趙笠臣

（中國鐵路投資有限公司 金融事業(yè)部，北京 100097)

為了開辟鐵路裝備租賃市場，解決購置移動裝備資金問題以及盤活既有存量資產，提高裝備使用效率，為中國國家鐵路集團有限公司(以下簡稱“國鐵集團”)戰(zhàn)略發(fā)展提供專業(yè)服務，中國鐵路投資有限公司以長株潭城際鐵路、海南鐵路等城際鐵路動車組需求為契機，于2018 年8 月在海南綜合保稅區(qū)注冊成立國鐵融資租賃有限公司(以下簡稱“國鐵租賃公司”)，開啟了鐵路移動裝備采購新模式。融資租賃集融資和融物于一身，在資產管理、風險控制、改善財務結構、節(jié)稅等方面具有銀行貸款、債券等單純的融資方式不具備的功效[1]。鐵路用于融資租賃的領域廣泛，可在鐵路移動裝備、大型鐵路施工設備及固定設施等領域積極拓展融資租賃業(yè)務。隨著國家經(jīng)濟發(fā)展，“復興號”動車組、大功率機車、貨車等重要鐵路移動裝備的需求在“十四五”期間大幅增加，迎來投資高峰，融資租賃在國鐵投融資領域市場規(guī)模巨大、發(fā)展空間廣闊。

1 融資租賃發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 我國融資租賃總體現(xiàn)狀

融資租賃作為集融資與融物、貿易與技術服務于一體的現(xiàn)代交易方式，在我國轉變經(jīng)濟發(fā)展模式、調整產業(yè)結構所帶來機遇與挑戰(zhàn)中逆勢上揚，已經(jīng)成為我國現(xiàn)代服務業(yè)的新興領域和重要組成部分。根據(jù)《2019 中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告》顯示，截至2019 年12 月底，中國融資租賃企業(yè)總數(shù)約為12 130 家，其中金融租賃企業(yè)70 家，內資租賃企業(yè)403 家，外資租賃企業(yè)11 657 家；全國融資租賃合同余額約為66 540 億元，是2016 年21 538 億元的3 倍；2019 年中國融資租賃業(yè)務總量約占全球的23.2%，僅次于美國，居世界第2 位。

從行業(yè)分布看，融資租賃資產總額排名靠前的行業(yè)分別為能源設備、交通運輸設備、基礎設備及不動產、通用機械設備和工業(yè)設備。據(jù)國有資產監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站央企名錄，截至2020 年5 月，全國共有97 家實業(yè)類中央企業(yè)，其中63 家中央企業(yè)直接或通過子公司設立了融資租賃公司，占比高達65%，設立的融資租賃公司總數(shù)為96 家，總注冊資本超過2 100 億元人民幣。

1.2 國鐵租賃業(yè)務運作模式及發(fā)展現(xiàn)狀

目前，國鐵租賃業(yè)務運作模式以直接融資租賃、售后回租及經(jīng)營性租賃為主。其中，直接融資租賃是一種主要經(jīng)營方式。融資租賃業(yè)務的收益主要來源于租金收入、服務收益、運營收益等，租金收入是重要的收入來源。

國鐵租賃公司自成立以來，與國鐵集團及所屬企業(yè)、合資鐵路公司及地方鐵路企業(yè)保持密切的聯(lián)系，通過設計個性化的產品方案，積極推進融資租賃項目的落地，截至2020 年末，業(yè)務規(guī)模已超過150 億元，在拓寬國鐵集團融資渠道的同時，為路內企業(yè)節(jié)省了融資成本。在資產管理方面，已建立完善的租金收取協(xié)調機制，采取個性化的策略，實現(xiàn)到期款項全部足額收回，有效地保障了公司資金運用效率。

2 國鐵融資租賃業(yè)務優(yōu)勢

2.1 解決設備購置資金問題

部分合資鐵路公司、城際鐵路公司處于建設或運營初期，難以發(fā)行債券或獲得低成本資金，現(xiàn)金流水平較低，前期面臨較大還款壓力。國鐵租賃公司可發(fā)揮其投融資平臺功能，利用多種渠道、多種形式的融資優(yōu)勢為鐵路公司裝備購置提供低成本資金，設計靈活還款方式和較長的還款期限，減輕前期還款壓力，降低新增設備采購資金的占用，有效地解決合資鐵路、城際鐵路公司移動裝備配置資金問題。

2.2 有效降低資金成本

與銀行貸款相比，采用融資租賃方式購入裝備會產生節(jié)稅效應，體現(xiàn)在2 個方面：一是融資利息能夠用于增值稅抵扣，降低融資成本；二是能夠縮短折舊期限，合理延緩所得稅支出。假設融資租賃利率與銀行貸款利率相同，某裝備含稅售價1000 萬元，增值稅率13%，業(yè)務期限1 年，按照2021 年1 月20 日中國人民銀行公布貸款市場報價利率(LPR)，1 年期LPR 為3.85%，則產生租賃利息38.50 萬元(1 000×3.85%)。因采用融資租賃方式支付租金可獲得增值稅專票，形成的4.43 萬元(38.50/ (1+13%)×13%)增值稅進項稅可抵扣，則實際租賃利息為34.07 萬元，融資利率為3.41% (34.07/ 1 000)，比1 年期銀行貸款利率下浮11.43%。另一方面，按照相關法律規(guī)定，我國融資租賃的設備折舊由承租人提取折舊并做稅前扣除，折舊年限采用融資租賃年限與租賃物可使用年限孰短的原則，通過計提折舊可以幫助鐵路企業(yè)延緩所得稅支出。

2.3 延伸企業(yè)價值鏈

融資租賃業(yè)務在金融賦能鐵路實體、資本支持運輸主業(yè)方面發(fā)揮著重要作用，同時促進上下游產業(yè)鏈協(xié)調發(fā)展[2]。國鐵租賃公司作為鐵路公司和裝備制造企業(yè)之間的橋梁，貫通上下游企業(yè)的業(yè)務開展及資金往來，在價值鏈和產業(yè)鏈延伸上起著關鍵作用[3]。

國鐵租賃公司在發(fā)揮投融資平臺作用同時帶動了裝備保險、咨詢服務等業(yè)務，形成了鐵路系統(tǒng)內業(yè)務聯(lián)動，拓展了鐵路企業(yè)經(jīng)營新業(yè)態(tài)，延伸了服務鏈條，形成新的盈利模式。

2.4 吸引社會資本投入積極性

以融資租賃為載體，可以規(guī)避直接投資鐵路的政策壁壘及投資回報不確定性風險。鐵路是國家重要的基礎設施，具有投資規(guī)模大、回報期長且兼具公益性特征，導致鐵路企業(yè)直接經(jīng)濟效益短期內并不明顯。同時社會資本準入門檻高，政策限制多。采用融資租賃方式，社會投資者可以規(guī)避政策準入壁壘，通過收取租金方式獲得穩(wěn)定回報，加之承租人信譽保障，投資風險較低，可提升社會資本投入積極性[4]。

3 融資租賃業(yè)務發(fā)展制約因素分析

3.1 經(jīng)營風險影響

在融資租賃業(yè)務開展過程中，信用風險是融資租賃公司在經(jīng)營活動中面臨的主要風險。承租人由于主觀或客觀原因，造成經(jīng)營不善或企業(yè)運營困難，可能會有無法正常償付租金給租賃公司的風險。而由于“短借長投”帶來的嚴重期限錯配、融資渠道單一、資金市場流動性收緊、應收租金逾期或不良資產大幅增加等原因導致的流動性風險，也是需重點關注的問題。

3.2 行業(yè)監(jiān)管政策影響

融資租賃公司監(jiān)管機構為銀保監(jiān)會，具體由省級地方金融監(jiān)管局實施監(jiān)管。2020 年6 月9 日，銀保監(jiān)會正式發(fā)布《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》，其中對風險資產總額、單一客戶融資集中度、單一集團客戶融資集中度、單一客戶關聯(lián)度、全部關聯(lián)度及單一股東關聯(lián)度等監(jiān)管指標做了詳細規(guī)定。

根據(jù)國鐵集團戰(zhàn)略規(guī)劃及國鐵租賃公司的發(fā)展定位，租賃物主要以動車組、機車、客車、貨車等鐵路移動裝備為主，租賃物使用主體即承租人主要為國鐵集團及所屬關聯(lián)企業(yè)。新發(fā)布的監(jiān)管辦法中業(yè)務規(guī)模、業(yè)務集中度和關聯(lián)度等審慎的監(jiān)管指標對于以承擔鐵路移動裝備領域改革為己任，聚焦鐵路優(yōu)質租賃資產為戰(zhàn)略發(fā)展方向的國鐵融資租賃業(yè)務發(fā)展限制明顯。

3.3 市場認可度較低

我國融資租賃業(yè)務起步相對較晚，融資租賃作為金融創(chuàng)新產品，在我國金融市場中所占份額有限，加上現(xiàn)階段鐵路內部對融資租賃行業(yè)的認識較少，對融資方式的特點、優(yōu)勢和風險認識不足[5]。鐵路企業(yè)資金來源渠道單一，長期依賴于銀行信貸，形成了慣性思維，傳統(tǒng)的融資觀念和財產價值觀念還是比較重，“重購買、輕租賃”的觀念始終根植于企業(yè)經(jīng)營理念中[6-7]。由于鐵路融資租賃業(yè)務專業(yè)人員有限，在業(yè)務模式推介及市場宣傳力度上投入精力不夠，加之承租方普遍對融資租賃業(yè)務不熟悉且心存疑慮，造成項目推進受阻。

3.4 盈利模式及融資渠道單一

國鐵租賃公司業(yè)務模式主要以直接融資租賃和經(jīng)營租賃為主，盈利模式單一，有待繼續(xù)開發(fā)。融資租賃企業(yè)債務融資中銀行借款仍是最主要的融資渠道，約占企業(yè)資金來源的50%～ 80%，其次是股東增資。目前，國鐵租賃公司融資主要依靠銀行貸款，其融資渠道較為單一，資金成本較大。尤其是移動裝備項目，租金回收期一般在5～ 10 年，短期資金很難支持長期業(yè)務的需求。

4 鐵路移動裝備融資租賃發(fā)展對策

4.1 加強風險防范

建立和優(yōu)化風險識別、防范和處置機制，加強業(yè)務運作過程中風險控制，主動開展風險識別和隱患排查。根據(jù)承租人類型及業(yè)務特點進行分類管理，嚴格落實租前立項及盡職調查等業(yè)務管理制度，強化租前、租中及租后全流程管理。針對企業(yè)信用資質及外部評級情況，制定不同的增信措施，如法人擔保、租賃保證金或有效等價資產抵押等方式。

建立健全風險監(jiān)測、預警機制，加強基于大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)的風險管理體系建設，借助大數(shù)據(jù)、云計算等信息技術構建風險預警監(jiān)測系統(tǒng)，逐步向大數(shù)據(jù)分析、智能化判斷、精準化管控的新型風險管理方式轉變。健全完善風險管理制度體系、組織體系建設，搭建風險管理三道防線，規(guī)范建立覆蓋業(yè)務租前、租中和租后的操作流程，完善資產風險分類和風險準備金計提機制，不斷增強風險抵御能力。

4.2 引入戰(zhàn)略投資者

本著國鐵控股的原則，支持國鐵租賃公司引進戰(zhàn)略投資者增強資本實力，引入先進管理體系和風控體系，建立市場化的運行機制，提高公司治理水平。通過股權多元化合作，引進銀行、保險等金融機構及有實力的產業(yè)集團等外部投資者進入鐵路裝備投資領域，建立多元化的經(jīng)營主體，降低國鐵集團新增設備采購資金的占用；引進集團化的管理經(jīng)驗和風控體系，逐步完善法人治理結構運行機制，強化市場化經(jīng)營，利用先進的風控體系甄選優(yōu)質項目，防范經(jīng)營風險；加強戰(zhàn)略和業(yè)務協(xié)同，集聚戰(zhàn)略投資者市場、技術、資本和管理優(yōu)勢，拓展融資租賃業(yè)務領域，優(yōu)化融資租賃業(yè)務布局，快速開拓市場創(chuàng)造效益，實現(xiàn)國有資產保值增值，持續(xù)提升國鐵租賃公司知名度和影響力。

4.3 拓寬融資渠道

2011 年商務部出臺了《關于十二五期間促進融資租賃行業(yè)發(fā)展的指導意見》，支持融資租賃企業(yè)運用保理、上市、發(fā)行債券、信托、基金等方式拓寬融資渠道，降低融資成本，鼓勵企業(yè)通過資產證券化等方式盤活租賃資產，創(chuàng)新融資模式。

為更好地服務于國鐵集團盤活存量資產及新增移動裝備采購，降低整體采購成本，拓展盈利能力，優(yōu)化財務結構，國鐵租賃公司可利用銀行間和交易所市場的多種融資工具，如短期融資券、超短期融資券等短期公開市場融資工具，資產支持證券、票據(jù)、公司債、中期票據(jù)等中長期公開市場融資工具籌集資金；也可與銀行組合租賃債權保理、與信托公司合作將租賃資產通過信托計劃轉讓變現(xiàn)等，合理安排公司負債期限結構，保證公司流動性安全，降低綜合融資成本[8]。

4.4 創(chuàng)新業(yè)務模式和產品種類

創(chuàng)新是融資租賃行業(yè)持續(xù)發(fā)展的內在動力。創(chuàng)新業(yè)務模式，在現(xiàn)有的直接租賃、售后回租、經(jīng)營性租賃基礎上，可積極推進國際上普遍使用的杠桿租賃、委托租賃、轉租賃、聯(lián)合租賃等，實現(xiàn)經(jīng)營收益最大化。進一步豐富定價方式，融資租賃產品的定價具有很強的靈活性，屬于非標定價模式，可依據(jù)承租人經(jīng)營情況、信用等級及租賃物種類，即多個要素組合而成設計定價方案；創(chuàng)新租金支付方式，與承租人預期現(xiàn)金流進行匹配，采取期初期末、浮動利率、不還本寬限期、等額本金、等額本息、租金遞減等靈活方式，為承租人設計租金支付方式，滿足特定需求[9]。

4.5 積極爭取政策支持

面對日趨嚴格的監(jiān)管形勢，國鐵租賃公司應積極制定舉措，落實行業(yè)監(jiān)管要求，同時強化與地方監(jiān)管機構日常溝通，總結參考航空運輸業(yè)、城市軌道交通業(yè)經(jīng)驗和優(yōu)勢，充分考慮鐵路行業(yè)特殊性。為貫徹落實國鐵集團關于“用好國鐵融資租賃公司平臺，深化鐵路裝備投融資改革”工作部署，擴大國鐵企業(yè)移動裝備采購規(guī)模，創(chuàng)新融資方式，發(fā)揮業(yè)務優(yōu)勢和稅收優(yōu)惠政策，應進一步加大推介和市場宣傳力度，培養(yǎng)既精通業(yè)務操作又熟悉境內外融資的復合型人才[10]，主動開拓鐵路市場，拓展鐵路裝備租賃業(yè)務。同時積極爭取國鐵集團的政策支持，明確國鐵租賃公司作為鐵路移動裝備資產管理平臺的定位和功能，“做多路內業(yè)務、做優(yōu)路外業(yè)務”，更好地服務于鐵路裝備產業(yè)鏈上下游企業(yè)，提升整體收益，促進國鐵租賃公司可持續(xù)地長遠發(fā)展。

5 結束語

融資租賃業(yè)務屬于國家優(yōu)先支持發(fā)展的產業(yè)，發(fā)展空間廣闊。國鐵租賃公司應積極圍繞鐵路裝備投融資改革，打造國鐵集團鐵路裝備專有融資租賃平臺，利用融資租賃業(yè)務優(yōu)勢、稅收優(yōu)惠政策等，有效降低國鐵集團整體融資成本。國鐵租賃公司應持續(xù)立足鐵路主業(yè)，堅持服務國鐵企業(yè)，推動賦能鐵路實體經(jīng)濟，提升產融結合，為盤活鐵路存量資產、深化鐵路裝備投融資改革提供支撐。