jīng)營資金，其估計(jì)美國所有的企業(yè)都會因資金鏈斷裂而全面倒閉。一直以來，美國的命運(yùn)與跨國企業(yè)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一脈相連與高度捆綁，美國龍頭企業(yè)通用汽車公司（General Motors Corporation， GM）的業(yè)績一直代表了美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在金融海嘯的沖擊下，其也難以獨(dú)善其身而面臨破產(chǎn)的危機(jī)。

2信用經(jīng)濟(jì)與金融投資的意謂

在全球交流與交易頻繁的現(xiàn)今社會，資本的高效流動正幫助全球人民創(chuàng)造人類歷史上最大的“繁榮”。而越是快速的經(jīng)濟(jì)增長會讓人類受惠層面越廣闊的錯誤觀念亦被視為真理而存在并主導(dǎo)著金融經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)轉(zhuǎn)。主張投資與投機(jī)而不主張儲蓄的信用經(jīng)濟(jì)信條被自圓其說地包裝在經(jīng)濟(jì)學(xué)的宏觀理論與話語里，而“市場推動回報(bào)”的術(shù)語與說法則掩蓋了壟斷集團(tuán)排他性占據(jù)資本市場的行為及組織方式。透過財(cái)富轉(zhuǎn)移的變戲法，擅長玩弄經(jīng)濟(jì)手段的極少數(shù)人群得以從金融游戲中賺個盤滿盆滿，而大多數(shù)的貧困人群則注定被排除在外而變得更加的貧窮。金融投資的增長必需依靠各種形式的債務(wù)作為燃料，尤其是主權(quán)債務(wù)，債務(wù)作為一種商品而被出售、販賣與轉(zhuǎn)嫁。金融化壟斷集團(tuán)在霸權(quán)國政府聲稱積極尋求“減債”的謊言性語境中，在強(qiáng)加緊縮措施的掩護(hù)之下，通過暗中增加債務(wù)以吸納壟斷性剩余利潤及達(dá)到追逐債務(wù)的策略要求。在金融操作難以調(diào)控、市場缺乏透明度與市場參與者對期待不合理預(yù)估的金融信用系統(tǒng)里，對宏觀信貸政策的管理、債務(wù)的把控與風(fēng)險(xiǎn)的控制是為至關(guān)重要的。從90年代開始，隨著數(shù)碼技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展、金融監(jiān)管政策的放寬，以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家與銀行家作為幕后推手的精心策劃與聯(lián)手部署，「金融衍生產(chǎn)品」打著會讓市場變得更安全的旗號與姿態(tài)開始呈現(xiàn)出爆炸性的增長。在對房地產(chǎn)前景充滿信心的前提假設(shè)與資產(chǎn)價格會永遠(yuǎn)無限上漲的信念支撐之下，金融衍生產(chǎn)品作為現(xiàn)今金融市場中最為瘋狂的信用工具，特別是對擔(dān)保債務(wù)憑證（Collateralized Debt Obligation， CDO）與資產(chǎn)抵押債券（Asset-Backed Security， ABS）的傾銷，險(xiǎn)中求利、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁與追逐債務(wù)的理念與邏輯，設(shè)定與主導(dǎo)了金融游戲的規(guī)則，以及支撐與保證了信貸系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)。在近十幾年間，難以想象與估算的大批量擔(dān)保債務(wù)憑證與資產(chǎn)抵押債券被商業(yè)銀行與投資銀行持有，或者被誤導(dǎo)或強(qiáng)迫地“塞進(jìn)”了世界各地絲毫沒有設(shè)防的投資者的口袋里。2008年，美國次貸危機(jī)就是爆發(fā)于金融衍生產(chǎn)品這板塊之上，并瞬間點(diǎn)燃了整個金融信用系統(tǒng)的崩塌。世界各國無一幸免地被牽扯進(jìn)這起主要由美國金融體系崩潰而所引發(fā)的“地震”中來，并截至今日為止仍難以解除“余震”對打擊及破壞本土經(jīng)濟(jì)的威脅。而“以毒攻毒”的邏輯及“以其之矛攻其之盾”的做法— 不斷地創(chuàng)造更多種類與數(shù)量的金融衍生產(chǎn)品企圖分散危機(jī)與穩(wěn)定主要持有人的恐慌情緒，無疑成為了最大的悖論與最可笑的諷刺。

3金融衍生產(chǎn)品的變戲法

在21世紀(jì)金融信用系統(tǒng)的革新之下，了解金融衍生產(chǎn)品的構(gòu)成與運(yùn)作，會更有效地理解對風(fēng)險(xiǎn)把控能力的預(yù)估與操控。2000年以后，次貸作為一種最危險(xiǎn)的投資迅速地爆炸性增長。當(dāng)成千上萬的次貸合并成為一個擔(dān)保債務(wù)憑證（Collateralized Debt Obligation， CDO）或資產(chǎn)抵押債券（Asset-Backed Security， ABS）等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品之后，這種由資產(chǎn)組成的投資組合因此而變得更容易獲得投資評估機(jī)構(gòu)的AAA評級。在影片《監(jiān)守自盜》里，導(dǎo)演根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)“杠桿債務(wù)”的原理，并以圖表的方式說明了次貸與金融衍生產(chǎn)品的運(yùn)作邏輯與操作，投資銀行通過“傳銷詐騙”的手段，向全世界的借貸者發(fā)放抵押貸款或其他形式的借貸，并向投資者兜售以組合債券形成的復(fù)合性衍生產(chǎn)品。從而，將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給購買了金融衍生產(chǎn)品與“垃圾”證券的投資者。因投資銀行作為貸方不需要為放貸的行為與抵押貸款的質(zhì)量承擔(dān)任何的風(fēng)險(xiǎn)。故此，于2000年至2003年期間，在無后顧之憂地批貸成為借貸的潛在規(guī)則后，抵押貸款的總量增長了四倍。而在經(jīng)濟(jì)泡沫化期間，投資銀行仍一如既往地大量批貸以創(chuàng)造更多的擔(dān)保債務(wù)憑證與資產(chǎn)抵押債券。據(jù)影片中所披露的內(nèi)部性文件與財(cái)政報(bào)告而言，在2006年前半年的六個月里，高盛集團(tuán)銷售“有毒”擔(dān)保債務(wù)憑證的總額就高達(dá)31億美元。投資銀行將明知為“垃圾”的產(chǎn)品賣給投資者而不告知其風(fēng)險(xiǎn)，投資者作為債務(wù)的最終債務(wù)人，成為了涉及上萬億美元的證券交易食物鏈系統(tǒng)或證券化產(chǎn)業(yè)鏈中的犧牲者。最后，百分之99% 的貧窮人群承擔(dān)由百分之1% 人群所造成的最終惡果而致傾家蕩產(chǎn)或一無所有。而戈登·蓋柯在《華爾街：金錢之不眠》里，對金融衍生產(chǎn)品有過這樣一個非常貼切的形容，其以“大規(guī)模殺傷性與毀滅性武器”作為比喻。

4結(jié)束語

美國國際集團(tuán)（AIG）面臨破產(chǎn)的危機(jī)，能夠作為一個充份表述險(xiǎn)中求利、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁與追逐債務(wù)理念與邏輯的例子。同樣地，以圖表的方式表述了，美國國際集團(tuán)因被套牢在“信用違約互換（CDS）” 的設(shè)計(jì)之中以致其難以承受災(zāi)難性壓力而破產(chǎn)的原因。美國國際集團(tuán)按季度收取保險(xiǎn)費(fèi)為持有擔(dān)保債務(wù)憑證或債務(wù)抵押債券者提供風(fēng)險(xiǎn)保障服務(wù)，并隨之將信用違約互換產(chǎn)品轉(zhuǎn)賣給投資銀行或投機(jī)商人。而投機(jī)人亦會因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)而投以高額的保險(xiǎn)。美國國際集團(tuán)因提供此類服務(wù)，而每年可收取數(shù)十億美元以上的管理費(fèi)用。這筆可觀的費(fèi)用無疑成為了其愿意擔(dān)負(fù)極高的風(fēng)險(xiǎn)及甘愿鋌而走險(xiǎn)的最大原因。據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果所示，世界上一半以上的銀行都與其擁有利益互換的復(fù)雜關(guān)系，幾乎所有持有“垃圾”抵押證券的銀行都為風(fēng)險(xiǎn)曾在美國國際集團(tuán)投保。若擔(dān)保債務(wù)憑證或債務(wù)抵押債券一旦出現(xiàn)不穩(wěn)定的狀況而無法收回投資，美國國際集團(tuán)則需雙向?qū)ν侗Ｈ伺c投機(jī)人付出沉重的賠償代價，而徹底地陷入到了套牢的困境之中而難以脫身。最重要的是，對金融衍生產(chǎn)品領(lǐng)域的投保與投機(jī)的可怕之處，在于信用違約互換機(jī)制尚未被規(guī)范，其允許多人對非實(shí)際擁有物的投保與投機(jī)。一旦危機(jī)出現(xiàn)，系統(tǒng)中的損失將按比例無限的擴(kuò)大。美國國際集團(tuán)位于倫敦的總部，其金融產(chǎn)品部門所銷售信用違約互換產(chǎn)品的金額高達(dá)5000億以上美元，其中大部份為次級房貸占主導(dǎo)的擔(dān)保債務(wù)憑證與債務(wù)抵押債券。一向善于“趁火打劫”的高盛集團(tuán)向美國國際集團(tuán)買入了價值220億美元的信用違約互換產(chǎn)品，并因此而反投保了1.5億美元。在政府救援美國國際集團(tuán)之后，漢克·保爾森、本·伯南克與蒂姆·蓋斯納不可置信地要求美國國際集團(tuán)，照價而不是協(xié)議的最低價格賠償高盛集團(tuán)高達(dá)610億美元的違約金，并放棄向高盛集團(tuán)與其他銀行訴訟詐騙的權(quán)利。而最為諷刺的是，政府因拯救美國國際集團(tuán)動用了1500億美元的公帑。高盛集團(tuán)與其他投資銀行所使用的會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)比例倍增的高度投機(jī)運(yùn)營模式、甘愿冒高風(fēng)險(xiǎn)而獲取短期巨額紅利收益的賭博心態(tài)，以及無窮追求資產(chǎn)價值飆升與泡沫化永不破滅的僥幸心理，為金融經(jīng)濟(jì)體系埋下了極為嚴(yán)重的禍患以致危機(jī)中的資本主義終因內(nèi)在結(jié)構(gòu)性矛盾而走向內(nèi)爆的道路。在影片《大而不倒》里以反諷的手法呈現(xiàn)了漢克·保爾森對雷曼兄弟公司實(shí)為一座「有毒廢料場」的震驚，其一臉無知地表示不知雷曼兄弟于破產(chǎn)之前高達(dá)700億美元的“垃圾”資產(chǎn)。相比影片中保爾森所表現(xiàn)出的愚蠢，數(shù)學(xué)專業(yè)丹·杰斯特則一言道破了，因?yàn)槊總€人都認(rèn)為并相信房地產(chǎn)市場乃至美國經(jīng)濟(jì)會永遠(yuǎn)地「大而不倒」的個中原因。

參考文獻(xiàn)：

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