錢燕珍

社會責任投資也叫ESG投資，旨在推動企業(yè)把社會、環(huán)境、公司治理等因素融入到企業(yè)的日常業(yè)務中去，實現(xiàn)企業(yè)的社會價值，對我國實現(xiàn)碳達峰、碳中和的目標，實現(xiàn)我國的生態(tài)文明建設以及低碳經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。近年來我國通過宣言，顯示政府保護生物多樣性的決心，實現(xiàn)人與自然和諧相處，ESG投資在我國的綠色經(jīng)濟上也已經(jīng)發(fā)揮了一定的作用。但是在實現(xiàn)雙碳目標的過程中，我國還處于初級階段，改革過程中仍需不斷探索改進。隨著社會科技的不斷進步，節(jié)能減排、新能源技術上有一系列的突破，如氫能源的加速研發(fā)，加快了實現(xiàn)污染零排放的進程。為此，本文探討了發(fā)揮ESG投資在促進“雙碳”目標實現(xiàn)中的引導作用，并且提出了一些建議，以供參考。

一、前 言

ESG理念可追溯至1960年代，在最近幾十年，內(nèi)涵與邊界不斷擴大，近年來因為生態(tài)環(huán)境受到二氧化碳對大氣層的破壞，氣溫上升導致動植物的生存條件嚴重惡化，對全球的可持續(xù)發(fā)展敲響了警鐘。我國對生態(tài)環(huán)境一直高度重視，并積極響應國家號召，制定一系列的節(jié)能減排措施。2020年，我國正式提出力爭于2030年前實現(xiàn)碳達峰、2060年前實現(xiàn)碳中和的戰(zhàn)略目標。這對于我國實現(xiàn)綠色經(jīng)濟社會具有非常重要的意義。總體來看，中國從達峰到凈零排放的時間間隔只有30年，這意味著更具挑戰(zhàn)性。企業(yè)的ESG披露也充滿了挑戰(zhàn)，ESG關注的風險與機遇因子一直在擴大，管理層在對外報告披露時需將新的因子進行情景分析，并且財務準則的發(fā)展已經(jīng)跟不上環(huán)境社會的制度變革，給企業(yè)帶來一定的壓力。近年來，資本市場的投資方向對企業(yè)的生態(tài)理念有引導作用，投資對政策實現(xiàn)“雙碳”目標的支持有著極為重要的意義。為了實現(xiàn)雙碳目標，不僅僅對傳統(tǒng)行業(yè)如煤炭進行結構性整合，淘汰落后產(chǎn)能，還要支持傳統(tǒng)行業(yè)進行技術變革，產(chǎn)業(yè)升級，將我國的能源結構變更為以新能源為主的能源供應體系，在國際的能源變革爭取彎道超車。在此過程中，ESG投資發(fā)揮著重要的作用。ESG理念能促進企業(yè)提升社會責任感，金融機構通過投資新能源賽道，增加投資者收益，將持續(xù)利好清潔能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

二、 ESG理念的發(fā)展

ESG是環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）的縮寫，除了財務數(shù)據(jù)，它要求企業(yè)更注重環(huán)境、社會、企業(yè)治理等社會責任的因素。通過ESG評價，企業(yè)的各方面利益相關者，可以通過閱讀企業(yè)的財務報告，了解企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，促進企業(yè)對社會責任的履行情況[1]。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，投資者除了關注企業(yè)的利潤情況，也越來越重視企業(yè)對環(huán)境保護和社會責任方面的貢獻。ESG的概念相對來說比較新穎，直到2006年，聯(lián)合國責任投資原則組織（PRI）提出ESG在生態(tài)環(huán)境發(fā)展和社會責任中發(fā)揮了核心作用，因此國際上積極倡導ESG理念。ESG理念經(jīng)過多年來的改變最后提煉為環(huán)境、社會和治理三個因素，形成完整的ESG系統(tǒng)的評價體系，并且受到社會的廣泛運用。近年來，面臨日趨嚴重的氣候環(huán)境問題，我國制定出了新能源政策，以減緩氣候變化。國務院也印發(fā)了《關于進一步提高上市公司質量的意見》，將生態(tài)文明建設納入到對上市公司的要求中去。自提出了“雙碳”的雙碳目標后，國家就致力于綠色轉型發(fā)展新能源。對企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的廢氣、廢水量進行打分，這就是ESG報告中E（環(huán)境）的部分。環(huán)境保護被放在經(jīng)濟發(fā)展的前面，將環(huán)境保護提到一個前所未有的高度。在政府工作報告中對于“雙碳”等生態(tài)環(huán)境保護問題提出了很高的要求[2]。

三 、 ESG促進碳達峰、碳中和實現(xiàn)的重要性

我國還處于綠色經(jīng)濟轉型的初期階段，近年來才形成ESG基本框架，暫未設立監(jiān)管機構督促企業(yè)執(zhí)行ESG政策。加強ESG投資是我國發(fā)展綠色經(jīng)濟的重要舉措，是實現(xiàn)低碳經(jīng)濟及“雙碳”戰(zhàn)略目標的保障。

（一）在政策和監(jiān)管層面，ESG是綠色轉型的主要驅動力

我國在力推節(jié)能減排的同時，也需兼顧地方政府財政的承受能力。如何在促進發(fā)展經(jīng)濟的前提下，有力推動和促進碳中和的實現(xiàn)是我國乃至各地方政府急需思考的問題。傳統(tǒng)的高能耗產(chǎn)業(yè)如能源，高污染產(chǎn)業(yè)如化工企業(yè)的轉型，將嚴重影響新能源推進的進程。企業(yè)ESG披露還處于自愿階段，行業(yè)缺乏統(tǒng)一的信息披露標準。ESG強調對環(huán)境的關注，是有效推進碳中和的重要手段[3]。從社會環(huán)境可持續(xù)發(fā)展的角度來看，將ESG納入上市公司的強制披露，將進一步督促企業(yè)從環(huán)境效益質量改善、公司治理和社會經(jīng)濟效益等方面發(fā)揮指導作用，促進企業(yè)綠色經(jīng)濟的轉型。

（二）在金融機構層面，ESG是應對氣候風險，實施低碳投融資的重要出發(fā)點

我國綠色債券、ESG指數(shù)等綠色金融產(chǎn)品起步較晚，ESG概念近幾年才逐步受到重視，參與方與投資者為了搶占先機積極加入ESG投資。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，國際市場上ESG投資規(guī)模從2012年的13萬億美元增加至2020年的35萬億美元，年復合增長率為13%，但國內(nèi)綠色資金需求遠高于投資規(guī)模，ESG投資發(fā)展嚴重不足 [4]。2020年綠色產(chǎn)業(yè)基金實際出資規(guī)模不及千億。為了加大ESG投資，金融機構在發(fā)行債券時，可對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展進行評價;在投資研究、企業(yè)估值時納入環(huán)境、社會責任等因子;在投資賽道的選擇上以清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈為主，以便積極響應碳中和的國家政策。金融機構ESG投資從初期的主動投資為主，發(fā)展到現(xiàn)在主動投資與被動投資并重。機構投資者投資風格的變化有賴于ESG評級體系的完善和評級信息的可追蹤性，ESG主題投資的收益率因此也更加客觀。投資機構應主動識別和控制風險，注重所投項目的環(huán)境風險暴露、負面環(huán)境影響，促進被投資企業(yè)在發(fā)展過程中注重環(huán)保，公開環(huán)境信息，提高綠色業(yè)績，注重環(huán)境和社會責任等的非財務效益。我國因氣溫上升每年產(chǎn)生的直接經(jīng)濟損失超百億美元，實現(xiàn)碳中和可以使我國避免數(shù)額巨大的氣候損失。從風險管理的角度，加大創(chuàng)新技術投入，構建綠色創(chuàng)新體系迫在眉睫。通過“十四五”規(guī)劃，碳排放將持續(xù)降低，傳統(tǒng)行業(yè)的碳排放控制取得階段性的成果，規(guī)模以上的能源消耗降低到世界先進水平。我國大力提倡清潔能源、節(jié)能降耗，完善綠色制造的碳排放評價體系，不僅是在國際能源結構上實現(xiàn)彎道超車，更是經(jīng)濟結構轉型，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)綠色轉型和能源循環(huán)發(fā)展，減少氣候變化帶來的經(jīng)濟損失的有效方式。

（三）在企業(yè)層面，ESG為達成碳中和目標提供基本保障

戰(zhàn)略規(guī)劃中考慮ESG因子的企業(yè)，在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中更注重節(jié)能減排，提高能源利用效率;ESG業(yè)績優(yōu)秀的企業(yè)也會獲得更多投資者的信任，隨著信用質量的提高，企業(yè)符合綠色債券貸款的標準，可以貼息等方式取得低利率融資。金融機構為實現(xiàn)“雙碳”目標的企業(yè)提供更多的金融支持[5]。企業(yè)中特別是國有企業(yè)，更要發(fā)揮標桿示范作用，將碳中和的基本國策與國企改革相結合。國企更能明確國家政府的需求，運用更加專業(yè)標準化的管理程序，深耕可持續(xù)發(fā)展領域，增加綠色收入，推廣綠色經(jīng)營理念，國企推行節(jié)能減排的示范作用為國家推動碳中和提供了較好的解決方案。

四、發(fā)揮ESG投資在實現(xiàn)碳中和目標中的作用與建議

（一）加強和完善ESG披露政策和標準

目前，ESG 體現(xiàn)在評價指標上，沒有完全考慮環(huán)境社會治理問題，也沒有強調碳減排信息的披露。較少投資企業(yè)運用ESG因素對所投項目進行估值，企業(yè)估值通?？紤]的驅動因素難以體現(xiàn)出企業(yè)的社會責任。舉例說明如《中國石化上市公司ESG評價指南》中碳排放權重僅占報告的2.44%，其它因素的權重反而較高，讓企業(yè)缺乏改革的動力。ESG披露要求還處于自愿披露，各個企業(yè)的披露形式缺乏一致的標準，如證監(jiān)會2018年修訂的《上市公司治理準則》對環(huán)境范疇一般披露和關鍵績效指標要求模糊，對社會范疇一般披露和關鍵績效指標的披露也沒有明確規(guī)定[6]。我國陸續(xù)出臺相關規(guī)定，如2019版《ESG指引》，幫助企業(yè)不斷提升ESG管理質量和報告水平。根據(jù)ESG理念，企業(yè)以獨立報告的形式披露氣候變化治理，監(jiān)管機構建立和完善企業(yè)環(huán)境信息中的碳排放信息披露政策。企業(yè)向利益相關方展示年度績效，可采用全球《可持續(xù)發(fā)展報告標準》《上市公司環(huán)境信息披露指引》等指引。核心碳信息現(xiàn)時還是自愿性披露，如溫室氣體排放量、排放物種類及廢棄物總量等碳指標由企業(yè)自己選擇披露。在建立ESG評價體系時，由于行業(yè)特性使得個別量化環(huán)境指標無法披露，可應用解釋的原則進行說明以增加投資企業(yè)對碳排放的理解。我國也可對納稅企業(yè)在ESG領域的貢獻程度，制定稅收優(yōu)惠及獎懲政策，定期公布企業(yè)ESG的履行情況，提高企業(yè)對碳排放的重視程度。

（二）支持和鼓勵每個金融機構的ESG投資實踐

ESG投資多為導向性和咨詢性投資，缺乏長效機制。養(yǎng)老基金、保險基金等大型機構，尚未建立一套ESG投資的標準，機構投資者的產(chǎn)業(yè)引導作用難以充分發(fā)揮。《綠色投資指引》規(guī)定，創(chuàng)投機構進行ESG主題投資，是基于環(huán)境、社會、公司治理這三大因素。ESG投資規(guī)模小，不足以滿足碳中和融資的需求。據(jù)統(tǒng)計，2019年我國ESG為主的基金投資規(guī)模約1000億元人民幣，2019年當年新增 ESG 主題基金也就幾十億元人民幣，數(shù)據(jù)表明我國現(xiàn)有的ESG投資水平較低[7]，而國際市場上ESG投資的資產(chǎn)管理規(guī)模已突破35萬億美元。可喜的是ESG主題基金的市場業(yè)績表現(xiàn)回報率高于上證綜指，受到投資者喜愛，因此我國應支持和鼓勵ESG投資，吸引投資者參與到中國資本市場中來。基金業(yè)協(xié)會也可以評估創(chuàng)投機構的ESG投資業(yè)績，以加大ESG方向投資，以保證創(chuàng)投機構所投項目與“雙碳”目標的一致性。分析可持續(xù)發(fā)展水平綜合指標，鼓勵綠色金融產(chǎn)品，將ESG投資納入投資績效評價中，可增加創(chuàng)投機構對碳排放披露企業(yè)的投資比例[8]。

（三） 通過ESG投資加強社會的可持續(xù)發(fā)展力量

基金業(yè)協(xié)會可制定并推動落實金融機構對ESG投資，在每年的繼續(xù)教育中，通過培訓提升金融機構工作人員ESG認知能力;鼓勵并引導金融行業(yè)開展 ESG 投資，對ESG 主題的基金給予政策優(yōu)惠?；鹪诖_定合格投資者時，加強投資者教育，幫助投資者理解可持續(xù)投資的內(nèi)涵以及ESG投資的重要性。創(chuàng)投機構屬于主動管理者，可定向選擇符合ESG標準的投資標的，增加對新能源企業(yè)的投資比例，減少對環(huán)境有威脅的化石燃料公司的投資比例。通過跟蹤，創(chuàng)投機構基金的投資收益率一般與ESG表現(xiàn)良好的公司呈現(xiàn)正相關，由于ESG表現(xiàn)較好的公司可以通過提升企業(yè)信譽，利用綠色金融產(chǎn)品降低融資成本以增強抗風險能力，從而財務利潤水平也隨之提升。通過政策及行業(yè)協(xié)會引導，將ESG投資逐漸打造成為我國主流的投資方式。國際上，聯(lián)合國責任投資原則組織（UNPRI）致力于倡導可持續(xù)的全球金融投資，自成立以來得到投資機構的廣泛認可，我國可吸引更多的企業(yè)加入國際組織，學習各國發(fā)展ESG的經(jīng)驗，舉辦與各國之間的ESG策略交流會議。企業(yè)通過完善環(huán)境、社會風險管理機制，將短期目標與長期規(guī)劃有機結合并確定必要的節(jié)能減排措施，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（四）發(fā)揮ESG在資源配置和風險管理方面的優(yōu)勢

在資源配置、風險管理方面，碳排放交易市場為企業(yè)提供了管理碳資產(chǎn)的工具，幫助企業(yè)參與碳資產(chǎn)的分配，并促進整個碳資產(chǎn)的活化，因此碳排放交易是企業(yè)資源配置、規(guī)避風險的重要工具。注重ESG的公司，產(chǎn)品多符合環(huán)保標準且取得環(huán)保標識，極大增強社會表現(xiàn)。企業(yè)會考慮增加符合綠色條件供應鏈的訂單，提供綠色金融產(chǎn)品降低供應商融資成本，通過分享可持續(xù)發(fā)展的理念，鼓勵上下游供應商對碳排放的投入。全球資金緊張及溫室效應加劇，注重ESG的公司，有較強的社會責任，通過提升企業(yè)信譽吸引支持環(huán)保的消費者進而增加企業(yè)的綠色收入。

五、結語

綜上所述，在溫室效應加劇受到全社會關注的前提下，ESG的意義得到越來越廣泛的認可，ESG投資在決策過程中除了考慮財務因素，還需考慮環(huán)境、社會及公司治理問題。國家的戰(zhàn)略與政策注重企業(yè)經(jīng)營對社會的責任感進而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。關注環(huán)境，減少碳排放，著眼于能源結構升級的企業(yè)終將有良好的發(fā)展前景。ESG投資發(fā)揮的社會引導作用，將更好地服務我國完成2030年碳達峰、2060年碳中和目標。

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作者單位：廣東順德科創(chuàng)基金投資有限公司