張 濤, 吳君民

(江蘇科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,江蘇 鎮(zhèn)江 212100)

隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展,人們對(duì)于企業(yè)報(bào)表中所得稅會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量要求也越來(lái)越高。2007年1月1日我國(guó)開(kāi)始實(shí)施《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第18號(hào)——所得稅》(簡(jiǎn)稱(chēng)“所得稅會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”)。上市公司的所得稅會(huì)計(jì)核算統(tǒng)一使用資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法進(jìn)行計(jì)量,對(duì)企業(yè)未來(lái)財(cái)富效應(yīng)的“遞延所得稅資產(chǎn)”“遞延所得稅負(fù)債”予以確認(rèn),并在報(bào)表中單獨(dú)列示。遞延所得稅會(huì)計(jì)信息的出現(xiàn),使得會(huì)計(jì)報(bào)表信息中增加了“未來(lái)”的信息。會(huì)計(jì)信息的使用者在研究未來(lái)經(jīng)濟(jì)資源流入、流出的影響因素時(shí),既可以參考企業(yè)目前的資產(chǎn)狀況，也可以考慮其承擔(dān)的現(xiàn)實(shí)義務(wù)。這樣有利于會(huì)計(jì)信息使用者作出更準(zhǔn)確的決策。隨著所得稅會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的推行,“遞延所得稅資產(chǎn)”“遞延所得稅負(fù)債”在報(bào)表中的數(shù)據(jù)呈不斷上升趨勢(shì),至2019年底遞延所得稅資產(chǎn)在非金融類(lèi)A股上市公司的披露金額高達(dá)12 196億,遞延所得稅負(fù)債的披露金額高達(dá)4 126億(1)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)并經(jīng)整理。。

“會(huì)計(jì)信息的決策有用性”要求公司披露的會(huì)計(jì)信息與投資者的投資決策緊密相關(guān),能夠幫助投資者作出正確的決策[1]。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)指出，價(jià)值相關(guān)性是指財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所傳遞的信息能夠影響報(bào)告使用者的投資決策。具體來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性是指會(huì)計(jì)信息之間的差異性,會(huì)計(jì)信息使用者憑借會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性找出差異并進(jìn)行比較、分析和評(píng)價(jià),最后根據(jù)各自的需要作出決策,找到最合適方案。資產(chǎn)負(fù)債觀下所得稅會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性是指資本市場(chǎng)能對(duì)某項(xiàng)新所得稅會(huì)計(jì)信息作出顯著反應(yīng),從而影響投資者的投資決策,那么該項(xiàng)所得稅會(huì)計(jì)信息便向市場(chǎng)傳遞了新的有用信息,即所得稅會(huì)計(jì)信息具有價(jià)值相關(guān)性。在有效市場(chǎng)下,股票價(jià)格是對(duì)企業(yè)價(jià)值的動(dòng)態(tài)計(jì)量,它是投資者在搜集了大量所得稅會(huì)計(jì)信息、非所得稅會(huì)計(jì)信息以及非會(huì)計(jì)信息,并且優(yōu)化投資決策后得到的結(jié)果,所以公司的價(jià)值便可以用股票交易價(jià)格或者股票交易量來(lái)反映。這樣一來(lái),關(guān)于所得稅會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的定量分析就轉(zhuǎn)化為對(duì)所得稅會(huì)計(jì)信息中的具體財(cái)務(wù)指標(biāo)——遞延所得稅資產(chǎn)、遞延所得稅負(fù)債與股票價(jià)格之間的相關(guān)性研究。

一、 研究現(xiàn)狀

對(duì)遞延所得稅價(jià)值相關(guān)性的研究一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)，目前學(xué)界觀點(diǎn)主要分為兩大類(lèi)。

(一) 遞延所得稅具有價(jià)值相關(guān)性

在針對(duì)遞延所得稅的研究中,多數(shù)學(xué)者研究得出其具有價(jià)值相關(guān)性的結(jié)論。Beaver等從信息觀的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)含有遞延所得稅項(xiàng)目的盈余信息與市場(chǎng)報(bào)酬率相關(guān)性更高[2]。Dan等對(duì)應(yīng)納稅暫時(shí)性差異形成的遞延所得稅負(fù)債進(jìn)行研究，得出遞延所得稅負(fù)債具有價(jià)值相關(guān)性[3]。Amir等將不同原因形成的遞延所得稅資產(chǎn)進(jìn)行分類(lèi)，并與股票價(jià)格一同進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)不同原因形成的遞延所得稅資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性不同[4]。Chang等通過(guò)層次模型的實(shí)證研究得出遞延所得稅與股票價(jià)格有比較顯著的正相關(guān)性的結(jié)論[5]。我國(guó)學(xué)者陳麗花等在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施之后，基于2007年滬、深兩市A股數(shù)據(jù)進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，遞延所得稅資產(chǎn)與遞延所得稅負(fù)債分開(kāi)列報(bào)加強(qiáng)了會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性的結(jié)論[6]。李麗娟等將2008—2009年滬、深兩市A股上市公司作為研究樣本，研究遞延所得稅信息對(duì)于企業(yè)股票價(jià)格的影響，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的遞延所得稅會(huì)計(jì)信息具有顯著的價(jià)值相關(guān)性[7]。鄭立東等選取2008—2010年滬、深兩市A股上市公司作為檢驗(yàn)樣本進(jìn)行實(shí)證分析，研究表明遞延所得稅凈資產(chǎn)對(duì)公司價(jià)值具有顯著解釋力[8]。蓋地基于滬、深A(yù)股上市公司2007—2010年的數(shù)據(jù)研究了我國(guó)施行資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法以來(lái)，企業(yè)確認(rèn)的遞延所得稅項(xiàng)目對(duì)會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性的影響[9]。任濤等對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)2009—2013年所得稅會(huì)計(jì)信息數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析,認(rèn)為遞延所得稅資產(chǎn)對(duì)企業(yè)股票價(jià)格有正向解釋力,其相關(guān)性水平變動(dòng)與資本市場(chǎng)行情波動(dòng)形式保持一致[10]。

(二) 遞延所得稅不具有價(jià)值相關(guān)性

相反，一些學(xué)者認(rèn)為遞延所得稅不具有價(jià)值相關(guān)性。Defiese等認(rèn)為遞延所得稅負(fù)債不具有價(jià)值相關(guān)性[11]。Chaney等通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債都與股票價(jià)格呈負(fù)相關(guān)[12]。Amir等發(fā)現(xiàn)在專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)分析師的眼中，由可結(jié)轉(zhuǎn)虧損產(chǎn)生的遞延所得稅資產(chǎn)并不屬于企業(yè)價(jià)值的組成部分，而是企業(yè)盈利水平較差和企業(yè)未來(lái)很可能虧損的一種信號(hào)[13]。Chen等發(fā)現(xiàn)，投資者在對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利情況作出預(yù)測(cè)時(shí)，不會(huì)考慮由于稅率變化而產(chǎn)生的遞延所得稅項(xiàng)目，認(rèn)為其不具有決策有效性[14]。Beckman等通過(guò)研究認(rèn)為，遞延所得稅與企業(yè)的股票報(bào)酬之間不存在顯著相關(guān)性，投資者在進(jìn)行決策時(shí)不要考慮遞延所得稅與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性[15]。Chludek研究發(fā)現(xiàn)，除一些大額的遞延所得稅資產(chǎn)外，投資者不認(rèn)為遞延所得稅能夠傳遞對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的有利信息[16]。中國(guó)學(xué)者鮮少研究遞延所得稅信息與企業(yè)價(jià)值的負(fù)相關(guān)性。戴德明等認(rèn)為，由于遞延所得稅會(huì)計(jì)信息的確認(rèn)具有較強(qiáng)的主觀性,容易給企業(yè)管理者提供盈余的管理空間,因此當(dāng)遞延所得稅資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大或出現(xiàn)連續(xù)上升趨勢(shì)時(shí),會(huì)降低財(cái)務(wù)報(bào)表的信息質(zhì)量[17]。萬(wàn)雙婷等指出，大量的遞延所得稅資產(chǎn)會(huì)使得企業(yè)資產(chǎn)大增,若后繼年度無(wú)法轉(zhuǎn)回,則其并非真實(shí)存在,容易給企業(yè)管理者提供盈余的管理空間[18]。

雖然有部分學(xué)者認(rèn)為，遞延所得稅資產(chǎn)或者負(fù)債對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流具有高度不確定性，其現(xiàn)值接近于零，因而沒(méi)有價(jià)值的相關(guān)性，還由于遞延所得稅信息計(jì)算比較復(fù)雜，其核算會(huì)增加會(huì)計(jì)成本，所以反對(duì)遞延所得稅信息的披露，但絕大部分學(xué)者還是認(rèn)同遞延所得稅會(huì)計(jì)信息具有價(jià)值相關(guān)性,因?yàn)樵跈z驗(yàn)遞延所得稅會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的過(guò)程中,新增的遞延所得稅項(xiàng)目提高了會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性。國(guó)內(nèi)學(xué)者普遍認(rèn)同上述觀點(diǎn),但現(xiàn)有研究也存在一定局限性:首先,國(guó)內(nèi)收集遞延所得稅價(jià)值相關(guān)性的研究數(shù)據(jù)多在3年～7年內(nèi),因此難以據(jù)此對(duì)其研究結(jié)果的長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性作出判斷;其次,現(xiàn)有研究都是單獨(dú)研究遞延所得稅會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性,沒(méi)有探討是否會(huì)有其他因素影響遞延所得稅會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性。在此背景下,筆者采用所得稅會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后較長(zhǎng)時(shí)間段(2007—2019)的相關(guān)數(shù)據(jù),檢驗(yàn)我國(guó)滬市A股上市公司遞延所得稅會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì),并將每股收益作為遞延所得稅會(huì)計(jì)信息的調(diào)節(jié)變量,研究所得稅會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施以來(lái)遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債對(duì)股票價(jià)格的影響,對(duì)已有研究結(jié)果進(jìn)行補(bǔ)充以獲得更加完備的結(jié)論,以便更好地解讀及利用遞延所得稅會(huì)計(jì)信息進(jìn)行分析與決策。

二、 研究假設(shè)

會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性研究起源于決策有用性的財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)和有效市場(chǎng)假說(shuō)。Fama等在有效市場(chǎng)假說(shuō)中指出，只要市場(chǎng)完全有效,那么企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的或者預(yù)期會(huì)發(fā)生的情況能夠通過(guò)單個(gè)股票的價(jià)格反映出來(lái),投資者也可以根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的會(huì)計(jì)信息來(lái)分析公司未來(lái)的真實(shí)盈利能力[19]。根據(jù)信息的公開(kāi)程度,可以將市場(chǎng)分為:弱式有效、半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效。雖然市場(chǎng)的有效程度不同,但都會(huì)有一部分會(huì)計(jì)信息可以在市場(chǎng)上反映出來(lái),也就是說(shuō)，會(huì)計(jì)信息肯定會(huì)對(duì)股票價(jià)格有影響。Brown等采用了事件研究的方法,將會(huì)計(jì)盈余信息的披露和股票價(jià)格的變化聯(lián)系起來(lái),證實(shí)了財(cái)務(wù)報(bào)告具有一定信息含量[20]。隨后,Beaver等選取了美國(guó)1965—1974年間276家上市公司的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù),驗(yàn)證了會(huì)計(jì)盈余數(shù)量越高、上市公司股票價(jià)值也就越大這一推論[21],開(kāi)創(chuàng)了會(huì)計(jì)盈余信息的研究先河。會(huì)計(jì)盈余信息價(jià)值相關(guān)性研究的常用經(jīng)典模型是價(jià)格模型[22]。價(jià)格模型以會(huì)計(jì)計(jì)量觀為認(rèn)知基礎(chǔ),將會(huì)計(jì)盈余自相關(guān)、應(yīng)計(jì)制自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)融入到模型中,利用會(huì)計(jì)信息直接計(jì)算股票價(jià)格。該模型證明了當(dāng)期股票的內(nèi)在價(jià)值可用期末每股凈資產(chǎn)和當(dāng)期每股收益來(lái)表述。這為研究當(dāng)期會(huì)計(jì)信息與股票內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系提供了理論基礎(chǔ),也為研究當(dāng)期會(huì)計(jì)信息與股票內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系開(kāi)辟了道路。本研究也在價(jià)格模型的基礎(chǔ)之上展開(kāi)。

目前,大部分研究者都認(rèn)可中國(guó)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)能夠基本滿(mǎn)足有效市場(chǎng)假說(shuō)中的半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng),企業(yè)所有公開(kāi)的信息能夠在股票市場(chǎng)中得到充分反映。2007年所得稅會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的目的是為了更好地協(xié)調(diào)會(huì)計(jì)與稅收在收入、費(fèi)用確認(rèn)計(jì)量方面的差異,并完善所得稅處理方法[23]。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法,將會(huì)計(jì)與稅收的暫時(shí)性差異確認(rèn)為遞延所得稅資產(chǎn)、遞延所得稅負(fù)債，并在資產(chǎn)負(fù)債表中單獨(dú)列示,兩者產(chǎn)生的差額作為所得稅費(fèi)用的一部分。至此,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目中的每股凈資產(chǎn)和每股收益中均包含了遞延所得稅的會(huì)計(jì)信息。為了更好地檢驗(yàn)遞延所得稅會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性以及遞延所得稅提供的增量信息,檢驗(yàn)中先剔除其他變量中含有的遞延所得稅會(huì)計(jì)信息，每股凈資產(chǎn)與每股收益均為扣除遞延所得稅項(xiàng)目影響后的部分。遵照價(jià)格模型，每股凈資產(chǎn)和每股收益與股票價(jià)格之間仍應(yīng)具有相關(guān)性。因此,提出假設(shè)1:

假設(shè)1:調(diào)整過(guò)后的每股凈資產(chǎn)與股價(jià)之間具有相關(guān)性,調(diào)整過(guò)后的每股收益與股價(jià)之間也具有相關(guān)性。

資產(chǎn)負(fù)債觀下的遞延所得稅費(fèi)用的確認(rèn),改善了企業(yè)對(duì)外公布的資產(chǎn)負(fù)債表以及利潤(rùn)表的信息質(zhì)量,會(huì)計(jì)目標(biāo)由過(guò)去側(cè)重于向企業(yè)內(nèi)部提供信息轉(zhuǎn)為側(cè)重于滿(mǎn)足外部投資者和股東的信息需求,遞延所得稅相關(guān)的應(yīng)計(jì)信息能夠?yàn)槠髽I(yè)提供增量的會(huì)計(jì)信息。報(bào)表中新增項(xiàng)目“遞延所得稅資產(chǎn)”是可抵扣暫時(shí)性差異并按照預(yù)計(jì)稅率確認(rèn)的企業(yè)未來(lái)的稅收流入,表示企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益。因?yàn)槲磥?lái)現(xiàn)金流量的流入是一個(gè)利好信號(hào),“遞延所得稅資產(chǎn)”的增加說(shuō)明企業(yè)價(jià)值有所提升?！斑f延所得稅負(fù)債”是對(duì)應(yīng)納稅暫時(shí)差異按照預(yù)計(jì)稅率確認(rèn)的企業(yè)未來(lái)的稅收支出,它代表的是企業(yè)負(fù)擔(dān),是未來(lái)現(xiàn)金流量的流出,會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的流失。因此，公司的遞延所得稅資產(chǎn)越大,那么未來(lái)的現(xiàn)金流出越小,投資者對(duì)公司未來(lái)的盈利狀況越會(huì)持樂(lè)觀態(tài)度,從而增加對(duì)企業(yè)的投資并提高股價(jià);相反,公司的遞延所得稅負(fù)債越大,投資者對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況越會(huì)持悲觀態(tài)度,公司的股價(jià)會(huì)相應(yīng)降低。因此,提出假設(shè)2:

假設(shè)2:遞延所得稅資產(chǎn)與股票價(jià)格之間呈現(xiàn)正相關(guān)性,遞延所得稅負(fù)債與股票價(jià)格之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。

從理論上講,影響股票價(jià)格的因素有很多,但主要因素可以歸納為兩類(lèi):目前的企業(yè)績(jī)效和未來(lái)的發(fā)展?jié)摿ΑＦ渲?，每股收益則是企業(yè)目前績(jī)效的最好體現(xiàn),可以反映企業(yè)普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)盈利或需承擔(dān)的企業(yè)虧損,以及普通股的獲利情況，代表企業(yè)的盈利能力。每股收益是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo),它可用來(lái)評(píng)定管理部門(mén)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),并使不同規(guī)模、不同資本結(jié)構(gòu)公司的業(yè)績(jī)具有可比性。研究發(fā)現(xiàn)，每股收益持續(xù)增加的公司對(duì)外提供的會(huì)計(jì)盈余信息具有更強(qiáng)的持續(xù)性以及更高的信息質(zhì)量,所以報(bào)表中的新增項(xiàng)目“遞延所得稅資產(chǎn)”雖然具備了資產(chǎn)的全部特征,但因其代表著企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流入,體現(xiàn)企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿?。遞延所得稅資產(chǎn)未來(lái)能否給企業(yè)帶來(lái)真正的利益流入,取決于其所受到每股收益影響的大小。每股收益越大,遞延所得稅資產(chǎn)越有可能實(shí)現(xiàn),其對(duì)價(jià)格的正向影響越大。因此,提出假設(shè)3:

假設(shè)3:高的每股收益加強(qiáng)遞延所得稅資產(chǎn)對(duì)股價(jià)的正向影響。

遞延所得稅負(fù)債代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的流出會(huì)對(duì)股價(jià)帶來(lái)的負(fù)向影響,而每股收益作為公司管理效率、盈利能力和股利分配來(lái)源的顯示器,同樣也會(huì)影響遞延所得稅負(fù)債對(duì)股價(jià)帶來(lái)的負(fù)向影響。當(dāng)企業(yè)每股收益較低、遞延所得稅負(fù)債很高時(shí),則意味著目前不僅普通股的獲利水平較差,而且企業(yè)未來(lái)發(fā)展的成長(zhǎng)性也比較差,此時(shí)遞延所得稅負(fù)債會(huì)加強(qiáng)不利信號(hào),導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌;反之，當(dāng)企業(yè)每股收益較高,遞延所得稅負(fù)債雖然較高,但仍會(huì)有經(jīng)濟(jì)利益的流出,但由于普通股獲利水平較高,遞延所得稅負(fù)債帶來(lái)的不利信號(hào)會(huì)被較高的每股收益抵消一部分,所以股價(jià)并不會(huì)大幅下跌。因此,提出假設(shè)4:

假設(shè)4:低的每股收益加強(qiáng)遞延所得稅負(fù)債對(duì)股價(jià)的負(fù)向影響。

三、 模型的建立

在有效市場(chǎng)中，可以將股票價(jià)格看成是公司價(jià)值的最佳反映。因此，筆者將股票價(jià)格作為代替變量，即將股票價(jià)格作為因變量，研究滬市A股上市公司股票價(jià)格和遞延所得稅會(huì)計(jì)信息之間的因果關(guān)系。具體變量如表1所示。

表1 變量定義表

在建模分析的過(guò)程中,采用OHLSON經(jīng)典價(jià)格模型進(jìn)行回歸分析。價(jià)格模型將公司價(jià)值與公司凈資產(chǎn)、每股收益之間的關(guān)系用數(shù)學(xué)模型予以證明與描述,其基礎(chǔ)的價(jià)格模型為:

Pit=β0+β1BVit+β2Eit+ε

(1)

每股凈資產(chǎn)值越大,表明每股股票所代表的財(cái)富越雄厚,表明公司創(chuàng)造利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。每股收益可以用來(lái)衡量股票的盈利能力以及投資風(fēng)險(xiǎn)。筆者選取上市公司每年4月30日當(dāng)天的股票收盤(pán)價(jià)參與實(shí)證分析,一方面,選擇同一天的數(shù)據(jù),能增加會(huì)計(jì)信息的可比性;另一方面.4月30日為上市公司年報(bào)的公布截止日,選擇這天的股票價(jià)格參與分析能更為客觀地反映年報(bào)公布后的市場(chǎng)反應(yīng)。系數(shù)β的大小代表自變量對(duì)股價(jià)的解釋程度:如果β值為正,則對(duì)股票價(jià)格的影響是正向,反之,對(duì)股票價(jià)格的影響為負(fù)。BVit是上市公司i在第t年的每股凈資產(chǎn),Eit為上市公司i在第t年的每股收益(EPS),ε為模型殘差。此外,將每股收益以及凈利潤(rùn)中包含的遞延所得稅項(xiàng)目剔除后，在式(1)基礎(chǔ)上得到新的基本價(jià)格模型為:

Pit=β0+β1Adj-BVit+β2Adj-Eit+ε

(2)

對(duì)遞延所得稅會(huì)計(jì)信息進(jìn)行研究時(shí),由于其包含遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債兩個(gè)不同的部分,所以將分別對(duì)其進(jìn)行研究,將其作為兩個(gè)獨(dú)立變量進(jìn)行回歸分析。因而,在式(2)的基礎(chǔ)上建立模型:

Pit=β0+β1Adj-BVit+β2Adj-Eit+β3DTAit+

β4DTLit+ε

(3)

此外,為進(jìn)一步分析每股收益與遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債之間是否存在調(diào)節(jié)效應(yīng)，因而在式(3)的基礎(chǔ)上建立如下模型:

Pit=β0+β1Adj-BVit+β2Adj-Eit+β3DTAit+
β4DTLit+β5Adj-EitDTAit+β6Adj-EitDTLit+ε

(4)

四、 實(shí)證分析

(一) 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

筆者主要從國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行數(shù)據(jù)收集,另有部分?jǐn)?shù)據(jù)直接從上海證券交易所披露的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中采集獲得。選取2007—2019年在上交所上市的A股公司作為樣本,得到有效樣本量為2 860個(gè)。在樣本選取中,筆者遵循以下原則:

第一，樣本選取了2007—2019年一直存續(xù)的企業(yè),對(duì)于新成立以及退市的企業(yè)予以剔除。

第二，財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)完整。由于暫停上市等原因而導(dǎo)致股票價(jià)格缺失或有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的企業(yè)(如遞延所得稅資產(chǎn)、遞延所得稅負(fù)債、會(huì)計(jì)盈余等數(shù)據(jù)缺失)，均未被選作樣本。

第三，樣本中刪除了金融類(lèi)企業(yè)。因?yàn)榻鹑陬?lèi)上市公司的商業(yè)模式不同于其他上市公司,會(huì)計(jì)報(bào)表的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容也與其他公司不同,加入金融類(lèi)企業(yè)的數(shù)據(jù)會(huì)影響實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果。所以沒(méi)有將之選作樣本。

第四，樣本中刪除了每股凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)、每股收益為負(fù)數(shù)的企業(yè)。一方面，企業(yè)的每股凈資產(chǎn)代表投資人的所有者權(quán)益,當(dāng)所有者權(quán)益為負(fù)數(shù)時(shí)，該樣本不具備分析的意義;另一方面,每股收益代表資金運(yùn)轉(zhuǎn)后賺得的收益,每股收益如果為負(fù)數(shù),則意味上市公司的經(jīng)營(yíng)是虧損的,投資者對(duì)其投資的興趣不高,因而遞延所得稅反映出的信息也不具有價(jià)值相關(guān)性。因此，上市公司中每股凈資產(chǎn)、每股收益為負(fù)數(shù)的企業(yè)被剔除。最終確定樣本數(shù)為2 860個(gè)。

(二) 實(shí)證研究的結(jié)果與分析

1. 描述性統(tǒng)計(jì)

為了消除量綱和數(shù)量級(jí)對(duì)數(shù)據(jù)的影響，文中對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，再取對(duì)數(shù)以消除異方差影響。由表2可以得出結(jié)論：樣本公司的股票價(jià)格均值為1.047 3，每股凈資產(chǎn)的均值為0.633 6，每股收益的均值為0.154 6；遞延所得稅負(fù)債的均值為0.023 5，遞延所得稅資產(chǎn)均值為0.033 3，確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)金額大于遞延所得稅負(fù)債金額。

2. Pearson相關(guān)檢驗(yàn)

在進(jìn)行回歸檢驗(yàn)前,應(yīng)首先對(duì)模型中所涉及的變量進(jìn)行Pearson檢驗(yàn)分析(見(jiàn)表3)。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表3 Pearson 相關(guān)系數(shù)表

根據(jù)表3,得出以下結(jié)論:第一,股價(jià)與其他主要變量均存在顯著的正線性相關(guān)關(guān)系,顯著水平均在5%水平上;第二,每股凈資產(chǎn)與其他主要變量均存在顯著的正線性相關(guān)關(guān)系,顯著水平均在1%水平上;第三,每股收益與其他主要變量均存在顯著的正線性相關(guān)關(guān)系,顯著水平均在1%水平上;第四,每股遞延所得稅資產(chǎn)與其他主要變量均存在顯著的正線性相關(guān)關(guān)系,顯著水平均在1%水平上;第五,每股遞延所得稅負(fù)債與股價(jià)、每股凈資產(chǎn)、每股收益以及每股遞延所得稅資產(chǎn)均存在顯著相關(guān)關(guān)系。

3. 分層回歸結(jié)果分析

對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析后,在已建模型基礎(chǔ)上,使用SPSS 19.0進(jìn)行回歸分析以驗(yàn)證假設(shè)。由表4可以看出:第一,調(diào)整過(guò)后的每股凈資產(chǎn)和每股收益對(duì)價(jià)格的影響仍是正相關(guān)的,方程可以寫(xiě)為:Pit=0.780+0.158Adj-BVit+1.081Adj-Eit+ε,此時(shí)對(duì)應(yīng)的T值分別為57.544、6.392和24.534,假設(shè)1通過(guò)驗(yàn)證；第二,當(dāng)期遞延所得稅資產(chǎn)與股票價(jià)格正相關(guān),其對(duì)股票價(jià)格的影響為正向,當(dāng)期遞延所得稅負(fù)債與股票價(jià)格負(fù)相關(guān),方程為:Pit=0.771+0.146Adj-BVit+1.303Adj-Eit+0.375DTAit-1.269DTLit+ε,各個(gè)自變量對(duì)應(yīng)的T值也都大于3,通過(guò)檢驗(yàn),驗(yàn)證了假設(shè)2成立;第三,驗(yàn)證每股收益與遞延所得稅資產(chǎn)的相互作用,此時(shí)對(duì)應(yīng)的T值分別58.176、4.072、28.958、6.124、-14.086、-7.178、4.320,方程為Pit=0.766+0.107Adj-BVit+1.501Adj-Eit+0.651DTAit-1.837DTLit-1.925Adj-EitDTAit+1.508Adj-EitDTLit+ε,對(duì)應(yīng)T值都大于3,通過(guò)檢驗(yàn),具體影響見(jiàn)圖1、圖2；第四,未加入遞延所得稅項(xiàng)目之前,R2的數(shù)值為0.561,加入這個(gè)變量之后R2為0.622,R2的數(shù)值相比之前有所提高,方程的擬合度變好。

表4 分層回歸結(jié)果表

圖1 每股收益調(diào)節(jié)遞延所得稅資產(chǎn)與股價(jià)關(guān)系

在驗(yàn)證假設(shè)3時(shí),由圖1可以看出,當(dāng)企業(yè)的每股收益較高時(shí),遞延所得稅資產(chǎn)對(duì)股票價(jià)格影響顯現(xiàn)略微向下的負(fù)向影響(虛線向下傾斜)。這是因?yàn)檫f延所得稅資產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)要以未來(lái)收益為保證,遞延所得稅資產(chǎn)越高,意味著企業(yè)要實(shí)現(xiàn)足夠多的應(yīng)納稅所得額才能保障遞延所得稅資產(chǎn)轉(zhuǎn)回時(shí)進(jìn)行扣減。

當(dāng)企業(yè)處于較高的收益水平上時(shí),要繼續(xù)保持未來(lái)收益的持續(xù)走高壓力會(huì)比較大,此時(shí)過(guò)高的遞延所得稅資產(chǎn)反而對(duì)股價(jià)帶來(lái)負(fù)向影響;當(dāng)企業(yè)的每股收益較低時(shí),遞延所得稅資產(chǎn)作為將來(lái)的利得,釋放了未來(lái)的現(xiàn)金流入增加的可能,此時(shí)其對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生正向影響(實(shí)線呈現(xiàn)正向斜率)。這個(gè)檢驗(yàn)結(jié)果也揭示了所得稅準(zhǔn)則在實(shí)施過(guò)程中一些盈利能力較弱的企業(yè)熱衷于確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)的原因。假設(shè)3未通過(guò)檢驗(yàn)。

圖2 每股收益調(diào)節(jié)遞延所得稅負(fù)債與股價(jià)關(guān)系

由圖2可以看出,當(dāng)企業(yè)的每股收益比較低時(shí),此時(shí)遞延所得稅負(fù)債對(duì)股票價(jià)格的影響很大,遞延所得稅負(fù)債越高,股票價(jià)格則會(huì)大幅度下跌,(實(shí)線的負(fù)向斜率很大);當(dāng)企業(yè)的每股收益比較高時(shí),遞延所得稅負(fù)債對(duì)股票價(jià)格的影響雖然也為負(fù)向影響,但由于較高的每股收益抵消了大部分不利因素的影響(虛線的負(fù)向斜率較小),股票價(jià)格下降的幅度則會(huì)緩和一些。假設(shè)4得到驗(yàn)證。

五、 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證前期檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)定性,對(duì)參與初次檢驗(yàn)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了二次選擇。在本次選擇過(guò)程中，考慮到樣本中有一部分企業(yè)只計(jì)提了遞延所得稅資產(chǎn),而未計(jì)提遞延所得稅負(fù)債,在后續(xù)分析時(shí)會(huì)影響遞延所得稅負(fù)債均值的計(jì)算結(jié)果；此外,如果企業(yè)積累的遞延所得稅資產(chǎn)過(guò)高,會(huì)導(dǎo)致企業(yè)所得稅費(fèi)用減少,進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)凈利潤(rùn)虛增，會(huì)影響財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告信息質(zhì)量,從而給報(bào)表的使用者帶來(lái)不確定風(fēng)險(xiǎn),所以在二次選擇中剔除了遞延所得稅負(fù)債為零的企業(yè),進(jìn)一步觀察分析結(jié)果是否穩(wěn)定,并最終確定樣本數(shù)為1 807個(gè)。樣本數(shù)量改變后,使用SPSS19.0進(jìn)行與前期假設(shè)相同的回歸分析驗(yàn)證假設(shè),得到分層回歸結(jié)果如表5、圖3、圖4。

檢驗(yàn)結(jié)果顯示,上文的基本結(jié)論是穩(wěn)健的。調(diào)整過(guò)后的每股凈資產(chǎn)與每股收益對(duì)價(jià)格的影響仍然是正相關(guān),遞延所得稅資產(chǎn)與股價(jià)呈正相關(guān)關(guān)系,遞延所得稅負(fù)債與股價(jià)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。由圖3可以看出,刪除了當(dāng)期遞延所得稅負(fù)債為零的企業(yè)數(shù)據(jù)后,兩條顯示分析結(jié)果的線條的方向與圖1相同,但斜率都變得更大,說(shuō)明影響更明顯,再次證明只有當(dāng)企業(yè)每股收益比較低時(shí),投資人才會(huì)考慮遞延所得稅資產(chǎn)帶來(lái)的未來(lái)盈利能力。這個(gè)結(jié)果與前期檢驗(yàn)結(jié)果相同。

由圖4可以看出,刪除了當(dāng)期遞延所得稅負(fù)債為零的企業(yè)數(shù)據(jù)后,兩條顯示分析結(jié)果的線條的方向與圖2相同,斜率變得略微緩和,說(shuō)明此時(shí)遞延所得稅負(fù)債對(duì)股價(jià)的影響受每股收益的調(diào)節(jié)也更明顯。所有檢驗(yàn)結(jié)果都與前期數(shù)據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果一致。

表5 新分層回歸結(jié)果表

圖3 分類(lèi)后每股收益調(diào)節(jié)遞延所得稅資產(chǎn)與股價(jià)關(guān)系

圖4 分類(lèi)后每股收益調(diào)節(jié)遞延所得稅負(fù)債與股價(jià)關(guān)系

六、 研究結(jié)論與管理啟示

(一) 研究結(jié)論

1.每股凈資產(chǎn)、每股收益與股價(jià)之間具有長(zhǎng)期相關(guān)性

這與已有采用短期數(shù)據(jù)的研究結(jié)果一致。采用長(zhǎng)期數(shù)據(jù)得出剔除遞延所得稅會(huì)計(jì)信息后的每股凈資產(chǎn)與每股收益和股價(jià)之間依然具有相關(guān)性,而且對(duì)股價(jià)的影響呈正相關(guān)。

2.遞延所得稅項(xiàng)目與股價(jià)之間也具有長(zhǎng)期相關(guān)性

遞延所得稅資產(chǎn)對(duì)股票價(jià)格有正向影響,遞延所得稅負(fù)債對(duì)股票價(jià)格有負(fù)向影響。這與之前學(xué)者采用短期數(shù)據(jù)的研究結(jié)果一致,說(shuō)明目前對(duì)于遞延所得稅項(xiàng)目的研究結(jié)論已經(jīng)取得共識(shí)。此外,加入遞延所得稅會(huì)計(jì)信息后,回歸方程的擬合優(yōu)度R2的值有所提高,說(shuō)明模型的整體解釋能力得到了提高,證實(shí)了遞延所得稅的遞延性能夠影響遞延所得稅會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。

3.遞延所得稅項(xiàng)目的長(zhǎng)期相關(guān)性會(huì)受到其他因素的影響

遞延所得稅項(xiàng)目雖然與價(jià)格相關(guān),但對(duì)于其帶來(lái)的未來(lái)盈利能力不能只看單一指標(biāo)。

首先,每股收益水平不同，遞延所得稅資產(chǎn)就對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不同影響。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),雖然遞延所得稅資產(chǎn)會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響,但并不是遞延所得稅資產(chǎn)越高，企業(yè)未來(lái)收益越好。當(dāng)企業(yè)的每股收益較高時(shí),過(guò)高的遞延所得稅資產(chǎn)反而會(huì)對(duì)股價(jià)有負(fù)面影響;當(dāng)企業(yè)每股收益較低時(shí),遞延所得稅資產(chǎn)才會(huì)更明顯發(fā)揮其利好作用,反映企業(yè)將來(lái)的利得,與公司股票價(jià)格呈正相關(guān)。此外,由遞延所得稅資產(chǎn)帶來(lái)的“未來(lái)收益”依賴(lài)于企業(yè)未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)足夠的應(yīng)納稅所得額,只有在未來(lái)應(yīng)納稅所得額充足的情況下,遞延所得稅資產(chǎn)帶來(lái)的收益才能真正實(shí)現(xiàn)。

其次,每股收益水平不同，遞延所得稅負(fù)債就對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不同的負(fù)向影響。研究發(fā)現(xiàn),遞延所得稅負(fù)債對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)向影響,其程度也會(huì)受到每股收益水平高低的影響。如果當(dāng)期企業(yè)的每股收益較高,即使遞延所得稅負(fù)債會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)向影響,但因?yàn)槊抗墒找娣从吵銎髽I(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力,因而可抵消遞延所得稅負(fù)債產(chǎn)生的負(fù)面影響,使遞延所得稅負(fù)債給股價(jià)帶來(lái)的負(fù)向影響相對(duì)較小;如果當(dāng)期的每股收益較低,此時(shí)遞延所得稅負(fù)債對(duì)股價(jià)的負(fù)向影響非常大,遞延所得稅負(fù)債越高,企業(yè)股價(jià)下降幅度越大。

(二) 管理啟示

在所得稅準(zhǔn)則實(shí)施的十多年間,遞延所得稅會(huì)計(jì)信息能夠有助于預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量,具有價(jià)值相關(guān)性。這在管理方面給企業(yè)及會(huì)計(jì)信息使用者帶來(lái)一些啟示。

1. 理性關(guān)注遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債

會(huì)計(jì)信息使用者在進(jìn)行投資決策時(shí),除了可以參考凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)這些傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)外,還應(yīng)關(guān)注新增的遞延所得稅資產(chǎn)信息。但在進(jìn)行分析時(shí),應(yīng)該理性解讀會(huì)計(jì)報(bào)表中遞延所得稅資產(chǎn)及遞延所得稅負(fù)債的信息,結(jié)合每股收益等相關(guān)指標(biāo)對(duì)遞延所得稅會(huì)計(jì)信息的調(diào)節(jié)作用進(jìn)行統(tǒng)籌分析,并結(jié)合不同行業(yè)遞延所得稅會(huì)計(jì)信息的具體內(nèi)容進(jìn)行分析,才能對(duì)企業(yè)作出更合理、更準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。

2. 對(duì)遞延所得稅會(huì)計(jì)信息異常增長(zhǎng)的企業(yè)設(shè)定警戒線并予以公布

為有效防止企業(yè)通過(guò)遞延所得稅會(huì)計(jì)信息來(lái)掩飾企業(yè)財(cái)務(wù)狀況,上市公司監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該長(zhǎng)期關(guān)注企業(yè)遞延所得稅會(huì)計(jì)信息的增長(zhǎng)情況,定期開(kāi)展檢查。如果企業(yè)通過(guò)調(diào)整應(yīng)計(jì)項(xiàng)目等會(huì)計(jì)行為來(lái)進(jìn)行盈余管理,遞延所得稅會(huì)計(jì)信息會(huì)有相應(yīng)體現(xiàn)，如遞延所得稅資產(chǎn)異常增長(zhǎng)。監(jiān)管部門(mén)可將遞延所得稅資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度作為觀察企業(yè)盈余管理行為的依據(jù)，而不能讓遞延所得稅會(huì)計(jì)信息成為企業(yè)操控利潤(rùn)的調(diào)節(jié)器。如果發(fā)現(xiàn)有遞延所得稅會(huì)計(jì)信息異常增長(zhǎng)的企業(yè)，應(yīng)設(shè)定警戒線并予以公布,避免給國(guó)家及投資者帶來(lái)不必要的損失。

3. 進(jìn)一步提高會(huì)計(jì)人員對(duì)新所得稅準(zhǔn)則的理解和運(yùn)用能力

由于企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并沒(méi)有提出十分明確的要求,在具體操作過(guò)程中,遞延所得稅資產(chǎn)及遞延所得稅負(fù)債的確認(rèn)時(shí)間、確認(rèn)金額、轉(zhuǎn)回時(shí)間、轉(zhuǎn)回金額等要素并非不可人為控制,若企業(yè)有意對(duì)其進(jìn)行操作,則盈余管理行為會(huì)在此時(shí)出現(xiàn)。因此，上市公司應(yīng)該不斷提高會(huì)計(jì)人員的綜合素質(zhì)和理論素養(yǎng),讓會(huì)計(jì)人員學(xué)會(huì)分析、判斷和總結(jié),學(xué)習(xí)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法,不斷提高會(huì)計(jì)職業(yè)判斷能力,嚴(yán)格防范公司內(nèi)部人員操縱盈余行為,提高對(duì)所得會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的理解和運(yùn)用能力,以提供更加可靠的所得稅會(huì)計(jì)信息。