楊英英，徐向藝，白 露

(山東大學(xué) 管理學(xué)院，山東 濟(jì)南250100)

0 引言

創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵決定因素，而創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)創(chuàng)新成功具有重要作用[1]。眾所周知，研發(fā)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、企業(yè)價(jià)值和盈利能力具有積極影響。我國(guó)陸續(xù)發(fā)布《促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化行動(dòng)方案》《關(guān)于深化科技獎(jiǎng)勵(lì)制度改革的方案》等文件，鼓勵(lì)企業(yè)積極開(kāi)展創(chuàng)新投入。世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織(WIPO)、美國(guó)康奈爾大學(xué)和英士國(guó)際商學(xué)院(INSEAD)共同發(fā)布的2020年全球創(chuàng)新指數(shù)(Global Innovation Index)顯示，中國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出2.2萬(wàn)億元，世界排名第26位。與排名第二的GDP大國(guó)相比，我國(guó)創(chuàng)新投入雖有所提升，但還有較大的進(jìn)步空間。民營(yíng)企業(yè)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的中堅(jiān)力量，在關(guān)鍵資源獲取、產(chǎn)品創(chuàng)新投入方面仍處于劣勢(shì)地位[2]。因此，研究民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入影響因素，不僅具有學(xué)術(shù)價(jià)值，而且具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

現(xiàn)有研究大多從集團(tuán)公司或者母公司控制的角度進(jìn)行分析，例如創(chuàng)始控制、集團(tuán)內(nèi)部市場(chǎng)與內(nèi)部權(quán)力配置等[3-5]。集團(tuán)公司或母公司通常通過(guò)參與子公司創(chuàng)新能力培育與發(fā)展控制子公司，而子公司并不是完全被動(dòng)的接受者，母公司作為子公司主要資本、資源來(lái)源的角色正在發(fā)生變化[6-7]。很明顯，隨著子公司開(kāi)始尋求自己獨(dú)特的資源，母公司不再是子公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的唯一來(lái)源[7-8]。為了適應(yīng)這一變化，子公司在擁有自主權(quán)的情況下可以積累企業(yè)資源，降低管理成本，有效響應(yīng)市場(chǎng)需求，實(shí)現(xiàn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。此外，有學(xué)者認(rèn)為，權(quán)力體驗(yàn)驅(qū)使人們承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)研發(fā)決策[9]。因此，本文從自主性角度提出兩個(gè)研究問(wèn)題：子公司自主性能否有效提升民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入水平？風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能否在子公司自主性和民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入之間發(fā)揮中介作用？

值得注意的是，子公司在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)越激烈，子公司與利益相關(guān)者溝通越頻繁，就越能了解市場(chǎng)選擇并實(shí)現(xiàn)客戶細(xì)分[10]。子公司管理機(jī)制可對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)條件作出反應(yīng)，因而當(dāng)子公司想要制定合適的營(yíng)銷和管理策略時(shí)，其速度和效率取決于其自主性程度。因此，本文提出第3個(gè)研究問(wèn)題：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度能否有效調(diào)節(jié)子公司自主性與民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系？

綜上，本文選取2008—2019年A股民營(yíng)上市子公司為研究樣本，構(gòu)建子公司自主性與創(chuàng)新投入研究模型，試圖打開(kāi)子公司自主性對(duì)創(chuàng)新投入影響的“黑箱”，揭示創(chuàng)新投入決策過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情境下的動(dòng)態(tài)變化規(guī)律。區(qū)別于已有研究，本文的理論貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)如下：第一，基于子公司自主性視角，深入考察子公司自主性的治理效應(yīng)，并結(jié)合民營(yíng)企業(yè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況，探究這一治理效應(yīng)的差異性表現(xiàn)，拓展民營(yíng)子公司自主性相關(guān)研究。第二，揭示子公司自主性與創(chuàng)新投入的內(nèi)在機(jī)理，拓展權(quán)力趨近/抑制理論應(yīng)用邊界。將權(quán)力趨近/抑制理論應(yīng)用于組織層面，發(fā)現(xiàn)子公司自主性能夠促進(jìn)組織與管理者權(quán)力提升，而權(quán)力的體驗(yàn)促使組織愿意承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，更積極地進(jìn)行創(chuàng)新投入。第三，檢驗(yàn)CEO職業(yè)背景對(duì)子公司自主性治理效應(yīng)的邊界作用，深入理解CEO個(gè)人特征對(duì)組織戰(zhàn)略行為和組織響應(yīng)的影響，系統(tǒng)分析CEO職業(yè)背景對(duì)子公司戰(zhàn)略選擇、風(fēng)險(xiǎn)傾向的作用。總體而言，本文不僅可以豐富子公司自主性相關(guān)研究，而且能夠?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入決策提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

1 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

1.1 子公司自主性概念

在母子公司結(jié)構(gòu)中，由于母公司潛在道德風(fēng)險(xiǎn)與隧道效應(yīng)，使子公司其他利益相關(guān)者的利益難以得到保證，母子公司之間本應(yīng)平衡的利益體系向母公司傾斜。然而，隨著子公司發(fā)展并開(kāi)始尋求自己獨(dú)特的資源，子公司自主性應(yīng)運(yùn)而生。

子公司自主性是一個(gè)復(fù)雜的概念，現(xiàn)有研究大多將子公司自主性和跨國(guó)公司權(quán)力下放視為同義詞，主要強(qiáng)調(diào)母公司控制效率集中化。從廣義上講，自主性是指行動(dòng)者在不受外界干擾的情況下能夠自由行動(dòng)的程度。在西方社會(huì)，自主性被認(rèn)為是每個(gè)人都享有的人權(quán)，只有在保護(hù)自己或他人不受傷害的情況下才有必要對(duì)其加以限制[11]。因此，自主性不僅不受外部影響，而且需要個(gè)體具有行使自由裁量權(quán)的能力。應(yīng)用于組織層面，自主性是指執(zhí)行者對(duì)如何執(zhí)行組織實(shí)踐擁有自由裁量權(quán)[12]。在母子公司實(shí)踐中，子公司自主性是由自上而下的結(jié)構(gòu)力量和自下而上的管理自由裁量權(quán)相互作用形成的。Taggart&Hood[13]認(rèn)為，子公司自主性來(lái)自于母子公司之間的討價(jià)還價(jià)。當(dāng)業(yè)務(wù)和/或戰(zhàn)略決策主要由子公司制定時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生高自主性。當(dāng)上述決策主要由母公司制定時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)低自主性。因此，本文認(rèn)為，子公司自主性是指子公司通過(guò)與母公司討價(jià)還價(jià)獲得的自主權(quán)，是母子公司對(duì)剩余控制權(quán)討價(jià)還價(jià)的外在表現(xiàn)，意味著子公司在其經(jīng)營(yíng)環(huán)境中不受母公司干涉而作出決策的程度。

1.2 子公司自主性與創(chuàng)新投入

子公司自主性是母子公司討價(jià)還價(jià)下適度的自主性。早期研究主要探討層級(jí)組織結(jié)構(gòu)和決策集中化對(duì)交易成本的影響[15-16]，主要關(guān)注集中管理行為和運(yùn)營(yíng)效率。然而，母公司的直接控制往往不具有可持續(xù)性。隨著子公司發(fā)展，子公司的角色由被動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)，通過(guò)資源分配實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)，從而提高企業(yè)效率。因此，基于子公司戰(zhàn)略實(shí)施情況與組織結(jié)構(gòu)變化，解釋子公司自主性對(duì)組織響應(yīng)的影響，即子公司自主性如何影響民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入水平是亟待解決的問(wèn)題。

(1)子公司自主性是子公司能夠較好地融入企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的方式[17]，有助于企業(yè)快速、及時(shí)作出合理的創(chuàng)新決策?；谏鐣?huì)網(wǎng)絡(luò)理論，良好的組織間關(guān)系能夠促進(jìn)子公司關(guān)鍵能力發(fā)展。這一關(guān)鍵能力讓子公司利用集群知識(shí)網(wǎng)絡(luò)與合作伙伴建立密切關(guān)系，進(jìn)而獲得稀有資源[7]。高外部嵌入性有助于子公司利用外部資源提升自身權(quán)力，奠定其網(wǎng)絡(luò)中心地位。基于資源依賴?yán)碚?，若子公司自主性較高，則擁有無(wú)法替代的資源，并且當(dāng)這些資源無(wú)法通過(guò)母公司獲得時(shí)，該子公司享有更強(qiáng)的討價(jià)還價(jià)能力。因此，網(wǎng)絡(luò)中心地位與資源控制不僅可以為子公司創(chuàng)新提供資本與咨詢便利，而且能夠?yàn)樽庸緩哪腹净蚱渌庸精@取創(chuàng)新資本提供條件。嚴(yán)若森和錢(qián)晶晶[18]的研究表明，子公司通過(guò)連鎖董事不僅能夠制定可供選擇的創(chuàng)新性問(wèn)題解決方案，而且能夠帶來(lái)外部戰(zhàn)略資源，從而有助于合理的創(chuàng)新投入決策制定。

(2)自主性使子公司能夠部署和修改相關(guān)戰(zhàn)略，從而支持子公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建。母公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境具有異質(zhì)性，變化也是不同步的，故戰(zhàn)略決策的重點(diǎn)在于子公司。具有高度自主性的子公司可以自主作出戰(zhàn)略選擇以確定相關(guān)環(huán)境信息(如市場(chǎng)需求、產(chǎn)品生命周期、商業(yè)行為)，優(yōu)化資源配置，從而作出更優(yōu)的創(chuàng)新投入決策。由于可能存在的信息不對(duì)稱，母公司會(huì)授予子公司一定的自主權(quán)，以此作為促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的手段。因此，Luo[19]提出，母公司需要減少企業(yè)壁壘，鼓勵(lì)子公司主動(dòng)適應(yīng)和響應(yīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

(3)較高的自主性水平會(huì)促使子公司管理者對(duì)投資決策產(chǎn)生更強(qiáng)的責(zé)任感，使其有動(dòng)機(jī)和能力增加創(chuàng)新投資。自主性代表管理者在特定組織環(huán)境下可能采取行動(dòng)的最大自由度，使管理者能夠充分利用專業(yè)知識(shí)提高業(yè)務(wù)決策效率，從而抓住戰(zhàn)略機(jī)遇。當(dāng)母公司授予管理者決策權(quán)和自主權(quán)時(shí)，表明其對(duì)管理者能力和職業(yè)誠(chéng)信的信任?；跈?quán)力接近/抑制理論，這種信任可以促進(jìn)管理層對(duì)公司的認(rèn)同和承諾，從而提升決策者確定性[20]。隨著子公司自主性水平提高，子公司管理者擁有更高的自由裁量權(quán)，有動(dòng)機(jī)和能力實(shí)現(xiàn)決策合理化，發(fā)揮經(jīng)營(yíng)與創(chuàng)新能力。Blagoeva等[21]認(rèn)為，自主權(quán)給管理者帶來(lái)一定的機(jī)會(huì)和責(zé)任，使其更有信心進(jìn)行研發(fā)搜索行為。

總之，子公司自主性水平提高，能夠促使子公司從融入經(jīng)營(yíng)環(huán)境、選擇戰(zhàn)略方式、激勵(lì)管理者等方面影響創(chuàng)新投入水平。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：子公司自主性正向影響創(chuàng)新投入水平。

1.3 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的中介作用

風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)反映的是企業(yè)追求高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的傾向以及為實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)而采取大膽或謹(jǐn)慎行為的偏好[22]。現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響因素研究大多集中于公司治理水平與高管特征，從董事會(huì)、CEO傲慢、過(guò)度自信等[23-25]方面對(duì)作為企業(yè)家精神重要組成部分的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)進(jìn)行分析，鮮有組織角度的研究。自主性是組織結(jié)構(gòu)的重要因素[26]，Keltner等[9]提出的權(quán)力接近/抑制理論(Approach/Inhibition Theory of Power)認(rèn)為，權(quán)力是人類互動(dòng)的基本要素，高權(quán)力觸發(fā)行為接近系統(tǒng)，而低權(quán)力觸發(fā)行為抑制系統(tǒng)，即當(dāng)個(gè)體受到權(quán)力刺激時(shí)，積極的刺激能促使其作出逐漸接近目標(biāo)的行為，反之則回避。因此，本文基于權(quán)力接近/抑制理論，研究風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在子公司自主性與創(chuàng)新投入間的中介作用。

基于權(quán)力接近/抑制理論，在母子公司行為層面, 高權(quán)力者容易主動(dòng)追求目標(biāo), 而低權(quán)力者會(huì)采取抑制或者中斷行為[27]。因此，當(dāng)公司擁有較高的自主權(quán)力時(shí)，高權(quán)力者會(huì)把注意力集中在風(fēng)險(xiǎn)行為潛在回報(bào)方面，而忽略潛在威脅。Anderson&Galinsky[28]對(duì)這一理論進(jìn)行檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，權(quán)力與個(gè)人冒險(xiǎn)之間存在正相關(guān)關(guān)系。因?yàn)樽庸咀灾餍蕴嵘梢约ぐl(fā)管理者的樂(lè)觀情緒，從而強(qiáng)化冒險(xiǎn)傾向。Lewellyn&Muller[29]發(fā)現(xiàn)，自主權(quán)使管理者獲得對(duì)董事會(huì)進(jìn)行隱性控制和追求符合自身利益的行動(dòng)能力，從而提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。此外，基于資源依賴?yán)碚摚髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)活動(dòng)是一項(xiàng)資源消耗性活動(dòng)，具有很強(qiáng)的資源依賴性[30]。子公司自主性水平提高可以強(qiáng)化子公司間網(wǎng)絡(luò)關(guān)系[31]，通過(guò)董事的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)發(fā)揮信息優(yōu)勢(shì)和控制優(yōu)勢(shì)，緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題，降低企業(yè)不確定性，從而提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力[32]。

企業(yè)創(chuàng)新投入是風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)的投資活動(dòng)，是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的決策表現(xiàn)(張峰、楊建君，2016)，對(duì)企業(yè)績(jī)效和生存具有重要影響。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平提升不僅有利于企業(yè)積極創(chuàng)造、挖掘新的投資機(jī)會(huì)，培育企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)創(chuàng)新積極性和社會(huì)生產(chǎn)效率，而且有利于提高企業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)容忍度，增強(qiáng)其對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的信心，進(jìn)而主動(dòng)尋求有價(jià)值的投資項(xiàng)目，從而增加創(chuàng)新投入(李健等，2021)。

綜上所述，本文認(rèn)為子公司自主性提高，一方面，使高權(quán)力者傾向于制定高風(fēng)險(xiǎn)決策，提高創(chuàng)新積極性，從而促進(jìn)創(chuàng)新投入；另一方面，能夠強(qiáng)化組織間網(wǎng)絡(luò)資源依賴關(guān)系，降低子公司外部信息不對(duì)稱水平，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，使企業(yè)在投資決策時(shí)選擇風(fēng)險(xiǎn)更高的創(chuàng)新項(xiàng)目。因此，基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H2：風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在子公司自主性與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系中起中介作用。

1.4 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的調(diào)節(jié)作用

子公司自主性與創(chuàng)新投入間關(guān)系受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度的影響。一般來(lái)說(shuō)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度越高，子公司經(jīng)營(yíng)決策受到的影響越大。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度通過(guò)改變戰(zhàn)略選擇和激勵(lì)措施增加創(chuàng)新投入，從而對(duì)母公司過(guò)度控制和戰(zhàn)略實(shí)施產(chǎn)生一定的影響。

(1)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)通過(guò)改變管理者戰(zhàn)略選擇影響子公司創(chuàng)新投資決策。企業(yè)不是封閉的，多變的外部環(huán)境會(huì)對(duì)其產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，企業(yè)與環(huán)境相互作用是戰(zhàn)略選擇的前提條件[33]。競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)具有較高的不確定性，母公司或?qū)嶋H控制人對(duì)不熟悉的環(huán)境普遍缺乏認(rèn)知和管理能力，而項(xiàng)目的成功往往依賴于管理者的正確決策。Child[34]認(rèn)為，企業(yè)“有邊界”的自主性是讓管理者的戰(zhàn)略決策過(guò)程適應(yīng)企業(yè)所處環(huán)境；Fey&Denison[35]提出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正向調(diào)節(jié)高管時(shí)間取向與戰(zhàn)略決策過(guò)程間的關(guān)系。因此，在動(dòng)態(tài)市場(chǎng)和復(fù)雜環(huán)境中，管理者對(duì)環(huán)境的迅速響應(yīng)尤為重要，而母公司對(duì)子公司的結(jié)果控制或行為控制變得不合時(shí)宜。此時(shí)，母公司會(huì)賦予子公司更大的自主權(quán)以應(yīng)對(duì)環(huán)境變化，使其在創(chuàng)新決策方面更加準(zhǔn)確，從而提高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投入水平。

(2)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能夠通過(guò)改變內(nèi)部激勵(lì)措施影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平，增加創(chuàng)新投資。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)作為投資者的保護(hù)機(jī)制，可以為管理者提供風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目激勵(lì)[36]。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的凈效應(yīng)取決于各激勵(lì)因素的相對(duì)強(qiáng)度[37]。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，由于利潤(rùn)率較低，放棄凈現(xiàn)值為正但風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目并非明智之舉，不僅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，而且會(huì)對(duì)企業(yè)生存發(fā)展造成嚴(yán)重負(fù)面影響。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)管理者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)高但價(jià)值遞增的投資，以保持公司競(jìng)爭(zhēng)力[38]。因此，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，當(dāng)子公司自主權(quán)提高時(shí)，管理者擁有較大的權(quán)力，能夠減少管理人員的風(fēng)險(xiǎn)厭惡，使其承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，從而提高創(chuàng)新積極性。

因此，基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H3：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度越高，子公司自主性對(duì)創(chuàng)新投入水平的積極影響越顯著。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2008—2019年A股民營(yíng)上市公司為研究樣本，參考陳志軍、鄭麗(2016)對(duì)子公司的劃分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)初始數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選：①刪除金融、保險(xiǎn)類上市公司；②刪除ST公司和*ST公司；③刪除報(bào)表中無(wú)控股股東和直接控股股東為自然人的企業(yè)；④刪除主要變量數(shù)據(jù)缺失樣本。最終，獲得10 509個(gè)觀察值。為避免離群值對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響，本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行Winsor處理。本文研究數(shù)據(jù)主要來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)和巨潮資訊網(wǎng)。

2.2 變量選取

(1)因變量：創(chuàng)新投入水平(RD)。對(duì)于創(chuàng)新投入水平，既有研究通常采用創(chuàng)新投入除以銷售額、總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入，或者采用創(chuàng)新投入的對(duì)數(shù)進(jìn)行衡量。本文采用創(chuàng)新投入總額除以營(yíng)業(yè)收入作為衡量標(biāo)準(zhǔn)[39]。

(2)自變量：子公司自主性(Autonomy)。子公司自主性水平主要涉及決策范圍，隨著母公司的主要活動(dòng)融入子公司，子公司自主性降低。有效整合子公司是母公司的核心目標(biāo)，為了加強(qiáng)母子公司整合，母公司傾向于將管理人員外派到子公司的最高管理團(tuán)隊(duì)任職。因此，本文借鑒陳志軍、鄭麗(2016)與楊英英、徐向藝[40]的處理方法，采用子公司董事、高管在股東公司任職比例衡量，為了更直觀解釋，采用1-上述比例進(jìn)行計(jì)算。

(3)中介變量：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)(Risk)。本文中介變量為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，已有文獻(xiàn)常用的衡量指標(biāo)主要有盈余波動(dòng)性、股票回報(bào)波動(dòng)性、決策行為相關(guān)代理變量，如資本支出、資產(chǎn)負(fù)債率等。本文采用盈利波動(dòng)性衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平, 其中ROA 使用息稅前利潤(rùn)除以年末總資產(chǎn)加以衡量。參考何瑛等(2019)的研究成果，將ROA減去年度行業(yè)均值得到Adj_ROA，以每3年(t年至t+2年)作為一個(gè)觀測(cè)時(shí)段，滾動(dòng)計(jì)算經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的 ROA(Adj_ROA)標(biāo)準(zhǔn)差，將結(jié)果乘以100得到Risk。

(4)調(diào)節(jié)變量：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度(Competition)。本文借鑒Sheikh[37]的測(cè)量方式，采用各行業(yè)當(dāng)年Herfindahl- Hirschman指數(shù)(HHI)衡量。具體操作方式如下：首先，按照《上市公司行業(yè)分類指引》(2012年修訂)對(duì)上市公司進(jìn)行行業(yè)分類，計(jì)算出各行業(yè)每年?duì)I業(yè)收入均值，然后計(jì)算出各企業(yè)在各行業(yè)內(nèi)所占市場(chǎng)份額，最后計(jì)算出各行業(yè)所有企業(yè)市場(chǎng)份額的平方和，即HHI。HHI 越大代表行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性越低，為了更直觀地解釋，采用1-HHI代表行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度。

(5)控制變量。借鑒現(xiàn)有子公司自主性[40-41]與創(chuàng)新投入[42]相關(guān)文獻(xiàn)，選取以下控制變量，具體包括：①審計(jì)質(zhì)量(Audit)，若審計(jì)師來(lái)自四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所則取值為1，否則為0；②總資產(chǎn)(Asset)，為企業(yè)年末總資產(chǎn)取對(duì)數(shù)；③上市年限(Listing)，為上市公司上市年份取對(duì)數(shù)；④資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)，為期末總負(fù)債/總資產(chǎn)；⑤董事會(huì)規(guī)模(Board)，采用董事會(huì)人數(shù)衡量；⑥獨(dú)立董事(Indir)，采用獨(dú)立董事所占比例衡量；⑦成長(zhǎng)性(Growth)，采用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率衡量。同時(shí)，本文對(duì)行業(yè)和年份進(jìn)行控制。各變量匯總情況如表1所示。

2.3 模型設(shè)計(jì)

為了檢驗(yàn)子公司自主性與創(chuàng)新投入的關(guān)系，根據(jù)表1中的變量，構(gòu)建具體模型如下：

RD=α0+α1×Autonomy+∑αkControlvar+∑Ind+∑Year+ε

(1)

Risk=α0+α1×Autonomy+∑αkControlvar+∑Ind+∑Year+ε

(2)

RD=α0+α1×Autonomy+α2×Risk+∑αkControlvar+∑Ind+∑Year+ε

(3)

RD=α0+α1×Autonomy+α2×Competition+α3×Autonomy×Competition+∑αkControlvar+∑Ind+∑Year+ε

(4)

在模型(1)中，α1為子公司自主性(Autonomy)對(duì)創(chuàng)新投入(RD)的影響，根據(jù)H1，子公司自主性水平越高，創(chuàng)新投入水平越高，因而預(yù)測(cè)α1系數(shù)為正。

模型(1)-(3)探討的是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)(Risk)在子公司自主性與創(chuàng)新投入中的中介作用。根據(jù)H2，子公司自主性通過(guò)提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，進(jìn)而提升創(chuàng)新投入水平。因此，預(yù)測(cè)模型(2)中α1系數(shù)為正，模型(3)中α2系數(shù)為正。

模型(4)中，α3為子公司自主性(Autonomy)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)(Competition)對(duì)創(chuàng)新投入(RD)的交互系數(shù)，根據(jù)H3，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度越高，子公司自主性對(duì)創(chuàng)新投入水平的積極影響越顯著，因而預(yù)測(cè)α3系數(shù)為正。

表1 變量定義及說(shuō)明Tab.1 Variable definitions and descriptions

3 實(shí)證結(jié)果

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表2為主要變量的平均值、標(biāo)準(zhǔn)差、中位數(shù)和最大值等描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2可知，就子公司樣本而言，民營(yíng)企業(yè)子公司自主性的均值為0.866 7，說(shuō)明民營(yíng)企業(yè)自主性水平較高，母公司會(huì)向子公司放權(quán)，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.161 0，說(shuō)明子公司自主性水平差距較大。創(chuàng)新投入的平均值為0.051 3，標(biāo)準(zhǔn)差為0.045 7，說(shuō)明各企業(yè)間創(chuàng)新投入差距較大，最小值為0.000 4，說(shuō)明民營(yíng)上市子公司每年都會(huì)進(jìn)行一定的創(chuàng)新投入，積極響應(yīng)國(guó)務(wù)院發(fā)布的《國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》相關(guān)文件精神，有效提升國(guó)家創(chuàng)新水平。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度的平均值為0.995 1，說(shuō)明民營(yíng)上市子公司競(jìng)爭(zhēng)水平較高。

控制變量方面，審計(jì)師來(lái)自四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所的僅占1.99%，說(shuō)明樣本企業(yè)審計(jì)質(zhì)量普遍較低；資產(chǎn)規(guī)模的均值為21.642 9，標(biāo)準(zhǔn)差為0.990 0，說(shuō)明樣本企業(yè)公司規(guī)模差距較大；資產(chǎn)負(fù)債率的均值最小值為0.039 5，最大值為0.946 8，說(shuō)明樣本企業(yè)負(fù)債水平差異較大；董事會(huì)規(guī)模均值為8.212 3，標(biāo)準(zhǔn)差為1.414 7，說(shuō)明董事會(huì)規(guī)模適中；獨(dú)立董事比例均值為0.376 8，說(shuō)明樣本企業(yè)董事會(huì)中有37.68%的獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督與咨詢；企業(yè)成長(zhǎng)性均值為0.806，最小值為-0.699 0，說(shuō)明部分企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不理想。

3.2 相關(guān)性分析

表3為變量相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果。子公司自主性與創(chuàng)新投入呈正相關(guān)，結(jié)果在1%水平上顯著，驗(yàn)證了H1。同時(shí)，各控制變量與創(chuàng)新投入顯著相關(guān)，說(shuō)明控制變量的選取是有意義的。為檢驗(yàn)各變量之間的多重共線性問(wèn)題，本文檢驗(yàn)變量間的方差膨脹因子，結(jié)果顯示，VIF 值均小于5，說(shuō)明變量間不存在嚴(yán)重多重共線性問(wèn)題。

3.3 回歸結(jié)果分析

3.3.1 基本回歸分析

表4第(1)列考察控制變量對(duì)創(chuàng)新投入的影響，審計(jì)質(zhì)量、企業(yè)上市年限、獨(dú)立董事比例、企業(yè)成長(zhǎng)性與創(chuàng)新投入水平呈正相關(guān)，說(shuō)明審計(jì)部門(mén)和獨(dú)立董事的監(jiān)督能夠幫助子公司作出合理的投資決策，企業(yè)上市年限、企業(yè)成長(zhǎng)性能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)新投入決策帶來(lái)相關(guān)資源與經(jīng)驗(yàn)。模型中大部分控制變量對(duì)創(chuàng)新具有顯著影響，通過(guò)P值顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明研究選取的控制變量有效。第(2)列考察子公司自主性對(duì)創(chuàng)新投入的直接影響，實(shí)證結(jié)果表明，上市子公司自主性系數(shù)在1%水平上顯著為正，說(shuō)明子公司自主性有利于提升企業(yè)創(chuàng)新投入水平，支持H1。由此可知，民營(yíng)企業(yè)子公司自主性越高，企業(yè)創(chuàng)新意愿就越強(qiáng)，從而促使企業(yè)作出創(chuàng)新投入決策。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果Tab.2 Descriptive statistics of main variables

表3 相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果Tab.3 Correlation coefficient analysis results

3.3.2 中介分析

為檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的中介作用，本文采用三步檢驗(yàn)法。第一步，檢驗(yàn)子公司自主性能否顯著提升創(chuàng)新投入水平，基本回歸結(jié)果已得到驗(yàn)證；第二步，檢驗(yàn)子公司自主性能否顯著提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平；第三步，檢驗(yàn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平和子公司自主性對(duì)創(chuàng)新投入水平的影響。表4列(2)-(4)為中介作用檢驗(yàn)結(jié)果，列(3)中子公司自主性系數(shù)在1%水平上顯著為正，說(shuō)明子公司自主性能夠顯著提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，列(4)中risk系數(shù)在1%水平上顯著為正，說(shuō)明中介效應(yīng)成立。為了確保結(jié)論的準(zhǔn)確性，同時(shí)采用Sobel與Goodman方法作進(jìn)一步檢驗(yàn)。Sobel 檢驗(yàn)顯示，Sobel Z 值為3.543，P=0.00，中介效應(yīng)占比為10.31%。Goodman 1的Z值為3.508，Goodman 2的Z值為3.578，結(jié)果均顯著，說(shuō)明中介效應(yīng)成立，支持H2。民營(yíng)企業(yè)子公司自主性提高會(huì)促使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力與創(chuàng)新失敗容忍度提升，進(jìn)而提升創(chuàng)新投入水平。

3.3.3 調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

表4列(5)檢驗(yàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)子公司自主性與創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)作用，由結(jié)果可知，子公司自主性與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度的交互項(xiàng)系數(shù)為正且在5%水平上顯著，說(shuō)明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度在主效應(yīng)中起積極調(diào)節(jié)作用，支持H3?？梢?jiàn)，不同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度會(huì)影響子公司戰(zhàn)略選擇，進(jìn)而影響企業(yè)創(chuàng)新意愿。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(1)滯后變量?？紤]到子公司自主性與創(chuàng)新投入可能存在反向因果問(wèn)題，即創(chuàng)新效果較好的子公司，可能會(huì)被賦予更多自主權(quán)。因此，本文采用滯后一期、滯后兩期子公司自主性(L1_ Autonomy、L2_ Autonomy)作為自變量進(jìn)行回歸，如表5所示?；貧w結(jié)果顯示，自變量滯后一期與滯后兩期子公司自主性(L1_ Autonomy、L2_ Autonomy)的系數(shù)均在 1%水平上顯著為正，證明結(jié)論具有穩(wěn)健性。

(2)Heckman 兩階段模型。為了解決樣本自選擇問(wèn)題，本文采用 Heckman 兩階段法進(jìn)行檢驗(yàn)，以管理層持股作為工具變量進(jìn)行兩階段檢驗(yàn)。管理層持股水平高說(shuō)明管理層在企業(yè)投資、戰(zhàn)略決策等方面具有發(fā)言權(quán)，能夠更好地與母公司及實(shí)際控制人進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。因此，管理層持股水平越高，公司越具有自主性。如表5列(3)(4)回歸結(jié)果顯示，在第一階段Probit的回歸結(jié)果中，工具變量(Manshare)回歸系數(shù)為3.193 0，并在 1%水平上與內(nèi)生解釋變量(Autonomy)顯著正相關(guān)，因而不存在弱工具變量問(wèn)題。第二階段，逆米爾斯比(IMR)系數(shù)在5%水平上顯著，說(shuō)明本文研究樣本存在一定的自選擇問(wèn)題，因而考慮子公司自主性樣本偏差造成的估計(jì)偏誤是有必要的。此外，子公司自主性的系數(shù)在 1%水平上顯著為正，與本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。這一結(jié)果表明，在控制選擇性偏差之后，結(jié)論仍舊穩(wěn)健。

表4 回歸結(jié)果Tab.4 Regression results

(3)傾向得分匹配法。本文進(jìn)一步采用PSM方法消除可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題。將影響民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入水平的相關(guān)控制變量作為配對(duì)變量，在實(shí)施匹配之后，各變量在處理組和控制組之間均不存在顯著差異，具有較高的數(shù)據(jù)平衡性。表6列(1)(2)是匹配后的樣本回歸結(jié)果，自變量系數(shù)在1%水平上顯著為正，結(jié)論仍然成立。

(4)改變計(jì)量方法?？紤]到本文因變量取值在0～1之間，屬于典型受限因變量，因而采用Tobit模型進(jìn)行回歸。將原本的OLS回歸改為 Tobit 回歸，如表6列(3)所示?；貧w結(jié)果顯示，自變量系數(shù)在1%水平上顯著為正，說(shuō)明子公司自主性正向影響創(chuàng)新投入，證實(shí)了結(jié)論的穩(wěn)健性。

(5)替換變量。分別對(duì)因變量和自變量進(jìn)行替換。首先，以研發(fā)費(fèi)用的對(duì)數(shù)反映因變量創(chuàng)新投入情況，如表7列(1)所示，模型整體顯著，自變量系數(shù)在1%水平上顯著為正。其次，由于董事長(zhǎng)和總經(jīng)理在企業(yè)決策過(guò)程中起重要作用，因而自主性指標(biāo)剔除董事長(zhǎng)和總經(jīng)理這兩個(gè)關(guān)鍵職位，只考慮子公司其他高管不在集團(tuán)或母公司任職的比例，擬合結(jié)果如表7列(2)所示。由結(jié)果可知，模型整體顯著，自變量系數(shù)在1%水平上顯著為正。此外，子公司自主性水平越高，第一類代理成本越高，因而采用第一類代理成本替代自變量進(jìn)行擬合，如表7列(3)所示。由結(jié)果可知，模型整體顯著，自變量系數(shù)在1%水平上顯著為正。因此，通過(guò)替換因變量與自變量發(fā)現(xiàn)，回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

表5 滯后效應(yīng)與Heckman兩階段檢驗(yàn)結(jié)果Tab.5 Lag effect and Heckman two-stage test results

表6 匹配后回歸結(jié)果與Tobit模型Tab.6 Regression results after matching and Tobit model

表7 替換變量回歸結(jié)果Tab.7 Substitution variable regression results

3.5 進(jìn)一步分析

基于高階梯隊(duì)理論，CEO作為公司業(yè)績(jī)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，通過(guò)獨(dú)特視野、風(fēng)險(xiǎn)偏好和信息處理風(fēng)格等影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資決策與戰(zhàn)略選擇[43]。越來(lái)越多的證據(jù)表明，CEO的特定特質(zhì)在其管理方法中發(fā)揮重要作用。因此，本文從CEO職業(yè)背景角度，分析其對(duì)子公司自主性與創(chuàng)新投入關(guān)系的影響。

根據(jù)烙印理論，早期職業(yè)經(jīng)歷塑造了管理者的風(fēng)格[44]。管理者在不同組織或不同環(huán)境的工作經(jīng)歷會(huì)通過(guò)認(rèn)知烙印和能力烙印影響其管理思維及決策偏好。職業(yè)經(jīng)歷豐富的CEO認(rèn)知更深刻，可以通過(guò)豐富的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)資源強(qiáng)化其風(fēng)險(xiǎn)偏好傾向，從而提升企業(yè)創(chuàng)新投入水平。

本文根據(jù)CEO職業(yè)類別對(duì)其分類，構(gòu)建虛擬變量，職業(yè)類別超過(guò)兩個(gè)的記為1，反之為0。如表8所示，當(dāng)CEO具有豐富的職業(yè)背景時(shí)，子公司自主性系數(shù)在1%水平上顯著為正；當(dāng)CEO不具有豐富的職業(yè)背景時(shí)，子公司自主性系數(shù)不顯著，說(shuō)明當(dāng)CEO具有豐富的職業(yè)背景時(shí)，子公司自主性水平對(duì)創(chuàng)新投入的積極影響更顯著。

4 結(jié)論與政策建議

4.1 研究結(jié)論

本文選取2008-2019年A股民營(yíng)子公司作為研究樣本，基于權(quán)力接近/抑制理論，探討子公司自主性對(duì)創(chuàng)新投入的影響，得出以下研究結(jié)論：

(1)子公司自主性能夠促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入。隨著子公司發(fā)展與角色轉(zhuǎn)變，子公司戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，進(jìn)而影響子公司決策行為。面對(duì)較高的市場(chǎng)環(huán)境不確定性及業(yè)務(wù)復(fù)雜性，母公司需要給予子公司更高的自主權(quán)。當(dāng)子公司擁有較高的自主權(quán)時(shí)，能夠更好地融入企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境并進(jìn)行戰(zhàn)略變革，調(diào)動(dòng)管理層的決策積極性，從而有效提升企業(yè)創(chuàng)新投入水平。

表8 CEO職業(yè)背景豐富度分組檢驗(yàn)結(jié)果Tab.8 Group test results of CEO professional background richness

(2)子公司自主性通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)間接影響民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入水平。較高的子公司自主性不僅會(huì)激發(fā)管理者積極、樂(lè)觀的情緒，使其主動(dòng)追求組織目標(biāo)，還會(huì)強(qiáng)化組織間網(wǎng)絡(luò)資源依賴關(guān)系，降低子公司外部信息不對(duì)稱水平，使子公司更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，挖掘新的投資機(jī)會(huì)，從而提高創(chuàng)新積極性。

(3)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)子公司自主性和民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入水平的影響。在動(dòng)態(tài)、復(fù)雜的行業(yè)環(huán)境中，較高的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度能夠提高子公司自主權(quán)，通過(guò)改變戰(zhàn)略選擇和激勵(lì)措施增加創(chuàng)新投入。

(4)CEO職業(yè)背景豐富度對(duì)子公司自主性和民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入水平的影響。當(dāng)CEO具有豐富的職業(yè)背景時(shí)，會(huì)通過(guò)獨(dú)特視野、風(fēng)險(xiǎn)偏好和信息處理風(fēng)格等方式，對(duì)子公司自主性和企業(yè)創(chuàng)新投入水平間的關(guān)系產(chǎn)生積極影響。

4.2 管理啟示

(1)鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)提高自主性水平，使公司擁有專業(yè)資源，并在集團(tuán)內(nèi)發(fā)揮價(jià)值創(chuàng)造的自主權(quán)。集團(tuán)公司(或母公司)多元化經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略定位在一定程度上不利于子公司戰(zhàn)略實(shí)施與經(jīng)營(yíng)管理。因此，子公司應(yīng)在權(quán)責(zé)對(duì)等的原則下進(jìn)行組織變革，實(shí)現(xiàn)自組織治理目標(biāo)。

(2)子公司可以通過(guò)提高與母公司的議價(jià)能力獲得更多自主權(quán)。子公司自主性是由子公司與母公司通過(guò)討價(jià)還價(jià)獲得的。子公司若想獲得較高的議價(jià)能力，就要具備母公司不能提供的資源和能力，擁有專業(yè)且具有企業(yè)家精神的經(jīng)理人，進(jìn)而提高母公司對(duì)自身的信任水平，以及在商業(yè)網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)業(yè)集群中的嵌入性。

(3)在選聘子公司CEO時(shí)，應(yīng)充分考慮其職業(yè)背景，通過(guò)優(yōu)化管理團(tuán)隊(duì)提升公司創(chuàng)新水平。為了提升公司創(chuàng)新水平和企業(yè)價(jià)值，在CEO 外部選聘過(guò)程中應(yīng)對(duì)其職業(yè)背景賦予較高的權(quán)重。在內(nèi)部培養(yǎng)模式中，對(duì)具有潛力的管理者可實(shí)行跨職業(yè)輪崗制，以提高其管理決策水平。

4.3 研究不足與展望

(1)基于數(shù)據(jù)可得性，本文從子公司角度進(jìn)行分析，缺乏對(duì)母公司或者控股股東的直接接觸。未來(lái)研究可通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查方式，深化對(duì)子公司自主權(quán)的理解，不僅從子公司收集數(shù)據(jù)，而且從母公司收集數(shù)據(jù)，從而最大限度地提高研究結(jié)論的嚴(yán)謹(jǐn)性。

(2)在子公司自主性和民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入水平的影響因素分析中，缺乏對(duì)行業(yè)環(huán)境的系統(tǒng)分析。企業(yè)外部環(huán)境具有不確定性，本文僅考慮行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)兩者關(guān)系的影響，忽略了行業(yè)動(dòng)態(tài)性和復(fù)雜性等其它維度的影響，上述問(wèn)題有待未來(lái)進(jìn)一步探討。