高培道 朱朝勇， 張 揚(yáng) 陳 波

1.國(guó)網(wǎng)英大國(guó)際控股集團(tuán)有限公司 2.國(guó)網(wǎng)英大碳資產(chǎn)管理（上海）有限公司 3.中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究院

一、引言

隨著溫室氣體排放導(dǎo)致的全球氣候變化對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響的不斷加劇，全社會(huì)推動(dòng)節(jié)能減排，踐行綠色發(fā)展理念成為今后一段時(shí)間各方必須面對(duì)的問(wèn)題。2020年9月，習(xí)近平主席在第75屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上表示：“中國(guó)將提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和?！?021年，李克強(qiáng)總理在《國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告》中將碳達(dá)峰、碳中和列為“十四五”期間的七項(xiàng)重要工作之一。國(guó)內(nèi)大型能源企業(yè)紛紛開(kāi)展碳達(dá)峰與碳中和的研究和戰(zhàn)略實(shí)施，例如國(guó)家電網(wǎng)在《“碳達(dá)峰、碳中和”行動(dòng)方案》中提出了能源電力落實(shí)“碳達(dá)峰、碳中和”的實(shí)施路徑，中石油、中石化、中海油均已經(jīng)啟動(dòng)碳中和路徑研究，中國(guó)寶武則明確“2023年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2035年力爭(zhēng)減碳30%，2050年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)碳中和”，三峽集團(tuán)也表示力爭(zhēng)于2023年碳排放達(dá)峰、2040年實(shí)現(xiàn)碳中和。

雙碳目標(biāo)下，綠色投資活動(dòng)逐漸頻繁，隨著碳交易市場(chǎng)的建立與運(yùn)轉(zhuǎn)以及相應(yīng)減碳政策的實(shí)施，碳價(jià)格、碳稅、碳投資偏好、碳融資成本等因素都可能對(duì)投資活動(dòng)產(chǎn)生影響，最終影響企業(yè)的投資決策。因此，財(cái)務(wù)上對(duì)企業(yè)投資決策模型提出了更高的要求，這一要求體現(xiàn)為對(duì)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)既需要考慮傳統(tǒng)的收益率，也需要考慮其對(duì)碳減排的貢獻(xiàn)。在傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策模型中體現(xiàn)綠色溢價(jià)，亟須提出一種對(duì)綠色投資決策具有指導(dǎo)意義的理論模型與方法，支持企業(yè)的雙碳戰(zhàn)略實(shí)施。此外，對(duì)于擁有較多分支機(jī)構(gòu)的集團(tuán)型企業(yè)，也需要構(gòu)建起碳績(jī)效管理體系，并實(shí)現(xiàn)組織機(jī)構(gòu)層面的減排策略實(shí)施?？紤]到以上需求，本文基于邊際減排成本曲線的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，首先從項(xiàng)目投資層面構(gòu)建了一個(gè)綜合考慮碳成本的項(xiàng)目投資決策模型，然后從組織機(jī)構(gòu)層面設(shè)計(jì)了碳效率指標(biāo)，提出了邊際出清策略和集體行動(dòng)策略兩種減排情景，并以某大型企業(yè)為案例進(jìn)行了模擬分析。本文的創(chuàng)新之處在于，從企業(yè)的實(shí)際需求出發(fā)分別從項(xiàng)目投資決策和組織機(jī)構(gòu)管理兩個(gè)層面提出了可行的碳減排決策模型，有助于企業(yè)快速建立起全面的碳管理與碳會(huì)計(jì)體系，對(duì)于我國(guó)企業(yè)的雙碳轉(zhuǎn)型具有一定的理論和應(yīng)用價(jià)值。

二、理論依據(jù)

（一）研究現(xiàn)狀

碳管理（Carbon Management）與碳會(huì)計(jì)（Carbon Accounting）是近些年隨著氣候變化政策而發(fā)展起來(lái)的一個(gè)新的業(yè)務(wù)模式，其主要目的是將碳排放約束所產(chǎn)生的成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益內(nèi)化到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理模型中。早期的學(xué)術(shù)研究主要關(guān)注碳排放約束對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響的碳信息披露問(wèn)題，并發(fā)現(xiàn)企業(yè)的碳排放強(qiáng)度與其所面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。隨著碳交易市場(chǎng)的發(fā)展，以碳排放權(quán)為基礎(chǔ)形成的碳資產(chǎn)成為一種新型的金融產(chǎn)品，學(xué)術(shù)界也開(kāi)始關(guān)注基于碳資產(chǎn)的碳會(huì)計(jì)體系的構(gòu)建。袁廣達(dá)等對(duì)碳排放權(quán)的資產(chǎn)屬性和處理模式進(jìn)行了討論，認(rèn)為碳排放應(yīng)當(dāng)視為一種無(wú)形資產(chǎn)；閆華紅等則進(jìn)一步探討了企業(yè)構(gòu)建碳預(yù)算體系的思路和方法。2021年7月全國(guó)碳市場(chǎng)正式啟動(dòng)，電力、鋼鐵等八個(gè)行業(yè)納入，標(biāo)志著碳排放權(quán)作為一種資產(chǎn)將成為我國(guó)實(shí)體企業(yè)重要的生產(chǎn)要素和資源。企業(yè)所面臨的核心問(wèn)題是，在自身碳減排和構(gòu)建碳資產(chǎn)之間需要找到一個(gè)最優(yōu)決策模型。部分學(xué)者也從碳排放成本角度研究了企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策問(wèn)題，例如楊蓓等提出了一種碳排放成本模型，肖序等針對(duì)流程制造企業(yè)提出了一種成本核算方法。

由此可見(jiàn)，在實(shí)務(wù)操作中碳管理和碳會(huì)計(jì)具有兩方面的應(yīng)用目標(biāo)：第一個(gè)方面主要是用于環(huán)境信息披露，即依據(jù)相關(guān)的方法學(xué)或標(biāo)準(zhǔn)對(duì)區(qū)域或組織機(jī)構(gòu)的溫室氣體排放進(jìn)行測(cè)量和計(jì)算，支撐國(guó)家溫室氣體排放清單、企業(yè)環(huán)境責(zé)任報(bào)告編制或產(chǎn)品服務(wù)碳足跡分析等；第二個(gè)方面則是用于核算企業(yè)的碳排放權(quán)資產(chǎn)，例如財(cái)政部于2019年發(fā)布了《碳排放權(quán)交易有關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》（財(cái)會(huì)〔2019〕22號(hào)），對(duì)重點(diǎn)排放企業(yè)的碳排放權(quán)配額會(huì)計(jì)核算方法做出了明確的要求。然而，雖然現(xiàn)有關(guān)于碳會(huì)計(jì)的研究在碳排放的計(jì)量和報(bào)告、碳資產(chǎn)的核算等方面進(jìn)行了較多探討，但是并沒(méi)有充分關(guān)注企業(yè)在投資決策中如何考慮碳成本的問(wèn)題。企業(yè)如果不能在投資決策中納入碳成本，那么就無(wú)法有效地實(shí)現(xiàn)真實(shí)的碳減排。而對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，平衡碳減排投資與傳統(tǒng)投資之間的成本收益關(guān)系。本文認(rèn)為企業(yè)在制定碳減排戰(zhàn)略的過(guò)程中存在兩個(gè)基本需求，一是確定減排項(xiàng)目的投資規(guī)劃，即從諸多潛在的投資機(jī)會(huì)中確定最優(yōu)的碳減排項(xiàng)目組合，實(shí)現(xiàn)單位預(yù)算碳減排效率的最大化；二是在組織機(jī)構(gòu)層面需要確定各個(gè)分支機(jī)構(gòu)或部門(mén)的減排目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)整個(gè)組織體系的減排策略最優(yōu)化。

（二）理論模型

1.減排項(xiàng)目投資策略

雙碳目標(biāo)的實(shí)施可能會(huì)對(duì)企業(yè)或項(xiàng)目的現(xiàn)金流、股權(quán)融資成本、債權(quán)融資成本等產(chǎn)生復(fù)雜的影響。由于碳減排的約束，碳價(jià)格成為一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)影響因素，許多高排放企業(yè)面臨著碳減排上限的約束，這可能通過(guò)項(xiàng)目投資、企業(yè)估值等多個(gè)因素影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為了緩解碳約束的影響，許多企業(yè)開(kāi)始制定碳減排相關(guān)的投資計(jì)劃，由于現(xiàn)金流是影響企業(yè)投資決策和價(jià)值的最基本因素，因此本文從現(xiàn)金流的角度開(kāi)展研究，提出一個(gè)考慮碳價(jià)格因素的低碳技術(shù)投資決策模型。

碳減排和碳排放權(quán)交易是影響投資項(xiàng)目現(xiàn)金流的兩個(gè)重要因素。一方面，企業(yè)通過(guò)改用低碳原料或者投資低碳技術(shù)等方式實(shí)施減排，必然會(huì)發(fā)生與減排相關(guān)的成本；另一方面，企業(yè)碳排放量會(huì)受到政府配額的限制。當(dāng)實(shí)際碳排放量高于政府配額時(shí)，企業(yè)需在交易市場(chǎng)購(gòu)入超出的份額，形成碳排放權(quán)交易成本；當(dāng)實(shí)際碳排放量低于政府配額時(shí)，企業(yè)可在交易市場(chǎng)出售節(jié)余的部分，形成碳排放權(quán)交易收益。因此企業(yè)在進(jìn)行低碳技術(shù)投資決策時(shí)會(huì)受到兩個(gè)因素的影響：

（1）低碳技術(shù)的技術(shù)特征和經(jīng)濟(jì)特征。不同的低碳技術(shù)存在不同的成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)特征，在資金有限的情況下，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行合理的配置以獲取最優(yōu)的回報(bào)。同時(shí)不同的低碳技術(shù)對(duì)碳減排的貢獻(xiàn)也存在較大差異，因此應(yīng)當(dāng)綜合考慮各類技術(shù)的成本和效益（經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境效益），確定最優(yōu)的投資組合。

（2）碳交易市場(chǎng)價(jià)格。碳交易市場(chǎng)是一種對(duì)碳減排量進(jìn)行定價(jià)的機(jī)制，通常情況下碳價(jià)格越高，企業(yè)愿意采取的碳減排動(dòng)機(jī)越強(qiáng)，碳減排量越大。因此企業(yè)最終的碳減排技術(shù)投資組合往往極大地受制于碳價(jià)格的約束。此外，政府部門(mén)也可能通過(guò)補(bǔ)貼的方式對(duì)企業(yè)的低碳減排活動(dòng)進(jìn)行補(bǔ)償，這也會(huì)顯著影響到企業(yè)的碳減排活動(dòng)。

為了刻畫(huà)上述邏輯，學(xué)術(shù)界通常采用邊際碳減排成本（Marginal Abatement Cost，MAC）來(lái)進(jìn)行描述。邊際碳減排成本是指單位碳減排量所需要的經(jīng)濟(jì)成本。一般認(rèn)為任何不同的低碳技術(shù)在邊際碳減排成本上可能存在較大差異，這種多樣性為確定最優(yōu)投資組合帶來(lái)了機(jī)會(huì)。但目前邊際碳減排成本往往應(yīng)用于理論研究，較少在實(shí)操中使用，因?yàn)槊媾R著數(shù)據(jù)收集困難、項(xiàng)目投資周期存在差異性的問(wèn)題，使得企業(yè)財(cái)務(wù)投資人員難以使用。

為了解決上述問(wèn)題，本文使用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（NPV）的方法研究最優(yōu)減排投資組合問(wèn)題。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值法是一種絕對(duì)價(jià)值評(píng)估法，是指通過(guò)估算評(píng)估資產(chǎn)在剩余使用期限內(nèi)為其所有者帶來(lái)的收益，確定合理的折現(xiàn)率之后，將未來(lái)凈收益進(jìn)行折現(xiàn)，以此確定資產(chǎn)的價(jià)值。除了NPV模型，常用的項(xiàng)目投資評(píng)估方法還包括投資回收期法、內(nèi)部收益率法、投資收益率法等方法，對(duì)NPV模型的分析與調(diào)整同樣適用于其他方法。但考慮到綠色項(xiàng)目投資金額較大、缺少一個(gè)合理的目標(biāo)收益率以及各期現(xiàn)金流波動(dòng)性較大，因此使用NPV模型可能更加適用于綠色項(xiàng)目投資決策。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，NPV模型也是一種使用起來(lái)較為方便的財(cái)務(wù)模型。

公司一段時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流量是由營(yíng)業(yè)或投資活動(dòng)創(chuàng)造的，還包括與籌資活動(dòng)等有關(guān)的收入與支出。在不考慮碳因素的情況下，公司在0時(shí)刻的價(jià)值為：

其中，V為0時(shí)刻項(xiàng)目?jī)r(jià)值，CF為不考慮碳因素的現(xiàn)金流，貼現(xiàn)率r即現(xiàn)金流回報(bào)率，由正常投資回報(bào)率及風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率兩部分組成。當(dāng)考慮碳排放因素時(shí)，碳減排成本CF和碳交易收益CF均會(huì)對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，即：

其中，碳排放權(quán)交易損益CF又會(huì)受到凈碳排放權(quán)可出售量、碳交易價(jià)格的共同影響，即：

假設(shè)企業(yè)要盡可能降低碳約束對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的負(fù)面影響，即不對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生負(fù)面影響，從而有：

因此存在一個(gè)臨界點(diǎn)使得CF=0。在這一臨界值，企業(yè)的邊際碳減排成本與碳價(jià)格相等，是一個(gè)有效的投入。為了更加形象地解釋上述關(guān)系，本文采用邊際碳減排成本曲線進(jìn)行描述（如圖1）。圖1橫軸為累計(jì)減排量，縱軸為邊際碳減排成本。按照邊際碳減排成本對(duì)各種技術(shù)從低到高排序，可以繪制出邊際碳減排成本曲線，當(dāng)碳價(jià)格為P*時(shí)，對(duì)應(yīng)曲線的減排量為S*，此時(shí)減排成本與碳收益持平，減排組合處于最優(yōu)狀態(tài)。碳價(jià)格P*在實(shí)際操作當(dāng)中具有豐富的內(nèi)涵，例如對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以表示愿意承擔(dān)的額外成本；對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，可以代表財(cái)政補(bǔ)貼的激勵(lì)程度，當(dāng)P*越大，代表對(duì)碳減排的激勵(lì)力度越大，企業(yè)采取的減排措施越有力，實(shí)現(xiàn)的減排量也越大。

圖1 邊際碳減排成本曲線

2.組織碳減排策略

上述的凈現(xiàn)金流模型需要收集每種技術(shù)或項(xiàng)目的邊際減排成本數(shù)據(jù)，但是在企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，除了構(gòu)建減排項(xiàng)目投資策略之外，還需要針對(duì)自身的分支機(jī)構(gòu)建立有效的碳管理體系。由于技術(shù)差異、管理能力差異、業(yè)務(wù)規(guī)模差異等原因，不同分支機(jī)構(gòu)的碳減排成本存在異質(zhì)性。理論上，應(yīng)該采用邊際減排成本曲線來(lái)確定減排的優(yōu)先級(jí)。但組織層面的邊際減排成本相關(guān)數(shù)據(jù)難以獲取，從成本上看也不具有可行。因此，本研究使用碳效率指標(biāo)來(lái)衡量不同分支機(jī)構(gòu)的碳排放績(jī)效：

其中，Output代表分支機(jī)構(gòu)（或部門(mén)）i的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，Emission代表相應(yīng)的碳排放量。企業(yè)作為減排目標(biāo)的主要執(zhí)行者，往往基于經(jīng)濟(jì)理性做出決策。減排的經(jīng)濟(jì)成本是最關(guān)鍵的決策依據(jù)。傳統(tǒng)衡量企業(yè)碳排放經(jīng)濟(jì)效率的方法一般采用碳強(qiáng)度，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的環(huán)境成本，而CF關(guān)注環(huán)境資源的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。上述兩個(gè)指標(biāo)雖然成對(duì)出現(xiàn)，但后者更有利于經(jīng)濟(jì)決策工具的設(shè)計(jì)。

以碳效率指標(biāo)為依據(jù)，進(jìn)一步構(gòu)建兩種組織層面的減排策略：邊際出清策略（基準(zhǔn)）和集體行動(dòng)策略。邊際出清策略是指企業(yè)采用邊際出清法逐步將碳效率最低的分支機(jī)構(gòu)從經(jīng)營(yíng)中淘汰，然后計(jì)算每次行動(dòng)后的平均碳減排成本，并計(jì)算相應(yīng)的企業(yè)總減排率，形成減排策略曲線（平均碳減排成本與總減排率）。集體行動(dòng)策略是指所有機(jī)構(gòu)都承擔(dān)減排責(zé)任，但碳效率高的機(jī)構(gòu)承擔(dān)的減排目標(biāo)相對(duì)較小。為了說(shuō)明上述方法的適用性，本文以某企業(yè)為案例進(jìn)行了深入分析。

三、案例研究

（一）項(xiàng)目層面分析

在考慮雙碳的目標(biāo)背景下，碳排放權(quán)交易等因素對(duì)NPV模型中項(xiàng)目現(xiàn)金流與資本成本將產(chǎn)生新的影響，因此需要在這一背景下構(gòu)建新的雙碳項(xiàng)目最優(yōu)投資模型，以輔助最終決策的制定。為了進(jìn)一步研究碳排放對(duì)項(xiàng)目投資決策的影響，以某公司（簡(jiǎn)稱“A公司”）為例進(jìn)行了案例分析。A公司為某大型企業(yè)集團(tuán)，面臨著碳排放配額和企業(yè)社會(huì)責(zé)任的雙重壓力，為了實(shí)現(xiàn)2030年碳達(dá)峰和2060年碳中和的目標(biāo)，擬制定一個(gè)中長(zhǎng)期的碳減排投資計(jì)劃。

公司組建了雙碳戰(zhàn)略工作小組，對(duì)潛在的碳減排技術(shù)進(jìn)行了評(píng)估和數(shù)據(jù)收集，考慮的指標(biāo)維度包括項(xiàng)目周期、前期投資、財(cái)務(wù)成本、經(jīng)營(yíng)成本、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、電力排放量、燃料排放量、廢棄物產(chǎn)生量及處置成本等，最終篩選了10種可行的減排技術(shù)：將路燈升級(jí)為節(jié)能燈、提高電機(jī)系統(tǒng)效能提升、隔熱保溫改造、廢棄物回收利用、第一代生物燃料、高效能新建筑、充電式混合動(dòng)力汽車、第二代生物燃料、行政大樓屋頂光伏發(fā)電、碳捕集與封存技術(shù)改造。數(shù)據(jù)收集的來(lái)源包括行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、學(xué)術(shù)論文、公開(kāi)研究報(bào)告和行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)等。在相關(guān)參數(shù)選擇時(shí)，如果存在參數(shù)不一致，則采用以下的基本原則：優(yōu)先考慮較新的數(shù)據(jù)；優(yōu)先采用官方數(shù)據(jù)；優(yōu)先采用顆粒度更高的數(shù)據(jù)。若出現(xiàn)數(shù)據(jù)沖突時(shí)，則采取保守原則，選擇減排效益或經(jīng)濟(jì)效益較低者。

根據(jù)所收集的數(shù)據(jù)，測(cè)算了各類技術(shù)的凈現(xiàn)值、總減排量以及年均減排量（如表1）。其中成本效益最好的為將路燈升級(jí)為節(jié)能燈，具有正凈現(xiàn)值，成本最高的為行政大樓屋頂光伏發(fā)電，為負(fù)凈現(xiàn)值。但是若考慮減排量，減排效益最好的技術(shù)為行政大樓屋頂光伏發(fā)電，其次是建造高效能新建筑和隔熱保溫改造。通過(guò)表1的數(shù)據(jù)可以看到，減排成本和減排效益之間存在復(fù)雜的關(guān)聯(lián)，同時(shí)也存在項(xiàng)目周期上的差異性，一方面這對(duì)企業(yè)制定碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)，但另一方面時(shí)間和效益的錯(cuò)配也為企業(yè)制定最優(yōu)的減排策略提供了豐富的空間。

表1 不同減排技術(shù)的凈現(xiàn)值和減排量

為了解決上述問(wèn)題，本文依據(jù)邊際碳減排成本曲線的基本原理，將每種項(xiàng)目的單位減排成本從低到高進(jìn)行排序，可以繪制出所有投資項(xiàng)目的邊際碳減排成本曲線（如圖2）。其中橫軸之下的技術(shù)具有負(fù)減排成本，即經(jīng)濟(jì)上有效，不需要進(jìn)行額外的補(bǔ)償，橫軸之上的技術(shù)為正減排成本，意味著需要進(jìn)行額外的投入或補(bǔ)償。圖2中的橫線為碳價(jià)格，碳價(jià)格以下的技術(shù)均為經(jīng)濟(jì)上可行的投資。這一價(jià)格越高，企業(yè)可以選擇的投資組合越豐富。通過(guò)這一模型企業(yè)可以有效地進(jìn)行投資決策，使得經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益最大化。圖2考慮的是減排成本優(yōu)先的策略，企業(yè)也可以采用減排量?jī)?yōu)先的策略，或者采用混合策略，這取決于企業(yè)開(kāi)展雙碳戰(zhàn)略的目標(biāo)與定位。這一模型也可以推廣到政府部門(mén)減排路徑的設(shè)定，例如財(cái)政部門(mén)在制定預(yù)算時(shí)，可以根據(jù)這一模型確定優(yōu)先支持的領(lǐng)域和補(bǔ)貼的金額。

圖2 最優(yōu)減排技術(shù)投資組合

（二）組織層面分析

通過(guò)上述的分析，“A公司”確定了最優(yōu)減排投資組合，然而雙碳戰(zhàn)略工作小組進(jìn)一步提出了一種需求，即是否能夠?qū)公司的分支機(jī)構(gòu)建立起有效的碳績(jī)效管理體系，從而不斷提升整個(gè)集團(tuán)的碳排放效率。為此本文采用模型3提出的碳效率指標(biāo)設(shè)計(jì)了兩種碳減排策略：邊際出清策略和集體行動(dòng)策略。A企業(yè)共有49個(gè)分支機(jī)構(gòu)，平均碳排放量為3 650噸CO，平均碳效率為664元/噸CO。所謂邊際出清策略是指A企業(yè)始終采用將碳效率最低的產(chǎn)能優(yōu)先淘汰的策略淘汰，集體行動(dòng)策略是指所有分支機(jī)構(gòu)共同承擔(dān)減排任務(wù)。

圖3 減排策略情景圖

四、討論與建議

本研究首先將凈現(xiàn)金流模型與邊際碳減排成本模型進(jìn)行結(jié)合，從項(xiàng)目層面提出了一種減排投資決策模型，然后從組織機(jī)構(gòu)層面設(shè)計(jì)了碳效率指標(biāo)，構(gòu)建了邊際出清和集體行動(dòng)兩種減排策略，并采用實(shí)際案例進(jìn)行模擬分析。企業(yè)作為減排目標(biāo)的實(shí)際執(zhí)行者，往往傾向于從經(jīng)濟(jì)理性上進(jìn)行決策。減排所付出的經(jīng)濟(jì)代價(jià)是最關(guān)鍵的決策依據(jù)。在考慮碳約束因素之后，碳價(jià)格與碳減排成本之間存在一個(gè)理論平衡點(diǎn)，使得凈現(xiàn)金值受到的影響最低，應(yīng)當(dāng)以此作為投資決策的基準(zhǔn)。當(dāng)企業(yè)投資決策的邊際碳減排成本小于等于碳價(jià)格時(shí)，碳約束則不會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響。相反，企業(yè)則需要支付額外的成本確保碳減排項(xiàng)目的順利實(shí)施。不同的技術(shù)因其減排成本和收益的差異，會(huì)進(jìn)一步影響企業(yè)的現(xiàn)金流，從而存在著成本上最優(yōu)的策略。通過(guò)對(duì)比不同減排技術(shù)在成本間的差異，企業(yè)可選擇合適的投資決策方案，以制定達(dá)到理想經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益的最優(yōu)策略?；跍p排成本優(yōu)先的策略，可以設(shè)定為企業(yè)減排投資決策的基準(zhǔn)方案，然后進(jìn)一步開(kāi)發(fā)減排量?jī)?yōu)先策略或者兩者兼顧的混合策略。本研究建議企業(yè)應(yīng)當(dāng)首先考慮減排量?jī)?yōu)先策略確定基準(zhǔn)投資組合，然后在此基礎(chǔ)上對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行細(xì)致的成本與效益的可行性評(píng)估，并對(duì)投資組合進(jìn)行優(yōu)化。

在組織機(jī)構(gòu)層面，傳統(tǒng)方法衡量企業(yè)碳排放的經(jīng)濟(jì)效率一般使用碳強(qiáng)度，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所產(chǎn)生的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，而碳效率指標(biāo)則強(qiáng)調(diào)環(huán)境資源的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，盡管兩者是成對(duì)關(guān)系，但是后者更有利于設(shè)計(jì)決策工具。因此本研究使用碳效率而不是碳強(qiáng)度來(lái)進(jìn)行減排策略分析。平均碳減排成本呈現(xiàn)出非線性上升的趨勢(shì)，且增長(zhǎng)速度越來(lái)越快，這表明隨著累積碳排放量的增加，所付出的平均成本也在非線性上升，這符合人們的一般認(rèn)知。減排目標(biāo)與平均碳減排成本之間的關(guān)系也直觀地證明了兩者之間的上述關(guān)聯(lián)，對(duì)于設(shè)定減排目標(biāo)具有參考價(jià)值。更進(jìn)一步，本研究提出了邊際出清和集體行動(dòng)兩種減排策略并進(jìn)行了情景模擬。在減排初期，不同策略的減排效果相差無(wú)幾，但是隨著減排目標(biāo)的加大，兩種策略的差異被迅速放大?；鶞?zhǔn)情景表明邊際出清策略成本較高，減排效率較低，而集體行動(dòng)策略則能夠較快實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)。這個(gè)證據(jù)說(shuō)明了集體行動(dòng)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)在碳減排策略實(shí)施中的重要性。本研究在設(shè)定減排目標(biāo)時(shí)采用了簡(jiǎn)化的等比例系數(shù)法來(lái)描述碳減排任務(wù)的差異性，這一方法對(duì)于企業(yè)實(shí)務(wù)操作具有較好的適用性，為企業(yè)選擇最優(yōu)的減排策略提供了一個(gè)基準(zhǔn)的情景分析工具。例如決策者可以通過(guò)調(diào)整減排系數(shù)的分布來(lái)實(shí)現(xiàn)不同程度的減排目標(biāo)。

本研究以企業(yè)為研究對(duì)象，相關(guān)的模型與方法可以進(jìn)一步拓展到政府或區(qū)域?qū)用妗＠纾块T(mén)可以依據(jù)本文提出的模型制定氣候財(cái)政預(yù)算支出方案和補(bǔ)貼機(jī)制，降低本地區(qū)碳減排的公共支出成本。不同企業(yè)、不同行業(yè)所適用的碳減排技術(shù)不同，政府部門(mén)通過(guò)對(duì)比不同技術(shù)之間碳減排成本效益、環(huán)境效益的差異，確定財(cái)政支持的優(yōu)先領(lǐng)域，制定合理有效的氣候財(cái)政預(yù)算方案。但上述方案所面臨的主要問(wèn)題是，一些技術(shù)參數(shù)顆粒度較粗，不能支持城市范圍的最優(yōu)策略制定，因此需要地方政府花費(fèi)額外的成本收集本地?cái)?shù)據(jù)，提高了雙碳戰(zhàn)略實(shí)施的難度。在簡(jiǎn)化的情況下，政府可以直接采用本文提出的碳效率模型來(lái)替代復(fù)雜的數(shù)據(jù)收集過(guò)程，通過(guò)統(tǒng)計(jì)本地企業(yè)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和碳排放量來(lái)構(gòu)建碳效率指標(biāo)，并設(shè)定不同的減排因子分布，模擬邊際出清和集體行動(dòng)減排策略，財(cái)政政策則可以據(jù)此測(cè)算潛在的資金需求，并設(shè)定差異化的懲罰或獎(jiǎng)勵(lì)性措施，從而使得本地區(qū)的碳減排與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡。

本研究所提出的模型可以幫助企業(yè)或政府建立全面的碳管理和碳會(huì)計(jì)管理體系，制定其碳減排戰(zhàn)略，但是主要局限性在于項(xiàng)目決策分析時(shí)需要對(duì)各類碳減排技術(shù)的參數(shù)進(jìn)行事先收集，這可能存在一定的不確定性和難度。因此建議由國(guó)家相關(guān)部門(mén)或行業(yè)組織，定期對(duì)各類代表性碳減排技術(shù)的經(jīng)濟(jì)和環(huán)境效益評(píng)估，構(gòu)建碳排放開(kāi)源數(shù)據(jù)庫(kù)，定期更新排放因子、財(cái)務(wù)指標(biāo)等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，使得企業(yè)能夠方便建立自身的投資決策模型，或者針對(duì)一些重點(diǎn)行業(yè)建立碳管理數(shù)字化平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)收集和處理的自動(dòng)化。

此外，本文建議大中型企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡快建立雙碳戰(zhàn)略部門(mén)，在組織機(jī)構(gòu)層面建立以碳效率為核心指標(biāo)的KPI考核體系，在項(xiàng)目層面則構(gòu)建碳減排投資決策體系。在雙碳目標(biāo)的推動(dòng)下，高排放企業(yè)應(yīng)盡快將綠色投資項(xiàng)目納入企業(yè)規(guī)劃決策，根據(jù)減排戰(zhàn)略的目標(biāo)和定位確定減排成本和減排量的優(yōu)先級(jí)，利用投資決策模型確定最優(yōu)減排策略組合，將碳成本納入到項(xiàng)目投資決策模型中，并進(jìn)行敏感性分析，精確評(píng)估既有項(xiàng)目和計(jì)劃投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流變化情況。在條件合適的時(shí)候，可將氣候風(fēng)險(xiǎn)因素納入到考量中，氣候風(fēng)險(xiǎn)是影響碳排放測(cè)算的重要風(fēng)險(xiǎn)因素之一，在制定企業(yè)減排戰(zhàn)略的決策模型中考慮氣候風(fēng)險(xiǎn)因素，可以提高投資策略經(jīng)營(yíng)成本測(cè)算的準(zhǔn)確性，從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度進(jìn)一步完善現(xiàn)金流模型。在企業(yè)自身的數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，則可以將相關(guān)的物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)納入到碳排放測(cè)算模型中，提高碳管理和碳會(huì)計(jì)的可靠性與實(shí)時(shí)性，并利用人工智能技術(shù)對(duì)企業(yè)的碳排放進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，提高決策模型的智能化?！?/p>