趙文娟

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，已披露的將于下周（12月19日至12月23日）啟動網(wǎng)上申購的新股共有9只。從上市所在地看，有4只新股集中在北證發(fā)行，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板各2只、深證主板1只。

下周申購的新股所屬行業(yè)類別分化較為明顯，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)聚集了2只新股，余下的7只則分布在專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、紡織業(yè)、汽車制造業(yè)、裝卸搬運和運輸代理業(yè)、通用設(shè)備制造、非金屬礦物制品業(yè)這些行業(yè)中（見附表）。

數(shù)據(jù)來源：Wind

近期，北交所將迎來一波打新高峰，有4只打新股下周在北交所申購，分別是床上用品生產(chǎn)商太湖雪、汽車膠管生產(chǎn)商三祥科技、綜合性物流企業(yè)華光源海、綜合清潔裝備制造商浙江大農(nóng)。

其中，北交所“絲綢第一股”太湖雪將于下周二啟動網(wǎng)申。太湖雪雖然已經(jīng)一只腳踏入上市大門，但此前IPO之路走得并不順暢，在失去頭部主播薇婭后，其線上渠道收入并不樂觀，業(yè)績波動較大。2019年至2022年上半年，太湖雪直播帶貨收入分別為48.1萬元、2604.56萬元、4425.72萬元、343.59萬元。2020和2021年，僅薇婭直播產(chǎn)生的收入分別為2018.81萬元、4425.72萬元，可見其貢獻度之大。在少了頭部主播的合作后，太湖雪今年上半年主播帶貨收入與去年同期相比，減少了1742.27萬元，降幅達83.53%，占總收入的比例從11.98%下降到2.62%。太湖雪在招股書中直言，今年甚至出現(xiàn)了主播帶貨虧損的情況，影響了線上收入。

由上述情況可見太湖雪對線上業(yè)務(wù)及關(guān)鍵主播的依賴是非常高的，而失去關(guān)鍵主播后的業(yè)績將如何實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，顯然存在懸念。

此外，太湖雪還存在信息披露瑕疵、不符合規(guī)范等問題。根據(jù)北交所上市委員會2022年第70次審議會議結(jié)果，太湖雪因關(guān)聯(lián)交易和三季度業(yè)績突增問題，遭北交所九連問。至今，太湖雪的業(yè)績和信披疑云依然未被揭開。

除了“絲綢第一股”，北交所在下周一還將迎來“國際物流第一股”華光源海網(wǎng)申。2019年至2022年上半年，華光源海的營收規(guī)模大幅攀升，凈利潤也有不錯的增長，但公司的毛利率卻是大幅下降，分別為11.2%、9.07%、6.33%、6.63%。據(jù)北交所上市委發(fā)布的公告顯示，華光源海的經(jīng)營業(yè)績成了被問詢的主要問題之一。此外，公司毛利率變化的原因以及合理性，毛利率是否存在持續(xù)降低風(fēng)險，是否會對公司盈利能力造成較大影響等，均被問及。

不僅如此，華光源海內(nèi)控的規(guī)范性也被北交所上市委重點關(guān)注。2019年至2022年上半年，公司接到了海事部門等行政管理部門的20多張行政處罰罰單，違法事實包括超過標(biāo)準(zhǔn)向內(nèi)河水域排放生活污水、未按規(guī)定的航路行駛、未采用安全航速航行等。

此外，華光源海還存在應(yīng)收賬款高企情況。2019年至2022年上半年，公司的應(yīng)收賬款凈額分別為1.21億元、2.17億元、4.21億元、4.18億元，占公司總資產(chǎn)的比例分別為34%、48.95%、60.62%、54.38%。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，若應(yīng)收賬款的回收不及時，將存在應(yīng)收賬款規(guī)模進一步增加，導(dǎo)致公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力下降的風(fēng)險，進而也對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

三祥科技主要從事車用膠管及其總成的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要客戶為境內(nèi)外汽車整車廠商及售后市場零售商，問題在于公司有六成主營業(yè)務(wù)收入來自境外，且客戶集中度較高，存在收入依賴境外的風(fēng)險。值得一提的是，2019年至2022年上半年，三祥科技的毛利率分別為32.95%、31.02%、30.93%、29.31%，呈逐年下滑趨勢。

專注于高壓清洗機相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的浙江大農(nóng)也存在類似困擾。報告期內(nèi)，浙江大農(nóng)的毛利率分別為38%、37.07%、32.99%、32.63%，呈逐年下滑趨勢，與此同時，其外銷收入占比均超70%，也存在收入依賴境外的風(fēng)險。

下周，科創(chuàng)板將有2只新股啟動網(wǎng)申，分別是PMOLED顯示面板制造商清越科技和半導(dǎo)體存儲廠商佰維存儲，二者同屬計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。

其中，清越科技成立于2010年，主攻PMOLED業(yè)務(wù)，其前身“昆山維信諾”是國內(nèi)著名顯示面板供應(yīng)商維信諾的孫公司。2018年，維信諾進行重大資產(chǎn)重組，將昆山維信諾剝離，發(fā)展重心集中在AMOLED業(yè)務(wù)。維信諾在資產(chǎn)重組報告書中披露，公司在深入分析行業(yè)格局的基礎(chǔ)上，決定“集中精力發(fā)展AMOLED業(yè)務(wù)，并置出市場規(guī)模及成長性較小的PMOLED業(yè)務(wù)”。這一表述似乎暗示了PMOLED發(fā)展前景的不樂觀，而清越科技目前主要深耕的仍然是PMOLED。2019年至2021年，PMOLED產(chǎn)品占清越科技主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.92%、75.35%、50.44%，占主營業(yè)務(wù)毛利的比例分別為96.13%、95.53%和80.98%，這一數(shù)據(jù)表現(xiàn)，說明該項業(yè)務(wù)對清越科技的業(yè)績影響是較大的。

需要注意的是，從市場空間來看，PMOLED的市場規(guī)模卻較小。根據(jù)CINNOResearch的數(shù)據(jù)，2020年全球PMOLED的市場規(guī)模為2.3億美元，而清越科技PMOLED產(chǎn)品的市場占有率在2020年已達到39.13%。與此同時，2022年上半年，國內(nèi)顯示器件產(chǎn)值規(guī)模約271.90億美元，同比減少23.4%。在市占率高且下游行業(yè)產(chǎn)值規(guī)?？s小的情況下，清越科技PMOLED業(yè)務(wù)的成長空間短期內(nèi)還很有限。

與此同時，當(dāng)前新型平板顯示行業(yè)呈現(xiàn)出多種顯示技術(shù)路線相互競爭的市場格局，隨著AMOLED產(chǎn)品技術(shù)的不斷進步及制造成本的不斷降低，在車載工控、消費電子、穿戴產(chǎn)品等領(lǐng)域AMOLED形成了對PMOLED的替代。關(guān)于這一點，從清越科技前五大客戶及其訂單中也可體現(xiàn)。比如2019年的第二大客戶安徽華米信息科技有限公司在2020年和2021年前五大客戶中不見身影。2020年位列第一的客戶超思電子，當(dāng)年采購PMOLED的金額為9900萬元。雖然2021年其仍位列第二大客戶，但采購額已下降至5154.8萬元。公開資料顯示，部分消費電子廠商逐漸選用AMOLED替代PMOLED，華米、華為終端公司、歌爾股份（002241.SZ）等或因此正陸續(xù)終止或大幅減少了與清越科技的銷售往來。

從PMOLED的營收來看，2019年至2021年，清越科技PMOLED業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為3.2億元、3.45億元、3.17億元。PMOLED近三年的增長較為緩慢，甚至在2021年出現(xiàn)下滑。或基于此，清越科技開始拓展電子紙模組、硅基OLED等新業(yè)務(wù)，但目前來看，電子紙模組毛利率較低，該產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢并不明顯，而硅基OLED也只處于起步階段。