青島理工大學商學院 毛淑珍 王琳霏 蘇芳弘

一、引言

近年來，企業(yè)積極通過并購活動實現(xiàn)資源整合，發(fā)展規(guī)模經濟，優(yōu)化資源配置，并購活動逐漸成為助推上市公司產業(yè)結構優(yōu)化升級與市場融資的重要手段，但由于企業(yè)并購中存在的信息不對稱等問題，導致標的資產的公允估值難以確定，存在巨大的估值差異，標的資產與并購方整合效果如何、是否能夠與并購方產生協(xié)同效應同樣存在著極大的不確定性。因此，資本市場上需要一種方式或機制來解決由于信息不對稱帶來的估值不準確、高估標的資產財務狀況等問題，促進標的資產與并購方協(xié)同工作。業(yè)績補償承諾作為一種對交易定價的重新安排，是有效減緩信息不對稱及降低資產定價風險的一種制度安排。據CSMAR統(tǒng)計，在2008—2021年間上市公司并購交易中涉及業(yè)績補償承諾的并購事件為5 236件，特別是在2014年修訂后的《上市公司重大資產重組管理辦法》實施后，業(yè)績補償承諾在并購活動中得到更加廣泛的應用，在并購交易中引入業(yè)績補償承諾的并購事件多達3 923單。顯然，業(yè)績補償承諾越來越多地被應用于并購重組活動中。那么業(yè)績補償承諾的內涵和動因是什么？業(yè)績補償承諾會造成哪些經濟后果？本文在對業(yè)績補償承諾的相關文獻進行梳理的基礎上，對上述問題進行了歸納和總結，并對未來研究進行了展望，以期對未來業(yè)績補償承諾的進一步研究有所裨益。

二、業(yè)績補償承諾涵義

業(yè)績補償承諾在我國最早于2005年股權分置改革中被應用，在2008年《上市公司重大資產重組管理辦法》中被正式提出。管理規(guī)定中要求標的資產以基于未來收益預期的估值方法評估并作價的情況下，交易對方應與上市公司簽訂業(yè)績補償協(xié)議。呂長江等將業(yè)績補償承諾通俗化為并購方與出讓方在達成并購協(xié)議時對于未來的不確定情況形成的一種約定，在約定條款中，如果約定事項實現(xiàn)，融資方則可以行使對賭協(xié)議的權利；如果約定事項最終沒有實現(xiàn)，投資方則可以行使對賭協(xié)議的另一種權利。這與歐洲和美國市場廣泛使用的估值調整機制（Valuation Adjustment Mechanism）以及美國交易實踐中的“Earn-out機制”，即“盈利能力支付計劃”有一定相似之處。估值調整機制也被稱為對賭協(xié)議，屬于被法律認可的普通商業(yè)條款，國外學者認為它本質上是可以有效彌補買賣雙方之間在獲取信息上和對未來期望上差距的一種期權合同。Earn-out則是一種延期可變的支付機制，并購方根據被并購方的預計利潤真實實現(xiàn)情況來分期支付并購對價；若標的資產當期真實業(yè)績少于預計業(yè)績，并購方有權不支付或少支付相應對價。

本文認為業(yè)績補償承諾實際上是對賭協(xié)議的一種特殊形式，是并購企業(yè)與被并購企業(yè)在并購重組中出于對未來不確定性的考慮，由被并購方的管理層或股東根據一定經營期限內的業(yè)績增長率等指標做出承諾，如果未實現(xiàn)約定承諾，則就盈利預測數(shù)與實際數(shù)之間的差距按約定要求對并購方做出補償?shù)囊粋€協(xié)議，是國外對賭協(xié)議在我國的情景化應用。

三、業(yè)績補償承諾的動因

（一）信號傳遞

當不同企業(yè)間質量存在明顯差異時，企業(yè)可以通過信息披露等信號傳遞方式突顯自己。根據信號傳遞理論，相較于并購方，被并購方股東及其管理層掌握更多關于標的企業(yè)真實經營狀況以及經營管理能力的信息，在并購交易過程中，業(yè)績承諾能夠作為一種優(yōu)質資產信號向并購方傳遞被并購方原股東及其管理者對公司未來資金增值能力的信心。由于業(yè)績補償承諾一般為非強制性協(xié)議，因而通過其傳遞出的信息同樣具有非強制性，往往是財務狀況良好、盈利水平高的優(yōu)質公司做出的一種自愿選擇。因而當被并購方愿意簽訂業(yè)績補償承諾，傳遞出的積極信息使并購活動更容易實現(xiàn)。

（二）緩解信息不對稱

在并購交易中，標的企業(yè)可能存在利用信息優(yōu)勢進行“隱藏信息”或“發(fā)布虛假信息”的行為，并購企業(yè)很難獲得標的企業(yè)的真實經營管理能力和經營狀況，承擔著巨大的并購風險。并購方要求標的公司對并購完成后的業(yè)績做出承諾，實際上并購方期望通過業(yè)績承諾與業(yè)績補償證明估值的合理性、標的公司的持續(xù)盈利能力，在一定程度上對采用收益法進行并購重組價值評估的企業(yè)起到限制性作用，從而緩解信息不對稱程度。有研究認為，緩解信息不對稱同樣是對賭協(xié)議存在的重要作用之一。尹美群等研究發(fā)現(xiàn)，并購規(guī)模越大，并購風險的不確定性越大，收購方采用業(yè)績補償機制來保證估值定價的正確性的動機就越強。

（三）減少代理沖突，保障利益相關者權益

在并購雙方以及企業(yè)管理層和中小股東存在利益沖突和信息不對稱的情況下如何協(xié)調好雙方的關系，關鍵在于如何設計最優(yōu)的治理結構或保障機制。委托代理下的業(yè)績補償承諾將被并購方股東或管理層的利益函數(shù)與主并購方的利益綁定在一起，降低道德風險，約束和督促被收購方高管履行業(yè)績承諾，可以有效協(xié)調委托方和代理方的利益分歧，調動被并購方管理層的積極性。除減少代理沖突，企業(yè)的經營管理者還需要為綜合平衡各個利益相關者的利益要求而進行管理活動。根據利益相關者理論，業(yè)績補償承諾的事后價格調整作用維護并購交易雙方的公平權益，保證了承諾期內并購相關方利益的一致性，保障了注入資產質量，同時激勵和管束了企業(yè)大股東和管理人員，他們?yōu)楸苊庖驑I(yè)績不足而發(fā)生向并購方支付補償?shù)男袨椋e極參與企業(yè)運營、合理制定經營決策并努力完成承諾業(yè)績，進而為中小股東及其他利益相關者利益提供有效保障，從這個角度分析并購方股東以及被并購方中小股東往往愿意促成業(yè)績補償承諾的簽訂。

（四）小結

綜上所述，關于業(yè)績補償承諾動因的研究文獻認為，企業(yè)簽訂業(yè)績補償承諾，旨在期望它傳遞企業(yè)優(yōu)質信息，緩解信息不對稱從而降低并購風險，減少代理沖突以及保障利益相關者權益。不過現(xiàn)有研究主要圍繞影響企業(yè)經營活動等微觀因素探討業(yè)績補償承諾動因，尚未涉及到宏觀因素動因的探討。

四、業(yè)績補償承諾經濟后果

相對于國外對賭協(xié)議的研究，我國對于業(yè)績補償承諾經濟后果研究起步較晚。本文搜索中國知網2017—2021年五年業(yè)績補償承諾效應相關文獻，總結發(fā)現(xiàn)我國對業(yè)績補償承諾經濟研究在近年隨著業(yè)績補償承諾被越來越廣泛的應用才逐漸成為學者們的研究熱點（圖1）。

圖1 2017—2021年業(yè)績補償承諾經濟后果研究數(shù)量示意圖

根據現(xiàn)有文獻，學者們利用不同變量對業(yè)績補償承諾經濟后果進行實證及案例研究，相關研究主要從積極效應和消極效應兩個角度展開。

（一）業(yè)績補償承諾的積極效應

1.激勵管理層努力工作，提升短期績效

業(yè)績補償承諾往往會給標的企業(yè)管理層帶來業(yè)績壓力，這種履約壓力激勵管理層努力地通過積極優(yōu)化資源配置、完善投資結構和合理經營決策等多途徑實現(xiàn)較好的經營績效以完成業(yè)績承諾。因此，相對于沒有業(yè)績補償承諾的企業(yè)，簽訂業(yè)績補償承諾的標的企業(yè)，在業(yè)績目標的激勵作用下，并購后盈利能力增長情況更加顯著，企業(yè)短期績效水平得到顯著保障。

具體到不同業(yè)績補償方式經濟后果的研究，有研究認為不同業(yè)績補償方式的激勵效應沒有顯著差異，但饒艷超等發(fā)現(xiàn)相比于單向業(yè)績補償承諾，雙向業(yè)績承諾的激勵效果更為顯著；相比于現(xiàn)金補償方式，股份補償方式的激勵效果更為顯著；相比于沒有減值測試補償條款，約定減值測試補償?shù)募钚Ч鼮轱@著。

2.保護中小股東利益

業(yè)績補償承諾被越來越多的企業(yè)在并購中采用，以保護投資者和中小股東利益，減輕信息不對稱等可能帶來的風險。高闖等、劉建勇等分別通過對蘇寧環(huán)球與世榮兆業(yè)的案例比較，對海潤光伏的案例研究，得出業(yè)績補償承諾能夠在一定程度上保護中小股東的權益的結論。杜依倩等研究發(fā)現(xiàn)，存在業(yè)績補償承諾的企業(yè)長期盈利能力得到提高，且采用股份補償方式的業(yè)績承諾對大股東產生更強的激勵效果，能一定程度改善大股東參與下的利益輸送問題，防止長期利益輸送行為。施曉霞的研究也發(fā)現(xiàn)，被并購方簽訂業(yè)績承諾的行為，有利于向市場傳遞出利好信息，從而推動公司股價上漲，為中小股東帶來超額收益，為中小股東利益形成了保障，但這種利益保障在短期內更顯著。

3.增加并購的協(xié)同效應

業(yè)績補償承諾在并購重組中作為信號可以向并購方傳遞出公司預期未來經營狀況良好的信息，從而降低被并購方在并購交易過程中的談判成本，同時可以提高并購方對目標公司的選擇能力和風險判斷能力，從而實現(xiàn)更高效的資源優(yōu)勢互補和管理上的協(xié)同作用。楊志強等基于并購方與被并購方規(guī)模的調節(jié)效應的研究發(fā)現(xiàn)，被并購方相對于并購方的規(guī)模越大，業(yè)績補償承諾對并購方公司股東的收益和協(xié)同效應的影響程度越低，當目標企業(yè)規(guī)模相對較小時，被并購方更加能夠監(jiān)督其管理者完成承諾條款的行動，激勵效果更好，協(xié)同效應也越大。

4.其他積極作用

有文獻發(fā)現(xiàn)，上市公司在業(yè)績補償承諾期內提高了上市公司信息的透明度，從而導致股價同步性降低，特別是當信息不對稱程度較高時，業(yè)績補償承諾對股價同步性的負向影響更顯著。此外還有文獻研究了業(yè)績補償承諾與商譽減值的關系，發(fā)現(xiàn)業(yè)績補償承諾期間管理者計提商譽減值的概率及金額顯著高于業(yè)績補償承諾到期之后，當業(yè)績承諾完成較好時，被并購方傾向于不提或少量計提商譽減值。

（二）業(yè)績補償承諾的消極效應

1.誘導盈余管理行為

在企業(yè)經營中，業(yè)績補償承諾制度的引入，在一定程度上強化了企業(yè)盈利觀念，造成被并購企業(yè)管理層注重短期利益，為大量獲取短期收益而實施機會主義非理性短視行為，成為標的企業(yè)盈余管理產生的制度因素。如王萍通過實證研究發(fā)現(xiàn)，股改期間做出業(yè)績補償承諾的上市公司在承諾期內的生產成本和費用的異常值遠大于無業(yè)績補償承諾的上市公司，存在利用生產成本或費用控制進行盈余管理行為。此外，業(yè)績補償承諾存在“高估值，低標準”的特點，違約成本低、判斷標準沒有嚴格法律依據，標的企業(yè)有機會通過盈余管理手段保證企業(yè)在承諾時限內完成盈利目標，從而防止因業(yè)績未達標向并購企業(yè)支付補償款，特別是高業(yè)績補償承諾時，標的資產若發(fā)生業(yè)績失諾更會增加上市公司披露中的“水分”。張國珍等對業(yè)績補償承諾條款、高管股權激勵、行業(yè)競爭等情況進行細致劃分研究其與盈余管理的關系，發(fā)現(xiàn)過高的業(yè)績承諾會造成承諾企業(yè)履約壓力，提高盈余管理行為的可能性，當業(yè)績增長率以及股份補償方式作為業(yè)績補償承諾的重要條款，能夠明顯提高并購后的盈余管理程度；業(yè)績承諾簽訂后進行向上盈余管理的行為在標的方對高管實施高強度股權激勵時更為明顯；業(yè)績承諾與并購后盈余管理水平的正相關關系在被并購企業(yè)所處高行業(yè)競爭態(tài)勢下更為顯著。

2.降低企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新水平

楊志強等的研究發(fā)現(xiàn)，在并購事件中，被并購方業(yè)績補償承諾的存在對并購后企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新水平產生抑制效果；相比于創(chuàng)新型企業(yè)，非創(chuàng)新型企業(yè)中業(yè)績補償承諾對研發(fā)創(chuàng)新的抑制效果更為顯著。企業(yè)往往為了使得并入的標的資產達到業(yè)績承諾目標，標的資產管理者或承諾方會謹慎投資，產生短視行為，相應也會減少對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的這種具有長期性、風險性的投入，進而會影響被并購企業(yè)整體層面的研發(fā)創(chuàng)新水平，并且現(xiàn)金持有在業(yè)績承諾對研發(fā)投入的負向影響中起到部分中介作用，現(xiàn)金為企業(yè)研發(fā)投資提供保障。

3.加重股價崩盤風險

業(yè)績補償承諾在實踐中，經常出現(xiàn)在標的企業(yè)業(yè)績目標未達成的情況，此時與完成業(yè)績承諾的并購相比，具有更高的股價崩盤風險，即使標的企業(yè)按照補償條款及時并足額完成了業(yè)績補償，主并購方股價仍會出現(xiàn)崩盤的情況，特別是在關聯(lián)交易中該情況更為顯著。同時，高等將盈余管理行為作為中介變量對業(yè)績補償承諾與股價崩盤風險進行關聯(lián)研究時，發(fā)現(xiàn)當并購活動中存在盈余管理行為時，與未進行盈余管理的并購相比，進行業(yè)績承諾盈余管理的并購具有更高的股價崩盤風險。

4.價值掠奪

由于對業(yè)績補償方式并未進行強制性規(guī)定，相關法律制度還未完善，在業(yè)績承諾未達成時反而容易成為被并購企業(yè)大股東轉嫁補償責任和價值掠奪的誘因，導致業(yè)績補償承諾的作用適得其反。佟巖等的研究發(fā)現(xiàn)，簽訂業(yè)績承諾的上市公司高管在并購當年更容易發(fā)生減持，且減持次數(shù)更多和金額更大，以鎖定當前財富來對沖未來業(yè)績承諾不能履約時所帶來的財富損失風險，減持后企業(yè)的長期市場表現(xiàn)變差，恰恰驗證了業(yè)績承諾協(xié)議的套利觀。有些企業(yè)在業(yè)績補償承諾下采取超能力派現(xiàn)行為，利用現(xiàn)金股利政策配合高送轉向資本市場傳遞企業(yè)具有較好盈利能力等信息，在吸收資本市場資金實現(xiàn)股票上漲時，大幅減持套現(xiàn)完成價值掠奪。

5.業(yè)績補償承諾到期后大量計提商譽減值

有研究發(fā)現(xiàn)，并購交易中的業(yè)績承諾使企業(yè)高估商譽可收回金額，而在業(yè)績承諾完成后又對商譽計提大量減值準備，導致存在業(yè)績補償承諾的公司在承諾到期后首年的商譽減值金額更大、商譽減值比例更高，進一步對產權性質及公司治理的調節(jié)作用進行研究發(fā)現(xiàn)，業(yè)績補償承諾對商譽減值的影響在非國有企業(yè)中更為顯著，并且與公司治理水平更高的企業(yè)相比，業(yè)績補償承諾對管理者計提商譽減值的會計選擇作用在公司治理水平較低的企業(yè)中更顯著。

（三）小結

綜上所述，關于業(yè)績補償承諾經濟后果的研究文獻，總結如圖2所示?，F(xiàn)有文獻對業(yè)績補償承諾經濟后果及影響機制進行了多角度的闡述，業(yè)績補償承諾在帶來激勵效應，提高綜合協(xié)同效益以及并購績效，保護股東權益的同時，還有可能造成抑制企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新水平，誘導盈余管理行為，增加股價崩盤風險等消極影響。公司治理水平、交易規(guī)模、制度環(huán)境等都有可能減緩或加重業(yè)績補償承諾實施效果，同時企業(yè)現(xiàn)金持有量、資本錯配、盈余管理行為等會對業(yè)績補償承諾經濟后果產生重大影響。

圖2 業(yè)績補償承諾經濟后果及作用機制

五、結論與研究展望

（一）研究結論

資本市場中企業(yè)并購行為越來越多，并購方與被并購方為尋求雙贏局面，采取簽訂業(yè)績補償承諾協(xié)議保證自身利益。作為學術界近年的前沿課題，業(yè)績補償承諾的研究具有越來越重要的理論價值和實踐意義。通過對已有文獻的梳理（圖3），針對業(yè)績補償承諾動因及經濟后果總結發(fā)現(xiàn)：

圖3 業(yè)績補償承諾理論框架圖

1.已有研究借鑒不同領域的理論來解釋業(yè)績補償承諾動因。業(yè)績補償承諾可以作為一個保護機制，保護在信息不對稱情況下進行交易活動的并購利益相關方，大部分研究認為簽訂業(yè)績補償承諾是一種重要的緩解信息不對稱的方式，對于并購方規(guī)避并購風險以及被并購方傳遞經營狀況信息具有重大意義，同時又為被并購方中小股東的利益形成了保護效應，因而業(yè)績補償承諾既保護了并購方同時也保護了被并購方，保護作用可能是其存在的重要因素。但是現(xiàn)有研究都忽略了其存在的外在因素，目前從宏觀層面的研究分析尚未見到。

2.現(xiàn)有文獻通過案例分析以及實證研究揭示業(yè)績補償承諾的經濟后果，雖然總體實施效果尚未形成一致的結論，不過普遍認為其帶來的激勵效應是不可忽視的，而從所有者權益等角度看，業(yè)績補償承諾也有助于保護中小股東的利益。對于業(yè)績補償承諾的負面效應，大多數(shù)學者把目光集中于管理者行為，少數(shù)文獻對股價等方面進行了研究，這些研究為業(yè)績補償承諾制度完善和修改提供了參考方向，然而，可以發(fā)現(xiàn)相關研究仍存在局限性，很多問題有待探討，例如研究視角與研究層次單一，有待擴充；對經濟后果研究中的樣本選取時間大部分集中于業(yè)績補償承諾簽訂后的一到兩年，有待延長；不同政策時期業(yè)績補償承諾存在區(qū)別，造成經濟后果也可能存在差異，有待進一步區(qū)分研究；不同文化下業(yè)績承諾以及補償行為可能發(fā)揮不同效果，有待對比分析。

（二）研究展望

1.探討影響業(yè)績補償承諾的宏觀因素。推動業(yè)績補償承諾簽訂的因素是什么以及這些因素為何會推動企業(yè)簽訂業(yè)績補償承諾是研究重點，然而針對業(yè)績補償承諾動因的文獻研究，大部分文獻集中于影響并購方和被并購方雙方經營活動等微觀因素，對于政治、社會等宏觀因素對業(yè)績補償承諾的簽訂的影響還有待補充，例如法律法規(guī)等正式制度以及文化、習俗等非正式制度均可能影響業(yè)績補償承諾條款，可以基于多重視角，整合影響業(yè)績補償承諾簽訂內外因素，更多地關注不同因素之間的相互作用，并可嘗試構建一個業(yè)績補償承諾研究的整體解釋框架。

2.發(fā)現(xiàn)業(yè)績補償承諾經濟后果新視角。目前關于業(yè)績補償承諾經濟后果的研究大多圍繞業(yè)績補償承諾的激勵作用、保護作用以及引起管理層盈余管理行為等視角展開，未來研究應進行更廣泛和深入的探討。從業(yè)績補償承諾概念和動因來看，它影響到從高管到基層員工的勞動力市場以及資本市場交易，是一個涉及個人層次、組織層次、集團層次甚至國家層次交互的構念，因而對于業(yè)績補償承諾經濟后果的研究也需要考慮到對各層次以及跨層次的影響問題，如對員工行為及態(tài)度、投資效率等方面進行研究。目前國內研究大部分集中于組織層面以及集團層面，僅有張國珍等將研究視角放在行業(yè)層面，分析了行業(yè)競爭態(tài)勢的調節(jié)作用，而國外對賭協(xié)議的研究已有大量文獻涉及到行業(yè)層面，例如Jennifer et al.研究發(fā)現(xiàn)，對賭協(xié)議多被用于并購雙方處于不同行業(yè)的情況，同時Ren et al.認為對賭協(xié)議能夠縮小行業(yè)內部企業(yè)間經營利潤差距。

3.延長業(yè)績補償承諾經濟后果研究時間范圍。業(yè)績補償承諾從承諾期開始到承諾期滿往往會跨越三年或三年以上時間，但由于業(yè)績補償承諾是2005年才被正式應用，2011年才逐漸興起，因此大部分研究針對的是業(yè)績補償承諾的短期經濟后果，事件窗時間較短，未來隨著業(yè)績補償承諾期滿，數(shù)據不斷增多，可以對業(yè)績補償承諾的長期經濟后果及承諾期結束后的一段時間內業(yè)績補償承諾的影響進行研究，豐富業(yè)績補償承諾的經濟后果研究。例如業(yè)績補償承諾對于被并購方的激勵作用能否覆蓋整個承諾期并對其作用效果進行評價？業(yè)績補償承諾對標的企業(yè)管理層盈余管理行為的誘導作用是否可以持續(xù)到業(yè)績補償期滿之后？

4.業(yè)績補償承諾經濟后果與政策相結合。隨著業(yè)績承諾信息披露制度的不斷完善，相關監(jiān)管政策不斷變化，也對業(yè)績補償承諾經濟后果造成了影響，未來的研究應基于更豐富的研究場景，結合監(jiān)管政策的改變對業(yè)績補償承諾經濟后果進行進一步的細分。例如2014年的《上市公司重大資產重組管理辦法》對2008年《上市公司重大資產重組管理辦法》關于業(yè)績補償承諾的相關規(guī)定進行了多處修訂，而證監(jiān)會在2016年再次明確指出上市公司不可隨意變更業(yè)績補償方案，使業(yè)績補償承諾制度更加完善。2020年，證監(jiān)會在新聞發(fā)布會中提到標的資產受疫情影響難以實現(xiàn)業(yè)績目標，可適當變更業(yè)績承諾，原則上可延長標的資產業(yè)績承諾期或適當調整承諾內容。因此相關研究應區(qū)分不同階段政策對業(yè)績補償承諾實施效果的影響，探討業(yè)績承諾制度如何更好地服務于中國特色的資本市場。

5.進行跨文化比較研究。根據業(yè)績補償承諾含義研究，業(yè)績補償承諾屬于對賭協(xié)議的中國情景化的創(chuàng)新應用，與歐美廣泛使用的估值調整機制存在相似之處，由于中西方的文化差異，兩者的承諾的內容、范圍可能存在跨文化差異。例如夏晗研究發(fā)現(xiàn)，在國外，對賭協(xié)議是企業(yè)投融資活動和并購活動中不可或缺的技術環(huán)節(jié)，國外投資機構一般將企業(yè)價值與企業(yè)的成長性和盈利能力掛鉤，通常涉及財務績效、非財務績效、企業(yè)行為、管理層去向、股票發(fā)行、贖回補償?shù)榷鄠€方面；在我國，業(yè)績補償承諾所涉及的投資方的投資方式一般是財務型投資，選定企業(yè)單一財務指標業(yè)績增長率為對賭標的，將不同文化孕育下的業(yè)績承諾以及補償行為進行比較分析，可能發(fā)現(xiàn)新的研究角度，促使我國業(yè)績補償承諾進一步完善。

隨著并購政策的逐步開放，新一輪的并購浪潮就在眼前，多視角、多層面地研究業(yè)績補償承諾有助于資本市場以更成熟的姿態(tài)擁抱新浪潮，只有不斷發(fā)掘我國業(yè)績補償承諾的優(yōu)勢及不足，才能促進我國業(yè)績補償承諾的不斷優(yōu)化完善。●