周麗

【摘要】互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的革新推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展，進(jìn)而對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。文章首先從第三方支付、網(wǎng)貸平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)和數(shù)字貨幣等方面分析了當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀。在此基礎(chǔ)上，探究了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)渠道的影響機(jī)理。研究認(rèn)為，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢(shì)。第三方支付和互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)發(fā)展勢(shì)態(tài)較好，而網(wǎng)貸平臺(tái)規(guī)模呈現(xiàn)倒U型趨勢(shì)，數(shù)字貨幣發(fā)展波動(dòng)較大。同時(shí)，文章認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)貨幣渠道和信貸渠道對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)產(chǎn)生影響。最后，文章從中央銀行、商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)等部門入手，從利率市場(chǎng)化、貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)等方面提出了相關(guān)政策建議。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融；貨幣政策；利率；貨幣供應(yīng)量

【中圖分類號(hào)】F820

★基金項(xiàng)目：本文受教育部人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目：互聯(lián)網(wǎng)金融與“新常態(tài)”時(shí)期的貨幣政策轉(zhuǎn)型（16YJC790153）支持。

一、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的現(xiàn)狀概述

（一）第三方支付的發(fā)展現(xiàn)狀

第三方支付主要指的是第三者（一般是平臺(tái)）在買方付款和賣方收款中間進(jìn)行收付款活動(dòng)的交易方式。隨著互聯(lián)網(wǎng)在金融行業(yè)的不斷滲透，尤其是以支付寶為代表的第三方平臺(tái)的崛起，第三方支付出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。圖1反映了這種增長(zhǎng)情況。

由圖1可知，自2013年以來(lái)，我國(guó)第三方支付規(guī)模呈現(xiàn)出單邊增長(zhǎng)趨勢(shì)。這與一般民眾的感受比較契合。第三方支付迅猛發(fā)展的時(shí)代，也是我國(guó)居民消費(fèi)模式發(fā)生巨變的時(shí)代。以淘寶網(wǎng)為代表的網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，而網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)的不安全屬性則直接催生了第三方支付的出現(xiàn)。進(jìn)一步地，民眾消費(fèi)習(xí)慣的改變，一方面給網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)帶來(lái)巨大流量，另一方面則推動(dòng)第三方支付的迅猛發(fā)展。

第三方支付一般可以分為第三方互聯(lián)網(wǎng)支付、第三方移動(dòng)支付、銀行卡收單、預(yù)付卡發(fā)行等。從第三方支付的交易規(guī)模結(jié)構(gòu)變化情況來(lái)看，銀行卡收單占比呈現(xiàn)逐年遞減趨勢(shì)，而第三方互聯(lián)網(wǎng)支付和第三方移動(dòng)支付占比則逐年遞增。表1和圖2將第三方支付的交易占比進(jìn)行了刻畫。

由表1和圖2可以發(fā)現(xiàn)，2013年第三方支付在第三方綜合支付中占比39%，而到了2016年該比例為73%，基本上翻了一倍。而根據(jù)相關(guān)測(cè)算模型估計(jì)，到2020年，第三方支付占第三方綜合支付的比例將達(dá)到91%。近年來(lái)第三方綜合支付與第三方支付的走勢(shì)基本上趨同，而且第三方支付占比呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。這意味著，第三方綜合支付的主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自第三方支付，即第三方互聯(lián)網(wǎng)支付和第三方移動(dòng)支付。

既然第三方綜合支付的主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自第三方支付，而第三方支付又分為第三方互聯(lián)網(wǎng)支付和第三方移動(dòng)支付，那么，互聯(lián)網(wǎng)支付和移動(dòng)支付的發(fā)展?fàn)顩r又是怎樣的呢？事實(shí)上，網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)的出現(xiàn)，一開(kāi)始主要推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展。2015年以前，第三方支付還是以互聯(lián)網(wǎng)支付為主，移動(dòng)支付為輔；2015年以后，第三方移動(dòng)支付超越第三方互聯(lián)網(wǎng)支付，成為推動(dòng)我國(guó)第三方支付的主要力量。圖3反映了這種變化情況。

由圖3可知，2015年之前，雖然第三方互聯(lián)網(wǎng)支付比第三方移動(dòng)支付規(guī)模大，但是，事實(shí)上兩者之間的區(qū)別并不是很大。2015年之后的情況與之形成鮮明的對(duì)比?？梢园l(fā)現(xiàn)，2015年之后，互聯(lián)網(wǎng)支付規(guī)模與移動(dòng)支付規(guī)模之間的差距越來(lái)越大。出現(xiàn)這一現(xiàn)象，我們認(rèn)為與現(xiàn)實(shí)情況是比較契合的。2015年以后，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，催生了一系列移動(dòng)應(yīng)用，這些應(yīng)用給人們的衣食住行帶來(lái)前所未有的便捷，也因此改變了人們的生活、消費(fèi)、投資等方式。一個(gè)鮮明的例子是，線下商城一再遇冷，而網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)的銷量不斷刷新紀(jì)錄。人們生活方式的變化，以及對(duì)各類APP的依賴程度加深，給移動(dòng)支付帶來(lái)了爆炸式增長(zhǎng)。

（二）網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的發(fā)展現(xiàn)狀

全世界第一家網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)于2005年誕生于英國(guó)，2007年，拍拍貸上線，標(biāo)志著網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在中國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)。但是，受到政策因素的影響，早期的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)發(fā)展緩慢，成交量也比較低。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、信息通信技術(shù)的不斷發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合更加緊密，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)開(kāi)始受到人們的追捧。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的快速發(fā)展始于2014年，與第三方支付迅猛發(fā)展的時(shí)間點(diǎn)相近。圖4顯示了近年來(lái)我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的成交量變化情況。

由圖4可以發(fā)現(xiàn)，從2014年一季度開(kāi)始，網(wǎng)貸平臺(tái)規(guī)模經(jīng)歷了兩輪快速擴(kuò)張，第一輪是2014年一季度至2015年三季度，經(jīng)過(guò)短暫調(diào)整后，2016年一季度，網(wǎng)貸平臺(tái)開(kāi)啟了第二輪快速擴(kuò)張，直到2017年三季度，才開(kāi)始出現(xiàn)調(diào)整并延續(xù)至今?？偟膩?lái)看，2017年三季度以前，網(wǎng)貸平臺(tái)呈現(xiàn)出較為迅猛的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。事實(shí)上，在網(wǎng)貸平臺(tái)高收益（10%至20%的回報(bào)）的吸引下，人們紛紛開(kāi)始實(shí)施第二次“資產(chǎn)轉(zhuǎn)移”，轉(zhuǎn)移的方向是從余額寶到網(wǎng)貸平臺(tái)，而上一次“資產(chǎn)轉(zhuǎn)移”的方向則是從銀行到余額寶。不可否認(rèn)，網(wǎng)貸平臺(tái)作為一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，確實(shí)給人們提供了較大的便利，幫助一些中小企業(yè)解決了融資難問(wèn)題，也給普通投資者帶來(lái)了高于一般利率的回報(bào)，但是，盲目的擴(kuò)張還是引發(fā)了一系列風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)了平臺(tái)失聯(lián)（微銘投資、點(diǎn)貸誠(chéng)金）、提現(xiàn)困難（搖財(cái)樹(shù)、口貸網(wǎng)）、暫停運(yùn)營(yíng)（皇金所、一貸添交）等問(wèn)題，給廣大投資者帶來(lái)了嚴(yán)重的財(cái)產(chǎn)損失。圖5展示了2016年以來(lái)P2P平臺(tái)數(shù)量的變化趨勢(shì)。

對(duì)比圖5與圖4可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象。由圖4可知，2017年三季度以來(lái)，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)成交量出現(xiàn)了持續(xù)萎縮，這種狀態(tài)一直延續(xù)至今。而由圖5可知，早在2017年一季度，P2P平臺(tái)似乎已經(jīng)提前意識(shí)到了危機(jī)，這段時(shí)間的新增平臺(tái)數(shù)量達(dá)到前后一段時(shí)間的低谷。雖然新增平臺(tái)數(shù)量在2017年第二季度和第三季度出現(xiàn)反彈，但是，隨后就開(kāi)始了斷崖式下跌。在新增平臺(tái)數(shù)出現(xiàn)斷崖式下跌的同時(shí)，新增問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量卻在明顯提高，而且這種趨勢(shì)目前還在延續(xù)。

（三）互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)陌l(fā)展現(xiàn)狀

與第三方支付一道興起的還有互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)。2013年，余額寶橫空出世，引發(fā)了一次“資產(chǎn)轉(zhuǎn)移”運(yùn)動(dòng)，也促使傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始轉(zhuǎn)變其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，各類“寶寶”相繼誕生，豐富了人們的投資選擇。由于互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)主要投資于貨幣基金等風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品，因此，與網(wǎng)貸相比，前者的風(fēng)險(xiǎn)明顯要小很多?？梢灶A(yù)見(jiàn)，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)規(guī)模將處于平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。圖6報(bào)告了近年來(lái)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)用戶的規(guī)模及其占比。

由圖6可以發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)用戶規(guī)模確實(shí)處于平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2015年，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)用戶規(guī)模接近9000萬(wàn)人，而到了2018年二季度，該規(guī)模擴(kuò)張到1.7億人，幾乎翻了一倍。與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)用戶占總體網(wǎng)民比例也處于逐步上升趨勢(shì)。2015年，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)用戶占總體網(wǎng)民比例為13.1%，而到了2018年二季度，該比例上升至21%。不論是用戶規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)張，還是用戶占比的逐步上升，均反映了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)行業(yè)發(fā)展依然較為穩(wěn)定，而且正朝著更加良性的方向在發(fā)展。

（四）數(shù)字貨幣的發(fā)展現(xiàn)狀

早在1982年，美國(guó)計(jì)算機(jī)科學(xué)家和密碼學(xué)家David Chaum就提出了密碼網(wǎng)絡(luò)支付系統(tǒng)（ecash）成為數(shù)字貨幣發(fā)展的根源。然而，數(shù)字貨幣真正廣泛傳播并發(fā)揮重要影響力還是在比特幣出現(xiàn)之后。2008年11月，中本聰發(fā)表了開(kāi)創(chuàng)性論文《比特幣：一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)式的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》，宣布了比特幣的誕生。中本聰設(shè)計(jì)比特幣的初衷是希望這一全新的加密貨幣能夠擺脫各國(guó)政府的控制，并取代美元、歐元，甚至全球貨幣的地位。

2010年4月，比特幣首次公開(kāi)交易，市場(chǎng)價(jià)格為0.03美元，這種較低的價(jià)格一直維持了兩年左右，說(shuō)明人們一開(kāi)始對(duì)這一新興貨幣產(chǎn)品缺乏信心。到了2013年，比特幣市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)暴漲，雖然這種暴漲很不穩(wěn)定，價(jià)格波動(dòng)幅度非常大（賈麗平，2013），但是，總體上還是開(kāi)啟了價(jià)格緩慢上漲模式。

比特幣市場(chǎng)價(jià)格暴漲始于2017年。2017年年初，比特幣的市場(chǎng)價(jià)格還只有1100美元左右，而到了2017年12月18日，比特幣市場(chǎng)價(jià)格最高達(dá)到18 737.6美元，刷新了數(shù)字貨幣估值的新紀(jì)錄。與此同時(shí)，比特幣的交易量也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。圖7展示了比特幣公開(kāi)交易以來(lái)的成交量情況。由圖7可知，比特幣交易量經(jīng)歷了多年的沉寂，在2017年一季度忽然爆發(fā)，由8.8億美元漲到2017年四季度的839.72億美元，成交量翻了近100倍。可以發(fā)現(xiàn)，2017年以來(lái)的這一輪比特幣上漲，是一個(gè)量?jī)r(jià)齊升的過(guò)程，而且比特幣的市場(chǎng)價(jià)格和交易量幾乎同時(shí)達(dá)到最高點(diǎn)后開(kāi)始下降。截止到2018年三季度，比特幣交易量的下降趨勢(shì)依然較為明顯。

總的來(lái)說(shuō)，從誕生之日起，比特幣就引發(fā)了巨大的爭(zhēng)議，而且，其去中心化的特性以及中本聰?shù)臒o(wú)政府主義傾向，促使多國(guó)政府對(duì)比特幣交易進(jìn)行限制。未來(lái)，比特幣的前景依然比較渺茫。然而，中國(guó)相關(guān)部門還是鼓勵(lì)金融創(chuàng)新并支持貨幣數(shù)字化。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融影響貨幣政策傳導(dǎo)的機(jī)理

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融影響貨幣政策傳導(dǎo)的貨幣渠道

1.利率渠道

利率渠道的主要傳導(dǎo)機(jī)制可以簡(jiǎn)要概述如下：實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，貨幣供應(yīng)量增加，導(dǎo)致真實(shí)利率下降，進(jìn)而引起投資的上升，投資上升引起支出的增加，進(jìn)而帶來(lái)總收入的增加。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，對(duì)利率渠道的影響比較復(fù)雜。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，拓寬了企業(yè)和投資者的融資渠道，一旦央行實(shí)施緊縮性貨幣政策，貨幣供應(yīng)量減少，真實(shí)利率上升，此時(shí)，企業(yè)和投資者在銀行機(jī)構(gòu)處融資成本更高，在沒(méi)有其他融資選擇的時(shí)候，可能會(huì)選擇減少投資，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的有效傳導(dǎo)，然而，互聯(lián)網(wǎng)金融的存在，促使企業(yè)和投資者有了更多的融資渠道，當(dāng)銀行貸款利率較高時(shí)，企業(yè)和投資者可以選擇一些融資平臺(tái)進(jìn)行融資，保證其投資規(guī)模不會(huì)減小，從而影響到了貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。從另一方面看，由于當(dāng)前我國(guó)對(duì)利率還有一定程度的管制，互聯(lián)網(wǎng)金融的“攪局”，對(duì)于推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化有一定的作用，這樣間接又促進(jìn)了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的流暢。

2.資產(chǎn)價(jià)格渠道（股票價(jià)格渠道）

經(jīng)典利率渠道主要關(guān)注銀行等金融機(jī)構(gòu)，而資產(chǎn)價(jià)格渠道強(qiáng)調(diào)了金融市場(chǎng)的存在，這就將利率與資產(chǎn)價(jià)格實(shí)現(xiàn)了連接。在資產(chǎn)價(jià)格渠道中，貨幣供應(yīng)量的增加，導(dǎo)致實(shí)際利率減少，進(jìn)而引起金融市場(chǎng)中股票價(jià)格上升，然后帶來(lái)Q（托賓）的上升，Q越大，意味著重新投資效益越高，所以，Q的上升，帶來(lái)投資的上升，最后帶來(lái)總收入的增加。然而，引入互聯(lián)網(wǎng)金融后，資產(chǎn)價(jià)格渠道將受到影響。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)利率減少，投資者可能將資金投向P2P等具有較高收益的網(wǎng)貸平臺(tái)，從而影響了股票價(jià)格的上升，使資產(chǎn)價(jià)格渠道的傳導(dǎo)變得不夠順暢。

3.匯率渠道

匯率渠道與其他渠道的最大差異是它考慮的是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，匯率的變動(dòng)會(huì)對(duì)凈出口產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響總收入。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的匯率渠道如下：擴(kuò)張的貨幣政策，帶來(lái)貨幣供應(yīng)量的增加，進(jìn)而導(dǎo)致利率下降，之后影響國(guó)際資本對(duì)人民幣的需求下降（套利空間被擠壓），導(dǎo)致人民幣匯率下降，使得中國(guó)出口商品價(jià)格更加便宜，推動(dòng)凈出口增加，進(jìn)而帶來(lái)總收入的增加。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，這種情況正在逐步變化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，為國(guó)際資本提供了更多的投資或者套利機(jī)會(huì)，此時(shí)，利率往匯率方向的傳導(dǎo)渠道受到影響，進(jìn)而影響到后續(xù)的凈出口以及總收入的變動(dòng)，最后對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的匯率渠道產(chǎn)生不利影響。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融影響貨幣政策傳導(dǎo)的信貸渠道

1.銀行貸款渠道

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的銀行貸款渠道可以描述如下：如果實(shí)施緊縮的貨幣政策（例如提高存款準(zhǔn)備金率），那么銀行存款將下降，這就直接導(dǎo)致銀行放貸規(guī)模的下滑，信貸規(guī)模的下降，導(dǎo)致企業(yè)投資量減少，最后使得總收入減少。在該渠道中，作為資產(chǎn)一方的銀行降低放貸規(guī)模，迫使企業(yè)降低投資，最后達(dá)到抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱等貨幣政策目標(biāo)。但是，互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，使得企業(yè)與投資者不再那么被動(dòng)。當(dāng)銀行縮減放貸規(guī)模，企業(yè)可以尋求互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)自身的融資需求。如此一來(lái)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的銀行貸款渠道將受阻。

2.資產(chǎn)負(fù)債表渠道

資產(chǎn)負(fù)債表渠道同樣也關(guān)注資產(chǎn)方銀行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。具體表現(xiàn)為，當(dāng)實(shí)施了緊縮的貨幣政策，貨幣供應(yīng)量減少，利率上升，股票價(jià)格下降，上市公司市值蒸發(fā)，凈值下降，資產(chǎn)負(fù)債表惡化，此時(shí)，銀行將降低對(duì)該類企業(yè)的信貸規(guī)模，迫使其降低投資，實(shí)現(xiàn)總收入降低。這個(gè)過(guò)程中，銀行對(duì)信貸規(guī)模的控制依然起到了重要的作用。與銀行貸款渠道類似，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表渠道產(chǎn)生了較大影響。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，使得一些企業(yè)即使資產(chǎn)負(fù)債表情況比較糟糕，但是，仍然可以在銀行貸款之外獲得一定的融資和貸款，維持其投資規(guī)模，從而阻礙了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的資產(chǎn)負(fù)債表渠道。

三、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的對(duì)策建議

前文從第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、網(wǎng)貸平臺(tái)和數(shù)字貨幣等方面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了較為全面的分析，在此基礎(chǔ)上，剖析了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。筆者認(rèn)為，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)。一方面，第三方支付（尤其是第三方移動(dòng)支付）和互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)呈現(xiàn)較快發(fā)展趨勢(shì)，而且這種發(fā)展趨勢(shì)有望在近幾年繼續(xù)保持；另一方面，網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展開(kāi)始呈現(xiàn)倒U型趨勢(shì)，從2014年一季度到2017年三季度，網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展迅猛，隨后開(kāi)始進(jìn)行調(diào)整，這種調(diào)整狀態(tài)延續(xù)至今。

（一）引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，加大金融創(chuàng)新支持力度

1.積極鼓勵(lì)低風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)

以第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)葹榇淼牡惋L(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品或工具，為人們的生活帶來(lái)便捷，為投資者提供了更多的投資選擇。為了加大金融創(chuàng)新支持力度，應(yīng)當(dāng)選擇性地積極鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，并適時(shí)進(jìn)行監(jiān)管，避免互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)嚷淙敫唢L(fēng)險(xiǎn)陷阱。同時(shí)，在鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)積極拓展業(yè)務(wù)的同時(shí)，也應(yīng)支持傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)化，使整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)更加包容、健康、持續(xù)發(fā)展。

2.合理引導(dǎo)高風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)

在積極鼓勵(lì)低風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的同時(shí)，應(yīng)加大對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。近年來(lái)，P2P行業(yè)頻頻爆雷，尤其是2018年二季度以來(lái)，新增問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量大大增加。對(duì)此，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加大監(jiān)管力度，對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行警示，盡最大可能避免投資者的資產(chǎn)損失。同時(shí)，也應(yīng)合理對(duì)陸金所等平臺(tái)進(jìn)行引導(dǎo)，對(duì)其資金來(lái)源和去向進(jìn)行較為嚴(yán)格的審查和監(jiān)管，支持平臺(tái)進(jìn)行穩(wěn)健性投資業(yè)務(wù)，降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保投資者獲得穩(wěn)健收益。

（二）優(yōu)化貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑，提升央行貨幣管控能力

1.改善貨幣供應(yīng)體系統(tǒng)計(jì)計(jì)算維度

不論是貨幣渠道還是信貸渠道，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響，從最根本上來(lái)說(shuō)，是增加了金融市場(chǎng)上的貨幣供給，但目前央行并沒(méi)有較為精確地統(tǒng)計(jì)這部分貨幣供給的規(guī)模，從而使得央行通過(guò)貨幣供應(yīng)量這一中介目標(biāo)進(jìn)行調(diào)控時(shí)，貨幣政策傳導(dǎo)達(dá)不到預(yù)期效果。貨幣供應(yīng)量這一重要中介目標(biāo)（夏斌和廖強(qiáng)，2001），其作用相當(dāng)關(guān)鍵。較好的應(yīng)對(duì)辦法是，從根源上把互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的平臺(tái)有效資金納入貨幣供應(yīng)量的計(jì)算體系中，確保貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的暢通。

2.促進(jìn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)在業(yè)務(wù)改革

除了在央行層面對(duì)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)維度進(jìn)行更新，也應(yīng)重視傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)。具體來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極開(kāi)發(fā)多元化金融產(chǎn)品，以滿足投資者的廣泛需求。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)全面開(kāi)展機(jī)構(gòu)完善工作，推動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新金融業(yè)務(wù)的融洽合作和對(duì)接。通過(guò)這些措施的實(shí)行，提高傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的效率，增強(qiáng)其金融產(chǎn)品的吸引力，從而有效降低新興互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)和平臺(tái)的沖擊，并在央行貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中發(fā)揮關(guān)鍵的連接作用。

（三）增強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融利率敏感度，推動(dòng)貨幣政策有效傳導(dǎo)

1.提高互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)利率敏感度

如果推動(dòng)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)體系的更新是一種使互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)被動(dòng)地納入貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中，那么提高互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的利率敏感度，則是使其主動(dòng)接入貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的重要舉措。一旦互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)基準(zhǔn)利率的反應(yīng)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相差無(wú)幾，那么，可以預(yù)見(jiàn)，貨幣政策可以在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)兩條路徑上實(shí)現(xiàn)有效傳導(dǎo)，并最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)。

2.推動(dòng)基準(zhǔn)利率的市場(chǎng)化改革進(jìn)程

在互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)之前，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也存在一些問(wèn)題，一個(gè)主要原因是利率的市場(chǎng)化程度不足。為了使貨幣政策能夠更加有效，使其傳導(dǎo)路徑更加流暢，也應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革。與改革貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)方法類似，利率市場(chǎng)化實(shí)質(zhì)上是促進(jìn)利率更真實(shí)地反映金融市場(chǎng)的資本價(jià)格和融資成本。這種利率市場(chǎng)化，不僅包含傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)行為，更重要的是將互聯(lián)網(wǎng)金融等市場(chǎng)力量也納入分析系統(tǒng)中，從而使貨幣政策傳導(dǎo)更加流暢，政策效果更加顯著。

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