劉芯茹　張忠慧

摘要：中國傳統(tǒng)的財務分析方法存在評判準則不統(tǒng)一、核算口徑不統(tǒng)一等問題，并不能很好地為企業(yè)提供服務，滿足現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營、發(fā)展要求?；诖?，以長城汽車為主要調(diào)研對象，運用哈佛分析框架對其展開財務分析，期望借此了解長城汽車主要經(jīng)營成果，發(fā)現(xiàn)其在經(jīng)營過程中存在的不足，并針對這些不足提出解決建議，幫助企業(yè)實現(xiàn)利潤最大化。

關(guān)鍵詞：哈佛分析框架;財務分析;長城汽車

0 引言

隨著中國經(jīng)濟社會水平的發(fā)展以及民眾生活水平的日益改善，車輛保有量大大增加。但是，汽車行業(yè)的發(fā)展也使得環(huán)境污染問題越來越嚴重，我國相繼出臺了一些政策來倡導綠色發(fā)展。長城汽車公司將積極響應國家號召，向新能源汽車應用領(lǐng)域轉(zhuǎn)型發(fā)展，并期待能作為我國新動能汽車領(lǐng)域中的佼佼者。

傳統(tǒng)的財務數(shù)據(jù)分析方法僅僅對財務報表中的數(shù)據(jù)加以研究，并沒有很好地反映企業(yè)的經(jīng)營情況。哈佛分析方法框架是在傳統(tǒng)財務分析方法的基礎(chǔ)上進行發(fā)展的。它把財務報告分析方法與投資策略分析聯(lián)系起來，從而克服了傳統(tǒng)財務管理分析方法中存在的一些缺陷^[1]。本文選取長城汽車2016—2020年的財務數(shù)據(jù)，運用哈佛分析框架對其進行財務分析，把握企業(yè)整體經(jīng)營情況，預測企業(yè)未來的發(fā)展前景。

1 理論概述

1.1 哈佛分析框架

哈佛分析框架主要是由哈佛大學克里舍·G·佩普、保羅·M·希利和維克多·L·伯納德3位學者提出。他們認為，對一家企業(yè)進行研究，不能單純只分析其財務數(shù)據(jù)，還應該結(jié)合該企業(yè)的環(huán)境，從整體上把握其經(jīng)營情況，這樣才能得出更為準確的結(jié)論。哈佛研究框架主要包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析及前景分析4部分內(nèi)容^[2]。

（1）戰(zhàn)略分析。戰(zhàn)略分析作為對其他3部分內(nèi)容進行分析的起點，從整體上反映企業(yè)的長遠發(fā)展目標，為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展指引方向。通常，對企業(yè)開展戰(zhàn)略分析會采用波特五力模型、PEST數(shù)據(jù)分析法、SWOT數(shù)據(jù)分析法等，以此了解企業(yè)的環(huán)境，確定企業(yè)的發(fā)展定位。

（2）會計分析。公司財務報告上的信息是否準確的體現(xiàn)公司的經(jīng)營結(jié)果，會受會計政策、會計方法選擇的影響。而會計分析就是用來判斷企業(yè)所選擇的會計政策和會計方法是否適用于該企業(yè)、能否為企業(yè)所服務。

（3）財務分析。財務分析是哈佛研究框架的重中之重，是指根據(jù)公司的財務報告，通過企業(yè)償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析和成長能力分析4個部分內(nèi)容，確定公司在某一時階段或某一時地點的財務能否出現(xiàn)異常，并解釋出現(xiàn)異常的原因^[3]。

（4）前景分析。企業(yè)的發(fā)展前景決定了該企業(yè)能否在該行業(yè)中長遠發(fā)展。前景分析就是根據(jù)前面3部分內(nèi)容對企業(yè)的未來進行預測，判斷企業(yè)在未來發(fā)展中能否充分發(fā)揮自身優(yōu)勢^[4]。

1.2 PEST分析法

PEST分析法一般是由格里·約翰遜與凱萬·斯科爾斯提出，主要是通過從政治環(huán)境、經(jīng)濟狀況、社會環(huán)境、技術(shù)環(huán)境4個方面，分析企業(yè)發(fā)展所處的宏觀環(huán)境。在這里，政治環(huán)境一般指法律制度或政策法規(guī);經(jīng)濟狀況包括公司所在國的經(jīng)濟發(fā)展水平、土地資源狀況和人民的收入水平等，它們都對公司策略的制定具有關(guān)鍵性影響;社會環(huán)境指公司所在國人民的社會教養(yǎng)水準、價值觀念、傳統(tǒng)習慣、宗教信仰等^[5];技術(shù)環(huán)境是指對該行業(yè)產(chǎn)生影響的技術(shù)手段的變化，擁有技術(shù)優(yōu)勢可以增強企業(yè)的競爭力。

1.3 SWOT分析模型

SWOT分析模型是一種微觀環(huán)境分析，S代表優(yōu)勢，W代表劣勢，O代表機會，T代表威脅。通過在企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)找出優(yōu)勢與劣勢，在企業(yè)所處環(huán)境中剖析存在的發(fā)展機遇與經(jīng)營風險，判斷企業(yè)的現(xiàn)行戰(zhàn)略是否恰當，為企業(yè)戰(zhàn)略的制定提供依據(jù)。

2 案例簡介

2.1 長城汽車簡介

長城汽車于1984年創(chuàng)立，其經(jīng)營的汽車品牌主要有長城、哈弗和WEY，產(chǎn)品類型有轎車、皮卡、運動型多用途汽車（SUV）和新能源汽車?！皩Ｗ?、專業(yè)、專家”的品牌理念一步步支撐它成為我國最大的SUV制造企業(yè)。在國內(nèi)汽車市場，長城汽車SUV銷量曾連續(xù)14年排名第一，并于2020年列“中國500最具價值品牌”第128位。

2.2 PEST分析法下長城汽車的宏觀環(huán)境分析

1.政策環(huán)境

國家頒布的政策法規(guī)對企業(yè)的發(fā)展具有指引作用，企業(yè)只有遵循政策法規(guī)的要求才能長遠發(fā)展。近年來，我國越來越重視環(huán)保問題，大力提倡節(jié)能減排。在國家政策的引導下，新能源車已成為汽車行業(yè)的發(fā)展潮流。但從目前來看，長城汽車雖然積極響應國家號召，但在新能源汽車的發(fā)展上還略遜于比亞迪等企業(yè)。長城汽車想要長久發(fā)展，還需要在新能源汽車上花費心思。

2.經(jīng)濟環(huán)境

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，汽車行業(yè)迎來了黃金期。但是，由于對資源的過度利用，再加上這幾年來新冠肺炎疫情的影響，我國的經(jīng)濟雖有增長，但增速有所下降。汽車行業(yè)也因此受到影響，不僅國內(nèi)的成交量下降，向國外出口也變得困難。

3.社會環(huán)境

我國汽車市場發(fā)展初期，在消費者眼里，一輛好的汽車可以代表自己的身份和地位。在購買汽車時，更喜歡選擇那些看起來奢華、檔次高的汽車。隨著市場的發(fā)展，人們的消費心理也在發(fā)生變化，更注重理性消費，在購買汽車時更看重汽車的質(zhì)量，更多會選擇性價比高且適合自己的汽車。

4.技術(shù)環(huán)境

在中國汽車行業(yè)起步之初，國內(nèi)的技術(shù)研發(fā)水平還較落后，汽車技術(shù)的研發(fā)主要借鑒國外。通過對國外技術(shù)的不斷引進和創(chuàng)新，我國汽車技術(shù)水平得到快速發(fā)展，不管是從外觀上還是質(zhì)量上均可滿足消費者的需求。隨著近年來新能源汽車的呼聲越來越高，一些汽車行業(yè)的領(lǐng)軍者紛紛研究新能源技術(shù)。目前，我國新能源汽車的制造、創(chuàng)造能力已得到了很大提高。

2.3 SWOT分析法下長城汽車的微觀環(huán)境分析

1.優(yōu)勢

長城汽車擁有充裕的財務資源，貨幣資金、存貨等資產(chǎn)比較充足。而資金作為企業(yè)進行技術(shù)研發(fā)的基礎(chǔ)，可以為長城汽車向新能源領(lǐng)域發(fā)展提供強有力的支持。加上旗下的長城、哈弗、WEY品牌已經(jīng)深入人心，在消費者心中已極具影響力，使長城汽車擁有很強的品牌效應。

2.劣勢

長城汽車主要致力于中、低檔汽車生產(chǎn)，高檔汽車的市場份額較小，市場影響力較小。目前國家在倡導新能源汽車的發(fā)展，但長城汽車在新能源汽車的技術(shù)研發(fā)上還存在不足，在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量等方面還需要向行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先者學習。

3.機會

中國平均每千人的車輛保有量約140輛，離全球每千人汽車擁有量還有較大差距，說明我國的汽車市場潛力較大，市場空間還很充足。而且我國進口汽車較少，國內(nèi)市場結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。此外，我國通過“一帶一路”倡議，積極帶動沿線國家的發(fā)展，長城汽車也應該抓住機遇，開拓海外市場。

4.威脅

國內(nèi)高檔、中檔汽車與國外高中檔汽車相比，在品牌影響力方面仍處于劣勢。而且國內(nèi)也有許多汽車行業(yè)的佼佼者，行業(yè)內(nèi)競爭激烈?，F(xiàn)在我國城市交通擁堵現(xiàn)象嚴重，而且消費者購買汽車不僅要支付汽車本身的價款，還要繳納各種稅款，成本較高。而對外出口方面，受貿(mào)易摩擦的影響，我國汽車出口也面臨貿(mào)易壁壘的限制。

3 長城汽車公司財務分析

3.1 資產(chǎn)分析

長城汽車2016—2020年資產(chǎn)情況見表1。

分析表1可知，長城汽車在2016—2020年這5的總資產(chǎn)在逐年增加。其中，流動資產(chǎn)的增長率除2018年為負外，其他年份都在逐年遞增。非流動資產(chǎn)的增長幅度雖有變緩，但整體上仍呈上升趨勢。長城汽車的資產(chǎn)在逐漸上升主要是由于其貨幣資金、應收賬款、投資性房地產(chǎn)等的增加。

3.2 負債分析

長城汽車2016—2020年負債情況見表2。

分析表2可知，長城汽車的負債總額除2018年和2019年有所減少，其他年份均有所增加，尤其是2020年增幅最大，達到966.7億元。同樣，流動負債和非流動負債也是2020年增長最快，分別增加到811.7億元和155.0億元。長城汽車的負債持續(xù)增長主要是因為芯片短缺及疫情，使產(chǎn)能受到影響，進而導致短期借款、長期借款的大幅增加。

3.3 償債能力分析

長城汽車與同行業(yè)主要企業(yè)2016—2020年償債指標比較見表3。

從表3可知，長城汽車的流動比率和速動比率都維持在一個穩(wěn)定的水平，且均高于同期的比亞迪和上汽集團。其2016—2020年的速動比率都超過了1，說明公司的短期內(nèi)還款力量較強。長城汽車的產(chǎn)權(quán)比率在2016年小于1，說明這年的財務結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)妥，但在2016年以后，產(chǎn)權(quán)比率均大于1，且有上升趨勢，說明企業(yè)財務結(jié)構(gòu)的風險在增加。同時，長城汽車在這5年的資產(chǎn)負債率雖然不及同期的比亞迪和上汽集團，但有明顯增加態(tài)勢，表明公司償付長期債務的壓力正在上升。

3.4 營運能力分析

長城汽車與同行業(yè)主要企業(yè)2016—2020年營運指標比較見表4。

從表4可以看出，長城汽車的應收賬款周轉(zhuǎn)率在2018年之前較低，2018年之后迅速提高，且超過了上汽集團，企業(yè)的收賬速度變快，壞賬損失降低。長城汽車的存貨周轉(zhuǎn)率在2017年之前介于比亞迪和上汽集團之間，2017年之后超過了上汽集團，表明企業(yè)的存貨管理狀況變好。長城汽車的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直不及上汽集團，表明公司在固定資產(chǎn)的有效使用方面尚有待提高，因此需要進一步增強公司資產(chǎn)的流動性。

3.5 盈利能力分析

長城汽車與同行業(yè)主要企業(yè)2016—2020年盈利指標比較見表5。

通過表5可看出，長城汽車的成本費用利潤率除2017年比上汽集團略低，其余年份均高于上汽集團和比亞迪，說明長城汽車為獲取利潤付出的代價較小，企業(yè)的成本費用管理較好。長城汽車的銷售凈收益率在2016年和2020年超過比亞迪和上汽集團，在2017—2019年低于上汽集團，表明公司的整體獲利能力還需提高。長城汽車的凈資產(chǎn)回報率和凈資產(chǎn)收益率在2017—2019年低于上汽集團，同時，凈資產(chǎn)回報率也逐漸下降，說明企業(yè)應該采取措施提高資產(chǎn)的利用效率。

3.6 發(fā)展能力分析

長城汽車與同行業(yè)主要企業(yè)2016—2020年發(fā)展能力指標比較見表6。

通過表6可知，長城汽車在2016—2020年這5年的營業(yè)收入增長率2016年最高，2018和2109年為負，2020年雖有所增長，但增速遠小于比亞迪。長城汽車這5年的凈利潤增長率波動較大，說明企業(yè)的經(jīng)營不夠穩(wěn)定。公司的凈資產(chǎn)增長速度雖為正，但實際增長率卻有降低趨勢，意味著公司經(jīng)營規(guī)模擴大的速度正在降低。

4 哈佛分析框架下長城汽車存在的問題與改進建議

4.1 長城汽車存在的問題

1.財務結(jié)構(gòu)存在風險

通過運用哈佛分析框架對企業(yè)的負債和長期償債能力進行分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)目前的財務結(jié)構(gòu)存在一定問題。經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，該問題存在的主要原因是，2020年新冠肺炎疫情的蔓延導致汽車迅速減產(chǎn)，而生產(chǎn)汽車的芯片被應用到手機、計算機等硬件設(shè)備上，但由于我國對疫情的控制效果出乎意料的好，汽車的銷量也迅速回升。長城汽車為了恢復產(chǎn)能，不斷地向金融機構(gòu)等借款，使得企業(yè)的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率增大，償債壓力增強，財務結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性變差。

2.資產(chǎn)利用不充分

通過以上數(shù)據(jù)分析可以看出，長城汽車的固定資產(chǎn)投入周轉(zhuǎn)速率較低，凈資產(chǎn)回報率與凈資產(chǎn)收益率也呈下滑態(tài)勢，表明公司內(nèi)部未能運用好固定資產(chǎn)，并存在資本閑置的情況，資產(chǎn)并沒有發(fā)揮其最大的作用為企業(yè)謀利。此現(xiàn)象產(chǎn)生的一個主要因素是公司對其持有的資產(chǎn)缺少科學高效的管理，造成資本分配失衡。

3.新能源汽車競爭力弱

新能源汽車市場發(fā)展之初，政府出臺一系列政策，鼓勵企業(yè)發(fā)展新能源汽車，汽車企業(yè)也紛紛向新能源汽車領(lǐng)域進軍，加大科研力度，搶占市場。但是，長城汽車仍然堅守SUV市場，當企業(yè)意識到發(fā)展新能源汽車的重要性時，已失去了最好的時機。比亞迪、上汽集團等企業(yè)已利用新能源汽車提升企業(yè)利潤，這對長城汽車來說已構(gòu)成威脅，長城汽車的財務競爭力被削弱。

4.2 長城汽車未來發(fā)展的優(yōu)化建議

1.改善公司財務結(jié)構(gòu)

通過分析發(fā)現(xiàn)，長城汽車目前的財務結(jié)構(gòu)存在一定風險，要想使公司的財務結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性增強，需要從2個方面入手：一是要提高營業(yè)收入;二是要引進投資。通過分析，長城汽車要想提高收入，應該在新能源領(lǐng)域下功夫，增加對其新能源汽車的宣傳力度，拓寬銷售渠道，打造品牌效應。另外，長城汽車應增加國內(nèi)外宣講機會，以此展示企業(yè)形象，借助汽車行業(yè)佼佼者的地位，可吸引更多優(yōu)秀的投資者投資。由此，企業(yè)的權(quán)益資本增加，企業(yè)的償債壓力可得到緩解，進而使企業(yè)的財務結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性得到提高。

2.增強對企業(yè)資產(chǎn)的管理意識

資本決定了公司的能力，公司唯有提升資本的利用效益方可創(chuàng)造出更高的利潤。長城汽車可以下方面入手做好對資產(chǎn)的管理工作：首先，制訂資產(chǎn)管理方案，將購置及管理資產(chǎn)的資金清楚地分解到各個職能部門;其次，安排專人對所擁有的資產(chǎn)進行定期或不定期檢查核對;最后，注重內(nèi)部各部門之間的聯(lián)系，對各部門是否需要資產(chǎn)維修和購置等，及時向采購部門報備，以免出現(xiàn)閑置資產(chǎn)。

3.增強科研能力和創(chuàng)新能力

為提高企業(yè)的競爭力，長城汽車要引進核心技術(shù)，積極與研發(fā)企業(yè)溝通協(xié)作。只有加強對新能源汽車的開發(fā)力度，增強企業(yè)的實力，在新能源市場上搏出屬于自己的一片天地，才能不被其他企業(yè)所牽制。人才培養(yǎng)作為公司進步的源泉，公司一方面要重視創(chuàng)新型人員的培訓;另一方面還應把這些人才放到能夠充分發(fā)揮他們作用的崗位上，這樣才能發(fā)揮人才的潛力，為企業(yè)創(chuàng)造更高的價值^[6]。

5 結(jié)語

評價一家企業(yè)的經(jīng)營情況，要對其財務狀況進行準確分析。本文基于哈佛分析框架對長城汽車進行財務分析發(fā)現(xiàn)，在如今這個機遇與威脅并存的時代，長城汽車在保留自己品牌優(yōu)勢的同時，還需要緊跟時代發(fā)展不發(fā)，增強創(chuàng)新能力，并及時調(diào)整自身財務結(jié)構(gòu)，才能突破瓶頸，實現(xiàn)利潤最大化。

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收稿日期：2022-03-24

作者簡介：

劉芯茹，女，2000年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：財務分析。

張忠慧（通信作者），女，1971年生，教授，碩士研究生導師，主要研究方向：納稅籌劃。