李昱川

【摘要】當(dāng)下我國(guó)已處于新發(fā)展階段，各項(xiàng)事業(yè)蓬勃向前。股權(quán)投資在深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，培育和輸送優(yōu)秀的上市公司、掛牌企業(yè)，助力高科技、新產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展等許多方面，可以發(fā)揮其他資本無(wú)法替代的獨(dú)特作用，是促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要資本力量。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)投資；創(chuàng)業(yè)投資；地方經(jīng)濟(jì)；高質(zhì)量發(fā)展；中小企業(yè)；科技創(chuàng)新

目前在國(guó)家各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策的指引和支持下，股權(quán)投資行業(yè)迎來(lái)了巨大機(jī)遇。股權(quán)投資作為幫助、支持企業(yè)成長(zhǎng)壯大和創(chuàng)新發(fā)展的重要方式，既能實(shí)現(xiàn)被投資企業(yè)良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，又能滿(mǎn)足股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的合理訴求，也促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

最近這些年，面對(duì)國(guó)家的新形勢(shì)新情況新任務(wù)，在黨和政府堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，我們主動(dòng)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，積極拓展企業(yè)融資渠道，包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板等在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)逐漸完善，其間股權(quán)投資基金發(fā)揮了重要促進(jìn)作用。

與傳統(tǒng)行業(yè)相比，科技創(chuàng)新等行業(yè)的投資周期相對(duì)較長(zhǎng)、規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)較高，以銀行信貸為主的間接融資體系難以滿(mǎn)足其融資需求。2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)偉大創(chuàng)造，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中必然會(huì)有各種形態(tài)的資本，要發(fā)揮資本作為生產(chǎn)要素的積極作用，同時(shí)有效控制其消極作用；要正確認(rèn)識(shí)和把握資本的特性和行為規(guī)律。股權(quán)投資具備天然的融資方與投資者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的機(jī)制，是提升資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新等產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力的有效方式。廣義的股權(quán)投資涵蓋企業(yè)發(fā)展各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期、成熟期、Pre-IPO、上市后各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，按照投資階段可劃分為天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、產(chǎn)業(yè)投資、并購(gòu)基金、夾層資本、重振資本、Pre-IPO資本、PIPE資本、不良資產(chǎn)投資基金等。我國(guó)的股權(quán)投資行業(yè)業(yè)已形成包括政府引導(dǎo)基金，國(guó)有、民營(yíng)、外資股權(quán)投資基金，市場(chǎng)化母基金，企業(yè)創(chuàng)投（CVC），天使投資人，并購(gòu)?fù)顿Y基金等在內(nèi)的完整的股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)鏈。未來(lái)5-15年是股權(quán)投資的最好發(fā)展期。

在全國(guó)各地，無(wú)論是高質(zhì)量發(fā)展，還是共同富裕，都離不開(kāi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的加快發(fā)展，股權(quán)投資正是推進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、實(shí)現(xiàn)共同富裕的重要資本力量。有個(gè)很好的例子：近年來(lái)，南京市的股權(quán)投資市場(chǎng)快速發(fā)展，政府引導(dǎo)基金的設(shè)立、各類(lèi)創(chuàng)投政策的發(fā)布、人才政策的實(shí)施，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍越來(lái)越濃厚，吸引了全國(guó)各地的優(yōu)秀機(jī)構(gòu)來(lái)南京投資，南京本地創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也快速成長(zhǎng)起來(lái)，短短幾年內(nèi)南京市已經(jīng)形成了一個(gè)非?；钴S的創(chuàng)投聚集區(qū)，在全國(guó)都非常具有代表性。清科研究中心發(fā)布的《2020年南京市股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展白皮書(shū)》認(rèn)為，南京借助股權(quán)投資極大地促進(jìn)了該市經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。2020年，南京市GDP首次躋身全國(guó)十強(qiáng)。南京市政府發(fā)布的《南京實(shí)施方案》提出，南京市要“打造具有全球影響力的創(chuàng)新名城”，而私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資恰恰是促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、打造全球影響力城市的一個(gè)重要抓手。

充分發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的杠桿作用，撬動(dòng)更多社會(huì)資本加大對(duì)重大技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新的投資，引導(dǎo)資金、資本助力創(chuàng)新，并提高對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的容錯(cuò)率。充分發(fā)揮政府基金的引導(dǎo)作用，引導(dǎo)社會(huì)資本參與投入，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資方向，實(shí)踐證明是符合中國(guó)國(guó)情行之有效的途徑。我國(guó)各級(jí)各類(lèi)政府引導(dǎo)基金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，除了國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金、國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金和國(guó)家科技成果轉(zhuǎn)化基金三大國(guó)家基金外，新設(shè)和擴(kuò)容的地方各級(jí)政府引導(dǎo)基金勢(shì)頭強(qiáng)勁。比如2007年成立于深圳的南海成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)，是我國(guó)首家真正意義上的有限合伙制私募股權(quán)基金，重點(diǎn)投資深圳市“創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)路線(xiàn)圖計(jì)劃”擬上市企業(yè)，專(zhuān)門(mén)支持深圳市中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)融資。把包含創(chuàng)業(yè)投資在內(nèi)的股權(quán)投資的關(guān)鍵作用發(fā)揮出來(lái)，已經(jīng)成為地方經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)乃至高質(zhì)量發(fā)展的重要手段。

股權(quán)投資基金必須建立持續(xù)完善的投資管理體系，確?；疬\(yùn)營(yíng)的流程化、合規(guī)化、專(zhuān)業(yè)化，通過(guò)在日常管理中構(gòu)建閉環(huán)管理體系，規(guī)避可能的問(wèn)題點(diǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)管控；此外，需建立完善的項(xiàng)目渠道，依托產(chǎn)業(yè)園區(qū)、科研院所等，并與各類(lèi)中小企業(yè)大數(shù)據(jù)平臺(tái)進(jìn)行深度合作，保證源源不斷的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目來(lái)源；最后就是強(qiáng)化投后管理，為投資項(xiàng)目賦能，通過(guò)整合被投企業(yè)所需各類(lèi)資源，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)投資良性生態(tài)圈，促進(jìn)業(yè)務(wù)可持續(xù)性增長(zhǎng)。

政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)類(lèi)基金，資金來(lái)源于政府、國(guó)有企業(yè)，投資方向?yàn)楫a(chǎn)業(yè)方向，大多以母基金的形式對(duì)外投資，引導(dǎo)社會(huì)資本共同參與投資，助力當(dāng)?shù)仄髽I(yè)創(chuàng)新發(fā)展。母基金即私募股權(quán)投資母基金，可分為政府引導(dǎo)基金、國(guó)資市場(chǎng)化母基金和民營(yíng)市場(chǎng)化母基金，其中政府引導(dǎo)母基金是主力，在中國(guó)母基金數(shù)量和規(guī)模占比約2/3，兼具資金配置和政策引導(dǎo)功能。投中研究院發(fā)布的《2021年政府引導(dǎo)基金專(zhuān)題研究報(bào)告》顯示，2021年，政府引導(dǎo)基金設(shè)立數(shù)量和自身規(guī)模較2020年實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，增幅分別達(dá)77%與207%。設(shè)立政府引導(dǎo)基金，往往是各地在產(chǎn)業(yè)布局方面的先手棋。合肥市政府2022年3月設(shè)立總規(guī)模50億元投促系列基金，被業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)為是高水平資本招商、基金招商體現(xiàn)。通過(guò)政府投資帶動(dòng)更多社會(huì)資本共同進(jìn)行產(chǎn)業(yè)培育，政府通過(guò)財(cái)政資金增資或國(guó)企戰(zhàn)略重組整合打造國(guó)資平臺(tái)，再推動(dòng)國(guó)資平臺(tái)探索以管資本為主的改革，通過(guò)直接投資，或組建和參與各類(lèi)投資基金，帶動(dòng)社會(huì)資本服務(wù)于地方招商引資，形成產(chǎn)業(yè)培育合力。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，基金招商成為各地政府招商引資最重要的模式之一。

同時(shí)，政府引導(dǎo)基金向區(qū)縣一級(jí)下沉，也成為母基金發(fā)展的一大趨勢(shì)，江蘇、山東、浙江等省份已都在全國(guó)前列。未來(lái)區(qū)縣級(jí)政府的引導(dǎo)基金將會(huì)成為中國(guó)母基金行業(yè)的重要力量，主要是為了培育當(dāng)?shù)氐闹еa(chǎn)業(yè)，從而拉動(dòng)縣域經(jīng)濟(jì)，基金規(guī)模與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平和財(cái)政收支水平緊密相關(guān)。而相比省市的引導(dǎo)基金，區(qū)縣級(jí)政府引導(dǎo)基金委托給市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)管理的比例較高。

投貸聯(lián)動(dòng)模式也是促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展一種創(chuàng)新模式。投貸聯(lián)動(dòng)是指相關(guān)機(jī)構(gòu)以“信貸投放”與“股權(quán)投資”相結(jié)合的方式，為企業(yè)解決融資難題，對(duì)于科技型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)會(huì)帶來(lái)比較好的金融支持。投貸聯(lián)動(dòng)是金融助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投融資一體化創(chuàng)新模式，通過(guò)平臺(tái)和載體的建設(shè)，構(gòu)建投資主體、商業(yè)銀行、融資主體之間良好的生態(tài)圈，促進(jìn)當(dāng)?shù)刭Y本、技術(shù)、人才融合發(fā)展。

北京銀行2021年在中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)推出的國(guó)內(nèi)首家創(chuàng)客中心，其探索的“投貸聯(lián)動(dòng)”模式已取得初步成效。運(yùn)營(yíng)半年以來(lái)創(chuàng)客中心會(huì)員總數(shù)突破5100家，其中創(chuàng)業(yè)期科技、文化、綠色類(lèi)會(huì)員占比超過(guò)80%，累計(jì)為700家會(huì)員提供貸款64億元?；A(chǔ)會(huì)員中，40%以上是創(chuàng)業(yè)會(huì)員，招募重點(diǎn)孵化的創(chuàng)業(yè)學(xué)員30家，其中5家創(chuàng)業(yè)學(xué)員獲得1.07億元股權(quán)融資。該創(chuàng)客中心實(shí)行會(huì)員制管理模式，包括創(chuàng)業(yè)會(huì)員、成長(zhǎng)會(huì)員、機(jī)構(gòu)會(huì)員、創(chuàng)客導(dǎo)師四類(lèi)，基礎(chǔ)服務(wù)對(duì)象是科技、文化、綠色領(lǐng)域的創(chuàng)客，以“投貸聯(lián)動(dòng)”創(chuàng)新為主線(xiàn)，通過(guò)聯(lián)動(dòng)企業(yè)、機(jī)構(gòu)、銀行、政府等多方資源，圍繞股權(quán)投資、債權(quán)融資、創(chuàng)業(yè)孵化開(kāi)展工作，搭建“創(chuàng)業(yè)孵化+股權(quán)投資+債權(quán)融資”一體化服務(wù)平臺(tái)。

浙江省金融業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)聯(lián)合銀行、投資機(jī)構(gòu)、券商、省股權(quán)交易中心等相關(guān)單位，共同建設(shè)“投貸一體化金融服務(wù)平臺(tái)”，在投貸聯(lián)動(dòng)模式上不斷打通和完善業(yè)務(wù)流程，突出服務(wù)、撮合、交流功能，通過(guò)舉辦線(xiàn)上、線(xiàn)下創(chuàng)投路演活動(dòng)，開(kāi)設(shè)行業(yè)、周期、區(qū)域等各類(lèi)專(zhuān)場(chǎng)，融通多層次資本與優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，嫁接當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的多元化服務(wù)。

投貸聯(lián)動(dòng)是以“股權(quán)+債權(quán)”的方式，不僅能為種子期、初創(chuàng)期的科技型中小微企業(yè)提供有效融資支持，更能以股權(quán)收益彌補(bǔ)信貸資金風(fēng)險(xiǎn)損失，如此形成風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的投資模式，更加有利于促進(jìn)當(dāng)?shù)貏?chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

自2016年底，國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)及滬深交易所等機(jī)構(gòu)相繼出臺(tái)一系列政策，其中頒布《私募投資基金管理暫行條例》，明確私募投資基金管理人和基金托管人的準(zhǔn)入門(mén)檻和職責(zé)，規(guī)范引導(dǎo)股權(quán)投資行業(yè)健康發(fā)展。優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)不僅能為投資人創(chuàng)造長(zhǎng)期、穩(wěn)定和跨周期的優(yōu)異回報(bào)，更重要的是可以為所投企業(yè)帶來(lái)資本附加值，真正將企業(yè)做大做強(qiáng)，達(dá)到利益共贏，并對(duì)行業(yè)有推動(dòng)作用。專(zhuān)業(yè)人才是股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展核心，要獲得持續(xù)穩(wěn)定的投資回報(bào)，需具備專(zhuān)業(yè)的股權(quán)投資知識(shí)、產(chǎn)業(yè)行業(yè)分析能力等，需要面對(duì)復(fù)雜多變的投資環(huán)境，因此需要根據(jù)股權(quán)投資基金整體業(yè)務(wù)和投資方向配備投資性人才、行業(yè)研究人才、運(yùn)營(yíng)管理人才等。

股權(quán)投資一般分為基金募集、基金投融、投后管理、資本退出四個(gè)階段，簡(jiǎn)稱(chēng)“募投管退”。股權(quán)投資行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力首先不是募集基金，而是高水平的專(zhuān)業(yè)化的投后管理、增值服務(wù)，需要高素質(zhì)、有經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)人才去完成?？傮w上看，我國(guó)各類(lèi)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的合格投資人培育和發(fā)展還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有完成。地方政府需要重視引進(jìn)和培育本地專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與專(zhuān)業(yè)投資人才，才能真正有效地服務(wù)于本地創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，服務(wù)于本地經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。有一個(gè)很好的案例可以借鑒：浙江錢(qián)塘江金研院于2017年成立于杭州，是在浙江省委、省政府打造“錢(qián)塘江金融港灣”戰(zhàn)略規(guī)劃下，在省地方金融監(jiān)督管理局指導(dǎo)下，由浙江錢(qián)塘江金研院咨詢(xún)股份有限公司創(chuàng)建的民辦非企業(yè)單位。錢(qián)塘江金研院建設(shè)納入2017年浙江省政府錢(qián)塘江金融港灣發(fā)展重點(diǎn)項(xiàng)目，面向政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)和各類(lèi)企業(yè)，以高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求、大視野，立足于培養(yǎng)一批具有“國(guó)際視野、本土經(jīng)驗(yàn)”的高級(jí)經(jīng)濟(jì)金融人才，持續(xù)將“浙江模式”引領(lǐng)全國(guó)金融、“浙江智慧”助力全國(guó)經(jīng)濟(jì)。

可以預(yù)見(jiàn)，引進(jìn)和培育本地專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)及第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)以及相應(yīng)人才，能有效促進(jìn)地方金融健康發(fā)展，引導(dǎo)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)于新時(shí)期推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、打造優(yōu)質(zhì)金融生態(tài)、提高企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)具有重大意義。

充滿(mǎn)活力的股權(quán)投資工作可以促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，但其作用的充分發(fā)揮需要來(lái)自各方面的共同努力，希望本文能對(duì)開(kāi)展好相關(guān)工作有所幫助。

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