張嘉政

摘要：財(cái)務(wù)重述行為是指上市公司對披露的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行事后修改。本文基于財(cái)務(wù)預(yù)警Z計(jì)分模型對財(cái)務(wù)重述進(jìn)行研究，通過對財(cái)務(wù)重述以及Z計(jì)分模型的分析，以 2015-2018年滬深A(yù)股工業(yè)機(jī)械制造業(yè)上市公司為樣本進(jìn)行了實(shí)證分析，實(shí)證結(jié)果為：上市公司Z值與財(cái)務(wù)重述的發(fā)生呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。Z值越小，上市公司越容易發(fā)生財(cái)務(wù)重述，其中ST企業(yè)比非ST企業(yè)更容易發(fā)生財(cái)務(wù)重述。并提出了降低上市公司財(cái)務(wù)重述的對策。

關(guān)鍵詞：Z計(jì)分模型;財(cái)務(wù)重述;Z值;ST企業(yè)

一、緒論

（一）研究背景及意義

1.研究背景

伴隨著金融市場的漸漸敞開，上市公司以財(cái)務(wù)報(bào)表的形式公布公司內(nèi)部財(cái)務(wù)信息，供投資者作為評估上市公司投資價(jià)值和投資計(jì)劃的依據(jù)。財(cái)務(wù)重述是指上市公司過后對公布的財(cái)務(wù)信息實(shí)施校正的舉措。

2.研究意義

本文對影響上市公司財(cái)務(wù)重組行為的因素進(jìn)行詳細(xì)分析，并對這些因素財(cái)務(wù)重述行為的影響進(jìn)行實(shí)證分析。

（二）研究目的與方法

1.研究目的

在對成對樣本進(jìn)行全面抽樣分析的基礎(chǔ)上，基于財(cái)務(wù)預(yù)警Z計(jì)分模型的上市公司財(cái)務(wù)重述進(jìn)行了實(shí)證研究，探討Z計(jì)分模型在財(cái)務(wù)重述中的實(shí)用，以及ST上市公司財(cái)務(wù)重述是否區(qū)別于非ST上市公司。

2.研究方法

（1）規(guī)范分析

在本文的研究中，最先，利用標(biāo)準(zhǔn)分析方法界定了財(cái)務(wù)重報(bào)的觀點(diǎn)，并說明了相關(guān)研究的理論根基。其次，分析了影響財(cái)務(wù)重報(bào)的因素及其對財(cái)務(wù)重報(bào)的影響。在理論分析的基礎(chǔ)上提出了研究假設(shè)，根據(jù)假設(shè)進(jìn)行了驗(yàn)證研究，為以后的實(shí)證分析奠定了理論基礎(chǔ)。

（2）實(shí)證分析

本文提出關(guān)于上市公司財(cái)務(wù)重述與Z計(jì)分模型的的研究假設(shè)，以2015-2018年滬深A(yù)股工業(yè)機(jī)械制造業(yè)上市公司為樣本，進(jìn)行數(shù)據(jù)篩選，然后進(jìn)行實(shí)證分析。

（三）相關(guān)概念界定

1.財(cái)務(wù)重述

1971年，美國會計(jì)原則委員會提出了財(cái)務(wù)重述，并對財(cái)務(wù)重述進(jìn)行了解釋，美國會計(jì)原則委員會界定財(cái)務(wù)重述為：修訂財(cái)務(wù)報(bào)告中的錯誤并進(jìn)行修改。上市公司時間性更強(qiáng)，財(cái)務(wù)重述是指對會計(jì)錯誤的追溯性調(diào)整，以上一次年度報(bào)告的更正為基礎(chǔ)。

2.Z計(jì)分模型

來自紐約大學(xué)的奧特曼發(fā)明了一種金融模型，用來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判別。即Z計(jì)分模型，模型如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

Z>2.99，表明企業(yè)的公司財(cái)務(wù)狀況良好，信息批量質(zhì)量良好;1.81<Z<2.99，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，容易發(fā)生財(cái)務(wù)信息事件，處于灰色地帶;Z<1.81，表明企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)極高，財(cái)務(wù)管理狀況及財(cái)務(wù)發(fā)展極為糟糕，。z-score模型通常用來評估公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小，并根據(jù)閾值來確定公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。

二、文獻(xiàn)綜述與理論分析

（一）文獻(xiàn)綜述

1.國外研究現(xiàn)狀

（1）財(cái)務(wù)重述的界定

2002年10月10日，根據(jù)國民大會的要求，美國國家檢查局在調(diào)查報(bào)告《財(cái)務(wù)重述：趨勢、對市場的影響、監(jiān)管對策和問題》中發(fā)布了針對上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表[1]。

（2）對財(cái)務(wù)重述動機(jī)的研究

隨著財(cái)務(wù)報(bào)表的頻繁修訂，缺乏相關(guān)的監(jiān)督和管理，導(dǎo)致越來越多的上市公司開始參與財(cái)務(wù)報(bào)表的修訂，導(dǎo)致信息質(zhì)量下降，資本市場和投資者越來越關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表的修訂。

（3）研究影響財(cái)務(wù)重述的因素

Abdullah和Yusof（2010）發(fā)現(xiàn)，外部股東的持股比例與財(cái)務(wù)報(bào)表的修訂有關(guān)。比例越高，對公共財(cái)務(wù)信息企業(yè)干部的監(jiān)督就越有效，兩者之間的負(fù)面關(guān)系就越大[2]。

2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀

（1）財(cái)務(wù)重述的界定

研究財(cái)務(wù)重述的顯示，財(cái)務(wù)重述僅適用于年度報(bào)告、中期報(bào)告和中期報(bào)告再次顯示，個人財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)指標(biāo)經(jīng)過修改后，重新顯示過去的錯誤報(bào)告，以便調(diào)整使用[3]。

（2）財(cái)務(wù)重述動機(jī)研究

新任命的高管們以突顯業(yè)績，將使用盈利操縱的方法來粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表。所以會導(dǎo)致盈利能力較低的公司容易被財(cái)務(wù)重述[4]。

（3）研究影響財(cái)務(wù)重述的因素

上市公司持股越多，利潤越高，控股股東的協(xié)同效應(yīng)就是公司的經(jīng)營，對經(jīng)營者剩余經(jīng)營條件的監(jiān)督就可以更加有效，所以為了減少財(cái)務(wù)重述。

三、上市公司財(cái)務(wù)重述實(shí)證研究

1.實(shí)證分析

（1）描述性統(tǒng)計(jì)

表3-1將樣本上市公司中Z值各個范圍發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司比例算出來，其中，Z值小于1.81的情況下，上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率相對較高，這個結(jié)果相符本文的假設(shè)1。

將已有樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分組，分為財(cái)務(wù)重述樣本和非財(cái)務(wù)重述樣本兩組。對財(cái)務(wù)重述的實(shí)證研究中，整理兩組數(shù)據(jù)，對兩組樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)的對比分析。最終得到結(jié)果如下表3-4所示，對財(cái)務(wù)重述的實(shí)證研究中，得到財(cái)務(wù)重述樣本的Z值平均值（3.34），小于非另一組重述樣本的Z值平均值（5.59）。因此，對財(cái)務(wù)重述的實(shí)證研究中，可以分析為重述公司比非重述公司經(jīng)營狀態(tài)更差，在信息披露中更容易發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率大，且容易陷入財(cái)務(wù)困境。

對財(cái)務(wù)重述的實(shí)證研究中，表3-2中，Lev的估計(jì)系數(shù)是0.2368（Z-statistic=-2.2705），說明上市公司財(cái)務(wù)杠桿越高的企業(yè)，越容易發(fā)生財(cái)務(wù)重述，與KinneyandDaniel（1989）的研究結(jié)果一致。對財(cái)務(wù)重述的實(shí)證研究中，Size的估計(jì)系數(shù)為-0.0236（Z-statistic=-3.8475 ），說明上市公司的公司規(guī)模每提高一個單位，財(cái)務(wù)重述發(fā)生的可能性顯著降低。

對財(cái)務(wù)重述的實(shí)證研究中，由表3-3可以看出，非ST上市公司組中，財(cái)務(wù)重述與Z值大小為顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。對財(cái)務(wù)重述的實(shí)證研究中，在ST組中，財(cái)務(wù)重述與Z值大小關(guān)系并不顯著，這可能是因?yàn)镾T公司之間Z值無明顯差異，進(jìn)而對財(cái)務(wù)重述的影響不顯著。

2.實(shí)證結(jié)果分析

經(jīng)過財(cái)務(wù)重述的實(shí)證研究表明，上市公司Z值越小，相對的上市公司越容易發(fā)生財(cái)務(wù)重述，在ST企業(yè)與非ST企業(yè)的對比中，上市公司中ST企業(yè)更容易發(fā)生財(cái)務(wù)重述。雖然適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率（LEV）是衡量公司支付能力的良好指標(biāo)，但負(fù)債融資對公司資產(chǎn)的流動性和盈利能力的需求較高。

四、結(jié)論和建議

（一）結(jié)論

本文通過實(shí)證研究表明，選擇2015-2018年中國a股工業(yè)機(jī)械制造上市公司樣本發(fā)布后，上市公司的Z值越小，財(cái)政重組的可能性越大。此外，對除st公司和st公司以外的其他公司的比較分析也得到了證實(shí)。

（二）建議

1.完善財(cái)務(wù)重述制度

研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表重報(bào)現(xiàn)象日益增加，必將引起廣大投資者的關(guān)切。報(bào)告信息的可靠性會抑制使用盈利行為的財(cái)務(wù)重述。

2.加強(qiáng)外部審計(jì)的監(jiān)督職能

加強(qiáng)對不斷變化的會計(jì)師事務(wù)所的監(jiān)管。審計(jì)質(zhì)量越高，財(cái)務(wù)重報(bào)的可能性越小。因此，會計(jì)事務(wù)所方法的選擇對財(cái)務(wù)報(bào)表修改的可能性有很大的影響。

參考文獻(xiàn)：

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