哈爾濱商業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 谷 豐 姜美同

一、引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，GDP 在2001—2019 年年增速為9%，但在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)環(huán)境也受到巨大的污染和破壞，2020 年廢水、廢氣和固體廢棄物排放量分別為3 019.55萬(wàn)噸、2 113 萬(wàn)噸和367 550 萬(wàn)噸?？梢钥闯?，環(huán)境承載量達(dá)到限值，我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)受到環(huán)境的阻礙。重污染企業(yè)排放大量污染物是環(huán)境面臨的最大威脅。因此，減少污染物排放量并改善環(huán)境成為重污染行業(yè)發(fā)展的重中之重。黨的十九大提出了“綠色中國(guó)”戰(zhàn)略，此戰(zhàn)略的提出使綠色技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)入人們的視野，重污染企業(yè)逐漸通過(guò)綠色技術(shù)創(chuàng)新來(lái)彌補(bǔ)對(duì)環(huán)境造成的破壞。然而綠色技術(shù)創(chuàng)新普遍存在研發(fā)周期長(zhǎng)、成本高的弊端，重污染行業(yè)的內(nèi)部資金不足致使綠色技術(shù)難以普及，企業(yè)綠色創(chuàng)新的動(dòng)力不足，環(huán)境保護(hù)措施難以得到持續(xù)發(fā)展。因此政府通過(guò)減稅和資金等補(bǔ)助方式指引企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)變得越發(fā)重要。綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展中不可或缺的便是政府的推動(dòng)作用，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新效率受到政府創(chuàng)新補(bǔ)助的影響得到顯著提升，政府直接補(bǔ)助對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用更為直接，政府減稅政策和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助能夠同時(shí)激勵(lì)綠色技術(shù)創(chuàng)新。但是政府補(bǔ)貼作為外部力量且較為單一，是否能夠順利開展創(chuàng)新活動(dòng)還取決于其他因素。

在“綠色化、生態(tài)化”理念深入人心的今天，重污染行業(yè)主要通過(guò)綠色技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)環(huán)境資源的節(jié)約。如今多數(shù)重污染企業(yè)由于環(huán)保投資數(shù)量過(guò)大而產(chǎn)生“達(dá)到最低環(huán)保目標(biāo)即可”的心理，環(huán)境保護(hù)投入力度低，不能起到降低環(huán)境污染的效果，單純的政府資金補(bǔ)助無(wú)法提升企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新、提高環(huán)境保護(hù)的意識(shí)，由此，本文加入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和融資約束兩個(gè)變量，研究政府補(bǔ)貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主要是處于成長(zhǎng)期的企業(yè)為了獲取更多市場(chǎng)資源以及進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)地位，從自身利益出發(fā)，在市場(chǎng)中通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)的方式淘汰落后企業(yè)。企業(yè)為了維持市場(chǎng)地位必須改變經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，最有效的方式就是技術(shù)創(chuàng)新，所以為了能夠使企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展，大部分企業(yè)有意愿進(jìn)行自主研發(fā)，可見，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的核心因素，企業(yè)創(chuàng)新能力受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的影響呈正向發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)，政府補(bǔ)貼作為一種無(wú)償?shù)馁Y金支持能夠降低創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)企業(yè)完善內(nèi)部治理的基礎(chǔ)上，提高政府補(bǔ)貼利用的合理程度，進(jìn)而提高了技術(shù)創(chuàng)新的效率，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的作用下，政府補(bǔ)貼能夠正向促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。除了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，融資約束不可忽視。不同的企業(yè)所面臨的融資約束強(qiáng)弱不同，對(duì)政府補(bǔ)貼的利用程度也不一樣，政府補(bǔ)貼對(duì)強(qiáng)融資約束企業(yè)的激勵(lì)效果更好。由于企業(yè)內(nèi)部缺少現(xiàn)金，外部融資困難，這種條件下實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新最直接的方式是利用政府補(bǔ)貼資金，有效應(yīng)對(duì)創(chuàng)新資金風(fēng)險(xiǎn)，更利于技術(shù)的研發(fā)。基于以上分析，本文選取2013—2020 年滬深A(yù) 股重污染企業(yè)作為研究樣本，實(shí)證分析政府補(bǔ)貼對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，并將市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和融資約束作為調(diào)節(jié)變量重點(diǎn)探究。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展致力于追求環(huán)境與經(jīng)濟(jì)“雙贏”的發(fā)展格局基礎(chǔ)上，現(xiàn)有文獻(xiàn)多數(shù)是有關(guān)環(huán)保政策與綠色技術(shù)創(chuàng)新的研究成果，且針對(duì)行業(yè)性的研究較少，本文在環(huán)保政策的基礎(chǔ)上，研究政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。本文的貢獻(xiàn)有：在環(huán)境威脅的前提下，主要從重污染行業(yè)視角出發(fā)，在大力倡導(dǎo)環(huán)保的基礎(chǔ)上，為政府補(bǔ)貼和綠色技術(shù)創(chuàng)新提供了新方向；引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和融資約束兩個(gè)調(diào)節(jié)變量，內(nèi)部治理與外部規(guī)制相結(jié)合，能夠更加客觀地看待政府補(bǔ)貼，為研究提供新思路，對(duì)重污染行業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)、資金獲取以及綠色創(chuàng)新具有重要的理論和實(shí)踐意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）政府補(bǔ)貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新

政府補(bǔ)貼是一種資金直接補(bǔ)貼方式。技術(shù)創(chuàng)新理論的觀點(diǎn)是將企業(yè)作為創(chuàng)新的主體，國(guó)家采取各種激勵(lì)措施鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，尤其支持綠色技術(shù)創(chuàng)新。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部資金匱乏致使創(chuàng)新投入不足而無(wú)法支撐企業(yè)完成綠色技術(shù)創(chuàng)新時(shí)，政府資金的資助便處于舉足輕重的地位，為企業(yè)創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)提供資金，使企業(yè)獲得因創(chuàng)新帶來(lái)的收益，公司內(nèi)部成員對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的意愿也逐步得到提升。同時(shí)，根據(jù)政府干預(yù)理論，單純依靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)實(shí)現(xiàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新較難，因此，需要通過(guò)政府干預(yù)來(lái)修正企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的市場(chǎng)失靈問題。政府補(bǔ)貼作為最直接的激勵(lì)方式得到普遍推廣，大量學(xué)者也驗(yàn)證了此結(jié)論。王飛航和郭笑言指出政府補(bǔ)貼行為能夠有效彌補(bǔ)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下存在的缺陷。郭捷和楊立成指出政府補(bǔ)貼不僅可以解決企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新投入的溢出問題，還可以彌補(bǔ)因綠色技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力不足而給企業(yè)造成的社會(huì)福利損失。施建軍和栗曉云認(rèn)為政府補(bǔ)貼能夠真正提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，使企業(yè)創(chuàng)新效率、質(zhì)量和可持續(xù)性同時(shí)提升。李新安指出政府補(bǔ)貼在推動(dòng)綠色創(chuàng)新發(fā)展中占據(jù)著至關(guān)重要的地位。除了積極影響，劉津汝等認(rèn)為政府補(bǔ)貼顯著抑制了企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展進(jìn)程。Christos研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新并不存在正面或負(fù)面的影響。

綜上所述，學(xué)者對(duì)政府補(bǔ)貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行了大量研究，并取得重要成果，更多學(xué)者證實(shí)了政府補(bǔ)貼對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新有積極影響。由此可見，政府補(bǔ)貼有利于降低市場(chǎng)給企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，政府向企業(yè)提供的財(cái)政補(bǔ)貼增多，企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的意愿隨其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)降低而提高。政府補(bǔ)貼同時(shí)能夠降低企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的成本，但現(xiàn)階段文獻(xiàn)研究行業(yè)較為分散，鮮有針對(duì)重污染行業(yè)的研究，而重污染行業(yè)帶來(lái)的破壞給環(huán)境造成的壓力比其他行業(yè)更為顯著，因此綠色技術(shù)創(chuàng)新成為重污染行業(yè)發(fā)展的重中之重。基于此，本文提出假設(shè)1：

H1：政府補(bǔ)貼正向促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。即政府補(bǔ)貼增多，綠色技術(shù)創(chuàng)新效率隨之提高。

（二）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度正向調(diào)節(jié)政府補(bǔ)貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系

厘清政府補(bǔ)貼與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有重要的作用。政府補(bǔ)貼通過(guò)出臺(tái)財(cái)政政策緩解企業(yè)融資難的問題，市場(chǎng)決定資源配置，所以創(chuàng)新應(yīng)保持政府“看得見的手”和市場(chǎng)“看不見的手”的平衡。

基于代理理論，管理層為了取得債權(quán)人信任可能會(huì)不完全披露企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息，此時(shí)公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境能夠?qū)芾碚弋a(chǎn)生約束，減少舞弊行為，使政府補(bǔ)貼真正緩解企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)面臨的資金危機(jī)從而提高綠色技術(shù)創(chuàng)新效率。政府補(bǔ)貼但一般不參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，一旦政府與企業(yè)的信息不相同，政府處于信息劣勢(shì)一方，管理者便會(huì)利用信息優(yōu)勢(shì)維護(hù)自身利益，而激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠使信息和資源在整個(gè)市場(chǎng)中流動(dòng)，市場(chǎng)更加公開透明，減少企業(yè)機(jī)會(huì)主義行為，使得政府資金真正作用于需要補(bǔ)助進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)的企業(yè)內(nèi)部，達(dá)到政府補(bǔ)貼促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的效果。基于信號(hào)傳遞理論，競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量隨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的提高而增多，政府可以通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)者信息對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，加大政府對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理的關(guān)注程度，由此可以減少管理者的機(jī)會(huì)主義行為。企業(yè)管理者為了聲譽(yù)會(huì)做出有利于公司持續(xù)發(fā)展的決策，使政府補(bǔ)貼資金有效得到利用，激勵(lì)綠色技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新活動(dòng)的發(fā)展。

此外，高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境使已有產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)降低，重污染行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在環(huán)境保護(hù)上，綠色產(chǎn)品和綠色技術(shù)是重污染企業(yè)長(zhǎng)期追尋的目標(biāo)，重污染企業(yè)為了獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)產(chǎn)生更加強(qiáng)烈的創(chuàng)新需求。同時(shí)，企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中若可用資金不足會(huì)導(dǎo)致巨大的風(fēng)險(xiǎn)，為了避免風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的沖擊，企業(yè)需要維持良好形象并提升自身實(shí)力，爭(zhēng)取得到更多的資金補(bǔ)助。市場(chǎng)高度競(jìng)爭(zhēng)的背景下，重污染企業(yè)為了滿足生存發(fā)展必要的綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)必須有充足的資金作保證，無(wú)償?shù)恼a(bǔ)貼資金可以滿足重污染企業(yè)創(chuàng)新的需求?；诖?，本文提出假設(shè)2：

H2：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度在政府補(bǔ)貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系中起到調(diào)節(jié)作用。即市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)會(huì)提高政府補(bǔ)貼的利用效率，進(jìn)而促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。

（三）融資約束正向調(diào)節(jié)政府補(bǔ)貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系

基于信息不對(duì)稱理論，在不完美市場(chǎng)假說(shuō)的指引下，企業(yè)與投資者之間始終存在不平衡的信息，即投資者無(wú)法全面了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平，使得經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義，管理者為追求自身利益在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中往往會(huì)損害投資者利益。因此外部投資者需要通過(guò)監(jiān)督來(lái)控制因信息不對(duì)稱產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施監(jiān)督措施后，部分企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善而無(wú)法獲得資金支持，致使這一部分企業(yè)的融資渠道減少，可能產(chǎn)生較高的融資約束。Greenwald 和Weiss（1984）最先研究了資本市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱問題，以不完美市場(chǎng)作為研究對(duì)象，認(rèn)為市場(chǎng)中信息不平衡度越高，企業(yè)越容易受到融資約束的影響。重污染行業(yè)的管理者若對(duì)外部環(huán)境變化情況不敏感，則極易被不斷變化的市場(chǎng)所影響，使綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)及綠色產(chǎn)品不符合市場(chǎng)要求，企業(yè)創(chuàng)新將會(huì)受到外部環(huán)境的威脅而存在較大風(fēng)險(xiǎn)，并會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)融資困難。楊國(guó)忠和席雨婷認(rèn)為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)會(huì)存在一定程度的融資約束，且抑制了其發(fā)展。而吳莉昀認(rèn)為融資約束在政府補(bǔ)貼的影響下得到緩解。由此，融資約束如何促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)成為重污染行業(yè)的研究重點(diǎn)。本文引入政府補(bǔ)貼和融資約束的交互項(xiàng)，探究其對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新有何影響。

技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)所需要的資金支持多數(shù)來(lái)源于企業(yè)外部融資，融資約束使企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)成本顯著提升，同時(shí)使企業(yè)面臨因資金鏈斷裂而技術(shù)研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。從重污染行業(yè)的角度出發(fā)，企業(yè)主要的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是實(shí)現(xiàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，融資約束對(duì)重污染行業(yè)綠色創(chuàng)新的抑制作用更顯著，甚至企業(yè)會(huì)放棄創(chuàng)新活動(dòng)。此時(shí)，無(wú)償且直接的資金支持能夠較好地維持重污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動(dòng)。政府補(bǔ)貼可以降低企業(yè)內(nèi)部需要承擔(dān)的資金，特別是高融資約束的重污染行業(yè)，創(chuàng)新所需的主要資金多數(shù)來(lái)源于政府補(bǔ)貼，創(chuàng)新自主性得到提升并提高了創(chuàng)新的效率。政府對(duì)已領(lǐng)取補(bǔ)貼資金的企業(yè)監(jiān)管力度更大，這會(huì)更好地引導(dǎo)重污染企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，若企業(yè)的創(chuàng)新效率持續(xù)低下，則很難再次獲得政府補(bǔ)貼。因此高融資約束的重污染行業(yè)對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴性增強(qiáng)，能緩解信息不對(duì)稱程度，吸引投資者，加大投資者的資金投入，有利于企業(yè)加快完成綠色技術(shù)創(chuàng)新?；诖?，本文提出假設(shè)3：

H3：融資約束在政府補(bǔ)貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用。即高融資約束企業(yè)可以將政府補(bǔ)貼資金合理利用到內(nèi)外部活動(dòng)中，解決融資難等問題，進(jìn)而對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生積極影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》的行業(yè)代碼，選取2013—2020 年滬深A(yù) 股上市的重污染公司作為研究樣本，樣本選擇依據(jù)如下：剔除ST、*ST 公司，剔除數(shù)據(jù)缺失的公司。為了避免異方差對(duì)研究結(jié)果的影響，對(duì)樣本進(jìn)行Winsorize 縮尾處理，范圍為1%和99%。本文數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)、上市公司年報(bào)以及手工整理，采用Stata15.1 和Excel2021 處理所得。最終得到8 年的重污染行業(yè)企業(yè)觀測(cè)值740 個(gè)。

（二）變量解釋

1.被解釋變量：綠色技術(shù)創(chuàng)新（Gti）

綠色技術(shù)創(chuàng)新是重污染企業(yè)環(huán)境治理的較好方式之一，同時(shí)可以提高企業(yè)對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力，并減少因創(chuàng)新給環(huán)境帶來(lái)的破壞。大多數(shù)學(xué)者用綠色產(chǎn)品創(chuàng)新和綠色工藝創(chuàng)新來(lái)衡量綠色技術(shù)創(chuàng)新?？紤]到重污染行業(yè)企業(yè)的綠色產(chǎn)品數(shù)據(jù)缺失較多，且綠色產(chǎn)品的研發(fā)時(shí)間較長(zhǎng)，所以本文并未選用這一指標(biāo)，重污染行業(yè)的創(chuàng)新投入更能體現(xiàn)綠色產(chǎn)品的研發(fā)效率，本文通過(guò)創(chuàng)新研發(fā)投入的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，綠色技術(shù)創(chuàng)新程度與數(shù)值呈正相關(guān)關(guān)系。

2.解釋變量：政府補(bǔ)貼（Gov）

根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于政府補(bǔ)貼的相關(guān)規(guī)定，擴(kuò)大了政府補(bǔ)貼的范圍，即數(shù)據(jù)可以根據(jù)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中的“政府補(bǔ)貼”來(lái)獲取。本文借鑒王遂昆和李菁的觀點(diǎn)，通過(guò)政府補(bǔ)貼與總資產(chǎn)的比值來(lái)衡量。

3.調(diào)節(jié)變量

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度（Mc）。現(xiàn)階段多數(shù)學(xué)者利用赫芬達(dá)爾指數(shù)衡量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，赫芬達(dá)爾指數(shù)主要通過(guò)衡量企業(yè)銷售額來(lái)體現(xiàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況?？紤]到重污染行業(yè)多數(shù)商品流通速度較慢，因無(wú)法及時(shí)衡量企業(yè)銷售額而導(dǎo)致數(shù)據(jù)缺失較多，本文借鑒程宏偉和劉麗的做法，通過(guò)凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量。凈資產(chǎn)收益率反映凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的指標(biāo)，能夠體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力，一定程度上也可以表現(xiàn)出行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。

融資約束（Fe）。融資約束是受到信息不對(duì)稱影響，企業(yè)外部信息成本高于企業(yè)內(nèi)部資本而產(chǎn)生的?；仡櫼酝芯?，學(xué)者對(duì)融資約束的度量方法有以下幾種：劉夢(mèng)凱和謝香兵認(rèn)為現(xiàn)階段衡量融資約束的方式通常為KZ 指數(shù)、WW 指數(shù)和SA指數(shù)。趙丹丹利用公司規(guī)模與公司年齡數(shù)據(jù)計(jì)算公司的融資約束壓力?？紤]到以上衡量方法對(duì)重污染行業(yè)的針對(duì)性較弱，本文通過(guò)流動(dòng)負(fù)債和流動(dòng)資產(chǎn)的差與總資產(chǎn)的比值來(lái)度量，體現(xiàn)出重污染企業(yè)的資金流動(dòng)，更好地衡量政府補(bǔ)貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系。

4.控制變量的計(jì)量

借鑒已有的相關(guān)文獻(xiàn)，本文引入了可能會(huì)對(duì)政府補(bǔ)貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生影響的以下控制變量。

資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）。資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)的償債能力，對(duì)企業(yè)獲得融資進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新有很大影響，采用總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值表示。

企業(yè)規(guī)模（Size）。企業(yè)規(guī)模的大小會(huì)影響政府補(bǔ)貼的獲取和創(chuàng)新研發(fā)，采用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示。

股權(quán)結(jié)構(gòu)（Share）。反映企業(yè)股東持有股份的比例和股份的變更，采用前十大股東持股比例表示。

上市時(shí)間（Age）。企業(yè)上市時(shí)間反映了企業(yè)的成長(zhǎng)速度，上市時(shí)間越長(zhǎng)，企業(yè)的成長(zhǎng)速度越趨于穩(wěn)定，這對(duì)企業(yè)是否有意愿進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生重要影響，上市時(shí)間用樣本年份與上市年份的差值表示。

環(huán)境規(guī)制（Eri）。環(huán)境規(guī)制政策由政府制定，環(huán)保投入比例反映了政府進(jìn)行環(huán)境規(guī)制的強(qiáng)度，采用環(huán)保投入與營(yíng)業(yè)收入的比值表示。

表1 主要變量定義

管理層持股比例（Ms）。采用管理層持有股份數(shù)量占公司總股份的比例來(lái)衡量。

具體變量定義如表1 所示。

（三）模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼是否能通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和融資約束提升綠色技術(shù)創(chuàng)新效率，本文首先檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，構(gòu)建模型（1）。其次將市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與政府補(bǔ)貼的交互項(xiàng)（Gov×Mc）、融資約束與政府補(bǔ)貼的交互項(xiàng)（Gov×Fe）分別引入模型（1）中，構(gòu)建模型（2）和模型（3）。建立的模型如下所示：

上述模型中，LnGti 表示綠色技術(shù)創(chuàng)新，Gov 表示政府補(bǔ)貼，Lev 表示資產(chǎn)負(fù)債率，Size 表示企業(yè)規(guī)模，Share 表示股權(quán)結(jié)構(gòu)，Age 表示上市時(shí)間，Eri 表示環(huán)境規(guī)制，Ms 表示管理層持股比例，Indegree 表示獨(dú)董網(wǎng)絡(luò)中心度，α、α、α表示截距項(xiàng)，β 表示待估計(jì)的參數(shù)，i 表示第i 個(gè)企業(yè)，t 表示時(shí)間（2013—2020 年），ε 表示誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

從表2 中可以看出，綠色技術(shù)創(chuàng)新（Gti） 均值為17.48，表明各企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新程度普遍有所提高；最大值為22.69，最小值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為4.941，表明樣本中上市公司的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平差異比較明顯。政府補(bǔ)貼（Gov）的最大值和最小值分別為0.035、0，說(shuō)明市場(chǎng)中公司獲得的政府補(bǔ)貼水平差異較??；標(biāo)準(zhǔn)差、均值、中位數(shù)分別為0.006、0.004、0.002，說(shuō)明政府補(bǔ)貼資金較少，政府補(bǔ)貼水平還應(yīng)進(jìn)一步提升。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的最大值和最小值分別為0.852、0.063，中位數(shù)和平均值的數(shù)值均低于0.5，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債融資水平有待提高。企業(yè)規(guī)模（Size）的最小值和最大值分別為20.850、27.100，說(shuō)明企業(yè)之間規(guī)模差別較大。前十大股東持股比例（Share）和環(huán)境規(guī)制（Eri）的標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.166 和0.009，差別較小。上市時(shí)間（Age）、管理層持股比例（Ms）、獨(dú)董網(wǎng)絡(luò)中心度（Indegree）的標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.446、6.412、0.441，表明三個(gè)指標(biāo)之間存在較大差異。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)特性

（二）相關(guān)性分析

本文采用Stata15.1 對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。從表3可以得出，政府補(bǔ)貼（Gov）與綠色技術(shù)創(chuàng)新（Gti）在5%統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正，這表明政府補(bǔ)貼能夠有效促進(jìn)上市公司的綠色技術(shù)創(chuàng)新程度，結(jié)果符合假設(shè)1。此外，資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)規(guī)模（Size）、股權(quán)結(jié)構(gòu)（Share）、獨(dú)董網(wǎng)絡(luò)中心度（Indegree）與綠色技術(shù)創(chuàng)新均在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著正相關(guān)，管理層持股比例（Ms）與綠色技術(shù)創(chuàng)新在5%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明適度負(fù)債、擴(kuò)大規(guī)模、改變股權(quán)結(jié)構(gòu)、適當(dāng)提高管理層持股比例、提升獨(dú)董影響力能夠促進(jìn)上市公司的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。環(huán)境規(guī)制（Eri）可能受到其他因素影響，雖正相關(guān)但并不顯著。上市時(shí)間（Age）在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著負(fù)相關(guān)，表明上市年限較長(zhǎng)的企業(yè)會(huì)降低綠色技術(shù)創(chuàng)新意愿和綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。

表3 變量的相關(guān)系數(shù)

（三）實(shí)證結(jié)果分析

政府補(bǔ)貼可能會(huì)影響上市公司的綠色技術(shù)創(chuàng)新水平程度，本文采用實(shí)證方法驗(yàn)證兩者之間的關(guān)系。由表4 可知，模型（1）表明政府補(bǔ)貼與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)為79.19，在1%水平上顯著為正，假設(shè)1 得到檢驗(yàn)。政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新顯著促進(jìn)作用的結(jié)果表明，重污染企業(yè)發(fā)展過(guò)程中以綠色研發(fā)為目的所獲得的政府補(bǔ)貼可以降低企業(yè)研發(fā)成本，同時(shí)也可以降低企業(yè)內(nèi)部研發(fā)的資金風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的意愿及水平，對(duì)重污染行業(yè)的發(fā)展環(huán)境起到正面影響。

模型（2）表明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與政府補(bǔ)貼交互項(xiàng)（Mc×Gov）的系數(shù)為193.0，在10%水平上顯著，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度起到正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)2 得到檢驗(yàn)。重污染企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主要體現(xiàn)在環(huán)境保護(hù)上，為了企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展，只有在履行環(huán)境規(guī)制政策的基礎(chǔ)上努力提升自身的良好形象，才能適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)，避免落后于整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展，這使得重污染企業(yè)管理者更加關(guān)注企業(yè)環(huán)境績(jī)效，對(duì)環(huán)境保護(hù)和綠色研發(fā)的行動(dòng)增多，環(huán)境污染情況得到緩解，企業(yè)向綠色方向發(fā)展，由此能夠獲得政府更多關(guān)注，對(duì)想要發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)且資金缺乏的重污染企業(yè)，政府補(bǔ)貼更有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

模型（3）表明融資約束與政府補(bǔ)貼交互項(xiàng)（Fe×Gov）的系數(shù)為193.6，在10%水平上顯著，融資約束起到正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)3 得到檢驗(yàn)。說(shuō)明當(dāng)企業(yè)融資約束程度越高，政府補(bǔ)貼對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)效果越大。重污染企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)主要圍繞綠色技術(shù)創(chuàng)新展開，且其需要大量的資金支持，而企業(yè)內(nèi)部往往資金有限，綠色技術(shù)創(chuàng)新主要依賴于外部資金，但高融資約束企業(yè)的資金來(lái)源渠道窄，政府補(bǔ)貼作為其開展綠色創(chuàng)新活動(dòng)的主要資金來(lái)源能夠提高重污染行業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的質(zhì)量。

分析控制變量，三個(gè)模型中的企業(yè)規(guī)模均在1%統(tǒng)計(jì)水平上顯著正相關(guān)，表明企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大能夠促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，主要是因?yàn)榇笠?guī)模企業(yè)內(nèi)部可用的創(chuàng)新資金更多，對(duì)綠色創(chuàng)新的投入力度更大，綠色技術(shù)創(chuàng)新的自主性更強(qiáng)。企業(yè)上市時(shí)間越長(zhǎng)，綠色技術(shù)創(chuàng)新能力越弱，這可能是因?yàn)閷?duì)重污染企業(yè)來(lái)說(shuō)，前期的資金多數(shù)用于綠色技術(shù)創(chuàng)新，環(huán)保目標(biāo)達(dá)成后，后期不愿再次將資金投入到綠色創(chuàng)新中，綠色技術(shù)創(chuàng)新的意愿降低。環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新呈正相關(guān)但不顯著，主要因?yàn)榄h(huán)境規(guī)制政策有利于提高企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新意愿，但由于不同企業(yè)發(fā)展實(shí)際不同，環(huán)境規(guī)制所起的效果不能一概而論，所以并不顯著。管理層持股比例（Ms）和獨(dú)董網(wǎng)絡(luò)中心度（Indegree）在三個(gè)模型中均呈現(xiàn)正相關(guān)且通過(guò)了1%、5%水平顯著檢驗(yàn)，表明適當(dāng)提高管理層持股比例以及獨(dú)董影響力有利于改善公司治理水平，提高市場(chǎng)地位，更利于獲得政府補(bǔ)貼，促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證回歸結(jié)果的科學(xué)性，通過(guò)更換解釋變量和被解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果如表5 所示。借鑒相關(guān)文獻(xiàn)的研究結(jié)果，以政府補(bǔ)貼金額的自然對(duì)數(shù)取代原有政府補(bǔ)貼指標(biāo)進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表5 列（1）所示。采用該方法重新衡量了政府補(bǔ)貼后，政府補(bǔ)貼正向影響綠色技術(shù)創(chuàng)新且作用顯著，研究結(jié)論具有較強(qiáng)穩(wěn)定性。

專利數(shù)量體現(xiàn)了重污染企業(yè)的綠色研發(fā)水平和企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的能力，因此本文用專利數(shù)量的自然對(duì)數(shù)替換原有指標(biāo)，回歸結(jié)果如表5 列（2）所示。采用該方法重新衡量了綠色技術(shù)創(chuàng)新后，政府補(bǔ)貼正向影響綠色技術(shù)創(chuàng)新且作用顯著，研究結(jié)論具有較強(qiáng)穩(wěn)定性。

五、研究結(jié)論與啟示

與已有文獻(xiàn)單一研究環(huán)境規(guī)制對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響不同，本文增加了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與融資約束作為調(diào)節(jié)變量，運(yùn)用2013—2020 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，檢驗(yàn)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和融資約束在政府補(bǔ)貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間的作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：政府補(bǔ)貼正向促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與融資約束均正向調(diào)節(jié)政府補(bǔ)貼和綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系。

（一）研究結(jié)論

政府補(bǔ)貼能夠有效促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。政府補(bǔ)貼為重污染企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供必要的資金支持，企業(yè)內(nèi)部資金用于其他項(xiàng)目，使企業(yè)在重點(diǎn)研發(fā)綠色創(chuàng)新的同時(shí)可以兼顧基本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。此外，政府補(bǔ)貼資金也降低了綠色技術(shù)創(chuàng)新中的融資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高創(chuàng)新效率并促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展。

表4 回歸分析結(jié)果

將政府補(bǔ)貼和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度整合，能更有效地促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。重污染企業(yè)受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激勵(lì)對(duì)企業(yè)獲得政府補(bǔ)貼和實(shí)現(xiàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新均具有重要意義：一是高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠使企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)水平意識(shí)，樹立良好的企業(yè)形象，更易獲得政府補(bǔ)貼，企業(yè)可以利用更多政府補(bǔ)貼資金進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新。二是隨著政府補(bǔ)貼金額不斷增加，企業(yè)發(fā)展的可用資金越來(lái)越多，在市場(chǎng)不斷變化的刺激下，企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新的資金風(fēng)險(xiǎn)降低，更有利于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的可持續(xù)發(fā)展。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

將政府補(bǔ)貼與融資約束結(jié)合，對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用效果明顯。企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)會(huì)受到單純?nèi)谫Y約束的制約，但可以通過(guò)政府補(bǔ)貼使這種抑制程度減輕，高融資約束的企業(yè)更需要政府帶來(lái)的資金支持，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)效果更大。

（二）研究啟示

企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新不僅可以降低重污染企業(yè)因排放污染物而給環(huán)境造成的破壞，而且能夠促進(jìn)企業(yè)甚至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。根據(jù)上文的理論分析與實(shí)證結(jié)果，結(jié)合政府補(bǔ)貼和綠色技術(shù)創(chuàng)新，提出以下建議：

一是企業(yè)樹立良好形象來(lái)獲取更多的政府補(bǔ)貼資金，加強(qiáng)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的研究和支持，在遵守環(huán)保政策的基礎(chǔ)上采取多種手段減少污染物的排放，降低對(duì)環(huán)境的威脅，使綠色技術(shù)創(chuàng)新水平和環(huán)境共同得到發(fā)展。同時(shí)，政府針對(duì)重污染行業(yè)的實(shí)際現(xiàn)狀應(yīng)進(jìn)一步完善相關(guān)政策，企業(yè)適當(dāng)利用補(bǔ)助資金，為持續(xù)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供穩(wěn)定的資金投入。

二是營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。要充分認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度在政府補(bǔ)貼與綠色技術(shù)創(chuàng)新之間發(fā)揮的重要作用，進(jìn)一步發(fā)揮政府補(bǔ)貼與競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的協(xié)同效用，將企業(yè)內(nèi)部治理與外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)合起來(lái)，共同促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。充分發(fā)揮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)為重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新帶來(lái)的促進(jìn)作用，企業(yè)創(chuàng)新易于在良好市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的激發(fā)下提升自主性和公平性，因此需要進(jìn)一步完善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，妥善處理市場(chǎng)與政府的平衡關(guān)系，使政府補(bǔ)貼在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮作用進(jìn)而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展。

三是建立財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠評(píng)價(jià)體系。企業(yè)融資約束程度不同，對(duì)政府補(bǔ)貼的利用也不相同，高融資約束的重污染企業(yè)對(duì)政府補(bǔ)貼的利用意愿更強(qiáng)烈，補(bǔ)助的激勵(lì)效應(yīng)也更強(qiáng)。因此政府在補(bǔ)助時(shí)應(yīng)及時(shí)分析企業(yè)融資約束的程度，促使資金進(jìn)入真正需要政府補(bǔ)貼的企業(yè)中，發(fā)揮政府補(bǔ)貼對(duì)重污染企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的積極作用。●